市场表现与数据 - 2026年4月14日A股高开高走，上证综指收于4026.63点，上涨0.95%，深证成指收于14639.95点，上涨1.61%[7] - 创业板指表现强劲，上涨2.36%，科创50指数上涨2.17%[7] - 两市超过七成个股上涨，全日成交金额为23970亿元，较前一交易日增加[7] - 领涨行业包括能源金属、航天装备、元件、半导体，其中电子行业（中信一级）上涨2.47%[7][9] - 领跌行业包括稀土、石油石化、煤炭，其中煤炭行业（中信一级）下跌1.05%[7][9] 估值、流动性及核心观点 - 当前上证综指平均市盈率为16.45倍，创业板指为46.57倍，处于近三年中位数水平上方[3][16] - 两市成交额23970亿元处于近三年日均成交量中位数区域上方[3][16] - 核心压制因素来自海外：中东冲突可能推高油价加剧滞胀，美国通胀若超预期或导致美联储推迟降息甚至加息[3][16] - 国内通胀温和可控：一季度CPI同比上涨0.9%，3月核心CPI同比上涨1.1%[3][16] - 政策支持科技金融，强化了科技成长主线的中长期配置逻辑[3][16] - 预计上证指数维持震荡上行，短线建议关注能源金属、消费电子、元件及半导体等行业[3][16]

报告行业投资评级 - 维持对钢铁行业的“看好”评级 [4] - 维持对有色金属行业的“看好”评级 [4] - 维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业的“增持”评级 [1][4] 报告核心观点 - 市场进入行业与公司基本面验证阶段，海外美以对伊朗冲突是影响宏观情绪的重要变量 [4] - 建议关注五大细分板块：黄金、铜、铝、锂、稀土及钨 [4] - 地缘局势（尤其是中东）是扰动宏观情绪和影响多个金属品种短期价格的核心驱动因素 [1][3][4] 行业数据总结 钢铁 - **需求**：4月10日上海终端线螺采购量1.16万吨，环比下降14.71%，同比下降33.33% [18] - **供给**：4月10日五大品种钢材产量858.48万吨，环比增长0.82%，同比下降1.44% [19]；高炉产能利用率89.74%，环比增加0.75个百分点；电炉产能利用率55.49%，环比增加1.22个百分点 [21][24] - **库存**：4月10日钢材社库+厂库合计1,793.23万吨，环比下降2.10%，同比增长8.80% [27][28] - **原料价格**：4月10日青岛港61.5%PB粉矿价757.00元/湿吨，环比下降2.20%；日照港65%巴西卡粉车板价932.00元/湿吨，环比下降0.43% [29] - **钢价**：4月10日普钢综合价格指数3,439.01元/吨，环比下降0.23% [35][36] - **观点**：节后需求有回升预期，但南方降雨或压制需求边际上升趋势，短期行业基本面或中性偏弱 [3][17] 铜 - **加工费**：4月10日中国铜冶炼厂粗炼费/精炼费分别为-78.00美元/干吨、-4.47美分/磅 [38] - **价格与库存**：4月10日长江有色铜现货价9.85万元/吨，环比增长2.20%；SHFE铜库存17.36万吨，环比下降12.91% [41] - **观点**：一季度电网集中交货期结束，订单交付节奏将放缓，短期下游需求或承压，关注海外地缘局势影响 [3][37] 铝 - **价格与库存**：4月10日长江有色铝现货价2.45万元/吨，环比增长0.08%；SHFE铝库存42.56万吨，环比增长1.29% [45] - **成本**：4月10日氧化铝全国均价2,752.00元/吨，环比下降1.08%；秦港动力煤（Q5500）平仓价764.00元/吨，环比增长0.66% [45] - **观点**：中东铝厂生产短期难以恢复至战前水平，预计为铝价提供支撑 [3][44] 贵金属 - **价格**：4月10日SHFE活跃黄金合约收盘价1,048.36元/克，环比增长1.49%；SHFE活跃白银合约收盘价18,583.00元/千克，环比增长4.15% [51] - **观点**：中东局势变化是贵金属近期波动的核心驱动，若美伊谈判无果且霍尔木兹海峡通行受阻，金价或承压 [3][51] 新能源金属 - **锂**：4月10日国产电池级碳酸锂价格15.55万元/吨，环比下降0.64%；锂精矿(6%-6.5%)进口均价2,390.00美元/吨，环比下降1.24% [57] - **钴**：4月10日上海金属网1钴价格41.25万元/吨，环比下降1.32% [67] - **镍**：4月10日长江现货硫酸镍均价3.29万元/吨，环比下降1.79% [72] - **观点**：若江西、津巴布韦等锂资源供应端扰动持续，且4月新车型发布改善需求预期，碳酸锂价格或得到支撑 [3][56] 稀土及小金属 - **稀土**：北方稀土公告2026年第二季度稀土精矿交易价格调整为不含税38,804元/吨（干量，REO=50%），较一季度上涨11,970元/吨；4月10日氧化镨钕价格75.75万元/吨，环比增长0.66% [75][76] - **小金属**：4月10日钨精矿价92.80万元/吨，环比下降3.13%；海绵钛价4.75万元/吨，环比持平 [76][77] - **观点**：考虑到二季度稀土精矿交易价格上调，短期稀土价格或得到支撑 [3][75] 行业要闻与公司公告 - **工信部会议**：强调坚决破除光伏行业“内卷式”竞争，提升重点产业链供应链韧性与安全水平 [16] - **伊朗局势**：伊朗总统表示已做好准备达成平衡且公平的协议；伊朗启动石油设施重建计划，目标两个月内恢复80%产能；美伊首轮谈判未达成共识 [16] - **中国铝业**：预计2026年第一季度归母净利润为53.02亿元至55.85亿元，同比增加50%至58% [79] - **博威合金**：变更部分募投项目实施地点至摩洛哥，项目总投资变更为107,648万元 [79] - **云南锗业**：控股子公司拟实施“高品质磷化铟单晶片建设项目”，计划总投资18,856万元，最终达到年产45万片产能 [79] 行情回顾 - **指数表现**：4月6日-4月13日，申万钢铁指数上涨4.79%，申万有色金属指数上涨6.13%，均跑赢上证综指（2.80%）和沪深300指数（4.62%） [80] - **板块表现**：有色金属子板块中小金属涨幅居前 [80] - **个股表现**：钢铁板块中盛德鑫泰涨幅居前；有色金属板块中光智科技涨幅居前 [82] - **估值水平**：截至4月13日，钢铁行业市盈率为63.29倍，相对沪深300估值溢价率为364.55%；有色金属行业市盈率为28.98倍，相对沪深300估值溢价率为112.68% [85]

公司概况与核心业务 * 公司为包钢股份 核心业务为钢铁制造和稀土资源开发[3] * 公司第一大股东为包钢集团 实际控制人为内蒙古自治区人民政府[3] * 公司与北方稀土签订排他性稀土精矿供应合同 北方稀土持有公司0.58%股权[3] * 公司通过控股巴润矿业 宝山矿业分公司等对白云鄂博矿的铁 稀土资源进行采选与经营[3] * 公司通过稀土钢板材公司 氟化工等子公司开展钢铁生产及氟化工业务 形成产业链一体化布局[3] 整体经营表现 * 2024年总营收为680.89亿元 同比下降约3.5%[3] * 2024年归母净利润为2.65亿元 同比下降约49%[3] * 钢铁制造板块是主要收入来源 2020年以来平均营收占比约为83% 但该比例已从2020年的89%降至2024年的77%[3] * 公司钢材总销量近年来保持稳定 其中板材为销量最高的品种[3] * 钢铁产品毛利率自2020年以来总体下行 已处于盈亏平衡边缘[3] 业务板块盈利能力与利润贡献变化 * 钢铁板块毛利率自2022年起转为负值 2024年为-1.9%[4] * 以稀土资源开发为主的其他业务板块毛利率表现强劲 从2020年的24.82%上升至2022年的峰值60.94% 2024年仍维持在42.59%[4] * 2020年 其他业务板块的毛利贡献占比仅为27.73% 而到2024年 该比例已大幅提升至124.41%[4] * 利润结构发生根本性倒挂 钢铁板块毛利率降至-1.9% 而稀土资源开发板块毛利贡献占比从27.73%飙升至124.41% 成为公司核心盈利支柱[2] 稀土资源禀赋与核心资产 * 公司拥有白云鄂博矿的资源开发权利 该矿是世界最大型的优质稀土矿床[7] * 白云鄂博矿稀土储量占全国87.2% 超过世界总储量的40% 远景储量预计超过1.35亿吨[7] * 公司具备每年开采45万吨稀土精矿的生产能力[7] * 白云鄂博矿的稀土元素中 铈占比最高 达到51% 轻稀土元素合计占比高达98.8% 价值量占整个矿产价值的81.26%[8] * 稀土矿床平均品位约为5.6% 居全球第五[8] * 公司于2015年收购的白云鄂博矿尾矿库 资源储量达2亿吨 