美股市场整体表现 - 道琼斯工业平均指数上涨218.16点，涨幅0.47%，收于46924.74点，创历史新高 [1] - 标普500指数微升0.22点，收于6735.35点 [1] - 纳斯达克综合指数下跌36.88点，跌幅0.16%，收于22953.67点，科技与半导体板块走软 [1] 主要科技股表现 - 苹果公司股价上涨0.20%，报262.77美元，再创历史收盘新高，市值达3.9万亿美元 [1] - 亚马逊上涨2.56%，微软上涨0.17%，Meta上涨0.15% [1] - 英伟达下跌0.81%，谷歌A下跌2.37%，特斯拉跌1.08% [1] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数下跌0.97% [1] - 阿里巴巴股价跌近4%，蔚来跌3.68% [1] - 好未来涨超6%，B站涨超5% [1] Netflix财报与股价 - 奈飞盘后股价下跌超6% [1] - 第三季度每股收益为5.87美元，低于市场预期的6.97美元 [1] - 第三季度营收115.1亿美元，与分析师预期基本一致 [1] - 季度运营利润率为28%，受与巴西税务机关纠纷影响，利润率受到压缩 [2] - 公司预计第四季度营收为119.6亿美元，略高于市场预期的119亿美元 [2] 蓝筹公司财报季表现 - 第三季度财报季进入高峰期，多家蓝筹企业业绩超出预期 [3] - 标普500成分股中已有78家公司发布财报，其中87%超出市场预期 [3] - 分析师预计第三季度整体盈利同比增长9.2%，高于月初的8.8% [3] - 通用汽车股价飙升14.9%，公司上调全年财测并缓解关税冲击担忧 [3] - 可口可乐上涨4.1%，得益于稳健的消费需求与利润率改善 [3] - 3M上涨7.7%，受高利润产品结构与成本控制支撑 [3] 航空航天与防务板块 - 洛克希德·马丁、诺斯洛普·格拉曼及RTX均上调业绩预期 [3] - 标普1500航空航天与国防指数上涨1.9% [3] 其他个股表现 - 华纳兄弟探索公司股价大涨11%，公司宣布正在考虑出售部分资产，并称已有潜在买家接洽 [3] 债券市场 - 10年期美债收益率下跌2.7个基点至3.961% [4] - 两年期美债收益率下滑1个基点至3.455% [4] 贵金属市场 - 现货黄金价格跌5.18%，报4130.41美元/盎司，盘中一度创2013年4月以来最大单日跌幅 [4] - 现货白银价格跌7.16%，报48.705美元/盎司，盘中创2021年以来最大跌幅 [4] - COMEX黄金期货当月合约下跌250.30美元，跌幅5.74%，报4109.1美元/盎司 [4] 原油市场 - WTI原油期货收于每桶57.82美元，涨幅0.52% [5] - 布伦特原油期货报61.32美元，涨幅0.51% [5]

美股主要指数表现 - 道琼斯工业平均指数上涨218.16点，涨幅0.47%，收于46924.74点，创历史新高 [1] - 标普500指数微升0.22点，收于6735.35点 [1] - 纳斯达克综合指数下跌36.88点，跌幅0.16%，收于22953.67点 [1] 科技股与半导体板块 - 苹果公司股价上涨0.20%，报262.77美元，再创历史收盘新高，市值达3.9万亿美元 [1] - 亚马逊上涨2.56%，微软上涨0.17%，Meta上涨0.15% [1] - 英伟达下跌0.81%，谷歌A下跌2.37%，特斯拉跌1.08% [1] - 科技与半导体板块走软，拖累纳斯达克指数 [1] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数下跌0.97% [1] - 阿里巴巴股价下跌近4%，蔚来下跌3.68% [1] - 好未来上涨超6%，B站上涨超5% [1] 奈飞公司财报 - 奈飞第三季度每股收益为5.87美元，低于市场预期的6.97美元 [1] - 第三季度营收115.1亿美元，与分析师预期基本一致 [1] - 季度运营利润率为28%，受与巴西税务机关纠纷影响，利润率受到压缩 [2] - 公司预计第四季度营收为119.6亿美元，略高于市场预期的119亿美元 [2] - 财报公布后，奈飞盘后股价下跌超6% [1] 蓝筹公司财报季 - 通用汽车股价飙升14.9%，公司上调全年财测并缓解关税冲击担忧 [3] - 可口可乐上涨4.1%，得益于稳健的消费需求与利润率改善 [3] - 