行业趋势 - 碎片化娱乐成为主流，短剧作为新兴艺术形式迅速风靡，尤其受到年轻人热烈追捧[1] - 自2024年起众多品牌营销敏锐捕捉短剧趋势，纷纷投身"短剧热"[1] 公司战略 - 华帝作为高端厨电领导品牌，通过短剧载体加速品牌年轻化进程[1] - 公司2024年已推出《恋恋厨神》《女厨神》两部短剧，其中《女厨神》上线24小时全网曝光破9000万[4] - 通过沉浸式剧情自然展示产品，避免传统广告生硬推销，有效扩大年轻群体品牌影响力[4] 产品植入 - 最新短剧《贵妃双魂契约》将杨贵妃传奇与魂穿剧情结合，每集巧妙植入美肌浴热水器产品[3][6] - 剧中通过古今角色沐浴场景展示产品"高透活肌科技"，该技术经测试可使肌肤紧致提升24.14%，皱纹减少19.99%，弹性提升10.60%[7] - 产品配备"健康沐浴用水系统"，通过三重技术实现全链路水质健康升级[7] 营销创新 - 美容护肤理念与热水器结合，精准切中年轻人对品质生活和肌肤健康的需求[9] - 与《长安三万里》团队合作打造杨贵妃数字人IP，赋予经典形象新活力[9] - 联动热门剧集《难哄》开展深度营销，借助影视IP粉丝基础提升品牌影响力[9] - 与糖王周毅等知名达人合作，通过创意内容展示产品魅力[9]

亿田转债市场表现 - 5月27日盘中下跌2.44%至168.818元/张，成交额2421.54万元，转股溢价率1.0% [1] - 债券信用级别为"AA-"，期限6年，票面利率逐年递增（第一年0.30%至第六年2.50%）[1] - 对应正股为亿田智能，转股价28.61元，转股起始日为2024年6月27日 [1] 公司基本面 - 浙江亿田智能创立于2003年，主营高端厨电及集成厨房全场景解决方案，股票代码300911 [2] - 2025年Q1营业收入5758.18万元（同比-54.59%），归属净利润-0.426亿元（同比-1042.01%），扣非净利润-0.458亿元（同比-4533.1%）[2] - 截至2025年4月股东人数1.08万户，人均持股1.202万股，人均持股市值60.39万元 [2] 行业与战略定位 - 公司为集成灶行业首家创业板上市企业，获浙江省人民政府质量奖 [2] - 品牌以"无烟/无害/无人厨房"为科技迭代方向，定位"集成科技更懂中国厨房" [2] - 战略目标从厨电单品向厨房全场景解决方案进阶 [2]

品牌合作活动 - 公司与知名翻糖师周毅于5月25日在上海金桥旗舰店联合举办粉丝见面会 通过产品共创、视频拍摄和线下活动等多维度合作提升厨房体验创新性 [1] - 活动设置蒸烤及洗碗机主陈列区兼教学区域 并配备明星产品展示区、休息区和伴手礼发放区 为参与者打造舒适温馨的环境 [5] - 周毅现场使用公司微蒸烤一体机带领粉丝制作桃花酥 从揉面到烘烤全程展示工艺细节 将美食制作升华为艺术创作体验 [5][6] 产品技术创新 - 微蒸烤一体机VB50创新加入微波功能并升级顶置微波协同技术 实现2分钟快速加热饭菜 蒸烤烹饪效率最高提升50% [2] - VB50具备脱脂轻油空气炸功能 脱脂率达90.6% 可实现少油酥脆的健康烹饪效果 [3] - 洗碗机JWB16-B6S采用双子方形全域洗科技、智能投放技术和第三代零残留干态抑菌技术 获2025AWE艾普兰创新奖 [3][7] - 微蒸烤一体机搭载三面五组顶配烤管和自研VNIA算法 实现±1℃精准温控 确保食材受热均匀且口感层次分明 [6] 市场定位与理念 - 公司作为高端厨电领导品牌"方老华"之一 致力于通过技术创新与文化融合打破中西烹饪边界 [1][2] - 产品设计契合新中式时尚健康生活理念 满足年轻人对健康烹饪和便捷清洁的需求 [2][3][7] - 合作双方均强调中西文化融合与创新 周毅以传统非遗技艺结合西方工艺 与公司新中式品牌理念高度契合 [4][8] 用户反馈与体验 - 现场粉丝评价微蒸烤一体机制作的桃花酥具有"米其林级质感" 口感酥脆无干硬边缘 [6] - 周毅认可洗碗机清洁效果 称赞其能有效处理面粉和糖渍等难除污垢 且大容量设计提升使用便捷性 [7] - 洗碗机通过变距全域洗技术和智能投放系统 实现全方位无死角清洗并自动匹配洗涤剂用量 [7]

