公司概况与战略定位 - 公司是功能高分子材料及热管理解决方案全球领导者，聚焦高导热石墨、导热界面材料、热管、均热板、热模组、EMI屏蔽材料、胶粘剂及密封材料等产品 [2] - 产品广泛应用于消费电子、数字基建、智能交通、清洁能源等高成长行业 [2] - 公司以技术研发为主导，拥有大批量交付能力，为全球知名客户提供电子设备可靠性综合解决方案 [2] - 公司在全球产业链核心地区进行产业布局，在无锡、宜兴、泰国等地建有产业基地，在北京、上海、无锡、宜兴等地设有研发基地，在美国设有工程中心，在新加坡、韩国等海外地区设有分支机构或销售团队 [3] - 公司积极拥抱以人工智能为代表的科技发展浪潮，加大研发创新力度，把握AI终端、AI数据中心、智能汽车、智能医疗设备等新兴领域趋势，开辟更多增长曲线 [3] 2025年前三季度财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入12.98亿元，同比增长18.45% [4] - 2025年前三季度实现归母净利润2.52亿元，同比增长90.59% [4] - 2025年前三季度实现扣非后归母净利润2.36亿元，同比增长142.37% [4] - 2025年前三季度公司实现毛利率33.92%，同比提升3.16个百分点 [5] - 业绩增长主要受益于消费电子传统旺季、北美大客户新品发布与新项目放量、散热材料及组件出货量增长、产品渗透率与市场份额提升 [4] - 毛利率提升主要受益于供货产品结构优化、核心产品出货量增加带来的规模效应、聚焦高质量成长行业和客户、持续推进精益生产和工艺改善等降本增效措施 [5] 产能与产品布局 - 目前公司产能利用率较高 [6] - 公司加快国内外产能投资建设，新建产线产品包括高导热石墨产品、导热界面材料、热管、均热板、热模组等，主要应用于新兴消费电子、数字基建（服务器、光模块、网络交换机等）领域 [6] - 泰国工厂已顺利投入生产运营，完成北美大客户、韩国三星、诺基亚等主要头部客户的泰国审厂认证，并实现多品种产品量产交付 [12] - 公司已启动泰国工厂二期的工程建设项目，全面建成投产后将具备石墨膜、石墨模切、导热界面材料、屏蔽材料及胶粘剂等多产品线的综合生产能力，主要供应海外客户 [12] 技术研发与市场应用进展 - 在消费电子领域，公司在人工合成石墨材料领域保持龙头地位，不断提升模切组件产品市场份额，石墨模切组件产品在大客户端的应用从手机扩展到平板电脑、笔记本电脑等新项目 [7] - 公司加快多种VC高性能吸液芯材料的研发和批量化生产步伐，构建核心技术壁垒，实现差异化错位竞争 [7] - 公司已取得北美大客户导热界面材料供应商资格并顺利实现生产交付 [7] - 公司柔性石墨等产品可应用于折叠屏手机，自主研发的可折叠柔性石墨均热组件已获得全球专利认证，在该领域保持技术领先优势 [8] - 公司VC模组产品在高速光模块中的市场化应用加速落地，目前已获得国内外头部光通信企业的产品认证并量产 [9] - 服务器液冷散热是公司新业务的重要拓展方向，公司正加大产品研发、客户开拓、产能建设等方面的资源投入，液冷散热模组及核心材料的客户导入、产品认证和量产供货工作正在加速推进 [10] 风险与成长动能 - 公司直接出口至美国区域的产品收入较低，占整体营收比例不到1%，加征关税事项对公司影响较小 [11] - 公司系统构建国际化供应链、销售、研发与技术服务体系，开启国内+国际"双循环"发展方向，为应对国际贸易体系变化及提升海外市场份额打下坚实基础 [12] - 随着AI终端发展，大客户各终端产品对散热材料需求增加，同时公司新项目放量、份额提升，消费电子基本盘持续增长 [12] - 公司积极推进新散热解决方案及核心材料、模组在算力设备端的应用，光模块、服务器等新业务逐步起量，为公司带来新的增长动能 [12]

苹果"冷革命"大进击，将首度在高阶平板iPad Pro导入均热板（VC）散热技术，让机身更薄，同时让使 用者不受热当机干扰，有更顺畅的使用体验，刺激销量。据悉，苹果仅找两岸各一家厂商供应均热板， 奇鋐（3017）则是唯一能吃到相关商机的台厂。 据悉，均热板技术能让iPad Pro与强调轻薄的机型iPad Air产品线有所区隔。苹果在2024年已让iPad Air 升级为与Pro一样拥有13吋的荧幕，明年还要升级至搭载M4芯片，若苹果能让iPad Pro系列搭载均热 板，将使其散热优于iPad Air系列，可能让使用者有更多理由升级至更高价的产品。 业界看好，苹果为全球平板出货龙头，市占率近四成，每年出货逾5,500万台iPad，高阶款导入均热板 后，其他机种有望随后导入，引爆新一波散热大商机。 均热板是一种密封金属腔体内含少量液体的被动式散热技术，内含液体会持续进行蒸发与凝结的循环， 而腔体的一部分覆盖在芯片上方，当芯片发热时，会加热液体使其蒸发，这些蒸气会流向腔体的不同部 位并凝结成液体，随后透过毛细结构将凝结水导回主液池。 苹果近期针对解热应用频频出招，今年问世的高阶iPhone 17 Pro机种首度搭载 ...

