A股市场整体表现 - 1月26日早盘A股三大指数集体高开但随后震荡分化 沪指涨0.41% 深成指涨0.05% 创业板指跌0.36% [1] - 从板块看 贵金属 互联网 光伏等板块表现活跃 航天军工 半导体设备 零售等板块跌幅居前 [1] - 港股方面 恒生科技指数跌超1% 小鹏汽车 快手 哔哩哔哩等跌超3% [1] - 恒生指数报26674.96点 跌0.28% 恒生国企指数报9123.13点 跌0.41% 恒生科技指数报5715.65点 跌1.42% [2] 贵金属板块表现 - 贵金属概念股延续强势 湖南黄金 盛达资源涨停 豫光金铅2连板 恒邦股份 湖南白银 四川黄金等跟涨 [3] - 现货黄金首次突破5080美元/盎司 再创新高 [7] - 上期所沪银主力合约一度触及涨停 最新报27634元/千克 现涨14.55% [7] - 湖南黄金现价18.33元 涨10.02% 总市值179亿元 [4] - 盛达资源现价56.65元 涨10.00% 总市值391亿元 [4] - 恒邦股份现价18.85元 涨9.59% 总市值270亿元 [4] - 中金黄金现价32.28元 涨7.60% 总市值1565亿元 [4] - 山东黄金现价53.84元 涨6.19% 总市值2378亿元 [4] 基本金属板块表现 - 基本金属概念股同样走高 新威凌涨超14% 永杰新材 兴业银锡 威领股份等多股涨停 [5] - 新威凌现价32.81元 涨14.44% 总市值21亿元 [6] - 永杰新材现价47.14元 涨10.01% 总市值93亿元 [6] - 兴业银锡现价63.55元 涨9.80% 总市值1128亿元 [6] - 锡业股份现价45.99元 涨9.55% 总市值757亿元 [6] - 白银有色现价11.35元 涨9.45% 总市值840亿元 [6] 光伏板块表现 - 光伏板块早盘大幅高开 欧普泰涨超25% 东方日升实现20%涨停 拓日新能 明阳智能 钧达股份 双良节能等纷纷涨停 [9] - 消息面上 马斯克宣布SpaceX与特斯拉计划未来三年内在美国建设总计200GW光伏产能 各自100GW 主要用于地面数据中心与太空AI卫星供能 [11] - 马斯克表示太空光伏发电效率是地面的6—10倍 且能实现24小时不间断供电 SpaceX计划每年部署约100万颗太阳能AI卫星 目标在2030年前实现首个100GW太空光伏里程碑 [11] - 欧普泰现价21.66元 涨25.86% 总市值17亿元 [10] - 东方日升现价24.91元 涨19.99% 总市值284亿元 [10] - 连城数控现价55.55元 涨17.79% 总市值130亿元 [10] - 迈为股份现价362.93元 涨11.89% 总市值1014亿元 [10] - 钧达股份现价109.38元 涨10.00% 总市值274亿元 [10]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 地缘政治扰动与全球央行持续购金共同推动贵金属价格持续突破历史新高 [1][6][7] - 宏观环境持续宽松，美联储降息预期强烈，叠加全球“去美元化”趋势及对高额债务的担忧，长期看好黄金价格 [7][22] - 白银宏观逻辑与黄金类似，且受益于工业复苏需求，价格弹性更大，看好未来银价 [8][23] - 基本金属供需博弈加剧，价格呈现分化，其中铜、铝因供应扰动和长期需求前景被看好 [9][11][13][14][16] 贵金属板块总结 - **价格表现**：本周COMEX黄金上涨8.30%至4,983.10美元/盎司，COMEX白银上涨14.80%至103.26美元/盎司；SHFE黄金上涨8.07%至1,115.64元/克，SHFE白银上涨11.04%至24,965.00元/千克 [1] - **市场动态**：金银比下跌5.66%至48.26；SPDR黄金ETF持仓增加27,574.43金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加544,084.20盎司 [1] - **地缘政治驱动**：特朗普对欧洲多国加征关税的言论及后续围绕格陵兰岛的博弈，引发市场对贸易战和地缘风险的担忧，推升贵金属避险需求 [3][6] - **央行购金**：波兰央行批准一项最高150吨的黄金采购计划，完成后其黄金储备将提升至700吨，显示央行配置需求延续 [6] - **宏观与债务支撑**：美国债务总额已突破38.5万亿美元，“大而美”法案预计将提高美国3.4万亿美元财政赤字，2025财年预算赤字为1.8万亿美元，全球多国财政赤字高企，支撑黄金的货币属性价值 [7][22] - **白银特殊逻辑**：COMEX白银1月合约未平仓量翻倍，实物交割可能从库存中抽走约250万盎司白银；白银被列入美国“关键矿产”清单引发资金关注；全球及国内现货库存紧张，沪银库存降至2016年以来新低 [8][23][54] - **投资建议**：看好黄金与白银价格，黄金股估值处于较低水平，关注配置机会 [7][22][23] 基本金属板块总结 - **价格表现**： - LME市场：铜上涨2.54%至13,128.50美元/吨，铝上涨1.26%至3,173.50美元/吨，锌上涨1.87%至3,269.00美元/吨，铅下跌0.44%至2,035.00美元/吨 [9] - SHFE市场：铜上涨0.57%至101,340.00元/吨，铝上涨1.53%至24,290.00元/吨，锌下跌0.67%至24,585.00元/吨，铅下跌2.17%至17,095.00元/吨 [10] - **铜市场**： - **供应紧张**：Capstone铜业位于智利的Mantoverde铜矿因罢工全面停产，该矿2025年阴极铜产量预计为2.9万-3.2万吨；秘鲁2025年11月铜产量21.62万吨，同比降幅达11.2%；智利推迟年产量突破600万吨的目标 [11] - **需求前景**：人形机器人、人工智能、光伏、清洁能源及算力基建等新兴领域为铜消费打开增长空间，但当前处于国内需求淡季 [12] - **库存变化**：上期所库存增加12,422吨（5.82%）至21.52万吨；LME库存增加28,125吨（19.59%）至17.17万吨；COMEX库存增加19,691吨（3.63%）至56.26万吨 [12] - **投资观点**：降息预期下看好铜价，铜作为能源转型关键金属具备战略配置价值，供给偏紧，宏观环境支撑 [13][24] - **铝市场**： - **供应与需求**：国内电解铝产能高负荷运行，新疆140万吨及内蒙古35万吨新项目持续投产；需求端呈现结构性分化，高价和季节性淡季抑制整体消费 [14][15] - **原料端**：氧化铝市场供应过剩，价格下跌，运行产能近8850万吨/年，利润向电解铝端转移 [15] - **库存变化**：上期所库存增加11,174吨（6.01%）至19.71万吨；LME库存增加19,275吨（3.95%）至50.73万吨 [15] - **投资观点**：看好铝价补涨，当前铜铝比失调（传统范围3.3-3.7），国内电解铝供给刚性，AI爆发增长占据电力优先级，需求端有支撑 [16][25] - **锌市场**：受格陵兰岛问题协议框架和美元指数回升压制，终端需求进入淡季，预计短期震荡运行 [17] - **铅市场**：下游春节前备库意向边际改善，但备货规模预期弱于去年；北方极端天气导致部分再生铅回收商提前停工，供应存在收缩预期，对价格形成支撑 [18] 小金属板块总结 - **镁**：镁锭价格较上周下跌2.60%至17,980元/吨，需求平稳，市场观望情绪浓，但成本支撑有力，冶炼企业挺价意愿升温 [19][20][102] - **钼与钒**： - 钼铁价格上涨0.78%至25.75万元/吨，钼精矿价格上涨1.01%至4,005元/吨，原料成本上行推动价格 [21][103] - 五氧化二钒价格维持7.65万元/吨，钒铁价格下跌1.12%至8.85万元/吨，钢厂节前备货需求释放，厂家惜售挺价情绪升温 [21][103] 行情回顾 - **板块表现**：本周SW有色金属板块上涨6.03%，跑赢大盘（上证指数涨0.84%，沪深300跌0.62%）[107] - **细分行业涨幅**：黄金（+16.40%）、铅锌（+15.39%）、钨（+14.48%）、其他稀有金属（+12.74%）、锂（+11.56%）等涨幅居前 [107] - **个股表现**：周涨幅前五为志特新材（+49.21%）、湖南白银（+47.44%）、白银有色（+42.45%）、盛达资源（+27.35%）、山金国际（+23.26%）[113]

文章核心观点 - 近期全球金属市场迎来历史性行情 黄金、白银、铜价均大幅上涨 这波行情由央行购金、降息预期、供需失衡与产业变革四重因素共振驱动 而非短期炒作 [1] - 下下周（2026年2月初）黄金和白银价格大概率延续震荡上行趋势 黄金目标看向4700美元/盎司 白银目标看向95-100美元/盎司 [2][3][4] 黄金市场分析 - 价格表现：黄金价格突破4600美元/盎司创历史新高 铜价一度飙升至13407美元/吨 [1] - 核心支撑因素一：全球央行持续购金 2026年1月前两周全球央行净购金超50吨 中国央行已连续14个月增持黄金 为金价构筑强底部支撑 [1] - 核心支撑因素二：美联储降息预期升温 高盛、摩根大通等机构预测美联储将在2026年降息 降息会降低持有黄金的机会成本并推高通胀预期 利好金价 [2] - 机构目标价预测：摩根大通预测2026年底黄金价格可能达到5200-5300美元/盎司 美国银行预测2026年黄金均价有望达5000美元/盎司 德商银行预测2026年黄金价格将达4200美元/盎司 但短期可能突破4700美元关口 [2] - 短期展望：下下周黄金价格大概率延续震荡上行趋势 若美联储释放降息信号 可能加速突破4700美元 [2] 白银市场分析 - 价格表现：白银站上90美元/盎司 年内涨幅超23% [1] - 核心支撑因素一：工业需求爆发 白银具有货币与工业双重属性 2026年全球光伏装机量预计增长30% 新能源汽车产量突破2000万辆 大幅拉动白银需求 5G、AI等新兴产业对白银的导电性需求也在增加 [3] - 核心支撑因素二：金银比修复空间 当前金银比约59 处于历史均值（60左右）附近 但与2020年疫情期间的120相比仍有修复空间 若金价上涨 白银因弹性更大 涨幅可能更显著 [3] - 机构目标价预测：美国银行长期目标价看涨至309美元/盎司 德商银行预测2026年白银价格为50美元/盎司（短期或低估） 市场共识短期目标价为95-100美元/盎司 [3] - 短期展望：下下周白银价格有望延续涨势 可能尝试冲击95美元 若工业需求数据超预期 可能加速向100美元迈进 [3] 市场风险因素 - 美元指数反弹：若美国经济数据持续强劲 美元可能短期走强 压制金价银价 [4] - 技术面超买：黄金、白银近期涨幅过大 技术指标显示短期超买 可能引发获利回吐 [4] - 地缘政治缓和：若俄乌冲突、中东局势等热点问题降温 避险需求可能回落 [4]

