4月A股回购热潮概况 - 4月A股共有241家公司发布回购预案，拟回购金额上限合计735亿元，公司数量和金额较3月分别增长逾4倍和257% [2] - 实际回购交易金额达262.9亿元，环比3月增长73%，徐工机械、宁德时代、贵州茅台单月回购金额均超10亿元 [1][9] - 紫金矿业等8家公司实现"闪电回购"，平均用时仅6个交易日，其中紫金矿业3天顶格完成10亿元回购 [11] 行业龙头回购动态 - 动力电池龙头宁德时代拟回购40-80亿元，半导体显示龙头京东方A拟回购20亿元，工程机械龙头徐工机械拟回购36亿元 [3] - 家电龙头美的集团两期回购方案合计130亿元，证券龙头国泰海通已回购2.84亿元 [3] - 建筑央企中国中铁拟回购8-16亿元并注销减资，成为首家发布回购方案的破净建筑央企 [3] 政策支持与资金结构 - 央行将回购增持贷款期限从1年延长至3年，自有资金比例要求从30%降至10% [5] - 241家回购公司中105家取得贷款承诺函，贷款总额上限199.56亿元，环比3月增长68% [5] - 中国中铁获16亿元最高单笔贷款额度，84家公司明确贷款期限不超过3年，48家公司贷款比例达90% [5][7] 典型公司回购案例 - 徐工机械4月回购19.46亿元，一个月内推出两期回购方案合计42亿元 [10] - 紫金矿业一季度净利润101.67亿元同比增62%，支撑其快速完成10亿元回购 [11] - 招商系六大央企及14家公司集中公告加速回购，4月合计回购40.82亿元 [10] 市场影响 - 上证指数在4月7日大跌7.34%后，4月8日至5月9日累计上涨7.93% [8] - 央企和龙头企业通过大额回购传递信心，对稳定资本市场起到积极作用 [4][8]

报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 面板行业受益于供需格局持续释放业绩，TCL中环2024年受行业周期波动影响，有望在2025年持续改善，调整盈利预测后持续看好显示行业长期竞争格局改善和产业链战略价值的提升，维持公司“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现总营业收入1649.63亿元，同比减少5.44%；归母净利润15.64亿元，同比减少29.38%；2025Q1实现总营业收入401.19亿元，同比增长0.43%；归母净利润10.13亿元，同比增长321.96% [2] 各业务板块情况 半导体显示业务 - 2024年营收1043亿元创历史新高，同比增长25%，净利润62.3亿元，较2023年增长62.4亿元；2025Q1营业收入275亿元，同比增长18%，净利润23.3亿元，同比增长329%，环比增长30%，经营净现金流125亿元，受益于大尺寸化及国补政策催化，行业供需关系改善，主流产品价格高于去年同期 [2] TCL中环业务 - 2024年受行业周期下行等影响，经营业绩大幅下降，全年营收284亿元，影响TCL科技归母净利润 - 29.4亿元；2025Q1主产业链供需比改善，价格回升，营收61亿元，归属其股东净利润 - 19.06亿元，环比改善49%，影响TCL科技归母净利润 - 5.7亿元，光伏行业竞争格局优化，其经营情况大幅改善 [3] 显示业务增长因素 大尺寸领域 - 受益于TV面板大尺寸化与高端化趋势，2024年产品结构优化，55吋及以上尺寸TV面板面积占比提升至82%，65吋及以上占比提升至56%，85吋、98吋产品快速放量；电视面板市场份额稳居全球前二，55吋、65吋、75吋份额全球第一；商显领域交互白板、广告机等产品竞争力强化，份额居全球前三 [3] 中尺寸领域 - IT与车载等业务多元布局，T9产线推进产能爬坡与品牌导入，6代LTPS线调整业务结构；2024年显示器整体出货排名提升至全球第二，电竞显示器市场份额全球第一；笔电和平板产品出货量稳步增长，LTPS笔电和平板位列全球第一；车载领域紧抓大屏化与高端化趋势，LTPS车载屏供货多家头部车企高端车型，出货面积提升至全球第三 [4] 小尺寸领域 - 聚焦高端市场，2024年LTPS手机面板出货量全球第二，柔性OLED手机面板市占率提升至全球第四；完成t4产线LTPO和Tandem产能改造升级，LTPO产品出货量同比增长185%，折叠屏出货份额提升至全球第三；在柔性OLED新技术达行业领先水准，供应头部客户旗舰手机 [5] 新技术研发与收购情况 - 坚持原创性创新，21.6吋印刷OLED医疗专业显示器已量产出货；在Micro - LED、Mini - LED直显以及硅基Micro - LED技术取得突破，推进相关产品应用推广；完成LGD广州产线收购并于25Q2开始并表，推进2条11代线少数股权收购，推动显示技术矩阵多元化升级 [6] 投资建议及盈利预测调整 - 