市场整体趋势与指数观点 - 当前指数4000点的估值水平显著低于2015年同期，指数成色更优，无需过度关注点位本身[1] - 市场在前期上涨动能透支后，11月面临情绪回落和回调整固需求，预计将横盘调整[4] - 短期市场或因政策空窗期而震荡盘整，但中长期维持乐观，新一轮盈利上行周期已开启[7] - 突破4000点后市场波动性或增强，但牛市并未结束的预期不会轻易消散[11] 行业景气度与结构性机会 - 三季度全A非金融石油石化业绩增速继续回升，净利率普遍环比改善，景气线索加速扩散[2] - 科技成长结构占优的特征明显，但出海加速与反内卷落地推动景气扩散[2] - 明年新能源、化工、消费电子、资源、机械等大类行业存在利润持续增长的方向[1] - 产能周期局部复苏，新兴科技、全球定价资源品及部分顺周期行业处于复苏和扩张阶段[2] - 地产链、部分制造和消费行业步入被动去库存的复苏阶段，如特钢、玻纤、专用设备等[2] - 资源品和部分出海制造行业处于主动补库的扩张阶段，如有色、摩托车、其他电源等[2] 投资主线与配置策略 - 建议围绕传统制造业提质升级、中企出海、端侧AI三个方向布局[1] - AI仍为中期产业景气主线，但部分算力方向可能经历震荡消化，成长板块内部有望轮动[6] - 顺应国家战略、具备真实技术壁垒的科技企业是重要投资主线[5] - 反内卷成为宏观调控重要抓手，相关板块中长期投资价值提升[5] - 可关注景气线索、年末调仓、短期切换三大方向，如煤炭、石油石化、新能源、非银金融等[4] - 推荐受益于国内反内卷和海外制造业修复的实物资产，如上游资源及资本品[8] 科技成长板块分析 - 短期投资者恐高心理主要出现在科技板块，但出海逻辑未遭遇实质性挑战[1] - 基金三季报显示电子行业配置比例超过25%，双创板块超过40%，成长风格超过60%，均为2010年以来最高水平[4] - TMT行业配置比例接近40%，创历史新高，基金对TMT行业的超配比例达到11.3%[10] - 当前或处于新一轮机构加速超配TMT的早期，科技成长仍是牛市主线，但短期波动可能加大[10] - 三季报A股机构投资者科技仓位达到40.16%，处于非常高水平，后续关注配置向下游应用转移[11] 时间节点与市场展望 - 2026年春季可能是阶段性高点，但大概率不是全年高点，全面牛市条件将越来越充分[3] - 四季度提前反映2026年改善的行情已在演绎，2026年PPI回升可能由负转正[3] - 随着四中全会结束、中美会谈取得成果、三季报披露完毕，往后看结构性机会仍存[1] - 中美经贸磋商取得阶段性成果，有望对国内出口相关板块带来预期提振[6]

