迎马年跑步"画马"，最近在网上悄然走红。这源自一位跑者的创意，在网络平台"小红书"引爆。"奔马"路线也 成为黄浦区马年迎新活动的推荐路线。 "万马奔腾·环球美食跑"昨天一早在南京路世纪广场开跑。160人的跑团队伍、60人的骑行队伍沿"环球美食跑"线 路，穿越黄浦区内16公里线路，一路跑、一路骑，一路感受沿途的烟火与滋味，向市民与中外游客推荐黄浦美食与 旅游，欢迎大家"到黄浦来过年"。 这条路线全长约16公里，不仅形态与真实奔马高度神似，更精准串联起外滩、南京路、人民广场等城市核心区 域，包含区内多个特色商业与美食地标，形成一条独具魅力的城市漫游路径。 记者 唐烨 为配合本次活动，黄浦区将于1月24日至3月5日在美团及大众点评平台发放六轮"万马奔腾·环球美食跑"餐饮消 费券。消费券面额为"满100元减20元"，涵盖正餐及连锁茶饮咖啡等品类。首轮消费券于1月24日10时开放领取，后 续每周五10时定期发放。消费者可通过美团或大众点评App搜索"黄浦环球美食跑"进入活动页面领券，并在指定餐饮 商户线下堂食使用，享受政府、平台与商户的多重优惠叠加。截至目前，共有近百家餐饮商户参与活动。 活动还同步在小红书平台发起线上 ...

进入新一年，内蒙古加大了拓展体验新业态、丰富新场景的力度。在呼和浩特，商圈内新打造的运动公园吸引了众多市民，这里不仅可以购物，还融合了运 动休闲体验新空间。在包头，今年将新增20家以上各类品牌首店、旗舰店、创新概念店。日前，这家园艺生活主题馆内蒙古首店落地，1600多个植物品种， 吸引市民游客前来休闲打卡。 新开年，各地加大力度培育首发经济，不断丰富拓展新业态，持续激发消费活力。 日前，贵州首家机器人6S店在贵阳向市民开放，这里集展示、销售、售后、培训于一体，上百种国内前沿服务、教育类机器人集中展出，让市民直观感受 机器人的服务功能与行业发展趋势。今年，贵阳将大力布局数据标注、AI智能、大模型等，计划新引进首店100家以上。 今年，陕西探索"非遗+商场+街区"的创新模式，计划引进一批西北首店、全国首店落地。在西安小寨商圈，新品潮牌等首店占比超过了80%，当地还给予商 家设计自主权，同时叠加落户奖励、装修补助等政策，吸引更多首店入驻。 今年，河北围绕餐饮、文化、美食、会展等十大领域，打造商圈步行街、体育赛事、康养旅游等28个多业态融合消费场景，持续激发首发经济活力。 新开年，上海的不少首店、旗舰店结合本地特色， ...