公司业务布局 - 公司在AI基建领域深度布局散热业务，具体涵盖GPU、CPU、光模块、服务器 [2] - 公司在AI应用领域深度布局散热业务，具体涵盖笔记本、PC、显卡、可穿戴设备、人形机器人等 [2] 散热产品与技术能力 - 公司已为AMD等国际客户批量出货散热模组 [2] - 公司全面具备CDU、液冷模组、液冷板、空冷散热模组、热管、均热板、石墨片等产品及系统性散热解决方案的研发、生产能力 [2] - 公司的散热解决方案应用于人形机器人、服务器、光模块、XR、手机等各类产品 [2] AI服务器核心能力 - 公司凭借在精密制造领域的深厚积淀，已形成AI服务器核心硬件的全流程服务能力 [2]

文章核心观点 - 均热板作为高效散热技术 其应用正从消费电子领域扩展至AI服务器等高热流密度场景 在散热行业中占据关键地位 [1][3] 均热板技术原理与优势 - 均热板通过内部工质相变实现高效热传导 其导热系数远超传统金属材料 可达铜的数十倍甚至百倍以上 [3] - 技术具备等温性好和热响应快等核心优势 能够快速将点热源扩散为面热源 有效解决局部过热问题 [3] 消费电子领域应用 - 在智能手机等消费电子领域 均热板已成为高端机型散热标配 散热面积和厚度持续优化以提升性能 [3] - 随着设备功耗提升和机身轻薄化趋势 均热板需求持续增长 渗透率不断提高 [3] AI服务器散热需求与机遇 - AI服务器芯片热流密度急剧攀升 传统风冷技术面临瓶颈 均热板结合液冷等先进散热方案成为必然选择 [3] - 单颗GPU功耗突破1000W 对散热效率提出极高要求 为均热板市场带来巨大增量空间 [3] 行业发展趋势 - 从传统铜网烧结向复合毛细结构等技术演进 提升均热板性能极限和可靠性 满足更高散热需求 [3] - 产业链上下游协同发展 材料 设计和制造环节持续创新 推动均热板成本优化和规模化应用 [3]

公司产品与客户进展 - 公司已为部分国际知名客户批量出货散热模组 [1] - 公司已全面具备CDU、液冷模组、液冷板、空冷散热模组、热管、均热板、石墨片等产品及系统性散热解决方案的研发、生产能力 [1] 公司技术能力与应用领域 - 公司产品应用于人形机器人、服务器、光模块、XR、手机等各类产品 [1] - 公司凭借在精密制造领域的深厚积淀，已形成AI服务器核心硬件的全流程服务能力 [1]

公司业务进展 - 公司已为AMD等国际客户批量出货散热模组 [2] - 公司全面具备CDU、液冷模组、液冷板、空冷散热模组、热管、均热板、石墨片等产品及系统性散热解决方案的研发、生产能力 [2] - 公司正积极推动具身机器人硬件制造业务落地，在softgoods、无线充电等环节取得新进展 [2] 产品应用领域 - 公司散热解决方案应用于人形机器人、服务器、光模块、XR、手机等各类产品 [2]

行业技术趋势 - AI芯片功耗持续提升及服务器架构升级推动单机柜功率密度大幅提高 传统风冷方案已触及散热天花板 液冷技术成为当前更高效的热管理解决方案 [3] - 液冷服务器市场呈现爆发式增长产业趋势 [3] 公司战略布局 - 积极推进核心材料、液冷散热模组等产品的客户导入、产品认证和量产供货 着力打造新业绩增长曲线 [3] - 结合市场需求及订单情况逐步加大在产品研发、客户开拓、产能建设等方面的投入 [3] - 持续密切关注新技术发展和新兴应用领域 积极参与新项目和产品的定制化研发 [4] 产品与技术优势 - 热管理解决方案产品线包括高导热石墨产品、导热界面材料、热管、均热板、热模组等 [4] - 主要产品具有广泛普适性 可应用于AI手机、AI PC、AI眼镜及机器人等多个前沿科技领域 [4] 市场机会 - AI终端设备散热需求不断提升 综合热管理解决方案有望获得更广阔市场空间 [4] - 不断拓展产品在更多应用场景落地 以期实现业务跨越式发展 [4]