调整盈利预测，预计公司2025 - 2027年营收分别由2258.5/2721.0/N/A亿元调整为1939.9/2275.9/2694.0亿元，预计2025 - 2027年EPS分别由0.33/0.45/N/A元调整为0.32/0.45/0.62元，对应2025年05月07日4.26元/股收盘价PE分别为13.25/9.50/6.83倍 [8] 财务数据 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|174446|164963|193994|227592|269396| |YoY（%）|4.7%|-5.4%|17.6%|17.3%|18.4%| |归母净利润(百万元)|2215|1564|6037|8424|11708| |YoY（%）|747.6%|-29.4%|286.0%|39.5%|39.0%| |毛利率（%）|14.2%|11.6%|15.6%|17.0%|17.7%| |每股收益（元）|0.12|0.08|0.32|0.45|0.62| |ROE|4.2%|2.9%|10.2%|12.5%|14.8%| |市盈率|35.65|50.59|13.25|9.50|6.83| [10] 财务报表和主要财务比率 包含利润表、现金流量表、资产负债表相关数据及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标数据 [12]

公司回购计划 - 公司计划通过集中竞价交易方式回购部分已发行股份，回购金额不低于人民币7亿元且不超过人民币8亿元 [1] - 回购计划基于对公司未来发展的信心，旨在维护股东利益、增强投资者信心并提升公司价值 [1] - 回购议案已于2025年4月15日通过第八届董事会第九次会议审议 [1] 业务发展 - 公司聚焦半导体显示、新能源光伏和半导体材料业务，以全球领先为目标，坚持战略引领和创新驱动 [1] - 公司致力于巩固行业地位，实现高质量可持续发展 [1] 回购进展 - 截至2025年4月30日，公司暂未实施本次股份回购 [2] - 公司将根据相关规定和市场情况在回购期限内实施回购方案，并及时履行信息披露义务 [2]

香港二次IPO热潮 - 香港成为全球资本避风港 尤其在中美金融战背景下 吸引大量资本流入[3][6] - 2024-2025年赴港二次IPO企业络绎不绝 包括美的、顺丰、蜜雪冰城等知名企业[7][8][12] - 30多家企业已确定或计划赴港二次上市 涵盖新能源、半导体、生物科技等多个领域[12][14][15] 重点企业案例 - 美的集团2024年9月赴港上市 募资超300亿港元 成为当年港股最大IPO[10] - 顺丰控股2024年11月港股挂牌 募资58.31亿港元 为当年第二大IPO[12] - 蜜雪冰城2025年2月启动招股 定价202.5港元/股 计划集资34.5亿港元[12] - 宁德时代拟募资至少390亿港元 有望成为香港四年来最大IPO[14] 市场表现 - 经纬天地2024年全年涨幅达542% 广联科技控股涨526.6% 老铺黄金涨495.56%[15][16] - 2024年港交所新上市公司破发率高达53.5% 天津建发全年累计跌幅86.6%[18][19] 行业分布 - 新能源领域：宁德时代、中伟股份、先导智能等[14] - 半导体领域：紫光股份、天岳先进、江波龙等[14][15] - 生物科技：迈威生物[15] - 消费领域：蜜雪冰城、安井食品等[12][15] 上市动机 - 拓展融资渠道 如用友网络因业绩承压寻求转型[14] - 推进全球化战略 如三一重工、玲珑轮胎等[14] - 提升国际影响力 如紫光股份巩固AI领域优势[14]

公司业务发展 - TCL从磁带生产制造拓展至智能终端产品及新能源领域，业务范围不断扩大 [1] - 集团旗下拥有TCL科技、TCL中环、TCL智家、天津普林四家A股上市公司 [1] - 半导体显示业务成为TCL科技核心主业，2024年营收1043亿元创历史新高，同比增长25%，净利润62.3亿元 [3] - 光伏业务受行业周期下行影响，TCL中环2024年营收284.19亿元同比下降51.95%，归属净利润-98.18亿元 [4] 2024年财务表现 - TCL科技2024年营业收入1648.23亿元同比下降5.47%，归属净利润15.64亿元同比下降29.38% [3] - 天津普林2024年营收11.28亿元同比增长74.57%，归属净利润3386.44万元同比增长28.16% [7] - TCL智家2024年营收183.61亿元同比增长20.96%，归属净利润10.19亿元同比增长29.58% [7] - TCL中环2024年影响TCL科技归属净利润-29.4亿元 [3] 2025年一季度表现 - TCL中环2025Q1营收61亿元，归属净利润-19.06亿元环比改善49%，经营性现金流净额4.9亿元 [4] - TCL科技半导体显示业务2025Q1营收275亿元同比增长18%，净利润23.3亿元同比增长329% [5] - TCL智家2025Q1营收46亿元同比增长9.58%，归属净利润3.02亿元同比增长33.98% [8] 市场表现 - 四家公司总市值合计1242.97亿元，TCL科技以780亿元居首 [9] - 2025年内四家公司总市值累计缩水249.68亿元，TCL智家跌幅22.34%居首 [9] - TCL科技总市值从944.59亿元降至779.33亿元，缩水165.26亿元 [9] - TCL中环总市值从358.62亿元降至309.7亿元，缩水48.92亿元 [9] 行业动态 - 光伏行业经历2024年深度调整后，2025年供需比改善，产品价格回升 [4] - 服务器平台升级推动PCB层数与材料升级，汽车电动化带动PCB量价齐升 [7] - 股价波动受基本面、宏观环境、市场情绪及突发因素四大主因驱动 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年4月29日TCL科技公告2024年年度报告及2025年一季度报告 2024年实现营业收入1648.2亿元同比下降5.5% 归母净利润15.6亿元同比下降29.4% 扣非归母净利润3.0亿元同比下降70.8% 1Q25单季度营业收入400.8亿元同比增长0.4% 归母净利润10.1亿元同比增长322.0% 扣非归母净利润9.6亿元同比增长1254.2% [4] - 半导体显示业务盈利持续改善 期待光伏业务回暖 2024年半导体显示业务实现营业收入1043亿元同比增长25% 净利润62.3亿元同比改善62.4亿元 全年经营现金流同比增长36%达到274亿元 TCL中环实现营业收入284亿元同比减少52% 实现归属于其股东净利润-98.2亿元 经营性现金流净额28.4亿元 1Q25半导体显示业务实现营业收入275亿元同比增长18% 净利润23.3亿元同比增长329% 环比增长30% 实现经营净现金流125亿元 TCL中环1Q25实现营业收入61亿元 归属其股东净利润-19.1亿元 环比改善49% 影响TCL科技归母净利润-5.7亿元 实现经营性现金流净额4.9亿元 [5][6] - 2025全年公司已完成LGD广州产线的收购 并于2Q25开始并表 预计将对显示业务全年业绩带来额外的增益贡献 公司还在积极推进2条11代线少数股权的收购 该方案也有望提高显示业务归属到集团母公司的利润 长期来看 受益于宏观政策和产业趋势 以及依托公司自身相对竞争力的不断提高 显示业务营收和利润有望保持较快增长 [6] - 预计2025 - 2027年归母净利润为65.2、100.2、132.0亿元 对应EPS为0.35、0.53、0.70元 对应2025年4月30日收盘价PE为11.95、7.78、5.90 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 收盘价4.15元 近12个月最高/最低为5.83/3.56元 总股本18779百万股 流通股本18100百万股 流通股比例96.38% 总市值779亿元 流通市值751亿元 [1] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|164963|196099|211073|227474| |收入同比（%）|-5.4%|18.9%|7.6%|7.8%| |归属母公司净利润（百万元）|1564|6521|10016|13202| |净利润同比（%）|-29.4%|316.9%|53.6%|31.8%| |毛利率（%）|11.6%|14.0%|15.0%|15.9%| |ROE（%）|2.9%|11.7%|16.8%|20.3%| |每股收益（元）|0.08|0.35|0.53|0.70| |P/E|59.74|11.95|7.78|5.90| |P/B|1.78|1.40|1.30|1.20| |EV/EBITDA|8.20|4.22|3.10|2.46| [9] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|95373|144315|177864|217707| |非流动资产|282878|270228|242722|211691| |资产总计|378252|414543|420587|429398| |流动负债|111056|125395|129846|134881| |非流动负债|134492|155562|154062|152562| |负债合计|245548|280957|283908|287443| |少数股东权益|79536|77846|76935|76935| |归属母公司股东权益|53168|55740|59744|65020| |负债和股东权益|378252|414543|420587|429398| [11] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|164963|196099|211073|227474| |营业成本|145745|168646|179488|191340| |营业利润|-4098|5084|9585|13897| |利润总额|-3954|5084|9585|13897| |所得税|202|254|479|695| |净利润|-4156|4830|9106|13202| |少数股东损益|-5720|-1691|-911|0| |归属母公司净利润|1564|6521|10016|13202| |EBITDA|29933|51648|58115|58883| |EPS（元）|0.08|0.35|0.53|0.70| [11] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|29527|51218|60913|60381| |投资活动现金流|-26682|-33216|-12622|-12278| |筹资活动现金流|-2006|18963|-12501|-14213| |现金净增加额|864|37044|35789|33890| [11][12] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入同比（%）|-5.4%|18.9%|7.6%|7.8%| |成长能力 - 营业利润同比（%）|-179.0%|224.1%|88.5%|45.0%| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|-29.4%|316.9%|53.6%|31.8%| |获利能力 - 毛利率（%）|11.6%|14.0%|15.0%|15.9%| |获利能力 - 净利率（%）|0.9%|3.3%|4.7%|5.8%| |获利能力 - ROE（%）|2.9%|11.7%|16.8%|20.3%| |获利能力 - ROIC（%）|-0.2%|2.6%|3.8%|4.8%| |偿债能力 - 资产负债率（%）|64.9%|67.8%|67.5%|66.9%| |偿债能力 - 净负债比率（%）|185.0%|210.3%|207.7%|202.5%| |偿债能力 - 流动比率|0.86|1.15|1.37|1.61| |偿债能力 - 速动比率|0.61|0.92|1.16|1.41| |营运能力 - 总资产周转率|0.43|0.49|0.51|0.54| |营运能力 - 应收账款周转率|7.45|7.93|7.46|7.47| |营运能力 - 应付账款周转率|4.96|5.43|5.30|5.31| |每股指标 - 每股收益（元）|0.08|0.35|0.53|0.70| |每股指标 - 每股经营现金流（摊薄）（元）|1.57|2.73|3.24|3.22| |每股指标 - 每股净资产（元）|2.83|2.97|3.18|3.46| |估值比率 - P/E|59.74|11.95|7.78|5.90| |估值比率 - P/B|1.78|1.40|1.30|1.20| |估值比率 - EV/EBITDA|8.20|4.22|3.10|2.46| [11][12]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年4月29日TCL科技公告2024年年度报告及2025年一季度报告 2024年实现营业收入1648.2亿元同比下降5.5% 归母净利润15.6亿元同比下降29.4% 扣非归母净利润3.0亿元同比下降70.8% 1Q25单季度营业收入400.8亿元同比增长0.4% 归母净利润10.1亿元同比增长322.0% 扣非归母净利润9.6亿元同比增长1254.2% [4] - 半导体显示业务盈利持续改善 期待光伏业务回暖 2024年半导体显示业务实现营业收入1043亿元同比增长25% 净利润62.3亿元同比改善62.4亿元 全年经营现金流同比增长36%达到274亿元 TCL中环实现营业收入284亿元同比减少52% 实现归属于其股东净利润 -98.2亿元 经营性现金流净额28.4亿元 1Q25半导体显示业务实现营业收入275亿元同比增长18% 净利润23.3亿元同比增长329% 环比增长30% 实现经营净现金流125亿元 TCL中环1Q25实现营业收入61亿元 归属其股东净利润 -19.1亿元 环比改善49% 影响TCL科技归母净利润 -5.7亿元 实现经营性现金流净额4.9亿元 [5][6] - 2025全年公司已完成LGD广州产线的收购 