市场整体表现 - 国内商品期货市场8月28日多数下跌 中证商品期货价格指数收报1432.26点 跌幅0.05% 中证商品期货指数收报1978.45点 跌幅0.05% [1] - 集运欧线主力合约领跌3.31% 碳酸锂和鸡蛋主力合约均跌超2% [1][4] - 对二甲苯 生猪 PTA 短纤和棕榈油主力合约跌超1% [1] - 苹果主力合约收涨2%领涨 铁矿石 玉米和BR橡胶主力合约涨超1% [1][3] 铁矿石市场 - 铁矿石主力合约尾盘增仓走高 终盘涨幅1.74% 日增仓超1.7万手 资金净流入约4.59亿元 [2] - 国内螺纹产量由降转增 表需连续回升 全球铁矿石发运总量环比减少90.8万吨 国内到港量环比下降超240万吨 [2] - 基本面呈现供减需增格局 需求韧性支撑下矿价或维持震荡偏强走势 [2] 玉米市场 - 玉米主力合约连续第三个交易日上涨 涨幅1.20% 日内减仓超2.6万手 [3] - 东北主产区余粮优质优价且粮源稀少 饲料企业玉米库存低于历史同期均值 [3] - 养殖企业存栏量较高推升刚性采购需求预期 新季玉米交易驱动增强限制价格下行空间 [3] 集运欧线市场 - 上海出口集装箱结算运价指数欧洲航线报1990.20点 较前一期下跌8.7% [4] - 9月第二周大柜运价均价降至2200美元 马士基至鹿特丹报价周环比下降200美元至1900美元 [4] - 船司运力调控意愿有限 预计9月中旬大柜运价降至2000美元 运价延续阶段性下行 [4] 鸡蛋市场 - 鸡蛋主力合约收于2930元/吨 跌破3000元/吨为2016年以来首次 [5] - 8月在产蛋鸡存栏量预计超13亿只 冷库蛋库存处于历史同期高位 [5] - 消费回暖程度不及预期 蔬菜和生猪等替代品价格不理想抑制需求弹性 [5] 碳酸锂市场 - 碳酸锂主力合约收跌2.33% 矿山减产预期扰动被市场消化 [5] - 8月碳酸锂合计需求环比增加6% 9月传统旺季下游排产保持景气 [5] - 客供比例下降推动下游备货意愿 供应端扰动未完全消除 [5]

商品期货市场整体表现 - 国内商品期货市场8月27日大面积下跌 中证商品期货价格指数收报1427.71点 较前一交易日下跌14.30点 跌幅0.99% 中证商品期货指数收报1972.17点 较前一交易日下跌19.75点 跌幅0.99% [1] - 多晶硅主力合约跌超4% 焦煤和SC原油主力合约跌超3% 焦炭 氧化铝 燃料油 BR橡胶 豆二 苯乙烯主力合约跌超2% 纸浆 NR 甲醇 菜粕 豆粕 对二甲苯 工业硅 PVC 沥青 纯碱 LU 烧碱 橡胶 豆一 纯苯 豆油 鸡蛋 PTA 瓶片 硅铁主力合约跌超1% [1] - 上涨品种中仅苹果和沪镍主力合约涨超1% [1] 苹果期货表现 - 苹果期货主力合约27日增仓近1.7万手 盘中触及8300元/吨 创一个月新高 [2] - 苹果收盘录得近1.5%的涨幅 成为当日领涨品种 市场对新季苹果优果率偏低担忧 预期晚熟富士开秤收购价格提高 中秋国庆假日消费旺季有望带来备货需求 [2] 金属板块分化表现 - 金属板块27日走势分化 氧化铝 工业硅 多晶硅等普遍回落 铜铝锌等基本金属温和持稳 镍减仓收涨超1% 日涨幅仅次于苹果 [3] - 沪镍近三个交易日整体震荡回升 此前走出八连阴之后迎来三连阳 成本支撑起效 宏观预期偏多 美联储9月降息预期升温提供积极驱动 镍价多次跌至12万元/吨下方后均出现止跌企稳 [3] - 后期镍消费将逐步迎来金九银十传统旺季 需求端预期偏积极 现货升贴水上调 支撑镍价重心企稳 但基本面缺乏提振背景下镍价上方空间有限 [3] - 锡 铝合金和铝分别收涨0.76% 0.39%和0.39% [3] 多晶硅期货表现 - 多晶硅主力合约持续走低 以4.89%的跌幅领跌国内商品市场 减产计划尚未明晰 基本面压力较大 市场对政策端支撑情绪减弱 [4] - 反内卷完成对多晶硅价格基本把控 西南增产下社库和仓单持续增压 产业出清未实际推进 量价分离格局持续扩大 资金流出成交量环比降低 短期可能有回调压力 [4] - 中期多晶硅产能整合深度推进 9月或取得积极进展 期货价格仍有进一步走强可能 考虑到11月仓单重压 