公司财务表现 - 2025年第一季度净收入13亿元人民币，经营利润1.04亿元创历史新高，同比增长247.7% [3] - 经营性现金净流出同比收窄34.7%，财务效率显著提升 [3] - 华泰证券预测2025年全年经营利润有望达2.16亿元，同比提升45% [4] 业务增长与商业化 - 学习服务销售额同比增长超25%，AI升学规划师升级带动续报率提升 [3] - AI订阅服务Q1销售额近7000万元，同比增速超40%，AI翻译性能提升带动用户使用率增长 [3] - 在线营销服务持续拓展海内外机会，与Google和网易集团合作深化 [3] AI战略与技术进展 - 公司全面拥抱DeepSeek-R1，并在软硬件端全面落地 [4] - 自研"子曰"大模型持续进化，1月发布首个开源教育推理模型"子曰-o1"，GPU效率远超通用大模型 [4] - "子曰"大模型已深度融入学习服务、AI订阅及智能硬件，巩固教育大模型领先地位 [4] 市场认可与行业地位 - 华泰证券维持网易有道买入评级，目标价11.41美元，持续看好AI能力商业化落地 [1] - 入选《Times》"2025全球顶尖教育科技公司"榜单，排名全球第二 [5] 管理层展望 - CEO周枫表示2025年将加快"子曰"大模型在教育与广告双领域的部署 [4] - 公司已具备战略优势，并保持积极发展态势 [4]

教育数字化大会概况 - 2025世界数字教育大会于5月14日-16日在武汉举办，同期启动教育数字化成果展 [1] - 成果展通过沉浸式体验展示人工智能、多模态交互等前沿技术在教育中的应用，如编钟演奏模拟、AI书法笔法分析、卫星仿真教学系统等 [1] 政策与战略方向 - 教育部部长怀进鹏提出智能时代教育需聚焦育人本质、技术融合、环境优化、伦理规范及国际合作五大方向 [2][3] - 中国计划以数字教育为纽带，推动全球教育生态重塑，包括建立智慧教育新标准、探索数字教育新路径 [2] 教育数字化应用场景 - 成果展划分六大板块（基础教育、职业教育、高等教育、终身教育、国际教育、未来教育），涵盖55个展项 [4] - **基础教育**：重构教学场景（如武汉市育才小学编钟主题课程）、优化资源体系 [4] - **职业教育**：展示5G-A智能无人机AI灾害预警平台（湖北三峡职业技术学院）等产教融合案例 [4] - **高等教育**：北京航空航天大学推出"数实混合泛在教学平台"，实现数字化闭环学习 [4] - **未来教育**：希沃发布教育专用大模型，支持AI备课、课件生成及多角色探究任务分发 [5] 技术与企业动态 - 希沃展示其教学大模型及AI教学空间，功能包括自动生成教学提纲、课件及多角色AI助手协同教学 [5] - 线上虚拟展厅采用3D激光扫描与全景影像重建技术，提供数字化孪生观展体验 [5]

美股股指期货表现 - 截至发稿，道指期货下跌0.38%至41,889.50点 [1] - 截至发稿，标普500指数期货下跌0.49%至5,863.90点 [1] - 截至发稿，纳指期货下跌0.61%至21,189.80点 [1] 欧洲主要股指表现 - 截至发稿，德国DAX指数上涨0.04%至23,512.05点 [2] - 截至发稿，英国富时100指数上涨0.23%至8,605.00点 [2] - 截至发稿，法国CAC40指数下跌0.20%至7,821.14点 [2] - 截至发稿，欧洲斯托克50指数下跌0.36%至5,384.05点 [2] 大宗商品市场表现 - 截至发稿，WTI原油价格下跌3.25%至61.10美元/桶 [3] - 截至发稿，布伦特原油价格下跌3.06%至64.07美元/桶 [3] 宏观经济数据与事件 - 市场预计美国4月PPI同比增长2.5%，低于前值2.7% [5] - 市场预计美国4月核心PPI同比增长3.1%，低于前值3.3% [5] - 美国4月CPI同比降至2.3%，低于3月份的2.4% [5] - 市场预计美国4月零售销售环比增长0%，远低于前值1.4% [5] - 