核心观点 - 6月FOMC会议未降息，美联储下调美国GDP增速预期、上调失业率与PCE通胀预期，判断经济前景更滞胀，点阵图分布更鹰派，预计今年降息或不及2次[1][11] - “1+6”科创板改革方案构建支持科技创新生态闭环，为资本市场各板块良性互动提供支持，吸引全球创新要素，为投资者创造机会[2] - 预计华辰转债上市首日价格在118.84 - 132.40元之间，中签率为0.0016%，建议积极申购[5] - 宇通客车具备高成长和高分红属性，金龙汽车困境反转利润弹性大，维持二者“买入”评级[6] - 利元亨出海进程加速，消费锂电设备订单放量，固态电池领域布局有望兑现，首次覆盖给予“增持”评级[7] - 震裕科技主业盈利拐点明确，机器人业务技术领先，锂电结构件高增，首次覆盖给予“买入”评级[8] - 小商品城数贸中心珠宝行业招商完成，拟设香港子公司完善跨境支付生态，维持“买入”评级[9] - 李子园二代接班推动产品、渠道等升级，维持“增持”评级[9] - 万达电影“超级娱乐空间”战略落地有望提升非票业务收入和盈利能力，维持“买入”评级[10] 宏观策略 宏观点评20250619 - FOMC声明：6月会议维持利率在[4.25, 4.5]%不变，删除更高失业率与通胀判断，对失业率和经济前景描述有改动[11] - 经济预测：预计美国经济前景更滞胀，下调2025Q4美国GDP同比增速、上调失业率与PCE同比，2026Q4数据同向修正，政策利率预期中值不变但风险不确定性放大[11] - 点阵图：全年降息指引持平2次但分布更鹰派，7名委员预期今年无降息，2026政策利率预期中值上修且分布更分散[11] - 发布会：鲍威尔对经济有信心、对通胀有耐心，认为按兵不动是最佳策略，劳务市场理想，力求确保通胀一次性[11] - 未来展望：重视短期增长下行风险，预计今年降息或不及2次，11月或确定新美联储主席人选，2026年5月主席更迭后市场对降息预期或增强[11] 宏观点评20250618 - 制度包容性提升：重启优化科创板第五套上市标准，为硬科技企业打开融资大门；设立科创成长层，提升资源配置效率[12] - 六项配套措施：引入专业投资者制度，改善投资者结构；丰富ETF和衍生品，提升市场吸引力和流动性；强调信息披露和投资者适当性管理[12] - “1+6”系统性：“1”与“6”环环相扣，为科技企业提供全链条服务，构建支持科技创新生态闭环[2][13] - 对资本市场影响：科创成长层试点政策可向主板推广，形成多层次支持链条，压缩优质企业上市时间，引导“耐心资本”入场，稳定二级市场[2] 固收金工 固收点评20250619 - 事件：华辰转债6月20日网上申购，总发行规模4.60亿元，资金用于项目建设和补充流动资金[15] - 当前估值：债底估值84.22元，YTM为2.97%；转换平价100.4元，平价溢价率 - 0.42%[15] - 转债条款：中规中矩，总股本稀释率10.63%[15] - 观点：预计上市首日价格118.84 - 132.40元，中签率0.0016%，建议积极申购；公司深耕行业，营收和归母净利润稳步增长[5][15] 行业 客车6月月报 - 投资建议：宇通客车预计2025 - 2027年归母净利润46.3/55.5/67.5亿元，同比+12%/+20%/+22%；金龙汽车预计2025 - 2027年归母净利润4.4/6.4/8.3亿元，同比+182%/+45%/+28%，维持二者“买入”评级[6][16] 推荐个股及其他点评 利元亨 - 投资要点：国内锂电扩产，公司有望受益；出海进程加速，设备交付欧、美、亚客户；消费锂电设备订单放量，改善经营情况；固态电池领域布局，项目进入调试阶段[17] - 盈利预测与评级：预计2025 - 2027年归母净利润0.6/1.3/1.6亿元，对应PE96/43/33倍，首次覆盖给予“增持”评级[7][18] 震裕科技 - 投资要点：深耕精密制造，业绩增长；切入丝杠领域，技术壁垒高，利润弹性大；锂电结构件绑定大客户，降本增效盈利拐点已现；电机铁芯和模具业务稳定增长[19] - 盈利预测与评级：预计2025 - 2027年归母净利润4.1/5.8/7.9亿元，同比+63%/+39%/+37%，对应PE40/29/21倍，首次覆盖给予“买入”评级[8][19] 小商品城 - 投资要点：数贸中心珠宝行业招商完成，贡献选位费收入14亿元，未来招租有望增厚业绩；拟设香港子公司，提升跨境金融服务能力；积极申请香港稳定币牌照；控股股东完成2亿元增持[21] - 盈利预测与评级：维持2025 - 2027年归母净利润预测42.3/57.1/68.3亿元，同比+38%/35%/19%，对应P/E为26/19/16倍，维持“买入”评级[21] 李子园 - 投资要点：二代接班推动产品推新、渠道建设、组织架构调整和品牌焕新[22][23] - 盈利预测与评级：认为李博胜总优势明显，维持2025 - 2027年归母净利润2.5、2.8、3.1亿元，同比+13%、+10%、+9%，对应PE为21/19/17倍，维持“增持”评级[9][23] 万达电影 - 投资要点：举办“超级娱乐空间”战略发布会，升级影院为复合型娱乐空间；拓展潮玩与游戏业务；发布影剧片单，内容储备丰富[24][25] - 盈利预测与评级：认为战略落地提升非票业务收入和盈利能力，维持2025 - 2027年归母净利润预测10.0/12.4/14.4亿元，当前股价对应PE分别为24/19/17倍，维持“买入”评级[10][25]

