港股上市计划 - 公司正式启动港股全球发售，时间定于6月11日至6月16日，预计6月19日在港交所主板挂牌上市 [1] - 基石投资者认购金额近47亿港元，占总发售股份的50%，创下年内基石投资者认购规模新高 [1][2] - 国际发售占发售股份总数约94%，香港公开发售占6%，招股发售价区间为35-36.3港元/股 [2] 公司业绩表现 - 公司营收从2014年上市初期的98亿元增长至2024年的269亿元，净利润从62亿元增至63.55亿元 [3] - 2025年前三个月实现营收83.15亿元（同比+8.1%），毛利32.6亿元（同比+16.3%），净利润22.07亿元（同比+14.5%） [3] - 2024年中国调味品市场规模达4981亿元，公司市场份额为4.8%，位居中国第一；全球市场份额1.1%，位居全球第五 [4][5] 全球化战略布局 - 公司计划将20%的募集资金（约18.54亿港元）用于全球品牌建设，包括拓展海外经销渠道和打造品牌形象 [7] - 海外市场收入占比不足10%，国内东部、南部、中部、北部、西部地区营收合计251.27亿元，占总营收90% [6] - 公司已在香港设立海天国际投资有限公司，并成立三家国际贸易公司拓展海外业务 [6] 行业地位与竞争优势 - 公司产品涵盖酱油、蚝油、酱、醋等十几大系列800多规格，酱油、蚝油产品销量多年位居中国第一 [3][5] - 按销量计，公司已连续28年蝉联中国最大调味品企业 [5] - 基石投资者包括高瓴资本、GIC、瑞银资管等8家行业巨头和主权财富基金，彰显市场信心 [2]

文旅联动营销 - 镇江文旅通过"北徐州""南徐州"足球比赛契机，在徐州市奥体中心体育场和文庙东方街区设置文创市集展位，推出限量定制IP文创钥匙串、免费"酸甜抱抱"饮料等福利活动[1] - 活动期间发放1200张镇江A级旅游景区免费门票，并通过答题互动等形式吸引徐州球迷参与[1] - 镇江文旅策划历史名人快闪活动，由演员扮演白蛇、青蛇、许仙等传说人物在比赛现场和夜市表演《千年等一回》[1] 文创产品推广 - 镇江文创市集重点展示恒顺醋、句容茅山周边等具有镇江元素的特色文创产品[2] - 向参与互动的徐州市民赠送文创礼包，包含葛根口服醋、醋蛋及"满眼风光 诗意镇江"景区打卡地图[1] - 推出"满眼风光 诗意镇江"全城旅游景区打卡地图，完成3次打卡可领取文创惊喜礼品[2] 跨区域旅游促销 - 实施"1张电子球票抵1张景区门票"政策，徐州球迷凭比赛电子球票和身份证可免费游览任一镇江A级旅游景区[2] - 针对徐州球迷推出专属福利，凭身份证登记住址可享受景区免费游览权益，儿童可凭户口簿参与[2] - 通过抖音平台"恒顺味道"账号进行线上互动营销，扩大活动影响力[1]

