中国稀土出口管制措施背景 - 中国商务部发布公告对含有中国成分的部分境外稀土相关物项以及稀土相关技术实施出口管制[1] - 该措施是依据法律法规完善自身出口管制体系的正当做法旨在更好地维护世界和平与地区稳定履行防扩散等国际义务[1] - 中方表示该管制措施与巴基斯坦没有任何关联[1] 巴基斯坦与美国矿产合作事件 - 今年9月初巴基斯坦和美国企业签署两项关键矿产协议前者向后者供应关键矿产和稀土元素[1] - 9月下旬巴基斯坦总理和陆军参谋长访问美国在白宫向美国总统展示了一个装有矿物的木箱一些外媒称其是稀土矿物[1] - 10月初巴方已向美国战略金属公司交付首批稀土和关键矿产[1] - 部分媒体报道称巴基斯坦利用中国设备和技术向美国出口稀土[2] 中方对巴美矿产合作的回应 - 中巴双方有沟通巴方强调与美方的交往绝不会损害中方利益和中巴合作[2] - 巴方领导人向美方领导人展示和赠送的矿石是工作人员购买的巴宝石原矿样品[2] - 相关报道或是不了解实情或是捕风捉影甚至是挑拨离间缺乏根据[2] - 中国和巴基斯坦是全天候战略合作伙伴双方始终保持高度战略互信在重大问题上密切沟通[2]

美股市场表现 - 美股上周遭遇黑色星期五 标普500指数 纳斯达克综合指数和罗素2000指数均创下自4月10日以来最差单日表现 道琼斯工业平均指数创下自5月以来最差单日表现 [1] - 市场情绪恶化受贸易战风险加剧和美国联邦政府停摆持续等因素影响 [1] 宏观经济与政策 - 美国联邦政府停摆持续 市场将无法获得进口价格 零售销售 时薪和初请失业金等关键经济数据的更新 [1] - 美联储FOMC将于10月18日进入十月政策会议前的噤声期 如果政府停摆持续 美联储将在缺乏大量经济数据的情况下进入噤声期 [1] - 私人部门求职申请激增 截至10月9日联邦雇员发起的求职申请比1月1日水平高出157% 比去年同期高出132% [4] - 白宫预算管理办公室主任承诺将进行大规模裁员而非无薪休假后补发工资 裁员行动已于上周五晚间启动 [4] - 由于企业难以获得联邦贷款 私营部门雇主可能也会不愿意新增招聘 [4] 银行业财报季 - 美股新一轮财报季将于本周拉开帷幕 摩根大通 高盛 摩根士丹利 美国银行 花旗以及富国银行等六大银行的第三季度业绩将成为焦点 [2] - 市场预计六大银行第三季度业绩将表现强劲 得益于投行业务的强势复苏以及美国经济的韧性支撑消费者和商业贷款部门 [2] - 投资者还将关注台积电 强生和达美乐披萨等公司公布的最新财报 [2] 医疗保健行业 - 在重启政府的谈判中 医疗保健行业可能成为本轮赢家或输家最多的板块 美国国会两党主要分歧在于将于年底到期的《平价医疗法案》补贴问题 [3] - 民主党希望拨款逾1万亿美元延长补贴 而共和党主张让其失效 [3] - 对于联合健康和Humana等大型医保提供商 如果补贴结束可能导致数百万美国人退保或不再投保 造成客户群缺口 [3] - 对于专注于ACA计划的Centene等公司 补贴终止可能意味着利润率将受到重大打击 [3] - 市场对相关消息敏感 上周二当特朗普表示对补贴谈判持乐观态度时 医疗保健类股整体上涨 [4] 稀土矿业 - 中国宣布加强对稀土的出口管制后 稀土矿业公司股价飙升 [5] - 美国唯一大型稀土矿运营商MP Materials股价上周上涨超过9% [5] - 矿业公司Trilogy Metals因特朗普政府宣布投资累计暴涨逾185% [5] - 其他受益者包括USA Rare Earth周涨幅超25% 以及自由港麦克莫兰周涨幅为3% [5] - 稀土研究机构Adamas Intelligence负责人表示西方正在经历一场稀土复兴 [5]

美股大盘表现 - 道琼斯指数开盘上涨0.11% [1] - 标普500指数开盘上涨0.12% [1] - 纳斯达克综合指数开盘上涨0.04% [1] 公司股价异动 - 法拉利股价下跌超过13% 因发布2030年计划 [1] - 达美航空股价上涨7.6% 第三季度业绩超出预期且预计未来一年市场需求强劲 [1] - Akero Therapeutics股价上涨约17% 诺和诺德以52亿美元收购该公司 [1] 行业板块动态 - 稀土股和关键矿产股上涨 USA Rare Earth股价上涨约8% [1]

