交易概述 - 通业科技拟以约5.61亿元收购北京思凌科半导体技术有限公司91.69%的股权 [1] - 交易完成后，思凌科将成为通业科技的控股子公司，本次交易构成重大资产重组 [1] - 公司控股股东、实际控制人及其一致行动人拟向思凌科实际控制人黄强控制的企业转让公司6%的股份，该事项预计在未来12个月内发生，构成关联交易 [5] - 本次交易相关议案尚需公司股东会审议批准及其他可能涉及的批准或核准 [5] 交易背景与调整 - 最初于8月18日签订的意向协议计划收购思凌科100%股权，后经协商将收购比例调整为91.69% [3] - 12月26日，公司与黄强等22名交易对方正式签订了股权收购协议 [3] 公司基本情况 - 通业科技当前股价为26.55元/股，总市值约为38亿元 [2] - 公司主营业务为轨道交通机车车辆电气产品的研发、生产、销售和维保服务，主要产品包括电源类、智能控制类、电机及风机三大类 [7] - 2025年前三季度，公司实现营业收入约2.94亿元，同比增长11.97%；实现归属于上市公司股东的净利润约2661.36万元，同比下降15.56% [7] 标的公司业务 - 思凌科聚焦于电力物联网通信芯片及相关产品的研发、设计与销售 [6] - 主要产品包括电网高速电力线载波通信芯片及模块、电网高速双模通信芯片及模块 [6] 交易战略意义 - 本次收购将使通业科技切入电力物联网通信芯片赛道 [7] - 公司计划利用自身在轨道交通市场的优势，将思凌科的芯片及模块技术应用于轨道交通电网系统、信号系统、货车车辆通信系统中，以延伸市场运用范围 [7] - 公司计划通过高速电力线载波和双模通信技术优化原有的轨道交通电气产品，提升产品核心竞争力 [7] - 双方在客户（均为大型国央企）和产品（均为电子产品）方面具有相似性，计划整合技术、营销、供应链及服务团队，以提升市场推广效率和在各自领域的影响力及市场占有率 [8] 业绩承诺 - 交易补偿义务人承诺，思凌科在2026年度、2027年度和2028年度的累计净利润不低于1.75亿元 [8]

核心观点 - 浙商证券研报认为领益智造通过收购立敏达强化了服务器业务布局 公司正通过多轮驱动打造平台型成长 维持“买入”评级 [1] 业务布局与战略 - 公司在收购立敏达之前 已通过内生方式布局服务器业务 并在重要服务器类客户的电源类与液冷类业务实现快速切入和推进 [1] - 公司在新兴产业如人形机器人 AI眼镜等领域已完成卡位布局 [1] - 在人形机器人领域 公司拥有伺服电机 减速器 驱动器 运动控制器等执行层核心技术 并为关键客户提供头部总成 灵巧手总成 四肢总成 高功率充电和散热解决方案等核心硬件 [1] - 公司在人形机器人领域具备联合开发和整机组装的成熟经验 [1] - 公司确定了“三位一体”的具身智能战略 包括专注核心零部件与总成研发设计 打造全方位硬件服务 为机器人提供完备的工业应用场景落地开发 [1] - 公司的目标是成为全球TOP 3的具身智能硬件制造商 [1] 估值数据 - 公司当下市值对应的PE分别为41.10倍 29.79倍和24.12倍 [1]

比亚迪电子第四季度业绩预期 - 根据朝阳永续截至2025年12月17日的季度业绩前瞻数据，市场对比亚迪电子2025年第四季度的一致预期营收范围为549.69亿元至672.63亿元，同比变动幅度为-0.4%至21.9% [1][7] - 同期，市场对公司第四季度的一致预期净利润范围为11.34亿元至15.46亿元，同比变动幅度为-5.7%至28.6% [1][7] - 卖方预测的平均值为营收582.71亿元（同比增长5.6%），净利润12.35亿元（同比增长2.7%）[9] - 在具体券商预测中，华创证券给出了最乐观的营收（672.63亿元，同比增21.9%）和净利润（15.46亿元，同比增28.6%）预测，而招银国际给出了最保守的营收预测（549.69亿元，同比降0.4%）[9] 最新卖方观点与业绩展望 - 开源证券认为，比亚迪电子2025年全年业绩预计同比平稳，2026至2027年存在潜在增长点 [3][10] - 开源证券将公司2025至2027年的净利润预测从46亿元、59亿元、80亿元，下调至43亿元、53亿元、67亿元，对应同比增长率分别为0%、23%、28% [3][10] - 2025年第三季度，公司收入同比下滑2%，净利润同比减少9%，毛利率下滑1.6个百分点 [3][10] - 预计2025年第四季度，公司收入和毛利率将同比持平 [3][10] 分业务增长驱动因素 - **消费电子业务**：从2025年第四季度起加大中框产能投入，预计大客户的折叠机、20周年纪念机型将贡献显著增量，并新增了该大客户的home产品组装业务 [4][10] - **汽车业务**：智能驾驶、悬架产品是增长的主要贡献者，有望同步受益于母公司销量增长和平均销售单价提升，公司从2025年起开始加大外部汽车客户的推广力度 [5][10] - **新智能产品业务**：数据中心订单预计在2026年兑现，非数据中心业务量有望增长；GB300液冷方案已通过认证，2027年及往后Rubin机型将全面采用液冷，各厂商增加资本支出有望驱动液冷产品进一步放量；电源类产品准备就绪，2027年有望受益于高压架构比例提升；光模块产品也在稳步推进中 [5][11]