政策与行业背景 - 国家发改委明确表示整治内卷式竞争 强调公平竞争秩序的重要性[1] - "十五五"规划将高质量发展作为核心主题 强调创新驱动和制造业转型升级[1] - 家电产业是中国制造业三大支柱之一 华帝作为高端厨电领军品牌积极参与高端竞争[1] 数字化转型与智能制造 - 华帝SRM系统二期项目上线 支撑供应链高效运作[2] - 投资超12亿元建设厨电数字化智能化工厂 预计2025年7月试运行 引进智能化设备和信息化系统[2] - 2024年研发投入2.63亿元 同比增长6.14% 新增专利885项 专利总量4416项[2] 技术创新与产品研发 - 2025年重点突破传感器创新技术及软件算法研究 构建烹饪全链路智能体验管家[2] - 定位"时尚科学厨电" 以用户需求为导向进行厨房场景创新 遵循"好用、好看、好清洁"原则[3] - 2023年超薄烟机线上市场销量排名第一 超薄小飞碟S36油烟机获2024年"京东年度口碑金奖"[3] 高端市场拓展与新品表现 - 提出"净洁厨房"理念 注重用户情绪健康 融合传统文化与新中式时尚健康生活[4] - 2025年3月发布美肌浴燃气热水器和嵌入式蒸烤/微蒸烤新品 美肌浴热水器上市2个月提货量达3.2万台[4] - 高端烟机、洗碗机、嵌入式微蒸烤等品类2025年1-4月价额累计同比正增长[3] 竞争策略与行业地位 - 通过产品创新、服务创新和打造新质生产力开辟新赛道 把握增长确定性[5][6] - 在超薄烟机赛道采用"开发一代、储备一代、探索一代"创新模式巩固领先优势[3] - 华帝作为中国高端厨电领导品牌 肩负行业使命和责任[6]

行业现状与创新方向 - 传统烟灶行业陷入吸力、火力等参数的内卷竞争，创新空间被挤压[1] - 华帝凭借新氧超薄烟机CXW-200-J6200Z获"艾普兰创新奖"，以技术+美学打破行业僵局[1] - 行业成熟不等于创新停滞，公司提出"三好厨电"理念（好用、好看、好清洁）重构厨房体验[3][4] 产品创新策略 - 创新标准从参数比拼转向技术、场景与美学三位一体[4] - 文化融合：将敦煌壁画等传统元素深度绑定功能，形成"新中式"美学体系[4] - 空间融合：烟机机身纵深缩减32%（顶吸）至36%（侧吸），实现从"超薄"到"全隐"进化[4][5][7] - 全隐烟机彻底隐藏于橱柜，仅保留可升降吸烟口，颠覆传统视觉突兀感[7] 市场表现与技术突破 - 2024年华帝超薄烟机及自动水洗油烟机全渠道市场份额第一[7] - 第四代蒸水冲浪洗技术实现蜗壳/叶轮覆盖率99.1%，分别提升66.6%和31%[8] - 新氧超薄烟机12cm厚度为行业最薄壁嵌式产品，跨界欧式烟机重塑极简美学[8] 智能化与未来布局 - 融合DeepSeek模型构建"烹饪全链路智能管家"，实现自动清洁提醒、故障秒检等功能[8] - 全隐烟机搭载10.3寸中控大屏，联动15个子场景成为厨房"智慧中枢"[9] - 未来烟机将融合新风系统，实时监测PM2.5并净化空气，实现"净烟更净空气"[11] - 灶具通过工艺优化使火孔强度提升47%（0.28W/mm²），CO排放降低54%，NOx降低93%[13] 战略定位与行业影响 - 公司目标成为全球高端品质引领者，烟灶品类定位厨房健康烹饪标杆[11] - "净时尚"理念覆盖产品之净、空间之净、感官之净，构建厨房三重净闭环生态[7][11] - 从参数内卷到体验重构，以"白科技"夯实根基，推动厨房升级为时尚生活方式载体[14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 换新周期与国补政策共振，厨电市场需求回升，公司营收增长，各产品营收表现良好，线下渠道增速较高 [10] - 线下渠道营收与毛利双增，公司业绩稳健增长，虽费用率有变化，但净利率仍有提升，不过经营活动现金流净额受结算方式影响下降 [10] - 公司拥有多品牌矩阵，积极推动新产品创新和渠道延伸，有望持续增长，预计2025 - 2027年归母净利润为5.17、5.63和6.13亿元，对应PE为10.91、10.01和9.19倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年公司实现营收63.72亿元，同比+2.23%，归母净利润4.85亿元，同比+8.39%，扣非归母净利润4.60亿元，同比+11.66%；单Q4营收17.96亿元，同比 - 