报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA基本面驱动不足，延续弱势震荡；MEG供应压力难解，偏弱运行 [1] - 预计下周国际油价承压运行，PX-石脑油价差有修复反弹预期；PTA产量维持增长态势，MEG总供应预计上涨；国内聚酯产量持稳，终端织造负荷持稳 [6] - 短期PTA延续弱势震荡格局，MEG偏弱运行，关注下方支撑位 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业链上游分析 - 行情回顾：地缘局势支撑油价小幅上涨，但OPEC+或10月增产，需求季节性回落，预计下周国际油价承压运行；因下游PTA装置前期意外停机，PX供需偏弱，截至9月12日，亚洲PX收盘价831.33美元/吨CFR中国，较9月5日涨1.33美元/吨 [16] - PX产能利用率：本周无装置变动，产量稳定，国内PX周均产能利用率84.63%，环比上周持平，亚洲PX周度平均产能利用率74.71%，环比+0.27% [19] - PX-石脑油价差：截止9月12日，PX-石脑油价差收于232.8美元/吨，较9月5日下跌0.92美元/吨；下游PTA开工率提升，PX进入去库通道，预计下周PX-石脑油价差修复性反弹 [22] PTA基本面分析 - 行情回顾：恒力惠州、新凤鸣等前期检修装置重启，传统旺季终端订单一般，PTA平衡表依旧去库，但商品整体不佳，需求端缺乏实质驱动，本周PTA窄幅震荡；截止9月12日，PTA现货价格4565元/吨，现货基差2601 - 79 [25] - 产能利用率：PTA周均产能利用率至74.95%，环比+4.30%，同比-6.33%，前期检修的恒力惠州、新凤鸣装置重启使产能利用率提升；9月台化、惠州等装置计划及预期重启，预计国内PTA装置产能利用率或至78%附近 [28] - 加工费：前期检修装置重启，国内供应增量，供需偏紧格局改善，传统旺季终端恢复缓慢，需求端表现不及预期，远端供需有转弱预期，PTA加工费再次走弱；但估值偏低，进一步向下空间有限，预计短期PTA加工费延续弱势格局 [30] - 供需：9月PTA装置检修不足，检修装置相继重启，需求变化不大，预计PTA供需由去库转向松平衡 [33] MEG基本面分析 - 行情：乙二醇供需结构无明显变化，主港库存再创年内新低，但新增产能试车以及国产开工率维持高位，价格跌势扩大，一度跌破4400整数关口；截止9月12日，张家港乙二醇收盘价格4378元/吨，华南市场收盘送到价格4460元/吨 [38] - 产量：乙二醇总产能利用率66.55%，环比降0.90%，其中一体化装置产能利用率66.92%，环比升0.09%，煤制乙二醇产能利用率65.96%，环比降2.47%；9月国产部分存量装置重启，检修季已过，预计9月乙二醇整体产量继续上行 [42] - 港口库存：截至2025年9月18日，国内乙二醇华东总到港量预计11.28万吨；截至9月11日，华东主港地区MEG港口库存总量36.32万吨，较9月8日降低2.36万吨，较9月4日降低1.31万吨 [43] - 加工利润：乙二醇主港库存维持低位，但新装置投产，供应预期悲观，本周价格下跌，原料价格涨跌不一，各工艺样本利润涨跌均存；截止9月12日，石脑油制乙二醇利润为-102.41美元/吨，较上周跌3.99美元/吨，煤制乙二醇利润为-53.39元/吨，较上周涨3.31元/吨 [48] 产业链下游需求端分析 - 聚酯产量：聚酯周均产能利用率87.9%，环比+0.56%，周内中泰短纤装置重启，且前期新装置投产和检修装置重启带来供应增量；下周聚酯装置暂无明确供应变动预期，预计国内聚酯产量持稳 [51] - 聚酯产能利用率：8月聚酯阶段性产销较好且有新装置投产，开工率窄幅波动；9月有传统旺季预期，部分前期减产、检修装置计划重启，多套新装置预计投产，预计9月聚酯月度负荷存在上涨预期 [54] - 聚酯长丝产能利用率：本周涤纶长丝周均产能利用率91.43%，较上期上涨0.15%，宁波卓成装置周内负荷提升；涤纶短纤产能利用率均值为86.82%，环比提升0.37%，常规短纤产能利用率均值为90.04%，环比提升0.57%，新疆中泰装置重启；纤维级聚酯切片产能利用率81.99%，环比上周上升1.57% [57] - 产品库存：下游采购谨慎，整体产销水平一般，周内涤纶长丝工厂成品库存小幅累积 [60] - 聚酯产品现金流：聚合成本下降，聚酯产品成交重心同步下调，跌幅小于原料，局部现金流修复 [62] - 织造负荷：截至9月11日江浙地区化纤织造综合开工率为62.42%，较上期数据持平，终端织造订单天数平均水平14.55天，较上周增加0.66天；当前订单复苏不及预期，冬季保暖面料询单氛围较好，但大规模订单未下达，整体观望氛围浓，市场以去库为主，工厂做库意愿不强，原料备货积极性不高，库存承压 [67] 聚酯产业链基本面总结 - 