可关注11-12反套空间 持续关注政策推动限产落地情况 [4] 原油期货表现 - SC原油大幅回落 收跌3.62% 国际油价隔夜下跌 [5] - 美国以印度直接或间接方式进口俄罗斯石油为由对印度输美产品征收额外25%关税 市场对原油需求产生悲观预期 [5] - 市场担忧即将召开的OPEC+会议可能决定加速增产 油价承压回落 [5] - 8月底至9月初为关键观察期 俄乌高层会晤 OPEC+最终产量决议 炼厂检修季启动等因素频出 短期多空因素相互抵消维持震荡格局 但时间可能站在空头一方 [5] - 中期若地缘溢价伴随局势缓和逐步消退 季节性需求下滑与高位供应形成共振 原油市场向下突破当前震荡区间下沿风险正在累积 [5] 焦煤期货表现 - 焦煤主力合约承压运行 收跌3.87% 市场从交易政策利多及供应收缩预期逐步向交易弱现实逻辑转变 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周二国内商品多数上涨，工业品多数上涨、农产品涨跌互现，不同品类走势受多种因素影响，后续需关注各品类相关政策、产量、需求等因素变动[1] 根据相关目录分别进行总结 商品市场整体表现 - 周二国内商品期市收盘多数上涨，黑色系、新能源材料、基本金属、油脂油料、化工品多数上涨，能源品涨跌互现，贵金属普遍下跌，航运期货表现疲软[1] 各品类具体情况 - **黑色系**：多数上涨，上周末唐山限产消息落地，双焦期价上行，螺纹热卷期价反弹1%左右，主力成交量环比收缩；上周五大钢材品种库存增23.47万吨至1375.36万吨创逾两月高位；钢市处“政策预期托底”与“淡季需求压制”紧平衡状态，维持钢材高位震荡判断，需关注铁水产量拐点、限产政策落地及粗钢压减政策细则[1] - **基本金属**：多数上涨，铜方面美联储降息预期升温，日内工业品多头氛围强，沪铜隔强运行；碳酸锂开盘高开后震荡回落，尾盘涨幅收窄，江西视下窝矿停产使供应收缩，但辉石提锂产量攀升补充供给减量，8月下游排产增加，库存有望去库，基本面好转助推碳酸锂偏强震荡[1] - **能源品**：止跌反弹，国际油价隔夜企稳反弹带动内盘原油系市场情绪好转；短期OPEC+9月增产且担忧关税影响需求，油价震荡偏弱，关注地缘风险或支撑油价阶段性上涨；远期OPEC+维持增产，石油旺季需求走弱、炼厂利润不佳累库，新能源替代率提升，油价仍承压[1] - **农产品**：多数上涨，商务部对原产加拿大进口油菜籽反倾销调查初步裁定征收75.8%保证金比率，菜系远月大幅上涨，菜粕01合约涨3.98%，主力09合约因仓单增加收跌，短期内菜系或延续震荡偏强走势；棕榈油因马来西亚产量增幅及库存低于预期，受印尼B50生柴政策扰动延续强势，短期内市场看涨情绪强或延续震荡偏强走势，需关注生柴政策及原油价格走势[1] 指数情况 - 国贸商品指数各分类指数8月12日较8月11日有不同程度涨跌，如2051.63较2044.78涨0.34%等[1]

新华财经北京8月11日电（吴郑思） 周一（8月11日），商品期货市场整体走强，尤其是宁德时代宜春项目下锂矿停产的消息推动碳酸 锂强势封板涨停，并提振新能源板块相关的多晶硅、工业硅也同步大幅上涨。农产品板块走势分化，其中受自身基本面利多驱动的红 枣、植物油等农产品强势拉涨，但基本面偏弱的鸡蛋、蛋白粕、油料等品种不同程度走低。 SC原油11日继续震荡下挫，终盘收跌1.41%，盘中刷新6月11日以来新低。欧佩克+继续推进增产，叠加美俄官宣将举行首脑会晤，均被 认为加大了油市供应宽松的压力。在8月3日的会议上，欧佩克+同意在9月份将日产提高54.7万桶，这意味着该组织自愿减产部分月220 多晶硅、工业硅自身基本面虽变化不大，但碳酸锂大涨带动新能源板块看涨热情，"双硅"午盘也大幅走高。截至当天收盘，多晶硅、 工业硅也分别收涨6.34%和4.83%，高居涨幅排行第二、三位。 农产品板块11日走势分化，其中油脂板块在棕榈油午后拉涨的带动下，集体走高。截至收盘，棕榈油收涨2.29%，豆油、菜油则收涨不 足1%。日内公布的马来西亚棕榈油局（MPOB）月度报告显示，截至7月末马棕油库存数量低于预期，同时有报道称印尼计划在2026 ...

