基金研究：公募基金11月月报核心观点 - 10月权益市场发行降温，新发行基金77只，发行规模631.70亿元，其中主动权益型基金发行份额为158.88亿份，较上月小幅下降，被动权益型基金发行份额为161.70亿份，较上期下降较为明显 [2] - 市场风格表现分化，价值风格跑赢成长风格，小盘风格跑赢大盘风格，大盘价值风格表现突出，上涨2.62%，小盘成长风格跌幅最大，约3.22% [3] - 10月偏股型基金和QDII基金平均下跌，商品型基金涨幅最大，平均上涨4.61%，不同规模基金中，5000万-1亿的迷你型基金平均下跌1.79%，正收益占比28.87%，100亿以上的超大型基金平均下跌2.54%，正收益占比24.24% [3] - 主动权益基金行业仓位变动显示，加仓幅度靠前的行业为电力设备、有色金属和非银金融，减仓幅度靠前的行业为电子、国防军工和医药生物，整体仓位为79.94%，较上月上升2.51个百分点 [3] - ETF市场资金净流入1375.12亿元，较上月明显放缓，资金净流入靠前的有黄金ETF、证券ETF等，资金净流出靠前的有创业板ETF、中证A500ETF等 [3] 金融工程研究：融资融券周报核心观点 - 上周A股主要指数全部震荡调整，科创50跌幅最大达5.74%，上证综指跌幅最小为0.70%，深证成指下跌1.90%，创业板指下跌2.96%，沪深300下跌1.56%，上证50下跌1.23%，中证500下跌1.77% [6] - 11月4日沪深两市两融余额为24,836.48亿元，较上周减少34.85亿元，其中融资余额为24,657.13亿元，较上周减少36.51亿元，融券余额为179.35亿元，较上周增加1.66亿元 [7] - 行业融资方面，医药生物、电力设备和计算机行业融资净买入额较多，电子、通信和有色金属行业融资净买入额较少，融资买入额占成交额比例较高的行业为非银金融、通信和电子 [7] - 个股融资净买入额前五名为阳光电源、新易盛、三六零、药明康德、工业富联，融券净卖出额前五名为新易盛、信立泰、分众传媒、建发股份、迈瑞医疗 [7] 行业研究：轻工制造&纺织服饰行业三季报核心观点 - 轻工制造行业前三季度营收为4,638.61亿元，同比微增0.15%，归母净利润为219.02亿元，同比下降20.85%，细分行业中家居用品营收同比增长3.84%，归母净利润同比增长2.78%，包装印刷收入与利润分别增长10.34%和10.16% [9][10] - 纺织服饰行业前三季度收入与归母净利润同比均下降，降幅分别为2.22%和9.75%，但第三季度服装家纺子行业归母净利润同比增长0.43%，扭转了近5个季度的下降趋势 [10] - 投资策略关注以旧换新政策对家居用品内需的推动，以及中美经贸磋商降低关税有助于出口企业成本下降和订单恢复，包装纸涨价和节假日需求对包装纸相关个股业绩形成支撑 [10] - 报告维持行业"中性"评级，维持欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物、中宠股份"增持"评级 [11]

股价表现与交易情况 - 11月6日盘中股价上涨2.11%至5.33元/股，成交额2191.95万元，换手率0.31%，总市值71.25亿元 [1] - 当日主力资金净流出116.53万元，其中大单买入52.10万元（占比2.38%），卖出168.63万元（占比7.69%） [1] - 公司股价今年以来上涨3.82%，近5个交易日上涨7.68%，近20日上涨6.60%，近60日上涨1.52% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司2025年1-9月实现营业收入144.50亿元，同比增长3.46%，但归母净利润为1.21亿元，同比减少18.57% [2] - 主营业务收入构成为：白纸板62.22%，文化纸25.10%，箱板纸6.89%，石膏护面纸3.04%，其他2.75% [1] - 公司A股上市后累计派现8.89亿元，近三年累计派现9435.66万元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为4.58万，较上期减少6.94%，人均流通股29216股，较上期增加7.46% [2] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股864.47万股，较上期增加31.02万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）为第九大流通股东，持股732.93万股，较上期减少8.68万股，而华夏中证1000ETF（159845）已退出十大流通股东之列 [3] 行业分类与概念板块 - 公司所属申万行业为轻工制造-造纸-大宗用纸 [1] - 所属概念板块包括低价、小盘、破净股、股权转让、融资融券等 [1]