港股新股申购分析 - 海天味业和三花智控作为A+H双重上市公司市场认可度高主打胜率值得申购药捷安康-B和佰泽医疗主打赔率其中药捷安康-B基本面优于佰泽医疗 [1] - 海天味业申购截止日为6月16日资金释放时间约6月17日三花智控申购可追求胜率药捷安康-B可分配部分资金佰泽医疗建议放弃 [1] 药捷安康-B(2617.HK) - 招股时间为6月13日至18日上市日为6月23日招股价13.15港元每手500股入场费6641.31港元集资额2.01亿港元募资净额1.613亿港元发行比例3.9%绿鞋前总市值52.19亿港元 [2] - 保荐人为中信证券和华泰国际绿鞋由中信里昂证券担任基石投资者占比64.06%募资主要用于核心产品Tinengotinib的III期临床试验 [3] - 公司为临床阶段生物制药公司专注肿瘤等领域核心产品Tinengotinib正进行两项III期临床试验2023-2024年收入分别为118万元和0元净亏损3.4亿元和2.7亿元研发成本3.45亿元和2.44亿元截至2025年4月现金储备5.3亿元 [3] - 发行规模小募资比例低基石占比高保荐人首日上涨概率超80%适合作为赔率票押注 [4] 佰泽医疗(2609.HK) - 招股时间为6月13日至18日上市日为6月23日招股价4.22-6.75港元每手600股入场费4090.85港元集资规模5.617-8.985亿港元募资净额6.236亿港元发行比例10.1%总市值55.61-88.96亿港元 [4][5] - 保荐人为招银国际基石投资者嘉实基金认购占比16.6%-26.5%募资用途主要为肿瘤医疗服务强化和医院收购 [5] - 公司运营管理8家医院2021-2024年收入分别为4.62亿元8.03亿元10.72亿元和11.89亿元净亏损逐年收窄至355.7万元2023年市场占有率0.6%排名第四 [5][6] - 发行估值静态PS4.3-6.9倍远高于龙头海吉亚医疗的2倍PS发行市值偏贵建议放弃 [6] 海天味业(3288.HK) - 招股时间为6月11日至16日上市日为6月19日招股价35-36.3港元折价18.5%-19.5%静态PE28倍每手100股入场费3666.62港元募资额95.56亿港元发行比例4.52%绿鞋前 [7] - 基石投资者占比49.74%包括源峰基金高瓴集团等保荐人为中金高盛摩根士丹利 [7] - 公司为中国调味品市场龙头2024年市场份额4.8%全球第五2022-2024年收入分别为256.1亿元245.6亿元和269亿元净利润61.98亿元56.27亿元和63.44亿元 [7][8] 三花智控(2050.HK) - 招股时间为6月13日至18日上市日为6月23日招股价21.21-22.53港元折价17.94%-22.75%每手100股入场费2275.72港元募资额上限81.1亿港元发行比例8.81%绿鞋前PE26.7倍 [9][10] - 基石投资者占比55.95%包括施罗德泰康人寿等保荐人为中金香港华泰金控募资用途主要为研发和工厂扩建 [10][11] - 公司为全球最大制冷空调控制元器件制造商2024年全球市占率45.5%汽车热管理市占率4.1%全球第五2022-2024年收入分别为213.48亿元245.58亿元和279.47亿元净利润25.73亿元29.21亿元和30.99亿元 [11]

作者丨新经销 站在 2025 年的商业十字路口，存量市场的厮杀愈发胶着，增量空间的探索前途未卜，就连身经百战的经销商也纷纷收紧防线。当渠道动销从"跑马圈 地"转向"精耕细作"，那些曾靠"堆货冲量"、"活动轰炸"就能撬动增长的时代，逐渐成为行业进化下过去的历史。 据「新经销」在去年8月份发布的《2023-2024年中国快速消费品经销商经营状况调研报告》，显示，参与调研的经销商中48.7%营收下降，63.2%利润下 降。更棘手的是，价格内卷、库存高企、动销滞缓等老顽疾，在当下的市场环境面临"投入产出比失衡"，进退两难的困局。 这背后，是整个行业正面临的现实瓶颈：上游增长焦虑，下游执行塌陷，中间环节"卡脖子"。要破局，既要解决存量市场的"稳盘"和"动销"问题，也要开 拓"增量"市场。 「新经销」在前不久举办的2025年李锦记（中国）渠道伙伴大会上看到了，在这场盛会上，围绕"加速转型、与李共赢"的大主题，李锦记对如何激活存量 市场、拓展增量市场作出了精彩分享。在参会期间与李锦记中国区副总裁-分销运营中心负责人程飞羽进行了深入交流，面对经销商伙伴们普遍正面临的 困难，2025年李锦记在分销渠道给到了不一样的解法：从稳住 ...

21世纪经济报道记者刘婧汐 广州报道 "酱油茅"海天味业（603288.SH，03288.HK）的招股如火如荼。 智通财经信息显示，截至6月13日，海天味业的孖展额超购已逾488倍。此前公司还引入了高瓴、GIC等 8家基石投资者，认购总额近6亿美元，占总发行股份49.74%。 海天味业于6月11日起至6月16日进行招股，计划6月19日在香港联交所主板挂牌并开始上市交易。公司 发行拟募资约92.71亿港元，将主要用于国际化及产能升级等战略。 （图片来源：公司公告） 此次发行，标志着香港资本市场迎来又一重磅"A+H"上市公司。 若其能顺利完成，在年内的港股新股 中，海天味业的募资金额或仅次于宁德时代和恒瑞医药，排名第三；在消费股中则超越蜜雪冰城，排名 第一。 基石、散户热捧 海天味业本次IPO向全球发售H股基础发行股数为2.63亿股。其中，香港公开发售占6%，国际发售占 94%，并授予承销商15%的超额配股权。其发行价格区间定为每股35.00港元~36.30港元，以发售价中位 数35.65港元/股计算，预计募资净额约92.71亿港元。 在A股市值已超2000亿的"酱油茅"，此次IPO也吸引了不少海内外资金的青睐。 ...