其他品种方面，玻璃和多晶硅分别录得3.84%和3.03%的跌幅，焦炭主力合约也收跌3%。 新华财经北京8月1日电（张瑶、吴郑思）国内商品期货市场8月1日收盘多数下跌，其中，焦煤主力合约跌超7%，工业硅主力合约跌超4%，玻璃、多晶硅主 力合约跌超3%，焦炭主力合约收跌3%，氧化铝、橡胶、对二甲苯（PX）、液化石油气（LPG）、PTA主力合约跌超2%。上涨品种方面，碳酸锂、红枣主力 合约涨超1%。 截至1日下午收盘，中证商品期货价格指数收报1423.84点，较前一交易日下跌9.41点，跌幅0.66%；中证商品期货指数收报1977.41点，较前一交易日下跌 13.06点，跌幅0.66%。 焦煤再度逼近跌停工业硅延续回调 市场情绪持续走弱，焦煤期货由强转弱，8月1日盘中主力合约再度逼近跌停，终盘仍录得7.34%的跌幅，领跌商品市场。随着政策预期落地，前期看涨情绪 逐渐降温，焦煤期货继续向下调整。据宝城期货分析，焦煤期货前期上涨主要逻辑在于"反内卷整治"，然而据了解，目前陕西、内蒙超产情况有限，山西在 经历2024年的"三超整治"后，超产现象也得到有效遏制。因此，本轮行业政策的实际影响有待事实验证。整体来看，焦煤基本面 ...

新华财经北京7月31日电（张瑶、吴郑思）国内商品期货市场7月31日大面积下挫，其中玻璃主力合约跌超8%，焦煤、多晶硅主力合约跌超7%，硅铁、纯 碱、工业硅主力合约跌超6%，焦炭、碳酸锂、集运欧线、锰硅、螺纹钢、氧化铝主力合约跌超4%。上涨品种方面，仅SC原油主力合约涨超1%。 截至31日下午收盘，中证商品期货价格指数收报1425.90点，较前一交易日下跌23.20点，跌幅1.60%；中证商品期货指数收报1980.26点，较前一交易日下跌 32.23点，跌幅1.60%。 商品期货大面积飘绿焦煤跌停、玻璃硅铁触及跌停 市场情绪再度回落，除了SC原油在国际油价走强的支撑下表现坚挺之外，商品期货31日大面积飘绿，玻璃、硅铁盘中一度触及跌停，焦煤收盘封跌停板， 10余个品种跌幅均超过4%。 +重申完全遵守配额的重要性，加上对欧佩克+剩余产能下降的炒作，同样支持了对原油市场供应端的情绪修复。在分析机构看来，短期地缘因素加剧对原 油及相关成品油供应收紧的炒作，支撑油价继续上行。但考虑到美国政策的不确定性和产油国仍将增产的预期，油价中期上行空间或有限。 油价稳步走高也给下游产品带来成本端的利多驱动。在此背景下，31日沥青震荡 ...