文章核心观点 消费者情绪与市场趋势正发生核心转向，从追求效率、标准化和性价比，转向拥抱真实、有温度、有“活人感”的消费体验以及差异化、情绪价值和线下体验 这一转向得到宏观政策、平台战略及产业规律的支持，推动品牌回归差异化创新，并催生新的商业机会 [1][2][3] 品牌表达“活人感” - 消费决策受感性因素影响加剧，品牌价值观表达空前重要，消费者能辨别品牌是“真心信奉”还是“借价值观卖货”，2025年始祖鸟营销事件因与品牌核心价值观相悖而遭抵制即是例证 [4] - 品牌价值观的感知窗口无限透明，从创始人、店员到客服等直接接触消费者的人员，都是消费者判断品牌真伪的鲜活载体 [4] - 创始人IP运营趋向真实对话，例如2025年越来越多品牌创始人在小红书发布研发产品让消费者选择、分享工作日常、在UGC评论区直接解答用户问题 [5] - 品牌内部共识至关重要，一位头部品牌CMO强调70%的工作需聚焦内部共识建立 三只松鼠因“起鼠名”“称呼顾客为主人”的客服文化出圈，消费者集结分享聊天记录并自发下单消费 [7] - 一线员工与消费者的细节互动创造情绪价值与传播，如喜茶、瑞幸、麦当劳等餐饮外卖备注已成为默契，品牌借此收获好感度与UGC传播 [9] “在地”文艺复兴 - 地方文旅带动地方风味与非遗文化复兴，消费者追求体验式旅游 小红书数据显示2025年“贵州深度游”搜索量同比增长1493% [11] - 在地风味成为餐饮品牌打破同质化的核心抓手，例如bistro概念在国内完成在地化改造，催生出云贵川、江西菜、西北菜等中式bistro 茶饮行业深入挖掘广西木薯等小众食材 [12] - 地方风味农产品及非遗文化消费品牌兴起，例如2025年“新疆奶皮子”相关产品通过直播卖向全国 时尚行业出现众多主打牦牛绒、蓝染、少数民族元素的品牌 [14] - 一线及新一线城市出现大量在地主题市集与集合店，如上海新天地云南风物市集、成都cosmo藏族集市等，成为实体商业探索非标化的内容尝试 [14] - 在地文化复兴整合零散资源，提升物产与文化技艺附加值，参照日本经验，其在经济转型期通过政策扶持与《大店法》推动地方特色产品品牌化与进入城市市场 [16] 重新“回到线下” - 线下体验需求深化，源于对面对面社交与沉浸式场景的情绪价值渴求 2025年五月天大陆巡演达40场，上海静安大悦城在十一假期密集推出13场二次元快闪活动 [17] - 品牌主动走向线下开店并加码大店，2025年多个线上起家品牌开设首店，如女装品牌CHICJOC、个护品牌浴见 头部品牌如蜜雪冰州在郑州开旗舰店、名创优品推MINISO LAND、H&M在北上开超大旗舰店、LV在上海开“路易号”融合店铺、餐厅与展览 [18] - 品牌营销重心回归线下，通过沉浸式体验活动传递价值，如“西太后珠宝展”、喜茶“日日柿好日”画展、罗意威“金色骑旅”活动、BURBERRY机场“红色围巾车” [20] - 线下渠道承载品牌叙事与综合体验，线上渠道则侧重高效转化 线上流量红利消退，品牌重新重视线下营销，京东2025年重心之一为京东Mall等线下业态 淘天集团高管指出不少品牌重新拥抱传统打法，包括加码电梯传媒等大曝光媒介 [22] 非标祛魅、文旅和社区商业加速 - 非标商业需求存在但面临祛魅，2025年URF盈展集团陷入现金流困境引发行业对其可持续性的讨论 [23] - 非标商业发展依赖苛刻的内外部条件，包括城市人流量、潮流文化氛围及相应圈层 曼谷EMSPHERE、涩谷PARCO等标杆项目成功得益于旅游流量及全球吸引力品牌的差异化组合 [23][24] - 自带文旅流量的非标商业发展更好，例如上海南京东路聚集MINISO LAND全球壹号店、泡泡玛特全球旗舰店等 愚园路线下空间成为游客打卡点 阿那亚有潮流品牌全国销售额最高门店 [26] - “非标”本身出现同质化困局，传统商业简单复制策展、潮牌集合模式导致差异化丧失与消费者审美疲劳 引入的潮流新品牌自身可持续性未经验证 [26] - 非标商业流量吸引力极度依赖运营方的选品招商与内容运营能力 2025年上海HAI550每月至少两场主题市集，西岸梦中心举办多场演出与运动项目，C·PARK打造地下音乐公园 [27] - 非标商业面临高招商迭代成本、内容更新与场景改造成本，以及投入大、回本周期长等运营困境 [30] - 社区业态因体量小、用户稳定、社区浓度高成为商业亮点，如沃尔玛、盒马、美团尝试的社区超市及幸福里等小型街区更新项目 [30] 圈层体验型小品牌机遇 - 当前是打造中国品牌的好时机，机遇属于中小品牌，未来可能涌现大批几亿到十亿规模的新品牌，不同于上一波催生数十亿至上百亿规模头部品牌的浪潮 [31] - 新品牌机会藏于消费市场底层逻辑变革，品牌是逃离同质竞争和低价内卷、实现差异化的几乎唯一选择，对供给K型复苏及刺激新需求有关键作用 [31] - 消费者圈层化与对个性化商品的追求，为能满足情绪价值、实现差异化的新品牌带来机会，扎根本土文化的地方小店也有机会通过社交媒体触达更广消费者 [31] - 消费者追求品牌“活人感”表达，新品牌可凭借创始人真诚对话与一线员工鲜活互动，以最小成本建立社群信任 在“回到线下”趋势下，这些中小品牌能在线下场景重构与非标商业精细化运营中找到生存与增长空间 [31]

政策与试点方案 - 商务部、财政部、税务总局拟在50个左右城市开展有奖发票试点，政策实施期为6个月 [1] - 试点城市名单已进入公示阶段，成都入选 [1] - 中央财政将对试点城市分档安排奖补资金 [1] 试点规则与覆盖范围 - 有奖发票针对个人消费者在零售、餐饮、住宿、文化艺术、娱乐、旅游、体育、居民服务业等行业的消费 [1] - 抽奖针对票面金额在一定额度以上的发票，各试点城市自行确定最低票面额度，但不得低于100元 [1] - 试点城市自行确定中奖比例和奖项设置 [1] 奖项与税务安排 - 单张发票奖项金额原则上不超过800元 [1] - 个人取得单张有奖发票奖金所得不超过800元（含800元）的，暂免征收个人所得税 [1] - 这意味着消费者中奖后可能实现“零成本”消费或获得额外收益 [1]

辽宁"九九消费季"促消费活动之"五九"主题消费活动，将于1月26日启动。此次主题活动以非物质 文化遗产、"国潮"消费和民生优惠为切入点，通过多场景、多业态联动，进一步打造新消费场景，释放 冬季消费潜力。 省内各地千企万店同步跟进，覆盖商超零售、餐饮住宿、文化旅游、汽车消费等多个领域。商家通 过折扣让利、满减优惠、惠民补贴等方式，持续放大"九九消费季"的带动效应，促进冬季消费市场稳步 升温。朝阳牛河梁国家考古遗址公园、本溪水洞、抚顺三块石景区、天女山冰河秘境梦幻乐园等纷纷推 出特惠门票；大连佳兆业广场、大商集团等商业综合体同步启动新春促销活动，通过满减、"秒杀"、赠 礼等形式，叠加文化演出和展览活动，丰富消费体验。铁岭市清河区举办"雪树啤酒冰雪节"，结合冰雪 消费场景开展餐饮和产品优惠；盘锦联合11家车企开展汽车补贴专场，为消费者提供购车优惠。 金融机构也深度参与活动。邮储银行辽宁省分行围绕居民生活缴费、观影娱乐等高频消费场景，推 出笔笔立减、大额消费满减等优惠措施，并配套适老化服务，惠及商户超过2万户，进一步提升政策覆 盖面和便利度。 从"国潮"街区到非遗文创，从地道美食到艺术空间，省商务厅将在活动中联动沈阳 ...

作为非遗文创和"国潮"消费较为集中的区域，沈阳中街步行街一直深受消费者青睐。 本报记者 白琳 摄 本报讯 记者董翰博报道 辽宁"九九消费季"促消费活动之"五九"主题消费活动，将于1月26日启动。此次 主题活动以非物质文化遗产、"国潮"消费和民生优惠为切入点，通过多场景、多业态联动，进一步打造 新消费场景，释放冬季消费潜力。 审核：刘立纲 金融机构也深度参与活动。邮储银行辽宁省分行围绕居民生活缴费、观影娱乐等高频消费场景，推出笔 笔立减、大额消费满减等优惠措施，并配套适老化服务，惠及商户超过2万户，进一步提升政策覆盖面 和便利度。 责编：杨 旭 从"国潮"街区到非遗文创，从地道美食到艺术空间，省商务厅将在活动中联动沈阳老北市、大连西湖咖 啡、鞍山石头记千山大观园酒店、抚顺大官窑陶瓷文创园、丹东安东老街、丹东光华小厨、锦州厚生艺 术工厂、营口辽河老街、阜新六街里商业街区、沈阳老边饺子等特色商户，围绕传统民俗、非遗文创、 特色餐饮等内容，同步推出优惠活动和文化体验项目，推动"老民俗"与"新消费"融合发展。 省内各地千企万店同步跟进，覆盖商超零售、餐饮住宿、文化旅游、汽车消费等多个领域。商家通过折 扣让利、满减优惠、 ...

