行业与公司 有机硅行业[1] 核心观点与论据 **需求端** * 内需稳步增长 年增速超10% 电子行业取代建筑业成为最大下游市场 硅橡胶消费占比最高 其中室温胶 高温胶及硅油各占约三分之一 电子及新能源领域需求快速提升[1][4] * 外需呈震荡向上趋势 出口集中在东南亚及欧洲地区 2025年1-4月出口创新高 海外产能收缩支撑外需 行业已由进口为主转为出口为主[1][5] * 预计2026年内需每年增长10% 两年累计约4万吨需求增量 加上巴里关停产能带来的10万吨以上外需增长 总需求增量将超过50万吨[3][10] **供给端** * 国内扩产高峰已过 2019-2024年产能翻倍 2024年增幅较大导致供给压力增加[1][6] * 海外产能收缩 如麦图削减11万吨产能 陶氏关停英国巴里工厂14.5万吨产能 未来供给以国内产能为主导[6][7] * 中国企业合盛从全球第五跃升至全球第一 头部企业暂无扩产计划 供需趋于平衡[3][7][10] **价格与盈利** * 有机硅价格与盈利目前处于底部 市场价为11,000元 多数企业亏损[1][9] * 历史上经历四轮涨跌行情 主要由供需错配或边际改善引起 价格曾从1万多元涨至6万元[8] * 2025年初价格小幅上涨后回落 海外产能关停和东岳火灾事件曾推动价格阶段性上涨 但随后回落 周度产量恢复至历史高位 价格支撑力度较差[9] **未来展望** * 预计2026年内外需求增长和供需改善将推动行业触底反弹 展现涨价弹性[1][10][13] * 预计明年三四月份及"金九银十"期间可能出现向上拐点[3][12] 其他重要内容 * 有机硅位于硅材料产业链中游 下游应用广泛 包括建筑 电子 新能源 医疗等 聚硅氧烷（二甲单体）应用最广 性能优越[2] * 在上市公司中 东岳有机硅业务占比最高 业绩弹性最大 其次是合盛 新安 兴发 鲁西和三友弹性相对有限[3][11]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入97.75亿元，归母净利润为-3.97亿元 [1] - 经营活动现金流量净额35.24亿元，同比增长1987.93% [1] - 模拟票据调整后经营性净现金流为41.06亿元 [8] 有机硅业务 - 行业综合毛利水平同比未出现明显下滑，有机硅DMC产能达峰，海外产能存退出预期 [2] - 行业开工率将从2024年67%提升至2025年76%和2026年83% [2] - 公司实现氨基硅油和有机硅乳液产业化，0度人体硅胶等新产品在研 [3] 工业硅业务 - 公司为国内工业硅产能最大生产厂家，通过优化资源调配提升自产自用比例 [4] - 工业硅价格6月初触底反弹，政策推动高耗能产能出清 [4] - 光伏行业通过反内卷行动推动产能整合，新能源汽车轻量化驱动铝合金需求 [7] 碳化硅业务 - 6英寸碳化硅衬底全面量产，晶体良率95%以上，外延良率98%以上 [5] - 8英寸衬底小批量生产，12英寸研发顺利 [5] - 开发超高纯碳化硅陶瓷粉料及高纯半绝缘碳化硅粉料 [5] 研发投入与产业链布局 - 上半年研发费用1.79亿元，研发强度领跑行业 [6] - 形成工业硅、有机硅和多晶硅协同效应，现金流保障显著 [8] - 公司债券发行申请获上交所受理，可优化资金期限结构 [8] 行业展望 - 新能源汽车电池密封胶、5G基站散热硅胶等新兴需求增量显著 [7] - 医疗级硅胶、航空航天材料等传统应用场景持续拓展 [7] - 光伏行业深度调整，通过产能整合回归健康发展轨道 [7]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入97.75亿元，同比减少26.34% [1] - 归母净利润为-3.97亿元，同比减少140.60%，由盈转亏 [1] - 经营性现金流净额35.24亿元，同比增长1,987.93% [1] - 研发费用1.79亿元，取得授权专利727项（发明专利93项），主导或参与标准制定60余项，发表科技文章50余篇 [4] 行业供需与价格动态 - 工业硅产能约185万吨，西北新增产能填补西南枯水期缺口，但高库存导致价格持续下行 [2] - 多晶硅产量同比减少44%，受光伏产业链库存积压及自律限产影响 [2] - 有机硅价格随原材料价格同步走低，呈现周期性触底企稳态势 [2] - 光伏产业链市场价格持续低于生产成本，各环节企业维持较低开工率 [2] 政策与行业举措 - 六部门联合召开光伏产业座谈会，规范竞争秩序并明确反内卷细则 [3] - 多晶硅企业就减产、控开工、控销量达成一致，9-12月产销已有清晰规划 [3] - 反内卷政策直接针对多晶硅产业，政策兑现聚焦多晶硅企业 [3] 公司战略与技术进展 - 采取反内卷策略包括合理化开工、精细化管理、AI优化产能、新产品布局及数字化转型 [4] - 通过工艺改进（如高效反应器、节能改造）降低生产能耗，提升自控率和平稳率 [4] - 设备管理平台实现预测性维护，减少非计划停车时间，提高装置负荷率 [4] - 有机硅新品产业化包括氨基硅油和有机硅乳液，满足纺织、化妆品行业需求 [5] - 在研项目涵盖0度人体硅胶、医疗级混炼胶、电子级有机硅凝胶等 [5] - 碳化硅领域6英寸衬底全面量产，晶体良率95%以上，外延良率98%以上 [5] - 8英寸碳化硅衬底小批量生产，12英寸研发顺利，开发超高纯粉料满足半导体等多领域需求 [6] 新兴需求与市场前景 - 新能源汽车电池密封胶、5G散热硅胶、电子绝缘灌封胶等新兴领域需求增量显著 [5] - 传统应用领域如医疗级硅胶、航空航天材料、纺织助剂创新场景持续拓展 [5] - 有机硅需求释放有望带动上游工业硅需求增长，对未来价格形成支撑 [5] - 公司减少部分多晶硅产能以降低价格战损耗，强化高附加值产品布局 [6]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入97.75亿元，归母净利润-3.97亿元，但经营活动现金流量净额同比大幅增长1987.93%至35.24亿元，显示现金流管理能力强劲 [1] - 有机硅行业供需格局改善，开工率预计从2024年67%提升至2025年76%和2026年83%，公司作为龙头有望率先受益于底部反转 [2] - 工业硅行业通过政策驱动高耗能产能出清，公司凭借成本优势和资源自给能力有望在行业整合中胜出 [4] - 碳化硅业务实现全产业链技术突破，6英寸衬底量产良率超95%，8英寸小批量生产，成为国产替代关键增长点 [5] - 公司通过产业链延伸和技术创新强化竞争力，研发费用1.79亿元领跑行业，现金流优势支撑度过行业低谷期 [6][8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入97.75亿元 [1] - 归母净利润-3.97亿元 [1] - 经营活动现金流量净额35.24亿元，同比增长1987.93% [1] - 模拟票据现金流调整后经营性净现金流达41.06亿元 [8] 有机硅业务 - 行业毛利水平未明显下滑，原材料成本与产品售价同步下行 [2] - 供给端产能达峰，海外产能存在退出预期 [2] - 需求端地产影响放缓，光伏及新能源汽车需求强劲，国内表观消费量预计维持双位数增长 [2] - 出口长期凭借成本优势持续抢占海外份额 [2] - 公司新增氨基硅油和有机硅乳液产业化，产品品质国际领先 [3] - 在研0度人体硅胶、医疗混炼胶等产品构建技术护城河 [3] 工业硅业务 - 公司具备优质石英砂矿产，通过优化资源调配提升自产自用比例，压缩生产成本 [4] - 