公司业务布局 - 深耕导热散热行业二十余年 在热管理材料领域占据领先地位 提供从材料到组件到模组的整体解决方案 [1] - 产品包括高导热石墨产品 导热界面材料 热管 均热板 热模组等 [1] 消费电子领域进展 - 人工合成石墨材料领域保持龙头地位 石墨模切组件应用从手机扩展至平板电脑和笔记本电脑新项目 [1] - 加快多种VC高性能吸液芯材料研发和批量化生产 构建核心技术壁垒 [1] - 取得北美大客户导热界面材料供应商资格并实现生产交付 [1] 数据中心领域突破 - VC模组产品在高速光模块中的市场化应用加速落地 [1] - 热模组核心零部件和TIM材料产品批量供货服务器厂商 [1] - 积极推进液冷散热模组的客户导入 产品认证和量产供货 [1]

公司技术布局 - 公司深耕导热散热行业二十余年 在热管理材料领域占据领先地位 提供从材料到组件到模组的整体解决方案 包括高导热石墨产品 导热界面材料 热管 均热板 热模组等 [2] - 在人工合成石墨材料领域保持龙头地位 石墨模切组件产品在大客户端的应用从手机扩展到平板电脑 笔记本电脑等新项目 [2] - 加快多种VC高性能吸液芯材料的研发和批量化生产步伐 构建核心技术壁垒 [2] 消费电子领域业务 - 已取得北美大客户导热界面材料供应商资格并实现生产交付 [2] 数据中心领域业务 - VC模组产品在高速光模块中的市场化应用加速落地 [2] - 热模组核心零部件 TIM材料等产品批量供货于服务器厂商 [2] - 积极推进液冷散热模组的客户导入 产品认证和量产供货 [2]

**行业与公司** * 液冷行业 主要涉及数据中心服务器散热、新能源汽车、电力储能电池及风力发电光伏发电等领域的热管理技术[2] * 公司 专注于散热片和液冷板等热管理产品的研发与生产 应用于服务器、航天、5G通信、数据中心及储能电池等领域 拥有模具制造和研发中心以及多个生产基地 具备五金类产品加工能力[2] **核心观点与论据** * 公司技术优势 拥有冲压铅焊、热胀吹胀、扩散黑冷板、散热模组等技术 提供热管理技术方案和产品 团队成员均为相关领域专家且拥有超过10年工作经验[3] * 客户与合作伙伴 客户包括华为、中兴通讯、大疆、中科曙光、戴尔、比亚迪、小鹏汽车、长安汽车等 并与海康威视、大华股份等保持长期合作 业务涵盖通信设备、服务器、安全防护设备、医疗器械和军工产品[2][4] * 财务表现与预测 2013年至2022年销售额年增长率保持在20%-50% 从1.7亿元增长到6.5亿元 预计2025年底销售额达9-10亿元 毛利率控制在15%-20% 利润率保持在5%以上[2][3][9] * 海外业务与订单 海外业务主要做服务器结构件和散热板 材质为铝镁合金 与英伟达合作GB300项目预计2025年底量产 预计2026年英伟达订单销售额在3-5亿元人民币之间 占公司整体销售额的20%-30%[3][10][11] * 华为业务 公司进入华为液冷业务较晚 预计初期份额占公司整体收入的5%左右 但未来上升空间大 公司已成为华为核心供应商之一 多项产品免检[5][13] * 液冷产品定制化 液冷板针对不同客户（如华为、英伟达等）是定制化、差异化的 每款产品都有单独的设计方案和结构[17] * 液冷板成本与盈利 单块液冷板在智算中心中的成本占比约为5% 公司液冷板利润点至少应达到20%[18][19] * 技术趋势 双向冷板比单向冷板散热效率更高 可提升30%到50%的散热效率 更受用户青睐[3][19][20] **其他重要内容** * 发展历程与规划 公司成立于2009年 总部位于深圳南山 在多地设有生产基地 占地面积约10万平方米 员工约1500人 目前正扩建产线 拓展新能源汽车、电力储能电池及风力发电光伏发电等市场[2][5] * 切入数据中心液冷领域的难度 主要体现在技术要求和战略层面的安全性问题 华为对供应商准入门槛极高 品质要求苛刻 交付标准近乎完美 对企业成本管控和批量化生产能力提出挑战[7] * 华为主要液冷板供应商 华为的数据中心及服务器类产品主要由英克、东创等供应商提供液冷板[8] * 产能与研发 公司有独立的运营线负责液冷相关产品的研发和生产 产品处于试产和商务洽谈阶段 并与相关企业合作有样品在研发中[15] * 行业动态 今年下半年数据中心建设进度及相关设备采购明显加速 反映出客户端正在进行大规模生产布局[21]