港股新股市场动态 - 本周共有19家公司向港交所递表 4家公司通过聆讯 12家公司招股 1只新股上市 [3] 递表公司核心信息 新奥股份 - 中国最大民营天然气企业 2024年零售气量市场份额6.1% 行业排名第三 [3] - 2022-2024年收入分别为1500.2亿 1411.15亿 1349.46亿元 同期净利润110.73亿 125.3亿 99.44亿元 [3] 沃尔核材 - 全球第二大高速铜缆制造商 2024年全球市场份额24.9% [4] - 2022-2024年收入53.37亿 57.19亿 69.20亿元 净利润6.60亿 7.58亿 9.21亿元 [4] 极智嘉科技 - 全球最大仓储履约AMR解决方案提供商 连续六年保持领先地位 [5] 巴奴火锅 - 中国品质火锅市场收入第一品牌 2024年市场份额3.1% [6] - 门店数量从2021年末83家增至2024年145家 增长74.7% [6] - 2024年收入23.07亿元 净利润1.23亿元 [6] Hope Sea - 中国最大综合电子产品进口供应链商 2024年进口GMV达348亿元 [7] - 2022-2024年主营业务收入2.53亿 2.21亿 2.35亿元 [7] 视源电子 - MAXHUB品牌会议平板中国市场份额25% 全球第二9.9% [8] - 2024年收入224.01亿元 净利润10.36亿元 [8] 岸迈生物 - T细胞衔接器领域全球第二 对外授权合作总价值超21亿美元 [9] - 2024年收入4.59亿元 亏损0.48亿元 [9] 海致科技 - 中国产业级AI智能体提供商第五 图核心AI智能体市场份额超50% [10] - 2024年收入5.03亿元 亏损9373.3万元 [10] 兆威机电 - 一体化微型传动系统提供商 2024年收入15.25亿元 净利润2.25亿元 [12] 美格智能 - 全球第四大无线通信模块商 2024年市场份额6.4% [13] - 2024年收入29.41亿元 净利润1.34亿元 [13] 兆易创新 - NOR Flash全球第二 中国第一 2024年市场份额18.5% [17] - 2024年收入73.56亿元 调整后净利润12.6亿元 [17] 潍柴雷沃 - 中国领先智慧农业方案商 拖拉机与收获机械收入占比超90% [19] - 2024年收入173.93亿元 净利润9.57亿元 [19] 通过聆讯公司 富卫集团 - 泛亚洲人寿保险公司 2023年总承保保费4070亿美元 [24] - 2024年保险收益27.24亿美元 净利润0.1亿美元 [24] 峰岹科技 - 中国BLDC电机主控芯片市场第六 份额4.8% [25] - 2024年收入6.0亿元 净利润2.22亿元 [25] 讯众股份 - 中国第三大云通信服务商 市场份额1.8% [26] - 2024年收入9.18亿元 净利润5064.2万元 [26] 招股及上市情况 海天味业 - 募资101亿港元 2025年港股第二大IPO [28] - 基石投资者认购47亿港元 首周股价累跌1.52% [28] 三花智能 - 全球发售4.14亿股 香港公开发售获747.92倍认购 [29] - 募资净额91.77亿港元 [29] 药捷安康 - 香港公开发售获3419.87倍认购 [31]

作者 · 王梓旭 编辑· 童洁 凭借其超过140家的门店规模和一份从亏损到盈利的成绩单，巴奴正向资本市场描绘一个极具吸引力的 增长故事。然而，招股书的字里行间，同店销售额下滑、客单价降低等关键指标，也揭示了其在激烈的 市场竞争与消费趋势变化下面临的增长压力。 为此，巴奴甚至喊出了3年新开150家门店的目标，当扩张的齿轮开始高速转动，一向强调"产品主义"的 巴奴，赖以生存的品质护城河，是会因此拓宽，还是会被稀释？其独特的商业模式能否支撑起一个持续 增长的未来？ 01. 业绩的一体两面 巴奴此刻选择冲刺港股，正值国内火锅行业进入深刻的结构性变革期。 在民食之本战略咨询创始人欧峰看来，当前行业正呈现出"头部集中化、品类细分化、场景融合化"的竞 争格局，疫情后的消费复苏也正推动着高端市场向品质化、体验化方向升级。 而巴奴选择在此时奔向资本市场，正是其试图在这一轮行业变革中抢占身位的关键落子。而从财务基本 面来看，其无疑具备了登陆资本市场的底气。 封面&头图来源 · 巴奴毛肚火锅官方微博 餐饮赴港上市热潮还在持续。 近日，巴奴国际控股有限公司（下称"巴奴"）向港交所递交上市申请书，计划冲刺"品质火锅第一股"。 招股书显 ...