期权市场反映出对标普500指数在9月升至6150点新高的信心增强 [6] - Point72创始人预计美国经济衰退可能性为45%，明年经济增长或放缓至1.5%或更低 [6] - 旧金山联储主席戴力表示美联储不急于降息，货币政策处于适度紧缩状态 [6] - 截至发稿，十年期美债收益率为4.517%，三十年期美债收益率为4.956% [7] - 特朗普表示美国与伊朗接近达成核协议，伊朗愿意限制铀浓缩活动以换取解除制裁 [8] 个股表现与公司业绩 - 联合健康因涉医疗保险欺诈被美国司法部刑事调查，盘前股价下跌近7% [9] - 思科2025财年第三季度销售额同比增长11%至141亿美元，每股利润0.96美元超预期 [10] - 思科预计第四财季销售额达145亿至147亿美元，高于华尔街预期的145亿美元 [10] - CoreWeave第一季度营收同比增长420%至9.82亿美元，但第二季度利润指引不及预期 [11] - 阿里巴巴2025财年收入同比增长6%至9963.47亿元人民币，归母净利润同比增长62% [12] - 网易第一季度归母净利润同比增长34.94%至103.01亿元人民币，宣布每股股利0.135美元 [13] - 贝壳第一季度总交易额同比增长34.0%至8437亿元人民币，净收入同比增长42.4% [14] - 有道第一季度经营利润同比增长247.7%至1.04亿元人民币，创一季度历史新高 [15] - 阿特斯太阳能预计第二季度营收为19亿至21亿美元，高于市场预期的17.6亿美元 [15] 即将发布的重要经济数据与事件 - 北京时间20:30将发布美国4月PPI、4月零售销售月率、5月纽约联储制造业指数 [16] - 北京时间20:30将发布美国当周初请失业金人数、5月费城联储制造业指数 [17] - 北京时间20:40美联储主席鲍威尔将在一场活动上致开幕词 [17]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收680万美元，同比下降14% [4][10] - 第一季度预订量830万美元，同比下降6%；排除中国后，美国和其他地区预订量670万美元，同比下降8% [11] - 第一季度积压未完成订单970万美元 [11] - 第一季度毛利润320万美元，同比增长19%；毛利率47.4%，较去年同期的34.5%提升13个百分点 [11][12] - 截至2025年3月31日，可续订软件的年化合同价值为1160万美元，同比增长10%；净美元收入留存率为97% [14] - 第一季度运营费用（不包括基于股票的薪酬）为760万美元，去年同期为680万美元，增长11% [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 硬件收入同比下降26%，软件和服务收入同比增长11%，推动了毛利润和利润率的显著改善 [10] - 收入从硬件向软件和服务的混合转移9%，约占利润率扩张的三个百分点 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场预订量增长4%，除中国外的国际地区预订量下降78% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已全面过渡到发货Inspire 2笔记本电脑，以提高成本效率和保护毛利率 [5] - 通过收购BlocksCAD和Second Avenue Learning，扩大软件能力和内容能力，增强数字平台 [5][6] - 公司继续严格控制支出，评估销售和营销方面的支出水平 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 教育市场持续动荡，学区仍面临资金挑战和延迟，影响了订单和硬件交付的时间 [4] - 2025年市场仍存在重大不确定性，教育客户确定资金来源的时间延长，但劳动力发展和CTE解决方案仍受欢迎 [18] - 