业绩表现 - 2025年第一季度营业收入44.79亿元，同比增长32.42% [4] - 归母净利润7.30亿元，同比增长108.52% [4] - 扣非净利润7.44亿元，同比增长342.45% [4] - 上年同期营业收入33.82亿元，同比下降7.86%，归母净利润3.50亿元，同比下降61.97% [5] - 2023年营业收入148.76亿元，同比下降26.33%，归母净利润30.44亿元，同比下降53.94% [6] - 2024年营业收入158.56亿元，同比增长6.59%，归母净利润24.45亿元，同比下降19.70% [6] 行业与市场 - 玻纤行业周期性明显，2023年受宏观经济下行和行业需求转弱影响，主要产品销售价格下降 [7] - 2024年产品销量增长幅度高于价格下降幅度，营业收入同比增长 [7] - 2025年第一季度玻纤主要下游应用领域需求增加，产品销量提升，价格逐步走出周期底部 [7] - 全球玻纤行业集中度高，六大生产企业占全球总产能70%，国内三大企业占国内产能70% [8] - 公司产能规模全球第一，拥有"热固粗纱、热塑增强、电子基布"三个"世界第一" [8] 公司优势 - 拥有浙江桐乡、江西九江、四川成都、江苏淮安、埃及苏伊士、美国南卡6大生产基地 [8] - 构建全球营销网络，产品远销100多个国家和地区 [8] - 拥有行业全套自主知识产权，在高性能玻璃配方、超大型池窑设计等方面具有领先优势 [9] - 2021年至2024年年度研发投入均超过5亿元 [10] 股东与分红 - 控股股东中国建材增持约10亿元，二股东振石集团增持逾6亿元，合计出资16亿元 [10] - 社保基金114组合和阿布达比投资局一季度加仓公司股票 [11] - 上市以来累计盈利329.13亿元，累计现金分红105.74亿元，平均分红率32.13% [10]

财务概况 - 2025年一季度营业总收入44.79亿元 同比上升32.42% [2] - 归母净利润7.3亿元 同比大幅增长108.52% [2] - 扣非净利润7.44亿元 同比增长342.45% [2] 盈利能力分析 - 毛利率30.53% 同比增幅51.62% [3] - 净利率17.03% 同比增幅57.98% [3] 成本费用控制 - 销售费用、管理费用及财务费用总计2.64亿元 三费占营收比5.88% 同比下降29.34% [4] 现金流与债务状况 - 每股经营性现金流-0.02元 同比增加51.65% [5] - 货币资金26.12亿元 较去年同期下降31.49% [5] - 货币资金与流动负债比例23.06% [5] - 有息负债115.61亿元 同比减少16.28% [5] - 有息资产负债率21.29% [5] - 应收账款27.6亿元 占利润比例112.88% [5] 商业模式与资本运作 - 累计融资总额79.51亿元 累计分红总额96.26亿元 分红融资比1.21 [6]

公司业绩表现 - 2025年第一季度营业收入55.06亿元，同比上升24.26% [2][3] - 归母净利润3.62亿元，同比上升68.34% [2][3] - 扣非归母净利润2.51亿元，同比大幅上升132.35% [2][3] - 经营活动产生的现金流量净额同比改善83.60% [3] - 基本每股收益0.2158元/股，同比上升68.33% [3] - 2024年全年营业收入239.8亿元，同比下降7.4% [3] - 2024年归母净利润8.9亿元，同比下降59.9% [3] - 2024年扣非归母净利润3.8亿元，同比下降80.5% [3] 业务板块分析 风电叶片业务 - 2024年销量同比增长10.9%，全球市占率保持第一 [5] - 技术突破包括全球最长的147米GW147叶片及可回收环氧树脂叶片量产 [5] - 海外市场拓展取得进展，巴西基地批量交付并筹备第二工厂 [5] - 行业价格竞争激烈叠加原材料成本波动导致毛利率承压 [5] 玻璃纤维及制品业务 - 全球市占率第二 [6] - 产品结构升级，第二代低介电玻纤量产 [6] - 普通玻纤产能过剩导致价格下行，吨净利同比下滑 [6] 锂电池隔膜业务 - 涂覆产品销量占比提升6个百分点至30% [7] - 