本周上市企业 - 调味品龙头海天味业正式登陆港交所主板 完成"A+H"股上市 共发行2.79亿股股份 总募集资金约101.29亿港元 截至定稿市值为2123亿港元 [1] 本周递表企业 - 香港手游开发商黑瞳科技赴美IPO 拟纳斯达克挂牌上市 计划发行150万股股份 拟募集资金约600万美元 [2] - 尼龙制品制造商佳美新材递表SEC 拟纳斯达克挂牌上市 计划募集资金约600万美元 [3] - 综合供应链解决方案提供商Hope Sea Inc递表港交所拟主板IPO上市 专门为电子产品提供跨境供应链解决方案 [4] - 高速铜缆制造商沃尔核材赴港IPO 拟"A+H"股上市 业务版图横跨电子通信和新能源电力两大热门赛道 [5] - 火锅企业巴奴冲刺港股IPO 拟主板挂牌上市 2024年占据3.1%的中国品质火锅市场份额 [6] - 民营天然气企业新奥股份正式递表港交所 拟以介绍方式在香港主板上市 拥有超过30年的运营实践 [7] - 生物技术公司岸迈生物递表港交所拟主板IPO上市 专注于在全球范围内开发治疗各类癌症和自身免疫性疾病的T细胞衔接器 [8] - 商用显示设备企业视源电子赴港IPO 冲刺"A+H"股上市 在交互智能平板和液晶显示主控板卡领域建立了市场领先地位 [9] - 人工智能企业海致科技递表港交所拟主板挂牌上市 按2024年营业收入计在中国产业级AI智能体提供商中位列第五 [10] - 金融科技平台滴灌通赴港IPO 拟港股主板挂牌上市 连接全球资本与中国小微经济的创新投资和金融科技平台 [11] - 金融科技解决方案供应商宇信科技赴港上市 为广泛的金融机构提供以产品为导向的全栈科技解决方案 [12] - 兆威机电冲刺港交所主板上市 拥有382项相关专利 专利数量在中国一体化微型传动与驱动系统行业内排名第一 [13] - 无线通信模组及解决方案提供商美格智能递表港交所拟主板IPO上市 2024年占全球无线通信模组市场份额的6.4% [14] - 跨境进口电商运营服务商极易科技递表港交所拟主板挂牌上市 按2024年跨境进口电商运营GMV计在中国跨境进口电商运营服务商中排名第一 [15] 本周聆讯企业 - 泛亚洲人寿保险公司富卫集团通过港交所主板上市聆讯 已在泛亚地区建立业务 [15] 本周招股企业 - 生活家居用品制造商香江电器6月17日至6月20日招股 拟全球发售6822万股股份 计划募集资金约2.12亿港元 [15] - 出行科技平台曹操出行6月17日至6月20日招股 拟全球发售4417.86万股股份 计划募集资金约18.53亿港元 [16] - 综合家庭护理品牌集团圣贝拉6月18日至6月23日招股 拟全球发售9542万股股份 计划募集资金约6.28亿港元 [17] - 珠宝公司周六福6月18日至6月23日招股 拟全球发售4680.8万股股份 计划募集资金约11.23亿港元 [18] - 香水品牌管理公司颖通控股6月18日至6月23日招股 拟全球发售3.33亿股股份 计划募集资金约11.27亿港元 [19] 本周通过备案企业 - 本周共有10家企业获得境外发行上市及境内未上市股份"全流通"备案通知书 其中9家企业选择在香港联合交易所上市 [19] 行业趋势 - 人工智能企业掀起新一轮赴港上市热潮 在港交所排队候审的AI企业包括卧安机器人、群核科技等20余家 [20]