公司对改善硬件和软件收入质量以及续签业务有信心，但在当前情况下无法可靠预测业务量，因此不提供正式财务指导 [19] 其他重要信息 - 公司完成2000万美元的可转换融资安排，已获得1300万美元资金，用于偿还债务600万美元，剩余700万美元用于收购和一般公司用途 [17] - 预计今年下半年发布新的ORB跟踪系统，有望改善用户体验并降低周边硬件生态系统的成本 [13] 问答环节所有提问和回答 问题: 销售周期的趋势以及Q2的情况 - 销售周期在K - 12领域从60 - 75天延长至75 - 90天，CTE和劳动力市场无显著变化，这一趋势仍在持续 [23][24] - 第一季度末订单激增，不确定性和波动性使预测困难，但zSpace产品在学校需求高，客户在确定资金来源和时间 [30][31] 问题: 第一季度末订单激增是否延续到4月 - 不能确定是否为季度末现象，业务表现并非直线变化，6月30日和9月30日是K - 12领域重要的资金和财年日期，临近时预计会有决策行为 [32] 问题: 关税对公司的影响 - 第一季度关税影响主要体现在需求信号上，客户对报价、销售资料更新和资金来源不确定性做出反应；预计第二季度关税影响约为20% [38] - 公司计划将关税转嫁给客户，新Inspire 2笔记本电脑的BOM成本较低，稳定关税制度下硬件盈利能力将改善 [35][37] 问题: 收购BlocksCAD和Second Avenue Learning的整合情况以及未来并购计划 - BlocksCAD已完全整合，Second Avenue Learning的整合处于中期，预计在8月返校季有早期产品发布 [41][43] - 公司继续寻找潜在收购目标，目前正在消化已收购的两家公司 [44] 问题: 今年推出Imagine后小学反馈以及CTE领域的采用情况 - Imagine在小学受到好评，目前处于早期阶段，预计返校季会有更多反馈 [45] - CTE领域在先进应用领域，如先进制造、气动、人工智能机器人等，有较高的采用率和兴趣 [46] 问题: 3月预订量强于预期，是否存在非线性预订模式 - 美国市场预订量同比增长，国际地区（除中国外）预订量下降；国际市场虽规模小但波动大，影响季度预订量 [51] 问题: 季度预订量的线性特征 - 正常年份Q1和Q4预订量占全年约20%，Q2和Q3各占约30%，但大型交易时间会影响季节性 [53] 问题: 积压订单中软件积压与整体积压的比例 - 未提供具体比例，但软件需求强劲，积压订单中软件内容丰富，硬件与软件服务的组合向软件倾斜趋势持续 [54][58] 问题: Inspire和Imagine预订量的拆分以及CTE与K - 12预订量的拆分 - 不提供Inspire和Imagine预订量拆分；本季度K - 12预订量占71%，CTE占29% [60]

｜2025年5月15日星期四｜ NO.1深圳A股上市公司总市值达8.53万亿元 "深圳发布"微信公众号5月14日消息，截至2025年4月底，深圳A股上市公司共有423家，占全国的7.8%。深圳上市公司总资产超过40万亿元、净资产近6万亿 元，均仅次于北京、上海，位列全国第三；总市值达8.53万亿元，排名全国第二。 点评：深圳上市公司总资产、营业收入、净利润规模等均位居全国前列。2025年一季度，62.6%的深圳上市公司实现营收正增长，实体经济韧性凸显。 NO.2香港方面希望自动驾驶服务一两年内投入运作 香港特区政府去年实施新的规管制度，让自动驾驶车辆在道路进行更广泛和更灵活的测试。5月14日，香港特区政府运输及物流局局长陈美宝表示，相关测 试和应用正提速提效，她期望自动驾驶服务未来一两年可在个别社区正式投入运作。 "深圳发布"微信公众号5月14日消息，5月22日至26日，第二十一届中国（深圳）国际文化产业博览交易会将在深圳举行。据悉，展会共组织了6280家政府组 团、文化机构和企业线上线下参展，将展出文化产品超过12万件，4000多个文化产业投融资项目将在现场进行展示与交易。 点评：作为"中国文化产业第一会" ...

