报告公司投资评级 - 华福证券对晨光股份维持“买入”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 6月5日晨光文具与腾讯视频达成战略合作，推出三大顶流国漫IP全新联名产品，通过强IP+强功能战略带动产品价值提升，看好公司积极拥抱二次元文化、IP加持下从实用价值向情绪价值延伸的产品、渠道、品牌力 [3] - 中国泛二次元人群达5.26亿，泛二次元周边市场规模6500亿，后续公司与腾讯视频将持续推出二次元文具和谷子产品，建议关注公司国漫二次元IP产品学汛表现 [5] - 公司强化IP战略，各业务积极拥抱消费新趋势，预计此次与腾讯视频合作有望带来IP产品焕新，九木杂物社IP类产品、自有品牌产品占比提升，会员量级已破千万 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司动态跟踪 - 近日公司在2025晨光大学汛文具文创零售峰会暨新品发布会上，官宣与腾讯视频战略合作，将在暑期及开学季推出《剑来》《仙逆》《斩神》三大顶流国漫的联名产品。2024年腾讯视频超过B站成为出品动画最多的平台，优质IP资源持续集化 [4] - 《剑来》是腾讯视频出品的仙侠番，2024年8月播出，当前位列腾讯视频武侠动漫榜第二名，第二季8月15日播出；《仙逆》是腾讯视频出品的仙侠年播番，当前位居腾讯视频全网动漫热度排名第一、动漫热搜榜第一；《斩神》是腾讯视频等联合出品的战斗番，2024年7月播出，腾讯视频站内热度最高达23,000+，站外抖音平台话题播放量破30亿 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为15.5亿元、17.4亿元、19.6亿元（上期预测25 - 27年分别为16.07亿元、18.31亿元、20.75亿元，根据公司最新季报净利润对上期预测进行下调），增速分别为11.3%、11.9%、12.8%，目前股价对应25年PE为19X [6] 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|23,351|24,228|26,694|29,816|33,207| |增长率|17%|4%|10%|12%|11%| |净利润（百万元）|1,527|1,396|1,553|1,737|1,960| |增长率|19%|-9%|11%|12%|13%| |EPS（元/股）|1.66|1.52|1.69|1.89|2.13| |市盈率（P/E）|19.0|20.8|18.7|16.7|14.8| |市净率（P/B）|3.7|3.3|3.0|2.8|2.6|[7] 基本数据 |日期|2025 - 06 - 06| | ---- | ---- | |收盘价|31.53元| |总股本/流通股本(百万股)|920.97/920.97| |流通A股市值(百万元)|29,038.20| |每股净资产(元)|9.95| |资产负债率(%)|38.48| |一年内最高/最低价(元)|38.95/25.01|[8]

当下，用户增长与代际融合促使二次元消费从小众消费发展为全民热潮。艾媒咨询数据显示，中国目前泛二次元人群达5.26亿名，泛二次元周边市场规模达 6500亿元，其中谷子经济规模更是高达2000亿元。 作为中国文具第一品牌，晨光和二次元IP的联动由来已久。从2005年牵手荷兰国宝级IP米菲到近年新签芬兰国宝级IP姆明，从深受年轻人喜爱的航海王、宝 可梦，到中国文化界顶流IP孔庙、故宫文化，再到如今与腾讯视频的国漫IP合作，晨光文具不断创新突破，积极拥抱二次元文化。 近年来国潮正以不可阻挡的姿态席卷年轻一代。《2024年度青年国潮品牌强国观察报告》显示，80.7%的受访青年认为国潮是当代青年的一种潮流风向标， 78.9%的青年会更有意愿购买融入国潮元素的产品，84.6%的青年乐意向其他人推荐国潮产品或品牌。 转自：新华财经 新华财经上海6月6日电（记者高少华）上海晨光文具股份有限公司5日携手国漫平台腾讯视频，正式宣布达成战略合作，推出《剑来》《仙逆》《斩神》三 大国漫IP全新联名产品，通过跨界融合撬动"国潮+二次元"消费新蓝海。 如今，新一代青年群体已成为新型消费的生力军，二次元与文创周边衍生品已然破圈，其背后蕴藏着 ...

