宏观新闻 - 特朗普威胁对金砖国家加征10%新关税 中方回应贸易战没有赢家 [3][8] - 中国非化石能源占比提升至17.9% 碳排放强度下降超34% [8] - 央行连续第8个月增持黄金 6月末黄金储备达7390万盎司（约2298.55吨）环比增加7万盎司（约2.18吨） [5][9] - 6月末外汇储备规模33174亿美元 环比上升322亿美元（升幅0.98%） [9] 行业政策与规划 - 四部门目标2027年底全国大功率充电设施超10万台 [4][10] - 食品安全风险隐患内部报告奖励机制要求2025年底前覆盖重点企业 [10] - 乘用车制动新国标2026年实施 明确禁止单踏板模式默认刹停功能 [10] - 国际深空探测学会在合肥成立 系中国首个深空探测国际科技组织 [10] 行业动态与数据 - 前5月纺织行业工业增加值同比增3.4% 纱、布、化纤产量分别增长4.9%、0.2%、5.5% [12] - 30城上半年千万级高端住宅成交同比增18.76% [11] - 民航充电宝携带新规实施后自弃量大幅下降 [11] - 量化交易新规7月实施 高频策略受影响较大 [11] - DeepMind旗下公司启动AI设计药物人体试验 [11] 低空经济 - 多省市上线低空飞行服务平台 带动万亿级市场 [27] - 2024年底全国低空物流航线超140条 年配送量达百万级 [28] - 顺丰控股、迅蚁科技等企业加速常态化运营 [28] 支付行业 - 抖音支付等13家机构获长期支付牌照 监管转向质量优化 [29] 机器人技术 - 灵巧手市场规模预计2030年达30.35亿美元（CAGR14.5%） [30] - 丝杠、减速器、触觉传感器等零部件需求将增长 [30] 固态电池 - 全球首条GWh级固态电池生产线在安徽投产 [31] - 固态电池在新能源汽车、低空领域有广阔空间 [31] 公司动态 - 工业富联上半年净利润预增36.84%-39.12% [6][14] - 长鑫存储启动上市辅导 中金、中信建投保驾护航 [5][15] - 华电科工签订55.67亿元重大合同 [16] - 翔港科技上半年净利润预增410%-478% [17] - 瑞芯微上半年净利润预增185%-195% AIoT产品线扩张 [21] - 英联股份上半年净利润预增361%-461% [24] - 天赐材料筹划H股上市 [19] - 国金证券香港子公司筹备虚拟资产交易牌照 [20] - 朗特智能子公司设立基金聚焦低空经济、具身智能 [20]

香港投资推广署上半年业绩 - 2023年上半年共协助380家海外及内地企业在香港开设或拓展业务 同比增长18% 已超额完成2022年《施政报告》绩效指标 [1] - 2023年1月至2025年6月期间累计协助1301家企业在港开展业务 超额完成15% 首年直接投资达1684亿港元 较指标高出1.2倍 新增职位19136个 超额完成25% [1] - 2023年上半年相关企业为香港带来直接投资391亿港元 同比增长2% 新增职位8165个 同比增长1.3倍 [1] 新资本投资者入境计划进展 - 自2022年3月推出至2023年6月底共收到1548项申请 其中1188项获"原则上批准" 712项符合投资规定 673项获"正式批准" [1] - 已核实投资金额超210亿港元 预计可为香港带来464亿港元投资额 [1] 未来招商引资策略 - 聚焦四大产业：金融服务与金融科技 创科 供应链管理与物流 可持续发展与绿色经济 [2] - 推广香港软实力 推动文化出海 展示香港魅力以吸引投资 借助资本市场协助企业资本对接 [2] - 定位香港为"引进来和走出去"双向平台 [2] 稳定币发展机遇 - 《稳定币条例》将于8月生效 有准营运商正洽谈落户香港事宜 [2] - 预计条例生效后将吸引相关企业落地 稳定币可为贸易及投资市场带来机遇 促进全球货币多元化 [2]