公司IPO进展 - 巴奴国际控股有限公司已向港交所递交招股书，正式启动港股IPO [2] 市场定位与行业格局 - 公司定位为"中国最大的品质火锅企业"，以"毛肚+菌汤"为招牌产品 [5] - 中国火锅市场分散，2024年前五大参与者市场份额8.1%，公司排名第三(0.4%) [5] - 品质火锅市场前五大份额9.1%，公司以3.1%份额位居第一 [5] 财务表现 - 2022-2024年收入：14.33亿元→21.12亿元→23.07亿元 [7] - 2025Q1收入7.09亿元 [7] - 2022-2024年净利润：-519万元→1.02亿元→1.23亿元 [7] - 2025Q1净利润5516万元 [7] - 经调整净利润率从2022年2.9%提升至2025Q1的10.8% [7] 运营数据 - 门店经营利润率从2022年15.2%提升至2025Q1的23.7% [8] - 整体翻台率从2022年3.0提升至2025Q1的3.7 [8] - 2025Q1一线城市门店利润率20.7%，二线及以下24.5% [8] - 2024年同店销售额同比下降9.9%，2025Q1同比增长2.1% [8] 消费者数据 - 2022-2024年人均消费：147元→150元→142元 [5] - 2025Q1人均消费138元(同比下降7%) [6] - 一线城市人均消费从2022年183元降至2025Q1的159元 [5][6] - 2024年人均消费高于同行：海底捞97.5元，呷哺呷哺54.8元，凑凑123.5元 [6] 门店布局 - 截至2025年6月9日拥有145家自营餐厅 [6] - 河南区域53家，其他区域92家 [7] - 一线城市31家，二线及以下114家(占比78.6%) [7] 收入结构 - 餐厅运营收入占比98.2%(2025Q1) [7] - 其余收入来自调味品及食材销售 [7] 行业对比 - 2024年海底捞经营利润率14.6%，翻台率4.1 [8] - 怂火锅经营利润率8.6%，翻台率2.9 [8] - 2024年海底捞/呷哺/九毛九净利率分别为11%/-8.4%/0.7% [8]

巴奴毛肚火锅上市背景与财务表现 - 公司于2025年向港交所递交招股书，成为餐饮企业赴港IPO浪潮中的一员，同期蜜雪冰城市值突破2000亿港元、沪上阿姨已登陆港交所[1] - 2022-2024年营收分别为14.33亿元、21.12亿元（+47.38%）、23.07亿元（+9.23%），2023年扭亏为盈实现利润1.02亿元，2024年利润增至1.23亿元[1] - 2025年前三月营收同比增长25.7%至7.09亿元，利润同比增长57.48%至5516.2万元，经调整利润同比增长33.24%至7667.6万元[2] 扩张战略与资金需求 - 计划2025-2027年新开40/50/60家直营门店，需投入资金用于租赁、装修及设备采购[2] - 当前145家门店覆盖39个城市，较2021年增长74.7%，其中78.6%位于二线及以下城市[6][7] - 采用全直营模式保障品质，区别于海底捞等开放加盟的竞争对手[6] 产品定位与供应链优势 - 2012年转型"产品主义"，主打"毛肚+菌汤"组合，客单价从2018年120元升至2023年150元以上，部分门店突破200元[5][10] - 拥有5家中央厨房和1家底料加工厂，覆盖14个省市，计划投资400-500万元/仓建设华中卫星仓[5][6] - 高端定位形成差异化，特色蔬菜等产品因稀缺性成为复购驱动力[5] 市场竞争与消费趋势 - 中国火锅市场CR5仅8.1%，公司以3.1%份额领跑品质火锅细分领域[9] - 行业趋势转向健康化与多元化：90后消费者占比53.1%，"减脂火锅"笔记超33万条，地标食材需求上升[10] - 川渝火锅份额从64%降至58%，粤式/京味火锅崛起，公司外卖业务占比不足5%存在短板[11] 经营挑战与风险 - 一线城市人均消费三年降24元，2024年同店销售额二/三线分别下滑8.4%/9.1%[7] - 2023年营收增速47.38% vs 2024年9.23%，经调整净利润增速从248.78%放缓至37.06%[8] - 食品安全问题曾导致6万元罚款，创始人言论引发舆论争议[7] 管理结构与行业瓶颈 - 创始人通过离岸公司控制83.38%投票权，核心团队多为创业元老[8] - 面临"百家门店魔咒"管理挑战，需平衡规模扩张与翻台率维持[11] - 行业从粗放增长转向精耕细作，2015-2018年市场规模增2000亿但门店增速放缓[10]