儿童相关领域国家标准发布情况 - 我国已发布210余项儿童相关领域国家标准 [1] 生活用品领域标准 - 《婴幼儿及儿童纺织产品安全技术规范》《童鞋安全技术规范》《机织儿童服装》《针织婴幼儿及儿童服装》《中小学生校服》等标准对儿童服装面料、设计生产提出质量安全要求 [1] - 《婴幼儿及儿童用纸品基本安全技术规范》《婴幼儿及儿童家具安全技术规范》《读写作业台灯性能要求》《儿童牙刷通用技术要求》等标准覆盖纸巾、牙刷、家具、台灯等产品安全 [1] - 居家防护、安抚器具、洗浴器具等婴童用品相关国家标准全面规范产品安全 [1] 玩具文具领域标准 - 《玩具安全》系列国家标准对玩具基本安全、机械物理性能、特定元素迁移及特定玩具产品安全作出规范 [1] - 《学生用品的安全通用要求》《儿童箱包通用技术规范》《书写和记号工具降低窒息风险的笔套规范》《数字教材中小学数字教材质量要求和检测方法》等标准规范学生用品、书包、笔类产品、数字教材安全 [1] 运动健康领域标准 - 《儿童青少年学习用品近视防控卫生要求》《眼视光产品元件安全技术规范》《眼视光产品成品眼镜安全技术规范》《0岁～6岁视障儿童早期干预机构服务规范》等标准从预防近视到视障康复作出细致规定 [2] - 中小学体育器材和场地、学生运动能力测评规范系列标准涵盖足篮排、羽乒网、冰雪游泳、体操田径等运动项目器材场地及能力测评 [2] - 《中小学合成材料面层田径场地》《中小学合成材料面层篮球场地》《中小学人造草面层足球场地》《跳绳》等标准对体育场地及用品性能安全提出严格要求 [2] 未成年人保护与安全标准 - 《智能移动终端未成年人保护通用规范》《未成年人互联网不健康内容分类与代码》《信息技术网络游戏未成年人监护系统技术要求》等标准助力未成年人上网安全保护 [2] - 《专用校车安全技术条件》《机动车儿童乘员用约束系统》等强制性国家标准规范校车、儿童安全座椅等产品安全要求 [2]

【卡游：从小学生卡牌到千亿市值的冲击之路】 卡游看似小本经营，却有暴利生意，卡牌平均价格1.7 元/盒，年售48亿盒，综合毛利率超67%，经调整净利率超44%。2024年经调整净利润近45亿元，若以行 业市盈率平均值26倍估值，市值将超千亿元。 2024年1月卡游向港交所递交招股书，7月底申请失效， 2025年4月中旬更新招股书继续冲刺上市，中金公司、摩根士丹利及摩根大通为联席保荐人。 卡游力压 迪士尼、乐高，拿下七成卡牌市场。2024年按商品交易总额计，玩具行业前五大厂商占总市场份额的 48.5%，卡游以219亿元销售额取得21.5%的份额，成为第一。其在集换式卡牌细分市场以187亿元销售 额斩获71.1%的份额，在文具行业以12.23亿元交易额拿下24.3%市场份额，均位列行业第一。 卡游商品 平均售价2元，撑起百亿营收。其商业模式主要是利用知名IP开发周边商品并以盲盒形式销售，收入主 要来自玩具销售，2024年贡献95.4亿元收入，其中集换式卡牌营收占比81.5%。 卡游约98%收入来自69 个授权IP，唯一自有IP毛利率走低。2024年其营收能突破百亿元大关，主要增量来自小马宝莉、叶罗丽 及蛋仔派对的 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”评级 [3][12][136] 报告的核心观点 - 公司通过提升产品力、精耕渠道、开拓海外市场等方式打破传统核心业务发展瓶颈，持续拓展零售大店业务和办公直销业务推动营收增长，且供需两端推动谷子经济发展，公司设立奇只好玩把握情绪消费趋势，预计2025 - 