报告核心观点 - 本周各行业信用利差整体压缩，看多收益率 2%以上信用债，关注科创债 ETF 成分券；生育政策或刺激母婴行业，关注北交所相关标的；关注东南亚电商快递和民航暑运旺季；关注北交所深海经济产业链企业；关注 AI 应用及传媒行业新趋势；黄金有望筑底反弹，关注阶段性配置机会；对美元定价风险资产谨慎，看好黄金和恐慌指数 [2][4] 固定收益 - 本周传统信用债发行量、偿还量环比减少，净融资额增加，资产支持证券净融资额减少，各券种发行利率有变动 [7] - 二级市场信用债成交量环比减少，收益率下行，各行业信用利差整体压缩 [7] - 本周多家企业主体和债项有负面舆情，转债也有负面情况 [8] - 看多收益率 2%以上信用债，建议适度下沉和拉久期，关注科创债 ETF 成分券 [2][9][10] 北交所母婴行业 - 生育政策有望刺激母婴行业发展，2024 年出生人口回升，母婴消费市场规模上升 [12] - 中国乳制品、婴幼儿辅食、母婴连锁行业市场不断增长，三线及以下城市母婴专卖店连锁化率低，有增长空间 [12] - 北交所已有骑士乳业、无锡晶海等母婴行业相关上市公司，还有拟上市企业 [12] - 本周北交所消费服务产业企业多数下跌，市值涨跌幅中值为 -2.41% [13] 交运行业 行业动态 - TikTokShop 二季度东南亚电商 GMV 环比高增长，申通计划投运无人车，京东物流推出自研无人轻卡 [17][18] - 民航迎暑运客流高峰，机票价格有变动，多家航空公司新开航线或加密航班，国际机票价格下降 [19] - 民航局成立通用航空和低空经济工作领导小组，美方恢复飞机发动机对华出口，民航局和国铁集团推动空铁联运 [20][22] - OPEC+8 月增产，中国船舶吸收合并中国重工获审核通过，各类运价指数有变动 [23][24][25] - 深高速 5 月总路费同比微降，全国货运物流有序运行 [27][28] 核心观点 - 航空行业供给低增长，需求有望回暖，二手飞机紧缺，关注相关公司 [29] - 快递需求坚韧，通达系可底部配置，顺丰和京东物流有双升空间，关注相关公司 [29] - 供应链物流关注深圳国际、德邦股份等公司 [30] - 航运看好原油运输、亚洲内集运、散运市场，关注相关公司 [31] - 船舶绿色更新周期尚在前期，关注相关公司 [32] - 港口关注唐山港等公司，公路铁路关注中原高速等公司 [33] 北交所深海经济产业链 - 深海科技现身政府工作报告，2024 年海洋生产总值增长，海洋工程装备制造业回暖 [34] - 北交所共有 11 家深海经济产业链企业 [34] - 本周北交所科技成长股股价涨跌幅中值 -3.68% [35] 传媒行业 - 恺英网络投资企业旗下《EVE》开启测试，AI 应用形态更进一步，关注 AI+细分方向和大厂迭代 [40] - 游戏方面关注头部公司示范效应和新游产品周期，建议关注多家公司 [41] - AI 应用在电商直播、视频、端侧等方向有进展，关注相关公司 [42][44][45] - 互联网关注头部企业平台优势和国产开源模型发展，电影关注暑期档出品方和院线，卡牌潮玩关注产业链公司，国有出版关注并购整合 [45][46][47] - 建议把握 AI+应用落地和用户反馈，沿新渠道+新内容方向布局 [49] 金属新材料 - 近期金价承压，主要因中东紧张缓解、税收法案通过、非农数据超预期 [52][53] - 中期关税交易或平稳，减税和降息预期将推动金价上涨，关注阶段性机会 [4][54] - 长期“降息交易”和“特朗普 2.0”将催化金价，央行增储提供支撑，维持“看好”评级，关注个股组合 [55][56] 海外/教育研究 - 海外 AI 企业 EnergyFuelsInc. 铀矿产量超预期，预计未来销量增长 [57] - 本周纳指创新高，相关标的有涨有跌 [58] - 加密核心资产现货 ETF 净流入，价格维持高位，总市值上升，相关标的涨势好 [59][60] - 市场关注重回关税，对美元定价风险资产谨慎，看好黄金和恐慌指数 [4][61]

消息人士：德国垄断监管机构取消了对物流公司DHL的反竞争调查。 ...

