金价的强势上涨之际，高盛再度上调黄金目标价。 高盛分析师Lina Thomas和Daan Struyven指出，自8月26日以来黄金17%的涨势主要由两大"粘性"资金流入推动：西方ETF资金流入和央行购买。与此形成对 比的是，波动性较大的投机性头寸保持相对稳定。 西方ETF持仓在9月大幅增长后，目前已完全达到高盛基于美国利率的隐含估值水平，表明近期ETF的强势表现并非过度反应。央行购买力度的重新增强也反映 了夏季淡季过后的反弹。 未来两年涨幅预期保持不变 据追风交易台，高盛将2026年底黄金价格预测大幅上调至每盎司4900美元，较此前预测的4300美元上调600美元，涨幅近14%。这一调整基于自8月26日以来 推动黄金价格上涨17%的"粘性"资金流入，主要来自西方ETF资金流入和央行购买。 对投资者而言，这意味着黄金在未来两年仍有23%的上涨空间，其中央行购买贡献19个百分点，美联储降息带动的ETF持仓增长贡献5个百分点。 粘性资金流入成为关键驱动力 上行风险依然显著 高盛认为，升级后的黄金价格预测风险仍偏向上行，主要原因是私人部门对相对较小的黄金市场的多元化配置可能推动ETF持仓超出基于利率的隐含估值。 央 ...

文章核心观点 - 美国政府关门导致关键经济数据发布推迟，市场需依赖替代数据但需警惕其局限性 [1] - 关门对经济的直接冲击相对可控，但对数据质量和市场不确定性构成风险 [1][6] 关门持续时间与数据发布影响 - 政府关门自10月1日开始，持续至少10天的概率高达85% [2] - 若关门持续至10月15日后，约130万军警人员将面临薪资停发 [2] - 几乎所有联邦经济数据将推迟发布，包括非农就业报告和CPI [2] - 政府重开后数据发布时间将顺延，延期时长通常略长于关门持续时间 [2] 可用的替代数据来源 - 美联储、财政部（每日财政报表）及州级失业金申请数据发布不受影响 [5] - 所有私营机构（如ISM、NFIB、世界大型企业联合会）发布的数据均照常 [2] 劳动力市场替代数据观察 - 高盛就业增长追踪指标在9月份反弹至每月8万人的水平 [3] - 该模型无法有效追踪政府招聘趋势 [3] - 一项联邦政府的“延迟辞职计划”结束，预计导致约12.5万名员工离职，对10月就业增长构成拖累 [3] - 截至8月，劳动力市场紧张程度已低于2018-2019年时期，且9月份可能进一步放缓 [3] 通胀数据替代观察 - 高盛模型预测9月份核心CPI月度涨幅可能放缓至0.26%，低于8月份的0.35% [4] - 模型预测二手车价格上涨0.5%，新车价格上涨0.1%，机票价格下跌1.5%，租金涨幅放缓 [4] 替代数据的局限性 - 替代数据可能面临数据错误、收集率低、大幅修正及代表性不足等缺陷 [9] - 消费者和企业信心等“软数据”在关门期间往往过度悲观，可能夸大经济疲软程度 [9] 关门对经济的实际影响 - 关门涉及约62.7万名联邦雇员休假 [9] - 预计每关门一周，将拖累第四季度实际GDP年化增长率约0.11个百分点 [1][9] - 这部分GDP损失有望在政府重开后的第一季度得到弥补 [1][9] - 对非农就业人数影响甚微，但对失业率可能产生约0.1个百分点的上升压力 [9] 数据质量隐忧 - 数据收集工作受影响，例如2013年关门期间CPI价格样本收集率仅约75% [7] - 收集流程或参考周期的改变可能引入数据偏差 [7] - 政府重开后发布的“意外”数据应持谨慎态度，适当降低其权重 [7]