全球金属市场涨势综述 - 2026年1月23日当周，全球金属市场迎来新一轮上涨高潮，金银创2020年以来最大单周涨幅，且进入2026年后保持每周累涨 [2] - 纽约期银和伦敦现货白银史上首次突破100美元/盎司关口 [2] - 黄金连续第五个交易日盘中创历史新高，逼近5000美元/盎司大关 [7] - 伦敦期铜重上1.3万美元/吨，接近本月稍早创下的盘中最高纪录 [7] - 其他贵金属和工业金属涨势凌厉，纽约钯金期货盘中曾涨约7%，铂金期货曾涨超7%，伦镍和伦锡周五收盘分别涨超4%和9.5% [7] 驱动价格上涨的核心因素 - **避险情绪升温**：美元走弱、投资者资金大规模流出货币和主权债券、特朗普抨击美联储威胁央行独立性、美欧关系恶化以及地缘政治局势动荡，共同加剧避险情绪，推动金属上涨 [7] - **地缘政治事件刺激**：特朗普关于美国“舰队”正前往伊朗的言论，促使投资者涌入白银、黄金和铜等基本金属 [7] - **美元走弱**：美元本周有望录得2026年以来首次周度下跌，降低了持有其他货币的买家购买大宗商品的成本 [21] - **供应中断**：智利Mantoverde铜金矿因为期三周的劳工罢工而基本停止，该矿每年可生产约10.6万吨铜 [21] - **工业与投资需求**：白银受益于强劲的工业需求（特别是太阳能行业）以及中国散户的买盘 [12]；电气化带来的蓬勃需求、重大矿山中断以及在可能征收关税之前运往美国的货物激增，共同推动铜价自去年年中以来上涨 [21] 白银市场表现与分析 - **价格表现**：纽约期银主力合约盘中曾涨破103.10美元/盎司，日内涨约7%；现货白银曾涨至102.87美元/盎司上方，日内涨近6.9%，两者连续两日创盘中历史新高 [9] - **累计涨幅**：期银即月合约当周累涨超14%，创2020年7月以来最大周涨幅，连续第二周累涨超10%，年初至今已累涨超40% [9] - **历史对比**：白银2025年全年累涨近150%，表现优于黄金（涨超60%），创有记录以来最强年度涨幅 [12] - **中国市场作用关键**：中国实物白银需求强劲，当地期货价格较伦敦价格溢价超过12美元/盎司，表明区域供应紧张和强劲需求 [12]；2025年下半年以来，中国白银期货交易量大幅飙升，放大市场紧张状况对现货价格的影响 [13] - **机构观点**： - 花旗在牛市情景下，将未来0-3个月白银目标价从62美元/盎司大幅上调至100美元/盎司 [13] - 瑞银预计白银从当前水平仍有约25%的上涨空间，但随后价格将在年底前逐步回落，呈“两个半场”行情 [13] - 分析师认为100美元是重要的“心理价位”，上涨动能和“害怕错过”（FOMO）心理作用显著 [12] 黄金市场表现与分析 - **价格表现**：纽约黄金期货盘中涨破4990美元/盎司，日内涨近1.6%；现货黄金涨至4989.80美元/盎司，日内涨近1.1% [13] - **累计涨幅**：期金录得2020年3月以来最佳单周表现，全周涨超8%，年初至今涨超10% [13] - **核心驱动与定位**：黄金被视为对冲特朗普“不确定性”的工具，以及在全球秩序出现裂痕时对抗体制转变风险的可靠保护 [16]；央行需求保持坚挺，全球央行（特别是新兴市场央行）持续将储备从美元轮换至黄金 [16] - **机构观点**： - 摩根大通预计到2026年第四季度金价将达到5000美元/盎司，长期甚至看向6000美元/盎司 [7][17] - 花旗在牛市情景下将未来0-3个月黄金目标价从4200美元/盎司上调至5000美元/盎司 [17] - 瑞银指出黄金今年上半年可能进一步上涨，基准情景显示从当前水平可能还有约9%的涨幅 [17] - 摩根士丹利将2026年第四季度金价目标设定为4800美元/盎司 [16] 