2027年公司营业收入分别为267.68/298.34/331.21亿元，归母净利润分别为15.51/17.29/19.01亿元 [135][136] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 公司传统核心业务优势明显，成立于1989年，1997年启用“晨光”商标，2002年研发出国内首支按动中性笔k35，2008年启动“连锁加盟”项目，后进入多元化发展时期，业务涵盖零售大店、办公直销、文创潮玩，渠道上精耕线下、开拓线上并推动直供模式，出海开发非洲和东南亚市场 [17] - 公司股权结构集中，控股股东为晨光控股，陈湖文、陈湖雄、陈雪玲姐弟三人通过持有晨光控股100%股份成为实控人，截至2025Q1合计持有公司60.96%股份，主要股东还包括景顺长城等基金、香港中央结算有限公司及员工持股平台，股权结构稳定 [20] - 公司主营业务不断拓展，早期为文具设计等业务，后拓展零售大店、办公直销业务，近年进军文创潮玩业务 [22] - 2016 - 2024年公司营业收入由46.62亿元增长至242.28亿元，CAGR 22.87%，2025Q1受传统核心业务和办公直销业务影响营收52.45亿元，同比下降4.39%；2016 - 2021年归母净利润由4.93亿元增长至15.18亿元，2022 - 2024年窄幅波动，2025Q1归母净利润3.18亿元，同比下降16.23% [23] - 公司加大分红力度，2018 - 2024年分红总额由27600万元提高至91579.54万元，2024年占归母净利润比重达65.61% [38] 提升产品力、精耕渠道、开拓海外市场，助力公司打破传统核心业务发展瓶颈 - 近十年中国文具需求稳步增加，2015 - 2024年书写工具市场规模从187.37亿元增长至247.32亿元，CAGR3.13%，但人口红利消失、人口老龄化加剧使文具需求面临挑战，且文具行业门槛低、企业多、竞争大，市场份额分散 [41][42][47] - 公司聚焦产品力提升，开发强功能和IP产品提高单价，如橡皮和中性笔单价因功能优化和IP赋能上涨，2020 - 2024年书写工具销量下滑但均价上升，营业收入增长 [51][53][55] - “晨光伙伴金字塔”营销模式使公司零售终端网络覆盖广且深，公司利用数字化工具提升渠道运营效率，积极推动直供模式和线上业务，2016 - 2024年晨光科技营业收入CAGR39.71%，2025Q1达3.08亿元，同比增长24.57% [57][58][61] - PILOT全球化布局成功，2018 - 2024年营业收入CAGR3.27%，海外收入CAGR7.21%，海外收入占比从60.67%提高至75.97%；公司借鉴其经验积极开拓海外市场，2015 - 2024年海外收入从0.86亿元增长至10.39亿元，CAGR31.81% [66][69][75] 公司持续拓展零售大店业务和办公直销业务，推动营收持续增长 - 零售大店业务中晨光生活馆逐步收缩，九木杂物社门店数量增长快，截至2025Q1达752家，其战略定位是成为晨光品牌和产品升级的桥头堡和全国领先的中高端文创杂货零售品牌，通过构建立体消费场景、推出IP联名产品等方式发展，2017 - 2024年营业收入由0.35亿元增长至14.06亿元，2025Q1达3.88亿元，同比增长11.37% [78][81][89] - 公司依托科力普开展办公直销业务，科力普产品线丰富，聚焦四大业务板块，2015 - 2024年营业收入由2.27亿元增长至138.31亿元，2025Q1为27.9亿元，同比下降5.32%，后续有望恢复平稳增长，2024年净利润为3.22亿元，同比下滑19.8% [91][93][96] 