市场预期与政策条件 - 关税对基本面的影响逐步显现 中美在金融和科技领域可能还有后续扰动 [3] - 市场对政策对冲的要求逐步提高 二季度市场预期平稳需满足两个条件：保留后续政策加码空间 一季度财政资源在二季度落实实物工作量 [3] - 当前对冲资产(新消费)占优 后续科技主题权重将增加 中期A股上行需科技产业趋势重新凝聚共识 [3] 行业估值与推荐方向 - 光学光电子行业PE/PB处于历史15%分位以下 [5] - 保险 小金属 交通运输(航运港口) 电池 中药 医疗服务等行业估值均处于历史15%分位以下 [5] - 中期重点推荐方向：国内AI算力和应用 具身智能 [3] 外贸与消费数据 - 外贸企业商品销售额同比增长130% 退税额同比增长120% [8][9] - 政策加大外贸优品消费支持 开放快捷通道助力外贸企业拓展国内市场 [8] 产业链观察 - 系列研究涵盖产业链多个环节 包括供应链发力点观察 [12][16][21][25][29][33][37]

机构持股情况 - 截至2025年4月09日共有802个机构投资者持有水晶光电A股股份合计持股量达6 50亿股占公司总股本的46 76% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达30 04%包括星星集团香港中央结算杭州深改哲新等知名机构 [1] - 前十大机构持股比例较上一季度下跌3 76个百分点显示部分机构减持 [1] 公募基金动态 - 本期持股增加的公募基金16个包括东吴移动互联景顺长城品质长青等合计增持0 66% [2] - 持股减少的公募基金63个包括睿远成长价值富国长期成长等合计减持4 72% [2] - 新披露的公募基金711个包括景顺长城景气进取富国天惠成长等 [2] - 未再披露的公募基金40个包括兴全合润汇添富中盘积极成长等 [2] 外资动向 - 香港中央结算有限公司作为唯一增持的外资机构持股增加2 01% [2]

公司概况 - 水晶光电是全球光学元器件龙头，主营业务为光学影像、薄膜光学面板、汽车电子（AR+）、反光材料等产品的研发、生产和销售 [3] - 公司产品以外销为主，外销占比达77.47% [4] - 2021-2023年营收分别为38.09亿元、43.76亿元、50.76亿元，2024年前三季度营收41.10亿元 [4] - 同期归母净利润分别为4.42亿元、5.76亿元、6亿元和8.62亿元 [4] - 光学光电子行业是核心业务，2023年占营收比重92.49% [4] 业务结构 - 主要下游应用为智能手机、平板电脑等消费电子领域，客户包括苹果、华为 [5] - 前五大客户销售收入占比达63.83%，其中第一大客户贡献31.88%（推测为苹果） [5][6] - 2023年光学光电子产品库存量同比激增75.71%，从1.02亿元增至1.8亿元 [7] - 业务过度依赖手机类消费电子，车载光电和AR/VR业务占比仍小 [7] 收购案详情 - 拟以3.235亿元收购广东埃科思95.6%股权，标的公司评估增值率达280.68% [1][12] - 广东埃科思主营3D视觉感知产品，2023年营收3655.91万元，净亏损6927.29万元 [10] - 标的公司曾由水晶光电孵化，2020年水晶光电向其转让8966万元资产和技术 [12] - 收购涉及13位股东，其中47%交易款（1.556亿元）流向3家关联方企业，背后涉及水晶光电11位高管 [13] 战略布局 - 收购旨在拓展AR/VR领域布局，优化业务结构 [9] - 公司试图通过构建产业链闭环实现业务协同 [8] - 标的公司原计划独立上市，收购后上市计划搁置 [10]

调研基本信息 - 调研日期为2025年02月28日，调研行业是光学光电子，调研对象为宇瞳光学 [1][4] - 上市公司接待人员有董事总经理金永红、董事古文斌、副总经理及董事会秘书陈天富 [4] - 参与调研的机构众多，包括圆石投资、华源证券、睿亿投资等各类投资、证券、基金、资管公司及协会等 [1][5][6] 行业与公司业务情况 安防业务 - 安防行业呈稳健上升状态，2024年营收较上年增长约10%（含智能家居产品），2023年下半年开始恢复性增长，2024年小幅增长，预计2025年趋势不变但增幅不大，具体业务增长以公开披露信息为准 [13] - 2025年安防业务预计增长的理由：一是安防行业集中度高，公司取得头部公司部分定制化项目，利于提高大客户份额；二是海外客户拓展有进展，获较多项目定点，未来产品交付提量，海外营收预计较快增长 [13] 车载产品 - 车载光学产品主要有三类：车载镜头（含环视、舱内等，当前以环视和舱内为主，向侧视等拓展），客户有海康威视等，通过合作伙伴为比亚迪等车企供货；车载HUD、激光雷达光学件（HUD曲面镜已批量交付，产能爬坡，激光雷达光学件与主流厂商有合作但交付进展不及预期）；非球面玻璃镜片用于生产ADAS镜头，间接供应T客户 [13] 扩产计划 - 未来将在车载镜头、HUD光学件、激光雷达光学件、多元化应用光学、玻璃非球面镜片等车载光学和消费电子方向加大产能 [14] 其他产品情况 - 玻璃非球面镜片用于AI眼镜，量产交付点数处于爬坡阶段，与客户合作持续深化 [14] - 未与手机厂商或其供应商形成产品层面合作，海外产业链公司有接洽，国内OV公司对接方案评估、研发 [14] - 产品主要应用于工业和服务机器人，暂无人形机器人专项产品和客户，但有能力开发人形机器人镜头，正积极寻求产业链合作机会 [14] - 玻璃非球面镜片应用广泛，市场预估二季度产能将跟不上，公司产能随应用领域拓宽和客户需求增长逐年增加，后续会加快扩产步伐 [15]

