财务业绩摘要 - 2025年第三季度公司营业收入为2509.0亿元，同比增长2.5%；归母净利润为311.2亿元，同比增长1.4% [2] - 2025年前三季度公司营业收入为7946.66亿元，同比增长0.41%；归母净利润为1153.53亿元，同比增长4.03% [3] - 2025年前三季度归母净利润率提升至14.5%，同比上升0.5个百分点 [4][5] - 2025年第三季度归母净利润率为12.4%，同比下降0.1个百分点 [4] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司毛利率为31.09%，同比上升0.27个百分点；净利率为14.52%，同比上升0.50个百分点 [5] - 2025年第三季度公司毛利率为29.94%，同比下降0.88个百分点，环比下降6.10个百分点；净利率为12.42%，同比下降0.14个百分点，环比下降6.74个百分点 [5] - 2025年前三季度EBITDA为2654亿元，同比增长0.9%，EBITDA率持平于33.4%；第三季度EBITDA率下滑1.3个百分点至31.7% [5] 现金流与资产状况 - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1610亿元，同比大幅下降28.1% [4][5] - 于2025年9月30日，归属于母公司股东权益为13,665亿元，较2024年底增长0.7%；总资产为20,738亿元，较2024年底基本持平 [4] 移动业务运营数据 - 移动客户总数达到10.09亿户，其中5G网络客户数为6.22亿户，前三季度净增2300万户 [5][6] - 2025年第三季度移动ARPU为48.0元/户/月，较第二季度的49.5元下降3% [6][7] - 2025年前三季度手机上网总流量为1343亿GB，平均每月每户手机上网流量（DOU）为17.0GB/户/月，同比增长8.1% [6][7] 家庭与政企市场表现 - 有线宽带客户总数达3.29亿户，前三季度净增1420万户；家庭宽带客户达2.88亿户，前三季度净增976万户，家庭客户综合ARPU为44.4元 [6] - 政企市场成为新的价值增长极，DICT业务收入保持良好增长，AI直接收入实现高速增长 [7] - 国际业务收入保持快速增长，通过"内容+科技+融合创新"运营，重点产品客户规模实现稳健增长 [7]

财务业绩概览 - 公司前三季度营业收入为7946.66亿元，同比增长0.41%，归母净利润为1153.53亿元，同比增长4.03% [1] - 第三季度单季营业收入为2509.0亿元，同比上升2.5%，增速环比改善，归母净利润为311.2亿元，同比上升1.4% [3][4] - 第三季度扣除非经常性损益的归母净利润为287.4亿元，同比上升4.7% [3] 盈利能力分析 - 前三季度毛利率为31.09%，同比上升0.27个百分点，净利率为14.52%，同比上升0.50个百分点 [5] - 第三季度单季毛利率为29.94%，同比下降0.88个百分点，环比下降6.10个百分点，净利率为12.42%，同比和环比分别下降0.14和6.74个百分点 [5] - 前三季度EBITDA为2654亿元，同比增长0.9%，EBITDA率持平于33.4%，但第三季度单季EBITDA率下滑1.3个百分点至31.7% [6] 现金流与资产状况 - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为1610亿元，较去年同期的2241亿元同比大幅下降28.1%，但较半年报时36.2%的降幅有所好转 [6] - 截至2025年9月30日，归属于母公司股东权益为13,665亿元，较2024年末增长0.7%，总资产为20,738亿元，与2024年末基本持平 [4] 移动业务表现 - 移动客户总数达10.09亿户，其中5G网络客户数达6.22亿户，前三季度净增2300万户 [6][7] - 第三季度移动ARPU（每用户平均收入）为48.0元/户/月，较第二季度的49.5元下降3%，手机上网总流量达1343亿GB，平均每月每户上网流量（DOU）为17.0GB，同比增长8.1% [7][8] 家庭与政企市场增长 - 有线宽带客户总数达3.29亿户，前三季度净增1420万户，家庭宽带客户达2.88亿户，前三季度净增976万户，家庭客户综合ARPU为44.4元 [7] - 通过“移动+宽带+应用”的融合捆绑策略，公司正将用户价值延伸至数字家庭生态 [7] - 政企市场成为新的价值增长极，DICT业务收入保持良好增长，AI直接收入实现高速增长，国际业务收入也保持快速增长 [8]