其中稀土氧化物储量约1,382万吨 品位高达7.01% 居世界第二[8] * 尾矿库稀土品位达7.01% 居世界第二 成本优势极强[2] 稀土精矿定价机制 * 公司与北方稀土最初的稀土精矿供应合同约定 根据碳酸稀土的市场价格 每半年调整一次定价[9] * 自2023年二季度起 双方采用两种方法测算稀土精矿价格并进行加权平均 约定在每季度首月的上旬根据新定价公式调整售价并签订新合同[9] * 调整后的公司定价机制滞后于市场价格波动一个季度[9] * 季度定价机制使稀土精矿价格能够更灵活地反映市场供需变化 更好地保障了公司作为供应方的利益[9] * 公司与北方稀土建立季度定价机制 滞后市场价一季度调整 在稀土价格上行周期内可更有效保障资源端利润释放[2] 资源开发板块经营情况 * 资源开发板块主要通过对外销售尾矿库中采选回收的稀土精矿和萤石来贡献营收和利润[10] * 2020至2024年 公司稀土精矿产量的年复合增长率达到33%[11] * 2020至2024年 萤石产量的年复合增长率达到87%[11] * 2020至2024年 该板块的利润占比从27.73%大幅提升至124.41%[11] * 成本方面 公司超过95%的稀土原料矿来源于选铁后的强磁中矿和尾矿 极大地节约了原矿开采和选矿成本[11] 全球与中国稀土行业格局 * 全球稀土供给高度集中于中国 2025年全球稀土储量约8,500万吨 其中中国储量为4,400万吨 占比超过52%[5] * 2025年 全球稀土产量约为39万吨 中国产量达到27万吨 占比接近70%[5] * 中国的稀土资源分布呈现"北轻南重"的特征 内蒙古包头等地以轻稀土为主 南方七省则集中了中重稀土[5] * 海外稀土主要产自美国 澳大利亚 缅甸等国 但能实现大规模生产的矿山数量有限[5] * 2020年至2025年间 海外稀土精矿总产能稳定在7万吨至10万吨左右 显示出较强的供给刚性[5] * 目前仅有巴西的中重稀土资源进入了商业化生产阶段 澳大利亚 美国 挪威 乌干达等国的项目虽有突破 但短期内能贡献产量的项目较少[6] * 中国稀土行业自2006年起实行开采与冶炼分离的配额制度[7] * 经过持续整合 最终形成了"北有北方稀土 南有中国稀土集团"的双巨头格局[7] * 2020年以来中重稀土开采配额保持稳定 而轻稀土开采配额持续增长 其中北方稀土的轻稀土配额占比持续保持高位[7] * 自2025年以来 国内稀土供给侧政策逐渐从单纯的配额管控转向全产业链管控[7] 稀土下游需求前景 * 稀土永磁材料是稀土最主要的应用领域 其中钕铁硼永磁材料作为主流产品[6] * 需求主要受益于新能源汽车 人形机器人等新兴领域的快速发展[6] * 单台人形机器人通常需要超过40个伺服电机 每个电机需50-100克钕铁硼 单台总用量可达4千克[6] * 据美银预测 到2035年全球人形机器人出货量有望达到1,000万台 届时该领域对稀土磁材的年消费量将达到4万吨 是2025年消费量的500倍[6] * 人形机器人单台需4kg钕铁硼 预计2035年该领域磁材消费量将达4万吨 较2025年增长500倍[2] * 在新能源汽车领域 驱动电机普遍使用钕铁硼永磁体 单车用量高达2千克[6] * 国内新能源车渗透率已从2020年的5.2%升至2025年的48.1%[6] * 截至2026年2月 新能源车出口累计值同比增长116%[6] 钢铁行业供需格局与政策 * 受房地产行业景气度下降影响 国内钢铁需求量呈下行态势[12] * 2024年至2025年国内粗钢产量保持下降 但钢铁表观需求量的降幅更为明显 导致行业整体供给过剩的趋势持续[12] * 行业面临环保成本差异导致的不公平竞争[12] * 到2025年底全国已有9.4亿吨粗钢产能完成全流程超低排放改造 产能占比达82%[12] * 完成改造的企业吨钢投资达474.35元 吨钢平均环保运行成本约218.43元 合规企业的吨钢成本平均高出约200元[12] * 未来钢铁行业的供给侧政策已逐步转向产量调控与产业优化并重 以绿色低碳环保为导向优化产能将是总体趋势[13] * 2026年2月 工信部发布了符合钢铁行业规范条件的第一批企业名单 并采用了"规范企业"和"引领型规范企业"的两级分类[13] 钢铁下游需求结构变化 * 建筑业用钢占比已由2020年的58%下降至2025年的49% 而制造业用钢占比则升至51% 首次超越建筑业[14] * 制造业用钢占比首超建筑业[2] * 