金价预测与驱动因素 - 高盛将2026年12月黄金价格预测从每盎司4300美元大幅上调至4900美元，并指出上调后的预测风险仍总体偏向上行 [1] - 金价上涨的主要驱动因素包括西方交易所交易基金强劲的资金流入以及持续存在的央行购金需求 [1] - 黄金市场正上演自1970年代以来最强劲的上涨行情，今年以来金价已累计上涨51% [1] 央行购金需求 - 高盛预计2025年各国央行购金量将维持在80吨，2026年预计为70吨 [2] - 新兴市场央行很可能继续推进外汇储备向黄金的结构性配置转型 [2] 黄金ETF资金流向 - 过去四周黄金ETF净流入资金激增至136亿美元，2025年至今净流入规模已突破600亿美元，创下历年最高纪录 [2] - 西方黄金ETF持仓规模预计将持续增长，持仓水平现已完全符合基于美国利率模型的预估 [2] - 这些ETF持有的黄金总量已超过3800吨，逼近新冠疫情期间达到的峰值 [2] 投资组合配置趋势 - 摩根士丹利已提出用60/20/20的配置比例取代传统的60/40股债组合，其中黄金与固定收益资产权重持平 [2] - 若该设想落地，意味着数万亿美元资金将涌入黄金市场，与基金经理当前仅2%的黄金配置比例形成巨大跨越 [2] - 市场观察到大量客户咨询长期持有黄金的配置方案 [3]

来源：大伟看楼市 高盛最新报告指出，美国经济重新加速的可能性正在上升，主要原因包括劳动力市场韧性、财政刺激预 期以及宽松金融环境等多重利好因素。最新公布的首次申请失业救济人数数据令人振奋，而高盛全球投 资研究部门预测，第三季度美国GDP 增长率将达到健康的2.6%，为明年上半年的经济增长提供有力支 撑。 经济重新加速的前景将对美联储货币政策产生重要影响，尤其是在新任主席人选即将出炉的情况下。高 盛指出，2025年与2026年美联储的货币政策路径可能大不相同。对于今年剩余时间，高盛预测政策利率 将逐步正常化至接近中性水准(3-3.5%)，并预计10月与12月各降息25个基点，以避免过度限制劳动力市 场。对于明年，货币政策将高度依赖新主席的政策倾向。 2025 年 10 月楼市稳政策的核心亮点，在于 "LPR 基准下调 + 固定加点优惠" 的双重降息设计，形成覆 盖存量与增量市场的系统性减负方案。这一机制突破单一利率调整的局限，通过 "基准浮动 + 优惠固 定" 的重构实现精准滴灌：全国商业性个人住房贷款统一享受 LPR-30BP 的固定加点优惠，同时市场普 遍预期 10 月 5 年期 LPR 将下调 10-20 ...

价格预测调整 - 高盛将2026年底黄金目标价大幅上调至每盎司4900美元，较此前4300美元的预测上调600美元，涨幅近14% [1] - 基于自8月26日以来推动黄金价格上涨17%的"粘性"资金流入 [1] - 对投资者而言，这意味着黄金在未来两年仍有23%的上涨空间 [1] 价格上涨驱动力 - 黄金17%的涨势主要由西方ETF资金流入和央行购买两大"粘性"资金流推动 [2] - 西方ETF持仓在9月大幅增长后已完全达到基于美国利率的隐含估值水平，表明近期强势并非过度反应 [2] - 央行购买力度的重新增强反映了夏季淡季过后的反弹 [2] 未来涨幅构成与风险 - 未来两年23%的价格涨幅中，央行购买预计贡献19个百分点，美联储降息带动的ETF持仓增长贡献5个百分点 [1][4] - 预计2025年和2026年央行购买量将分别平均达到80吨和70吨 [4] - 上行风险主要源于私人部门对黄金市场的多元化配置可能推动ETF持仓超出隐含估值 [3] - 央行购买的结构性增长主要源于2022年俄罗斯储备被冻结后新兴市场央行的储备多元化趋势 [3]