棉系表现疲软棉花走出"六连跌" 纸浆自高位回落 商品市场30日氛围回暖，多数品种飘红，但棉花及相关品种却延续低迷走势，棉花期货更是走出"六连跌"，截至下午收盘，棉花和棉纱主力合约分别录得 1.89%和1.34%的跌幅。就基本面而言，光大期货指出，棉花市场目前处在传统消费淡季，上周国内纱线、纯棉纱厂、短纤布以及全棉坯布的开工负荷均在 回落，但是随着"金九银十"越来越近，市场预期终端消费或将逐渐发力。供应端来看，国内工业以及商业棉花库存正在下降，不过新年度国内外棉花增产预 新华财经北京7月30日电（张瑶、吴郑思）国内商品期货市场7月30日收盘多数上涨，其中，多晶硅主力合约涨超8%，焦炭主力合约收涨4%，菜粕主力合约 涨超3%，焦煤、SC原油、低硫燃料油（LU）、工业硅主力合约涨超2%，菜油、氧化铝主力合约涨超1.5%。下跌品种方面，棉花、棉纱、纸浆主力合约跌 超1%，白糖、20号胶主力合约跌近1%。 截至29日下午收盘，中证商品期货价格指数收报1445.52点，较前一交易日上涨9.09点，涨幅0.63%；中证商品期货指数收报2007.52点，较前一交易日上涨 12.63点，涨幅0.63%。 多晶硅临收盘再触涨停油 ...

报告行业投资评级 - 观望 [3] 报告的核心观点 - 原木受商品期货市场主导预计本周剧烈波动，建议观望；基本面目前偏弱，可注册仓单交割获利；关注国内需求情况 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，2025年6月中国针叶原木进口总量约217.68万立方米，月环比减少0.63%，同比增加15.73%；2025年1 - 6月，进口总量约1233.64万立方米，同比减少6.97% [3][21] - 需求方面，7月14日 - 7月20日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.24万方，较上周上涨6.1%；山东港口日均出库量为3.36万方，较上周减少4.8%；江苏港口日均出库量为2.32万方，较上周上涨25.4% [3][37] - 库存方面，截至7月18日，国内针叶原木总库存为329万方，较上周上涨7万方；山东港口库存总量193.2万方，较上周上涨2%；江苏港口库存总量110万方，较上周基本持平 [3][34] - 贸易利润方面，截至2025年7月25日，贸易商利润为 - 54元/m³，周环比持平 [3] - 估值方面，5.9米中A辐射松现货价格为760元/m³，折合盘面790元/m³，盘面有所升水 [3] - 交易策略为单边无建议，套利可进行现货注册仓单交割 [3] 期货及现货行情回顾 - 原木期货大幅上涨，受益于商品情绪强势、发运量下降、外盘报价上涨以及九月旺季预期，但基本面偏弱 [7] - 期货持仓量大幅下降，截至2025年7月25日，原木期货合约总持仓量为31483手，较上周下降24%；主力合约持仓量为24369手，较上周下降27.8% [10][12] - 原木现货小幅上涨，截至2025年7月25日，山东辐射松3.9米小A/中A/大A为720/740/860元/m³；5.9米小A/中A/大A为730/770/930元/m³；江苏辐射松3.9米小A/中A/大A为710/760/820元/m³；5.9米小A/中A/大A为720/770/860元/m³ [17] 原木供需基本面数据 - 进口量方面，2025年6月中国针叶原木进口总量约217.68万立方米，月环比减少0.63%，同比增加15.73%；2025年1 - 6月，进口总量约1233.64万立方米，同比减少6.97%；6月自新西兰进口约167.35万立方米，月环比减少2.16%，同比增加37.37%；1 - 6月自新西兰进口约924.85万立方米，同比增加0.91%；6月进口辐射松约160.68万立方米，月环比减少4.98%，同比增加34.07%；1 - 6月进口辐射松约901.89万立方米，同比减少0.55% [21] - 发运量方面，新西兰发运量下降，截止到7月20日，7月从新西兰出发的船只29条，26条去往中国大陆，3条去往中国台湾、韩国减载；预计7月到港16条，8月到港13条；预计7月到货163万方 [22][24] - 贸易利润方面，截至2025年7月，辐射松CFR报价在113 - 15美元/JASm³，折合人民币795 - 