2025年我国汽车产销量分别同比增长10.3%和9.3%[14] * 2026年推出的汽车以旧换新补贴政策有望继续从政策端支持需求增长[14] * 截至2025年底 我国手持船舶订单量累计值为2.74亿载重吨 累计同比大幅增长25.32%[14] 公司钢铁板块差异化优势 * 核心差异化优势在于其独特的"稀土钢"产品[15] * 公司能够利用白云鄂博矿铁稀土共生矿的资源优势 通过在炼钢过程中添加稀土元素 生产出更坚 更韧 更强的稀土钢[15] * 公司在该领域已有50多年的研发生产经验 目前已批量化生产和试制开发了涵盖高档汽车钢 家电钢 能源用钢等五大类近50个品种[15] * 2021年至2025年 公司稀土钢产量实现明显增长 年复合增长率接近25%[15] * 公司稀土钢产量复合增长率达25%[2] * 在成本控制方面 公司于2021年收购了集团的白云鄂博铁矿西矿采矿权 从而具备了铁矿石资源的自供能力[15] * 2020年以来 公司铁矿石自给率显著提升 至2024年已接近43%[15] * 铁矿石自给率提升至43% 具备差异化成本控制力[2] 盈利预期 * 预计2025-2027年归母净利润分别为5.08亿 32.89亿 41.02亿元[16] * 对应的每股净资产预计分别为1.15元 1.22元和1.29元[16] * 预计2025-2027年归母净利润分别为5.08亿 32.89亿 41.02亿元 随稀土价格回升与钢铁减量增效实现业绩反转[2]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：有色金属行业，具体涵盖铜、铝、黄金、碳酸锂、稀土等细分领域 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13] 核心观点与论据 市场定性：短期反弹，非趋势性反转 * 当前市场是短期反弹和修复，而非趋势性反转 [2] * 历史经验（1973-1975年石油危机、2020年全球疫情、2022年俄乌冲突）表明，重大地缘风险事件对经济的冲击具有滞后性，经济数据通常在当季及后续至少一个季度内显著下行 [2] * 在经济下行趋势被数据充分确认前，市场表现为反弹；反转需等待中东局势明朗，且经济确认显著下行倒逼主要经济体出台新的货币或财政宽松政策 [2] 供需框架重塑：供给侧硬约束成为新常态 * 与历史危机相比，当前最大不同在于供给侧受到确定且持续的实质性影响 [2] * 供给侧硬约束体现在：1) 中东局势导致高能源价格和部分生产原材料短缺，扰动湿法冶炼的镍、铜及部分依赖柴油发电的非洲矿山（锂矿、铝土矿）供给 [2]；2) 全球多国对战略性资源（如非洲锂矿和铝土矿、东南亚镍矿和锡矿）普遍实施开采和出口配额制度，并要求在当地建立完善加工体系 [2][3] * 需求侧新特征：产业链库存和战略储备需求重要性凸显，部分产业有意提高库存周转天数，战略储备需求可能占总需求的几个百分点 [3] * 商品价格下跌空间受限，预计不会出现历史上20%至30%的剧烈跌幅 [1][3] 流动性宽松周期展望：商品价格或创新高 * 若未来进入新的流动性宽松周期，商品价格大概率将创历史新高 [3] * 逻辑：1) 流动性宽松迅速刺激需求修复；2) 供给侧因地缘政治、资源政策造成的硬伤害短期内（半年至一年甚至更长时间）难以修复 [3]；3) 自2020年以来，主要经济体政策反应速度加快，商品价格回调周期可能大幅缩短，二次探底过程或将很快完成 [4] 投资策略建议：为下一轮周期做准备 * 当前最适宜策略是为下一轮周期做好准备，而非追涨 [5] * 投资者应深入研究各细分板块头部企业及业绩兑现能力强的公司，完善估值模型 [5] * 待经济确认显著下行、货币或财政政策转向宽松时，是重新大规模配置有色金属等顺周期资产的理想时点 [1][5] * 配置优先级：铝和碳酸锂为第一梯队，黄金次之，铜因受宏观情绪压制暂列第二梯队 [1][12] 细分品种分析 铜 * **供给端趋紧**：1) 矿端：多家全球主要矿企下调产量指引（艾芬豪下调约9万吨，五矿资源下调约6万吨，泰克资源下调约8万吨）[9]；市场预期若中东战争持久化，可能影响年化超10万甚至20万吨铜产量 [9]；米拉多铜矿存在约10万吨量级的潜在下调可能 [9]；国内铜矿进港量累计同比转为-2.5% [1][10]；2) 废铜端：阳极板加工费由约1,500元/吨骤降至500元/吨，显示废铜供给显著趋紧 [1][10] * **需求端强劲**：1) 