日本股市表现 - 日经225指数一度突破48500关口，最新报48449.85，日内上涨1.05% [3] - 个股方面，藤仓大涨超过7%，爱德万测试、软银集团、DISCO等跟涨 [4] - 美元兑日元汇率升至150.56日元 [5] 日本经济数据与政策 - 日本9月外汇储备为13413亿美元，前值为13242亿美元 [6] - 日本8月所有家庭支出同比增长2.3%，预期增长1.2%，前值增长1.40%；环比增长0.6%，预期增长0.1%，前值增长1.7% [6] - 日本财务省将于周二标售约7000亿日元的30年期国债，此次发行被视为对自民党新总裁高市早苗政策取向的首次市场考验 [6] - 在政府债务已达到GDP两倍的背景下，寿险公司等传统主力买家需求减弱，叠加日本央行逐步退出大规模购债，市场流动性趋紧 [6] 高盛对日本债市的预警 - 高市早苗当选日本自民党总裁后，日本长期政府债券的波动性正在上升，其影响可能蔓延至美国和英国的债券市场 [8] - 高市早苗的上任可能推高日本长期收益率，每发生10个基点的"日本国债特异性冲击"，预计将给美国、德国和英国的收益率带来约2至3个基点的上行压力 [8] - 日本今年一直是全球长期利率看跌冲击的净输出国，预计高市早苗当选的消息将导致日本长期国债收益率上升和收益率曲线陡峭化 [8] 黄金市场表现 - 黄金再度大涨，纽约期金历史首次触及4000美元/盎司整数大关，年内大涨超过50% [9] - 现货黄金报3973.56美元/盎司，同样创下历史新高 [9] 美国政府停摆影响 - 美国国会参议院对民主党提出的旨在结束政府"停摆"的拨款法案进行表决，最终以45票赞成、50票反对，法案未获通过 [9] - 参议院对共和党提出的临时拨款法案的投票结果也未达通过门槛，美国政府"停摆"将持续 [9] - 美国白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特表示，政府"关门"正以每周约150亿美元的速度削减美国经济产出，每周将使美国国内生产总值（GDP）下降约0.1个百分点 [11] - 若政府停摆持续一个月，将导致约4.3万人额外失业，并使消费者支出减少300亿美元 [11] - 美国会预算办公室曾估算，上一次政府关门使美国经济损失110亿美元，其中约30亿美元永久性流失 [11]

纽交所IPO保荐人主要职责 - 前期筛选与上市可行性评估，包括对发行人资质进行审查以评估其是否符合纽交所上市标准，以及分析公司商业模式、竞争优势和行业前景 [2] - 进行全面尽职调查，涵盖财务尽调以核查财务报表，法律尽调以审查公司历史沿革和重大合同，业务与运营尽调以调研业务模式，以及治理与内控核查以评估董事会结构和内部控制体系 [2] - 申报材料编制与审核，主导准备并向美国SEC提交S-1注册声明，并针对SEC的质询协调各方补充材料以推动注册声明生效 [2] - 发行定价与路演协调，通过估值模型确定发行价区间，并组织管理层进行投资者路演，同时管理订单簿与配售以平衡不同投资者类型的比例 [2] - 上市执行与后续督导，协调做市商确保股票平稳开盘，并承诺上市后1-3年的持续督导期以监督公司履行信息披露义务和遵守纽交所规则 [5] 纽交所IPO保荐人核心要点 - 尽职调查需具备穿透性，强调合理勤勉，避免依赖表面陈述，例如需穿透核查对单一客户依赖的稳定性 [3] - 信息披露需具备充分性与易懂性，S-1表格需避免模板化表述并量化风险影响，同时满足可读性要求 [4] - 估值定价需具备市场合理性，需结合市场窗口调整策略，避免因定价过高导致破发或定价过低影响融资规模 [4] - 路演需发挥投资者教育功能，帮助管理层清晰传递公司价值逻辑，机构订单的超额认购倍数是定价信心的关键指标 [4] - 上市后存在声誉绑定风险，保荐人可能因发行人财务造假等问题面临SEC罚款和投资者集体诉讼等后果 [4]

