报告行业投资评级 * 报告未提供明确的行业投资评级 [3][4][5] 报告核心观点 * 报告预测，到2026年，随着AI规模化应用的持续推进，其理想与现实之间的差距将缩小，但不会消失，行业关注点将更趋务实，聚焦于基础能力的夯实 [3] * TMT行业正从“软件颠覆世界”迈向由“AI引领的TMT颠覆世界”阶段，其重要性不仅在于自身，更在于赋能其他行业实现增长、效率和创新 [4] * 报告认为，AI的规模化应用是核心叙事，其成功推广依赖于数据治理、工作流集成、合规管理等“非激动人心”的基础工作 [5] * 超过半数的预测主题围绕AI展开，同时关注生成式AI/代理式AI驱动的变革、新型媒体形式以及相关监管趋势 [6] 根据相关目录分别进行总结 AI规模化应用与行业影响 * 到2026年，使用内嵌于现有应用（如搜索引擎）中的生成式AI的人数将超过使用独立生成式AI工具的用户，前者在日常使用层面的普及度将比后者高出300% [7] * 到2026年，通过搜索引擎调用生成式AI的日使用率预计在发达市场达到29%，而使用独立应用的比例为10%；到2027年，这两个比例预计将分别提升至40%和13% [27] * 在AI计算方面，到2026年，“推理”将占据全部AI计算能力的三分之二，大部分推理仍将在价值近5000亿美元的新型数据中心及企业本地服务器中进行，而非通过边缘芯片完成 [8] * 预计到2026年，全球AI数据中心的资本支出将达到4000亿至4500亿美元，其中超过一半用于芯片；到2028年，资本支出可能上升至1万亿美元 [60] 自主智能体与SaaS变革 * 到2026年，估计自主智能体市场规模可能达到85亿美元，到2030年达到350亿美元；若能更好地协调代理，2030年市场规模预期可能增长15%至30%，高达450亿美元 [9] * 随着代理式AI能力成熟，SaaS应用有望变得更加智能和自主，可能颠覆传统的基于订阅的定价模式，转向融合按使用量和按成果计费的混合模式 [11] * 德勤调查显示，80%的受访者认为其组织在基础自动化方面已具备成熟能力，但仅有28%的受访者认为在基础自动化与智能体相关工作方面具备同等能力 [81] 硬件与基础设施 * 半导体供应链面临挑战，预计到2026年，某些支持先进AI模型的尖端技术及软件工具将成为新的供应链瓶颈 [12] * 预计到2026年，全球工业机器人的累计安装量可能达到550万台，但年销量可能仍徘徊在50万台左右；发展拐点可能在2030年出现，届时年出货量可能翻倍至100万台 [10] * 在卫星互联网领域，预计到2026年，直连设备网络基础设施支出将增至60亿至80亿美元；低地球轨道通信卫星数量将达到1.5万至1.8万颗，为全球超过1500万用户提供连接服务 [20] 媒体内容与消费趋势 * 微短剧市场增长显著，预计到2026年，应用内微短剧的收入将翻倍，达到78亿美元；美国市场在2025年预计占据全球收入的一半，但到2026年份额可能下降至40% [13] * 视频播客增长迅速，预计2026年全球播客及视频播客年度广告收入将达到约50亿美元，同比增长近20% [15] * 生成式AI视频技术的发展可能触发更严格的监管，预计2026年美国可能推动更广泛的年龄验证机制，并加强对AI生成内容的标识要求 [17] * 公共服务广播机构正通过联合制作、社交平台推广等策略应对挑战，预计2026年将出现更多与流媒体平台的重要合作 [18][19] 区域与市场动态 * 各国和地区集团正竞相建设主权技术和AI基础设施，预计这一趋势将在2026年加速，大量投资将涌入云计算、半导体、数据中心等领域 [16] * 在发达市场，到2026年，移动运营商的奖励计划对主流消费者的重要性可能会与网络性能相当，甚至更胜一筹 [21] * 中国生成式AI用户规模截至2025年6月达5.15亿，预计2028年中国生成式AI投资占比将达到30.6%，投资规模超300亿美元，年复合增长率为51.5% [43][44] * 中国人工智能人才缺口超过500万，供求比例达1:10 [46]