基本金属市场表现（铜、镍、锡） - **铜价表现**：LME期铜盘中一度涨至13,180美元/吨上方，日内涨3.3%，收涨约2.8%至13,115美元/吨，全周累涨超2% [17] - **镍与锡价表现**：LME期镍收涨约4.2%至18,756美元/吨，创2024年6月以来新高，本周累涨6.7% [18]；LME期锡收涨约9.5%至56,816美元/吨，刷新收盘最高纪录，本周累涨18.4% [18] - **市场结构变化**：周五现货铜价较LME三个月期铜贴水74.50美元/吨（正价差），表明供应状况较本周早些时候（现货升水超100美元/吨的逆价差）有所改善 [21] - **中国因素影响**：中国冶炼厂在套利交易有利可图时向LME亚洲仓库交付货物，部分原因是伦铜涨幅超过了国内价格，且房地产行业放缓影响消费 [22] - **机构展望**：摩根士丹利看好铝和铜，因两者在需求上升之际均面临供应限制 [22]；ING指出，受太阳能板和电池技术等工业需求支撑，以及持续的投资流入，基本金属2026年前景依然具有建设性 [22] 宏观背景与资金流向 - **去美元化趋势**：金属狂欢反映出全球去美元化浪潮加速 [8] - **资金涌入新兴市场**：投资者以创纪录速度向新兴市场基金注资，其中规模达1350亿美元的iShares Core MSCI新兴市场ETF在1月吸引近60亿美元，有望创下2012年成立以来最大单月流入 [8] - **央行行动例证**：波兰央行批准再购买150吨黄金计划，以应对地缘政治不稳定性加剧 [17]；印度持有的美国国债已降至五年来最低水平，黄金和其他替代品占据了更大份额 [17]

贵金属与工业金属价格创纪录上涨 - 纽约期银主力合约COMEX 3月白银期货史上首次突破100美元关口，盘中涨破101.10美元/盎司，日内涨近5%，年初至今已累涨超40% [1][3] - 现货白银同步上涨，曾涨至100.90美元上方，日内涨近4.9%，连续两日创盘中历史新高，期银有望连续第二周累涨超10% [1][3] - 纽约黄金期货逼近4990美元，现货黄金涨破4988.30美元，均创盘中历史新高，日内分别涨近1.6%和1.1%，年初至今已上涨14% [1][8] - 伦敦金属交易所(LME)期铜交易价一度涨至13,173.50美元/吨，日内涨3.3%，接近本月稍早所创的盘中最高纪录 [1][11] - 其他金属涨势凌厉，纽约铂金和钯金期货分别涨超6%和约7%，工业金属伦镍和伦锡周五盘中均涨超4% [1] 驱动价格上涨的核心因素 - 地缘政治局势动荡加剧避险情绪，特朗普关于美国“舰队”正前往伊朗的言论促使投资者涌入白银、黄金和铜等基本金属 [1][5] - 美元走弱，本周有望录得今年以来首次周度下跌，使得持有其他货币的买家购买大宗商品的成本降低 [1][11] - 投资者资金大规模流出货币和主权债券，转向金属资产 [1] - 全球去美元化浪潮加速，新兴市场资产延续强劲开局，投资者以创纪录速度向新兴市场基金注资 [2] - 工业需求强劲，特别是来自太阳能行业的需求，为白银价格提供支撑 [5] - 供应中断推动铜价，智利Mantoverde铜金矿因为期三周的劳工罢工而基本停止，该矿每年可生产约10.6万吨 [11] 机构观点与价格预测 - 花旗在牛市情景下，将未来0-3个月的白银目标价从每盎司62美元大幅上调至100美元，黄金目标价从每盎司4200美元上调至5000美元 [1][5][9] - 摩根大通预计，金价到2026年第四季度将达到5000美元，长期甚至看向6000美元 [1][9] - 瑞银预计，白银价格从当前水平仍有约25%的上涨空间，但警告年内可能呈现“过山车”走势或“两个半场”行情 [1][7] - 摩根士丹利将2026年第四季度的金价目标设定为4800美元，较此前预测的4400美元有显著上调 [9] - 花旗的基线情境假设未来6-12个月白银目标价为每盎司70美元，显示出对下半年市场波动性的谨慎态度 [6] - 瑞银指出，黄金今年上半年可能进一步上涨，基准情景显示从当前水平可能还有约9%的涨幅 [9] 中国市场的重要影响 - 中国市场的实物白银需求强劲，当地期货价格继续较伦敦价格溢价超过12美元/盎司，表明区域供应紧张和强劲需求 [5] - 2025年下半年以来，中国白银期货交易量大幅飙升，超出预期的投资者参与度正在放大市场紧张状况对现货价格的影响 [7] - 中国的白银期货交易量远高于纽约商品交易所，但上海期货交易所的白银库存不到纽约商品交易所库存的10% [7] - 中国散户的买盘增添了银价上行的动力，当白银在2025年最后一周突破80美元/盎司时，深圳水贝市场的交易柜台前排队伍反而更长 [5] - 中国冶炼厂今年加大了通过向LME仓库交付的出口力度，部分源于伦铜基准价格的涨幅超过了国内价格 [12] 投资者行为与市场动态 - 分析师指出，随着价格突破历史高位，“害怕错过”(FOMO)心理对价格走势发挥了显著作用 [5][9] - 黄金越来越被视为对冲特朗普“不确定性”的工具，以及对抗难以量化的体制转变风险的可靠保护 [8] - 全球央行，特别是来自新兴市场的央行，持续将储备从美元轮换至黄金，波兰央行本周批准了再购买150吨黄金的计划 [8][9][10] - 印度持有的美国国债已降至五年来最低水平，黄金和其他替代品占据了更大份额 [10] - 虽然基准铜价上涨，但LME现货铜价较三个月期铜基准合约贴水74.50美元/吨，这种正价差的市场结构表明供应状况有所改善，与本周早些时候的逆价差模式截然不同 [12] - 摩根士丹利看好铝和铜，两者在需求上升之际均面临供应限制，ING分析师指出基本金属2026年的前景依然具有建设性 [12]

市场整体表现 - 2026年1月23日，A股三大指数集体收涨，深证成指领涨，上证指数受银行、保险等金融权重板块疲软压制全天窄幅震荡 [4] - 市场呈现普涨态势，做多热情高涨，中小盘成长股成为主要推动力，创业板指进行技术面修复 [4] - 两市成交额为0.09万亿元，较前一交易日放量14.6%，市场活跃度上升，深市成交额及其增幅均高于沪市 [5] 行业与板块动态 - 光伏产业链全线爆发，光伏设备板块贡献主要涨幅 [4] - 商业航天概念股再度大涨，基本金属板块掀涨停潮 [4] - AI应用、机器人等题材表现活跃，是推高整体成交额的重要动力之一 [5] - 半导体、算力等前期高位题材出现获利了结，部分个股调整较大 [4] - 保险、银行等权重板块表现相对平淡 [4] 资金流向与情绪 - 主力资金进行调仓，从半导体、通信设备等领域出逃，向政策确定性行业集中，流入光伏设备、能源金属 [6] - 散户资金净流入，交易行为偏重题材和短期热点，资金在商业航天、AI应用等题材中活跃 [6] - 散户情绪调查显示，36.51%的受访者在1月23日选择加仓，18.69%选择减仓，44.80%选择按兵不动 [11] - 对于下一交易日，71.13%的受访散户看涨，28.87%看跌 [13][14] - 受访散户当前平均仓位为68.86%，较前期上升1个百分点 [16]

伦敦金属交易所基本金属价格表现 - 当地时间1月22日，伦敦金属交易所（LME）基本金属价格全线上涨 [1] - LME期锡涨幅最大，上涨2.42%，报每吨52,660.0美元 [1] - LME期锌上涨1.81%，报每吨3,233.0美元 [1] - LME期铝上涨0.72%，报每吨3,137.5美元 [1] - LME期镍上涨0.58%，报每吨18,100.0美元 [1] - LME期铅上涨0.57%，报每吨2,033.5美元 [1] - LME期铜涨幅最小，上涨0.23%，报每吨12,840.0美元 [1]

公司经营与库存状况 - 公司生产、销售情况正常 [2] - 公司产品铜、锌、金、银的库存处于合理范围内 [2]

