进口数据表现 - 2025年6月中国食糖进口数量达42万吨 同比增长1434.9% [1] - 同期食糖进口金额为2.03亿美元 同比增长1058.7% [1] 行业研究关联 - 智研咨询发布《2025-2031年中国食糖行业市场全景评估及投资前景规划报告》 [1] - 数据来源为中国海关与智研咨询整理 [2] 重点上市公司 - 行业涉及上市企业中粮糖业（证券代码600737） [1] - 行业涉及上市企业广农糖业（证券代码000911） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面巴西供应高峰使全球库存将进入累库阶段，巴西糖实际产量偏低与预期有偏差，最终产量有不确定性，外糖走势预计偏震荡 [11] - 国内市场国产糖产销快、库存低，但有大量进口糖，郑糖价格预计跟随外糖走势 [11] - 交易策略上短期内郑糖单边价格区间小幅震荡，套利观望，期权可考虑卖出较虚的宽跨式期权策略 [12][13][14] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面SR09收盘价5678，跌42（-0.73%）；SR01收盘价5632，跌56（-0.98%）；SR05收盘价5599，跌47（-0.83%） [5] - 现货价格柳州6030元/吨、昆明5905元/吨等，南宁跌20元/吨，其他地区不变 [5] - 基差柳州352、昆明227等；月间价差SR5 - SR01为 -33（涨9）、SR09 - SR5为79（涨5）、SR09 - SR01为46（涨14） [5] - 进口利润方面巴西进口配额内价格4483、配额外价格5711；泰国进口配额内价格4473、配额外价格5697 [5] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 巴西8月前四周出口糖和糖蜜281.39万吨，较去年同期增0.77万吨（增幅0.27%），日均出口17.58万吨 [7] - 多家加工糖企业报价不变，成交一般 [8][9][10] - 截至8月19日当周，ICE原糖期货 + 期权总持仓1038222手，较前一周减2291手，投机净空持仓增15630手 [10] 逻辑分析 - 国际上巴西供应高峰使全球库存将累库，巴西糖实际产量与预期有偏差，外糖走势预计偏震荡 [11] - 国内国产糖产销快、库存低，但有大量进口糖，郑糖价格预计跟随外糖走势 [11] 交易策略 - 单边短期内郑糖价格跟随外糖走势，价格区间小幅震荡 [12] - 套利观望 [13] - 期权可考虑卖出较虚的宽跨式期权策略 [14] 第三部分 相关附图 - 包含广西月度库存、云南月度库存、新增工业库存、国产糖累计产销率、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖9月基差、郑糖5 - 9价差、白糖1月基差、郑糖9 - 1价差、白糖5月基差、郑糖1 - 5价差等图表 [15][19][24][25][28][30]

公司业务与合资结构 - 广西崇左东亚糖业有限公司由泰国两仪集团与崇左市5家国营糖厂合资成立 [2][4] 生产运营与供应链 - 广西崇左理文纸浆制品有限公司隶属1976年香港创建的理文集团 终端产品直接出口越南 泰国 马来西亚等东盟国家 [6][9] - 公司从越南进口木片作为部分原材料 [6] - 制造纸浆使用竹子作为原料 [9] 市场活动与关注度 - 东盟国家主流媒体代表和外籍网络达人参观崇左高新技术产业开发区企业 [6][9] - 企业展出的产品吸引外媒代表拍照 [8]

公司业务与运营 - 广西崇左东亚糖业有限公司厂区占地1000多亩 精糖车间高度自动化运行 一个班次仅需20多名工作人员 基本实现智能化数字化生产[1] - 东亚糖业由泰国两仪集团于1993年与广西崇左市5家国营糖厂合资成立 业务涉及制糖 生物质发电 酵母 肥料 饲料 农业科技 商贸等领域 形成制糖循环经济综合利用全产业链[1] - 2024/2025榨季总榨蔗量820万吨 产糖105万吨 按时足额兑付蔗款约42亿元人民币 联系蔗农超过10万户[1] - 投资21.48亿元建设循环经济综合利用项目 生物质电厂利用甘蔗渣副产品开展可再生能源发电 每年向电网输送清洁绿电约1.5亿千瓦时[2] - 积极探索"越南种蔗+崇左制糖"糖业合作新模式 实现越南边境地区土地资源与自然条件优势互补[2] - 崇左理文纸浆制品有限公司于2023年底全面投产 建成年产110万吨浆纸及后加工生产基地 生产高档生活用纸原纸[3] 产业链与国际合作 - 理文集团1976年在香港创建 1994年成立理文造纸有限公司 