3M公司上涨7.7%，受高利润产品结构与成本控制支撑 [3] - 标普500成分股中已有78家公司发布财报，其中87%超出市场预期 [3] - 分析师预计第三季度整体盈利同比增长9.2%，高于月初的8.8% [3] 航空航天与防务板块 - 洛克希德·马丁、诺斯洛普·格拉曼及RTX均上调业绩预期 [3] - 标普1500航空航天与国防指数上涨1.9% [3] 其他个股表现 - 华纳兄弟探索公司股价大涨11%，公司宣布正在考虑出售部分资产，并称已有潜在买家接洽 [3] 大宗商品市场 - 现货黄金价格下跌5.18%，报4130.41美元/盎司，盘中一度创2013年4月以来最大单日跌幅 [4] - 现货白银价格下跌7.16%，报48.705美元/盎司，盘中创2021年以来最大跌幅 [4] - COMEX黄金期货当月合约下跌250.30美元，跌幅5.74%，报4109.1美元/盎司 [4] - WTI原油期货收于每桶57.82美元，涨幅0.52% [5] - 布伦特原油期货报61.32美元，涨幅0.51% [5] 债券市场 - 10年期美债收益率下跌2.7个基点至3.961% [4] - 两年期美债收益率下滑1个基点至3.455% [4]

美股市场表现 - 道琼斯指数上涨0.47%至46,924.74点，标普500指数平收于6,735.35点，纳斯达克指数下跌0.16%至22,953.67点 [2] - 可口可乐和3M因财报超预期分别上涨4.1%和7.7，通用汽车因上调业绩指引大涨14.9% [2] - 大型科技股涨跌不一，亚马逊涨2.56%，谷歌跌2.37%，英伟达跌0.81%，苹果涨0.20% [3] - 热门中概股多数收跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.97%，阿里巴巴跌3.92%，哔哩哔哩涨5.84% [3] 财报季与市场情绪 - 稳健的第三季度财报季开局提振投资者情绪，推动美股接近历史高点 [3] - 根据FactSet数据，截至上周五已有86%的公司盈利超出预期，本周约有五分之一的标普500成分股公司将发布财报 [3] - 分析师认为大型跨国公司业绩普遍好于预期是良好迹象，有望迎来强劲的年末行情 [3] 大宗商品价格波动 - 黄金价格日内一度暴跌5.7%，创下自2013年以来最大单日跌幅 [2] - 白银价格盘中跌幅一度达8.7%，创下自2021年以来最大跌幅 [2] 科技行业动态 - OpenAI推出AI浏览器Atlas，以ChatGPT为核心构建，已向全球macOS用户开放，Windows、iOS和安卓版本将很快上线 [4] - 苹果公司18英寸可折叠iPad开发遇阻，因工程挑战发布可能推迟至2029年，预计定价约为3000美元 [5] 公司财报与业绩 - 奈飞第三季度营收达115.1亿美元，同比增长17.2%，净利润为25.47亿美元，每股收益5.87美元，预计第四季度营收为119.6亿美元 [6] - 德州仪器第三季度营收47.4亿美元，同比增长14%，但每股收益1.48美元不及预期，预计第四季度营收为42.2亿至45.8亿美元 [7] - 微软董事长兼首席执行官萨提亚·纳德拉2025年度总薪酬为9650万美元，其中包含8420万美元股权奖励 [8]

每经编辑｜陈鹏程 王晓波 √美联储理事沃勒在美联储理事会支付创新会议 上致闭幕词 2 2025年《第七届）中国固态电池技术创新与产 业化研讨会将于10月22日至24日举办 3 苹果公司CEO蒂姆 · 库克：国行iPhone Air手机 将于10月22日正式发售 4 特斯拉、IBM将于当地时间10月22日美股盘后 (北京时间次日凌晨) 公布财报 1 隔夜市场 美股三大指数收盘涨跌不一，道指涨0.47%，标普500指数平收，纳指跌0.16%，其中，道指再创历史新高；费城金银指数大跌9.57%；大型科技股涨跌不 一，亚马逊涨超2%，英特尔、苹果、微软、Meta小幅上涨；谷歌跌超2%，特斯拉跌超1%，英伟达小幅下跌；通用汽车涨近15%，创最近五年来最佳单日表 现；"人造肉第一股"Beyond Meat大涨超146%，近三个交易日累计涨幅约600%。纳斯达克中国金龙指数跌0.97%，中概股多数下跌；阿里巴巴跌近4%，京 东、名创优品跌近3%，百度跌超2%；哔哩哔哩逆势涨近6%。 国际金银大幅收跌，现货黄金大跌5.31%，报4124.36美元/盎司，盘中一度跌超6%，最低报4080.87美元/盎司，创自2013年4月以来 ...