全链条产业协同保障供应稳定性和成本控制 [4] - 高耗能产能出清政策推动行业整合，2025年底和2026年底为重要时间节点 [4] - 工业硅价格6月初触底反弹，下半年供需优化背景下有望阶段性修复 [4] 碳化硅业务 - 完整掌握原料合成至晶片外延全产业链核心技术 [5] - 6英寸碳化硅衬底全面量产，晶体良率95%以上，外延良率98%以上 [5] - 8英寸衬底小批量生产，12英寸研发顺利推进 [5] - 开发超高纯碳化硅陶瓷粉料及高纯半绝缘粉料，满足半导体等多领域需求 [5] 研发与创新 - 2025年上半年研发费用1.79亿元，研发强度行业领先 [6] - 通过补链、扩链、强链延伸产业链，强化高附加值产品布局 [6] 行业展望 - 有机硅下游新能源汽车电池密封胶、5G散热硅胶等新兴需求显著增长 [7] - 传统应用领域医疗级硅胶、航空航天材料等创新场景不断拓展 [7] - 光伏行业通过反内卷行动推动产能整合，促进行业回归健康发展 [7] - 铝合金领域受新能源汽车轻量化驱动，对工业硅保持刚需采购 [7] 公司优势 - 具备工业硅、有机硅和多晶硅完整产业链协同能力 [8] - 现金流保障显著强于可比公司，银行承兑汇票管理优化资金流 [8] - 公司债券发行获受理，可补充中长期资金优化期限结构 [8]

工业企业利润表现 - 7月规模以上工业企业利润同比下降1.5% 降幅较6月收窄2.8个百分点 [1] - 中型企业利润由6月下降7.8%转为增长1.8% 小型企业由下降9.7%转为增长0.5% [1] 中小企业效益改善动因 - 上游原材料成本下降为下游企业留出更大利润空间 [1] - 有机硅上游原材料价格处于近年来低位水平 [1] - 碳酸锂价格从2022年60万元/吨高位回落至当前6万元/吨附近 [1] 政策支持措施 - 中央政治局会议提出防止"内卷式"恶性竞争 [2] - 国常会研究化解重点产业结构性矛盾 坚持供需两侧发力 [2] - 政府工作报告要求纵深推进全国统一大市场建设 破除地方保护 [2] - 中央财经委会议明确治理企业低价无序竞争 规范政府采购招标 [2] - 央行将加大对科技型中小企业信贷支持 [3] 行业治理方向 - 反内卷聚焦治理企业无序竞争 重点行业产能治理及规范招商引资 [2] - 清欠工作和反内卷快速推进使中小企业财务状况改善 [2]

监事会会议召开情况 - 第三届监事会第十次会议于2025年8月25日以现场方式召开 [1] - 会议应出席监事3人 实际出席监事3人 由监事会主席王华伟召集主持 [1] - 会议召开符合《公司法》《公司章程》及监管规定 程序合法 [1] 半年度报告审议结果 - 监事会审议通过《2025年半年度报告》及其摘要 认为编制审议程序合法合规 [1] - 报告内容符合证监会及深交所格式要求 真实准确反映公司2025年上半年财务状况 [1] - 报告完整披露经营成果和现金流量 无虚假记载或重大遗漏 [1] 股权激励计划调整 - 公司调整2024年限制性股票激励计划授予价格 符合《上市公司股权激励管理办法》规定 [2] - 调整方案未损害全体股东合法权益 获监事会全票通过（同意3票 反对0票 弃权0票） [2]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入23.27亿元，同比下降14.98%，归属于上市公司股东的净利润4219.41万元，同比下降35.30%，主要受行业供需失衡及产品价格下行影响[5][11] - 有机硅行业呈现供需关系复杂、价格震荡下行态势，DMC平均价格约1.27万元/吨，同比下降12%，但新兴领域需求增长推动表观消费量达100万吨，同比增长24%[7] - 公司通过满产满销、新产品开发及成本管控实现逆势盈利，新牌号及中高端产品收入占比提升，期末拥有下游产品牌号520余个，其中上半年新增40余个[10][11] 