中国稀土行业现状与政策 - 中国掌握全球90%以上的稀土提纯能力，在高科技和军工产业中不可或缺 [1] - 2025年初中国商务部对七类中重稀土实施出口许可证管理，审批更为严格，强调国家安全和产业利益 [1] - 从2023年起实行出口许可管控，并在2025年进一步细化审批范围，覆盖更多中重稀土品类，政策强调动态调节与绿色开发 [4] - 凭借领先的提纯技术和完善产业链，中国依旧占据压倒性优势，国际订单有序执行 [4] 美国稀土供应链挑战与应对 - 美国军工产业长期依赖中国稀土，中国收紧出口导致部分生产线原材料紧缺，F-35战机组装进度受影响 [1] - 美国加快供应链多元化，在澳大利亚、加拿大寻找矿源，但项目成本高周期长，短期内难以缓解需求 [1] - 2025年8月美国与巴基斯坦接触讨论关键矿产合作，美国计划投资10亿美元加快开发俾路支省金铜矿 [3] - 美国战略金属公司与巴基斯坦签署5亿美元协议，分三步实现技术转移和完整产业链建设 [3] - 该协议为美国军工产业赢得喘息空间，尤其是F-35和无人机生产高度依赖稀土磁铁 [5] 巴基斯坦稀土合作机遇 - 巴基斯坦稀土资源丰富但长期缺乏资金和技术开发，矿业基础设施薄弱 [1] - 巴基斯坦经济陷入困境，外债高企、通胀严重、财政赤字扩大，亟需外资注入 [1] - 稀土合作成为务实选择，能为巴基斯坦带来短期现金流和就业机会，推动产业升级 [4] - 首期资金到账后勘探和设备运送随即展开，美军工厂逐步恢复部分产能 [3] - 美国资金流入让巴基斯坦财政压力有所缓解，推动了部分基建项目 [5] 地缘政治与行业影响 - 中美在稀土领域持续角力，稀土是关键筹码，中国稳住主动权，美国加紧多元化 [5] - 巴基斯坦在两大国之间寻求平衡，但矿区安全形势复杂，部族冲突频发，外资项目推进可能受阻 [4] - 长期能否形成稳定可持续的稀土供应，需观察地缘政治和国内安全环境变化 [5]

全球稀土储量分布 - 中国稀土战略储备达4400万吨[1] - 俄罗斯在北极冻土带勘探出1000万吨稀土储量[1][2] - 美国稀土储量为180万吨[1][2] 中国稀土产业优势 - 白云鄂博矿区每天运出3000吨稀土原矿 供应全球90%永磁材料原料[5] - 江西赣南矿区蕴藏全球80%中重稀土 采用离子吸附型矿床技术使分离成本比欧美低40%[5] - 稀土分离纯度达99.99% 每吨原矿含4.7公斤氧化镨钕（战斗机发动机叶片核心材料）[5] 美国稀土产业依赖 - 芒廷帕斯矿重启三年后 精炼车间中国设备占比仍超60%[2] - MP Materials公司分离车间依赖中国专利授权 每吨氧化钕支付380美元技术费[7] - 美国去年从中国进口的22种稀土化合物中17种无替代供应源[7] 俄罗斯稀土开发瓶颈 - 北极圈矿区钻机年运转仅90天 受暴风雪严重制约[2] - 技术层面未能完全解析矿藏成分 加工厂仅能生产初级合金[2][7] - 高端产品制造需将矿石运至中国包头实验室加工[7] 稀土军事与工业应用 - 单架F35战机需消耗417公斤稀土[1] - 特斯拉年需25万辆电动车磁铁用量远超美国现有储量[4] - 五角大楼报告显示精确制导武器库存仅够支撑6个月高强度冲突[4] 全球产业链格局 - 日本磁材企业排队在中国包头设厂[5] - 从5G基站 星链卫星到第六代战机等高科技产品均依赖中国稀土加持[7] - 美国战机永磁电机内部使用中国稀土材料[7]

行业动态 - 美股稀土概念股全线上扬，NioCorp Developments大涨超10%，Energy Fuels涨超7%，American Resources涨超6% [1] - 美国政府被曝酝酿设立一只规模50亿美元的矿业投资基金，若属实将是政府直接参与大规模矿业交易的重要尝试 [1] - 此举是美国努力破解关键矿产供应对外依赖软肋的最新迹象，特朗普政府已将确保关键矿产供应列为优先事项 [1] 关键矿产 - 美国政府优先确保供应的关键矿产包括铜、钴和稀土等材料 [1]

美国政府矿业投资基金计划 - 美国政府正商讨设立规模50亿美元的矿业投资基金 这将是美国在关键矿产供应方面的最大潜在动作 [1][2] - 美国国际开发金融公司与私募巨头Orion Resource Partners谈判成立合资企业 双方计划各出资一半组成50亿美元总规模 [2][3] - 该基金若成立将成为美国国际开发金融公司有史以来最大承诺 该机构在特朗普第二任期内投资能力可能翻倍并承担更高风险项目 [3] 稀土行业投资动态 - 稀土可能成为矿业投资基金关键投资领域之一 USA Rare Earth股价一度大涨超15% American Resources涨超9% MP Materials涨超3% [1][2][4] - 美国国防部以4亿美元收购MP Materials可转换优先股 成为该公司最大股东 MP Materials与沙特阿拉伯国家矿业公司合作开发稀土全产业链 [4] - 美国稀土储量仅190万吨 占全球已知储量9000多万吨的2.1% 中国稀土储量4400万吨占全球近50% 美国高度依赖进口 [5] 美股市场表现 - 美股三大指数高开低走 道指跌0.34% 标普500跌0.1% 纳指微跌0.01% [1] - 美元指数跌0.63%跌破97关口 现货黄金一度升破3700美元/盎司创历史新高 [1] - 纳斯达克金龙中国指数涨近1.2% 百度涨超5.3% 蔚来涨3% 京东阿里巴巴网易均涨超1% [1]