供需两端共同推动谷子经济快速发展，公司设立奇只好玩积极把握情绪消费崛起趋势 - 谷子经济指围绕二次元IP周边产品的消费文化和经济形态，2017 - 2024年中国谷子经济市场规模由537亿元增长至1689亿元，CAGR达17.79%，预计2029年将达3089亿元，其增速超中国社会消费品零售总额 [101][104][105] - 2024年中国泛二次元用户规模超5亿人，年轻人消费观念转变，注重情绪价值和体验式消费，且谷子经济具备社交属性，带动谷子需求增长 [106][110][113] - 日谷国谷同步发力，日本谷子企业在中国布局，国产IP崛起、品类拓展，2025Q1闲鱼国谷交易额反超日谷，谷子经济供给端持续优化 [117][122][124] - 奇只好玩成立于2020年，以自主IP孵化等为核心经营模式，结合日本和国产IP打造产品矩阵，传统核心业务优势赋能其产品设计和生产，线上线下同步发力具备渠道优势，2024年首度盈利，净利润941.89万元 [126][127][132] 盈利预测与投资评级 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为267.68/298.34/331.21亿元，归母净利润分别为15.51/17.29/19.01亿元，给予公司“买入”评级 [3][136]

中国商品出口与假冒问题 - 作为世界工厂的中国每天有大量商品出口到世界各地，各国海关对来自中国的集装箱进行例行检查已成为常规工作[3] - 2020年7月意大利安科纳港海关查获50个来自中国的集装箱，发现9.5万只贴有"意大利制造"标签的假冒行李箱，潜在销售额达300万欧元[5] - 意大利税警表示进口商来自阿斯科利-皮切诺省，公司负责人面临2年监禁和2万欧元罚款，所有假冒商品被收缴[7] 意大利查获中国假冒商品案例 - 2019年意大利卡塔尼亚税警查获100万件来自中国的假冒商品，包括玩具、文具等，存放在不符合安全标准的仓库[9] - 佛罗伦萨警方查获1.1万件高仿名牌衣物和饰品，价值11万欧元；米兰查获350万件伪造商品，均由华人控制[11] - 2023年5月那不勒斯警方查获1.16亿件假冒意大利制造商品，涉及服装配饰，两名华商面临15年监禁和10万欧元罚款[11] 假冒商品对行业的影响 - 中国制造的假冒商品通过伪造标签冒充意大利正品销售，严重扰乱当地市场并损害中国制造声誉[13] - 假冒商品不仅销往海外，还通过代购渠道回流中国国内市场，例如中阿联合破获的假LV、香奈儿案件涉案18亿元[17] - 部分代购利用海外物流信息将假货包装成正品销售，欺骗国内消费者[18] 行业监管与市场反应 - 意大利近年来加强对中国进口货物的检查力度，以遏制假冒商品流入市场[9][11] - 中国制造的假货问题引发国内舆论对海外严格检查的支持，认为这有助于维护中国制造的整体形象[13][20] - 假冒商品的存在可能抵消中国制造在技术含量和质量方面取得的进步[15]

泰坦股份调研纪要 - 2024年全国规模以上纺机企业营业收入1,178.39亿元同比增长7.84% 利润总额88.20亿元同比增长9.36% [1] - 纺机出口额46.86亿美元同比增长3.31% 主要出口国为印度和越南 [1] - 联合创新中心面向纺织智能化升级需求 公司提供实验室和试制基地 科学院提供办公和实验空间 共同推进成果转化 [1] - 纺织机器人优先解决劳动强度大、用工缺口增速快的岗位问题 各环节均有发展空间 需针对具体任务消除技术与需求差距 [1] - 国家政策支持传统制造业转型升级 