市场交易与融资数据 - 2025年2月2日，公司股价下跌2.76%，当日成交额为1.78亿元 [1] - 当日融资买入1025.36万元，融资偿还1557.55万元，融资净买入为-532.19万元 [1] - 截至2月2日，融资融券余额合计1.81亿元，其中融资余额1.81亿元，占流通市值的5.80%，该融资余额水平低于近一年50%分位，处于较低位 [1] - 2月2日融券偿还、卖出及余量均为0.00股，融券余额为0.00元，该融券余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] 公司基本面与财务表现 - 公司主营业务为协同管理软件产品、解决方案、平台及云服务，2025年1-9月实现营业收入5.54亿元，同比减少10.14% [1][2] - 2025年1-9月归母净利润为-2.19亿元，同比减少100.21% [2] - 公司主营业务收入构成：协同管理软件产品占84.68%，技术服务占15.15%，市场赞助服务占0.17% [1] - 公司A股上市后累计派现1.45亿元，近三年累计派现3727.76万元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年10月31日，公司股东户数为8561.00户，较上期无变化，人均流通股为13458股，较上期无变化 [2] - 截至2025年9月30日，富荣信息技术混合A（013345）新进成为第五大流通股东，持股163.48万股 [3] - 国寿安保策略精选混合(LOF)A（168002）新进成为第七大流通股东，持股119.82万股 [3] - 诺安积极回报混合A（001706）与易方达新常态混合（001184）退出十大流通股东之列 [3] 公司基本信息 - 公司全称为北京致远互联软件股份有限公司，成立于2002年4月2日，于2019年10月31日上市 [1] - 公司注册地址位于北京市海淀区北坞村路甲25号静芯园M座 [1]

文章核心观点 - 随着2025年度业绩预告披露结束，一批*ST公司因触及财务类退市指标而面临终止上市，这体现了退市制度市场化、法治化改革的成效和“应退尽退”的监管导向 [1] - 退市新规通过“净利润+营收”组合、净资产、审计意见等核心财务指标精准出清主业萎缩的“壳公司”，压缩保壳空间，推动市场资源向优质企业集中 [1][4] - 部分*ST公司即使财务指标勉强“过线”，但因可能被出具非标审计意见而退市风险依然较高，投资者需警惕非理性炒作并远离退市风险股 [5][6][8] 触及财务类退市指标的公司情况 - 截至1月底，93家*ST公司均已披露2025年度业绩预告，其中*ST精伦、*ST岩石、*ST万方、*ST国华等4家公司预计将触及“扣除后营业收入不足3亿元且扣非后净利润为负”的组合类财务退市指标 [1] - *ST精伦预计2025年净利润为-3950万元至-4550万元，扣非后净利润为-4000万元至-4600万元，预计营业收入3.38亿元，但扣除后营业收入仅为0.86亿元左右，因其新增算力服务器业务存在单一客户依赖且商业附加值低，相关收入被扣除 [2] - *ST国华预计2025年扣非后净利润为-4000万元至-2000万元，扣除后营业收入1.97亿元至2.96亿元，其收入确认方式及非经常性损益的判断对财务指标影响较大 [3] - *ST万方和*ST岩石除可能触及“净利润为负+营收低于3亿元”组合指标外，其2024年度财务报表已被出具非标审计意见且相关事项尚未消除，2025年度报表仍存在被出具非标意见的风险，可能触及双重退市指标 [3] 其他高退市风险公司情况 - 部分*ST公司财务指标勉强“过线”，但审计能否“过关”存在不确定性，例如*ST春天预计2025年扣除后营业收入为3.38亿元至3.67亿元，但年审会计师尚不能确定其扣除后营业收入超过3亿元 [6] - 非标审计意见已成为重要的退市“红线”，对财务失真、内控失效、持续经营能力存疑的公司实施强制出清，大幅压缩保壳空间 [6] - 例如*ST观典、*ST熊猫等多家公司的年审会计师出具专项说明表示，非标意见涉及事项尚未消除，如后续无法证明相关事项已消除，预计将对公司2025年度财务报表出具非标意见，公司股票将触及退市 [6] - 财务指标刚刚“过线”的公司多依赖非经常性损益或关联交易粉饰业绩，可持续性差，退市风险仍高 [6] 市场反应与投资者警示 - 部分已明确退市风险的个股遭到市场非理性炒作，股价出现异常波动，例如*ST岩石在1月29日及30日连续涨停，*ST长药在1月20日至23日连续4个交易日涨停 [8] - 市场人士认为，这些公司均已公告明确披露退市风险，股价异动完全脱离公司基本面，属于典型的非理性炒作 [8] - 退市风险股的炒作多缘于部分投资者的“保壳预期”，但退市新规下保壳难度大增，这类炒作多为短期投机行为，股价上涨缺乏业绩支撑，投资者易在高位被套牢 [8] - 监管层持续强化退市监管，对异常交易和内幕交易严厉打击，投资者应理性看待退市风险，树立价值投资理念，自觉远离退市炒作陷阱 [8]