宏观经济环境 - 第二季度GDP增长38%，第三季度预计增长33%，经济在良好水平运行[1][2] - 美联储即将开启降息周期，且量化紧缩政策也将在某个时点结束[2][7] - 亚特兰大联储追踪的最新经济增速为39%[5] - 消费者表现强劲，拥有工作和工资增长，同时商品价格下降对消费者有利[6][7] 企业盈利表现 - 今年已有86%的公司盈利超出预期[2] - 盈利超预期比例为59%，略低于85%的行业平均水平[3] - 银行业盈利表现“超出图表”，六大银行尤其突出[7][8] - 整体盈利预期在季度初并未被显著下调，且目前正被很好地实现[16] 科技巨头与市场广度 - “七巨头”今年盈利增长约15%，而标普500其余493家公司盈利增长为67%[4] - 预计到2026年第三季度，“七巨头”盈利增长将达19%，其余公司增长15%，呈现收敛趋势[4] - 市场广度故事开始获得关注，显示市场上涨动力可能扩散[4] 行业与商品动态 - 可口可乐公司指引5%至6%的有机收入增长，显示消费者状况良好[5] - 汽油价格年内下跌18%，食品投入成本和部分地区房价及租金也开始下降[6] - 黄金价格出现自2013年以来最差单日表现，下跌5%，白银下跌近7%[8][9] - 黄金股年内涨幅惊人，GDX上涨超100%，Newmont上涨132%[9] 市场投机与修正 - 贵金属领域存在过度投机证据，GLD期权市场单日交易量达200万份，创历史记录[11] - 贵金属波动率处于1979年以来最高水平，当前回调被视为健康的市场自我修正[11][12] - 市场某些边缘领域存在泡沫，例如核能股有上涨600%的情况[9][10] 市场趋势与资金流向 - 专业基金经理面临基准压力，不愿踏空或急于追涨，导致市场下跌被迅速买入[15] - 零售投资者因避税需求不愿实现资本利得，技术面与基本面共同支撑市场年底前可能继续上涨[15] - 10月份出现质量因子表现优于动量因子的迹象，可能标志着市场领导权向优质公司切换的早期阶段[19][20][21] 未来展望与投资主题 - 经济持续增长将转化为企业盈利，并进一步推动利润率扩张，形成运营杠杆[24] - 生物科技等板块存在大量未盈利公司，但并购周期预计将在明年获得动力[22][23] - 尽管市场存在投机，但优质公司最终将在财报季后胜出，并展现出利润率加速增长的潜力[23][24]

美股市场表现 - 美股三大指数涨势分化，道指大涨超过300点，盘中再创历史新高，纳指接近平盘，标普500指数微涨 [1] - 道指大涨主要受可口可乐和3M等公司强劲财报提振，两家公司股价分别上涨3.7%和近5% [2] - 通用汽车在上调全年业绩指引并超预期后股价大涨超15%，公司下调特朗普关税对全年业绩的预计影响，称预计可对冲约35%的冲击 [2] 财报季表现与预期 - 财报季开局良好，在政府停摆导致经济数据"空窗期"的背景下支撑市场反弹 [2] - 据FactSet数据，迄今已披露业绩的标普500指数成份股中超过四分之三好于预期 [2] - 主要科技公司预计将贡献主导性利润份额，"七巨头"利润预计同比增长14.9%，而其余493家公司预计为6.7% [2] - 分析师认为如果"七巨头"能够兑现高利润预期，市场可能再上一个台阶，其业绩可能影响年末前更广泛市场的走向 [2] 黄金白银市场 - 黄金、白银价格出现罕见暴跌 [3] - 黄金股集体暴跌，主要金矿商巴里克矿业、纽蒙特公司和伊格尔矿业股价下跌超8% [6] - 