博弈论在商业中的应用 - 博弈论在日常经济决策中无处不在，从企业竞争到消费者交易都涉及博弈情境 [2] - 个体利益最大化可能导致集体利益受损，合作需克服个体理性局限 [6] - 合同违约问题需依赖第三方惩罚机制（如法律）解决，国际合作同样适用此逻辑 [7] - 教育内卷形成囚徒困境：补课成为占优策略但整体排名不变，加重家庭负担 [9] - 企业价格战是同质化产品引发的囚徒困境，差异化战略是破局关键 [9] 精密制造企业的创新实践 - 金洲精工通过持续科技创新实现技术全面领先，聚焦高端化、智能化、绿色化发展 [13][16] - EMBA学习帮助企业构建完整经营框架，将管理知识转化为实践创新 [15] - 公司从局部突破到全面领先，强化核心竞争力并保持行业创新领导地位 [16] 光华EMBA项目特色 - 学院使命为创造管理知识、培养商界领袖、推动社会进步，40年坚持三大理念 [18] - 学科建设国内领先，注重科学思辨、趋势前瞻、知行合一的人才培养目标 [19] - 项目兼容并蓄，培养具全球视野和社会责任感的商业领袖，打破学科界限 [19] - 中国大陆首个公办EMBA项目，通过严谨教学连接理论与实践 [22] - 完整学科体系与一流师资吸引有志之士，毕业生成为推动社会进步的重要力量 [23] 商业逻辑与策略 - 博弈论揭示最优化决策方法，助力理解中国经济高速增长逻辑 [5] - 大国博弈需平衡实力与道德，关乎全人类和平与安全 [7] - 光华搭建师生深度互动平台，促进学术与实践经验双向赋能 [10] - 管理知识需更实用、广泛地解决实际经济问题，创造商业价值 [11]

限售股上市流通情况 - 本次上市流通的限售股为首发限售股份，股票认购方式为网下，上市流通总数为52,854,991股，占公司总股本的32.98% [1][2][16] - 上市流通日期为2025年6月27日，原定锁定期为36个月，因触发延长条件延长6个月至2025年6月26日 [1][2] - 涉及股东数量为3名，限售股解除后剩余限售股数量为0 [16] 公司股本变化历史 - 公司首次公开发行A股股票完成后总股本为8,000万股，其中有限售条件流通股6,365.1904万股，无限售条件流通股1,634.8096万股 [2] - 2021年度利润分配方案为每10股派发现金红利2元（含税）并转增4股，限售股份由2,696.6832万股增至3,775.3565万股 [3] - 2022年度利润分配方案为每10股派发现金红利2.6元（含税）并转增4股，总股本增至15,680万股 [4] - 2022年限制性股票激励计划多次归属导致总股本从15,680万股逐步增至16,024.1309万股 [4][5][6][7] 股东承诺事项 - 控股股东杨虎承诺锁定期36个月，若股价低于发行价则自动延长6个月，减持价格不低于发行价 [7][8] - 董事及核心技术人员杨虎承诺每年转让股份不超过25%，离职后6个月内不转让 [10] - 一致行动人深圳浦特承诺锁定期36个月，减持价格不低于发行价，并遵守信息披露要求 [11][14] - 所有股东承诺若公司触及退市标准，在退市前不减持股份 [8][14] 资金占用及中介核查 - 公司不存在控股股东及其关联方资金占用情况 [15] - 保荐机构国金证券核查认为限售股股东已履行承诺，上市流通事项符合法律法规要求 [15][16]