并于2Q25开始并表 预计将对显示业务全年业绩带来额外的增益贡献 公司还在积极推进2条11代线少数股权的收购 该方案也有望提高显示业务归属到集团母公司的利润 长期来看 受益于宏观政策和产业趋势 以及依托公司自身相对竞争力的不断提高 显示业务营收和利润有望保持较快增长 [6] - 预计2025 - 2027年归母净利润为65.2、100.2、132.0亿元 对应EPS为0.35、0.53、0.70元 对应2025年4月30日收盘价PE为11.95、7.78、5.90 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 收盘价4.15元 近12个月最高/最低为5.83/3.56元 总股本18779百万股 流通股本18100百万股 流通股比例96.38% 总市值779亿元 流通市值751亿元 [1] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|164963|196099|211073|227474| |收入同比（%）|-5.4%|18.9%|7.6%|7.8%| |归属母公司净利润（百万元）|1564|6521|10016|13202| |净利润同比（%）|-29.4%|316.9%|53.6%|31.8%| |毛利率（%）|11.6%|14.0%|15.0%|15.9%| |ROE（%）|2.9%|11.7%|16.8%|20.3%| |每股收益（元）|0.08|0.35|0.53|0.70| |P/E|59.74|11.95|7.78|5.90| |P/B|1.78|1.40|1.30|1.20| |EV/EBITDA|8.20|4.22|3.10|2.46| [9] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|95373|144315|177864|217707| |非流动资产|282878|270228|242722|211691| |资产总计|378252|414543|420587|429398| |流动负债|111056|125395|129846|134881| |非流动负债|134492|155562|154062|152562| |负债合计|245548|280957|283908|287443| |少数股东权益|79536|77846|76935|76935| |归属母公司股东权益|53168|55740|59744|65020| |负债和股东权益|378252|414543|420587|429398| [11] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|164963|196099|211073|227474| |营业成本|145745|168646|179488|191340| |营业利润|-4098|5084|9585|13897| |利润总额|-3954|5084|9585|13897| |所得税|202|254|479|695| |净利润|-4156|4830|9106|13202| |少数股东损益|-5720|-1691|-911|0| |归属母公司净利润|1564|6521|10016|13202| |EBITDA|29933|51648|58115|58883| |EPS（元）|0.08|0.35|0.53|0.70| [11] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|29527|51218|60913|60381| |投资活动现金流|-26682|-33216|-12622|-12278| |筹资活动现金流|-2006|18963|-12501|-14213| |现金净增加额|864|37044|35789|33890| [11] 行业情况 - 1Q25全球电视零售市场保持平稳 国补政策持续加速大尺寸化进程 全球电视平均尺寸同比提升1.5寸以上 面板需求面积稳步增长 推动行业产能利用率提升 电视面板价格上涨 中小尺寸面板价格维持稳定 [5] - 1Q25全球光伏终端装机需求保持稳健增长 经历2024年行业深度调整后 光伏行业各环节通过行业自律实现产业竞争格局优化 主产业链供需比有所改善 产品价格回升 [6]

