公司股价表现 - 中国白银集团股价上涨近6%，截至发稿报0.71港元，成交额742.68万港元 [1] 白银市场价格动态 - 现货白银价格向上触及61美元/盎司，再创历史新高 [1] - 今年以来，白银价格涨幅已接近110%，表现远超黄金和铂金 [1] 宏观与行业需求背景 - 市场普遍押注美联储将在本周会议上宣布降息25个基点 [1] - 白银兼具工业属性，光伏用银量占全球需求比重上升，AI算力服务器用银量较传统设备增加，工业刚需爆发形成强支撑 [1]

市场开盘表现 - A股三大股指集体低开，沪指跌0.21%，创业板指跌0.26% [1] - 盘面上贵金属板块表现活跃，湖南白银涨超4% [1] - 消费电子、大金融等板块跌幅居前 [1] 机构后市观点：中银证券 - 认为市场在资金和政策支撑下整体仍处于上行中枢 [1] - 预期明年A股有望在估值及盈利企稳支撑下延续牛市，跨年配置行情有望提前开启 [1] - 地缘政治风险缓和及美联储降息预期重新升温有望为A股带来春季躁动预热行情 [1] - 中美政策的预期逐步落地有望成为春躁行情开启的关键因素 [1] 机构后市观点：信达证券 - 认为2026年大概率还会有跨年行情，2025年12月或成为布局该行情的窗口期 [2] - 宏观层面预期偏弱为博弈更大力度稳增长政策出台提供了空间 [2] - 考虑到当前A股估值不低，跨年行情启动的时间可能不会太早 [2] - 低利率环境驱动居民资金增配股市的逻辑仍在，但短期增量资金受制于股市“赚钱效应”扩散不强和年底风险偏好下降 [2] - 认为经济数据企稳和海内外流动性边际转向宽松等积极变化更可能在明年初出现 [2] 机构后市观点：东方证券 - 认为在国家提振消费政策及消费新场景带动下，消费市场呈现积极变化，不少上市公司第三季度净利实现环比正增长，投资机会显现 [3] - 建议投资者可以适当把握商业龙头股年底的投资机会 [3] - 整体判断市场仍处于调整之中，以结构性行情为主，年底投资者趋于稳健，股指短期上行动力不足，仍以震荡蓄势为主 [3] - 认为市场中长期向好逻辑不改 [3]

白银价格表现与市场动态 - 白银价格强势突破每盎司60美元关口，创下历史新高，纽约期货价格上涨4.4%至每盎司60.97美元，现货价格上涨3.9%至每盎司60.46美元 [1] - 今年以来，白银涨幅已接近110%，表现远超黄金（今年上涨60%）和铂金，导致金银比价降至70倍以下，为2021年7月以来首次 [1][2] 价格上涨的核心驱动因素 - 直接导火索是市场普遍押注美联储将宣布降息25个基点，降息预期升温利好不产生收益的贵金属资产 [3][4] - 关键的结构性驱动力来自于供应端的剧烈收缩，美国地质调查局将白银列入“关键矿产”清单，加剧了市场对供应稳定的担忧并引发囤货潮 [3] - 相比于已处于历史高位的黄金，白银对寻求价格合理的避险资产的投资者而言显得更为便宜且具吸引力 [4] 供应短缺与市场结构 - 物理市场的紧张局势尚未缓解，中国的白银库存已处于十年来的低点 [5] - 白银市场存在结构性供应缺乏弹性，全球约70-80%的白银产量是铅、锌、铜或金矿开采的副产品，供应无法随银价飙升而迅速扩大 [5] - Silver Institute预计2025年白银市场将连续第五年出现年度赤字，有市场观点认为除非解决赤字问题，否则白银价格将持续上涨 [5] - 有策略师预计白银有望在2026年上半年突破每盎司70美元 [5] 工业需求与长期前景 - 白银强劲的工业属性为其提供了坚实的底部支撑，太阳能、电动汽车、数据中心和人工智能等领域的蓬勃发展将持续推动工业需求走高直至2030年 [6] - 白银在更广泛的电气化进程、电网升级以及混合动力和纯电动汽车中发挥关键作用 [6] - 在长期结构性工业需求利好、美联储宽松政策及地缘政治紧张局势的背景下，市场观点普遍认为白银正处于长期牛市之中 [6]