0.30%，归母净利润0.81亿元，同比 - 7.57%，扣非归母净利润0.73亿元，同比+9.87%；2025年Q1营收12.60亿元，同比 - 8.80%，归母净利润1.06亿元，同比 - 14.33%，扣非归母净利1.04亿元，同比 - 14.92% [2][4] 产品营收情况 - 2024年烟机营收27.35亿元，同比+6.22%，营收占比42.93%；灶具营收15.33亿元，同比+5.28%，营收占比24.06%；热水器营收12.62亿元，同比+10.40%，营收占比19.81% [10] 渠道营收情况 - 2024年线下/线上/工程/海外渠道营收分别同比+11.07%/-5.95%/-40.46%/+20.29% [10] 毛利率情况 - 2024年公司毛利率为40.71%，同比 - 0.40pct；烟机/灶具/热水器毛利率分别同比+0.35/+0.07/-0.89pct；线下/线上/工程/海外渠道毛利率分别同比+0.79/-1.42/-1.49/+0.04pct [10] 费用率情况 - 2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.17/+0.09/+0.15/-0.11pct；2024年Q4毛销差同比 - 1.90pct，管理/研发/财务费率分别同比+1.47/-0.33/-0.12pct；2025Q1毛利率同比+0.25pct，销售/管理/研发/财务费率分别同比 - 0.60/+0.12/+0.11/+0.11pct [10] 净利率情况 - 2024年全年归母净利率/扣非归母净利率分别达7.61%/7.22%，分别同比+0.43/+0.61pct；单Q4归母净利率/扣非归母净利率分别达4.50%/4.05%，分别同比 - 0.35/+0.37pct；2025Q1归母净利率/扣非归母净利率分别达8.44%/8.24%，分别同比 - 0.54/-0.59pct [10] 现金流情况 - 2024年公司经营活动产生现金流净额同比 - 44.96% [10] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，包括营业总收入、营业成本、毛利等项目，以及基本指标如每股收益、市盈率等数据 [13]

核心观点 - 华帝股份2025年一季度业绩显著下滑，营收同比减少8.80%至12.60亿元，净利润同比减少14.33%至1.06亿元 [3][4] - 业绩下滑主要受2024年高基数、政策透支效应及行业需求转弱影响 [7][8][10] - 公司在产品创新、品牌定位及渠道模式方面落后于竞争对手，研发费用占比仅4.12% [11] - 厨电行业受房地产低迷拖累，2025年一季度精装修项目同比下滑38.9% [13][16] - 海外收入占比仅11.92%，显著低于同行（如万和电气36.27%） [17][18] 财务表现 - 一季度扣非净利润同比减少14.92%至1.04亿元，经营活动现金流同比减少16.14%至1.98亿元 [4] - 2024年全年营收63.72亿元，同比仅增2.23%，远低于方太（176亿元）和老板电器（112亿元） [6][18] - 2024年Q3-Q4净利润连续环比下降40.63%和22.36%，与2023年212.5%的增速形成强烈反差 [5] 行业环境 - 集成灶行业"四小龙"（火星人、帅丰等）2024年均现大幅下滑，精装修市场厨电配套规模同比下滑37.3% [13][16] - 一季度洗碗机规模同比下滑33.3%，但蒸烤一体机逆势增长5.4% [16] - 房地产低迷导致新增需求减少，精装修开盘项目同比下滑42.1% [16] 竞争格局 - 研发投入不足：火星人研发费用占比达8%，华帝仅4.12% [11] - 智能化布局滞后，未推出有竞争力的智能家居产品 [11] - 海外拓展缓慢，2024年海外收入增速20.29%但基数偏低 [18] 机构观点 - 中金下调2025-2026年净利润预测9.8%/9.1%至5.13亿/5.60亿元 [10] - 国联证券指出电商渠道竞争加剧加剧收入压力 [10]