3. 合规性审查与上市资格确认 保荐人需验证发行人是否符合LSE上市板块（主板Main Market或高增长市场AIM）的准入标准： LSE要求保荐人在IPO后承担一定期限的持续督导责任（通常为上市后首年，AIM企业可能更长），核心包括： 伦敦证券交易所（LSE）作为全球主要金融中心之一，其IPO（首次公开募股）流程对保荐人（Sponsor）的职责有严格规定。保 荐人是连接发行人、投资者与监管机构的核心角色，需确保发行人符合上市标准、信息披露充分，并维护市场诚信。以下从职 责概述和核心要点两方面展开说明： 一、伦敦证券交易所IPO保荐人的主要职责 根据LSE《上市规则》（Listing Rules）、《招股说明书规则》（Prospectus Regulation Rules）及金融行为监管局（FCA）的监管 要求，保荐人的职责贯穿IPO全周期，涵盖前期准备、申报审核、上市后督导等阶段。具体包括： 1. 尽职调查（Due Diligence） 保荐人需对发行人进行全面、独立的尽职调查，确保其业务、财务、法律及运营状况真实透明。重点包括： 2. 上市文件编制与审核（Prospectus & Listing Doc ...

会议背景与目的 - 英国财政大臣与高盛资深投行家将共同主持闭门圆桌会议 旨在向科技及其他成长型行业企业高管推介伦敦作为IPO可行目的地 [1] - 会议旨在听取各方对伦敦上市吸引力的看法并展示近期为提升资本市场竞争力而进行的一系列改革 [1] 伦敦市场现状 - 今年8月伦敦市场IPO融资额创下30年来的最低纪录 [1] - 在全球IPO融资排名中伦敦已跌至第23位甚至落后于墨西哥 [1] 市场反应与影响 - 高盛直接参与由英国财政部主导的会议被一些竞争对手视为罕见 相当于获得向潜在上市公司免费推介的机会 [1] - 此举反映出英国对其金融地位日益加深的担忧 [1]

宏观经济前景转变 - 华尔街顶级投行正从预期经济放缓转向积极备战美国经济重新加速的可能性[1] - 高盛、瑞银和花旗三大投行研报指出经济重新加速的风险显著上升[5] - 高盛预测第三季度美国GDP增长率将达到2.6%，基于劳动力市场韧性、潜在财政刺激及宽松金融环境等利好因素[5] 经济重新加速的驱动因素 - 宽松金融环境为经济加速提供沃土，风险资产表现良好、市场降息预期及美元走弱共同营造宽松货币政策环境[5] - 华尔街普遍预计明年上半年将迎来积极财政政策脉冲，人工智能领域资本支出继续为经济增长提供强劲动力[7] - 美国科技资本支出占GDP比重已达互联网泡沫时期两倍，接近2008年金融危机前房地产投资水平[7] - 瑞银指出若通胀上升幅度低于预期或资本支出从科技扩展至其他行业，美国经济可能重新加速[7] 华尔街投资策略调整 - 瑞银推荐小盘股机会，历史数据显示经济扩张阶段小盘股通常表现优于大盘，中周期放缓后12个月内小盘股超额收益率平均达8%[7] - 瑞银和花旗推荐拉美货币套息交易作为对冲策略，特别是墨西哥比索，既能提供套息机会又能受益于更强劲的美国经济增长[8] - 花旗和瑞银看好大宗商品表现，花旗建议买入铜期权，瑞银推荐石油作为对冲工具，历史显示中周期复苏12个月内石油价格表现良好[10] - 高盛和花旗建议通过收益率曲线陡峭化来对冲美国经济重新加速风险[11] - 花旗建议投资者在泡沫破裂之前保持做多立场，认为当前美股处于相对较短泡沫且美联储正注入流动性[13]