商品期货市场整体表现 - 2月12日国内商品期货市场涨跌互现 中证商品期货价格指数收报1670.92点 较前一交易日上涨3.25点 涨幅0.19% 中证商品期货指数收报2303.95点 较前一交易日上涨4.29点 涨幅0.19% [1] 主要上涨品种及驱动因素 - 集运指数（欧线）期货主力合约强势领涨 涨幅达6.40% 市场空头情绪减弱是主要驱动 短期光伏出口退税政策调整前的“抢出口”支持货运需求 供应端受欧洲严寒天气和中东局势影响 空头节前主动离场推动反弹 主力合约当日净减仓超2000手 [2] - 尿素主力合约涨超2% 日内强势拉涨近3% 刷新2025年5月以来新高 受印度新一轮招标发布和国际尿素价格高企提振 国内方面 企业库存环比减少 市场对农业小麦返青用肥提前存在积极预期 [3] - 碳酸锂主力合约涨超3% [1] - 农产品多数走高 一号黄大豆 苹果 鸡蛋 菜粕 豆粕主力合约均涨超1% [1][3] 主要下跌品种及驱动因素 - BR橡胶主力合约领跌 跌幅1.93% 成本端油价支撑有限 库存持续累积 截至2月11日国内顺丁橡胶库存量3.39万吨 环比增加2.35% 春节假期临近现货端转淡 未来需求若不及预期 偏宽松的供应将对价格形成压制 [4] - 棕榈油主力合约收跌1.50% 马棕油持续走弱叠加多头节前减仓离场 基本面数据显示 2月1日-10日马来西亚棕榈油单产环比减少9.16% 但同期出口量预计为273472吨 较前一月同期减少16.1% 产量降幅小于出口降幅 供需双弱下库存仅将小幅去库 对价格支撑削弱 [4] - 钯 硅铁 乙二醇 铂主力合约跌超1% [1]

国内商品期货市场整体表现 - 2月11日国内商品期货市场涨多跌少，中证商品期货价格指数收报1676.64点，较前一交易日上涨13.14点，涨幅0.79% [1] - 碳酸锂主力合约领涨市场，涨幅达9.18%，沪镍主力合约涨4.02%，沪锡主力合约涨3.27% [1][2][3] - 集运欧线主力合约是当日主要下跌品种，跌幅为1.42% [1][4] 碳酸锂市场分析 - 碳酸锂主力合约单日增仓超1万手，价格收复15万元/吨关口，主要因需求“淡季不淡”及基本面强支撑 [2] - 下游磷酸铁锂2月产量或因春节假期和产线调整环比下降5.48%，但终端需求稳固，整体开工保持较高水平 [2] - 前期价格回落打压矿山出货积极性，国内大矿复产未兑现，2月国内碳酸锂排产预计环比下跌，基本面维持紧平衡 [2] - 短期内春节假期影响限制锂价上涨空间，但中长期需求预期无法证伪，看涨情绪仍占主导 [2] 镍与锡市场动态 - 镍价大涨主因是印尼缩减镍矿配额，2026年批准的镍矿开采配额在2.6亿至2.7亿吨，大幅低于2025年3.79亿吨的目标 [3] - 短期内精炼镍需求季节性转弱，春节临近和镍价回升使下游采购需求放缓，镍市呈现供需两弱格局 [3] - 镍价上涨为不锈钢带来成本端利多，不锈钢主力合约11日减仓大涨2.22% [3] - 沪锡主力合约日内大幅走强，收盘涨3.27% [3] 其他活跃板块 - 贵金属集体温和走高，铂、沪银、钯主力合约涨超1%，沪金收涨0.56% [3] - 化工板块整体活跃，低硫燃料油涨超2%，丙烯、橡胶、纯苯等多个品种收盘涨超1% [3] - 农产品中，红枣、菜粕、玉米、豆粕、豆一、淀粉、苹果等主力合约涨超1%至2% [1] 集运欧线市场状况 - 集运欧线主力合约延续弱势震荡，收跌1.42%，短期内供过于求格局难改 [4] - 春节临近出口需求趋缓，节后需求恢复慢于供应端，马士基WK10上海-鹿特丹报价2000美金/40HC，较前一周持平，现货运价弱势 [4] - 传统季节性看，2月-4月运价处于淡季，部分商品4月1日起取消出口退税政策带来的抢运预期力度不及预期 [4] - 地缘局势反复，预计上半年欧线出现大批量复航较为困难，盘面预计弱势震荡 [4] 玻璃市场走势 - 玻璃主力合约开盘后震荡上行盘中冲高，但随后回落，收涨0.74% [5] - 近期供应端有所减量，但行业供应过剩的核心格局未改变，市场供需再平衡依赖产能冷修实质性落地 [5] - 市场基调宽松，厂商库存向贸易商库存转移，节后市场货源释放压力仍存，预计节前以震荡为主 [5]