公司定增计划 - 五洲新春拟募资不超过10亿元用于"具身智能机器人和汽车智驾核心零部件研发与产业化项目"及补充流动资金[1] - 定增面向不超过35名特定投资者发行 发行价格不低于定价基准日前20个交易日均价的80%[1] - 项目预计三年内建成 将形成年产98万套行星滚柱丝杠和210万套微型滚珠丝杠的生产能力[1] 主营业务与转型 - 公司主营业务为精密制造 产品覆盖轴承、热管理系统零部件及汽车安全系统部件[1] - 近年来逐步向新能源汽车、风电、人形机器人等新兴产业转型 丝杠产品成为拓展重点[1] - 2024年丝杠产品收入仅680万元 占2023年营收的0.22% 且主要为二级供应商角色[2] 市场反应与股价表现 - 定增预案公布后首个交易日股价下跌5.92% 收于32.92元/股 总市值降至120.60亿元[2] - 2024年12月至2025年2月因机器人概念股价暴涨近2倍 但丝杠业务实际贡献不足营收0.3%[2] - 2024年2月因丝杠业务信披不完整被上交所通报[2] 历史融资情况 - 2019年通过定增募资4.6亿元[2] - 2020年发行可转债募资3.3亿元[2] - 2023年定增募资5.4亿元[2]

6月13日，《潮起》第二季第一期正式上线，这一期的嘉宾为领益智造董事长曾芳勤。 从深圳的80人和10台机器起步，到跨越国内外58个生产据点和研发中心，领益智造已跻身为全球精密制 造巨头。这家公司因消费电子赛道声名鹊起，如今又在新能源汽车与机器人上强势突围。 公司的掌舵人，是一位从国企下海创业的女性——曾芳勤。通过极致的管理和创新，领益智造不断优化 制造成本，支撑了大量企业成长为巨头。 巨人背后的隐形冠军，这些年经历了什么样的创业历程？在人形机器人时代，他们又将如何抓住时代机 遇？围绕这些话题，领益智造董事长曾芳勤近日独家接受了智通财经深度访谈。 从零起步，迈向智能制造 2006年，一家名为领胜电子的公司成立，从模切业务起步，后逐渐拓宽出冲压、CNC、紧固件和组装 业务。这就是领益智造的前身，其创始人，便是曾芳勤。 而在成为一名创业者之前，曾芳勤还经历过公务员和硅谷科技公司高管的身份转变。 上世纪80年代，大学毕业后的曾芳勤进入深圳国企从事渔业管理工作。不过，彼时很多深圳渔民已经不 从事渔业，而是做电子产品运输生意，这也产生了鱼货供应的问题。 "那时候征很高额的税，我们率先探索、申请折半征税，从而降低市场供应价 ...

数字化工厂与智能制造 - 黄山市屯溪区一家精密制造企业通过数字化工厂实现高精度直线导轨生产，AGV智能运输车与机械臂协同作业，产品精度达微米级 [1] - 公司采用数字孪生技术实时监控生产线，试错成本降低70%，单位产值能耗下降12%，订单交付周期缩短25% [1] - 企业以MES系统为核心、5G专网为底座实施技改，2024年产值突破1亿元，预计2025年达1.5亿元，产品远销欧洲 [1] 技改成效与行业趋势 - 智能化技改推动企业产能产值翻番，装配精度和效率显著提升，环保水平改善，尤其在新能源汽车领域作用突出 [1] - 另一家光学模组及汽车照明企业投入1000万元建设智能车间，实现全流程可追溯和智能检测，月产值300万元，预计全年达4000万元 [2] 政策支持与区域发展 - 屯溪区出台《促进工业转型发展若干政策》，鼓励企业投入新设备、新工艺，1-4月在地技改投资同比增长19.1%，居黄山市前列 [2]