分析师指出资产在大幅拉升后出现剧烈波动往往意味着准备进行实质性回调，强劲拉升后的剧烈波动会引发投资者和交易员恐慌 [6] 贵金属价格驱动因素 - 美元走强使贵金属对多数买家而言更加昂贵，同时避险需求降温因中美贸易争端缓和及印度季节性购金高峰期结束 [8] - 道明证券分析称顺势交易者与做市商在一波非常强劲的上涨后获利了结，黄金技术指标显示此轮涨势在历史上难以持续，价格易于回撤 [8] - 在美国政府持续停摆之际，商品交易员失去CFTC每周持仓报告这一重要工具，在缺乏数据情况下投机者更可能建立异常庞大的仓位 [8] 宏观经济与市场情绪 - 市场情绪受到美联储在10月下旬会议上再降息25个基点预期的支撑 [2] - 本周五将公布的消费者价格指数数据预计为通胀状况提供线索，并可能影响美联储即将作出的决定 [2]

美股市场表现 - 美股三大指数涨势分化，道指大涨超过300点，盘中再创历史新高，纳指接近平盘，标普500指数微涨 [2] - 道指大涨主要受可口可乐和3M公司强劲财报提振，两家公司财报超出华尔街预期，股价分别上涨3.7%和近5% [3] - 可口可乐股价报收70.97美元，上涨2.54美元，涨幅3.70%，总市值达3054.53亿美元 [4][5] - 3M公司股价报收164.28美元，成交额4.81亿美元，总市值865.10亿美元 [8] - 通用汽车在上调全年业绩指引并超预期后股价大涨15.67%，报收67.09美元，成交额16.31亿美元，总市值638.84亿美元 [10][12] 财报季与市场预期 - 财报季开局良好，在政府停摆导致经济数据"空窗期"的背景下支撑市场反弹 [12] - 据FactSet数据，迄今已披露业绩的标普500指数成份股中超过四分之三好于预期 [13] - "七巨头"利润预计同比增长14.9%，而其余493家公司预计增长6.7% [13] - 市场情绪受到美联储在10月下旬会议上再降息25个基点预期的支撑 [13] 贵金属市场暴跌 - 黄金、白银价格出现罕见暴跌 [14][15] - 分析师指出资产在大幅拉升后出现剧烈波动往往意味着准备进行实质性回调 [16] - 纽蒙特矿业股价暴跌9.27%，报收86.09美元，下跌8.80美元 [19][20] - 美元走强使贵金属对多数买家更加昂贵，同时避险需求因中美贸易争端缓和及印度购金高峰期结束而降温 [24] - 道明证券指出顺势交易者与做市商在一波强劲上涨后获利了结，黄金技术指标显示涨势难以持续 [24]

涉及的行业与公司 * 行业：非酒精饮料行业 [2] * 公司：可口可乐公司 [1] 核心财务表现与展望 * 2025年第三季度有机收入增长6%，单位案例销量增长1%，价格组合增长6%（其中约4个百分点来自定价，2个百分点来自有利产品组合）[4] * 第三季度可比每股收益为82美分，同比增长6%，但受到6%的汇率负面影响 [4] * 可比营业利润率增加约120个基点，得益于供应链优化和广告效率提升 [2][4] * 预计2025年全年有机收入增长5%-6%，每股货币中性收益增长约8%，但受汇率不利影响（约5个百分点），预计每股收益增长约3% [2][8] * 2026年初步展望为实现营收增长4~6%的目标（销量增长2~3%，价格增长2~3%）[10] * 2025年基础有效税率预计为20.7% [2][8] 全球各地区市场表现 * 北美市场：销量保持平稳，连续第二个季度环比改善，价值份额提升 [2][5] * 拉丁美洲：销量持平但价值份额增加，巴西表现强劲，墨西哥市场因宏观经济问题面临挑战且逐步改善 [2][5][12] * 