证券研究报告：有色金属|行业周报 发布时间：2025-09-01 行业投资评级 强于大市 |维持 行业基本情况 | 收盘点位 | | 6413.26 | | --- | --- | --- | | 52 | 周最高 | 6413.26 | | 52 | 周最低 | 3700.9 | 行业相对指数表现 2024-08 2024-11 2025-01 2025-04 2025-06 2025-08 -7% 0% 7% 14% 21% 28% 35% 42% 49% 56% 有色金属 沪深300 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 分析师:魏欣 SAC 登记编号:S1340524070001 Email:weixin@cnpsec.com 分析师:杨丰源 SAC 登记编号:S1340525070002 Email:yangfengyuan@cnpsec.com 近期研究报告 《鲍威尔转鸽，金属价格上涨》 - 2025.08.25 有色金属行业报告 （2025.08.25-2025.08.29） ...

2025年8月26日，川普再次放出狠话，要求中国必须立即向美国提供足够数量的稀土磁体，否则就会对相关产品加征至少200%的额外关税。消息一出，引发 了全球市场的强烈关注。毕竟，自从第一次中美贸易战爆发以来已经整整八年，美国依然没能找到可靠的替代来源来获得高纯度的稀土产品，这一点再次暴 露了其产业链的巨大短板。 严格来说，美国并非完全缺乏稀土资源。事实上，美国境内稀土储量相当丰富，也有能力开采一定量的原矿。但问题在于，他们无法在本土完成大规模的精 炼与提纯。原因很简单，如今全球约80%的稀土精炼产能掌握在中国手中，今年更是预计会上升到90%，这几乎等同于垄断。稀土的精炼技术门槛极高，即 便纯度差距只有0.1%，都会对高端设备造成严重影响，这种工艺壁垒让其他国家难以望其项背。 更有意思的是，美国一些企业居然主动向中国举报走私稀土的行为。原因很现实，非法流入美国的低价稀土严重冲击了他们的利润空间。于是，这些企业不 仅配合中方提供详细证据链，还有人冒险卧底走私团伙，收集确凿证据后再反手举报，堪称现实版的"商战谍影"。如今，中国甚至采用纳米级追踪标签技 术，每一批稀土在制成品中都会留下独特"指纹"，只要走私，一旦追查便 ...

中西部地区同样星光熠熠。赣州正依托其丰富的稀土资源，打造世界级的稀土新材料研发基地，已然成为区域增长的重要引擎。襄阳则紧抓汽车产业的机 遇，构建起智能汽车产业带，其创新活力不容小觑。盐城新能源产业集群的集聚效应，海口自贸港政策红利的最大化利用，以及济宁运河经济带上文旅产业 的深度融合，无不彰显出非中心化发展的强大生命力。 乌鲁木齐：双循环战略支点，开放枢纽引领西部腾飞 2025年中国城市发展新格局：三线城市异军突起，驱动经济地理版图重塑 2025年，中国城市发展正经历一场静默的深刻变革。过往的中心化趋势悄然瓦解，取而代之的是一股强劲的非中心化力量，由一批特色化发展路径的三线城 市所引领。最新的《新一线城市魅力排行榜》揭示了这一重大转变：以乌鲁木齐、兰州、中山等为代表的70座城市，凭借差异化的定位和卓有成效的创新实 践，正强势崛起，实现经济能级的显著跃升。 特色发展点燃引擎，三线城市展现蓬勃生机 在这场城市发展浪潮中，各具特色的发展模式成为了驱动力。在华北平原，历经绿色转型的邯郸钢城与高端装备智造的唐山形成了强大的协同效应，共同推 动区域产业升级。长三角外围的湖州，抓住数字经济发展的时代脉搏，展现出强劲的后发优 ...

特朗普重返白宫不到半年，对华政策接连出现重大战略误判。 这些误判不仅未能压制中国的发展，反而让美国自身陷入尴尬境地。 从经济实力 到斗争意志，再到长期博弈节奏，特朗普团队的认知偏差正导致美国付出巨大代价。 特朗普首先严重低估了中国的经济实力。 他曾在社交平台上宣称中国正在被美国关税"扼杀"，中国的工厂正在关闭，失业率正在飙升。 但事实 是，中国的出口在持续调整中保持韧性，制造业正在升级，即使在美国关税战最激烈的时期，中国依然保持了全球第一制造业大国的地位。 2019年，中国GDP增长率仍保持在6.1%，显示出强大的抗压能力。 特朗普的第二个误判是对中国斗争意志的低估。 美国政府习惯了对小国实施极限施压就能迅速取得妥协的做法，但面对中国时，这套策略完全 失效。 中国明确表示"针锋相对，绝不让步"，从加征关税到限制关键矿产出口，每一步都进行了坚决回击。 中国还采取了限制稀土出口等措 施，稀土是高科技产业的重要原材料，而中国占据全球稀土供应的70%以上。 特朗普的第三个误判是对中美长期博弈节奏的错误认知。 他将中美竞争简单化为关税战，忽视了这场较量的多维度特性。 实际上，中美之间的 博弈早已扩展到科技、金融、外交等 ...