超薄5μm基膜实现量产，获宁德时代、LG能源认证 [7] - 行业产能过剩引发价格战，研发投入增加导致增收不增利 [7] 储氢气瓶业务 - 国内市占率第一 [8] - 70MPa IV型瓶生产线量产并装备氢动力列车 [8] - 苏州氢能产业园年产能3万支 [8] 行业动态 - 低介电电子布需求高增，受AI应用场景催化 [3] - 风电行业全球装机需求复苏 [3] - 低空经济领域初步布局，高强玻纤应用于无人机翼梢小翼、雷达罩 [8]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，6 个月目标价 15.2 元 [5][9] 报告的核心观点 - 2025 年 Q1 公司营收和业绩快速增长，盈利持续改善，营收增长或因下游风电、热塑需求景气，产品销量和价格上涨；归母净利润增速高于营收，得益于毛利率提升和费用率下降 [1][2] - 2025 年 Q1 毛利率同环比改善，费用率同比下降，销售净利率提升，经营性现金流净流出同比减少 [3] - 公司成本持续下行，行业周期向上，2025 年需求和价格具备上行弹性，作为全球玻纤行业龙头，产线遍布全球，产品结构优化，高端产品比例提升 [4] 财务数据总结 利润表 - 预计 2025 - 2027 年主营收入分别为 190.38 亿元、209.88 亿元和 224.50 亿元，同比增长 20.07%、10.24% 和 6.96%；净利润分别为 30.47 亿元、35.81 亿元和 39.93 亿元，同比增长 24.64%、17.52% 和 11.51% [4][11] - 2025 - 2027 年毛利率分别为 30.6%、32.1% 和 32.4%，营业利润率分别为 19.6%、21.0% 和 22.0%，净利润率分别为 16.0%、17.1% 和 17.8% [12] 资产负债表 - 2025 - 2027 年资产总额分别为 585.75 亿元、591.87 亿元和 631.78 亿元，负债总额分别为 253.86 亿元、236.88 亿元和 251.83 亿元 [12] - 2025 - 2027 年资产负债率分别为 43.3%、40.0% 和 39.9%，流动比率分别为 0.99、1.03 和 1.04 [12] 现金流量表 - 2025 - 2027 年经营活动产生现金流量分别为 34.57 亿元、50.46 亿元和 73.79 亿元，投资活动产生现金流量分别为 - 31.10 亿元、 - 30.63 亿元和 - 35.89 亿元，融资活动产生现金流量分别为 3.37 亿元、 - 15.93 亿元和 - 23.76 亿元 [12] 业绩和估值指标 - 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.76 元、0.89 元和 1.00 元，PE 分别为 15.8 倍、13.4 倍和 12.0 倍，PB 分别为 1.5 倍、1.4 倍和 1.3 倍 [11][12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025年一季报显示公司单季度收入和归母净利润同比大幅增长，扣非归母净利润同比增长显著，且均落在前期业绩快报区间上沿 [2] - 粗纱业务基本面逐季改善，单价同比和环比均上涨，销量同比提升，库存趋势好于行业，吨净利和毛利率呈现修复趋势 [3] - 电子布业务3月复价落地较为充分，单价同比和环比均上涨，下游需求旺盛且供给新增偏少 [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为35.31、42.10和45.90亿元，现价对应PE分别为14x、11x、10x [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2025年4月23日公司发布2025年一季报，25Q1单季度收入44.79亿元，同比+32.4%，归母净利润7.30亿元，同比+108.5%，扣非归母净利润7.44亿元，同比+342.5%，均落在前期业绩快报区间上沿 [2] 经营分析 粗纱 - 