805元/m³，进口利润在 - 53元/m³左右；7月新西兰港库AWG价格为116纽币/JASm³，出口成本约为109美元/JASm³，出口利润约为6.3纽币/JAS/m³ [31] - 库存方面，截至7月18日，国内针叶原木总库存为329万方，较上周上涨7万方；辐射松库存为264万方，较上周上涨4万方；北美材库存为23万方，较上周上涨2万方；云杉冷杉库存为21万方，较上周上涨1万方 [34] - 出库量方面，7月14日 - 7月20日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.24万方，较上周上涨6.1%；山东港口日均出库量为3.36万方，较上周减少4.8%；江苏港口日均出库量为2.32万方，较上周上涨25.4% [37] - 下游方面，截至2025年7月25日，山东地区木方价格1270元/m³，周环比持平，江苏地区木方价格1260元/m³，周环比持平；山东地区加工利润31元/m³，周环比持平；江苏地区加工利润为 - 9.2元/m³，周环比下降15元/m³ [41]

市场行情回顾 - 2025年上半年中证商品指数微涨0.20%，振幅为10.27%，呈现窄幅震荡态势，开年强势上冲后回落整理，4月初跳空大幅下跌后触底反弹，6月强势上冲修复前期跳空缺口后再次回落 [1] - 宏观事件型驱动频现，商品市场波动加剧，全球经济筑底过程中需求端疲软，工业品走势偏弱，上半年发生三次宏观"黑天鹅"事件：年初拜登政府制裁俄原油带动能化板块，4月初全球关税风暴引发商品迅速走弱后反弹，6月中下旬以伊冲突造成能化系冲高回落 [2] - 商品市场呈现两个明显特征：农产品和工业品表现分化，农产品需求稳定由供应端决定，工业品需求端疲软价格震荡走弱；不同类型事件造成商品内部分化，关税风暴冲击工业品，以伊冲突扰动能化板块 [3] 指数收益归因 - 展期收益贡献1.07%，较2024年小幅增长，多数月份展期收益为正仅3月为负，反映全球经济增长或正在筑底改善 [6] - 板块收益贡献分化：农产品价格小幅上涨波动较小，工业品价格跌幅和振幅较大，农产品在多数月份跑赢工业品，受益于2月美洲天气和6月以伊冲突两次供应端扰动 [7] - 品种收益贡献：贵金属、有色和农产品多为正收益，黄金(2.14%)、白银(0.86%)、铜(0.67%)表现突出；黑色和能化多为负收益，螺纹钢(-0.90%)、橡胶(-0.66%)、纯碱(-0.49%)跌幅较大 [8] 宏观表征性 - 中证商品指数同比与PPI同比高度相关且领先约两个月，2025年上半年商品指数同比4月初快速下跌后企稳回升，PPI序列或上行，当前下游企业经营压力较大 [9] - 子板块指数同比与对应行业利润总额同比相关性高，能化期货指数同比正在筑底回升，钢铁期货指数同比不断寻底，相关企业应避免大幅扩张 [12][14][16] 海外指数对比 - 长期看中证商品指数相比海外主流商品指数具有"更高收益+更低风险"优势，2025年上半年在风险控制层面保持波动和回撤双优表现 [18] - 中证商品指数与海外主流商品指数相关性仅不到0.3，4月初关税冲击导致相关性快速提升，二季度维持高位 [21]

市场分析认为，"双硅"仍旧面临供应充足、行业库存尚待消纳的弱势基本面，短期价格拉涨受到情绪影响较为明显。 但与此同时，焦煤的政策端利多更为确定，加上焦炭二轮、三轮现货价格提涨预期强烈，双焦价格上涨受到的基本面支撑更为明确。展望后市，部分机构观 点认为，焦煤在前期明显超跌的状态下，随着供应端收紧预期升温、需求端稳增长政策持续推出，供给、需求预期共振有望驱动板块迎来新一轮上涨机会。 另外，"反内卷"也逐渐扩散至农产品板块。当日受一则"农业农村部畜牧兽医局拟召开推动生猪产业高质量发展座谈会"的消息影响，生猪市场产能收缩预期 升温，期价早盘大幅拉涨，盘中一度涨超5%，远月合约更是触及涨停。不过，机构提示，季节性影响下当前对猪肉消费积极性不足，供大于求的迹象依然 明显，这也令近期猪价上行受限。 其他品种方面，贵金属稳步走高，23日盘中在海外银价冲高的背景下，沪银主力合约再创上市以来新高。 新华财经北京7月23日电 国内商品期货市场7月23日涨跌互现，其中焦煤主力合约收盘涨停，涨幅11.00%；多晶硅主力合约涨超5%；焦炭主力合约涨超3%； 生猪、红枣、纸浆、菜粕、沪银、烧碱主力合约涨超1%。下跌品种方面，碳酸锂主力合约 ...