10月21日，国务院国资委发布最新中央企业外部董事任免消息，对中国电信集团、中国卫星网络集团等 5户央企的董事会结构进行优化。 其中，周渝波出任中国电信集团有限公司外部董事。 采写：南都·湾财社记者 孔学劭 公开资料显示，周渝波，男，1960年生，北京大学经济法研究生。1982年7月本科毕业于西南政法大学 法律专业，北京航空航天大学、北京交通大学和西南政法大学兼职教授。 周渝波长期在工业部门和经济综合部门工作，负责有关工业行业和企业管理、国企改革工作。上世纪80 年代曾任兼职律师，后被评聘为高级经济师，历任原化学工业部政策法规司法规处处长、原国家石油和 化学工业局政策法规司副司长，原国家经济贸易委员会经济法规司副司长，国务院国有资产监督管理委 员会政策法规局局长、党支部书记。 2015年2月，其任国务院国有资产监督管理委员会副秘书长。而在此次出任中国电信集团有限公司外部 董事前，周渝波曾任中国国新控股有限责任公司董事长、党委书记。 此外，张建恒获聘为中国卫星网络集团有限公司外部董事。作为我国卫星互联网建设的核心力量，中国 星网正加速推进低轨星座组网和天地一体化网络布局。张建恒曾长期担任中国航天科技集团公司党组 ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司主营业务增长略跑赢行业，EBITDA Margin 保持稳健 [3] - AI与新兴业务是未来核心驱动力，公司发布“AI+”行动计划，明确智算基础设施建设和应用落地目标 [3][4] - 尽管短期毛利率承压，但中长期看好AI与新兴业务贡献利润增量 [3][4] - 公司当前估值具有吸引力，对应2025/2026/2027年PE分别为16.04/15.33/14.62倍 [5] 业绩简评 - 2025年前三季度实现营收7946.66亿元，同比增长0.41%；实现归母净利润1153.53亿元，同比增长4.0% [2] - 2025年第三季度单季实现营收2508.97亿元，同比增长2.53%；实现归母净利润311.18亿元，同比增长1.43% [2] 经营分析 - 主营业务表现稳健：2025年第三季度主营业务收入达2162亿元，同比增长0.8%，表现优于行业（国内7月/8月电信主营业务收入同比分别为-2.62%/+1.02%） [3] - 盈利能力指标稳固：2025年前三季度EBITDA为2654亿元，同比增长0.9%；EBITDA Margin约为33.4%，同比提升0.2个百分点 [3] - 毛利率短期承压：2025年第三季度毛利率为29.94%，同比下降0.88个百分点，环比下降6.09个百分点，主要受传统业务ARPU值下滑及新兴业务投入期影响 [3] - 移动ARPU值小幅下滑：移动ARPU为48.0元，同比小幅下滑3.0%，主要因用户规模扩大及套餐结构变化 [3] - 经营现金流净额同比下滑28.1%，主要因公司支持产业链而加快付款进度 [3] - DICT业务收入保持良好增长，AI直接收入实现高速增长 [3] 战略布局与成长潜力 - 发布“AI+”行动计划：计划到2028年底AI领域投入翻番，建成国内规模最大、技术领先的智算基础设施，智算规模目标突破100EFLOPS [4] - 推动AI应用落地：计划落地超3000个AI+DICT项目，推动AI在新型工业化、政务、农业等领域赋能 [4] - 智算建设进展迅速：2025年上半年总智算规模已达到61.3EFLOPS，其中自建智算规模达33.3EFLOPS，较2024年底提升4.1EFLOPS；对外服务IDC机架超66万架 [4] 盈利预测与估值 - 营收预测：预计2025/2026/2027年营业收入分别为1,084,541.00/1,129,316.95/1,176,473.23亿元，增长率分别为4.21%/4.13%/4.18% [5][9] - 归母净利润预测：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为145,328.40/152,069.78/159,466.11亿元，增长率分别为5.02%/4.63%/4.86% [5][9] - 估值水平：公司股票现价对应2025/2026/2027年PE估值分别为16.04/15.33/14.62倍 [5] - 盈利能力指标：预计2025/2026/2027年摊薄ROE分别为10.42%/10.60%/10.83% [9] 财务表现与预测 - 毛利率趋势：预计2025/2026/2027年毛利率分别为29.0%/29.2%/29.3% [11] - 营业利润率趋势：预计2025/2026/2027年营业利润率分别为17.3%/17.4%/17.5% [11] - 净利率趋势：预计2025/2026/2027年净利率分别为13.4%/13.5%/13.6% [11] - 每股收益预测：预计2025/2026/2027年摊薄每股收益分别为6.720/7.031/7.372元 [9]