美股市场整体表现 - 2月2日美股三大指数集体低开，道琼斯工业平均指数下跌0.13%，标普500指数下跌0.31%，纳斯达克综合指数下跌0.39% [1] 中概股板块表现 - 中概股普遍下跌，小鹏汽车股价下跌超过6%，蔚来股价下跌超过3% [1] - 百度与爱奇艺股价均下跌超过2%，微博与哔哩哔哩股价下跌超过1% [1] 个股动态与公司事件 - 甲骨文公司股价上涨3.8%，公司计划筹集资金最高达500亿美元并启动美元债券发行 [1] - 美国稀土公司股价上涨7.2%，据报道前总统特朗普计划设立120亿美元的关键矿产战略储备 [1] - 迪士尼公司股价下跌超过7%，公司第一季度营收为259.8亿美元，同比增长5% [1]

美股市场整体表现 - 美股三大指数集体低开，道琼斯工业平均指数下跌0.02%，纳斯达克综合指数下跌0.41%，标准普尔500指数下跌0.21% [1] 行业及板块动态 - 加密货币概念股普遍下跌，其中Strategy公司股价跌幅超过6% [1] 公司特定事件 - 甲骨文公司股价上涨超过3%，公司启动了美元债券发行计划 [1] - 迪士尼公司股价下跌超过7%，公司第一季度营收为259.8亿美元，同比增长5% [1]

公司上市与业务定位 - 海致科技通过港交所上市聆讯 拟在香港主板上市 联席保荐人为招银国际、中银国际和申万宏源 [1] - 公司自称是行业内首家通过知识图谱有效减少大模型幻觉的中国企业 [1] - 公司业务模式为通过专有的“图模融合技术”提供产业级AI智能体解决方案 以收取项目制费用 [2] 核心业务“Atlas智能体”财务表现 - “Atlas智能体”（即除幻业务）收入2023年、2024年分别为约890万元人民币和8660万元人民币 2024年同比增长872% [3] - 2025年上半年“Atlas智能体”收入为4860万元人民币 较去年同期的820万元人民币同比增长496.2% [3] - 该业务收入占公司年度总收入的比例在2023年、2024年分别为2.4%和17.2% 占比仍相对偏小 [3] - 2025年上半年该业务收入4860万元人民币 不及2024年下半年的7840万元人民币 [3] 公司整体财务与运营状况 - 2025年上半年公司毛利率为38.5% 过去三年毛利率逐年提高 分别为30.9%、35.2%及36.2% [6] - 截至2025年上半年 公司已服务超过350家企业 覆盖金融、电信、能源、公共服务等多个行业 应用场景超过100个 [5] - 公司股东阵容强大 包括君联资本、IDG资本、高瓴资本、中国互联网投资基金及北京、上海人工智能基金等 [3] 行业竞争与商业模式分析 - 公司业务形态与传统SaaS服务模式相近 其产品逻辑可配合开源模型在客户端应用层进行幻觉抑制 [4] - 中国软件服务行业2025年上半年平均毛利率为38% 中位数为34% 约40%的SaaS企业毛利率超过40% [6] - 公司毛利率与“AI除幻”业务占比呈正相关 市场关注其能否通过服务更多大客户来提升该业务收入 [6] - 公司面临不同商业场景时仍需投入资源进行微调 尽管其商业模式具有异业同质的可复制性特征 [5] 行业发展与市场前景 - 据弗若斯特沙利文报告预测 集成知识图谱的产业级AI智能体市场将从2024年的人民币2亿元增至2029年的人民币132亿元 复合年增长率达140.0% [7] - 随着AI模型向企业级、科研级和多模态场景纵深发展 对高准确率的诉求将推动AI除幻需求增加 [8] - 部分分析认为 随着算力提升 AI幻觉概率会减少 但也有趋势显示 在思维链变长、资源分配紧缺及多模态场景下 幻觉问题可能加剧 [7] - 行业未来存在不确定性 包括知识图谱除幻是否成为主流路线、大模型企业自主除幻能力精进、以及行业参与者增加等 [8]