纪要涉及的行业和公司 行业：半导体显示、新能源光伏、产业金融、PC消费级、PCB、智能显示、电竞玻璃、半导体硅片、LCD面板、OLED 公司：TCL科技、TCL华星、TCL中环、华新、华星光电、翰林汇、天津普林、领先半导体 纪要提到的核心观点和论据 TCL科技整体经营情况 - 2024年营收1640亿元，同比降5.5%，利润15.6亿元，同比降29.4%；2025年一季度营收401亿，净利润2.1亿，同比提升5.4亿，环比提升25.3亿；归母净利10.1亿，同比提升7.7亿，环比提升9.7亿[2][4] - 2024年底资产负债率64.9%，经营性现金流同比增16.6%至295.3亿元，中长期债务占比94%；2025年一季度末资产负债率升至67.1%，现金达549亿元，一季度毛利率12.9%，同比提升1个百分点，半导体显示毛利率19%，同比增加2个百分点，中环毛利率 -7%，同比减少10个百分点[3][7] 半导体显示业务 - 2024年收入1043亿元，同比增长24.6%，归属母公司净利润41.4亿元，同比增加37亿元；2025年一季度大中小尺寸面板整体盈利[2][5][27] - TCL华星电视面板全球第二，55寸以上大尺寸全球第一，显示器业务全球第二，电竞显示器全球第一，柔性OLED手机面板升至全球第四，折叠屏产品全球第三[2] - 华新大尺寸产品营业收入占50%，中尺寸占26%，小尺寸占24%；TV行业整体排第二，高端TV排第一；Monitor整体排第二，电竞显示器排第一；LCD平板排第二；LCD手机排第三，有望2025年到第二；LTPS笔电、LCD平板、LTPS平板均排第一；LTPS车载显示器2025年一季度排到第二[12][13] - 未来将引领电视面板大尺寸化和高端化，加强IT及车载等多元布局，优化OLED产品和客户结构，已完成LGD广州产线收购，推进11代线少数股权收购[2][6] 新能源光伏业务 - 2024年TCL中环受行业影响业绩下滑，2025年一季度环比改善；一季度营收61亿元，净利亏损22.5亿元，但环比改善20.8亿元；归属母公司利润亏损5.7亿元，但环比改善5.6亿元[2][5] - 2024年硅片业务产能190GW，出货量1206GW，行业第一，但毛利率为负；组件业务产能24GW，销量与2023年持平，毛利率 -0.85%；领先半导体业务产能和销量同比增长55%以上，12英寸硅片月产量从50万片提升至70万片，毛利率保持13%[21] - 未来将提升晶体硅片制造技术优势，加速组件电池业务产品结构转型，推进全球本土化战略[8] 其他业务 - 产业金融业务加强产融结合，提供全球化金融保障体系[9] - 翰林汇夯实PC消费级业务，打造企业级业务；天津普林提供高品质PCB产品和专业服务[10] - 华新2024年营业收入同比增长24%达897亿，净利润55亿，经营现金流261亿，同比增长41%；2025年一季度营收同比增长18%达244亿，净利润22亿，同比增长10%，增加17亿，现金流125亿，同比增长91%[11] 其他重要但可能被忽略的内容 - 大尺寸LCD市场8代线以上产能近九成在中国大陆，平均屏幕尺寸从51英寸增至52.4英寸，65英寸以上电视占比27%，中国市场占57%；华星光电平均屏幕尺寸55.2英寸，大面积电视占比58%，能效与画质领先，主流大屏幕均有量产，规划130英寸产品研发，98英寸HV电视达欧洲最高能效标准[16] - 智能显示市场复苏，预计2025年较2024年增长2%，电竞玻璃领域增幅大，AI相关PC增幅达55%；T9量产带动中轴上量快，高端HFS份额增加，开发OC类产品布局AI PC领域，T9具有高对比、高分辨率等优势及压力感应触控技术集成功能[17] - 华星光电在LTPS领域优势显著，预计2025年车展增长50%，全面布局汽车显示市场，ADBS触控功能好，IC可单IC驱动，是主流客户主要供应商，海外市场份额上升[18] - 中国柔性OLED产能超50%，八代线供应占比65%，华星光电在高端OLED产品技术发力，与客户联合研发效果好，2024年A级手机行业排名第三，有望2025年提升[19] - 光伏行业未来五年全球光伏装机容量预计从2024年底599GW增至2029年800GW，年增速约5%，目前底部周期，下半年价格波动大，从规模竞争转向高质量经营、技术和渠道竞争；TCL中环优化硅片材料竞争力，加快组件发展并多元化产品，夯实210生态圈，开展BC电池技术合作，加强全球化经营[22] - 半导体硅片需求受人工智能产业链驱动旺盛，预计2025年全球销量和出货量增长10%以上，领先半导体推动技术创新与合作，提高生产效率[25] - 2025年一季度大尺寸TV面板贡献主要利润，中组村产品和小尺寸手机面板盈利同比改善；OLED手机业务一季度略亏损，努力实现经营平衡[27][28] - 大尺寸面板一季度品牌采购积极支撑价格涨约5%，二季度采购保守，公司减少供应平衡供需，预计价格持平或略波动；中小尺寸需求旺盛，monitor价格预计微涨或持平，平板需求受国补刺激保持强劲，一季度环比增长趋势二季度预计延续[29] - 全球光伏装机总量到2029年预计达827吉瓦，年均增速4%，行业高效率、高质量发展为主线，公司通过提高产品质量等增强竞争力，硅片领域现金成本最低，带头行业自律[30][31] - 