单价方面，25Q1全国缠绕直接纱2400tex均价为3766元/吨，同比+22.3%、环比+2.3%，价格同比高增因玻纤粗纱价格低点在24Q1后龙头企业引领复价，环比修复因高端品风电纱、热塑长协产品提价 [3] - 销量方面，25Q1公司销量同比提升，25Q1期末行业库存为79.8万吨，环比24Q4末增加1.95万吨、垒库幅度仅2.5%，巨石25Q1期末库存39.22亿元，环比24Q4减少6.7% [3] - 盈利方面，25Q1扣非归母净利7.44亿元，24Q4扣非归母净利6.32亿元，预计巨石吨净利继续修复，25Q1单季度毛利率30.53%，较24Q1底部毛利率回升10.40pct，环比24Q4继续回升1.95pct [3] 电子布 - 单价方面，25Q1行业7628电子布均价约4.14元/米，同比+22.8%、环比+1.8%，价格环比修复因2月24日起巨石、泰玻等企业发布调价函，且下游需求旺盛、供给新增偏少 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为35.31、42.10和45.90亿元，现价对应PE分别为14x、11x、10x，维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|14,876|15,856|18,865|21,125|22,904| |营业收入增长率|-26.33%|6.59%|18.98%|11.98%|8.42%| |归母净利润(百万元)|3,044|2,445|3,531|4,210|4,590| |归母净利润增长率|-53.94%|-19.70%|44.41%|19.25%|9.01%| |摊薄每股收益(元)|0.761|0.611|0.882|1.052|1.146| |每股经营性现金流净额|0.22|0.51|0.88|1.52|1.76| |ROE(归属母公司)(摊薄)|10.63%|8.14%|10.99%|12.15%|12.27%| |P/E|12.93|18.65|13.61|11.41|10.47| |P/B|1.37|1.52|1.50|1.39|1.28|[10] 附录：三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了公司2022 - 2027E的各项财务指标及比率分析，包括主营业务收入、成本、毛利、利润、现金流等，以及相关指标的增长率、周转率、偿债能力等情况 [12] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|10|34|39|90| |增持|0|2|7|7|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.17|1.17|1.15|1.00|[13]

财务表现 - 2025年第一季度营收44.79亿元 同比增长32.42% [1] - 2025年第一季度净利润7.3亿元 同比增长108.52% [1]

报告行业投资评级 - 维持建材行业“推荐”评级 [3][5][38] 报告的核心观点 - 美国关税政策对建材行业整体影响有限，房地产作为拉动内需核心领域，有望成政策发力方向，关注地产政策带来的行业估值修复 [5][35][38] 各行业总结 水泥行业 - 2025年3月全国水泥平均出货率环比提升约26个百分点，同比提升约8个百分点，市场需求有季节性修复特征且复苏节奏优于去年同期，但受资金不足及低温天气扰动，复苏动能不足，整体需求偏弱 [5][16][38] - 2025年3月全国单月水泥产量1.58亿吨，同比增长2.5%；1 - 3月累计产量同比下降1.4%，降幅较1 - 2月收窄4.3个百分点 [10] - 2025年3月固投（不含农户）同比增长4.2%；1 - 3月房地产开发投资累计同比下滑9.9%，房屋新开工面积累计同比下滑24.4%，施工累计同比下滑9.5%，但房地产开发企业到位资金同比降幅大幅收窄，地产端水泥需求下降趋势有望减缓 [10] - 2025年1 - 3月基建投资不含电力口径同比提升5.8%，增速较1 - 2月扩大0.2个百分点，基建领域水泥需求有望维持稳健增长 [11] - 