核心观点 - 本轮落后产能退出安排从行业自律层面上调至最高层级，行情或呈“脉冲性”，细分行业将显著分化，相关行业企稳有助于A股“中枢”抬升；6月产需预期边际回暖，盈利因子有望修复，下半年市场有望中枢上行震荡 [6][7][8][9][10] 7月金股组合 - 包含滨江集团（002244.SZ）、顺丰控股（002352.SZ）、极兔速递 - W（1519.HK）等10只股票 [2] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3472.32，涨0.32%；深证成指收盘价10508.76，跌0.25%；沪深300收盘价3982.20，涨0.36%；中小100收盘价6590.53，跌0.21%；创业板指收盘价2156.23，跌0.36% [4] 行业表现（申万一级） - 银行、传媒、综合等行业上涨，美容护理、有色金属、基础化工等行业下跌，其中银行涨幅1.84%居首，美容护理跌幅1.87%居前 [5] 策略研究：助力“中枢”抬升 - 本轮落后产能退出工作在7月1日前已有迹象，7月1日中央财经委会议标志退出安排升至最高层级 [6] - 行情或呈“脉冲性”，因需求侧尚不明确，与2016年供给侧改革时不同；细分行业将显著分化，建议关注部分外需新行业和“动力煤”老行业 [7] - 相关行业企稳有助于A股实现“权重搭台，科技成长唱戏”结构和“中枢”抬升 [8] 策略研究：市场更新 - 6月产需预期边际回暖，5月工业企业利润走弱，6月PMI小幅回升，产需预期修复，但价格分项偏弱，经营活动预期弱于季节性均值 [9] - 价格拖累有望减弱，库存有望延续韧性，短期价格压力最大时点或已过去，7月关税或阶段性落地，企业生产经营预期有望修复 [9] - 进入7月盈利贡献有望提升，当前市场对盈利因子计价较弱，7 - 8月中报业绩窗口期盈利因子有望修复，下半年市场有望中枢上行震荡，未来一个月市场占优风格为高盈利、小市值、高估值 [10]

富时中国A50指数成分股午盘行情 - 银行股走势分化 石油 煤炭板块下跌 [1] 保险行业 - 中国人保市值3834.22亿 成交额3.74亿 股价37.31元 上涨0.46% [3] - 中国太保市值3589.35亿 成交额11.09亿 股价56.12元 下跌0.80% [3] - 中国平安市值10219.58亿 成交额3.82亿 股价8.67元 上涨0.12% [3] 白酒行业 - 贵州茅台市值17744.55亿 成交额20.17亿 股价1412.56元 下跌0.68% [3] - 五粮液市值2111.03亿 成交额6.56亿 股价173.04元 上涨0.55% [3] - 山西汾酒市值4655.60亿 成交额4.96亿 股价119.94元 下跌0.37% [3] 半导体行业 - 北方华创市值2413.33亿 成交额11.53亿 股价334.44元 下跌1.00% [3] - 寒武纪市值2267.42亿 成交额7.74亿 股价541.99元 下跌0.21% [3] - 海光信息市值3163.89亿 成交额5.77亿 股价136.12元 上涨0.41% [3] 汽车整车行业 - 比亚迪市值18063.71亿 成交额17.71亿 股价5.71元 下跌0.68% [3] - 长城汽车市值1875.27亿 成交额1.65亿 股价328.75元 上涨0.37% [3] - 京沪高铁市值2793.66亿 成交额2.25亿 股价21.91元 上涨0.18% [3] 航运港口行业 - 中远海控市值2383.87亿 成交额3.68亿 股价15.39元 下跌1.05% [3] 石油行业 - 中国石化市值6850.36亿 成交额5.14亿 股价8.51元 下跌0.53% [3] - 中国石油市值15575.09亿 成交额4.01亿 股价5.65元 下跌0.58% [3] 煤炭行业 - 陕西煤业市值1852.71亿 成交额31.11亿 