欧洲：销量因去年同期高基数而下降，但通过与英超联赛合作吸引消费者，业务表现稳定 [2][5][24] * 亚太地区：销量下降但通过提高市场份额实现收入和利润增长，各国表现不一，印度受季风影响，中国面临经济压力 [2][6][15] * 欧亚、中东和非洲地区：实现销量增长，强调本地品牌与全球品牌结合 [6] 营销、创新与产品策略 * 通过数字互动、个性化体验和文化相关性连接消费者，例如推出芬达万圣节主题活动、Sprite Plus T、百加得与可口可乐混合饮料等创新产品 [2][7] * 无糖产品（如Diet Coke和可口可乐零糖）恢复增长势头，占软饮总量的中低个位数百分比，公司加大营销和创新投入 [14] * 咖啡业务（科斯塔咖啡）在英国市场通过投资门店和扩大自动售货机网络实现增长，但非零售店业务未达预期 [13] * 蛋白质饮料平台（Fairlife和Core Power）表现出色，计划在2026年提高产能以满足需求 [3][16] * 针对不同消费群体采取策略，如为应对中低收入消费者压力推出迷你罐装产品（已带来10亿美元收入），同时高端品牌（如Topo Chico智能水和Fairlife）表现优异 [20] 运营与战略调整 * 优化装瓶厂系统，例如将印度装瓶厂40%股权出售给Jubilant Batra集团，以及计划收购可口可乐饮料非洲控股权（CCBA交易）[7][13] * CCBA交易完成后，公司接近实现营业利润率中30多%的目标，2017年该比例为26.5% [13] * 应对竞争环境更加本地化的趋势，计划将更多资源投入到前线，以便根据不同地区动态做出针对性反应 [11][23] * 公司专注于推动收入的均衡增长，随着通胀缓解，预计价格将趋于正常，将注重价格亲民性和高端化 [9][10] * 计划引入人工智能等技术优化组织结构，以提高利润和生产效率 [14] 风险与挑战应对 * 2025年第四季度面临更为艰难的销量对比，且因报告日历，第四季度将多一天，第一季度将多6天，第四季度将少6天 [9][10] * 墨西哥新糖饮料税将于2026年1月1日生效，公司正与装瓶系统合作研究应对策略，借鉴2014年增税时的经验 [18] * 收集GLP-1药物服用者数据，发现其倾向于减少含糖饮料消费，转向无糖、咖啡及蛋白质饮料，公司相应调整产品策略 [3][16] * 整体市场和贸易动态存在波动性，各个市场前景存在差异 [9]

行业与公司概览 * 纪要涉及的行业主要为食品饮料行业 包括白酒 啤酒 乳制品 大众品餐饮供应链 烘焙供应链 休闲零食 宠物板块 饮料等细分领域 [1] * 纪要涉及的公司包括安井食品 千味央厨 巴比食品 安琪酵母 立高食品 万辰集团 盐津铺子 中宠股份 沛地股份 贵州茅台 山西汾酒 五粮液 泸州老窖 洋河股份 今世缘 古井贡酒 舍得酒业 青岛啤酒 燕京啤酒 伊利股份 妙可蓝多 新乳业 东鹏特饮 养元饮品 承德露露 椰股份 蜜雪冰城等 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14] 核心观点与论据 **白酒行业** * 白酒行业受禁酒令影响 九月份动销下滑 但国庆双节期间环比有所改善 [2][8] * 高端和中低端价格带表现稳健 次高端价格带承压较大 [2][8] * 飞天茅台批价低于1800元 普五和国窖批价在850元左右 显示市场压力较大 [2][8] * 预计除茅台和汾酒外 大部分白酒企业三季度业绩将出现下滑 茅台利润可能增长约10% 汾酒利润略有下滑 五粮液和老窖收入预计双位数下滑 