市场表现与技术分析 - 近期商品期货市场情绪修复，文华商品指数突破均线压制站上170整数关口 [3][7] - 天然橡胶与20号胶期货价格走强，本周已连收三根阳线，技术偏空格局已转变 [3][7] - 具体合约表现：RU05收涨1.62%，NR04收涨1.7% [3][7] 供应端分析 - 2025年ANRPC天然橡胶产量为11,394千吨，较2024年略增长，但增幅小于预期 [3][7] - 泰国2025年12月产量出现较明显下滑，主因或是前期洪水影响 [3] - 2026年1月科特迪瓦天然橡胶出口量为16.3万吨，同比降1.8%，环比降5.8% [3][8] - 目前国内产区已停割，东南亚产区即将进入产量释放缓慢期 [3][8] - 预计2026年上半年产量释放缓慢，橡胶供应压力或有限 [3][8] 库存情况 - 截至2月6日当周，青岛干胶库存为60.67万吨，高于前一周的59.16万吨 [4][8] - 同期社会库存为129.65万吨，高于前一周的128.08万吨，库存呈增加状态 [4][8] - 库存增加因前期补库结束及临近假期工厂放假消耗较低 [4][8] - 由于春节假期长且轮胎厂大面积复工在元宵节后，库存累积状态或将持续一段时间 [4][8] 需求端分析 - 2025年ANRPC橡胶消费量为11.35千吨，较2024年增长幅度较小 [4][8] - 2026年1月中国重卡市场销售约10.1万辆，同比增长约40% [4][8] 供需格局展望 - 2025年橡胶呈现供给偏宽松格局 [4][8] - 2026年上半年若消费边际好于预期，橡胶供需格局或有改变 [4][8]

商品期货市场整体表现 - 2月3日国内商品期货市场跌多涨少，中证商品期货价格指数收报1670.40点，较前一交易日下跌58.34点，跌幅3.37% [1] - 钯主力合约以8.62%的涨幅领涨，多晶硅涨6.61%，集运欧线涨超5%，碳酸锂涨超4%，铂涨超3%，沪铜与国际铜涨超2% [1][2] - 下跌品种中，沪银主力合约跌16.71%，沪锡跌超6%，SC原油跌超4%，燃料油跌超3%，另有多种化工、农产品及黑色系品种跌超1%-2% [1][5] 贵金属板块走势 - 市场情绪改善带动国际贵金属价格走高，铂钯期货在欧盟考虑禁止进口俄罗斯铂等金属的消息刺激下大幅反弹 [2] - 钯金强势补涨，铂金前期走势偏强，此次反弹呈现铂弱钯强格局，短期或呈现区间运行 [2] - 贵金属市场经历“历史级跳水”式剧烈波动，被视作对前期极端超买与过度拥挤交易的强制性清算 [3] - 支撑贵金属的长期核心变量（如美元信用体系重构、去美元化储备趋势）未逆转，长期驱动逻辑依然完整 [3] - 黄金调整后或陷入平缓波动，继续上行挑战新高需时间消化；白银继续释放风险，高波动性特征将更凸显，沪银主力二次跌停已消化较大部分风险 [3][5] - 国内金银走势分化，沪金止跌回升小幅上涨，沪银主力合约夜盘再次跌停，日盘打开跌停后小幅反弹，最终仍录得16.71%的跌幅 [2][5] 有色金属板块动态 - 沪铜与国际铜主力合约涨超2%，消息面上中国有色金属工业协会表示要完善铜资源储备体系，包括扩大国家战略储备规模及探索商业储备机制 [4] - 国内有色金属板块除铜外整体偏弱震荡，沪锡主力合约跌超6% [1][6] - 锡市场供应转松，12月进口锡精矿同比增加46%，证实缅甸佤邦锡矿复产推进，锡精矿加工费上调幅度达1850元/吨 [6] - 锡需求端行业分化严重，新能源汽车和AI算力需求稳定增长，但传统电力、家电领域订单欠佳，光伏装机同比大幅下降，高价抑制下游采买情绪 [6] 能源化工板块分析 - SC原油跌超4%，燃料油跌超3%，在地缘局势释放缓和信号下，油价持续承压，地缘溢价逐渐消退 [1][8] - 基本面支撑不足，IEA等机构预警2026年非OPEC+国家将贡献显著增量且需求下调，全球供应面临过剩 [8] - 市场逻辑可能从事件驱动溢价切换至交易基本面过剩，油价趋势性承压概率较大 [8] 其他重点品种表现 - 多晶硅期货高开高走，主力合约最高触及50995元/吨，终盘涨6.61%，上涨驱动主要来自头部企业开会讨论产能优化及价格整治带来的涨价消息 [3] - 据咨询平台信息，个别头部企业多晶硅报价已回到62000元/吨范围以上，但硅片端利润不足对硅料价格支撑相对有限，后续需关注价格传导及会议结果 [3] - 集运欧线主力合约涨超5%，碳酸锂主力合约涨超4% [1][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一乙二醇价格大幅下跌，因贵金属大幅回调，商品氛围转弱明显；国内供应端合成气制负荷挤出不明显，负荷高位，1 - 2月高供应和需求转弱下累库压力大，海外2月初沙特合约大船入库计划使近端到货偏多，2月中下压力缓解；需求端1月下以来春节检修计划兑现，织造和聚酯负荷加速下滑，刚需支撑转弱；综合来看EG基本面偏弱，1 - 2月累库压力大，3月或缓解 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 昨日EG主力合约收盘价3767元/吨，较前一交易日变动 - 146元/吨，幅度 - 3.73%；EG华东市场现货价3712元/吨，较前一交易日变动 - 112元/吨，幅度 - 2.93%；EG华东现货基差 - 98元/吨，环比 + 14元/吨 [1] 生产利润及开工率 - 乙烯制EG生产毛利为 - 51美元/吨，环比 - 4美元/吨；煤基合成气制EG生产毛利为 - 748元/吨，环比 - 26元/吨 [1] 国际价差 未提及具体数据 下游产销及开工 - 1月下以来春节检修计划陆续兑现，织造负荷和聚酯负荷加速下滑，刚需支撑转弱 [2] 库存数据 - 根据CCF每周一发布的数据，MEG华东主港库存为85.8万吨，环比 + 6.3万吨；根据隆众每周四发布的数据，MEG华东主港库存为64.5万吨，环比 + 2.8万吨；据CCF数据，上周华东主港实际到港总数13.6万吨，副港到港量2.8万吨；本周华东主港计划到港总数12.3万吨，副港到港量2.3万吨，整体中性，预计主港库存维持 [1] 策略 - 单边：短期受宏观外围影响，商品市场氛围转弱，EG价格跌回此前低位区间，观望市场动态；跨期：无；跨品种：无 [3]

市场表现与价格走势 - 近期商品期货市场情绪较高，贵金属、有色金属板块涨幅居前，黄金、白银持续创出新高[3][8] - 天然橡胶期货在1月中旬短暂调整后，下旬再次走强，RU 05合约于报告当日突破前期高点，最高至16790，日线收涨2.61%[3][8] - 20号胶期货紧随其后，NR03合约当日最大涨幅超3%，日线收涨2.55%[3][8] - 天然橡胶和20号胶均突破前期高点，技术上的偏空格局已发生转变[3][8] 供应端分析 - 根据Wind数据，2025年前11个月天然橡胶生产国联合会（ANRPC）的橡胶产量为10263千吨，较2024年同期增长1.1%[3][8] - 预计2025年全年橡胶产量大概率维持小幅增长态势[3][8] - 主要生产国中，泰国、印尼、越南产量维持稳中有增，马来西亚、菲律宾产量有波动但对整体影响有限[3][8] - 