核心观点 - 海底捞创始人张勇时隔四年重新担任公司CEO，此次回归是公司在面临主业增长见顶、副牌尚未破局、市场竞争加剧及内部管理挑战等复杂局面下的关键举措，旨在利用创始人的权威与经验重塑战略、稳定军心并校准航向，但长期目标应是推动公司向不依赖个人的现代化治理结构过渡 [1][6][11][16] 一、 管理层变动与背景 - 创始人张勇接替苟轶群出任海底捞CEO，这是其自2022年3月卸任后时隔四年再度出山 [3] - 前任CEO苟轶群于2000年加入公司，拥有逾24年行业及管理经验，曾担任首席财务官、信息技术及供应链等多个要职 [3] - 苟轶群在任期间主导了“红石榴计划”，领导创新创业委员会孵化新品牌与新业务，并组建了由五位高管构成的“运营五虎将”以聚焦创新和整体发展 [3] - 在苟轶群之前，CEO职务由杨利娟担任，她于2024年6月辞任后转向主导海底捞海外业务 [3] 二、 公司当前业务与市场状况 - 除主品牌海底捞火锅外，公司已推出包括举高高自助小火锅、焰请、火焰官、苗师兄和SHUA BAKERY等在内的14个餐饮副牌，涉及烤肉、烤鱼、快餐和烘焙等品类，共计运营126家餐厅 [4] - 餐饮行业当前处于供需失衡的激烈竞争阶段，需求端消费疲软而供给端企业激增 [10] - 火锅品类因同质化严重、成本高企成为竞争重灾区，海底捞面临来自巴奴、怂火锅等新兴品牌的差异化冲击，以及潮汕鲜牛肉火锅、贵州酸汤火锅、云南菌子火锅等更受欢迎品类带来的市场兴趣转移 [10] - 公司近年来面临卫生丑闻带来的品牌信任流失、翻台率下滑、利润增速放缓等内生困境，同时门店数量增长使得管理标准化落地成为重大挑战 [11] - 公司陷入“主业增长见顶、副牌尚未破局”的两难境地 [11] 三、 创始人回归的动因与预期作用 - 创始人回归符合企业生命周期中常见的“钟摆效应”，即在职业经理人治理与创始人控制之间摆动，创始人在企业面临困境时往往是力挽狂澜的关键 [6] - 创始人作为企业精神图腾和核心价值观的源头，在战略迷茫或外部环境剧变时，能打破常规、重塑战略，而职业经理人可能受限于短期绩效或文化隔膜 [7][8] - 创始人回归能带来战略层面的确定性，其对企业战略方向有更清晰认知和坚定执行意志，有助于消除内部不确定性、统一思想 [13][14] - 创始人深谙公司“连住利益，锁住管理”的核心理念与复杂考核机制，其回归能迅速打通企业内部堵塞，恢复信息流、决策流和物流的高效运转 [13] - 作为精神领袖，创始人回归能凝聚内部共识、稳定资本市场信心，并凭借个人影响力重塑品牌公信力，这是前两任职业经理人CEO难以比拟的优势 [11][14] 四、 行业环境与长期挑战 - 中国餐饮行业正处于从“野蛮生长”向“精细化运营”转型的阵痛期，消费需求日益多元化、个性化，但房租、人力、原材料成本持续高企，形成盈利模型的“剪刀差” [13] - 在此转型关键期，企业的稳定性比创新性更为重要 [13] - 公司长期发展必须实现“去家族化”，从依赖“灵魂人物”的“人治”转向依靠制度化的现代治理结构，构建不依赖于任何个人的决策机制、人才梯队与文化传承体系 [16][17] - 创始人此次回归不仅为解决眼前问题，更应被视为向现代化治理结构过渡的契机，利用自身权威推动职业经理人制度深化，确保企业核心价值观传承并实现基业长青 [16][17]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 核心观点 - 公司门店业态不断拓宽，大店调改效果显著，通过扩品类、扩场景实现“面积扩一倍，业绩增三倍”，管理层深度参与且供应链灵活的能力边界被市场低估 [7] - 