纺织行业智能机器人是重点扶持对象之一 [1] 广博股份调研纪要 - 2025年第一季度营业总收入4.84亿元同比增长10.12% 净利润2,991.03万元同比增长31.24% [2] - 员工持股计划受让价格5.60元/股 股票数量上限534.18万股 [2] - 境外收入占比28.07% 通过海外生产基地和创新设计应对美国关税影响 [2] - 拥有多个热门IP资源 将持续打造多元化IP矩阵 [2] - 文具业务核心竞争力包括品牌、设计研发、IP资源、规模化生产和渠道优势 [2] - 2024年创意产品收入1.87亿元 2025年拓展至水杯、毛绒等生活潮玩周边 [2] 弥远投资机构背景 - 成立于2015年4月 注册资本1000万元人民币 [3] - 管理团队从2003年开始管理A股投资 由具有国际视野和国内外经验的专业人士组成 [3] - 采用"价值+前瞻+科技"投资理念 计算机技术结合基本面研究方法 [3] - 注重行业结构和公司在产业价值链中的地位 偏好进入门槛高、议价能力强且管理层优秀的公司 [3]

行业盛会概况 - 第119届CSF文化会将于2025年6月11-13日在上海新国际博览中心举办 预计吸引60,000+人次观众 覆盖千余品牌 呈现五馆全开的万亿级行业生态 [1] - 展会聚焦文具、文创、办公、美术画材等核心品类 并扩展至益智类产品、学习生活周边、玩具等衍生领域 构建从供应链到零售的全产业链闭环 [1] - 核心买家群体包括经销商、行政采购、连锁商超及跨境电商平台 定位为"全球新品首发地、行业趋势风向标" [1] 战略布局 - 提出"内外贸双引擎"战略 内贸依托70年买家数据库对接本土渠道 外贸触达东南亚等新兴市场及日韩、欧美采购商 [1] - 渠道创新方面联合天猫、抖音等电商平台 并引入盒马、KKV等新零售标杆企业开辟市场绿色通道 [2] 核心看点 新品发布 - 天文文具将首发柔声款全自动削笔机、智能闹钟3.0、AI科普机等智能产品 同期启动"天文校园削笔角计划"公益项目 [3] - 联合尚普咨询发布《中国削笔机行业白皮书》解析市场趋势 [3] 文创活动 - 官方形象"小文子"推出5款限定周边 每日限量发放 [4] - 文创市集规模达1000+㎡ 设置160个摊位 新增DIY专区 配套Workshop手工坊及插画师签售活动 [4] ESG实践 - 采用电子版材料替代纸质印刷 运用NFC技术实现"无纸化绿色逛展" [4] - 延续往届绿色健康学习装备展区 响应国家"双碳"战略 [4] 其他亮点 - 包含儿童颜料趋势发布、进口文具特卖、手账体验及红山动物园合作活动等多元化内容 [5] - 展会定位为产业整合与创意爆发枢纽 推动行业价值跃迁 [6]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好（Overweight），即行业超越整体市场表现 [78] 报告的核心观点 - 政策引导我国生育趋势转向全面促进生育，各级政府发布生育/养育帮扶措施，助力国民生育意愿回暖，促进政策改善母婴消费板块预期，相关标的基本面将受益，国货概念在母婴板块发展良好，从生育到养育，母婴消费品相关标的崛起在即 [4] - 出生人口数下滑但母婴板块逆势增长，国货崛起，促进政策与出生人数增长助力板块重回高点，报告还给出了各细分行业的推荐标的 [6] 根据相关目录分别进行总结 政策促进生育，全面进入生育友好型社会 - 我国生育政策经历多阶段变迁，现今转向全面促进生育，2016年前生育政策对出生人口和生育率影响明显，2017年后放开政策“失灵”，24 - 25年开启促进生育及配套支持时代 [10][13] - 