黄金市场近期表现与驱动因素 - 进入2026年以来，国际金价延续强势，从4300美元/盎司水平快速突破，于1月14日一度站上4650美元/盎司，再度刷新历史峰值纪录 [6] - 2025年金价上涨速度惊人，从年初不到3000美元/盎司到10月下旬突破4400美元/盎司，不到一年时间区间涨幅高达90% [6] - 金价在2025年10月下旬突破4400美元/盎司后，因前期上涨过猛、投资者获利了结情绪发酵，承受了相当大的抛压，出现一轮短暂下行调整 [7] 黄金的长期表现与市场地位 - 回顾长期走势，国际金价在2000-2025年间的累计涨幅超过600% [10] - 这一长期涨幅显著跑赢了上证指数、标普500、英国富时100等全球核心宽基股指，也大幅领先全球主要债券同期回报，商品领域能与之匹敌的品种寥寥无几 [10] - 截至今年1月16日，黄金总市值已站上32万亿美元，在全球资产总市值榜中名列第一，断崖式领先排名第二的白银（5.097万亿美元）和第三的英伟达（4.554万亿美元） [10] 2025年黄金上涨的核心逻辑变化 - 除全球央行持续增持和民间投资需求释放外，避险需求的释放是助推金价上行的重要力量 [12] - 2025年，美债、日元、瑞郎等传统避险资产集体陷入低迷，导致全球避险资金被动向黄金集中，使其避险属性得到前所未有的强化 [12][13] - 全球主要经济体陆续进入降息周期，为金价上涨提供强支撑，历史数据显示过去9轮降息周期中黄金价格均实现上涨 [15] - 降息的核心支撑逻辑包括：为黄金提供流动性支撑、降低持有黄金的机会成本、驱动美元走弱从而降低非美货币购金成本 [15] - 美债利率在本轮降息周期中出现反常上行，反映出市场对美元信用的担忧持续加剧，美元信用弱化与避险需求形成共振，共同推升金价 [18] 资金结构变化：黄金ETF成为重要增量 - 2025年黄金行情的显著特征是参与资金结构变化，黄金ETF成为推动金价上涨的重要增量资金来源 [18] - 过去散户参与黄金交易积极性偏低，因商品期货和现货市场风险较高、获利困难，且金价高企提升了参与门槛；实物黄金市场销量较低且持续走低，高金价也抑制了散户交易 [19] - 黄金ETF作为便捷、普惠的投资工具，逐渐成为散户资金参与黄金交易的主要渠道，其门槛低、流动性高、操作灵活、风险相对可控 [20] - 散户资金通过ETF持续流入不仅扩大了黄金市场的资金规模，更提升了市场交易活跃度，其追涨特性与全民参与是放大黄金行情弹性的主要推手 [20][22] - 黄金ETF的兴起使得黄金的定位发生变化，在储值资产属性弱化的同时，金融属性进一步强化，也在一定程度上加剧了金价的波动 [22] 金属板块集体走强的背景 - 2025年市场行情并非黄金独舞，呈现出贵金属与基本金属整体走强的趋势，贵金属表现堪称近50年来最强劲的一年 [26] - 板块集体走强背后是投资者对全球资源供应链安全的持续担忧，特朗普政府奉行的“门罗主义”及相关举措是引发本轮有色行情的重要导火索 [26] - 特朗普政府的贸易保护主义措施及对全球资源供应链的干预，引发各国为保障工业稳定而加强对银、铜、铝等战略资源的储备力度 [28] - 白银、铂金、钯金等贵金属在2025年的表现均强于黄金 [29] - 白银不仅具备与黄金类似的避险与储值属性，更在新能源、电子等产业中具有不可替代的工业用途；铜、铝等基本金属则是工业生产的核心原材料 [29] 后市展望 - 在全球低增长、高债务经济格局延续的背景下，叠加主流避险资产持续失效，黄金对冲市场不确定性的优势愈发凸显 [29] - 以ETF为代表的增量资金长期流入，使黄金的金融属性持续强化，再叠加央行购金潮的延续，黄金的估值逻辑因此被重塑 [29] - 未来金价有望持续刷新历史新高，但市场波动也将不可避免的随之加大 