股价19.11元 下跌2.96% [3] - 中国神华市值7478.51亿 成交额12.63亿 股价260.61元 下跌1.95% [3] 电池行业 - 宁德时代市值11882.02亿 成交额5.29亿 股价37.64元 下跌1.34% [3] 电力行业 - 长江电力市值1943.68亿 成交额7.28亿 股价9.45元 下跌0.07% [4] - 中国核电市值3603.32亿 成交额3.62亿 股价22.80元 上涨0.43% [4] - 东方财富市值7374.72亿 成交额35.38亿 股价30.14元 持平 [4] 证券行业 - 中信证券市值4117.15亿 成交额10.02亿 股价27.78元 上涨0.43% [4] - 国泰君安市值3390.19亿 成交额4.73亿 股价38.65元 下跌0.57% [4] - 海通证券市值2257.02亿 成交额1.83亿 股价19.23元 下跌0.54% [4] 消费电子行业 - 工业富联市值3501.79亿 成交额28.77亿 股价34.42元 上涨0.17% [4] - 立讯精密市值4736.48亿 成交额20.24亿 股价23.85元 下跌0.94% [4] 化学制药行业 - 恒瑞医药市值2495.93亿 成交额10.09亿 股价52.76元 下跌2.47% [4] 家电行业 - 格力电器市值2605.21亿 成交额5.39亿 股价25.58元 下跌0.27% [4] - 海尔智家市值2382.31亿 成交额3.97亿 股价43.61元 下跌1.04% [4] 农牧饲渔行业 - 牧原股份市值2400.15亿 成交额5.41亿 股价46.51元 下跌0.49% [4] 医疗器械行业 - 迈瑞医疗市值1709.91亿 成交额2.20亿 股价47.99元 上涨0.17% [4] 物流行业 - 顺丰控股市值2429.59亿 成交额13.01亿 股价216.99元 下跌3.04% [4] 化学制品行业 - 万华化学市值2630.88亿 成交额6.74亿 股价54.46元 上涨0.68% [4] 有色金属行业 - 紫金矿业市值5302.23亿 成交额9.18亿 股价5.93元 下跌0.50% [4] 通信服务行业 - 中国联通市值1669.52亿 成交额3.25亿 股价19.95元 持平 [4] 工程建设行业 - 中国建筑市值2450.30亿 成交额3.70亿 股价5.34元 上涨0.17% [4]

物流行业无人化发展现状 - 亚马逊宣布2025年全球部署100万台机器人 与人类员工数量持平 支撑约75%全球配送业务 [1] - 中国物流企业加速无人化布局 京东/顺丰/美团等头部公司分别在智能仓储/低空物流/社区配送领域取得突破 [1][2] - 物流全流程无人化拼图逐步完善 涵盖无人机/无人车/无人仓/无人配送站等环节 [3] 头部企业技术应用案例 - 亚马逊2012年收购Kiva Systems开启自动化征程 新AI模型DeepFleet提升机器人车队效率10% [1] - 京东建成41座亚洲一号智能产业园 昆山分拣中心配备1万机器人 日均处理450万包裹 准确率99.99% [2] - 顺丰无人机开通523条航线 累计飞行超百万架次 阳澄湖大闸蟹48小时直达东南亚 日均运输10吨 [2] - 中通无人车平台覆盖60城150网点 1000多辆无人车日均完成10万件短驳中转 [3] 岗位结构转型趋势 - 传统分拣/搬运/司机岗位减少 新兴AI调度/远程监控/运维工程师岗位增加 [5] - 顺丰2024年员工减少6000人但人均年薪增长7.4%至22.78万元 反映岗位价值提升 [6] - 麻省理工调研显示60%员工认为机器人对职业发展有积极影响 亚马逊培训70万员工转型技术岗 [5] 人才供需矛盾与解决方案 - 中国物流从业人员5500万 年新增需求100万 但专业毕业生仅17万 高端人才缺口显著 [7] - 2025年智能调度算法工程师缺口预计43.7万 无人机飞手缺口45.3万 [7] - 教育部要求高校动态优化物流专业设置 强化人才培养与产业需求匹配度 [8] 人机协同模式验证 - 京东技术人员需编程维护"智狼"系统 顺丰操作员远程调度无人机航线 [5] - 快递员在非标场景(地址模糊/特殊包装)仍不可替代 外卖骑手在复杂路况保持优势 [5] - 亚马逊转型员工案例：拣货员转机器人监控岗后薪酬增长2.5倍 [5]