2025年3月全国水泥市场平均价格为394.92元/吨，较2月下滑4.5元/吨，水泥旺季来临，关注需求恢复及行业错峰生产带来的供给侧积极变化，关注上峰水泥、华新水泥、海螺水泥 [5][16][38] 玻璃行业 - 2025年1 - 3月全国平板玻璃产量2.34亿重箱，同比下滑6.4%；全国房屋竣工面积累计同比下滑14.4%，降幅较1 - 2月收窄0.01个百分点 [23] - 3月浮法玻璃市场启动缓慢，供需矛盾下前半月价格下行，工厂让利出货，下旬多数稳价或让利，部分提涨探市，需求不温不火，3月底样本企业总库存环比2月底下降0.18% [23] - 4月生产线点火、放水计划俱存，但点火产线处于烤窑阶段，日熔量与3月相差不大；需求整体或好于3月，但增长缓慢，业者低价补货为主，行业库存压力仍存，企业以出货去库为主，价格操作灵活，4月浮法玻璃市场价格或整体维持弱势，关注旗滨集团、金晶科技的阶段性机会 [28][39] 玻璃纤维行业 - 2025年3月玻纤行业景气度小幅上行，PPI从2月的102.3上升至103，1 - 3月玻纤价格基本稳定 [30] - 2025年1 - 3月全国风电装机容量5.4亿千瓦，同比增长17.2%；3月新能源汽车产销分别完成127.7万辆和123.7万辆，同比分别增长47.9%和40.1%，风电和新能源汽车端玻纤需求旺盛 [30] - 美国关税政策对中国玻纤及制品行业整体影响有限，行业立足内需拓展新领域新赛道，发展前景可期；2024年玻纤两次提价，11月针对风电纱和热塑短切产品提价有望在2025年落地，带动行业盈利能力提升，关注中国巨石、中材科技 [31][39] 消费建材行业 - 2025年1 - 3月建筑及装潢材料商品零售额与去年持平 [35] - 3月国务院办公厅发布提振消费专项行动方案，推动房地产市场止跌回稳，金融监管总局加大个人消费贷款投放力度，房地产销售端继续改善 [35] - 美国关税政策下消费建材行业整体影响有限，关注地产政策带来的行业估值修复，建议关注伟星新材、北新建材、三棵树、东方雨虹、坚朗五金 [9][35][40]

业绩说明会召开情况 - 公司于2025年4月16日以网络文字互动形式召开2024年度业绩说明会，董事长、独立董事、总经理、财务总监及董事会秘书参与交流 [2] - 会前通过邮件征集投资者问题，并在信息披露允许范围内进行回复 [2] 2024年业绩下滑原因 - 净利润亏损主因：玻纤纱价格处于低位，尽管多次复价且需求回升，但降本增效措施（如成本模块化管理）未能完全抵消价格下降及销量减少的影响 [3] - 经营活动现金流净额下滑因税费返还减少及采购商品、劳务支付现金增加 [3] 回购进展与出口数据 - 截至2025年3月31日，公司累计回购股份6220980股（占总股本1.0182%），支付资金29988522.56元，回购价区间4.08-5.30元/股 [3] - 2024年国内玻纤及制品出口量同比增长12.5%至202.2万吨，出口额增长4.9%至27.9亿美元；海外生产基地产量增长8.5%至66.4万吨 [3] 经营保障措施 - 建立"供应-生产-研发"一体化协作机制，优化原料采购渠道，开拓日韩、欧洲、中东等外贸市场 [4] - 公司被认定为山东省"一企一技术"研发平台 [4] 投资活动与未来增长驱动 - 投资活动现金流净额为负因收回投资现金增加及购建固定资产、无形资产等支付现金增加 [4] - 未来增长驱动：调整产品结构（如高强高模纤维）、布局下游复合材料领域，探索"轻资产合作"模式 [4] 行业趋势研判 - 行业集中度提升，技术革新推动成本下降与应用场景拓展（如汽车轻量化、光伏等新能源领域） [4] - 龙头企业通过技术创新优化产品结构，高端领域竞争优势显著 [4] 公司发展战略 - 发展路径：补齐供应链、强化生产链、延伸产业链，方向为"高端化、数智化、专业化、国际化" [4][5] - 产业布局：以玻纤为基础，拓展高性能复合材料，延伸至绿色低碳材料、交通轻量化及碳纤维领域 [5] 一季度业绩与行业对标 - 公司2025年一季度业绩预告显示扭亏为盈，建议投资者关注同业企业公告 [5]