3月31日接手LG广州产线，销售和生产计划按计划完成，该工厂商用显示产品有优势，补充7D部分产能，预计Q2价格平稳，Q3大尺寸面板业务盈利能力可能略好于Q1[31] - 接手LG广州产线后三个月内不大调产品结构，主要客户为三星和LG，三个月后更新产品提升成本效率，增加客户，Q2行业供需不乐观，Q3让产线满产[32][33] - 4月1日华新接管LG广州产线，制定百万计划，工厂设备先进技术特有，成本端有下降计划，若整合成功未来盈利能力不低于苏州三星产线，今年T11上开Moly产品，除TV商显外中轴层产品也有布局[34] - EID OLED产线从去年到今年Q1满稼动，客户需求旺盛，中高端折叠产品占比大，过去两年多成本改善显著，今年预计成本改善明显，有信心实现重大改善[35] - 2025年华星折旧达峰值，折旧费近200亿，折旧占营收比重预计与2024年持平，2026年起折旧费和折旧率逐步下降[36] - 2025年一季度和三季度华星8代线和10代线稼动率平稳接近满产，二季度和四季度略低，受需求季节性影响，大尺寸面板需求提升，11代线仅需求旺盛时满产，行业动态平衡，通过效率提高产能[38] - 五一期间TV相关产能放假7天，五月和六月稼动率初步规划80%，因行业需求与节日促销相关难以持续满产[39] - T9生产线2025年4月最后一台曝光机搬入，5月完成调试实现二期全部满产，目前中小尺寸面板需求旺盛，二季度中小尺寸面板收入环比增长，TV控产稳价[40]

文章核心观点 公司聚焦半导体显示、新能源光伏和半导体材料三大核心业务，2024年整体经营稳健，2025年一季度业绩增长显著，未来将把握机遇实现可持续高质量发展 [4][12][24] 主要财务数据 2024年 - 实现营业收入1648亿元，归属上市公司股东净利润15.6亿元，经营性现金流295亿元，同比增长16.6% [12][24] - 研发投入88.7亿元，占营业收入的比例为5.4% [14][26] 2025年一季度 - 实现营业收入401亿元，同比增长0.4%，归属于上市公司股东净利润10.1亿元，同比增长322%，经营现金流121亿元，同比增长83% [4] 管理层讨论与分析 半导体显示业务 2024年 - 全球LCD电视零售需求平稳，大尺寸化进程加速，面板需求面积增长，行业供需均衡，价格企稳 [30] - 实现营业收入1043亿元，同比增长25%；净利润62.3亿元，同比改善62.4亿元；经营现金流274亿元，同比增长36% [30] - 大尺寸领域电视面板出货全球第二，55吋及以上、65吋及以上产品面积占比提升，55吋、65吋、75吋份额全球第一 [31] - 中尺寸领域显示器出货全球第二，电竞显示器、LTPS笔电和平板全球第一，LTPS车载出货面积全球第三 [32] - 小尺寸领域LTPS手机面板出货全球第二，柔性OLED手机面板市占率全球第四，折叠屏出货份额全球第三 [33] 2025年一季度 - 全球电视零售市场平稳，国补政策推动大尺寸化，面板需求面积增长，价格上涨 [4] - 实现营业收入275亿元，同比增长18%；净利润23.3亿元，同比增长329%，环比增长30%；经营净现金流125亿元 [5] - 大尺寸领域电视面板出货量全球前二，65吋和75吋产品市占率全球第一，65吋及以上产品出货面积占比达58% [5] - 中尺寸领域显示器面板出货量全球第二，电竞显示器市场份额全球第一 [5] - 小尺寸领域柔性OLED手机面板市场份额全球第四，LTPO高端产品占比提升 [5] 新能源光伏及半导体材料业务 2024年 - 全球光伏终端装机增长，但产业链产能释放，价格下降，全行业亏损 [36] - TCL中环实现营业收入284亿元，同比减少52%，归属股东净利润 -98.2亿元，经营性现金流净额28.39亿元 [36] - 中环领先半导体材料业务营收增长30%，市场份额提高 [14] 2025年一季度 - 全球光伏终端装机需求稳健增长，行业供需比改善，价格回升 [8] - TCL中环实现营业收入61亿元，归属其股东净利润 -19.06亿元，环比改善49%，影响TCL科技归母净利润 -5.7亿元，经营性现金流净额4.9亿元 [8] - 光伏材料业务硅片产能达200GW，大尺寸产品出货占比提升，外销市占率55%以上 [8] 股东信息 - 披露普通股股东总数、表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况等 [10] 其他重要事项 - 2025年二季度完成对乐金显示（中国）和乐金显示（广州）股权收购并表，提升行业集中度 [6] - 2024年公司有多期科技创新公司债券发行，部分债券有回售、转售等情况 [22] 董事会报告 报告期内公司所处行业情况 - 2024年外部环境复杂，公司聚焦三大核心业务，实现营业收入1648亿元，归属上市公司股东净利润15.6亿元，经营现金流净额295亿元 [24] - 显示行业供需改善，光伏行业产能释放价格下跌，TCL中环经营业绩下降后环比改善 [25] - 公司加大研发投入，聚焦人工智能与先进制造融合创新 [26] - 优化产能与产品结构布局，深化全球化经营体系 [27] 报告期内公司从事的主要业务 半导体显示业务 - 2024年全球LCD电视零售需求平稳，大尺寸化加速，中小尺寸高端显示需求扩容 [30] - TCL华星发挥优势，经营业绩大幅改善，各尺寸领域市场份额提升 [30][31][32][33] - 围绕前沿技术加大研发投入，融合AI技术提升竞争力 [33][34] - 完成对乐金显示相关股权收购，将实现显示技术矩阵升级 [34] 新能源光伏及半导体材料业务 - 2024年全球光伏终端装机增长，但行业亏损，四季度价格企稳 [36] - TCL中环经营业绩下降，2025年一季度环比改善，有信心实现业绩增长 [36] - 推进企业变革，增强竞争力，推进全球化战略 [37][38] 关联交易 关联交易概述 - 财务公司拟2025年为TCL实业部分下属子公司提供金融服务，预计存款、授信余额不超25亿元，利息收入不超1亿元，支出不超0.5亿元，其他服务收入不超2000万元 [40][41] - 构成关联交易，已通过董事会审议，需提交股东大会审议 [42] 关联方介绍 - TCL实业发展稳定，2024年1 - 6月主营业务收入727.66亿元，净利润8.65亿元，6月末资产总额1331.27亿元 [43] - 因李东生任职原因构成关联关系，履约能力良好 [44][45] 关联交易主要内容及协议条款 - 续签《金融服务协议》，明确交易内容、金额、定价原则、生效及期限 [47][48][49] 关联交易影响及风险防范 - 有利于降低成本、控制风险、增加收入，条件公平合理 [50] - 采取合规经营、合理定价、监控业务等风险防范措施 [51]

公司经营情况 2024 年度 - 公司实现营业收入 1648 亿元，归属于上市公司股东净利润 15.6 亿元，经营现金流净额 295 亿元，同比增长 16.6% [1] 2025 年一季度 - 公司实现营业收入 401 亿元，同比增长 0.4%，归属于上市公司股东净利润 10.1 亿元，同比增长 322%，经营现金流 121 亿元，同比增长 83% [4] 业务板块情况 半导体显示业务 2024 年 - 全球 LCD 电视零售需求平稳，大尺寸化进程加速，面板需求面积增长，中小尺寸高端显示需求扩容，TCL 华星经营业绩改善，业务营收 1043 亿元，同比增长 25%，净利润 62.3 亿元，同比改善 62.4 亿元，经营现金流同比增长 36%达 274 亿元 [1][2] 2025 年一季度 - 全球电视零售市场平稳，大尺寸化进程加速，面板需求面积增长，价格上涨，中小尺寸价格平稳，TCL 华星经营业绩显著改善，业务营收 275 亿元，同比增长 18%，净利润 23.3 亿元，同比增长 329%，环比增长 30%，经营净现金流 125 亿元 [4] 新能源光伏及半导体材料业务 2024 年 - 全球光伏终端装机增长，但产能释放致产品价格下降，全行业亏损，四季度价格企稳，TCL 中环营收 284 亿元，同比减少 52%，归属于其股东净利润 -98.2 亿元，经营性现金流净额 28.39 亿元 [2][3] 2025 年一季度 - 全球光伏终端装机需求稳健增长，行业自律改善竞争格局，价格回升，TCL 中环经营业绩环比改善，营收 61 亿元，归属于其股东净利润 -19.06 亿元，环比改善 49%，影响 TCL 科技归母净利润 -5.7 亿元，经营性现金流净额 4.9 亿元 [4] 问答环节要点 显示业务业绩展望 - 一季度显示业务业绩改善，完成 LGD 广州产线收购二季度并表，推进 2 条 11 代线少数股权收购，长期有信心保持营收和利润较快增长 [5] 大尺寸面板供需 - 供给侧产线关停或售出，行业集中度提升，排产平稳有序；需求侧电视大尺寸化趋势强，需求面积持续增长，长期成长空间广阔，供需关系将优化 [6] 大尺寸面板稼动率与价格 - 短期二季度价格平稳，长期行业稼动率和价格中枢有望高于去年 [7] 以旧换新政策 - 政策全年持续且补贴扩容，平稳提振需求，促成消费升级，带动大尺寸化和产品附加值提升 [8] 中尺寸业务 - 2024 年中尺寸产品市场份额提高，2025 年市场复苏，二季度需求向好，t9 二期订单增长 [9] OLED 业务 - 执行高端化、差异化战略，2024 年市场份额提升，2025 年一季度高稼动运行，后续将持续改善经营 [10] 显示业务折旧 - 2025 年折旧小幅增加，2026 年开始呈下降趋势，折旧占收入比有望低于去年 [11] 光伏业务业绩 - 2025 年一季度行业供需改善，价格回升，公司有信心实现业绩增长 [12]