核心技术突破 - 华帝自主研发的"高效风冷式燃烧换热技术研究及在燃气热水器上的应用"项目获得"国际领先"认证，由中国轻工业联合会组织多家权威机构专家鉴定[1] - 该技术采用"立体环吸空气冷却"理念，表面温升控制在80K以下，远超行业平均水平，并创新单层梯状分布换热管孔设计，综合传热系数显著提升[5] - 测试数据显示新技术产品较传统方案节能效率提升7.6%，单位质量换热量同比提升26.3%[5] - 风量自适应控制算法配合多重降噪技术，运行噪音控制在40dB以下，达到图书馆级静音标准[6] - 该项目累计获得16项专利授权，并主导编制《带风冷燃烧室家用燃气快速热水器评价规范》团体标准，填补国内技术空白[6] 财务业绩表现 - 2024年华帝全年总营收63.72亿元，同比增长2.23%，归母净利润4.85亿元，同比增长8.39%，连续2年盈利[3] 行业市场情况 - 2024年热水器（含电储水热水器、燃气热水器）零售额532亿元，同比增长5.3%，其中燃气热水器同比增长8.8%，零售量1343万台，同比增长8.7%[4] - 传统燃气热水器存在盘管腐蚀漏水、表面温度过高导致能效降低、运行噪音大、水温波动明显等行业共性难题[4] 产品创新布局 - 截至2024年底拥有4416项国家级专利技术，新增885项，位居行业前列[8] - 开发热力缓冲恒温舱技术解决水温波动问题，疾速零冷水+瀑布浴技术解决预热耗时长和水压水量问题，分人定制健康沐浴技术满足差异化需求[8] - 2024年3月发布美肌浴燃气热水器，采用高透活肌科技实现"以水养肤"效果[8] 行业影响与展望 - 技术突破在中国制造高质量发展转型期具有重要示范意义，推动行业技术进步[10] - 在全球能源结构调整背景下，高效节能燃气具技术展现广阔前景[10]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][6] 报告的核心观点 - 24Q4以来国补成效逐步释放，外销延续高增，家电上市公司经营景气攀升，25Q1合计营收增速接近15% [1] - 家电企业盈利能力持续改善，虽受外销占比提升影响毛销差有所下降，但费用优化、内部提效下净利率延续提升趋势 [1] - 分板块看，白电经营表现最优，厨电受地产拖累，小家电营收增长领先但利润小幅承压，照明及零部件板块营收及业绩实现良好增长 [13] - 预计2025年家电内销需求在以旧换新政策带动下增长良好，外销有望延续稳健增长，盈利预计利润率有望保持小幅同比提升趋势 [14] 根据相关目录分别进行总结 家电行业：景气上行，盈利提升 - 2024年家电内外销需求加速增长，内销在国补政策带动下加速回暖，外销延续高景气，43个家电上市公司实现营收12539亿元，同比增长5.8%，归母净利润1111亿元，同比增长9.7% [15] - 2024Q4及2025Q1家电上市公司业绩加速增长，25Q1合计营收增速达14.9%，增速创下2022年以来单季度新高，盈利能力持续改善 [23] 子版块分析 白电：经营高景气，盈利进一步提升 - 2024年白电上市公司实现营收10443亿，同比增长5.8%，归母净利润同比增长12.7%至956亿，归母净利率+0.6pct至9.1% [32] - 24Q4及25Q1营收增速呈现明显加速趋势，25Q1收入2910亿，同比增长16.1%，归母净利率+0.9pct至8.8% [33] - 白电头部企业经营维持较高景气，盈利稳健性及提升幅度领先于白电板块 [41] 厨电：经营有所承压，传统厨电表现相对稳健 - 2024年厨电上市公司实现收入283亿，同比下降3.7%，盈利能力有所承压 [42] - 24Q4经营有所回暖，25Q1进入淡季，地产影响显现，营收利润再次承压 [42] - 传统厨电表现相对稳健，集成灶企业明显承压 [58] 小家电：营收积极回暖，盈利小幅承压 - 2024年小家电上市公司实现收入1233亿，同比增长7.3%，毛利率及归母净利率有所下降 [60] - 近两个季度收入实现加速增长，25Q1收入303亿，同比增长12.2%，盈利有所下降 [60] - 刚需品类或出口占比较高的公司经营表现较好，传统品类企业盈利能力相对稳健 [65] 照明及零部件：营收稳健增长，盈利有所波动 - 2024年照明及零部件板块上市公司实现收入580亿，同比增长6.2%，归母净利率同比+0.2pct至5.7% [72] - 24Q4及25Q1营收表现环比回暖，盈利有所波动 [72] - 