科特迪瓦产量稳步增加，2025年其天然橡胶出口量同比增加13.4%[3][8] - 当前国内产区已停割，东南亚产区即将进入产量释放缓慢期，预计2026年上半年产量释放缓慢，橡胶供应压力将缓解[3][9] 库存情况 - 根据钢联数据，截至1月23日当周，青岛干胶库存为58.45万吨，略低于前一周的58.48万吨[4][9] - 同期社会库存为127.18万吨，低于前一周的127.39万吨，结束了前期的连续累库[4][9] 需求与消费端分析 - 根据Wind数据，2025年前11个月ANRPC的橡胶消费量为10011千吨，较2024年同期略下滑，预计2025年全年消费量或略不及2024年[4][9] - 从下游轮胎生产看，2024年中国轮胎外胎产量为11.8亿条，2025年产量为12.07亿条，同比增长0.9%，显示消费稳中有增[4][9] 整体观点与展望 - 橡胶在宏观环境及大宗商品整体带动下盘面走强，叠加季节性产量释放缓慢，价格重心上移的可能性较大[5][9] - 建议对橡胶期货采取逢低偏多的操作思路[5][9]

报告行业投资评级 - 投资评级为★★ [6] 报告的核心观点 - 上周铁矿2605合约上涨3.17%，商品期货市场主要商品期货价格多数上涨，金融市场情绪相对偏暖，基本面缺乏驱动，宏观面构成盘面主要支撑，铁矿近期预计维持偏强震荡走势 [4][34] - 单边操作建议逢低震荡偏多，关注800元/吨支撑；套利和期权建议观望 [5][6][35][36] 根据相关目录分别进行总结 盘面分析 - 涉及期货价格、现货价格（如天津港PB粉61.5%现货价格）和持仓分析（期货席位净持仓分析） [7][8][12] 重要市场信息 - 2025年全年社会融资规模增量累计为35.6万亿元，比上年多3.34万亿元；2025年12月末，广义货币（M2）余额340.29万亿元，同比增长8.5%；人民币贷款余额271.91万亿元，同比增长6.4% [15] - 世界银行将2026年全球经济增长预期上调至2.6%，比上次预测值高出0.2个百分点；预计美国GDP增速将在2026年达到2.2%，欧元区经济增速将放缓至0.9%，日本经济增速将放缓至0.8% [15] 供应端情况 - 截止至2025年12月，铁矿砂及精矿进口数量为11965万吨，较上一个月增加911万吨；进口均价为101.16美元/吨，较上一个月减少0.33美元/吨 [20] - 截止至2025年12月，澳大利亚铁矿石发运量为7139.3万吨，较上月增加954.4万吨；巴西铁矿石发运量为2763.5万吨，较上半月减少332.8万吨 [24] 需求端情况 - 涉及247家钢厂日均铁水产量、钢厂盈利率和上海终端线螺采购量等方面 [25][28][30] 基本面分析 - Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存总量16555.10万吨，环比增加279.84万吨；日均疏港量319.89万吨，降3.38万吨；在港船舶数量117条，增1条 [33] - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.84%，环比减少0.47%，同比增加1.66%；高炉炼铁产能利用率85.48%，环比减少0.56%，同比增加1.20%；钢厂盈利率39.83%，环比增加2.17%，同比减少10.39%；日均铁水产量228.01万吨，环比减少1.49万吨 [33] - 据中钢协，1月上旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢1997万吨，平均日产199.7万吨，日产环比增长21.6%；据此估算，本旬全国日产粗钢248万吨、环比增长22.8%，日产生铁215万吨、环比增长6.8%，日产钢材387万吨、环比下降1.2% [33] 