成为包装纸及林浆纸一体化全产业链国际型企业 在中国广东 江苏 重庆 江西 广西及四川设8个生产基地 在越南 马来西亚等地设有生产基地[3] - 崇左理文生产基地产品由落户基地的品牌工厂加工为生活用纸终端产品后直接出口越南 泰国 马来西亚等东盟国家 同时从越南进口木片作为部分原材料[3] - 东亚糖业借助合资企业优势开拓"借船出海 飞地教学"职业教育海外本土化人才培养路径 推动中泰职业教育交流和跨国校企合作[2] - 2019年以来联合泰国孔敬高级农业技术学院 广西工业职业技术学院 广西电力职业技术学院合作成立"丝路国际糖业学院" "智慧糖业产业学院" "中泰现代电力工匠学院" "中国—泰国糖业现代工匠学院" 构建产业 教育 智库三位一体融合平台[2] 可持续发展与技术创新 - 崇左理文积极响应中国"双碳"战略目标 在浆纸行业率先构建生物质能源发电体系 将农林废弃物转化为清洁电能 形成覆盖原料采购 生产制造到物流运输的全生命周期绿色低碳管理体系[3] - 东亚糖业循环经济项目是共建"一带一路"以及中泰友好合作范例 有效延伸蔗糖产业链条[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场巴西迎来供应高峰，全球库存将进入累库阶段，但巴西实际糖产偏低，最终产量有不确定性，外糖走势预计偏震荡 [11] - 国内市场国产糖产销快、库存低，但有大量进口糖，郑糖价格预计跟随外糖走势 [11] - 短期内郑糖价格受国际市场影响大，价格区间小幅震荡；套利和期权建议观望 [12][13][14] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面SR09收盘价5720元，跌6元，跌幅0.10%；SR01收盘价5688元，涨18元，涨幅0.32%；SR05收盘价5646元，涨15元，涨幅0.27% [5] - 现货价格柳州6030元、昆明5905元、武汉6230元、南宁5970元、鲅鱼圈6175元、日照6050元、西安6370元，仅昆明涨5元 [5] - 基差方面柳州310元、昆明185元、武汉510元、南宁250元、鲅鱼圈455元、日照330元、西安650元 [5] - 月间价差SR5 - SR01为 - 42元，跌3元；SR09 - SR5为74元，跌21元；SR09 - SR01为32元，跌24元 [5] - 进口利润巴西进口配额内价格4501元、配额外价格5734元，与柳州价差296元、与日照价差316元、与盘面价差 - 14元；泰国进口配额内价格4490元、配额外价格5720元，与柳州价差310元、与日照价差330元、与盘面价差0元 [5] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 截至8月20日当周巴西港口等待装运食糖船只70艘，前一周76艘；等待装运食糖291.69万吨，前一周331.79万吨；高等级原糖272.82万吨；桑托斯港191.61万吨，帕拉纳瓜港70.35万吨 [7] - 南部区域报价持稳成交一般，广西、广东部分中间商报价不变 [7] - 截至8月19日当周ICE原糖期货 + 期权总持仓1038222手，较前一周减2291手；投机多头持仓179365手，较前一周减11403手；投机空头持仓310352手，较前一周增4227手；投机净空持仓130987手，较上周增15630手 [8][10] 逻辑分析 - 国际市场巴西迎来供应高峰，全球将累库，巴西双周糖产量、制糖比例高，但甘蔗入榨量和含糖量偏低，糖产仍偏低，市场预期与现实有偏差，最终产量有不确定性，外糖走势预计偏震荡 [11] - 国内市场国产糖产销快、库存低，但有大量进口糖，郑糖价格受国际糖价影响大，预计跟随外糖走势 [11] 交易策略 - 单边短期内郑糖价格受国际市场影响大，预计跟随外糖走势，价格区间小幅震荡 [12] - 套利和期权建议观望 [13][14] 第三部分 相关附图 - 包含广西、云南月度库存，新增工业库存，国产糖累计产销率，柳州白糖现货价格及与昆明价差，白糖不同月份基差及郑糖不同合约价差等图表 [15][19][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周郑糖价格维持震荡偏强格局，后续市场可能会交易巴西减产以及印度泰国产量不及预期的情况，短期SR2601走势强劲，可能未来存在较大级别的行情 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 国内市场 - 南宁中间商站台报价6000元/吨，昆明中间商报价5770 - 5940元/吨 [3] - 