进博会概况 - 第八届中国国际进口博览会于11月5日至10日在上海国家会展中心举办 [2] - 共有155个国家、地区和国际组织参与，4108家境外企业参展，展览面积超过43万平方米，两项数据均创历史新高 [2] 期货市场与大宗商品贸易 - 期货品种与全球商品贸易紧密关联，成为全球商品贸易背后的风险管理工具 [2] - 上期所纸浆期货为造纸行业提供了有效的风险管理工具，并于今年9月10日新增胶版印刷纸期货及期权、纸浆期权 [2] - 自2013年铁矿石期货在大商所上市以来，国内铁矿石衍生工具体系逐步完备，包括场内期货、期权以及商品互换、场外期权等场外业务 [3] - 在大豆、豆油、豆粕等期货产品的全面覆盖下，嵌入衍生品的贸易形式已成为油脂产业链风险管理中不可或缺的一部分 [4] - 全球棕榈油贸易中，中国价格的影响力正在逐渐显现 [4] 参展企业动态与战略 - 金光集团APP（中国）连续八年参与进博会，作为上期所“产业培训基地”项目在浆纸行业首次落地的企业，公司认为期货市场对其产品风险对冲和套期保值起到了重要作用 [2][3] - 全球铁矿石生产商淡水河谷再度亮相进博会，公司期待借助进博会平台强化品牌形象并分享减碳实践 [4] - 全球四大粮商嘉吉、邦吉、ADM、路易达孚集体亮相农产品展区 [4] - 嘉吉计划在进博会期间与各行业伙伴在谷物、牛肉、动物营养、铁矿石等领域签署多项战略协议，总金额约28亿美元 [5][6] - 国贸股份作为进博会“全勤生”，展示了其八大产业链业务，并在日常经营中积极运用期货工具进行风险管理 [6] 供应链管理 - 供应链企业在进博会服务贸易展区展示其串联与流通作用 [6] - 国贸股份为客户提供采购、分销、价格管理、物流、金融、市场研发等一站式产业综合服务 [6] - 供应链企业在帮助上下游企业承接资源、平抑价格波动、助力保供稳价、保障粮食和能源安全中扮演重要角色 [6]

文章核心观点 - 华泰股份控股股东华泰集团已完成其股份增持计划，此举旨在彰显对公司未来发展信心及长期投资价值的认可，并作为公司估值提升计划的一部分，与分红、回购等措施协同作用，以推动公司投资价值回归 [2][7] 增持计划基本情况 - 增持主体为控股股东华泰集团有限公司 [2] - 增持计划期间为2024年11月6日至2025年11月5日，为期12个月 [2] - 计划增持股份比例不超过公司总股本的2%，增持总金额区间为不低于7,500万元人民币，不超过15,000万元人民币 [2] 增持计划实施结果 - 实际增持股份数量为20,834,320股，占公司总股本的1.37% [3][4] - 实际增持成交总额为75,431,681.55元 [3][4] - 实际增持金额达到并略高于计划金额下限，但未达到计划上限 [2][3][4] - 增持计划完成后，华泰集团合计持有公司股份603,451,743股，占总股本比例升至39.78% [3][4] 增持行为合规性与目的 - 本次增持行为经律师事务所核查，被认定为合法合规，并符合免于发出要约的情形 [5] - 增持是公司估值提升计划的重要举措，旨在传递维护股东利益的积极态度，并增强市场对公司“造纸+化工”双轮驱动战略及长期发展潜力的认知 [7] 公司当前估值与未来展望 - 公司当前股价低于每股净资产且低于行业平均市净率，估值被认为未能充分反映公司经营质量与发展价值 [7] - 公司后续将持续推进估值提升计划，通过聚焦主营业务升级、优化股东回报机制、加强投资者关系管理等措施，夯实盈利基础，推动投资价值合理回归 [7]