后市展望 - 铁矿近期预计维持偏强震荡走势 [34] 操作策略 - 单边逢低震荡偏多，关注800元/吨附近支撑；套利和期权观望 [35][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计盘面仍呈现偏强震荡 需注意短期市场情绪冲击及高波动风险 [1] - 后续商品多头情绪将延续 主线围绕贵金属及有色金属板块 其他板块受市场情绪外溢影响 [18] - 焦煤、焦炭供求结构边际宽松化 但考虑年底补库情况 整体仍相对平衡 [18][108] - 钢铁企业对后市预期不高 补库意愿不强 维持低库存经营思路 短期补库难以形成有力价格驱动 [18] 各部分总结 周度评估及策略推荐 - 行情回顾：上周焦煤盘面价格周初冲高后震荡回落 周度跌幅22元/吨或 -1.84% 处于日线级别反弹周期 关注1130 - 1150元/吨支撑及1260元/吨压力；焦炭盘面价格同样小幅震荡回落 周度跌幅30.5元/吨或 -1.74% 延续日线级别反弹趋势 关注价格在2021年10月以来长期下跌趋势线位置的表现及1650 - 1700元/吨支撑、1850元/吨压力 [11][16] - 周度要点小结：现货价格及基差方面 焦煤部分煤种现货价格上涨 基差有升水情况；焦炭部分现货价格持稳 基差有贴水情况；品种持仓上 焦煤主力合约持仓处历史同期高位 非主力合约持仓异常偏高需警惕仓单压力；国内产量上 样本矿山精煤日均产量环比增加 累计产量同比减少；海外进口方面 甘其毛都口岸蒙煤通关量回落但仍处高位 澳煤进口无优势；需求方面 焦炭产量、钢铁企业日均铁水产量环比回落 钢厂盈利率上升 五大材表观消费量增加 钢材总库存环比减少但仍高于去年同期 [17] 期现市场 - 焦煤现货价格：截至2026/01/16 多种焦煤价格指数环比上涨 如低硫主焦报1578.7元/吨 环比 +89.4元/吨 [22] - 焦炭现货价格：截至2026/01/16 日照港、吕梁准一级焦报价环比持稳 [33] - 焦煤基差及月差：截至2026/01/16 山西低硫主焦、金泉蒙5精煤升水盘面 焦煤5 - 9价差报 -82元/吨 维持近月低、远月高的Contango结构 [40][43] - 焦炭基差及月差：截至2026/01/16 日照港、吕梁准一级焦贴水盘面 焦炭5 - 9价差报 -79.5元/吨 维持近月低、远月高的Contango结构 [46][49] 持仓及品种比价 - 品种持仓：截至2026/01/16 焦煤单边总持仓61.78万手 环比 -2.36万手 仍处历史相对高位；焦炭单边持仓4.03万手 环比 +0.01万手；焦煤主力合约持仓处历史同期高位 非主力合约持仓异常偏高需警惕仓单压力 [58][60] - 品种比值：本周JM/I环比 -0.02、HC/JM环比 +0.07 焦煤表现较铁矿、热卷稍弱；J/I环比 -0.03、HC/J环比 +0.05、JM/J环比持稳 铁矿、热卷稍强于焦炭；当前JM/I、J/I处于历史绝对值低位 焦煤、焦炭估值相对铁矿石偏低 [65][68] 供给及需求 - 国内焦煤产量情况：截至2026/01/16 钢联口径523家样本矿山精煤日均产量76.85万吨 环比 +3.42万吨 累计产量同比减少约81万吨或 -3.29%；314家样本洗煤厂精煤日均产量27.35万吨 环比 +1.23万吨 累计产量同比增加约59.5万吨或 +12.01% [73][75] - 进口焦煤情况：截至2026/01/10 甘其毛都口岸蒙煤通关量回落至16.9万吨/日 仍处同期高位；截至2026/01/16 澳煤进口利润为 -118元/吨 进口窗口关闭；2025年1 - 11月 我国进口澳大利亚焦煤同比减少 进口俄罗斯、加拿大焦煤同比增加 