政策核心内容 - 广东省发布《广东省人工智能赋能制造业高质量发展行动方案（2025—2027年）》[1] 工业智能算力支持 - 支持企业利用韶关数据中心集群及各地市算力基础设施训练开发工业模型[1] - 通过"算力券"、"训力券"等政策工具对符合条件的企业予以资金支持，以降低算力使用成本[1] 算力基础设施与场景应用 - 支持工业企业、电信运营企业、通信设备企业建设边缘数据中心[1] - 推动端侧设备智能化升级，在感知设备、生产装置、控制单元、无人运输车辆等部署轻量化算力模块[1] - 实现工业云端训练、边缘推理、终端感知等多场景算力综合应用[1]

瑞银对中国移动的预测调整 - 瑞银维持对中国移动2025至2027年的收入预估不变 但将净利润预估小幅下调0%至1%以反映宏观逆风下盈利能力略降 [1] - 瑞银将DCF模型前移三个月并将目标价从102港元略微下调至100港元 这意味着2026年预测股息率为5.7% 而当前交易水平的股息率为6.7% [1] 中国移动第三季度财务业绩 - 公司第三季服务收入为2162亿元人民币 同比增长0.8% 符合市场预期 [1] - 第三季EBITDA同比下降1.7%至794亿元 较市场预期低3% [1] - 净利润同比微增1.4% 主要因资本支出见顶后折旧与摊销费用减少 部分抵销营运费用增加的影响 [1] 中国移动收入细分表现 - 2025年第三季移动ARPU同比下降2.5% 拖累移动服务收入同比下降2% [1] - 受固网收入同比增长6.1%推动 第三季总服务收入实现0.8%的增长 [1] 中国移动现金流与营运资金状况 - 第三季营运现金流为772亿元 按季增长47% 占总服务收入的36% 相较于2025年上半年的18%有所复苏 [2] - 截至首九个月应付账款减少159亿元 这表明在宏观逆风下公司对上游供应商提供支持 [2] - 瑞银相信如管理层所指引 公司的现金流应能保持受控 [2]

大会与展区概况 - 2025世界VR产业大会于10月19日在江西南昌开幕 [1] - 中国联通以“虚实无界·智启未来”为主题设置展区 [1] - 展区构建了从智能终端联动到家庭场景服务的全链路智能化体验 [1] 核心产品与技术展示 - 公司展示五大云智产品：智家通通、联通看家、云智手机、云智电脑、联通云盘 [1] - 在5G-A网络技术支撑下，清晰呈现VR虚实融合的智慧家庭场景 [1] - 技术核心为“VR+AI”重构数智家庭生活新形态 [1] 智能家居与语音交互产品 - 智家通通是集全语音、全智能、全应用于一体的语音智控设备 [2] - 产品融合影音、云盘等业务，支持视频通话、教育健身等功能 [2] - 支持方言识别，并为长者和孩童提供分龄化交互与娱乐功能 [2] 家庭安防与看护解决方案 - 联通看家提供基于AI识别技术的分龄化看护方案 [2] - AI育儿功能包括啼哭提醒、踢被检测、遮面告警、微笑抓拍等 [2] - 老人看护安防套装通过雷达与摄像头协同，可精准识别老人活动轨迹与生命体征变化 [2] - 定制摄像头具备400万像素与0.5T以上算力，确保画面清晰与数据传输 [2] 云端计算与终端应用 - 云智手机通过端云算力融合，使移动设备能获得主机级体验，例如畅玩3A游戏 [3] - 联通云盘作为云上存储产品，提供上传下载不限速服务 [3] - 云盘内置AI相机，支持拍照翻译及200余种特效的AI轻写真功能 [3] 战略支撑与行业前景 - 产品创新体验由公司“云网数智安”一体化优势支撑 [4] - 在5G、AI技术与算力网络护航下，更多智慧生活场景正变为现实 [4]