近期：铜价下跌触发大量产业端点价盘释放，精炼铜替代废铜现象提振需求 [9]；2) 展望2026年第二季度：预期高景气 [1]；美国232关税调整可能为国内带来抢出口窗口期 [1][9]；市场对电网设备、储能、汽车及AIDC等领域需求预期普遍较好 [9] * **库存与交易逻辑**：LME铜库存累积主因是部分运往美国的铜选择在LME美国仓库交仓，而非美铜流出 [11]；当前铜价交易主线仍是围绕中东战争的宏观叙事，基本面良好但受宏观情绪压制 [12] 铝 * **供给存在硬约束**：2026年第一季度在无新增产能情况下，电解铝产量阶段性超产约3%，但高负荷运行后需更长检修时间，预计后期供给增速将放缓 [1][6] * **需求与库存**：全产业链库存水平不高，未来大概率出现短缺 [1][6]；当海外供应链受冲击时，订单可能回流至中国 [6] * **投资关注点**：重点关注两类企业：一是在国内拥有从铝土矿、氧化铝到电解铝完整布局的企业；二是铜铝加工领域的优质企业 [6] 黄金 * **配置价值**：作为资产再配置的进程未结束 [1][5]；土耳其抛售案例证明黄金在危机时稳定汇率的有效性，可能促使更多国家事后增配 [5]；中国等央行持续增持，将带动个人和金融机构跟随配置 [5] * **价格与估值**：即便金价高位震荡（例如4,000-4,500美元），头部公司2025-2030年矿产金产量复合增速约20%，具备估值支撑 [1][5]；若后续经济恶化引发系统性抛售，黄金可能下跌，但预计是最后一个下跌且最先反弹的品种 [5] 其他品种 * **碳酸锂**：与铝同被列为投资第一梯队 [1][12] * **稀土**：近期上涨更多是基于前期跌幅较大后的修复行情，属技术性修复，不宜过度趋势性解读 [7] 其他重要信息 美国232关税调整具体内容及影响 * **具体调整**：1) 铜原料维持零关税；2) 高含量铜制品关税保持50%；3) 铜密集型衍生品关税从50%下调至25%；4) 铜含量低于15%的产品不再征收232关税；5) 使用美国产铜在海外制造的产品适用10%低关税；6) 金属密集型工业设备和电网设备关税将在2027年调整为15%（此前为40%-50%）[8] * **潜在影响**：1) 重新引发市场对美国关税政策关注，可能导致CEO价差再次扩大；2) 计划在2027年前降低相关设备关税，可能为国内下游厂商开启出口窗口期，间接刺激铜需求 [8] 宏观情绪主导市场 * 宏观因素影响超过基本面，即使某些金属基本面强劲、商品价格上涨，二级市场股价仍可能下跌 [12] * 对于铜等受宏观情绪影响重的品种，短期建议保持观望，等待地缘政治事件明朗化、关键经济数据出炉及货币政策走向明确后再配置 [12][13]

行业与公司 * 涉及的行业为稀土行业，具体包括上游稀土矿、中游冶炼分离及下游磁材应用[1] * 涉及的公司包括上游的**北方稀土**、**包钢股份**、**中色股份**，中游的**国瓷材料**、**爱迪特**，以及下游的**金力永磁**、**正海磁材**[1][5][6] 核心观点与论据 * **价格趋势**：稀土价格将呈现易涨难跌的趋势性牛市，难以回到过往四五十万元的水平[2] * **价格空间**：类比2016年钢铁供给侧改革，预计2026年氧化钕价格高点或将突破100万元，中枢稳定在90-100万元区间[1][4] * **供给端**：供给侧改革确立长期收缩趋势，2026年上半年供给未见同比增长，政策将至少持续到2027年，配额增量向头部优势企业倾斜[1][2] * **需求端**：2026年终端需求增速预计为8%-10%，磁材厂扩产带来的氧化物需求增速预计不低于10%[1][2] 长期看，人形机器人和低空经济将成为2028年后接力新能源的强劲增长点[2][4] * **成本传导与替代风险**：镨钕价格每上涨10%，传导至电机成本的涨幅仅为2%-3%，下游顺价能力强[1][4] 无稀土永磁电机至今未有实质性突破，替代风险极低[1][4] * **投资主线**：轻稀土涨价主线关注北方稀土、包钢股份、中色股份[5] 重稀土国产替代关注国瓷材料、爱迪特[5][6] 磁材企业关注金力永磁、正海磁材[1][6] 其他重要内容 * **短期催化剂**：2026年第二季度稀土精矿价格预期上调20%-40%，将直接提升包钢利润并强化北方稀土市场化定价优势[1][2] * **需求细节**：新能源汽车3月份订单已现明显边际回升[2] 高油价（现货达150美元，期货约110美元）将二次刺激全球新能源需求[2][3] * **地缘政治催化**：特朗普可能于2026年5月访华，稀土是中美谈判核心议题之一[3] 中国自2025年4月起已对氧化镝、氧化铽等高纯度重稀土产品实施出口管制[3] * **金融衍生品催化**：中美均有意推出氧化钕期货，若上线将改变定价机制，由单一人民币定价转为人民币与美元共同定价[3] 海外仅约1万吨的氧化钕供应量存在逼仓风险[1][3]

