事件概述 - 公司于3月23日披露两项重要公告：一是拟受让控股子公司安徽均胜汽车安全系统控股有限公司约12.42%的股权；二是董事会通过议案，拟提请股东大会授予董事会回购H股股份的一般性授权 [3] 分析判断：增持子公司股权 - 公司拟以人民币25.16亿元的交易金额，受让先进制造产业投资基金持有的安徽均胜安全约12.42%股权，交易完成后，公司对安徽均胜安全的持股比例将提升至69.54% [5] - 安徽均胜安全2024年营收为376.45亿元，净利润为6.97亿元；2025年1-9月营收为279.30亿元，净利润为4.25亿元，本次交易有利于提升公司对汽车安全业务的控制力与管理效率，并随着该业务盈利能力的持续改善，有助于提高公司整体盈利水平 [5] 分析判断：H股回购计划 - 公司董事会审议通过议案，拟使用自有或自筹资金，在香港联合交易所场内择机回购不超过审议当日已发行H股总数10%的股份，回购股份将用于注销或持作库存股 [6] - 该计划反映了管理层对公司当前内在价值的认可与对未来发展的坚定信心，有望优化公司股本结构、维护并提升股东利益，并向市场传递估值支撑信号，增强投资者信心 [6] 分析判断：智能驾驶业务进展 - 公司首个L3级智能驾驶域控制器计划于2027年中量产，其智驾域控系列产品已实现从L2到L4全场景的覆盖 [7] - 公司的L4智驾域控即将搭载于低速无人物流车，有望成为首个基于国产芯片平台量产的L4智驾域控产品，产品可应用于Robotaxi、RoboVan等商业化场景 [7] - 在芯片层面，公司通过战略投资新芯航途，并与黑芝麻智能、地平线、爱芯元智等达成深度合作，打造基于国产芯片的本土化方案 [7] - 在L4应用场景方面，公司与斯年智驾联合开发的智慧港口数字化管理平台已在宁波港、厦门港投入使用 [7] 公司定位与财务预测 - 公司作为平台型汽车电子龙头，人形机器人业务正打造第二增长曲线 [8] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为622.49亿元、649.95亿元、685.66亿元，对应增长率分别为11.4%、4.4%、5.5% [8][9] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.52亿元、18.26亿元、21.50亿元，对应增长率分别为40.8%、35.0%、17.8% [8][9] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.87元、1.18元、1.39元，以2026年3月24日收盘价23.19元计算，对应市盈率（PE）分别为27倍、20倍、17倍 [8][9]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][3] 核心观点 - 公司作为平台型汽车电子龙头，人形机器人业务打造第二增长曲线 [2] - 公司近期通过增持安徽均胜安全股权优化汽车安全业务管理，并宣布H股回购计划，彰显管理层对公司内在价值的认可与未来发展信心 [1][9] 业务进展与战略布局 - **智能驾驶业务**：首个L3级智驾域控计划于2027年中量产，实现L2到L4全场景覆盖 [2] - **智能驾驶业务**：L4智驾域控即将搭载于低速无人物流车，有望成为首个量产的基于国产芯片平台的L4智驾域控产品 [2] - **智能驾驶业务**：公司已构建涵盖智能驾驶域控制器、跨域融合中央计算单元等产品的完整矩阵 [2] - **智能驾驶业务**：芯片层面，公司战略投资新芯航途，并与黑芝麻智能、地平线、爱芯元智等达成深度合作，打造基于国产芯片的本土化方案 [2] - **智能驾驶业务**：公司与斯年智驾联合开发的智慧港口数字化管理平台已在宁波港、厦门港投入使用 [2] - **汽车安全业务**：公司拟受让安徽均胜汽车安全系统控股有限公司约12.42%股权，交易金额为25.16亿元，交易完成后持股比例提升至69.54% [9] - **汽车安全业务**：安徽均胜安全2024年营收376.45亿元，净利润6.97亿元；2025年1-9月营收279.30亿元，净利润4.25亿元 [9] - **公司治理**：公司董事会审议通过H股回购授权议案，拟使用自有或自筹资金回购不超过审议当日已发行H股总数10%的股份 [9] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2025-2027年营业收入分别为622.49亿元、649.95亿元、685.66亿元，对应增长率分别为11.4%、4.4%、5.5% [2][3][10] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为13.52亿元、18.26亿元、21.50亿元，对应增长率分别为40.8%、35.0%、17.8% [2][3][10] - **每股收益预测**：预计2025-2027年每股收益分别为0.87元、1.18元、1.39元 [2][3][10] - **盈利能力**：预计毛利率将从2024年的16.2%持续提升至2027年的18.9% [10] - **盈利能力**：预计归母净利润率将从2024年的1.7%持续提升至2027年的3.1% [10] - **估值水平**：以2026年3月24日收盘价23.19元计算，对应2025-2027年PE分别为27倍、20倍、17倍 [2][3] - **估值水平**：对应2025-2027年PB分别为2.4倍、2.2倍、2.0倍 [3][10] - **估值水平**：对应2025-2027年EV/EBITDA分别为8倍、8倍、7倍 [10] - **回报率**：预计净资产收益率将从2024年的7.08%持续提升至2027年的12.15% [10]