核心观点 - 公司在2024年“全国百城重点区域移动网络质量专项评测”中，于大城市且GDP全国前50的组别中荣获综合大奖，排名全国第七 [1] 网络质量评测与排名 - 评测覆盖全国31个省（市、自治区）的100个城市，采用互联网大数据监测与现场测试相结合的模式，累计评测数据规模超百亿 [1] - 评测从网络覆盖的广度与深度、速率的快慢与稳定性等多个关键维度对运营商的网络综合服务能力进行深度评估 [1] 网络基础设施与覆盖 - 公司创新采用“800MHz+2.1GHz+3.5GHz三频协调组网”模式，构建立体化、多层次的网络覆盖体系 [2] - 全市移动网络站址总数约达1.5万个，市区5G网络覆盖率达99.7%，行政村5G通达率达98% [2] 网络性能与应用场景优化 - 在城区核心商圈、工业园区等区域部署3.5GHz高频基站，结合Massive MIMO与载波聚合技术，峰值速率突破2Gbps [4] - 针对高铁沿线、地下车库、电梯等场景开展信号提升专项攻坚，实现近1600处地下停车场移动网络全覆盖及1500余部电梯信号覆盖 [4] - 部署智能监测系统，利用大数据与AI算法实现全网24小时实时追踪，有效降低网络故障率 [4] 未来发展战略 - 公司将以“信号升格”行动为引领，加大技术创新投入，提升网络能力和服务水平 [5] - 推动网络能力从“基础连接”向“价值赋能”跨越升级，支撑数智化在民生服务与地方经济发展中的广泛应用 [5]

公司业绩表现 - 中国移动第三季服务收入为2162亿元，按年增长0.8%，符合市场预期 [1] - 第三季EBITDA为794亿元，按年下降1.7%，较市场预期低3% [1] - 第三季净利润按年微增1.4%，主要因资本支出见顶后折旧与摊销费用减少，部分抵销营运费用增加的影响 [1] 财务预测与估值调整 - 瑞银维持对公司2025至2027年收入预估不变 [1] - 将2025至2027年净利润预估小幅下调0%至1%，以反映宏观逆风下盈利能力略降 [1] - 目标价从102港元微降至100港元，基于DCF模型前移三个月 [1] - 新目标价隐含2026年预测股息率为5.7%，而当前交易水平的股息率为6.7% [1]

新华财经北京10月21日电（崔凯）机构调查显示，韩国央行将在本周召开的货币政策会议上，大概率维 持基准利率于2.50%不变。 《华尔街日报》对28位分析师的调查显示，所有受访者一致预期10月不会降息，部分机构已将首次降息 时点推迟至11月或更晚。路透同期调查亦显示，在35位受访经济学家中，33位认为10月利率将维持不 变；而在31位对11月政策作出预判的专家中，25位预期将降息25个基点至2.25%。 韩国央行今年5月底将基准利率下调至2.5%，此后的几次货币政策会议将基准利率冻结在该水平。 韩国央行行长李昌镛多次强调政策立场的谨慎性。9月中旬，李昌镛提出将正试点引入"有条件前瞻性指 引"（conditional forward guidance）机制。具体而言，央行在发布经济增长与通胀预测的同时，将同步 公布货币政策委员会成员对"短期利率路径"的个体预期，形成被称为"韩国版点阵图"（K-dotplot）的可 视化工具。 李昌镛指出，此举旨在提升货币政策透明度与市场沟通效率，尤其在政策利率接近"有效下限"、传统降 息空间受限的环境下，有助于引导市场预期、增强政策传导效果。该试点被视为韩国央行在低利率时代 探索 ...