文章核心观点 文章基于高频数据，对当前宏观经济活动进行了全面观察，指出经济呈现结构性分化特征 部分领域景气向上，而部分需求和生产指标显示增长动能有所放缓 [2] 核心结论包括：1) 股票相对于债券的配置性价比处于历史高位 [8] 2) 贵金属和部分工业金属价格反弹，而国内工业品及农产品价格偏弱 [2][31] 3) 政策层面持续推动多行业“反内卷”，旨在治理产能和规范竞争 [15][18] 根据相关目录分别进行总结 (一) 华创宏观 WEI 指数再度下行 - 截至2026年4月5日，华创宏观中国周度经济活动指数（WEI）为5.42%，环比3月29日的6.53%下行1.02个百分点 [2][6] - 3月以来WEI指数的回升主要受春节假期效应影响，驱动因素为半钢胎开工率和商品房成交面积同比大幅改善 [6] - 具体看，4月5日当周商品房成交面积同比为51.94%，较3月1日当周的-43.74%上行96个百分点；4月2日当周汽车半钢胎开工率为77.66%，较2月26日当周的34.56%上行43个百分点 [6] (二) 资产：股债夏普比率差仍在高位 - 截至2026年4月10日，股债夏普比率差为3.60，超过2025年9月中旬2.43的高点，处于历史十年97.3%分位数的高位 [8] - 同期，债股收益差为0.01%，处于历史十年15.4%分位数的低位 [8] - 分析认为，股票相对于债券依然有更高的配置价值 [8] (三) 需求：出行数据回落，乘用车零售降幅扩大 - **服务消费**：4月前10日，26城地铁客运人数同比增1.8%（3月全月同比+2.4%）；4月前11日，国内执行航班数较去年降1.6%（3月全月同比+8.6%） [2][10] - **耐用品消费**：截至4月6日当周，乘用车零售同比大幅下降29%（前值为-15%）；3月全月同比下降15%，2月同比下降25.4% [2][10] - **地产销售**：4月前11日，67城商品房住宅成交面积同比微增0.6%（3月全月同比+1.8%） [10] (四) 生产：水泥发运增幅放缓 - **基建活动**：截至4月10日，水泥发运率为35.2%，较前一周上行2.5个百分点，但上行幅度较3月放缓，且较去年同期低7.5个百分点 [2][15] - **行业开工率**：呈现分化，上游及商用端偏强（如唐山高炉维持近96%高位），下游相对偏弱（如江浙织机、半钢胎开工弱于去年同期） [15] - **“反内卷”跟踪**：多行业有推进动作，包括钢铁（涨价、研究产能治理）、稀土与算力（涨价）、电池（四部门召开座谈会规范竞争）以及光伏、平台企业等 [15][18] (五) 贸易：运价上涨，量的高频普遍回落 - **出口量**：4月前11天，二十大港口离港船舶载重吨同比降至-2.6%（3月为+2.8%） [2][19] - **出口运价**：4月10日当周，上海出口集装箱综合运价指数（SCFI）环比上涨1.9%（上周为+1.5%）；其中欧洲航线运价环比降6.2%，美西、美东航线运价环比分别涨8.2%和4.9% [2][19] - **中美贸易**：截至4月10日，中国发往美国载货集装箱船数量的15天同比降至-13.3%（3月平均同比为-10.9%） [19] - **美国进口**：4月前8天，美国提单口径进口同比降至-19.5%（3月为-11.7%）；从中国进口同比为-23.1%，占比为21.2%（3月占比21.8%） [20] (六) 物价：油价大跌，金铜价格反弹；国内工业品和农产品价格偏弱 - **全球宏观品种**：COMEX黄金收于4748.5美元/盎司，本周上涨1.6%；LME三个月铜价收于12755美元/吨，本周上涨4.2%；美油收于96.6美元/桶，本周大跌13.4% [2][31] - **国内工业品**：地产链价格偏弱，全国水泥价格指数跌0.3%，南华玻璃指数跌4.3%；新能源品种中，多晶硅价格跌3.9%，碳酸锂价格跌2.5% [33] - **国内农产品**：猪肉批发价下跌3.5%，蔬菜批发价下跌1.7% [33] - **其他价格**：波罗的海干散货指数（BDI）上涨6.5%；3月30日当周，一线城市二手房挂牌价下跌0.4%，全国下跌0.2%，年初至今累计分别下跌2.4%和1.9% [33] (七) 