数字化筑基 - 全球经济增速放缓与贸易摩擦加剧，叠加地区突发事件冲击，数字化重构生产、管理流程成为应对供应链波动与市场需求变化的生存刚需 [1] - 政府部门推动数字化转型，工信部等四部门提出"到2027年中小企业上云率超过40%"的目标 [1] - 数据驱动优化采购、库存等环节，通过智能排产减少设备闲置率，利用电商与社交媒体实现"精准营销—需求反馈—柔性生产"闭环 [1] 工艺创新 - 发达国家在半导体、精密制造、高端装备等领域对中国施压，中小企业通过产学研合作开发专利技术突破"卡脖子"环节 [2] - 利用"国产替代"采购时机进行工艺创新，聚焦专业领域技术突破提升议价能力 [2] - 传统制造业面临"发达国家高端回流+新兴国家低成本替代"挤压，通过绿色制造、增材制造等技术提高产品附加值嵌入中高端产业链 [2] 垂直深耕 - 中小企业选择细分领域纵向渗透，通过技术专精形成"隐形冠军"地位，2025年大企业主导的"链式转型"加速垂直深耕者接入协同平台 [3] - 垂直领域技术沉淀（如特殊材料配方、工艺数据库）可形成知识产权壁垒规避同质化价格战 [3] - 精密部件企业通过IoT优化热处理工艺良品率，在新能源汽车细分赛道占据80%市场份额 [4] 协同路径 - 三大方向协同逻辑为"数字化支撑效率—工艺创新提升价值—垂直深耕巩固地位"递进关系 [4] - 聚焦专精特新领域技术突破结合数字化工具深度应用是中小企业实现价值跃升的有效路径 [4] - 产业链细分领域可能涉及上万家中小微企业形成技术护城河 [4]

太仓与德国的经济合作深度 - 太仓被德国人视为中国除北上广外的"第四大城市"，尽管其人口规模与经济总量无法与一线城市相比 [1] - 太仓拥有"德企之乡"美誉，德企数量突破550家，其中60余家为"隐形冠军"，德国十大机床企业中的6家扎根于此 [1] - 太仓与德国的联结始于1993年，历经30余年深耕，形成深度合作 [1] 太仓的发展战略与优势 - 太仓依托毗邻上海的区位优势和太仓港的物流优势，敏锐捕捉德国精密制造产业转移机遇 [1] - 历届政府始终聚焦对德合作，避免盲目吸引外资，形成"小而精"的路径选择 [1] - "润物细无声"的持续投入让德企感受到稳定的制度预期和可靠的营商环境 [1] 太仓的产业生态构建 - 太仓主动构建与德国标准对接的配套体系，引进检测认证机构、共建研究院等，形成"德企带配套、配套引德企"的葡萄串效应 [2] - 从上游零部件供应到下游物流网络，从技术工人培训到行业标准对接，太仓以"德国制造"的整套逻辑重构自身产业生态 [2] - 德企负责人表示在太仓能以熟悉的规则体系运营，同时享受中国市场的潜力和机遇 [2] 太仓的营商环境优化 - 招商理念从"给政策"转向"解难题"，例如针对德企对供应链稳定的高要求，主动引入上下游配套企业 [2] - 招商团队体谅企业事务多，沟通多在周末或晚上进行，落实"无事不扰、有求必应" [2] - 营造文化融合的软环境，建设中德国际社区解决德方子女教育问题，举办"太仓德国啤酒节"增强文化认同 [2] 太仓的发展模式启示 - 太仓不追求企业数量，专注培育特色产业集群，不沉迷短期数据，而是构建可持续的生态系统 [3] - 在资源禀赋有限的前提下，中小城市同样能够厚积薄发，在细分领域开掘出"世界级深度" [3] - 太仓的"慢功夫"反而成就"快发展"，成为别人眼里的"大城市" [3]