文章核心观点 - 伦敦银价格近期呈现短线看跌的盘整走势，但基于强劲的供需基本面和技术面支撑，行业预期其后续有望开启新一轮上涨 [1][2][3] 市场行情与价格表现 - 今日亚盘时段，伦敦银交投于58.04美元/盎司一线下方，开盘于58.13美元/盎司，暂报57.93美元/盎司，下跌0.31%，日内最高触及58.42美元/盎司，最低下探57.86美元/盎司，盘内短线偏向看跌 [1] - 伦敦银已连续六个交易日在56.19至59.34美元/盎司区间内窄幅震荡，市场波动率在前期突破后急剧收缩 [3] - 技术分析认为，当前盘整是健康的整理消化过程，价格在前期高点下方窄幅整理而非深度回调，是市场内在力量稳固的标志 [3] 供需基本面分析 - 全球白银库存持续处于历史低位，实物供应紧张加剧，形成了“低库存+高需求”的逼空格局 [2] - 根据世界白银协会预测，2025年全球白银市场仍将出现约9500万盎司的结构性供应缺口，这将是白银连续第5年呈现供不应求格局 [2] - 白银的工业需求飞速增长，其在电子、可再生能源以及医疗卫生等主要增长领域被广泛应用 [2] - 在光伏、新能源汽车、AI算力服务器、数据中心领域贡献了较大的需求增量，这四大领域共同构成今年全球白银需求的支柱 [2] 行业定位与市场认知 - 市场正逐渐意识到，白银此番大幅上涨标志着它不再是黄金的“附属品” [2] - 白银的上涨不仅基于其避险属性，更源于其结构性稀缺的现状与飞速增长的工业需求 [2] 技术分析与未来走势展望 - 伦敦银在经历了11月28日强势收盘于当日前高附近的上升三角形突破后进入盘整 [3] - 10日均线正向上朝价格靠拢，即将迎来本轮涨势启动后的首次真正考验，若能成功坚守，极有可能推动价格开启新一轮加速上涨 [3] - 若能在首次测试中守住10日均线支撑，并强势突破59.89–60.20美元/盎司关键技术阻力区，将有望启动下一轮指向63美元/盎司以上的抛物线式上涨阶段 [3] - 唯有决定性跌破50日均线与上升趋势线汇合支撑区域，才会真正威胁当前这轮历史性牛市行情的延续 [3]

市场整体表现分化 - A股市场表现相对较好，个股中位数涨幅为0.5% [1] - 港股市场表现疲弱 [1] - A股市场中前期表现较好的周期股出现无理由下跌 [1] - 市场风格呈现流动性驱动特征，概念股与妖股活跃，但价值股被忽略 [1] 主要板块下跌原因分析 - **周期股下跌**：因前期涨幅较大，部分投资者选择止盈 [1] - **消费股下跌**：机构以行动表明对明年消费前景不看好 [1] - **医药股下跌**：医保谈判结束后，部分未达预期的公司股价大幅下跌 [1] - 消费、医药、周期板块恰好是港股市场的主旋律，导致港股整体疲弱 [1] 泡泡玛特股价异动事件 - 德银发布看空研报，导致泡泡玛特盘中股价大跌9% [2] - 看空理由主要基于二手市场（特别是隐藏款）价格下跌，进而推断一手产品失去投资价值 [2] - 分析认为该理由已被反复提及且不完全符合实际，因绝大多数消费者购买行为属于消费而非投资 [2] - 做空行为本身在未来需要回购，构成了潜在的买盘力量 [2] 关于价值投资的评论 - 价值投资是对成功路径的一种选择，但不能保证立即或必然成功 [2] - 市场多数情况并不合理，合理的情况属于少数 [2] - 对于普通投资者而言，坚持合理（价值投资）是主要的依靠 [2]