全球独角兽榜单发布 - 胡润研究院发布《2025全球独角兽榜》，列出全球成立于2000年后价值10亿美元以上的非上市公司 [1] - 全球独角兽企业总数达1523家创历史新高，中国企业以343家数量位居全球第二 [2] - 新能源领域63家全球独角兽企业中，中国企业占据34家，超过半数 [2] 江苏上榜企业情况 - 京东产发以545亿元人民币估值位居江苏上榜企业首位，行业为物流 [2] - 蜂巢能源以460亿元人民币估值排名第二，行业为新能源 [2] - 江苏上榜企业覆盖新能源（6家）、生物科技（4家）、人工智能（3家）等多个行业 [2] 扬州纳力科技公司概况 - 扬州纳力新材料科技首度入选全球独角兽榜单，估值90亿元人民币 [1][4] - 公司成立于2022年1月，专业从事先进复合集流体研发生产 [3] - 总部位于扬州，在江阴、美国、日本、韩国及欧洲设有全资子公司 [3] 扬州纳力技术实力 - 拥有近200人技术团队，建立材料、前瞻、应用三个研究院 [3] - 研制的新型复合集流体产品填补国际国内空白 [4] - 相比传统铜箔铝箔集流体，在阻燃安全性、锂电池寿命及续航里程等方面更具优势 [4] 扬州纳力业务发展 - 产品应用于高性能锂电池、新能源汽车、5G基站建设、储能等多个领域 [4] - 已申请及授权专利1300多件，其中PCT国际专利200余件 [4] - 2025年1月完成10亿元人民币A+轮融资，由淡马锡领投 [4]

纪要涉及的行业或者公司 涉及A股、港股市场多个行业 包括AI、新消费、机器人、金融、银行、保险、券商、农业化工、物流、通用机械、航空航天、物业、电子、计算机、通信、金属、机械、军工、医药、影视院线、调味品、工程机械等行业 [1][4][6][10][12] 纪要提到的核心观点和论据 - **市场表现**：2025年上半年A股市场结构性分化 AI、新消费、机器人等板块表现突出 小股票因流动性充足指数表现更好 整体指数上行幅度不大 港股市场上涨约20% 从红利牛转向AI牛 主要受益于科技板块权重 [1][4] - **下半年市场展望及配置建议**：下半年市场展望乐观 新兴资产和传统老经济资产均面临重估上行趋势 成长方向增加自主可控主线 如军工、芯片等；逐步出清方向推进红麻股 包括金融、银行、保险、券商等细分领域 [1][5][6] - **看好中国市场原因**：虽第三季度可能面临基本面压力 但全年仍看好中国市场 出口增速下滑时大概率出现宽信用政策 预计第四季度政策预期升温窗口将打开 [1][7] - **三类资产看法**：新成长方面 中国AI龙头及港股科技与纳斯达克科技PE差距约20 - 40个点以上 国内科技行情加速空间大 关注自主可控方向；新消费方面 对标日本 关注Z世代消费习惯和国际化新消费股票；新红码方面 涉及金融及供给逐步出清的细分行业 [8] - **自主可控方向**：重要性在于应对美国科技封锁 是市场主线之一 关注海外制裁与国内支持关系及国产化率低且卡脖子难度大的二级行业 [1][9] - **科技方向推荐**：重点推荐电子、计算机等八个行业 涉及20个细分领域 30至50只股票 [10] - **新消费重估依据**：参考日本过去30年宏观环境 构建新消费指数 消费电子等领域表现优异 关注Z世代消费习惯和国际化新消费股票 [11] - **红码概念**：结合红利与白马股特性 筛选能提升分红潜力的传统白马股 重点推荐物流、调味品等领域 [2][12] - **市场未来走势**：维持年度策略观点 第三季度有业绩压力 第四季度风险偏好提升 三大重估方向为成长、新消费和老经济 [13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 自主可控行情从2018年以来一直是市场主线之一 经历主题行情拔高估值后有重启迹象 [9] - 新成长中资本开支周期与行情密不可分 国内科技行情刚启动 需AI应用爆发或兑现才能收敛与纳斯达克科技的PE差距 [8]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 7月1日中央财经委员会第六次会议强调纵深推进全国统一大市场建设，从“反内卷”角度，交运投资机会包括航空协同加强、快递价值转型、港口区域整合 [6] - 出行链暑运启动缓慢收益承压，海运OPEC+增产油运需求待兑现，物流空运运价有韧性蒙煤运量走弱 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 如何看待“反内卷”对交运的影响 - 7月1日中央财经委会议强调推进全国统一大市场建设，治理企业低价无序竞争，引导企业提升品质，推动落后产能退出等 [18] - 近期多项政策整治“内卷式”竞争，如市场监管总局措施、国家发改委发言、反不正当竞争法修订等 [19] 航空：协同加强，从“追份额”到“要收益” - 民航局部署整治“内卷式”竞争，部分航司过度低价、扎堆投放运力致收益低 [20] - 2024年行业国内票价同比跌幅明显，商务需求增速扩张但价格敏感度提升，航司协同有限侧重份额和客座率 [23][25] - 2025Q2开始裸票座收几近转正，综合收益改善，两率逼近历史新高，行业共识增强收益管理回归常态 [31][34][38] - 随着“反内卷”政策推进，航司协同有望加强，收益管理科学化，行业盈利水平有望改善 [41] 快递：价值转型，从“价格战”到“价值战” - 多部门出台政策构建反内卷治理框架，推动快递行业从粗放式规模竞争向高质量价值竞争转型 [43] - 低于成本的价格战侵蚀快递网络根基，威胁行业可持续发展，影响加盟商、行业整体、消费者及产业链上下游 [49][50] - 快递行业实现反内卷有两个突破口，一是聚焦质量效益双轮驱动向价值竞争转型，二是强化科技创新引擎作用 [52][56] - 快递行业业务量稳健增长，终端快递价格触及低位，通达系龙头企业估值有安全边际，申通、极兔有向上弹性 [62] 港口：区域整合，从“一港一企”到“区域协同” - 港口行业利润率在金融危机后处于较低位置，压力来自超前建设、产能过剩和反垄断审查 [63] - 自2015年起全国港口推动省内整合，回归良性竞争，整合分为省属国企主导、引入市场化主体、多元化区域局部整合三类 [66][67] - 当前港口行业投资出发点包括“一带一路”带来需求增量、港口整合发展机遇、估值有提升空间 [68] 出行链：暑运启动缓慢，收益有所承压 - 7月4日暑运启动，国内客运量增速提升，国际客运量高增，客座率提升，国内含油票价和裸票价格承压，短期收益承压 [70][75] - 商务航线量升价跌，跌幅收窄，收益仍承压 [85] - 交通运输行业高股息，两类细分板块有低估值高股息特征，投资可选择高速龙头、大秦铁路、大宗供应链、货代公司等 [97] 海运：OPEC+继续增产，油运需求提振待兑现 - 油运继续回调，集运美线下跌，散运大小船分化，化学品内贸海运价格持平 [100] - OPEC+同意8月增产54.8万桶/日，增产将利好油运需求，过去增产不及预期，未来四次增产落地VLCC产能利用率将提升5pct [104] 物流：空运运价表现韧性，蒙煤运量持续走弱 - 6月23 - 29日邮政快递揽收量同比增长16.0%，大宗商品公路运输价格环比和同比上升，航空货运价格有变动，甘其毛都蒙煤运量和短盘运价有变化 [107]