行业概况 - 精密制造是利用精密机械和技术手段生产高精度、高复杂度产品的过程，产品具有高精度、高一致性、高可靠性等特点 [1][2] - 产业链上游包括金属、陶瓷、塑料、玻璃等原材料及切割、加工、检测等设备，中游为精密加工与制造环节，下游应用领域涵盖消费电子、智能汽车、智能机器人等高精尖制造业 [2] 全球市场 - 2024年全球精密零部件制造市场规模从2022年的1522.9亿美元增长至1800亿美元以上，预计2025年达1986.6亿美元 [1][4] - 2024年全球消费电子精密结构件及模组市场规模达663亿美元，同比增长5.07%，预计2025年超700亿美元 [6] - 智能手机是精密结构件及模组最大应用领域，2024年占比64.01%，其次为笔记本电脑（20.03%）、平板电脑（8.28%）、智能穿戴（7.38%）[8] 国内市场 - 2024年中国精密仪器市场规模从2020年的6221亿元增长至8988亿元，预计2025年超9000亿元 [10] - 行业竞争加剧，市场份额向高精密度设计制造能力的头部企业集中 [10] 企业格局 - 全球市场由美日德企业主导，如通用电气、丰田、西门子等，中国企业如立讯精密、长盈精密、东山精密等市场份额逐步提升 [12] - 统联精密2024年营收8.14亿元，同比增长44.93%，MIM业务营收3.19亿元 [14] - 恒工精密2024年营收10.33亿元，同比增长16.91%，2025年Q1营收2.38亿元，同比下滑2.12% [16] 发展趋势 - 智能化与数字化转型加速，工业机器人、工业互联网等技术优化生产流程 [18] - 绿色制造成为重要方向，微纳加工技术可降低材料损耗30%，碳排放减少25% [19] - 新材料与新技术驱动发展，3D打印、纳米技术等提升加工精度与效率 [20]

公司优势与文化 - 公司在投入行业前做沙盘推演，分析解决客户痛点和超越友商的方法，团队坚持自我反思，形成难得的习惯与文化，还关注学习成功企业经验并借鉴失败案例 [2] 业务战略与发展 汽车业务 - 得益于中国市场和政策，全球 Tier 1 和 Tier 2 供应商中实现两位数增长的将以中国企业为主，汽车供应链增速有望超 50%且持续几年，立讯汽车业务营收占比小但增速超公司平均 [3] 通信业务 - 立讯在 AI 产业兴起前超 10 年布局服务器相关四大领域，电连接技术领先，带动其他产品发展，电源模块等业务成长性远超行业平均 [3] ODM 业务 - 公司有经验和能力接管闻泰 ODM 业务，目标是今年交割后损益平衡，两年达行业优秀水平，三年达公司平均水准，还将拓展新业务把握终端 AI 领域机遇 [5] 光模块业务 - 公司现具备 1.6T 及更高规格光模块供应能力，依托电连接优势与客户建立更深合作带动光连接产品服务 [12] 人形机器人领域 - 公司从整机和核心零部件层面综合性布局，工业应用领域布局明确且在推进 [13] 公司规划与目标 - 公司预计今年上半年归母净利润实现 20%-25%增长，确信未来五年实现良性增长，消费电子 ODM、汽车、通信业务增速高于整体平均 [11][14] 公司决策与应对 制造基地建设 - 目前无在美国建设制造基地的计划 [4] 关税挑战应对 - 2018 - 2019 年贸易摩擦时已调整产能，此次受影响产品少且已配合客户完成产能调整，全球多地有产能布局可获新商业机会 [7] 可转债转股价格 - 结合法律法规和市场情况，保护投资人与股东利益 [8] 内部高效运作 - 经营模式同质性高，管理核心体系、流程和平台共享性强，人才梯队每年 20%-30%向上成长，外延发展选匹配标的并评估风险 [9] 摆脱大客户依赖 - 覆盖大客户产品品类，构建基础能力，同时拓展多元市场与品类，汽车与 AI 通信领域未来 5 - 10 年有望高速发展 [10] 维护股价措施 - 聚焦企业价值提升，加强与投资者沟通，按规则履行回购、增持等义务 [15] 优化负债率举措 - 控制融资频率与规模，减少股东权益稀释，测算未来现金流并规划，通过优化资本结构等确保负债率合理 [16][17] 提升分红率计划 - 综合考量提升行业竞争力、保障财务健康与优化分红政策，在股东权益与企业发展间寻求平衡 [17]