市场季节性特征 - 历史季度行情显示4-10月为“炒现实”阶段，市场定价当期基本面，11月至次年3月为“炒预期”阶段，资金提前布局低位、低估且盈利有回升预期的板块[1] - 每年11月市场涨跌与基本面相关性最弱，甚至呈现负相关，当年三季度净利润增速难以作为市场涨跌有效参考指标，多数年份呈现负相关性[1] - 11月市场风格偏向小盘、成长占优，价值、稳定落后，呈现炒小、炒题材的特征[1] 年末行情驱动逻辑 - 随着10月三季报披露结束，市场基本定价完当年景气后，将进入数据空窗期，视角切换至来年，基于景气预期进行估值调整，引发年末估值重构行情[1][4] - 年末行情本质是市场积极寻找未来景气线索，基于来年景气预期对行业重新定价，“高低”取决于股价与景气预期匹配度而非股价位置[2][4] - 三季报披露后市场进入数月业绩真空期，缺乏基本面数据验证，股价表现与短期业绩相关性降低，资金更倾向于围绕强想象空间主题布局[5] 科技与高端制造板块展望 - 以科技和高端制造为代表的新动能景气优势持续释放，产业趋势加持下仍将是明年景气挖掘重点领域[2][4] - 科技成长仍有望维持高景气度，但部分高位板块筹码拥挤可能促使成长板块内部扩散与轮动[5] - 主动偏股型基金对TMT行业配置比例接近40%，已超过2015年四季度32%的历史高点，若剔除市值波动影响，超配比例可能远高于历史水平[5] 市场结构再均衡趋势 - 今年年末风格可能以科技成长为主的同时，相比三季度更加均衡，顺周期方向中亮点逐渐增多，明年随稳增长政策发力和内需修复，更多方向边际改善趋势有望确认[3][4] - 随着季报披露，原有高景气出现松动，更多领域景气度恢复正在出现，成为市场继续再均衡的基石[3][6] - 随着GDP增长大于企业盈利增长的不等式被扭转，AI以外还有更多选择，市场机会与风险并存[6] 主题投资与板块机会 - 市场重心将转向来年业绩预期和产业趋势，交易回到主题活跃阶段，聚焦“十五五”相关主题投资，如AI应用、机器人、储能、国产替代、新材料等[5] - 关注行业包括有色、AI应用/软件、电源、储能、工程机械等，主题包括可控核聚变、深海经济、低空经济、商业航天等[5] - 实物资产板块如上游资源（铜、铝、锂、油）受益于国内反内卷带来的经营状况改善及海外降息后制造业活动修复，资本品（工程机械、重卡、锂电、风电设备、光伏）及国防军工也是重点方向[6]

大会概况与历史地位 - 中国电源学会学术年会（CPSSC）自1978年创办，是中国电源行业参会人数最多、参展规模最大的盛会 [1] - 累计吸引全球超100000+人次专业观众、1500+行业代表企业、300+高校和科研机构参展参会 [1] - 已成为连接中国电源、电力电子企业、机构和高校深度融合、合作共赢的重要桥梁 [1] 2025年大会基本信息 - 第四届中国电力电子与能量转换大会暨展览会、中国电源学会第二十八届学术年会（CPEEC & CPSSC 2025）将于2025年11月7日-10日在深圳国际会展中心（宝安新馆）举办 [1] - 活动同期将举办The 3rd IEEE International Power Electronics and Application Symposium (PEAS 2025) [1] 2025年会议安排 - 本届会议录用中英文论文1200余篇 [3] - 大会特邀13位国内外顶尖院士、专家做特邀报告，设置17场专题讲座，110余个主题分会场640余场技术和工业报告 [3] - 同期举办中国电源学会科学技术奖颁奖、高校电力电子应用设计大赛决赛等活动，形成会、展、赛、奖四位一体的综合性行业交流盛会，预计超2500名业内人士参会 [3] 2025年展览安排 - 启用深圳国际会展中心20号馆，规划展览面积1万平方米，国内外140余家知名企业、科研机构参展 [5] - 特别设置“新能源汽车电子器件”和“高校科研成果”2个专区，毗邻专区设置3个活动报告区 [5] - 将有1场专题论坛、2个卫星会场、4场展商论坛和40场工业报告同时开放，预计超4000人次专业观众到场参观 [5] 大会平台作用与发展方向 - 大会发挥汇聚行业力量、集成优势资源、传播先进理念、促进创新发展的行业平台作用 [7] - 在丰富展览内容、创新展览形式、完善服务项目、提升展览效果等四个方面不断加强工作，提升服务水平 [7]