此前，海天味业曾陷入"双标门"争议。2022年9月，有网友指出其国内部分酱油含谷氨酸钠、苯甲酸钠 等添加剂，而日本市场产品配料更简洁。公司三次回应强调，国内外均销售含添加剂与零添加产品，食 品添加剂使用符合国家标准，否认"双标门"相关指控。 据招股书，2024年，海天味业海外收入占比不足10%，本次计划将募资主要用于"建立全球品牌形象、 拓展海外销售渠道及提升供应链能力"，包括在东南亚建厂、开展本地化营销及收购海外品牌。 近日，佛山市海天调味食品股份有限公司(以下简称"海天味业（603288）")宣布正式启动全球公开发 售，预计于6月19日在香港联交所主板挂牌并开始上市交易。据全球发售方案，海天味业此次招股最高 发售价定为每股H股36.3港元，折合人民币约33.3元/股。海天味业将发行2.63亿股H股。此次参与认购的 基石投资者包括高瓴资本、新加坡政府投资公司GIC、瑞银资管、加拿大皇家银行、中信产业基金、红 杉、博裕等8家行业巨头、主权财富基金和顶级市场化机构，认购金额近47亿港元。 2022-2023年，海天味业的归母净利润分别下滑7%和9%。至2025年4月，海天味业交出一份"回暖"的 2024年财报。 ...