大企业与中小企业人力资源核心差异 - 业务节奏差异：大企业决策周期长，拥有成熟的业务体系和结构化流程；中小企业决策周期短，业务节奏敏捷，常从战术打起再形成战略 [2] - 职责分工差异：大企业职责高度专业化、精细化，员工在既定框架内专注单一模块；中小企业职责高度多样化，需要“多面手”甚至人力资源负责人亲历亲为，并需从0到1搭建体系 [3] - 人才吸引力差异：大企业凭借稳定专业路径和显性品牌优势，主要吸引寻求清晰职业路径的“稳健型人才”；中小企业需主动讲述文化与使命，主要吸引渴望广泛影响和快速成长的“探险型人才” [4] 差异带来的挑战与应对策略：业务节奏 - 根本挑战：业务迅猛节奏要求人力资源政策具备极强的敏捷适应性，需平衡“快速交付”的业务压力与“引导员工平稳适应”的变革管理 [5] - 角色转变：人力资源从业者需从依托大企业平台权威，转向在扁平化中小企业中依靠专业能力、直接沟通与信任构建影响力 [5] - 实践案例：一家快速扩张的银行软件服务商业务规模每12-18个月翻一番，人力资源团队必须彻底重塑人才吸纳与整合的速度与方式，以确保与业务愿景同频共振 [6] - 实现方法：紧跟业务核心节奏解构自身使命与关键任务；加入前与“核心决策者”深入对话了解痛点；进行“资源对表”确保双方期望一致 [7] 差异带来的挑战与应对策略：职责分工 - 认知误区：在部分中小企业，“多面手”常被等同为“行政杂务”，反映出对人力资源职能认知仍停留在支撑性阶段 [8] - 能力要求：中小企业要求人力资源从业者成为“T型人才”，既具备专业深度，也拥有理解业务、协同各方、快速学习的能力 [8] - 身份转变：人力资源从业者需从维护“个人身份、成就自我”转向塑造“组织身份、成就组织”，以专业价值与业务贡献重建影响力 [8] - 核心使命：通过扮演“多面手”深入业务、整合资源、传递文化，将分散的个体行动汇聚成一致性组织行为，确立企业的独特身份 [9] - 实现路径：转变思维，从“管理者思维”转向“建设者思维以及教练思维”；深入业务一线与员工面对面交流；学会倾听与沟通，平衡政策与人性化处理 [10][11] 差异带来的挑战与应对策略：人才吸引力 - 竞争劣势：中小企业在人才竞争中处于相对弱势，常承受“留不住核心人才”、“缺乏清晰职业发展空间”等刻板印象带来的偏见 [12] - 隐性优势：中小企业可能拥有无需强制加班、工作氛围宽松、超长带薪假期等“小而美”的吸引力，对追求工作生活平衡的职场人具吸引力 [13] - 破局方向：需通过实际行动和正向宣传消除社会偏见；更需聚焦自身优势，塑造专属人才吸引力，打造雇主核心竞争力 [13] - 具体举措：以招聘为切入点主动进行“故事讲述”，系统梳理并宣传企业文化特色与发展使命；构建多维度招聘网络，依托员工口碑、人才大使、离职回流及社交媒体；招聘时突破传统标签，更关注候选人的学习能力、抗压能力、执行力等底层能力 [14] 总结：人力资源从业者的转型关键 - 成功转型的关键在于：以“组织身份”为锚，成为懂业务的“T型多面手”；以“差异化故事”为核，主动锻造雇主品牌竞争力 [15]

公司业务模式 - 万兴剧厂产品采用SaaS订阅模式 [1] - 该产品的计价方式为AI积分消耗 [1] 市场战略 - 公司目前主要聚焦国内市场 [1] - 正基于合作伙伴与广泛的国内用户持续进行产品打磨与商业化验证 [1] - 未来将积极开拓海外市场 [1] - 开拓海外市场将基于公司自身二十余年积淀的产品研发、本地化、营销、运营等出海经验 [1]

公司动态与战略 - 千问APP宣布投入30亿元人民币启动“春节请客计划” 该计划于2月6日上线 联合淘宝闪购、大麦、飞猪、盒马等阿里生态业务 以免单形式推广AI应用[1] - 百度文心与腾讯元宝也宣布将发放数亿元人民币的春节现金红包[1] 行业趋势与市场观点 - 春节已成为大型科技公司展示AI应用实力的重要场景[1] - 节假日高频流量叠加运营侧强刺激 将持续验证AI应用的留存、活跃与商业化潜力 相关方向关注度有望阶段性提升[1] 相关指数与投资工具 - 中证港股通互联网指数由港股通范围内30家涉及互联网相关业务的股票组成 覆盖电商平台、内容生态、社交媒体及软件服务等核心互联网领域 AI应用占比较高[1] - 中证软件服务指数由A股中30只业务涉及软件开发、软件服务等领域的股票组成 覆盖AI+办公、AI+金融、AI+教育等各类落地场景[1] - 根据Wind数据统计 港股通互联网ETF易方达（513040）及软件ETF易方达（562930）在1月累计资金净流入均超过10亿元人民币 市场关注度较高[1]

公司投资者关系活动 - 万兴科技于2026年2月1日接受了中信证券等投资者的调研 [1] - 公司董事会秘书、副总经理刘江华等参与了接待并回答了投资者问题 [1]