市场整体表现 - 国内商品期货市场整体温和波动，品种分化明显，活跃商品收盘跌多涨少 [1] - 中证商品期货价格指数收报1510.25点，较前一交易日上涨0.78点，涨幅0.05% [1] - 中证商品期货指数收报2088.09点，较前一交易日上涨1.09点，涨幅0.05% [1] 领涨品种分析 - 生猪期货主力合约午后快速拉涨，终盘以2.29%的涨幅领涨商品市场 [2] - 天气转冷后生猪需求有所提升，西南地区腌腊部分启动，屠宰开工小幅回升 [2] - 近期鲜销率出现小幅反弹，冻品库存持续小幅走低，下游需求支撑力度加强 [2] - 光大期货预计，今年12月到春节前，猪价有望延续震荡偏强表现 [2] - 沪银主力合约收盘涨超2%，盘中再度刷新历史新高 [3] - 白银因供给面紧缺叠加年末交割压力，基本面紧张推动银价走强 [3] - 市场预期再度转鸽，风险偏好回升利好金银，尤其是白银在现货紧张的推动下进一步上涨 [3] - 高硫燃料油收盘录得1.91%的涨幅，低硫燃料油收盘录得2.18%的涨幅 [4] - 碳酸锂、纯苯、沪铜、苯乙烯、钯、国际铜也均涨超1% [4] 领跌品种分析 - 焦煤收盘下跌6.14%，焦炭收跌5.79%，分居当日跌幅排行前两位 [5] - 需求端利空：上周国内247家钢厂日均铁水产量环比续降2.38万吨至232.3万吨，刷新8个月来新低 [5] - 供应端压力：蒙煤通关持续偏高，监管区库存累积至接近300万吨的水平 [5] - 焦煤主力合约换月后，年末煤矿因安全生产而受限的影响弱化，盘中期价触及自今年7月下旬以来的新低 [5] - 多晶硅近月主力合约减仓近2万手，终盘收跌2.65% [6] - 交易所连续出手给多晶硅市场降温，包括调整交易保证金标准及交易限额，并新增注册品牌 [6] - 多晶硅本身需求走弱是压制期价的主要利空，11月份国内多晶硅产量约11.49万吨，环比大幅减少15.9% [6] - 硅片、电池片、组件各环节为应对高库存和终端需求不足，12月有进一步加大减产的计划 [6] - 双胶纸连续第二个交易日大幅下挫，8日收盘下跌2.75%，盘中触及上市以来新低 [7] 行业基本面与预期 - 生猪产业呈现“弱现实+强预期”格局，需求端有所回暖，但现阶段供应端压力仍在，基本面暂未发生明显改变 [2] - 金银比已收窄至70附近 [3] - 中长期而言，宏观上包括主权国家赤字问题、地缘风险以及去美元化驱动的央行购金等因素并未改变 [3] - 白银长期供需矛盾导致的缺货也未改变，金银价格的长期核心驱动因素仍保持稳健 [3] - 目前焦煤2605合约估值偏低 [5] - 在高库存压力下，虽然强预期支撑，但市场预计多晶硅大概率维持弱势平稳运行态势 [6]

公司运营与资本开支 - 公司计划进行年度例行设备检修与维护工作 旨在确保生产设备高效 稳定运行 [1] - 本次检修将主要对生产线的零配件 环保设施及安全装置等进行全面的检查 保养 测试与必要的升级改造 [1] - 检修起始时间为2025年12月9日 结束时间为2026年1月5日 预计持续27天 具体以实际复产时间为准 [1] 生产与经营影响 - 本次停产检修属年度计划检修 不会对公司本年度生产经营产生影响 [1] - 检修目的是保障下一阶段产能与质量目标的顺利实现 [1]

公司运营与资本开支 - 公司计划进行年度例行设备检修与维护工作 对生产线的零配件 环保设施及安全装置等进行全面的检查 保养 测试与必要的升级改造 [1] - 停产检修起始时间为2025年12月9日 预计持续27天 [1]