利率债：今年第二批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金已下达 - **地方债发行**：4月13日当周计划新增发行地方债501亿元；已披露的2026年4月新增专项债发行计划达2526亿元（2025年同期实际发行1493亿元） [35] - **特殊地方债**：第一季度特殊再融资债累计净融资9416亿元（去年同期12982亿元）；特殊新增专项债累计发行1719亿元（去年同期1172亿元） [35] - **国债与政策**：第一季度国债累计净融资11267亿元（去年同期14680亿元）；国家已下达第二批625亿元超长期特别国债资金，用于支持消费品以旧换新 [35][36] (八) 资金：央行持续缩量 - **货币市场利率**：截至4月10日，DR001收于1.2257%，DR007收于1.3233%，较4月3日分别变化-0.83个基点和-1.39个基点 [44] - **国债收益率曲线**：1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.2113%、1.5533%、1.8128%，较4月3日分别变化-2.49个基点、+0.76个基点、-0.71个基点，曲线呈现陡峭化 [2][44] - **央行操作**：上周净回笼资金6705亿元，本周到期资金6035亿元 [44]

英国调查公司Argus Media的数据显示，截至4月9日，钇的价格为每公斤1000美元（作为中 国以外指标的欧洲价格），相较于一周前上涨11％。铽达到每公斤4150美元，刷新有数据可 追溯的2015年以来的最高价格水平。 Argus的相关负责人表示："来自日本和北美航空航天及防卫领域的需求方的洽购十分强劲， 正在推高稀土价格"。 稀土价格持续高涨（REUTERS） 钇的价格创下有数据可追溯的2012年以来的最高纪录，铽也持续刷新高位。调查公司的相关 负责人表示："来自日本和北美航空航天及防卫领域的需求方的洽购十分强劲，正在推高稀土 价格"…… 稀土价格持续高涨。用于半导体制造和防卫等用途的钇创下有数据可追溯的2012年以来的最 高价格纪录，用于高性能磁铁等的铽也持续刷新高位。中国实施出口管制已过去一年，供应 风险依然没有消除。 钇等属于稀土中稀缺性较高的重稀土，中国占据了全球的大部分产量。日本第一生命资产管 理经济研究所高级研究员的嶌峰义清指出："需求方的警惕情绪依然强烈，而且出现了试图囤 积库存的动向，使得价格难以下降"。 版权声明：日本经济新闻社版权所有，未经授权不得转载或部分复制，违者必究。 日经中文 ...

核心观点 - 市场整体上涨，但仍是存量博弈下的结构性行情，沪指一度重回4000点，创业板指周涨幅达9.50%，市场上涨的支撑主要来自基本面持续向好，尤其是3月份PPI实现41个月以来首次转正，强化了企业盈利回升的预期 [2][6][12] - 当前以业绩为核心的修复行情正在展开，资金重点布局业绩确定性较强的领域，如证券、锂电池、算力硬件等 [2][12] - 后市机会方面，应重点关注业绩主线，4月中下旬将迎来一季报密集披露期，业绩增长较好的板块和个股可能吸引资金流入 [3][12] 市场表现与数据总结 - **上周五市场表现**：沪深三大指数集体上涨，创业板指大涨3.78%，沪指一度重回4000点上方，全天两市成交额23229亿元，其中上证指数报3986.22点，涨幅0.51%，深证成指报14309.47点，涨幅2.24%，创业板指报3448.79点，涨幅3.78%，科创50指数报1364.49点，涨幅1.53% [4][5] - **上周市场回顾**：上周主要指数集体上涨，沪指周涨幅2.73%，深证成指周涨幅7.16%，创业板指周涨幅9.50%，科创50指数周涨幅8.62% [6] - **盘面特征**：上周五盘面上，电池、玻璃玻纤、能源金属、证券等板块涨幅居前，贵金属、航运港口板块跌幅居前，概念股方面麒麟电池、刀片电池、券商等涨幅居前 [4] 重点行业与板块分析 - **新能源赛道**：电池、光伏、储能等新能源赛道股集体上涨，政策层面，国家发改委、国家能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》，提出到2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦（180吉瓦）以上，带动项目直接投资约2500亿元，在“双碳”目标和新型电力系统建设背景下，新型储能成为能源体系重要基础设施，具备核心技术储备的龙头企业仍可关注，光伏、风电、新型储能或迎来更多出海机会 [7] - **券商板块**：证券板块走强，在建设金融强国的国家战略及资本市场深化改革背景下，券商板块作为资本市场核心参与主体，具备中长期配置价值 [8] - **AI与科技股**：人工智能、半导体、存储芯片等科技股走强，AI正从算力投入迈向应用与端侧落地期，呈现出国内外共振的产业趋势，“算力-应用-端侧”的正向循环已启动，投资机会可关注算力（光通信模块、算力芯片、高带宽内存、液冷等）、AI应用与智能硬件（AI Agent、行业专用模型、AI PC/手机等）以及安全与ESG领域，2026年AI概念股可能出现分化，机会将更集中于能证明盈利能力和拥有真实护城河的应用层及配套产业 [9] - **稀土板块**：稀土板块走强，稀土是新能源汽车、风电、航空航天、国防军工等关键领域的核心材料，中国主导全球稀土冶炼与磁材供应，产业政策对供给有较强调控能力，全球主要经济体均将稀土列为关键矿产，地缘政治因素强化了其资源溢价和供应链价值 [10] - **CPO概念**：CPO（光电共封装技术）、光通信模块概念股上涨，近期美国多家科技公司宣布资本开支计划用于建设AI数据中心，预计为作为数据中心内部高速互联关键部件的光模块带来大量订单，CPO技术在高速率、低功耗和低延迟方面具有显著优势 [10] - **化工板块**：化学原料、农化制品等化工股上涨，中东地缘局势不稳叠加行业自身周期性影响，国内化工行业景气度有望好转，受进口供应收紧预期与产品价格上行影响，板块表现活跃 [11] 后市研判与机会 - **市场性质判断**：当前市场仍是存量博弈下的结构性行情，指数上行过程中量能并未有效放大，跟买盘相对谨慎，4000点关口的站稳需要大金融持续发力与增量资金入场形成共振 [2][12] - **核心机会线索**：重点关注业绩主线，4月中下旬迎来一季报业绩密集披露期，业绩增长较好的板块和个股可能会吸引资金流入，基本面改善可验证、机构持仓仍处低位、股价对业绩利好的反应刚刚开始，在财报季窗口，资金将沿着这条线索持续挖掘 [3][12]

景气向上 - COMEX黄金价格上涨1.6%，收于4748.5美元/盎司[2] - LME三个月铜价上涨4.2%，收于12755美元/吨[2] - 上海出口集装箱综合运价指数环比上涨1.9%[2] 景气向下 - 华创宏观中国周度经济活动指数（WEI）为5.42%，环比下行1.02个百分点[2] - 4月前10日26城地铁客运人数同比增速放缓至1.8%，低于3月全月的2.4%[2] - 4月前11日国内执行航班数同比下降1.6%，3月全月同比为增长8.6%[2] - 截至4月6日当周乘用车零售同比下降29%，降幅较前值（-15%）扩大[3] - 4月前11天二十大港口离港船舶载重吨同比下降2.6%，3月为增长2.8%[3] 资产与价格 - 股债夏普比率差为3.60，处于十年97.3%分位数高位，显示股票相对债券配置价值更高[10] - 美国WTI原油价格下跌13.4%，收于96.6美元/桶[45] - 3月30日当周一线城市二手房挂牌价下跌0.4%，年初以来累计下跌2.4%[3] 政策与资金 - 国家发改委与财政部下达第二批625亿元超长期特别国债资金，支持消费品以旧换新[50] - 截至4月10日，1年期国债收益率报1.2113%，较前一周下行2.49个基点[5]

文章核心观点 - 文章旨在通过精选要闻、研判主题、梳理公告来帮助投资者捕捉投资价值 [1] - 市场重心已从“外部情绪博弈”转向“内部基本面修复” [3] 存储行业 - 存储巨头一年内股价涨幅超过26倍 行业景气度获得验证 [3] 稀土行业 - 稀土精矿价格连续七个季度上调 价格刷新历史新高 [3] - 行业龙头公司业绩有望迎来爆发 [3] 资本市场改革 - 创业板将进行改革 增设第四套上市标准 [3] - A股交易规则将迎来重大调整 [3] 地缘政治事件 - 特朗普称美军将封锁任何试图进出霍尔木兹海峡的船只 [3] 历史表现回顾 - 4月10日提示的储能与锂电主线表现强劲 相关标的如德业股份涨停 宁德时代、阳光电源放量大涨 [2]