行业与公司 * **行业**：AI算力基础设施行业，涵盖芯片、服务器、散热、电源、存储及半导体制造等关键环节 [1] * **公司**：涉及众多公司，包括但不限于OpenAI、甲骨文、软银、华为、阿里巴巴、英伟达、AMD、博通、中科曙光、浪潮信息、鸿海、纬创、广达、台积电、奇宏、双鸿、台达、光宝科技等 [1][2][4][7][8][9][10][11][13] 核心观点与论据 AI算力需求强劲，大额投资与合约频现 * OpenAI与甲骨文签署为期5年、总值3000亿美元的4.5GW算力采购合约，并规划7GW新项目（甲骨文负责5.5GW，软银负责1.5GW），预计未来18个月内完成 [1][2][4] * OpenAI与英伟达、AMD、博通三家芯片厂商达成合计电力容量26GW的合约，对应资本开支预计达5000至6000亿美元 [2][4] * 全球主权AI项目加速推进，美国星际之门项目预计投资超1万亿美元，欧盟计划投入2000亿欧元，沙特计划投入1000亿美元，大部分项目有OpenAI参与并有明确时间表 [1][2][5] 云厂商资本开支大幅上调，反映乐观预期 * 海外四大云厂商2025年资本开支合计可能达到3900亿美元 [1][6] * 国内云厂商资本开支大幅增长，阿里巴巴2025年二季度资本开支同比增长超200%，并重申未来3年3800亿元人民币的AI资本开支指引；腾讯2025年二季度资本开支同比上涨119% [1][6] AI算力基础设施技术快速迭代，超节点产品密集推出 * 华为升腾384节点截至9月18日已部署3100多套，并计划明后两年推出新一代产品 [1][2][7] * 阿里巴巴发布盘九128超节点AI服务器，中科曙光推出曙光AI超级群系统，浪潮信息发布元脑SD200并首创多主机3D网格系统架构 [1][2][7] * 英伟达GB系列机柜开始放量出货，并计划2026年迭代Ruby架构；AMD发布首个机架级产品，将于2026年推出下一代解决方案 [7] 产业链关键环节公司业绩表现突出 * AI服务器代工：鸿海、纬创、广达2025年AI服务器营收均有望实现三位数增长 [1][3][10]；纬创2025年9月营收同比增速达110%，连续5个月营收超越广达 [10]；广达预计2025年AI服务器营收将占其总服务器营收的70% [10] * 半导体制造：台积电CoWoS产能预计2025年达65万片，2026年至少百万片水平，对应英伟达芯片出货量有望达850万颗 [9][15] * 液冷散热：随着GB200等机型推广液冷成为必须选项，奇宏2025年9月营收增速达128%，其在AI服务器液冷中出货比重约占2-3成 [9][11]；双鸿自2025年9月正式进入量产后，市场份额逐渐回升至10%-15% [11][12] * 电源：台达在AI服务器电源领域市占率从2024年的50%提升至近70%，2025年9月营收增速达54%，预计全年营收同比增长30%，并积极切入800伏高压直流等新架构 [2][13]；光宝科技备用电源产线已于2025年三季度投产 [13] 存储市场供需趋紧，价格预期保持高位 * 存储市场从2025年8月开始供给紧张，云厂商对2026年存储需求超预期并提前下单，压缩了PC和手机端存储供货 [2][14] * 预计2026年存储供给依然紧张，价格将保持高位 [2][14] 其他重要内容 * **投资建议**：文档列出了在AI芯片、服务器整机、散热、铜连接、算力租赁及数据中心等细分领域的投资建议公司 [16]

市场行情 - 市场迎来集体缩量反弹，沪指、深成指、创业板指分别收涨1.22%、1.73%、2.36% [3] - 市场超4300股上涨，不足千股下跌，两市成交量收窄至2万亿 [3] - 量子科技、机器人、电源概念股表现强势，新凯来概念股重挫，民航、创新药、存储芯片有局部强势表现，港口、航运、稀土跌幅居前 [3] 人形机器人 - 人形机器人板块午后爆发，板块最终大涨近3% [5] - 三花智控放量涨停，港股三花智控涨超13%，日盈电子、美力科技（20CM）、五洲新春等纷纷涨停 [5] - 板块异动诱因是推特爆料称特斯拉向三花智控下了一笔价值6.85亿美元（约合50亿人民币）的大额订单，采购Optimus线性执行器，预计2026年第一季度开始交付，但该消息最早源于9月22日的股吧帖子 [5] 新凯来概念 - 新凯来概念股在“湾芯展”开幕当日兑现下跌，新莱应材、利和兴跌超10%，深振业A、深纺织A、奥普光电等跌停 [10] - 光刻机板块早盘重挫超2.5%，午后修复收跌近1% [10] - 新凯来旗下启云方发布两款EDA设计软件，旗下万里眼发布超高速示波器，但市场关心的光刻系列产品尚无官方口径 [10] EDA（电子设计自动化） - 新凯来旗下启云方发布新品后，资金转而拉升EDA龙头华大九天，其股价一度涨超10%，最终收涨7.3% [12] - 市场随后为华大九天上涨寻找新逻辑，称其将于24号发布EDA突破性产品，该信息源于公司公众号将召开生态伙伴及用户大会的消息 [12] 电源概念 - 电源概念股批量涨停，包括中恒电气、伊戈尔、京泉华、四方股份、金盘科技（20CM）等 [17] - 板块走强催化因素是英伟达在OCP大会发布白皮书，明确800 VDC架构采用中压整流器/SST作为最终解决方案 [14][16] - 招商证券研报指出，海外HVDC系统内涵远超国内方案，中国公司凭借电力电子技术、快速响应能力和工程师团队优势，有望通过代工OEM等方式进入海外体系 [17]