利润降幅更大 次高端品牌预计延续二季度20%以上的下滑趋势 [2][8][9] **大众品餐饮供应链** * 餐饮供应链整体环比二季度有所提升 [1][3] * 安井食品三季度逐月向好 预计收入同比个位数增长 利润增幅快于收入 [1][3] * 千味央厨保持稳定增长 但渠道费用投入较大导致利润压力较大 [1][3] * 巴比食品同店销售恢复双位数增长 下半年利润率有望好于上半年 [1][3] **烘焙供应链** * 安琪酵母国内外市场保持良好增长 预计三季度收入双位数增长 航运费下降显著提升利润率 [1][4] * 立高食品上半年受益于大B端渠道 下半年增速略有放缓 但总体仍保持双位数增长 [1][4] **休闲零食行业** * 万辰集团同店销售和开店速度提升 预期收入和利润保持较高增长 [1][5] * 盐津铺子爆款产品效应延续 三季度收入双位数增长且利润增速快于收入 [1][5][6] **宠物板块** * 中宠股份三季报强劲 自主品牌双十一预期带动效应明显 [1][7] * 沛地股份出口业务稳定 自主品牌爵宴四季度投放更多 三季度收入与二季度持平但利润率平稳 [1][7] **啤酒行业** * 青岛啤酒三季度销量小幅增长 价格延续增长 成本红利显现 [2][10] * 燕京啤酒收入承压 但毛利率贡献显著 利润增速良好 [2][10] **乳制品行业** * 伊利股份常温液态奶承压 奶粉 冷饮增长 总体收入微增但利润略微下滑 [2][11] * 妙可蓝多B端餐饮渠道和C端家庭餐桌系列表现良好 [2][11] * 新乳业低温产品占比达60%并保持双位数增长 整体三季度收入中个位数增长 预期利润增速约30% [2][11] **饮料行业** * 东鹏特饮能量饮料稳健增长 补水类与果汁茶类饮料增速更高 预期收入增长约30% 利润增速略高于收入 [12] * 养元饮品主营业务基本持平 红牛贡献增量 但高费用投入及竞争导致利润承压 [12] * 承德露露杏仁露稳健增长 新品贡献有限 净利润同比基本持平 [12] 其他重要内容 **公司战略与投资动态** * 椰股份投资杭州高爷家宠物食品和瑞派宠物医院 寻求业务增长动力 高爷家品牌"许翠花"为天猫第一 瑞派为全国第二大连锁宠物医院有600多家门店 [2][13] * 蜜雪冰城以2.86亿元收购福禄嘉51%股权 共计控股53% 福禄嘉拥有约1200家门店 为区域型鲜啤连锁品牌 收购可利用客户资源及供应链协同效应 形成全天候消费链条 [14][15] * 蜜雪冰城外卖带动同店销售强劲 同比增长达双位数 明年高势能点位开店和IP产品销售有望维持同店销售稳定 [2][15]

财务业绩表现 - 第三季度营收为124.6亿美元，同比增长5%，超出分析师平均预期的124.1亿美元 [1] - 第三季度有机营收增长6%，超出分析师平均预期 [1] - 第三季度营业利润为39.82亿美元，同比增长59% [1] - 第三季度归属于股东的净利润为36.96亿美元，同比增长30% [1] - 第三季度调整后每股收益为0.82美元，超出分析师平均预期的0.78美元 [1] 管理层评论与展望 - 公司维持全年销售与利润目标，尽管整体经营环境仍具挑战性 [1] - 管理层对实现2025年指导目标有信心，并致力于实现长期目标 [1] - 公司预计2025年调整后有机收入增长5%至6% [1] - 公司预计2025年调整后每股收益较2024年的2.88美元增长3% [1] 市场反应 - 公司股价周二上涨逾3%，报收于70.99美元 [1]