公司上市及行业背景 - 公司向港交所提交上市申请，冲刺"中国品质火锅第一股"，受到资本市场关注 [1] - 港股消费板块持续升温，2025年以来多家消费细分巨头登陆港交所，包括蜜雪冰城、海天味业等 [1] - 中国火锅行业预计2024-2029年保持6.5%年复合增长率，品质火锅细分领域增速达7.8% [1] 公司竞争优势 - 以"毛肚+菌汤"为招牌产品，坚持"产品主义"和差异化品牌定位，成为中国最大品质火锅企业 [1][2] - 通过自建原料加工厂、中央厨房日配体系实现食材次日达门店，保障新鲜度与品质 [2] - 专业服务体系重塑顾客体验，精准锁定注重品质的主力消费群体，品牌形象深入人心 [2] - 直营门店覆盖全国39个城市145家门店，较2021年末增长74.7%，2024年收入稳居品质火锅市场第一 [2] 经营及财务表现 - 门店经营利润率从2022年15.2%提升至2025年首季23.7%，翻台率从3.0增至3.7 [3] - 2025年首季一线城市门店利润率20.7%，二线及以下城市达24.5%，均超行业平均 [3] - 2024年进入四个新城市，首店开业首月平均翻台率达4.8 [3] - 2022-2024年收入从14.33亿元增至23.07亿元，CAGR26.9%，经调整净利润从4150万元增至1.96亿元，CAGR117.3% [4] - 2025年首季收入同比增25.7%，经调整净利润同比增33.4% [4] - 2022-2024年经营活动现金流净额分别为2.62亿元、4.29亿元、4.95亿元 [4]

公司概况 - 巴奴国际起源于河南安阳，由70后杜中兵于2001年创立 [2] - 公司向港交所提交上市申请，联席保荐人为中金公司、招银国际 [1] 门店分布与市场地位 - 直营门店覆盖全国39个城市，总数达145家，其中河南区域53家，河南外92家 [3] - 一线城市门店31家，二线及以下城市114家，占比78.6% [3] - 2024年中国火锅市场排名第三，市场份额约0.4%，前五大品牌合计份额8.1% [3] 财务表现 - 营业收入：2022年14.33亿元、2023年21.12亿元、2024年23.07亿元、2025年一季度7.09亿元 [3] - 净利润：2022年亏损519万元，2023年扭亏为盈1.02亿元，2024年1.23亿元，2025年一季度0.55亿元 [3] - 2024年同店销售增长率同比下降9.9%，2025年一季度同店销售额同比增长2.1% [4] 运营指标 - 人均消费：2023年150元→2024年142元→2025年一季度138元 [3][4] - 翻台率：2022年3.0次→2023年3.1次→2024年3.2次→2025年一季度3.6次 [3][4] 争议事件 - 创始人杜中兵因"火锅不是服务底层人民"言论引发舆论风波 [5] - 2023年因"18元5片土豆"事件被质疑定价过高 [6] - 旗下子品牌超岛自选火锅因羊肉卷掺假被罚没44.83万元，涉及赔偿835.4万元 [6]

核心观点 - 巴奴火锅人均消费142元远超行业均值70元和海底捞的97.5元，但高价策略未能有效支撑实际盈利能力 [1][2] - 公司通过门店扩张（两年增长67.4%）拉动收入增长，但单店效能显著下滑，包括客流量、同店销售额等关键指标恶化 [1][4][9][10] - 品牌"产品主义"定位频发食品安全与舆论危机，如"天价土豆"硒含量不达标、"羊肉卷掺鸭肉"等事件，损害消费者信任 [1][15][18][23] 财务表现 - 2022-2024年总收入从14.33亿增至23.07亿，经调整净利润从4150万增至1.96亿，但规模与利润率（2024年8.5%）均低于海底捞（11.0%）[4][5][6] - 2024年单店日均客流量同比下滑6.5%，一线城市门店日均销售额两年下滑25.5%，同店销售额一年下跌9.9% [10][11] - 门店经营利润率从15.2%升至21.5%，主要依赖兼职员工数量增长140%的成本控制 [12][13] 运营策略与挑战 - 直营模式下门店数量从86家增至144家，河南以外市场占比达63.9%，但新店分流导致老店日均销售额下滑18.2% [9][11] - 客单价整体从150元降至142元，一线城市从183元降至159元，反映高价策略承压 [10] - 营销争议包括下架白菜等常规菜品及创始人"月薪5000别吃火锅"言论，加剧品牌与消费者脱节 [20][22] 品牌与产品风险 - "超岛"子品牌羊肉掺假事件暴露供应链管理漏洞，被罚没44.6万元 [15][17] - "富硒土豆"实际硒含量未达宣称值，遭媒体曝光后下架，创始人回应加剧舆论危机 [18][19] - 标榜的"品质"人设与多次食品安全事件形成强烈反差，品牌信任度受损 [1][23]