公司业务结构 - 算力中心与数据中心UPS电源业务贡献公司主要利润 2025年上半年该业务收入占比47% 利润占比75% [1] - 公司实施锂电+铅酸+氢能多线布局策略 深耕UPS电源业务领域 [1] 行业发展趋势 - AI算力需求高速增长推动数据中心向大规模 高密度 高功率方向演进 [1] - 锂电池相比铅酸电池具有寿命长 能量密度高 节能环保等优势 [1] - 锂电池全生命周期成本优势显著 10年内可节省40%以上总拥有成本 [1] 发展前景 - 公司有望受益于AI数据中心投资增长趋势 [1]

行业发展趋势 - 智能制造与电力能源成为驱动全球经济和重塑产业格局的核心动力 在全球能源转型背景下 智能制造对电力能源的稳定性 可靠性与清洁性提出更高要求 同时能源行业借助智能化制造技术实现电网智能化运维 能源精准调度和高效能源管理 [3] - 新能源与储能技术突破为产业协同发展奠定坚实基础 截至2024年中国可再生能源装机达18.89亿千瓦 光伏装机容量连续8年全球第一 风电装机量稳居世界前列 [3] - 全国新型储能项目累计装机规模达7376万千瓦/1.68亿千瓦时 储能技术发挥削峰填谷作用 打通新能源利用最后一公里 [3] 国际合作与市场拓展 - 中国作为全球最大光伏组件生产国和锂电池出口第一大国 通过一带一路将智能制造+电源产业优势转化为全球公共产品 [4] - 模块化光伏储能设备实现东南亚应急电力共享中心设备的按需调度和跨灾种复用 联合开发的轻量化应急电源包已应用于12个国家救援业务 成本降低40% 部署效率提高50% [4] - 构建采购 储备 调拨 补给全链条协同保障体系 为一带一路沿线国家和地区突发公共事件提供快速物资支援 [5] 技术创新与产业协同 - 产业链韧性尚有不足 部分关键技术面临卡脖子风险 [4] - 共建中国泰能实验室 重点开展新型储能 虚拟电厂 充电基础设施及智能微电网等能源新技术研发与应用 助力民营能源企业转型升级 推动能源产业向绿色低碳和智能化方向发展 [4] - 构建自主数字供应链平台 通过工业互联网标识解析体系提升企业运营效率 助力市场开拓与品牌建设 加速电源行业数字化转型 [5] 战略合作与项目落地 - 举行三大签约仪式 通过务实合作突破瓶颈增强协同 [4] - 工信部检测中心与广东志成冠军集团 中国电源工业协会等签署共建实验室协议 [4] - 中国工业互联网研究院与北京电源行业协会合作建设工业互联网标识电源行业平台 [5] - 世界紧急救援组织与电源行业协会签署一带一路紧急救援采购项目战略合作协议 [5]