公司表现 - 中国稀土成交额达100亿元人民币 [1] - 股价现涨1.01% [1]

股票交易异常波动情况 - 公司股票于2025年8月27日、28日、29日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20% [2] - 该情形属于深圳证券交易所规定的股票交易异常波动 [2] 公司核实情况 - 前期披露信息不存在需要更正或补充之处 [3] - 未发现公共传媒报道可能影响股价的未公开重大信息 [4] - 近期经营情况及内外部经营环境未发生重大变化 [5] - 公司、控股股东和实际控制人不存在应披露未披露的重大事项或筹划中的事项 [5] - 股票异常波动期间控股股东及实际控制人未买卖公司股票 [6] 信息披露状况 - 董事会确认不存在根据《深圳证券交易所股票上市规则》应披露而未披露的事项 [7] - 未获悉任何应披露未披露且可能对股价产生重大影响的信息 [7] - 公司不存在违反信息公平披露的情形 [8] 财务信息参考 - 2025年上半年生产经营情况详见《2025年半年度报告》（公告编号：2025-048） [8] - 指定信息披露媒体为《证券时报》《中国证券报》和巨潮资讯网 [8] 备查文件 - 中国稀土集团有限公司关于公司问询函的回复 [9] - 中国稀土集团产业发展有限公司关于公司问询函的回复 [9]

核心业绩表现 - 2025年上半年营收188.66亿元同比增长45.24% 归母净利润9.31亿元同比增长1951.52% 扣非归母净利润8.97亿元同比增长5644.93% [1] - 第二季度营收95.79亿元同比增长32.53%环比增长3.14% 归母净利润5.01亿元同比扭亏环比增长16.27% 扣非归母净利润4.62亿元同比扭亏环比增长6.26% [1] - 业绩高增长主要受益于氧化镨钕均价43.10万元/吨同比上涨13% 呈现量价齐升态势 [1] 盈利能力与费用控制 - 上半年毛利率12.28%同比提升4.32个百分点 净利率6.71%同比提升4.94个百分点 [1] - 期间费用率合计4.03%同比下降0.99个百分点 其中销售费用率0.12% 管理费用率2.58% 研发费用率0.81% 财务费用率0.51% [1] - 资产负债率38.07%较2024年末微升0.12个百分点 保持基本稳定 [1] 产品产量与供应链 - 稀土氧化物产量1.52万吨同比增长111.20% 稀土金属产量2.41万吨同比增长28.10% 稀土功能材料产量同比增长16.65% [2] - 磁性材料产量3.46万吨同比增长24.13% 销量3.47万吨同比增长25.39% 表现尤为突出 [2] - 向包钢股份采购稀土精矿折REO 11.58万吨同比基本持平 交易金额43.35亿元 协议定价18716元/吨 [2] 产能扩张与项目建设 - 华星稀土8000吨及甘肃稀土12000吨金属项目已逐步投产 [2] - 北方磁材50000吨磁材合金项目及北方招宝3000吨磁体项目已开工建设 [2] - 天骄清美9000吨抛光粉改扩建项目一期完工运行 二期进入调试验收阶段 [2] 行业地位与增长预期 - 公司作为稀土行业龙头企业 在原料获取方面具备显著优势 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为336.45亿元/358.55亿元/392.79亿元 同比增速2.1%/6.6%/9.5% [3] - 预计同期归母净利润分别为25.96亿元/34.36亿元/43.00亿元 同比增速158.5%/32.3%/25.2% [3]

公司股价表现 - 北方稀土股价上涨0.16% [1] - 单日成交额突破100亿元 [1]