照明企业营收普遍承压，零部件企业增长相对较好，规模较大企业盈利表现较好 [77] 投资建议 重点推荐 - 白电推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电 [4][85] - 小家电推荐小熊电器、新宝股份、石头科技、极米科技、光峰科技 [4][85] - 厨电推荐老板电器 [4][85] - 照明及零部件推荐佛山照明、大元泵业 [86] 分板块观点与建议 - 白电看好持续稳健增长和高股息回报，推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电 [87] - 小家电推荐小熊电器、石头科技、科沃斯、新宝股份 [88] - 厨电推荐老板电器 [88] 重点数据跟踪 市场表现回顾 - 4月家电板块下跌5.65%，沪深300指数下跌3.00%，月相对收益-2.65% [89] 原材料价格跟踪 - 4月LME3个月铜、铝价格分别月度环比-5.3%/-4.3%至9432/2412美元/吨，冷轧板价格月环比-9.8%至3610元/吨 [91] 海运价格跟踪 - 4月出口集运指数美西线月环比+3.90%，美东线月环比-3.25%，欧洲线月环比-1.95% [99] 家电公司公告与行业动态 公司公告 - 美的集团2025Q1实现营收1284.3亿/+20.6%，归母净利润124.2亿/+38.0% [101] - 海尔智家2025Q1实现营收791.2亿/+10.1%，归母净利润54.9亿/+15.1% [101] - 格力电器2025Q1实现营收416.4亿/+13.8%，归母净利润59亿/+26.3% [101] - 海信家电2025Q1实现营收248.4亿/+5.8%，归母净利润11.3亿/+14.9% [101] - 老板电器2025Q1实现营收20.8亿/-7.2%，归母净利润3.4亿/-14.7% [102] - 石头科技2025Q1实现营收34.3亿/+86.2%，归母净利润2.7亿/-32.9% [102] - 亿田智能子公司签署算力集群及新质生产力生态圈战略合作框架协议 [102] 行业动态 - 2025年1-2月烟灶行业累计生产1790.6万台，同比增长9.1%，销售1797.8万台，同比增长7.6% [103] - 2025年1-2月转子压缩机产量5047.7万台，同比增长15.5%，销量5310.4万台，同比增长18.4% [104] - 2025年1-3月热水器零售额107亿元，同比增长0.4%，零售量670万台，同比下降2.5% [104] 重点标的盈利预测 - 报告给出美的集团、格力电器、海尔智家等多家公司2024-2026E的EPS、PE、PB等盈利预测及估值数据 [106]

报告行业投资评级 - 看好家电行业 [1] 报告的核心观点 - 2025Q1家电行业收入同比延续增长，利润增速居前，各子行业表现分化，看好白电产业链量价齐升及出口、核心零部件领域投资机会 [3][5] - 国内地产政策、以旧换新政策拉动内需，海外新兴市场需求景气利好出口，行业短期低迷已反映在估值里，2025年有望保持高景气度 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 板块行情回顾 - 2025年1月1日至3月31日，家电板块下跌12.1%，跌幅大于沪深300指数10.1%的涨幅，在所有行业涨跌幅排名中位居下游 [14] - 零部件子板块股价表现较佳，涨幅为22.48%；小家电、厨电、白电、黑电波动幅度分别为11.97%、9.79%、1.43%、 - 0.40% [21] 2025Q1家电行业收入同比延续增长，利润增速居前 - 收入端：2024Q4，65家家电企业营业总收入4304亿元，同比+9.55%，2025Q1实现收入4561亿元，同比+14.79%；白电三大企业2025Q1营业总收入2491.86亿元，同比增长15.92% [24][25] - 利润端：2024Q4，65家家电企业归母净利润257.34亿元，同比增长5.47%，2025Q1共实现归母净利润329.00亿元，同比增长29.48% [28] - 毛利率和费用率：2025Q1毛利率同比下降1.37pcts至22.40%，净利率同比提升0.87pcts至7.43%；期间费用率同比下降2.23pcts至9.91% [30] - 