行业政策与监管 - 稀土属于国家实行保护性开采的特定矿种 [1] - 稀土矿业权办理需经县、市、省及自然资源部多级审批程序 [1] 公司项目进展 - 圣功寨稀土矿矿山地质环境保护与土地复垦方案已通过自然资源部审查 [1] - 已完成环境水文地质补充勘查报告编制 [1] - 《环境影响评价报告》已取得环评标准执行函 [1]

1H25业绩表现 - 1H25营业收入52.72亿元，同比增长25.64%；归母净利润11.07亿元，同比增长55.79%；扣非净利润11.12亿元，同比增长73.98% [1] - 2Q25营业收入28.65亿元，同比增长22.31%，环比增长19.01%；归母净利润6.23亿元，同比增长22.25%，环比增长28.97% [1] - 1H25业绩符合市场预期 [1] 矿产金运营情况 - 1H25矿产金产量6.8吨，同比下降10.56%；2Q25产量3.42吨，同比下降13.88%，环比增长2.29% [1] - 1H25年金价722元/克，同比增长38.64%；2Q25均价770元/克，同比增长39.43%，环比增长14.78% [1] - 1H25销售成本319元/克，同比增长11.78%；全维持成本355元/克，同比增长34.28% [1] - 产量下降和成本上升主要因矿山扩产前期矿石准备及部分矿山入选品位下降，同时金价上涨导致计税基础上升 [1] 稀土业务进展 - 依托子公司赤金厦钨开发老挝稀土，1H25实现营业收入5968万元，净利润-1540万元 [2] - 1H25生产稀土产品448吨，销售298吨 [2] 未来发展规划 国内矿山进展 - 五龙矿业1H25日矿石处理量达3000吨满产能力 [2] - 吉隆矿业计划2025年推进至日处理量1000吨 [2] - 溪灯坪金矿二期已取得采矿权证，设计年产能超1吨 [2] 海外矿山拓展 - 老挝Sepon矿南部矿区发现SND金铜矿，增储黄金当量106.9吨，黄金权益资源量有望提升28%至440吨 [2] - 卡农铜矿露天采矿工程已启动建设 [2] - 加纳Wassa矿重启DMH采坑，计划年底前启动开拓工程 [2] 资本运作与估值 - 2025年3月10日完成港股上市，募集资金40%用于新矿山并购 [3] - 维持2025/2026年盈利预测29.92亿元/31.86亿元 [3] - 当前股价对应2025/2026年15.4倍/14.5倍P/E [3] - 目标价35.21元对应2025/2026年22.4倍/21.0倍P/E，较当前股价有45%上行空间 [3]

政策资金调整 - 特朗普政府考虑从CHIPS法案中重新划拨至少20亿美元用于关键矿产项目融资 [1] - 资金将从已拨付的527亿美元半导体资金中调拨 而非新开支请求 [1][2] - 此举旨在减少美国在电子和国防产业对其他国家的关键矿产依赖 [1] 市场反应与受益主体 - 消息公布后美股稀土概念板块短线拉升 American Resources涨超9.8% Energy Fuels涨超10% USA Rare Earth涨超7% Perpetua Resources涨超4.8% [1] - 矿业公司、加工厂和回收企业可能受益 目前美国认定的大部分关键矿产未在本土加工 [2] - 全球最大锂生产商雅宝公司曾表示在美国建锂精炼厂计划因缺乏政府支持受阻 [2] 战略协调与权力分配 - 举措有助于集中和统一美国关键矿产融资战略 解决此前五角大楼投资MP Materials引发的战略质疑 [1][3] - 白宫计划赋予商务部长卢特尼克更大权力 使其在资金分配上发挥主导作用 取代目前多部门分散管理格局 [3] - 卢特尼克意在尽快让20亿美元资金落地 并寻找更多资金来源 [2] 政策背景与行业影响 - CHIPS法案于2022年签署 总额527亿美元 原旨在加强美国本土半导体生产 [2] - 特朗普政府已通过行政令加快关键矿产开发 包括深海采矿和本土项目 并会见力拓与必和必拓首席执行官显示对矿业支持 [3] - 资金形式尚未确定 可能以拨款或股权投资形式注入矿企 [2] - 此举既为保障半导体产业链安全 也为重塑美国在全球关键矿产领域话语权 [4]