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金再创新高，白银受关税预期波动影响，铜因风险情绪稍有回升支撑价格，锌下方有支撑，铅因LME库存减少支撑价格，锡需关注缅甸复产情况，铝在24000一线震荡，氧化铝建议反弹沽空，铸造铝合金跟随电解铝，铂高位震荡，钯因金银回调上方承压，镍受印尼言论反复扰动宽幅震荡运行，不锈钢盘面锚定矿端矛盾、镍铁跟涨支撑重心 [2] 各品种总结 黄金和白银 - 沪金2602昨日收盘价1056.94，日涨幅0.77%，夜盘收盘价1091.80，夜盘涨幅1.09%；沪银2602昨日收盘价23112，日涨幅 -0.57%，夜盘收盘价22938.00，夜盘涨幅 -0.52% [4] - 特朗普达沃斯演讲后称与北约达成格陵兰协议“框架”、暂不对欧加关税，美股和数字货币拉升，白银跳水 [4] - 黄金趋势强度为1，白银趋势强度为1 [8] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价101280，日涨幅0.05%，夜盘收盘价100420，夜盘涨幅 -0.85% [9] - “十五五”期间国家电网公司固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40% [9] - 中国2025年12月铜矿砂及其精矿进口量环比上升7.05%，同比增长7.32%；精炼铜进口量环比下降2.19%，同比下降27.00%；废铜进口量环比增14.81%，同比增9.90% [11] - 铜趋势强度为0 [11] 锌 - 沪锌主力收盘价24350，较前日变动 -0.25%；伦锌3M电子盘收盘价3175，较前日变动 -1.82% [12] - 特朗普演讲后又谈格陵兰岛问题，再次排除动用武力可能性，丹麦拒绝就美吞并格陵兰立即谈判；特朗普称与北约达成格陵兰协议“框架”、暂不对欧加关税，期银一度跌近5%，黄金短线转跌 [13][14] - 锌趋势强度为1 [14] 铅 - 沪铅主力收盘价17115，较前日变动 -0.64%；伦铅3M电子盘收盘价2028，较前日变动 -1.77% [15] - LME铅库存较前日减少2925吨 [15] - 铅趋势强度为0 [16] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价418.420，日涨幅4.87%；伦锡3M电子盘昨日收盘价51.295，日涨幅3.31% [18][19] - 需关注缅甸复产情况 [18] - 锡趋势强度为 -1 [20] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价24155，较T - 1变动205；沪氧化铝主力合约收盘价2672，较T - 1变动1；铝合金主力合约收盘价22895，较T - 1变动130 [22] - 美国财长贝森特就格陵兰议题发表强硬立场，警告欧洲国家不应强化在当地军事部署；美最高法对罢免美联储理事库克态度谨慎 [24] - 铝趋势强度为1，氧化铝趋势强度为0，铝合金趋势强度为1 [24] 铂和钯 - 铂金期货2606昨日收盘价628.50，涨幅1.48%；纽约钯主连（前日）收盘价1874.50，涨幅 -1.78% [27] - 特朗普称与北约达成格陵兰岛合作框架，收回对欧洲8国的关税威胁等 [30] - 铂趋势强度为0，钯趋势强度为0 [29] 镍和不锈钢 - 沪镍主力收盘价143060，较T - 1变动1700；不锈钢主力收盘价14720，较T - 1变动375 [31] - 印尼政府暂停发放新的冶炼许可证，修订镍矿商品基准价格公式，计划下调2026年镍矿石产量目标等 [31][32][34] - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [35]