7月我国进口食糖74.43万吨，环比增长75.29%，同比增长76.44%，其中64.44万吨来自于巴西；7月我国进口糖浆和预混粉15.97万吨，同比下降6.86万吨，但环比继续增加，创年内新高 [3] 国际市场 - 巴西减产情况明显，甘蔗含糖率处于历史极低水平，制糖比持续保持高水准；印度产量预期虽当地口径为大幅增产，但气象监测显示北方邦和泰米尔纳德邦累计降雨偏少，最终产量可能不及预期 [4] 白糖期货周度价格及价差 - 2025年8月25日，SR01收盘价5670元/吨，涨跌幅0%；SR03收盘价5648元/吨，涨跌幅0%；SR05收盘价5631元/吨，涨跌幅0%等 [5] 白糖现货周度价格及价差 - 2025年8月22日，南宁价格5960元/吨，涨跌0；柳州价格5950元/吨，涨跌0；昆明价格5750元/吨，涨跌0等 [6] 白糖周度基差 - 2025年8月22日，南宁 - SR01基差300，涨跌 - 16；南宁 - SR03基差322，涨跌 - 18；南宁 - SR05基差339，涨跌 - 19等 [7][10] 糖周度进口价格变化 - 2025年8月21日，巴西进口配额内价格4540元/吨，周涨跌 - 21，配额外价格5769元/吨，周涨跌 - 27；泰国进口配额内价格4540元/吨，周涨跌 - 39，配额外价格5755元/吨，周涨跌 - 64 [11] 其他数据信息 - 8月第一周巴西出口糖109.4万吨，日均出口18.23万吨，较上年8月增加2% [9] - 印度计划允许在10月开始的新榨季出口食糖，甘蔗种植面积截至8月1日达573.1万公顷，略高于去年同期的556.8万公顷 [9] - 巴西中南部7月下旬压榨甘蔗5021.7万吨，同比下降2.66%，产糖361.4万吨，同比下降0.8%，制糖比54.1%，去年同期为50.32% [9]

报告行业投资评级 - 操作建议为观望 [2] 报告的核心观点 - 国际方面亚洲主要产糖国生产前景良好，全球供应预期偏松，但市场担忧2025/26年度巴西甘蔗含糖量且需求有改善迹象，原糖价格维持低位震荡；国内方面配额外利润窗口持续打开，进口压力释放，7月食糖进口量环比大幅增加，8 - 9月是高峰期，甜菜糖9月开榨供应阶段性增加，需求端后市双节备货启动有望增加，库存因前期产销进度良好压力不大但加工糖增加去库存进程放缓，新榨季产量预计保持在近四年以来高位；总体国产糖库存压力不大且双节备货预期为白糖价格带来支撑，外盘价格低位震荡，外弱内强格局明显，但进口大幅增加且处于高峰期、后市北方糖厂开榨增加供应、新榨季产量预期处于近四年高位限制价格上方空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 期货主力合约收盘价白糖为5688元/吨，环比涨15；主力合约持仓量白糖为367664手，环比变5745 - 2297；仓单数量白糖为15385张，环比降170；期货前20名持仓净买单量白糖为 - 16517手；有效仓单预报白糖小计为1张，环比为0 [2] 现货市场 - 进口加工估算价配额内巴西糖和泰国糖均为4540元/吨，环比降23 - 67；进口巴糖估算价配额外（50%关税）为5769元/吨，环比降30；进口泰糖估算价配额外（50%关税）为5755元/吨；现货价白砂糖昆明为5860元/吨，南宁为5970元/吨，柳州为6030元/吨 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积为1480千公顷，环比增60；播种面积糖料甘蔗广西为835.09千公顷，环比降12.86 [2] 产业情况 - 产糖量全国合计累计值为1116.21万吨，环比增5.49；销糖量全国合计累计值为811.38万吨，环比增86.92；工业库存食糖全国为304.83万吨，环比降81.43；销糖率全国合计为72.69%，环比增7.47；进口数量食糖当月值为740000吨，环比增320000；巴西出口糖总量为359.37万吨，环比增23.47；进口巴糖与柳糖现价价差配额内为1330元/吨，环比增29；进口泰国与柳糖价差配额内为1330元/吨，环比增29；进口巴糖与柳糖现价价差配额外（50%关税）为101元/吨，环比增36；进口泰国与柳糖价差配额外（50%关税）为115元/吨，环比增73 [2] 下游情况 - 产量成品糖累计同比为16.7%，环比增2.6；产量软饮料累计同比为2.9%，环比降0.1 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率白糖为8.16%，环比增0.15；平值看跌期权隐含波动率白糖为8.16%，环比增0.15；历史波动率20日白糖为7.54%，环比降1.29；历史波动率60日白糖为6.13%，环比降0.18 [2] 行业消息 - 一项综合10位贸易商分析师意见的调查结果显示，2025/26年度巴西中南部地区的糖产量预计3970万吨，低于2月预测的4160万吨，亦低于前一年度的4020万吨 [2]