中国稀土出口激增与战略影响 - 6月对美稀土磁铁出口飙升至353吨 环比暴涨660% [1] - 中国稀土出口总量达7742吨 创16年新高 [15] 美国军工与高端制造供应链危机 - F-35战机单架消耗417公斤稀土 弗吉尼亚级核潜艇单艘消耗超4吨稀土 [3] - 军用中重稀土出口受限导致美国军工生产受阻 标枪反坦克导弹等关键武器磁体断供 [3] - 美国军工稀土库存仅能维持90天 [3] - 波音787生产线停摆致股价单日下跌12% [6] 美国本土稀土产业困境 - 本土稀土企业MP Materials成品率不足60% 成本为中国产品的2.3倍 [3] - 美国稀土分离工程师仅存23人 平均年龄52岁 [8] - 加州矿区50%稀土矿石需运至中国加工 [3] 民用科技制造业受冲击 - 特斯拉每辆车因稀土替代方案成本增加2200美元 [6] - iPhone 17因钕磁体短缺导致震动马达性能缩水及发布延期三个月 [6] - 苹果被迫削减产品功能 特斯拉柏林工厂生产受阻 [6] 中国稀土技术优势与产业控制力 - 江西赣州氧化镝纯度达99.9999% 技术领先美国两个数量级 [8] - 包头稀土研究院年培养5000名专业人才 [8] - 晶界扩散技术实现镝用量减少50%同时性能提升20% [15] - 新疆自动化冶炼厂将矿石转化磁材效率提升40% [15] 国际替代方案可行性不足 - 美国深海采矿成本为陆地开采5倍 且产生大量放射性废料 [10] - 欧盟计划2030年实现20%稀土自给率 [10] - 日本90%磁材订单仍流向中国 尽管有50年稀土储备 [10] 未来需求与战略布局 - 特斯拉Optimus人形机器人单台需消耗5公斤钕铁硼 [13] - 2026年全球稀土需求预计增长300% [13] - 中国企业已锁定90%全球磁材订单 [13] - 中科三环联合21家企业抢注永磁新专利 突破日立金属技术壁垒 [13] 贸易政策与反制措施 - 美国将11家中国半导体企业移出实体清单以换取稀土供应 [8] - 中国实施《碳足迹核算方法》迫使欧美企业接受环保标准 [13] - 广西专项会议对稀土走私实施"零容忍"政策 [3]

**公司：广晟有色** **核心观点与论据** * 广晟有色是华南地区稀土龙头企业 业务涵盖铜和钨 拥有广东省内全部三本稀土采矿证 控股四家南方离子型矿的冶炼分离厂 并控股参股四家钨矿山[3] * 公司第一大股东广东稀土集团将18 45%的股权转让给中国稀土集团 提升其战略地位 可能加速稀土资产、矿山和冶炼整合[2][3] * 公司去年（2024年）经营受稀土价格下跌及减值影响较差 今年（2025年）因价格上涨盈利明显改善 实现大比例扭亏[2][9] * 公司主要盈利来源于华企公司的两个矿山 总产量约2000吨 新丰公司获采矿许可后预计实现3000吨规模[2][9] * 公司参股40%的大宝山铜矿 储量约2000万吨 去年（2024年）收入18亿元 净利润超4亿元 为公司贡献投资收益1 6亿元以上[2][10][13] * 公司通过富远和新邦布局冶炼业务 并与日本TDK合作生产磁带产品 是未来重点发展方向之一[4][10] * 预计公司今年（2025年）业绩接近3亿元 明年（2026年）接近4亿元 后年业绩预计在5至6亿元之间[9][14] * 中信集团出具了为期五年的同业竞争解决承诺 广东稀土集团与中信集团间存在潜在资产注入可能 广晟有色作为其重点上市平台 成长确定性被市场低估[2][11][14] * 公司估值具备提升空间 有望达到50%以上增长 若证券简称变更（如改成中国稀土）也可能带来市值上涨效应[14] **行业：稀土行业** **核心观点与论据** * 《稀土开采和冶炼管理办法》落地 将进口矿纳入管控 提高冶炼资质要求 不合规供给将被调整 利好央企 推动行业头部集中化[2][4] * 重稀土加工费上涨及缅甸主要产区克钦当局要求年底前停产 加剧供应紧张 导致供应收紧[2][5] * 稀土行业正处于第三阶段交易共改阶段 这些因素共同推动了行业的上行趋势[4][5] * 7月份出口数据表现不错但主要涵盖历史订单 目前仅恢复至正常水平一半左右（40-50分位） 后续出口量恢复有空间 将进一步推动市场上行[4][6] * 投资应首选受益于共改及主营重稀土矿业务的央企 如广晟有色 以及弹性较大的标的如包钢股份、北方股份等[7] **其他重要内容** * 广东有色市场主要关注南方地区或广东的稀土资源整合情况[8] * 广晟有色资源布局还包括通过盛源公司控制的石人嶂钨业和红岭钨矿[10]