公司运营计划 - 公司计划进行年度例行设备检修与维护 以确保生产设备高效、稳定运行 [1] - 检修主要针对生产线零配件、环保设施及安全装置等 [1] - 检修起始时间为2025年12月9日 结束时间为2026年1月5日 预计持续27天 具体以实际复产时间为准 [1] 检修影响评估 - 本次停产检修属年度计划检修 [1] - 预计本次检修不会对公司本年度生产经营产生影响 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国经济与就业数据好坏参半，部分美联储官员支持12月降息，使降息预期概率超80%，德美日英等国推出财政宽松政策，引导全球多国债务膨胀和财政赤字扩张预期，全球多国央行持续购金，伦敦白银3个月期租借利率超6.4%，俄乌、中东及美委等地缘政治风险难解，中长期或支撑贵金属价格；2025 - 26年全球铂供需预期偏紧但高位铂价抑制下游需求或使铂价调整；2025 - 26年全球锂供需预期或由紧转松，多种因素或使锂价调整 [1] 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场数据 - 上海黄金期货活跃合约2025年12月5日收盘价953.42，较昨日降2.24，较上周升7.62；成交量342979，较昨日降105282，较上周降72792；持仓量205325，较昨日降8372，较上周降685；库存90870（十克），较昨日升3，较上周降429 [1] - 上海白银期货活跃合约2025年12月5日收盘价13424，较昨日升263，较上周升409；成交量2280887，较昨日降576673，较上周降999170；持仓量452319，较昨日降84，较上周降20898；库存654098（十克），较昨日升33858，较上周升114254 [1] - COMEX国际黄金期货活跃合约2025年12月5日收盘价4237.90，较昨日降10.20，较上周升31.60；成交量190889，较昨日降185497，较上周升5392；持仓量299226，较昨日升2168，较上周升22494；库存36247560.66（金衡盎司），较昨日升63114.58，较上周降256017.91 [1] - COMEX国际白银期货活跃合约2025年12月5日收盘价57.53，较昨日升1.27，较上周升5.04；成交量5227，较昨日降83948，较上周升18403；持仓量117557，较昨日升16381，较上周升1246；库存457070639.77（金衡盎司），较昨日降150011.03，较上周降1016066.90 [1] 重要资讯 - 中国11月末黄金储备报7412万盎司（约2305.39吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第13个月增持黄金 [1] - 美联储青睐通胀指标9月核心PCE指数同比增2.8%大体符合预期，实际个人支出停滞；美国消费者信心终结四个月连降，短期通胀预期降至年初低点 [1] 多空逻辑 - 黄金和白银：美国经济与就业数据好坏参半，部分美联储官员支持12月降息，降息预期概率超80%；德美日英等国推出财政宽松政策，引导全球多国债务膨胀和财政赤字扩张预期，全球多国央行持续购金，伦敦白银3个月期租借利率超6.4%，俄乌、中东及美委等地缘政治风险难解，中长期或支撑贵金属价格 [1] - 铂：供给端，深矿采掘成本高、电力供给不稳定、生产设备老化推动矿产铂生产量，回收铂生产量增长缓慢；需求端，尾气排放标准提高使传统燃油与混合动力汽车对铂需求预期趋升，制氢、玻璃纤维及首饰投资等行业存在乐观需求预期，引导2025 - 26年全球铂供需预期偏紧；但高位铂价抑制下游需求预期，或使铂价调整 [1] - 锂：供给端，深矿开采、电力短缺、劳工纠纷和矿石品位下降影响矿产锂生产量，但中国及全球汽车报废周期引导回收锂供给增加预期；需求端，尾气排放标准提高和新能源汽车发展使汽车对锂需求预期趋降，工业与医疗领域对锂需求弹性较低，引导2025 - 26年全球锂供需预期或由紧转松；美联储12月降息预期升温，但日本央行加息预期，叠加全球锂供需预期由紧转松预期，或使锂价调整 [1] 交易策略 - 黄金和白银：逢价格回落布局多单为主；伦敦金关注3900 - 4100附近支撑位及4300 - 4600附近压力位，沪金890 - 920附近支撑位及970 - 1000附近压力位，伦敦银49 - 54附近支撑位及59 - 63附近压力位，沪银12500 - 15000附近支撑位及14000 - 15000附近压力位 [1] - 铂：单边暂时观望，利用“多铂空钯”多单谨慎持有；伦敦铂价关注1300 - 1500附近支撑位及1800 - 2000附近压力位，国内铂价关注335 - 385附近支撑位及465 - 516附近压力位 [1] - 锂：单边暂时观望；伦敦锂价关注1190 - 1390附近支撑位及1600 - 1800附近压力位，国内锂价关注305 - 357附近支撑位及415 - 465附近压力位 [1]