公司主营业务与产品 - 公司主要产品为磁性元器件及电源类产品 [1] - 产品主要应用于光储新能源、新能源汽车、充电桩、算力中心、工业控制及消费领域 [1] 公司客户与合作伙伴 - 公司与多家行业知名企业建立了良好的合作关系 [1]

公司业务与产品 - 公司主要产品为磁性元器件及电源类产品 [2] - 产品主要应用于光储新能源、新能源汽车、充电桩、算力中心、工业控制及消费领域 [2] 客户与合作 - 公司与多家行业知名企业建立了良好的合作关系 [2] - 关于与Bloom Energy公司的具体合作情况，需以公司官方公告为准 [2]

公司业务与产品应用 - 公司目前有部分磁性器件及电源类产品可应用于数据中心、算力中心相关设备中 [1] - 公司将结合自身业务发展需要、战略规划及市场环境等因素综合研判未来业务方向 [1]

公司业务进展 - 公司核聚变相关订单已突破1000万元人民币 另有部分订单尚待最终确认[1] - 公司电源类产品已配套应用于中国环流三号相关项目[1] 业务规模与行业现状 - 核聚变业务订单无论从历史数据还是当前规模来看 在公司整体订单结构中占比均较小[1] - 当前核聚变行业多技术路线仍处于实验验证阶段[1] - 技术商业化进程及相关订单落地均存在不确定性[1]

公司主营业务 - 公司目前为客户提供磁性器件及电源类产品 [2]

公司业务范围 - 公司产品主要应用于新能源汽车、可再生能源、工业控制、电网电力设备、消费家电、通信、数据中心、AI算力等相关领域 [1] 公司产品应用 - 公司明确表示其电源类、照明类产品目前未直接用于国内文旅项目 [1]

核心观点 - 开源证券下调比亚迪电子2025-2027年净利润预测 但维持"买入"评级 认为当前估值已反映悲观预期 未来业绩存在多项潜在增长驱动 [1] 财务表现与预测 - 2025年第三季度收入为426.8亿元 同比下滑2% [1] - 2025年第二季度净利润为14.1亿元 同比增长-9% 略不及预期 [1] - 2025年第三季度毛利率同比下滑1.6个百分点至6.9% [1] - 2025年第四季度公司指引收入及毛利率预计同比持平 对应全年业绩预计同比平稳 [2] - 净利润预测由46/59/80亿元下调至43/53/67亿元 对应同比增长率为0%/23%/28% [1] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为17.3倍/14.2倍/11.0倍 [1] 业务板块表现与展望 - 2025年第三季度新型智能产品业务下滑 抵消了消费电子业务的增长 [1] - 消费电子业务展望：2025年第四季度起加大中框产能投入 大客户折叠机及20周年机型预计贡献显著增量 并新增大客户home产品组装业务 [2] - 汽车业务展望：智能驾驶及悬架产品为增长主要贡献 有望受益于母公司销量增长及平均售价提升 2025年起开始加大外部汽车客户推广力度 [2] - 新智能产品展望：2026年数据中心业务预计有订单兑现 非数据中心业务量有望增长 [2] - 具体产品进展：GB300液冷已通过认证 预计2027年Rubin机型全面采用液冷 各厂商加大资本开支有望驱动液冷产品放量 电源类产品准备就绪 有望受益于高压架构比例提升 光模块产品稳步推进 [2] 影响因素与风险 - 大客户新机出货延迟及材质变化对公司业绩产生负面影响 [1] - 业绩增长兑现需持续跟踪 [1]