海底捞业务多元化布局 - 公司在北京20多家门店推出22元自助午餐及10-30元不等套餐 包含3款热炒、3道凉菜及水果饮料主食等 性价比获上班族追捧 [1] - 除自助午餐外 公司还布局夜市冒菜、早餐车、儿童餐、一人食等全时段多场景消费 打破传统火锅店边界 [1][4] - 2024年新创立11个自营餐饮品牌(焰请烤肉铺子、小嗨火锅等) 覆盖正餐简餐快餐场景 门店总数达74家 [8] - 其他创新包括单人小火锅、儿童定制套餐及员工麻辣烫摊位 填补午市与家庭客群空白 [8][9] 多元化战略成效与财务表现 - 2024年新业务板块收入4.83亿元 占总营收1.1% 但同比增速达39.6% 远超整体3.14%增幅 [22] - 2023年营收414亿元(同比+33%) 净利润44.9亿元(同比+227%) 净利率10.8%超越2019年水平 [11] - 2024年营收427.55亿元(同比+3.1%) 净利润47亿元(同比+4.6%) 增速显著放缓至个位数 [11] - 客单价持续下滑 从2020年110.1元降至2024年97.5元 跌破百元门槛 [15] 行业竞争环境分析 - 2024年全国餐饮收入5.6万亿元 同比+5.3% 增速与公司基本持平 超跑优势消失 [11] - 火锅行业近一年新开18.6万家店但净增长-2.97万家 超21万家门店出局 [16] - 2024年上半年58%火锅品牌降价 其中客单价超100元品牌82.4%出现降价 [17] - 同行表现分化：九毛九净利润同比-87.69%至5580万元 呷哺呷哺营收-19.65%且亏损4.01亿元 [12] 运营效率与战略调整 - 2024年翻台率回升至4.1次/天 日均客流超110万人次(同比+4.5%) 恢复至安全线 [14] - 对比2021年翻台率仅3次/天亏损41.63亿元 公司曾关闭300家门店并实施啄木鸟计划 [14] - 2023年成立创新创业办公室 2024年8月启动红石榴计划 孵化餐饮新品牌 [8] - 行业创新同质化严重(如榴莲锅底、黑松露牛肉等) 技术壁垒低导致快速被模仿 [19][20]

公司概况 - 巴奴毛肚火锅于6月16日正式向港交所递交主板上市申请，拟成为继海底捞、呷哺呷哺之后火锅行业第三家上市企业 [2] - 公司创立于1999年河南郑州，以"产品主义"为核心定位，主打毛肚、菌汤、鲜牛肉等爆款单品，形成差异化竞争策略 [7][11] - 截至2023年底，公司在全国25个城市拥有123家门店（直营104家），覆盖华北、华中及华东区域 [8] 财务与运营数据 - 2023年总营收达18.6亿元人民币，同比增长41.6%，经调整净利润1.33亿元，净利率7.1% [10] - 核心单品（毛肚、菌汤、鲜牛肉）贡献70%以上主营收入，客单价整体水平147-150元，显著高于行业平均 [9][11][16] - 单店平均年营收1750万元，毛利率达62.5%，翻台率稳定在3.0-3.7次/天 [9][16] 商业模式 - 采用"直营为主+联营为辅"的扩张模式，强调供应链自建与食材标准化（每日冷链配送、厨政透明化） [11][16] - 差异化定位"服务不是特色"，通过高品质食材建立品牌护城河，避开与海底捞的服务竞争 [4][7] - 扩张策略聚焦高线城市核心商圈，优先布局北京、上海等一线城市，并设立北京"第二总部" [14][16] 行业竞争 - 火锅行业经历2021年海底捞高峰后进入调整期，消费理性化促使企业重构门店效率与成本结构 [2] - 巴奴被视为"非服务依赖型"新范式代表，其高端化路线与海底捞、呷哺呷哺形成明显区隔 [19] - 当前港股火锅板块估值低迷，公司需证明其产品驱动模式能持续吸引资本关注 [17][19] 发展挑战 - 直营模式导致扩张速度受限，人力和租金成本在一线城市可能压缩利润空间 [12][16] - 高度依赖核心产品结构，对上游供应链及组织管理能力要求极高 [12][16] - 需平衡品牌控制力与规模化效率，单店模型健康度将决定资本市场的长期认可度 [16][19]