新股申购信息 - 本周A股市场有两只新股申购，分别为创业板的弘景光电（周二申购）和恒鑫生活（周五申购）[1] - 弘景光电是全球光学镜头及摄像模组优质供应商，客户包括戴姆勒-奔驰、日产、本田、奇瑞、比亚迪等[1] - 恒鑫生活是国内可生物降解餐饮具领军企业，为喜茶、星巴克、麦当劳、DQ等提供纸制与塑料餐饮具[1] 弘景光电业务概况 - 公司主要从事光学镜头及摄像模组产品的研发、设计、生产和销售，面向全球光电领域提供光学成像与视频影像解决方案[2] - 主要产品包括智能汽车光学镜头及摄像模组（应用于智能座舱、智能驾驶）和新兴消费光学镜头及摄像模组（应用于智能家居、全景/运动相机等）[2] - 2022年全球车载光学镜头市场占有率3.70%（全球第六），2023年全球家用摄像机光学镜头占有率9.95%，全球全景相机镜头模组市场占有率25%以上[2] 弘景光电客户与技术 - 客户包括AZTECH、工业富联、华勤技术、协创数据等EMS/ODM厂商及IMI、海康威视、德赛西威等Tier1厂商[3] - 新兴消费电子领域客户有Insta360、Ring、Blink、Anker、小米等，智能汽车领域客户包括戴姆勒-奔驰、日产、比亚迪、吉利、长城等[3] - 掌握玻璃球面镜片、玻璃非球面镜片、塑胶非球面镜片等光学核心零件加工技术，拥有光学镜头组装、调芯、模组自动调焦等技术[3] 弘景光电财务数据 - 2022-2024年营业收入分别为4.46亿元、7.73亿元、10.92亿元[4] - 2022-2024年归属于母公司所有者的净利润分别为0.56亿元、1.16亿元、1.65亿元[4] 弘景光电募资用途 - 募集资金将用于光学镜头及摄像模组产能扩建项目、研发中心建设项目及补充流动资金[5] 恒鑫生活业务概况 - 公司研发、生产和销售纸制与塑料餐饮具，主要产品包括可生物降解的PLA淋膜纸杯/碗、PLA餐盒、PLA刀叉勺等[6] - 客户包括瑞幸咖啡、史泰博、亚马逊、喜茶、星巴克、麦当劳、蜜雪冰城等国内外知名企业[6] 恒鑫生活生产与财务 - 在全国建立了合肥、上海、海南等多个生产基地，具备从塑料粒子改性到产品最终成型的完整产业链[7] - 2022-2024年营业收入分别为10.88亿元、14.25亿元、15.94亿元[7] - 2022-2024年归属于母公司所有者的净利润分别为1.63亿元、2.14亿元、2.2亿元[7] 恒鑫生活募资用途 - 募集资金拟投资于年产3万吨PLA可堆肥绿色环保生物制品项目、智能化升级改造项目、研发技术中心项目及补充流动资金[7]

市场行情分析 - A股市场出现强力反弹 成交额达7800亿 市场中位数上涨3.01% 北上资金净买入30亿 内资流入规模预计150-200亿 [1] - 政策面推动市场反弹 取消转融券并限期9月30日前清空存量 约300亿做空资金需回购股票形成逼空行情 [1] - 市场仍面临压力 上证指数未能突破3000点关键位 3100点区域存在明显阻力 [1] 行业动态 - 电梯广告行业或迎来变局 美团正在下沉市场招募电梯媒体广告加盟商 可能对分众传媒形成冲击 该公司股价当日大跌7% [2] - 苹果产业链现重大利好 分析师预测苹果将长期采用玻璃棱镜技术 水晶光电作为核心供应商股价涨停 [2] - 无人驾驶行业加速发展 百度无人车业务持续发酵 服务优势包括价格低廉/24小时运营/安全性高等特点 [3] 宏观经济 - 美国经济数据超预期 CPI低于预测值且失业金申领人数表现良好 显示经济软着陆迹象 [2] - 美联储政策转向预期升温 鲍威尔释放鸽派信号 市场预计9月首次降息概率大幅提升 [2] 房地产动态 - 李嘉诚旗下项目大幅降价 东莞"海逸豪庭"以1.4万/平米抛售 较备案价2.3-2.4万/平米直接腰斩 此前在香港市场也有类似7折抛售行为 [2] 公司事件 - 水晶光电面临重大人事风险 实际控制人叶仙玉被监察委立案调查并实施留置 公司未披露具体事由 [2][3] - 就业结构调整引发社会关注 无人车普及可能导致大量网约车司机失业 近期多起恶性事件涉及无业中年男性群体 [3]