新业态“锅圈小炒”落地试营业，以标准化供应链结合智能炒菜机器人切入新场景，有望承接外卖需求，是“社区中央厨房”战略的重要延伸和探索第二增长曲线的关键抓手 [7] - 2025年下半年同店营收在高基数下保持良好增长，2026年元旦延续亮眼增长动能，验证了通过产品迭代、会员管理和门店调改可持续推动单店营收增长 [7] - 基于大店调改的推进，报告上修了公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为4.5亿元、6.0亿元、7.6亿元，同比增长94%、34%、27% [7] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025-2027年营业总收入分别为75.70亿元、91.69亿元、109.16亿元，同比增长17.01%、21.12%、19.06% [1][8] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.47亿元、5.97亿元、7.56亿元，同比增长93.86%、33.50%、26.70% [1][8] - **每股收益**：预计2025-2027年EPS（最新摊薄）分别为0.16元、0.22元、0.28元 [1][8] - **估值水平**：基于现价及最新摊薄EPS，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为24.21倍、18.14倍、14.32倍 [1][8] - **盈利能力**：预计毛利率将从2024年的21.90%提升至2027年的22.50%，销售净利率从2024年的3.56%提升至2027年的6.93% [8] - **回报率**：预计ROE将从2024年的7.33%显著提升至2027年的15.94% [8] 市场与基础数据 - **股价与市值**：收盘价4.41港元，港股流通市值约108.66亿港元 [5] - **交易数据**：一年股价区间为1.65港元至4.44港元，市净率（P/B）为3.58倍 [5] - **财务结构**：每股净资产1.10元，资产负债率31.50% [6] - **股本结构**：总股本及流通股本均为27.47亿股 [6]

政策概述 - 商务部、财政部、税务总局拟在50个左右城市开展有奖发票试点，政策实施期为6个月 [1] - 成都入选拟开展有奖发票试点的城市名单 [1] 试点内容与规则 - 试点针对个人消费者在零售、餐饮、住宿、文化艺术、娱乐、旅游、体育、居民服务业等行业消费后取得的发票组织抽奖 [1] - 参与抽奖的发票票面金额需达到一定额度，各试点城市自行确定最低票面额度，但不低于100元 [1] - 试点城市自行确定中奖比例和奖项设置，单张发票奖项金额原则上不超过800元 [1] - 中央财政将对试点城市分档安排奖补资金，用于及时兑付补贴资金 [1] 对消费者的影响 - 消费者在相关行业消费后，若发票中奖，可能实现“不花钱”甚至“小赚一笔”的效果 [1] - 个人取得单张有奖发票奖金所得不超过800元（含800元）的，暂免征收个人所得税 [1]

政策公告 - 商务部、财政部、税务总局拟确定50个城市开展有奖发票试点，公示期为2026年1月23日至2026年2月2日 [1] - 试点城市包括4个直辖市、5个计划单列市和41个其他城市 [1] 试点范围与行业 - 试点覆盖零售、餐饮、住宿、文化艺术、娱乐、旅游、体育、居民服务业等行业 [1] - 活动针对个人消费者以本人名义购买商品和服务并取得发票的行为 [1] 活动规则 - 抽奖针对票面金额在一定额度以上的发票，中奖发票最低票面额度不低于100元 [1] - 试点城市自行确定中奖比例和奖项设置 [1] - 单张发票奖项金额原则上不超过800元 [1]