国家和地方出台促进生育政策，国家将建立育儿补贴制度，各省市补贴不断加码，预计25年生育友好型社会氛围达高峰 [16][17] - 国民生育意愿受经济和社会配套措施影响，政策在经济、文化、服务、时间等层面为生育减负，扩大生育保险覆盖面，延长产假等 [18][20] - 生育养育成本高，补贴为孩子生活兜底，以呼和浩特2胎家庭为例可助力减负 [21][23] - 对标海外，日韩、德国实施生育补贴多年且力度加大，日本每孩最少领约11.7万元，韩国约12万元，德国约37万元 [24][25] 生育率企稳叠加行业竞争格局优化，母婴板块大有可为 - 我国出生人口2017 - 2023年下行，消费升级和精细化育儿带动母婴市场规模逆势增长，2023年市场规模增长16%，与人口出生数量下滑6%相比，增速差额21pct [31][32] - 随着孩子成长，母婴消费板块不断丰富，备孕等阶段关注医药板块，喂养阶段乳制品和母婴小电器受益，后续衣食住行等多板块受益 [33] - 母婴重点细分行业18 - 24年CR10显著提升，CR10中国货市占率大幅提高，国货在婴配奶、童装、婴幼儿洗护等细分板块登顶 [35][37] 伴随孩子的成长，受益行业与标的逐步丰富 - 备孕、辅助生殖及产检阶段，辅助生殖关注锦欣生殖、丽珠集团，产前早筛关注华大基因，婴幼儿药品关注华特达因等；喂养阶段，食饮推荐中国飞鹤、伊利股份，家电推荐小熊电器；成长阶段，纺服推荐森马服饰等，轻工关注布鲁可等，婴童洗护推荐润本股份等，婴童用品连锁推荐孩子王等 [41] - 乳制品方面，新生儿数量有望趋稳，婴配粉市场规模有望趋稳，中国飞鹤品牌和渠道优势强，伊利股份盈利能力有望提升 [42][48] - 童装及家纺，头部品牌有望迎来经营拐点，国补利好家纺行业 [49][52] - 轻工板块，豪悦护理拓展自主品牌，布鲁可降低IP依赖，晨光股份线上增长亮眼 [53] - 婴童洗护，上美股份双品牌驱动，润本股份全品类覆盖且线上运营能力强 [55][60] - 家电小熊电器主打内需消费，刚需品份额有望提升，新兴母婴与个护小家电收入占比增加 [61][63] - 母婴零售，孩子王主业稳健，实施“三扩”战略并加速AI融合；爱婴室双品牌融合和精细化运营有成果，与万代合作打开IP零售增量空间 [70][71] 估值与风险提示 - 报告给出了母婴消费板块多家公司的估值表，包括股价、总股本、市值、归母净利润、PE等数据及评级 [74]

转自：新华财经 5月14日早上9点，贝发京东自营店店长骆晨东已经坐在了京东办公区的工位上开启了一天的工作。这是 他驻场京东的第二周，也是他扛起贝发集团（以下简称"贝发"）首个网络店铺大旗后，全身心投入网店 运营学习的一段宝贵时光。 "接到京东驻场通知的时候，我既紧张又兴奋。"骆晨东回忆道，"贝发从来没有开过线上店铺，在这方 面还属于空白，梳理线上运营流程是当前的燃眉之急。京东不仅提供了驻场机会，还在开店流程、运 营、产品开发、营销获客方面给予了全方位的支持。"今天，他要和京东团队共同确定贝发京东自营店 需要上线的具体品类，为贝发3年内京东全渠道销售额达到10亿迈出重要一步。 京东助力贝发启动自救之路 骆晨东所供职的贝发，对许多消费者来说或许有些陌生，但其在文具行业早已声名远扬。这家成立于 1994年的制笔企业，从三十余人的制笔作坊起步，仅用两年的时间就以年销售额2600万美元的佳绩，超 过了当时上海四大制笔上市公司的总和。在之后的发展历程中，贝发集团不仅成立了业内首家制笔研究 中心，仅成立3年就将产品销售到世界80多个国家和地区，如今已销往200多个国家和地区，成了中国最 大的文具出口厂商。 2024年，贝发 ...