公司上市与市场地位 - 泽景股份于2024年3月24日在香港联交所主板正式挂牌上市，成为港股“智能视觉交互第一股”及“HUD第一股” [1] - 以2024年销售量计算，公司在中国HUD解决方案提供商中排名第二，市场份额达到16.2% [8] - 公司是中国市场唯一一家在HUD总销量、W-HUD销量及高性能AR-HUD解决方案销量均排名市场前三的公司 [8] 公司发展历程与技术产品 - 公司成立于2015年，是中国最早专注于HUD解决方案研发与量产的企业之一，初期面临国外技术垄断 [3] - 公司已构建覆盖W-HUD、AR-HUD的完整产品矩阵，并持续向下一代3D-HUD和AR-HUD技术延伸 [3] - 公司积极拓展电子后视镜系统、透明车窗显示技术、实像悬浮显示等创新视觉技术和产品 [3] 公司业务与客户 - 公司具备从项目定点到质量监测的全流程量产交付体系，已为18家头部及新兴主机厂提供服务 [7] - 公司累计获得101个车型定点，覆盖轿车、SUV、MPV等多元化车型 [7] - 截至2025年9月底，公司累计交付超过190万套HUD产品，应用于190万辆汽车 [8] 公司战略与未来展望 - 此次港股上市标志着公司国际化战略进入全新阶段，旨在加速推进与海外主机厂的直接合作 [1][9] - 公司致力于将中国顶尖HUD技术推向全球，以应对中国汽车引领的全球智能化浪潮 [9] - 投资方凯联资本在早期便洞察智能视觉交互技术前景，为公司提供资本、战略及产业协同支持，助力其全球化发展 [11]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][3] 核心观点 - 报告认为均胜电子作为平台型汽车电子龙头，人形机器人业务将打造第二增长曲线 [2] - 公司近期拟受让安徽均胜安全12.42%股权以优化汽车安全业务管理，并宣布H股回购计划，彰显管理层对公司内在价值的认可与未来发展信心 [8] 业务进展与战略布局 - 智能驾驶：首个L3级智驾域控计划于2027年中量产，实现L2到L4全场景覆盖 [2] - 智能驾驶：L4智驾域控即将搭载于低速无人物流车，有望成为首个量产的基于国产芯片平台的L4智驾域控产品 [2] - 智能驾驶：公司智驾域控系列产品可应用于Robotaxi、RoboVan等商业化场景，已构建涵盖智能驾驶域控制器、跨域融合中央计算单元等产品的完整矩阵 [2] - 智能驾驶：在芯片层面，公司战略投资新芯航途，并与黑芝麻智能、地平线、爱芯元智等达成深度合作，打造基于国产芯片的本土化方案 [2] - 智能驾驶：在L4智驾场景方面，公司与斯年智驾联合开发的智慧港口数字化管理平台已在宁波港、厦门港投入使用 [2] - 汽车安全业务：公司拟受让先进制造产业投资基金所持有的控股子公司安徽均胜安全约12.42%股权，交易金额为25.16亿元，交易完成后持股比例将提升至69.54% [8] - 汽车安全业务：安徽均胜安全2024年营收376.45亿元，净利润6.97亿元；2025年1-9月营收279.30亿元，净利润4.25亿元 [8] - 股东回报：公司董事会审议通过H股回购授权议案，拟使用自有或自筹资金回购不超过审议当日已发行H股总数10%的股份，用于注销或持作库存股 [8] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2025-2027年营业收入分别为622.49亿元、649.95亿元、685.66亿元，对应增长率分别为11.4%、4.4%、5.5% [2][3][10] - 归母净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为13.52亿元、18.26亿元、21.50亿元，对应增长率分别为40.8%、35.0%、17.8% [2][3][10] - 每股收益预测：预计2025-2027年每股收益分别为0.87元、1.18元、1.39元 [2][3][10] - 估值水平：以2026年3月24日收盘价23.19元计算，对应2025-2027年PE分别为27倍、20倍、17倍 [2][3] - 盈利能力：预计毛利率将从2024年的16.2%提升至2027年的18.9% [10] - 盈利能力：预计归母净利润率将从2024年的1.7%提升至2027年的3.1% [10] - 盈利能力：预计净资产收益率将从2024年的7.08%提升至2027年的12.15% [10] - 现金流：预计经营活动现金流将从2024年的46.02亿元增长至2027年的70.04亿元 [10]