报告核心观点 - 2025年1 - 5月SW食品饮料行业指数整体下跌1.52%，跑赢沪深300指数约0.89个百分点，维持对行业的超配评级 [6] - 白酒板块受多种因素影响波动大，内部业绩分化，今年以消化库存为主，建议关注高端、次高端与区域白酒中动销好的标的 [6] - 大众品板块业绩分化，建议关注餐饮链、高成长高景气、有生育政策催化的板块及新消费相关板块，关注青岛啤酒等标的 [6] 2025年1 - 5月食品饮料行业市场走势 食品饮料行业跑赢沪深300指数 - 2025年1 - 5月SW食品饮料行业指数整体下跌1.52%，涨幅在申万一级行业指数中居第二十一位，跑赢沪深300指数约0.89个百分点 [15] - 细分板块中多数跑赢沪深300指数，软饮料板块涨幅最大为21.52%，白酒板块跌幅最大为4.67% [16] 行业估值回落 - 截至2025年5月31日，SW食品饮料行业整体PE约21倍，低于近五年均值34倍；相对沪深300 PE为1.82倍，低于近五年相对估值中枢2.80倍 [20] 消费政策定调积极 - 2024年9月24日以来国家出台重磅政策组合拳，2025年多项政策提出大力提振消费，《提振消费专项行动方案》从8方面30项任务部署，消费有望稳步复苏 [24] 白酒板块：需求平淡，内部延续分化 白酒动销平淡，内部延续分化 - 五一婚宴市场回暖但白酒消费量同比下降，端午动销延续淡季下滑趋势，受非旺季、礼赠选择多和政策约束政务用酒影响 [28] - 目前是消费淡季，酒企控货挺价，后续关注中秋旺季备货及动销、库存指标 [28] 酒企控货挺价 - 五粮液等多家酒企在春节前后对部分产品控货，缓解供需矛盾，为旺季做准备 [29][31] - 6月10日散瓶飞天、普五、国窖1573批价较6月1日有下降，批价波动受需求疲软、线上活动冲击和政策限制影响 [31] 酒企多措并举，提振市场信心 - 贵州茅台等公司出台回购股份方案，五粮液等公司控股股东增持股份，提升市场信心 [34] - 贵州茅台等多家白酒公司发布分红回报规划，彰显经营信心，反馈投资者 [40] 酒企经营目标务实理性 - 今年白酒需求弱复苏，酒企经营目标更务实，茅台、五粮液等公司2025年经营目标理性降速 [42] 政务用酒强化，市场结构性分化 - 5月18日修订《党政机关厉行节约反对浪费条例》，新增公务接待限制，预计对白酒政务消费有冲击，但因目前政务消费占比小，冲击幅度小于2013年，市场结构或进一步分化 [45] 业绩表现分化 - 2024年白酒业绩降速，今年一季度低个位数增长，2025Q1营业总收入1534.2亿元，同比增长1.7%；归母净利润633.9亿元，同比增长2.3% [46] - 高端白酒业绩稳健，次高端商务宴席弱复苏，区域白酒内部分化加剧，预计今年消化库存，部分酒企动销有压力 [48] 啤酒板块：稳健开局，期待边际改善 2024年需求弱复苏，期待2025年边际改善 - 2024年受需求弱复苏和雨水天气影响，仅燕京啤酒销量同比单个位数增长，其他公司销量下滑 [52] - 今年1 - 2月消化库存，3月后进入低基数阶段，部分地区消费券带动餐饮复苏，4月规模以上企业啤酒产量同比增长4.8%，消费旺季销量或边际改善 [53][56] 啤酒高端化系行业未来发展趋势之一 - 消费者对啤酒品质要求提高，次高档和高档啤酒占比上升，2022 - 2024年精酿啤酒市场规模年均复合增速26.05%，预计2030年达2000亿元 [58] 酒企成本节奏相对温和 - 2024年以来大麦等原材料价格下降，酒企年初锁定成本，对美国大麦依赖度低，预计成本节奏温和 [63] 重视分红，积极反馈投资者 - 啤酒行业竞争格局稳定，头部企业市场份额集中，青岛啤酒等公司近五年分红比例总体呈增长态势 [65] 2025Q1多数酒企实现开门红 - 2024年啤酒销量承压，去年四季度去库存后今年轻装上阵，消费积极定调和消费券催化下，餐饮场景复苏，啤酒动销良性，旺季销量或改善 [67] 调味品板块：餐饮复苏有望带动调味品需求增长 餐饮复苏有望带动调味品需求增长 - 2014 - 2023年我国调味品行业市场规模年均复合增速9.6%，需求结构以餐饮为主，占比约50% [72][73] - 今年消费稳步复苏，4月餐饮收入增长5.2%，部分企业去库存和改革后产品动销好转，餐饮复苏有望带动需求增加 [74][77] - 2020 - 2024年我国餐饮连锁化率从15%提升至23%，连锁餐饮扩张将增加调味品需求 [81] 我国调味品市场集中度有较大的提升空间 - 2023年中国调味品行业前五大企业市场份额集中度为10.9%，低于美国和日本，龙头企业市场份额有提升空间 [82] 调味品企业成本整体可控 - 去年以来大豆等原材料价格下降，近期大豆价格短期上涨，但企业有提前锁价能力，采用国内非转基因大豆，成本影响相对可控 [85] 调味品板块2025Q1表现平稳 - 2024年SW调味品板块营业总收入同比增长8.56%，归母净利润同比增长1.53%，2025Q1动销平稳 [89] - 海天改革成效明显，千禾受舆论冲击业绩承压，涪陵榨菜需求平淡，安琪酵母海外增长 [89] 乳品板块：生育政策提振需求，原奶供需结构有望改善 原奶供需结构有望改善 - 2024年以来乳品产量边际去化，2025年1 - 4月乳制品产量同比下降1.8% [93] - 2024年9月政策促进牛肉牛奶消费，2025年政策加大生育补贴，多地实施生育补贴制度，乳品需求有望改善 [93] 龙头企业竞争优势凸显 - 2022年我国乳制品市场份额前三为伊利股份、蒙牛乳业与光明乳业，伊利与蒙牛市占率达45%左右，品牌壁垒强，市场份额和竞争优势有望提升 [98] 2025Q1乳品板块营收微增，龙头率先调整 - 2025Q1乳品板块营收微增0.08%至501.09亿元，归母净利润同比下降17.30% [100] - 伊利股份2025Q1扣非归母净利润同比增长24.19%，小微企业业绩有压力，需关注供需格局 [100] 零食板块：多渠道多品类渗透，打造市场竞争力 我国休闲零食行业市场规模稳步增长 - 2020 - 2024年我国休闲零食行业市场规模从280亿元增加至1040亿元，年均复合增速约38.83% [105] 多渠道渗透，提高品牌影响力 - 2023年零食量贩市场加速整合，三只松鼠等公司入驻量贩渠道提高渗透率和影响力 [106] - 2022 - 2024年休闲零食在抖音销售收入从326.86亿元增加到598.81亿元，三只松鼠等公司打入抖音平台 [110] - 有友食品、盐津铺子等公司产品在山姆会员店形成消费者群体，提升销售和知名度 [112] 零食板块业绩表现分化 - 报告未明确提及业绩分化具体表现，但从各渠道发展情况看，不同企业在不同渠道表现或有差异