市场表现 - 2025年9月11日三大指数大幅上涨 沪指上涨1.65%收报3875.31点 深证成指上涨3.36%收报12979.89点 创业板指上涨5.15%收报3053.75点[1] - 两市成交额24374亿元 较上个交易日增加约4595亿元[1] - 全市场超4200只个股上涨 科创创业50和创业板50领涨 红利指数和中证红利涨幅靠后[1][2] 指数表现 - 科创50单日涨幅5.3% 今年以来累计上涨34.1%[2] - 创业板指单日涨幅5.1% 今年以来累计上涨42.6%[2] - 深证成指单日涨幅3.4% 30日涨幅达17.9%[2] - 恒生科技指数下跌0.2% 恒生指数下跌0.4%[2] 行业表现 - 通信行业单日上涨7.4% 今年以来累计上涨66.8%[5] - 电子行业单日上涨6.0% 30日涨幅达25.0%[5] - 计算机行业单日上涨3.7% 今年以来上涨24.9%[5] - 纺织服饰 石油石化 社会服务板块涨幅靠后[3] 概念板块 - 共封装光学(CPO)单日上涨6.6% 今年以来累计上涨72.2%[6] - 铜缆高速连接单日上涨5.9% 30日涨幅22.2%[6] - AI PC单日上涨5.2% 今年以来上涨54.7%[6] - 乳业 足球概念 赛马概念板块下跌[5] 热点行业分析 - AI产业链维持高景气 呈现全球市场协同发展态势[7] - 光模块厂商收入利润持续双升 毛利率稳中向好[7] - IDC资本开支和上架率呈现攀升趋势 服务器液冷/电源厂商业绩亮眼[7] - 相关公司加大高端产能扩张以保障产品交付能力[7] 政策动态 - 国务院同意开展10个要素市场化配置综合改革试点[8] - 商务部鼓励外商加大数字领域投资 推动电信 互联网 文化等领域有序扩大开放[9] - 国家将推出面向适龄女生HPV疫苗接种服务并纳入国家免疫规划[9] 产业数据 - 1至8月汽车产销量分别完成2105.1万辆和2112.8万辆 同比增长12.7%和12.6%[9] - 新能源汽车产销量分别完成962.5万辆和962万辆 同比增长37.3%和36.7%[9] - 汽车出口429.2万辆 其中新能源汽车出口153.2万辆 同比增长87.3%[9] - 14家理财公司8月规模增长2857亿元至25.02万亿元[9] 国际动态 - 美国8月PPI环比意外转负 为四个月来首次[9] - 墨西哥寻求将亚洲产汽车关税税率提高至50%[9] - 斯蒂芬·米兰担任美联储理事的提名获得参议院委员会投票通过[9]

行业政策动态 - 中国化学与物理电源行业协会在深圳举办移动电源及锂电池CCC认证新规和锂电池行业规范宣贯会 汇聚大湾区移动电源及锂电池产业链二百余位企业代表 [1][3] - 深圳市市场监督管理总局积极督促指导生产企业和认证机构落实主体责任 深圳汇聚众多具有行业影响力的移动电源和锂电池龙头企业 [3] - 新规要求涵盖生产流程全链条 包括更严格的CCC认证执行和常态化的不预告工厂检查 [3] 行业挑战与转型 - 2025年移动电源行业遇到颠覆性安全危机 反映行业在供应链管控、成本优化与质量安全平衡中存在深层结构性矛盾 [3] - 新规实施对产品质量提出更高要求 助推移动电源行业从规模扩张向质量提升转型 [3] - 工业和信息化部组织制定《移动电源安全技术规范》等更严格的安全技术标准和锂电池生产关键控制要求国家标准 拟通过标准升级实现长期有效治理 [3] 政策解读与实施 - 中国质量认证中心专家对《移动电源、锂离子电池和电池组认证实施规范（试行）》核心变化进行系统解读 为企业厘清合规路径并提供实操指导 [3] - 宣贯会针对认证模式调整和企业分级管理制度等一系列重大变化展开权威解读 为产业链企业提供政策解读与交流平台 [3] - 会议获得与会单位的广泛认同和积极响应 [3]

公司业务定位 - 中电华星是全球众多顶级电源品牌的合作伙伴 [1] - 为客户提供定制电源及技术支持和二次开发服务 [1] - 自主研发产品已广泛应用于高可靠、铁路、电力等行业 [1]