文章核心观点 - 2026年是AI发展的关键拐点，AI正加速迈向“智能体”与“物理AI”，并深度影响全球存储与半导体制造，导致供需结构、产能布局、价格与竞争策略发生变化 [5] - Counterpoint Research将举办线下研讨会，由覆盖“芯片—制造—终端”全链路的分析师团队分享一线数据与前瞻洞察，旨在帮助企业把握2026年的关键变量，做出更快、更准的判断 [5][15] AI生态 - 2026年的AI正在重塑一切生态格局，智能体加速进入产业链，基础设施扩张与物理AI崛起正在打开新机会 [7][9] - 需要看清2026年商用拐点，包括具身智能的落地节奏与关键驱动因素（如智能城市/人形机器人/自动驾驶） [8] - 需要从场景需求反推，定位产业链在算力、芯片、制造与供应链方面的增量机会窗口 [8] 人形机器人 - 生成式AI驱动的“机器人脑”架构正在演进，其未来趋势将推升算力需求与数据采集行业应用 [10][14] - 演讲将探讨人形机器人大脑及算力需求的演进趋势 [10] 汽车 - 演讲将梳理汽车芯片国产化进展，切入点包括存储芯片与计算芯片 [11][14] - 演讲将从E/E架构、车载计算、座舱、L3自动驾驶系统等方面总结整车智能化发展 [14] 半导体制造 - AI浪潮正在重塑全球晶圆代工格局，带来结构性影响 [12] - 演讲将全面拆解2026年Foundry市场，包括产能扩充、利用率、晶圆价格趋势 [12][14] - 需要掌握制造与市场趋势，包括晶圆代工产能/利用率/价格的核心变化与结构性机会 [8] 存储 - AI与地缘政治转变正在重塑存储行业 [13] - 演讲将展望存储价格、分析对下游市场的影响，并探讨存储厂商的关键战略应对 [13][14] - 需要洞察存储新周期，包括价格展望、下游影响与厂商策略走向 [8] 消费类AI终端 - AI正在改写消费电子竞争逻辑与增长机会，手机仍是核心终端，AI眼镜拓展交互场景，AI PC重塑生产力 [8][13][14] - 需要识别端侧AI新格局，核心是手机，AI眼镜拓展交互，AI PC重塑生产力 [8]

公司IPO进展与顾问团队 - 江苏新视觉汽车电子公司正在进行首次公开募股（IPO）[1] - 花旗证券与海通证券等银行担任该公司此次IPO的顾问[1]

公司上市计划 - 江苏新视觉汽车电子公司预计其股票将于3月24日起在香港交易所开始交易 [1]

发售股份 - 全球发售16,226,500股H股，香港1,622,650股，国际14,603,850股[4] - 香港公开发售占全球发售10%，国际发售占90%[14] - 最多811300股可从国际转至香港，使香港占15%[15] 价格与市值 - 最高发售价每股H股48港元，预期不低于42港元[4][17] - 每股H股面值人民币0.50元[4] - 按下限算上市预期市值超40亿港元[11] 申请信息 - 网上白表申请3月16日9时至3月19日11时30分[7][24] - 支付申请款项最后期限3月19日12时[7][24] - 申请50股应付最高金额2,424.20港元[9] 时间安排 - 预期定价日3月20日12时或之前[19] - 预计3月24日9时H股开始买卖[21][27] - 预计3月23日23时前公布最终发售结果[26] 其他 - 公司截至2024年12月31日收入为57760万元[11] - 招股章程可于联交所及公司网站查阅[6] - 公司不提供实体渠道接收认购申请[8]