公司2024年度业绩表现 - 2024年实现营业收入20.06亿元，同比减少8.89% [1] - 2024年净利润-9893.05万元，同比减少193.92% [1] - 业绩下滑主因是玻纤下游市场低迷导致产品价格处于底部且销量未达预期 [1] - 公司通过降本增效等措施使生产成本下降，但无法完全抵消价格和销量下降的影响 [1] - 2024年是公司成立以来最为艰难的一年 [1] 行业出口及海外生产情况 - 2024年我国玻璃纤维及制品出口总量202.2万吨，同比增长12.5% [2] - 2024年出口金额27.9亿美元，同比增长4.9% [2] - 我国玻纤企业海外生产基地2024年总产量66.4万吨，同比增长8.5% [2] - 国际局势导致欧美能源成本上涨，国内智能制造提升全球竞争优势 [2] 公司经营措施 - 建立"供应—生产—研发"一体化协作机制，丰富原料供应渠道 [2] - 重点开拓日韩、欧洲、中东等外贸市场 [2] - 被认定为山东省"一企一技术"研发平台 [2] - 实施"降本增效八项硬措施"、"两增三降四提升"等活动 [4] - 通过产线技改和智能化升级实现专线生产和精细化管理 [4] 未来发展战略 - 聚焦降本提质增效，调整产品结构完善高强高模纤维产品矩阵 [3] - 加快布局下游复合材料和玻纤制品领域，探索"轻资产合作"模式 [3] - 坚持"高端化、数智化、专业化、国际化"发展方向 [3] - 构建"一个产业基础+两大产品市场+三个业务延伸方向"的产业格局 [3] 2025年一季度业绩预告 - 预计2025年一季度净利润699万元至1048万元，同比增加9219万元至9568万元 [3] - 同比上涨108%至112% [3] - 预计扣非净利润339万元至509万元，同比增加9097万元至9267万元 [3] - 同比上涨104%至106% [3] - 业绩增长主因是产品结构调整实现"量价齐升" [4]

中国巨石2024年年度报告核心观点 - 公司2024年实现营业总收入159亿元(同比+7%)，归母净利润24亿元(同比-20%)，扣非净利润18亿元(同比-6%)，Q1-Q4单季度扣非净利润分别为1.7/4.6/5.3/6.3亿元，呈现逐季回升趋势 [3] - 行业层面玻纤内卷状况改善，产品陆续提价，公司计划现金分红9.6亿元，分红率39%，股息率1.9% [3] - 粗纱业务市占率提升明显，销量303万吨(同比+22%)大幅跑赢行业增速(5%)，但吨收入/利润同比下降 [4] - 电子布业务24Q4销量同环比大幅增长27%/45%，淮安10万吨电子纱产线预计2026年投产将提升产能至13亿米 [5] - 新能源业务净利率高达65%，淮安500MW风电项目2027年投产后将显著扩大发电规模 [6] - 海外业务中美国子公司因长协定价机制导致亏损，预计2025年改善 [7] 分业务板块表现 粗纱业务 - 2024年收入129亿元(同比+8%)，销量303万吨(同比+22%)远超行业5%增速，吨收入4250元(同比-11%)，吨扣非净利484元(同比-26%) [4] - 24Q4吨收入4349元(环比-2%)，吨扣非净利678元(同环比+73%/+12%)，销量77万吨(同环比+18%/+4%) [4] 电子布业务 - 2024年收入26亿元(同比+3%)，销量8.8亿米(同比+5%)，单米收入3元(同比-1%)，单米利润0.33元(同比-5%) [5] - 24Q4单米收入3.1元(同比+9%)，单米利润0.45元(同比+350%)，销量2.5亿米(同环比+27%/+45%) [5] 新能源业务 - 2024年收入6230万元，净利润4078万元，毛利率72%，净利率65% [6] - 淮安233MW风电项目已并网，500MW项目2027年投产后将显著提升发电规模 [6] 海外业务 - 国内外收入占比62%/38%，收入增速+6.8%/+6.6%，毛利率22.3%/28.1%(同比-0.6/-6.3pcts) [7] - 埃及子公司净利率19%，美国子公司净利率-3.6%主要因长协定价机制 [7] 2025年行业展望 - 粗纱行业重点关注风电纱需求，风电新增装机增长可能改善供需格局 [8] - 部分长协产品将在2025年提价，预计粗纱吨均价及吨盈利同比正增长 [8] - 电子纱电子布已在25Q1提价，后续关注新增产能投产进度 [8]