教育活动展示 - 2024-2025学年福州市教学开放日暨福州金山小学教育教学年会展示110余项科技小发明、1万多字研究报告及文创科创智创融合成果 [1][4] - 活动由福州市教育局、福州教育研究院联合主办，涵盖学生社团展示、跨学科作品展览、课堂观摩及专家讲座 [1] - 福州金山小学构建"学科融合-校企协同-全域育人"三维模型，重点展示"地铁'童'行 智荐新福州"跨学科项目 [4] 科技与教育融合 - 机器人"笨小宝"、"小树"及机器狗"小宇"实现智能交互，展示教育数字化转型潜力 [4][8] - AI技术融入语文课朗读训练、思维发展及审美创造，英语课借助AI生成动态视频激发职业想象 [4] - 林莹老师整合数学体积计算、科学密度公式与AI技术培养跨学科思维 [6] 跨学科创新实践 - 学生作品包括嵌入手绘地铁线路图的美景视频、扫码可观的福文化内容及电力驱动双向列车沙盘模型 [4][5] - 网龙网络控股有限公司提供VR骑马机，学生可虚拟漫游武夷山 [9] - 西洋管弦乐团演奏《雷鸣电闪波尔卡》，社团展演融合传统神话与街舞元素 [11]

教育信息化设备普及现状 - 电子白板已成为当前中小学教室的通用配置，深度渗透课堂内外教学环节[2] - 全球智能手机出货量达12.4亿部，中国智能手机市场出货量约2.86亿台，社会进入屏幕时代[11] - 部分幼儿园教室也安装电子显示设备，幼儿园大班课程借助电视屏幕开展教学[6] 电子教学设备应用优势 - 电子白板能通过动画、音频、课堂游戏等生动形式提升教学互动性，提高学生参与积极性[6] - 电子白板可替代传统教具实现拖动、旋转等操作，在展示立体效果方面更具优势[6] - 数学"新课标"强调"信息融合"，要求学生学习使用几何画板等工具，推动电子白板应用普及[7] 电子屏幕引发的健康问题 - 电子屏幕直射光、富蓝光特性容易使眼睛肌肉紧张，导致视觉疲劳和近视发生[10] - 电子白板眩光现象会导致某些位置学生看不清内容，长期作用造成心理不适和视觉疲劳[4] - 超过八成的教师赞同减少使用带屏幕电子产品，96.4%的家长担心孩子过度使用电子产品[3] 现有规范与改进措施 - 教育部规定使用电子产品开展教学时长原则上不超过教学总时长的30%，单节课使用时间控制在12分钟左右[14] - 西安市未央区政府要求非必要不使用电子屏，必须使用时单节课开启时间不得超过10分钟[1] - 眼科医生建议每用眼三四十分钟就休息十分钟，增加阳光下户外活动时间[14] 技术改进方向 - 研发团队通过调整LED芯片发光频谱分布降低有害蓝光能量，采用直流调光技术解决屏闪问题[11] - 电子白板业内已开发相关技术，在实现防眩效果的同时确保图像显示清晰度[12] - 部分家长建议采用投影设备或更换为护眼电子屏幕来平衡教学效果与视力保护[11]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 评估突尼斯《创业法案》对创新型企业的影响，发现该计划提高了企业生存率并促进就业创造，且具有成本效益 [3][13] - 利用多阶段选拔流程识别企业，采用双重差分法评估项目影响，控制可观测特征和处理选择偏差 [9][11] - 分析项目影响异质性，表明获得外币、优惠关税待遇和简化行政程序等是促进公司增长的因素 [14] 根据相关目录分别进行总结 引言 - 初创公司推动就业和生产率增长，但发展中国家针对性政策有效性证据有限，本文考察突尼斯《初创企业法案》影响填补空白 [8][9] - 聚焦初创企业标签计划，授予入选企业特殊认定和优惠政策，采用双重差分法评估项目影响，样本为2019 - 2021年申请的466家企业 [10][11] 机构背景 - 2018年突尼斯议会通过《初创企业法案》，目标是促进就业创造与创新，由智资资本协调实施，计划5年内创造10,000个就业岗位等 [19][20] - 创业标签优势包括社会保险缴费覆盖、企业税收豁免、外币专项账户、技术卡、授权经济运营商资格等，企业可通过在线门户申请 [20][21][25] - 企业需在线申请，经资格筛选和评委委员会评估，根据创新程度和可扩展性选拔，未获五票的企业进入路演阶段，被拒绝企业可6个月后重新申请 [26][28][29] - 分析期间突尼斯失业率高，企业多为小型，计划聚焦高科技和创新企业，在经济增长放缓等时期实施，项目周期与疫情重叠，研究控制离岸状态 [33][34][35] 数据 - 研究整合项目数据和突尼斯国家企业名册（RNE）数据，通过公司名称和创始人姓名模糊匹配及唯一税务识别码匹配 [37][38] - 对RNE数据进行清洗，填补缺失数据，排除异常值，使用消费者价格指数平减货币价值，分析使用2019 - 2021年申请且符合条件的466家企业样本 [38][40][41] 经验策略 - 采用双重差分策略评估计划对企业存续和绩效的影响，控制企业可观测特征，利用多阶段选择过程估计全样本和Pitch样本影响 [43][44] - 通过OLS回归检验计划对公司生存的影响，使用Callaway和Sant'Anna (2021)的估计方法评估对企业绩效的影响，处理处理异质性 [45][49] - 对主要结果进行winsorize处理，采用泊松准最大似然估计器进行稳健性检验，进行异质性分析检验项目特定组成部分的影响 [54][55] - 投票结果显示70%的申请人获得标签，处理组和对照组在多数变量上高度平衡，仅“冲突宣告”存在差异，控制该变量进行分析 [56][58][59] - 法官投票结果对公司绩效无预测能力，与评委筛选标准一致，缓解不可观测变量选择问题担忧 [62][63] 结果 - 项目参与对企业生存影响巨大，获得标签的企业在特定年份和样本期结束时活跃可能性更高，效应具有经济意义 [66][67] - 计划对销售影响为正但不精确，对利润影响为负，对就业和工资总额有显著积极影响，但多数企业未达计划就业目标 [68][69][70] - 多项稳健性检验结果与基线估计一致，未发现疫情暴露程度导致差异化处理效应，疫情可能削弱计划有益效果 [77][80][82] - 计划对就业的影响主要由密集边际驱动，优惠关税待遇和获得外币账户对企业绩效有积极贡献，创始人性别对项目成效影响不显著 [83][87][90] - 粗略成本效益分析表明项目具有成本效益，每花费1 TND预计可产生2.68 TND收益，每创造一个全职岗位短期成本为14,606 TND [91][95] 结论 - 本文是首批研究发展中国家高科技创业环境的研究之一，考察突尼斯《创业法案》影响，解决估计可能存在的选择偏差问题 [98][99] - 研究表明项目对企业生存和就业有积极显著影响，成本效益计算显示项目具有成本效益性，未来可研究长期结果 [100][101]

行业趋势 - AI已从商业「加分项」演变为生存「必答题」，核心竞争力锚定在AI应用的深度布局上 [1] - 头部教育企业正以前所未有的力度将AI融入产品矩阵与业务链条，从K12到职业教育，从校内场景到家庭学习 [1] - 2025年AI教育呈现三大核心趋势：技术路径分化、场景深度绑定、商业模型多元化 [10][11] 科大讯飞 - 2025年在技术自研与政策适配上双线突破，开放Deepseek-V3/R1模型API并提供精调服务 [2] - 推出基于全国产算力训练的星火X1大模型升级版，参数规模比同类模型小一个量级但能力对标国际顶尖水平 [2] - 信息科技教育解决方案全新升级，构建教学指南课程、实验、教学工具三位一体资源体系 [2] - 人工智能创新教育产品已进入全国多省市中小学进行常态化应用，构建「感知-验证-探究」三级实验体系 [2] 卓越教育 - 2024年2月升级鲸准教系统「青椒助教」，接入Deepseek R1大模型辅助教研教学 [3] - 2024年4月推出「鲸准教AI批改」和「AI·爱阅读」两款AI工具，使用量分别超5000次和超千名学生 [3] - 2024年实现收入人民币11.02亿元，同比增长125.2%；净利润达人民币1.92亿元，同比增长114% [3] - 2025年围绕「降本、增效、创新」三主线，深化AI在各业务环节的应用，将Deepseek-R1模型融入教学、管理、服务全链条 [3][4] 粉笔 - 2025年AI布局以「用户需求」为核心，构建「高频学习-刚需场景-系统提升」三大产品线 [5] - 自研垂域大模型支撑下，「粉笔AI老师」「精品面试AI点评」「AI刷题系统班」覆盖不同学习阶段 [5] - 2024年底引入DeepSeek大模型，2025年3月上线的垂域大模型PRO版提升深度推理能力 [6] - 未来以每年30%的增速加码AI研发投入，计划联合顶尖机构共建教育大模型实验室 [6] 中公教育 - 2025年将AI业务重心锚定在「就业服务」与「业务AI化」两大方向 [7] - 「云信」大模型完成Deepseek系列私有化部署，优化AI选岗、智能测评、就业规划等场景 [7] - 计划开发配套课程与硬件体系，贴合国家「稳就业」政策导向，抢占职教后市场 [7] - 推进教研、营销、师资等全业务链AI化，降低传统线下培训的人力依赖 [7] 华图教育 - 在AI领域走「效率替代+体验升级」路线，AI系统在申论批改、面试点评等环节反馈效率较人工有明显改善 [8] - AI解析系统结合历年真题构建答题逻辑库，为学员提供个性化改进建议 [8] - 将AI工具嵌入面授课程，形成「线下授课+AI测评+实时反馈」的混合模式 [8] 一起教育科技 - 2024年第四季度加速AI技术落地，核心围绕「教学评一体化」展开 [9] - 新开发的AI智能批改、学情分析功能基于大语言模型与多模态技术，辅助教师制定差异化教学方案 [9] - AI数智校本系统实现错题自动收录、个性化讲解生成，已在多地中小学试点 [9] - 2024年公司净收入同比增长10.7%，净亏损收窄38% [9] 行业竞争格局 - 技术路径分化：既有全栈自研与生态构建，也有开源协同与场景深耕 [11] - 场景深度绑定：围绕新课标要求、职教就业刚需、校内管理痛点等打造一体化解决方案 [11] - 商业模型多元化：从To C的订阅制、按次付费，到To B的企业解决方案、硬件销售，再到To G的政策适配型产品 [11]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI 应用行业，细分包括教育、军工、广告行业 - **公司**：Duolingo、Palantir、Applovin、腾讯、快手、慧亮、一点、汇量科技、易点天下、好未来、学大教育、昂立教育、深通股份、第四范式、携程、阿里巴巴、ServiceNow、Volunteer、花旗银行、英国石油、美国保险公司 纪要提到的核心观点和论据 美股 AI 垂类应用表现 - 自 2024 年下半年起显著增长，教育、军工、广告等公司营收和利润超预期，股价实现 5 - 10 倍增长，为国内 AI 应用提供借鉴 [1][4] Applovin 情况 - 一季度营收 15 亿美元，广告业务增长 71%，非 GAAP 利润率达 81%，游戏广告投放领域市占率 28%，切入电商广告市场增速迅猛 [1][5] - 与 Meta 和 Unity 相比，在游戏广告投放方面优势明显，电商广告市场潜力巨大 [6] AI 与程序化广告结合对国内企业启示 - 对腾讯、快手等有启示，可提高 APP 展示时间及转化率，腾讯一季度广告收入预计维持 18%左右高增长，中长尾程序化广告公司股价上涨 [8] 教育行业 AI 应用 - 亟需 AI 技术实现大规模、低成本、高质量教育产品，面临成本和精准度问题 [9] - 多邻国接入 GPT - 4 推出 Duolingo Max，日活用户达 4600 万，同比增长 44%，付费订阅用户达 1030 万，同比增长 40% [1][9] - 国内教育公司采用低成本 AI 技术升级产品，如好未来、学大教育等 [3][10] Palantir 情况 - 一季度营收 8.84 亿美元，同比增长 39%，归母净利润 2.14 亿美元，同比增长 130%，上调全年指引 [3][11] - 计划引进自主 agent AI agent 帮助客户进行数据治理与挖掘，美国市场对其业务需求较全球更快 [13][14] AI 技术对企业影响 - 在企业降本增效方面展现强劲韧性，即使未大规模应用，也能通过降本增效提供高价值 [12] AI 应用落地挑战与趋势 - 企业端 AI 应用落地核心在于数据治理，随着 AI agent 加速落地，未来将开启新的应用周期 [13][16] 其他重要但可能被忽略的内容 - 汇量科技 Mintegral 平台从休闲广告向中重度游戏广告转型，易点天下获 Applovin 大中华区代理权，一季度收入增长 193% [8] - 多邻国计划推出国际象棋课程，扩展语言课程边界 [9] - 看好第四范式等公司，有望成为中国版 Palantir [3][17] - 海外与国内市场对 AI 技术需求及应用效果超出预期，AI 技术具有跨行业、跨界重构产业的潜力 [18][19]