财务表现 - 营业收入23.27亿元，同比下降14.98%；营业成本21.86亿元，同比下降14.40%；毛利率小幅收窄[5][15] - 归属于上市公司股东的净利润4219.41万元，同比下降35.30%；扣非净利润4498.32万元，同比下降34.69%[5] - 基本每股收益0.04元/股，同比下降20.00%；加权平均净资产收益率0.86%，同比下降0.47个百分点[5] - 货币资金9.57亿元，较年初增长20.27%；应收账款1.06亿元，较年初增长97.42%，主要因给予优质客户信用期[5][15] - 经营活动现金流量净额改善，主要因原材料采购买现汇支付减少[15] 行业状况 - 供给端：国内有机硅DMC产能344万吨/年，占全球70%以上，上半年无新增产能但产量仍增长；海外企业缩减产量，转向下游产品开发[7] - 需求端：建筑等传统领域需求减少，电子、新能源汽车、光伏等新兴领域成为主要增长点，表观消费量100万吨，同比增长24%[7] - 进出口：初级聚硅氧烷出口量27.87万吨，同比增长3.55%；进口量4.84万吨，同比下降11.97%，高端产品仍需进口[8] 产品与业务 - 主要产品包括硅橡胶、硅油、硅树脂、气相白炭黑等深加工产品及有机硅中间体，应用于建筑、电子、汽车、新能源等领域[6][8] - 硅橡胶作为粘合剂、密封剂用于建筑和电子领域；硅油用于纺织印染助剂、润滑油等；硅树脂用于绝缘材料；气相白炭黑作为补强填料[8] - 经营模式：以直销为主，客户超2000家，覆盖国内主要省市及30多个国家和地区；原材料包括金属硅、一氯甲烷、甲醇等[9][10][12] 研发与创新 - 报告期内新取得授权专利12项，累计有效专利102项（发明专利97项），参与起草十余项国家或行业标准[11][12] - 与山东大学共建山东省先进有机硅材料与技术重点实验室，承担多项国家级、省级科研项目[11][12] - "基于产业基础共性技术创新的高纯/特种有机硅材料制备与产业化"项目获山东省科学技术进步奖一等奖[11][12] 竞争优势 - 规模和产业链优势：具备从硅粉加工到深加工产品的一体化生产能力，副产物综合利用，规模效应显著[10][11] - 研发和技术优势：掌握单体合成等核心技术，技术壁垒较高；行业经验丰富，入选全球有机硅企业TOP10[11][12] - 营销网络：在国内主要市场区域设立十余个销售服务机构，实现客户服务本地化[12] - 质量与环保：通过ISO9001等体系认证，配备完善环保设施，获"山东省清洁生产先进单位"称号[13][14] 关联交易 - 向关联方采购原材料、热力等，其中向东岳氟硅科技采购金额2.10亿元，占同类交易额71.01%[28][29] - 关联交易定价参照市场价格，结算方式以银行承兑汇票和电汇为主，未超出预计范围[28][29] 其他事项 - 公司实施2024年限制性股票激励计划，向360名激励对象授予1817万股，授予价格调整至5.885元/股[22][23] - 受托管理四川乐山鑫河等三家工业硅生产企业，期限三年，以提升产业链协同效率[29] - 公司制定市值管理制度，旨在通过信息披露和投资者关系管理提升市场价值[21]