进口美国焦煤同比大幅减少且受关税影响进口停滞 [78][81][84] - 焦炭产量情况：截至2026/01/16 247家钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量110.17万吨 环比 -0.28万吨 累计产量同比减少约43万吨或 -1.84%；独立焦化厂焦化利润 -65元/吨 环比 -20元/吨；247家钢铁企业、独立焦化厂焦炭日均产量环比均减少 [90][93] - 下游钢铁行业情况：截至2026/01/16 247家钢铁企业日均铁水产量228.01万吨 环比 -1.49万吨；钢厂盈利率水平39.83% 环比 +2.17%；测算螺纹、热卷盘面利润分别为 -198元/吨及 -151元/吨 环比有所修复；五大材表观消费量826.12万吨 环比 +29.3万吨 同比 +21.21万吨；可获取部分钢材总库存2303.22万吨 环比 -7.34万吨 同比 +216.33万吨 [96][102][106] - 供求结构：测算焦煤全国日均供应水平环比回升 焦炭产量折焦煤、铁水折焦煤日均需求环比回落 焦煤供求结构边际宽松；测算铁水折焦炭日均需求略低于焦炭日均产量 焦炭供求结构也有边际宽松 [108] 库存 - 库存总览：截至2026/01/16 焦煤总库存环比 +42.1万吨 其中样本矿山库存环比 -22.6万吨、独立焦化厂库存环比 +61.17万吨、钢厂库存环比 +4.47万吨、港口库存环比 -0.9万吨；焦炭总库存环比 +4.31万吨 其中独立焦化厂库存环比 -4.26万吨、钢厂库存环比 +4.6万吨、港口库存 +3.97万吨 [111][112]

国内商品期货夜盘市场表现 - 夜盘多数商品上涨，能源品涨幅居前，燃油上涨3.13% [1] - 化工品多数上涨，聚丙烯上涨1.23% [1] - 非金属建材多数上涨，PVC上涨0.70% [1] - 农副产品多数上涨，玉米上涨0.26% [1] - 黑色系多数上涨，螺纹钢上涨0.19% [1] 商品期货夜盘下跌板块 - 油脂油料跌幅居前，棕榈油下跌1.28% [1]

市场整体表现 - 当日商品期货市场涨跌互现，前期强势的贵金属、有色及新能源板块跌幅较大，市场情绪不及前期 [3][9] - 天然橡胶和20号胶价格回落幅度较小，维持震荡格局，RU05合约日线收跌0.44%，NR02合约日线收跌0.43% [3][9] - 从技术面看，天然橡胶和20号胶价格位于60日均线上方 [3][9] 供应端情况 - 11月泰国南部地区洪水导致橡胶产出不及往年同期，供应端压力较前期有所缓解 [3][9] - 2025年前11个月，泰国出口天然橡胶合计241.9万吨，同比下降7% [3][9] - 同期，泰国出口到中国的天然橡胶合计94.5万吨，同比增长14% [3][9] - 东南亚主产区四季度产量大概率维持稳中有增，阶段性、区域性的产出降低对全年产出影响或有限 [3][9] 库存情况 - 截至12月26日当周，青岛地区干胶库存为52.48万吨，高于前一周的51.52万吨 [3][10] - 社会库存数据未更新，但预计社会库存仍为累库态势，库存压力大于前期 [3][10] 需求端情况 - 截至12月25日当周，全钢胎开工率为61.95%，半钢胎开工率为72.05% [4][10] - 全钢胎开工率较前一周回落，半钢胎开工率较前一周略回升 [4][10] - 全钢胎与半钢胎的开工率均不及去年同期，需求表现平稳，未有超预期改变 [4][10] 综合观点与操作建议 - 近期橡胶盘面偏强，主要受供给端压力缓解以及宏观、原油因素提振 [4][10] - 当前库存压力较大，市场进入累库阶段，且临近假期资金避险情绪较浓 [4][10] - 建议节前对橡胶和20号胶以减仓为主，轻仓过节 [4][10]