存货、应收账款：2024Q4/2025Q1存货同比分别+12.31%/9.58%；应收账款同比分别上升42.24%/27.59% [34] - 经营性现金流和ROE：2025Q1经营性现金流量净额同比增长120.15%，ROE同比增长0.43pcts至3.98% [36] 子行业表现 收入端 - 2024Q4小家电领跑，各子板块收入增速为小家电>零部件>厨电>白电>黑电；2025Q1零部件领跑，增速为零部件>小家电>白电>黑电>厨电 [43] 利润端 - 2024Q4厨电增速领跑，各子板块利润增速为厨电>白电>零部件>小家电>黑电；2025Q1黑电增速领跑，增速为黑电>白电>零部件>小家电>厨电 [44] 白电 - 2024Q4和2025Q1白电板块营业总收入分别为2493.68亿元和2894.22亿元，同比分别+8.74%和+16.16% [47] - 2024Q4和2025Q1白电毛利率分别为22.92%/24.84%；净利率分别为9.45%/9.30%，同比分别提升1.34/0.98pcts [48] - 2024Q4和2025Q1白电归母净利润分别同比+12.55%/+28.87% [48] 厨电 - 2024Q4和2025Q1厨电板块营业总收入分别为109.49/69.88亿元，归母净利润分别为9.53/5.41亿元，收入、利润同比分别+9.45%/-6.30%、+32.96%/-32.99% [56] - 2024Q4和2025Q1厨电行业毛利率为34.96%/39.70%，同比下降6.68/1.40pcts；净利率为8.71%/7.74%，同比下降10.09/增长0.69pcts [57] 小家电 - 2024Q4/2025Q1小家电板块营业总收入为421.17/352.60亿元，同比增长21.60%/24.02%；归母净利润为17.16/26.91亿元，同比下降31.57%/增长11.41% [61] - 2024Q4/2025Q1小家电板块销售毛利率为30.62%/31.35%，同比下降3.53/1.26pcts，净利率同比下降3.15/0.80pcts至4.07%/7.63% [61] 黑电 - 2024Q4黑电行业营业总收入971.60亿元，同比增长2.04%，归母净利润0.34亿元，同比 - 89.15%；2025Q1营业总收入896.69亿元，同比增长3.61%，归母净利润23.88亿元，同比增长150.83% [68] - 2025Q1黑电毛利率同比+0.39pcts至12.86%，净利率同比+1.32pcts至2.14%；期间费用率同比 - 0.22pcts至7.07% [70] 零部件 - 2024Q4零部件板块收入307.87亿元，同比+30.06%，归母净利润13.68亿元，同比 - 15.35%；2025Q1收入347.45亿元，同比+35.02%，归母净利润16.96亿元，同比+22.73% [76] - 2024Q4和2025Q1零部件行业销售毛利率分别为16.28%/14.13%，同比分别 - 3.48/-2.54pcts [77] 2025全年家电趋势判断 - 空调行业：2025Q1空调总销量增速提升，内外销分别同比+6.2%/+24.5%，预计2025年整体出货量有望维持增长 [80] - 冰洗行业：2025Q1冰箱总销量2371万台，同比+6.1%，洗衣机总销量2242万台，同比+8.7%，均价均有显著提升 [81] - 厨电行业：传统/新兴厨电表现分化，线下渠道复苏显著，中长期传统厨电头部企业市占率稳定，新品类增长亮眼 [82] - 小家电行业：出海高速增长，内销新品持续推进，受疫情、汇率等因素影响，行业销售和出口有波动 [86] 重点标的 - 2025年一季报业绩，白电企业美的集团、格力电器超预期，海尔智家符合预期；小家电科沃斯超预期，石头科技、莱克电气低于预期；厨电老板电器不及预期；零部件盾安环境符合预期，三花智控超预期；消费级投影光峰科技不及预期，极米科技超预期 [88] 投资分析意见 - 内销：推荐海信家电+头部企业美的、海尔、格力等的组合，看好白电产业链量价齐升 [5] - 出口：推荐欧圣电气、德昌股份、石头科技 [5] - 核心零部件：推荐华翔股份、盾安环境、三花智控 [5]