股价表现 - 8月25日盘中上涨7.64%至16.06元/股 成交额7.33亿元 换手率2.26% 总市值343.5亿元 [1] 公司业务规模 - 主营业务为食糖产业与番茄加工 采用全产业链运营模式 [1] - 国内运营13家制糖企业 年产糖70万吨 [1] - 海外运营澳大利亚Tully糖业 年产原糖30万吨 [1] - 国内最大食糖进口贸易商之一 年炼糖能力150万吨 贸销业务年经营量300万吨 占全国消费总量20% [1] 股东结构 - 截至3月31日股东户数10.68万 人均流通股2.0万股 [1] 财务表现 - 2025年第一季度营业收入50.37亿元 同比减少35.52% [1] - 归属净利润1.77亿元 同比减少59.81% [1]

价格走势 - 本周ICE原糖期货主力合约10月合约收于16.48美分/磅，周线上涨0.24% [3] - 3月合约报收17.15美分/磅，单日上涨0.41%；5月合约微涨0.24%至16.85美分/磅 [3] - 伦敦白糖期货10月合约上涨4.10美元至486.70美元/吨，单日涨幅0.85%，周线上涨1.14% [3] 供需基本面 - 巴西甘蔗ATR（可回收总糖分）水平同比下降，导致产量下滑 [3] - 巴西甘蔗压榨高峰已过，中南部压榨量逐步减少，市场供应面临缩减 [4] - 中国7月食糖进口量同比激增76%至74万吨；巴基斯坦招标采购20万吨精制糖 [5] 宏观与市场因素 - 美元指数跌至三周半低点，刺激空头回补操作 [5] - 技术指标显示市场未处于极端超买或超卖状态，价格围绕布林带中轨震荡 [6] - 巴西甘蔗质量问题和后续压榨数据仍是市场关注焦点 [3][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场巴西迎供应高峰全球库存将累库 巴西双周糖产量达360多万吨 双周制糖比例升至54.1% 但甘蔗入榨量和含糖量偏低 糖产仍偏低 最终产量有不确定性 外糖走势预计偏震荡 [3] - 国内市场国产糖产销快 库存低 但有大量进口糖进入 郑糖价格预计跟随外糖走势 [3] - 交易策略上 单边短期内郑糖价格预计在5500 - 5700区间震荡 套利和期权建议观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一章 综合分析与交易策略 - 逻辑分析国际方面巴西供应高峰将使全球库存累库 巴西糖产实际偏低与预期有偏差 外糖走势偏震荡 国内方面国产糖产销快库存低 但受国际糖价影响大 郑糖跟随外糖走势 [3] - 交易策略单边郑糖价格短期跟随外糖走势在5500 - 5700区间震荡 套利和期权观望 [4] 第二章 核心逻辑分析 - 国际供需格局变化24/25榨季北半球增产不及预期 25/26榨季预计恢复性增产 关注巴西压榨情况 [6] - 巴西中南部情况 - 双周制糖比近期新高7月下半月 甘蔗入榨量5021.7万吨 同比降2.66% 制糖比54.1% 同比增3.78% 产糖量361.4万吨 同比降0.8% [8] - 糖产同比减幅缩小2025/26榨季截至7月下半月 累计产糖量1926.8万吨 同比降7.76% 累计糖产同比减幅由9.22%缩小至7.76% [17] - 出口放量库存维持同期低位 [18] - 其他国家情况 - 泰国新榨季预期小幅增产24/25榨季糖产1005万吨 同比增128万吨 2025年1 - 6月出口336万吨 同比增82万吨 25/26榨季预计小幅增产 [19] - 关注印度乙醇量对食糖供需的影响 [23] - 印度糖25/26榨季或恢复性增产24/25榨季糖产2610万吨左右 截至2025年7月15日 累计糖产2610.3万吨 同比降17.6% [25] - 国内情况 - 25/26榨季预计恢复性增产24/25榨季产销率同比偏高 库存低 25/26榨季预计增产至1100万吨左右 [27] - 进口利润走高带动进口预期偏强 [30] - 进口预期放量2025年7月进口食糖74万吨 同比增31.82万吨 1 - 7月进口177.78万吨 同比增5.39万吨 7月进口糖浆和白砂糖预混粉合计15.97万吨 同比减6.86万吨 [42] 第三章 周度数据追踪 未提及有效周度数据追踪内容 但文档中有巴西中南部累计甘蔗压榨量 双周制糖比 糖产量等多组数据图表展示 [9][44]