业绩表现 - 2024年公司实现营业收入55.19亿元，同比增长7.39%，归母净利润8.93亿元，同比下降47.37% [1] - 2025年第一季度营业总收入11.02亿元，同比下降25.81%，归母净利润1.81亿元，同比下降24.24%，主要受春节错期及主动下降渠道库存影响 [1] - 面对业绩压力，公司正积极拓展营销区域，向区县和社区下沉，铺货策略将根据区域市场需求、消费水平和资源分配情况决定 [1] 渠道与营销策略 - 将持续夯实商超渠道推广主阵地，构建内容电商，探索高适配性产品开发及运营模式，开展工业团餐等定制产品开发 [2] - 电商平台和直播带货成为调味品销售重要增量，2024年电商业务增速超30%，厨邦品牌已进入东南亚、中亚、南美洲、北美洲、大洋洲市场 [3] - 新设立电商公司和进出口子公司，将电商渠道和国际市场作为战略重点，构筑全方位立体营销网络 [3] 公司治理与投资者关系 - 已制定市值管理规划，包括建立《市值管理制度》、现金分红、股票回购注销等措施 [2] - 投资者建议加快非主营业务剥离进度，改善大股东与其他股东关系 [2] - 董事会换届选举工作将适当延期以确保工作连续性和稳定性 [2] 投资与并购计划 - 计划参与设立火炬鼎晖基金，重点关注大健康、生物科技、食品科技等高成长领域，布局具备核心技术壁垒的产业升级项目 [3] - 外延并购是重要战略组成部分，2024年制定"再造一个新厨邦"战略目标，将通过内涵+外延双轮驱动助力业绩提升 [4] - 积极寻找以调味品为主的并购标的，方向为渠道补充和产品互补 [4]

产品优势 - 长康康浓蚝油的蚝汁含量比海势蚝油高出30%，带来更浓郁醇厚的鲜味体验 [1] - 消费者反馈显示，使用该产品后菜肴鲜美程度大幅提升，实现"美味多三倍，够浓才够鲜"的效果 [1] - 产品适用于多种烹饪场景（炒菜、凉拌、调馅），少量即可显著提升菜品味道 [1] 包装设计 - 采用玻璃瓶包装，相比塑料包装无塑化剂风险，确保高温烹饪和长期储存的安全性 [3] - 玻璃瓶设计彻底杜绝塑化剂迁移隐患，保障产品纯净安全 [3] 公司战略与市场定位 - 公司作为农业产业化国家重点龙头企业，坚持生产安全、健康、美味食品的理念 [5] - 康浓蚝油是对传统蚝油品质的升级，体现对消费者健康与味蕾的双重承诺 [5] - 通过严格工艺把控，精选优质生蚝并精心熬制蚝汁，浓缩高品质风味 [5] - 产品定位覆盖家庭主妇和专业厨师群体，未来有望成为明星产品并引领蚝油市场品质升级 [5]

美国经济数据 - 5月核心PPI同比+3%、环比+0.1%，均不及预期[4] - 上周初请失业金人数为24.8万，高于预期[4] 美债收益率 - 2年期美债收益率跌5个基点报3.897%[4] - 5年期美债收益率跌5.6个基点报3.961%[4] - 10年期美债收益率跌6.11个基点报4.359%[4] 新股资讯 - 6月13日招股的新股有三花智能（代码2050）、佰泽医疗（代码2609）、药捷安康－Ｂ（代码2617）[5] 市场指数 - 波罗的海干散货收市价1738.00，涨3.45%；纳斯达克指数收市价19662.48，涨0.24%等[5] - 恒生指数收市价24035.38，跌1.36%；恒生中国企业指数收市价8729.96，跌1.53%等[5] - 上证指数收市价3402.66，涨0.01%；深证综指收市价2027.54，涨0.15%等[5] 其他资讯 - 美国商务部6月23日起对多种钢制家用电器加征关税[4] - 海天味业孖展超购逾314倍[4]