核心观点 机构调研活动显示，在报告期内（2026年3月9日至13日），机械设备、电子、电力设备是机构关注的热门行业，其中计算机行业成为本周新的关注焦点[1][10]。在个股层面，德赛西威、天赐材料、深南电路等公司因业绩表现强劲或业务前景广阔而受到机构密集调研[2][3]。这些重点公司普遍展现出高增长态势，并在智能驾驶、新能源材料、高端电子电路等核心领域取得技术突破和产能扩张，驱动了业绩的显著提升[3][25][26][28][29][32][33]。 机构调研热门行业情况 - 本周（2026/3/9-2026/3/13），按机构被调研总次数排序，关注度最高的三个一级行业为机械设备、电子、电力设备[1][10]。其中，电子和计算机行业在近5天调研机构家数方面表现突出[1][10]。与上周相比，计算机行业成为机构关注的新焦点[1][10]。 - 近30天（2026/2/12-2026/3/13），按机构被调研总次数排序，关注度较高的行业为机械设备、电子、医药生物、基础化工[1][13]。其中，电子和电力设备在近一个月调研机构家数方面较多[1][13]。 机构调研热门公司情况 - 本周（近5天），按机构调研次数排名，德赛西威和沪电股份（机构评级家数均大于10家）调研次数较多[2][17][20]。按机构调研家数排名，天赐材料（127家）、深南电路（117家）和德赛西威（87家）是调研机构家数最多的公司（机构评级家数均大于10家）[2][18][19]。 - 近30天，按机构调研次数排名，顺络电子、温氏股份、沪电股份（机构评级家数均大于10家）调研次数较多[2][21][24]。按机构调研家数排名，百济神州-U（268家）、大金重工（181家）和顺络电子（162家）是调研机构家数最多的公司（机构评级家数均大于10家）[2][22][23]。 重点公司调研情况梳理 德赛西威 - **业绩高速增长**：2025年公司实现营业收入325.57亿元，同比增长17.88%；归母净利润24.54亿元，同比增长22.38%[3][26]。新项目订单年化销售额超过350亿元[3][26]。智能驾驶业务成为核心驱动力，营收达97亿元，同比增长32.63%[26]。 - **海外业务表现优异**：2025年境外收入24.1亿元，同比增长41.12%，占总收入7.40%[26]。海外业务毛利率达27.28%，显著高于国内业务约9个百分点[3][26]。 - **创新业务拓展**：公司在具身智能领域取得突破，已获取机器人域控项目定点订单，并发布机器人智能基座AI Cube，相关机器人产品规划于2026年实现量产[3][27]。 天赐材料 - **业绩大幅反转**：2025年公司实现营业收入166.50亿元，同比增长33.00%；归母净利润13.62亿元，同比激增181.43%[3][30]。核心业务锂离子电池材料（主要为电解液）收入150.51亿元，占总营收90.4%[30]。 - **电解液销量大增**：2025年电解液销量超72万吨，同比增长44%[3][30]。 - **战略布局深化**：公司正推进锂、磷资源的多元化布局[3][31]。在新技术方面，LiFSI添加比例约2%-2.5%，硫化物固态电解质百吨级中试产线预计2026年三季度投产[31]。美国工厂已启动建设，计划2027年底至2028年上半年建成[31]。 深南电路 - **业绩强劲增长**：2025年公司实现营业总收入236.47亿元，同比增长32.05%；归母净利润32.76亿元，同比大增74.47%[3][33]。 - **业务毛利率显著提升**：PCB业务毛利率提升3.91个百分点至35.53%；封装基板业务毛利率提升4.43个百分点至22.58%[3][33]。 - **技术取得关键突破**：公司在FC-BGA封装基板领域取得突破，22层及以下产品已实现量产[3][33]。2025年全年新增授权专利137项[33]。泰国工厂和南通四期项目已于2025年下半年连线投产[33]。 重点公司盈利预测 根据报告中的盈利预测表（表5）： - **德赛西威**：市场预计其2026年归母净利润为30.8亿元，对应市盈率（PE）为23.1倍；2027年归母净利润为37.6亿元，对应PE为18.9倍[34]。 - **天赐材料**：市场预计其2026年归母净利润为61.5亿元，对应PE为16.1倍；2027年归母净利润为71.9亿元，对应PE为13.8倍[34]。 - **深南电路**：市场预计其2026年归母净利润为33.8亿元，对应PE为50.9倍；2027年归母净利润为49.2亿元，对应PE为35.0倍[34]。

财务表现与增长 - 2025年度公司实现归属于上市公司股东的净利润同比提升22.38% [4] - 2025年报显示新项目订单年化销售额突破350亿元人民币 [5] - 2026年具体销售额及财务数据需关注后续定期报告 [1][5] 业务发展与订单 - 机器人业务已获取域控项目定点，相关产品规划于2026年实现量产交付 [2] - 基于THOR的智驾域控产品已获得多家国内头部车企新项目定点并大规模量产配套 [4] - 国际化业务获得大众集团“中国区域贡献奖”和全球十佳“大众汽车集团奖”，并首次获得中国品牌车企欧洲本地化订单 [4] 技术优势与市场策略 - 公司具备智能座舱、智能驾驶领域的软硬全栈能力，可推出融合、全栈及创新方案 [3] - 通过多元梯次产品矩阵和灵活合作模式覆盖绝大部分客户需求，旨在占据市场头部份额 [3] - 积极布局国际市场，通过技术能力外溢孵化无人物流车、机器人等新兴领域 [3] 运营管理与风险应对 - 公司通过数字化管理转型、AI工具赋能及协同头部供应商开展降本提效等活动提升盈利质量 [4] - 与大多数国内外头部车载芯片厂商保持良好合作，当前原材料采购正常，未发现断供迹象 [4] - 通过深化集成供应链变革、完善全球化储备机制等方式，提升整体运营效率与供货保障能力 [4]