公司业务模式 - 公司产品多需经再加工后才能用于终端产品 [2]

公司股东结构 - 截至2026年1月30日，公司股东总户数（合并普通账户和融资融券信用账户）共计70159户 [1]

公司经营与信息披露 - 公司生产经营状况正常 [1] - 公司严格按照法规进行信息披露 [1] - 具体信息需以公司在指定信息披露媒体发布的公告为准 [1]

报告行业投资评级 - 维持有机硅行业“推荐”评级 [1][7][100] 报告核心观点 - 有机硅行业供需平衡表有望持续修复，行业景气度将底部回升 [1][7][100] - 行业“反内卷”（协同挺价）已对价格产生显著提振，未来将持续产生正向影响 [7][84][96] - 需求端稳步增长，新能源、光伏等新兴领域提供持续增长动力 [7][22][28] - 供给端扩张已步入尾声，未来新增产能有限，且海外产能存在退出预期 [7][69][73] 行业需求分析 - **需求总量稳步提升**：预计2025-2027年中国有机硅表观消费量增速分别为8.0%、7.0%、8.8% [7][24] - **下游结构多元化**：2024年下游消费占比前三为建筑（25.2%）、电子电器（23.0%）、加工制造（14.6%） [18] - **新兴领域是核心增长点**： - **光伏用胶**：1GW光伏装机消耗1200-1500吨有机硅胶，2024年光伏领域消费量达36.14万吨，预计2027年增至49.05万吨 [24][28] - **新能源用胶**：新能源汽车动力电池组装单车用胶量约5kg，锂电领域消费量预计从2024年的5.04万吨增长至2027年的17.58万吨 [24][34] - **电子电器**：受益于国产替代及“以旧换新”等政策，2024年规模以上电子信息制造业增加值同比增长11.8% [28] - **其他新兴领域**：特高压输变电（2024年电网投资6083亿元，同比+15.3%）、航空航天、3D打印、医疗卫生等均带来需求增长 [40][43][44] 行业供给分析 - **国内产能扩张放缓**：2024年中国有机硅中间体产能达344万吨，占全球70%以上，产能扩张周期已近尾声 [7][69] - **未来新增产能有限**：2026-2027年仅新疆其亚集团有45万吨单体（折DMC 20万吨）计划于2027年投产 [7][69] - **海外产能存在退出预期**：陶氏化学计划于2026年中期永久关闭其英国巴里基地14.5万吨/年硅氧烷产能 [73] - **进口依存度下降**：2025年有机硅进口量9.25万吨，同比下降15.0%，进口依存度预计为3.7%，同比减少1.1个百分点 [78] “反内卷”与行业景气回升 - **价格显著上涨**：行业实控人会议后，有机硅中间体价格从2025年11月10日的11000元/吨涨至2026年1月23日的14000元/吨，涨幅约27% [7][96] - **建立协同机制**：会议确立“动态价格锚定”机制（DMC基准价13000-13200元/吨）和“需求周期联动减产”机制（最高减产30%） [84] - **库存下降开工率合理**：2025年11月以来，企业库存逐月下降，行业整体开工率保持在70%-75%的合理水平 [88] - **成本端有支撑**：主要原材料工业硅价格自2025年10月以来较为稳定，甲醇价格自2025年11月处于上行通道 [93] - **海外巨头提价**：陶氏化学、瓦克化学等国际企业相继宣布自2026年初上调有机硅产品价格5%-20% [96] 核心标的与估值 - **重点关注的有机硅中间体产能公司**：合盛硅业、兴发集团、鲁西化工、新安股份、东岳硅材、三友化工、恒星科技 [7][100] - **部分公司盈利预测与估值**（截至2026年1月29日）： - 合盛硅业：有机硅中间体产能88万吨，预计2026年归母净利润17.82亿元，对应PE 35倍 [9][102] - 兴发集团：有机硅中间体产能30万吨，预计2026年归母净利润24.18亿元，对应PE 19倍 [9][104] - 鲁西化工：有机硅中间体产能25万吨，预计2026年归母净利润23.61亿元，对应PE 16倍 [9] - **公司核心看点**： - 合盛硅业：工业硅-有机硅一体化龙头，具备产业链协同优势 [102] - 兴发集团：磷、硅、硫、盐、氟产业融合发展，产业链一体化完善 [104] - 新安股份：有机硅产业链完整，终端产品品类齐全，高端化转型成效显著 [105] - 东岳硅材：具备年产60万吨有机硅单体生产能力，是国内生产规模最大的企业之一 [110]

公司股价表现 - 东岳集团股价盘中一度下跌超过5% [1] - 截至发稿时，股价下跌3.65%，报12.13港元 [1] - 成交额为9879.78万港元 [1] 附属公司业绩预告 - 公司非全资附属公司山东东岳有机硅材料股份有限公司发布截至2025年12月31日止年度业绩预告 [1] - 预告显示东岳硅材归属于其股东的净利润预计为亏损人民币1370万元至人民币2540万元 [1] - 预告显示东岳硅材扣除非经常性损益后的净利润预计为亏损人民币160万元至人民币310万元 [1]

公司股价与交易表现 - 东岳集团股价下跌，截至发稿跌3.65%，报12.13港元，成交额9879.78万港元 [1] - 消息发布后，东岳集团股价盘中一度跌超5% [1] 附属公司业绩预告 - 东岳集团非全资附属公司山东东岳有机硅材料股份有限公司发布截至2025年12月31日止年度业绩预告 [1] - 东岳硅材预计归属于其股东的净利润为亏损人民币1370万元至人民币2540万元 [1] - 东岳硅材预计扣除非经常性损益后的净利润为亏损人民币160万元至人民币310万元 [1]

公司业绩 - 东岳集团非全资附属公司东岳硅材发布2025年度业绩预告，预计归属于其股东的净利润为亏损人民币1370万元至人民币2540万元 [1] - 东岳硅材预计扣除非经常性损益后的净利润为亏损人民币160万元至人民币310万元 [1] 市场表现 - 东岳集团股价下跌，截至发稿时跌3.65%，报12.13港元 [1] - 东岳集团股价盘中一度跌超5% [1] - 东岳集团成交额为9879.78万港元 [1]

公司业绩预告 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为亏损2540万元至1370万元 [1] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为亏损310万元至160万元 [1] 业绩变动原因 - 受市场环境影响 公司主要产品均价进一步下降 导致销售收入及毛利率较去年同期下滑 [1] - 2025年7月公司合成车间三期B床发生火灾事故 导致部分生产装置停产 [1] - 停产期间产生的停工损失对2025年度业绩造成不利影响 [1] - 生产装置直至2025年11月底陆续恢复生产 [1] 行业与公司近期动态 - 2025年12月份以来 有机硅行业企业强化自律 市场无序低价竞争局面逐步改善 [1] - 行业产品价格回归合理区间 [1] - 公司经营业绩已逐步好转 [1]

公司业绩预告 - 东岳硅材预计2025年归属于上市公司股东的净利润为亏损2540万元至1370万元 [2] - 公司上年同期（2024年）归属于上市公司股东的净利润为5676.16万元 [2] - 公司业绩预计将由盈转亏，净利润同比下滑幅度显著 [2]

公司业绩预告 - 东岳集团非全资附属公司东岳硅材预计2025年度归属于其股东的净利润为亏损人民币1370万元至人民币2540万元 [1] - 东岳硅材预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为亏损人民币160万元至人民币310万元 [1]