核心财务表现 - 营业收入23.27亿元，同比下降14.98% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4219.41万元，同比下降35.30% [1] - 基本每股收益0.04元/股，同比下降20.00% [1] - 经营活动产生的现金流量净额1.76亿元，同比大幅增长205.81% [1] 资产负债状况 - 总资产62.74亿元，较上年度末下降1.52% [2] - 归属于上市公司股东的净资产49.03亿元，较上年度末增长0.84% [2] - 加权平均净资产收益率0.86%，同比下降0.47个百分点 [1] 股东结构 - 东岳氟硅科技集团有限公司为第一大股东，持股比例44.40% [2] - 淄博晓希企业管理合伙企业持股7.76%，为公司和东岳集团管理层员工持股企业 [4][5] - 新华联控股有限公司破产企业财产处置专用账户持股7.52% [2] - 中国民生银行股份有限公司北京分行持股2.98% [4] 行业与经营环境 - 有机硅行业面临市场供需严重失衡，价格螺旋式下跌并创近几年历史新低 [5] - 公司通过装置规模化生产能力和精细化管控实现满产满销目标 [5] - 新牌号及中高端应用产品收入占比进一步提升 [5] - 通过深挖内部效益潜力和强化成本管控实现逆势盈利 [5] 公司治理与重要事项 - 所有董事均已出席审议报告的董事会会议 [1] - 公司计划不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本 [1] - 报告期内控股股东和实际控制人均未发生变更 [5] - 公司无优先股股东持股情况 [5]

本次调整的批准与授权 - 公司2024年第二次临时股东大会于2024年10月29日审议通过授权董事会办理股权激励计划相关事宜的议案 授权董事会在资本公积转增股本 派送股票红利 股票拆细或缩股 配股 派息等情况下调整限制性股票授予价格 [5] - 董事会薪酬与考核委员会2025年第二次会议于2025年8月25日审议通过调整授予价格议案 关联委员张哲峰回避表决 [6] - 公司第三届董事会第十三次会议及第三届监事会第十次会议于2025年8月25日分别审议通过调整授予价格议案 关联董事王维东 张哲峰 苏琳 伊港 王海波 李明回避表决 [6] 本次调整的具体内容 - 调整原因为公司2024年度利润分派实施完毕 派发现金红利每股0.15元（含税） 总金额1800万元（含税） 股权登记日为2025年6月5日 除权除息日为2025年6月6日 [7] - 根据《上市公司股权激励管理办法》及激励计划草案规定 派息事项需对授予价格进行调整 调整公式为P＝P0–V（P0为调整前价格 V为每股派息额） [7] - 限制性股票授予价格由5.90元/股调整为5.885元/股 调整后价格仍大于1元/股 符合规定要求 [7] 法律结论 - 公司已履行现阶段必要的批准和授权程序 符合《上市公司股权激励管理办法》及激励计划草案相关规定 [8] - 公司尚需就本次调整履行信息披露义务 [8]

核心观点 - 公司因实施2024年年度权益分派方案 对2024年限制性股票激励计划授予价格进行技术性调整 调整后授予价格为5.885元/股 [1][2][3] 权益分派方案 - 以总股本120,000万股为基数 向全体股东每10股派发现金红利0.15元（含税）[1][2] - 权益分派方案已于2025年5月29日披露并实施完毕 [2] 授予价格调整机制 - 根据《上市公司股权激励管理办法》及公司激励计划草案规定 派息事项需对授予价格进行相应调整 [3] - 调整公式为P＝P0–V 其中P0为调整前授予价格5.90元/股 V为每股派息额0.015元 [3][4] - 经调整后授予价格需保持大于1 [3] 公司治理程序 - 董事会于2025年8月25日召开第三届第十三次会议 审议通过授予价格调整议案 [1] - 监事会同步召开第三届第十次会议 对调整方案发表核查意见 [1][4] - 本次调整在股东大会对董事会授权范围内 无需另行提交股东大会审议 [4] 相关方意见 - 董事会薪酬与考核委员会认为调整程序合法合规 不损害股东利益 [4] - 监事会确认调整符合相关法律法规规定 [4] - 法律顾问金杜出具意见 认为公司已履行必要批准程序 尚需履行信息披露义务 [5]