公司股份质押 - 仙鹤股份控股股东浙江仙鹤控股集团有限公司于2025年11月4日办理了股份质押业务 [2] - 本次质押股数为35,000,000股，占控股股东所持股份比例的6.32%，占公司总股本比例的4.95% [2] - 质权人为西藏信托有限公司，质押融资资金用途为生产经营 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆预计仍将偏弱运行，建议低位震荡对待；双胶纸期价延续震荡略偏上行走势，纸浆与胶版纸期价走势大概率延续震荡偏空走势，建议逢高沽空 [4][14] - 纸浆空头主力减仓，双胶纸空头主力增仓 [23] 根据相关目录分别进行总结 纸浆期货基本面分析 - 今日山东地区纸浆价格稳定，下游纸企涨价提振纸浆价格，但涨价函落地情况尚有待观察，部分浆厂停工检修，供应端压力稍减 [4] - 9月书报杂志零售额约211亿元，同比下降7%（8月同比大增12%），文化纸消费未延续8月同比向好 [4] - 港口库存仍处相对高位，限制纸浆价格，供需基本面未明显波动，港口去化程度低于预期，下游采购心态谨慎 [4] 双胶纸期货基本面分析 - 本期山东地区双胶纸价格维持稳定，11月起多家纸企产品提涨200元/吨，对期价存在一定利好，期价延续震荡略偏上行走势，后续需关注去库存情况 [14]

报告基本信息 - 报告行业：纸浆 [1] - 报告日期：2025年11月5日 [2] 报告核心观点 - 短期市场关注旧仓单注销后数量或偏低提振盘面价格，但基本面偏弱状态下反弹空间有限，建议逢高试空 [8] 各部分内容总结 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货01合约前结算价为5274元/吨，收盘价为5288元/吨，整体上涨0.27% [7] - 山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间为4870 - 6500元/吨，价格较上一工作日收盘价格持稳，山东银星报价为5500元/吨 [7] - 智利Arauco公司10月木浆外盘报价：针叶浆银星680美元/吨，较上月降20美元/吨；本色浆金星590美元/吨，较上月持平；阔叶浆明星540美元/吨，较上月持平 [8] - 9月欧洲木浆库存量72.23万吨，环比升3%，同比增16.1%；消费量81.32万吨，环比增16.3%，同比降1.6% [8] - 截至2025年10月30日，主要地区及港口周度纸浆库存量环比降0.85%，总体出货速度平稳 [8] - 下游原纸表现分化，浆市需求端放量平缓，传统旺季启动偏缓，双胶纸下游印厂刚需备货为主，出版招标暂未放量，市场需求偏清淡 [8] - 9月造纸及纸制品业利润总额累积同比降幅继续缩窄 [8] 行业要闻 - 2025年1 - 9月，全国规模以上工业企业实现利润总额53732.0亿元，同比增长3.2% [9] - 1 - 9月造纸和纸制品业营业收入10375.7亿元，同比降2.1%；营业成本9169.5亿元，同比降2.1%；利润总额271.2亿元，同比降15.6% [9] - 太阳纸业营业总收入289.36亿元，同比降6.58%，归母净利润25.0亿元，同比升1.66% [9] - 五洲特纸营业总收入64.57亿元，同比升18.13%，归母净利润1.81亿元，同比降44.66% [9] - 仙鹤股份营业总收入90.63亿元，同比升24.8%，归母净利润7.78亿元，同比降4.77% [9] - 恒丰纸业营业总收入20.39亿元，同比增6.29%；归母净利润1.48亿元，同比增34.76% [9]

股票交易异常波动 - 公司股票在2025年10月31日、11月3日、11月4日连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达到20% [1] - 该情形属于股票交易异常波动 [1] - 经公司自查及向控股股东、实际控制人核实，截至公告披露日，公司不存在应披露而未披露的重大事项 [1]

回购方案执行情况 - 截至2025年10月31日累计回购公司股份1,293,300股，占公司总股本的0.0910% [1] - 回购股份最高成交价为3.60元/股，最低成交价为3.47元/股 [1] - 回购成交总金额为4,574,147.00元（不含交易费用） [1] 回购方案合规性 - 本次回购股份的资金来源为公司自有资金 [1] - 回购价格未超过回购方案中确定的价格上限4.00元/股 [1] - 本次回购符合相关法律法规的要求，符合公司既定的回购方案 [1]

公司股东持股变动 - 持股5%以上股东深圳兆伟恒发能源有限公司解除质押公司无限售流通股约3144万股 [1] - 截至公告日，该股东累计质押股数约为7872万股，占其所持股份比例为71.46% [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：电力占比38.09%，纸及纸制品占比35.81%，机械占比17.19%，其他占比5.66%，热力（供汽）占比3.24% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为57亿元 [1]