成本端：地缘局势支撑油价上涨，但OPEC+或10月增产，需求季节性回落，预计下周国际油价承压运行；因下游PTA装置前期意外停机，PX供需偏弱 [68] - 供应端：PTA周均产能利用率提升，MEG总产能利用率环比下降，其中一体化装置升、煤制降 [68] - 需求端：聚酯周均产能利用率提升，江浙地区化纤织造综合开工率持平，终端织造订单天数增加，但订单复苏不及预期，观望氛围浓 [68] - 库存：PTA供应有回升预期，远端供需累库预期较强；MEG华东主港地区港口库存总量降低 [68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX、PTA和MEG单边趋势或仍偏弱，聚酯开工高点已现，未来四季度需求预计转弱 [3][4][6] - 各品种给出了相应的投资策略，如PX的11 - 01正套、1 - 5反套等 [3] 各产品情况总结 PX 估值与利润 - 成本坍塌、需求转弱，PX估值大幅下挫，工厂套保盘增加，石脑油走强，PXN走弱，海外油品裂解价差偏强，调油需求有所修复，PXN维持在233美元/吨（ - 1），PX - MX价差145（ - 12.5）美元/吨 [16][23][30][49] 供需与库存 - 国产供应逐步回升，国内PX开工率87.8%（ + 4.1%），8月PX国产量317万吨，表观消费量8月份393万吨，8月份PX损失量回升跌至55万吨，7月进口量78万吨，亚洲地区PX装置本周开工率79%（ + 2.7%），8月隆众PX月度库存降至390万吨（ - 24） [50][53][55][57][77] PTA 估值与利润 - 1 - 5月差反套，成本坍塌，价格大幅回落，聚酯开工回升不及预期，基差回落，加工费跌至年内低位，聚酯环节利润修复 [83][90] 供需与库存 - 供应逐步回升，本周PTA负荷76.8%（ + 4%），7 - 8月出口回升，库存低位，2025年1 - 8月PTA产量累积4811万吨，同比 + 3.56% [93][96][109][95] 乙二醇/MEG 估值与利润 - 基差大幅上涨，相对环氧乙烷、苯乙烯、塑料估值均回升至年内高位，煤制利润回落但仍有利润，石脑油制乙二醇亏损扩大至 - 850（ - 80）元/吨，MTO利润转差 [126][130][133] 供需与库存 - 供应压力逐步显现，国产乙二醇开工率74.9%（ + 0.8%），煤制76.7%（ + 2%），7月份预计进口59万吨，8月份预计60万吨左右，9月份预计回升，欧洲套利窗口逐步关闭，港口库存低位 [138][140][143][148] 聚酯环节 开工与产量 - 开工率91.6%（ + 0.3%），产量同比 + 8%，聚酯开工高点已现，未来四季度需求预计转弱 [155][161][157] 库存与出口 - 长丝库存压力缓解，短纤权益库存低位，1 - 7月累计出口839万吨，同比 + 16.8% [164][169] 利润情况 - 原料价格下跌，聚酯开工积极性或有所回升 [170] 终端：织造、纺服 开工情况 - 江浙织机开工66%（ - %），加弹开机78%（ - %），国内织厂开工边际回升，海外纱线工厂整体开机率持平 [190][175][177] 订单与库存 - 终端订单边际改善，但堵点在高坯布库存，坯布开机基本稳定，但库存去化非常有限，高库存压力难以缓解 [193] 零售与出口 - 1 - 7月中国服装鞋帽针织纺织品零售额8371亿元，累积同比 + 2.9%，1 - 7月累计出口8861.9亿元，累计同比 - 0.3% [196][203] 海外情况 - 美国、欧洲服装零售数据强劲上涨，海外纺织服装库存环比小幅下滑 [207][214]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 终端恢复速度较慢，上游估值难以走扩 [1] - PX负荷维持高位，下游PTA短期意外检修较多，整体负荷中枢较低，PX累库幅度不大，终端和聚酯数据逐渐好转，估值下方空间较小，但缺乏驱动，PXN难有较强上行动力，可关注旺季来临下跟随原油逢低做多机会 [11] - PTA供给端意外检修量增加，累库格局转为去库，但部分检修暂未执行，加工费受压制；需求端聚酯化纤库存压力较低，下游及终端开工好转，但终端恢复速度偏慢，可关注旺季终端表现好转后跟随PX逢低做多的机会 [12] - MEG港口库存持续去化，整体估值有较强支撑，但随着新装置投产计划消息出现估值走弱，短期到港偏少支撑估值，中期估值存在下行压力 [13] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 PX - 行情回顾：上月价格冲高回落，截至9月4日，11合约收盘价6810元，月同比上涨88元；PX CFR价格828美元，同比下跌12美元；折算基差101元，月同比下降41元；11 - 1价差162元，同比上涨116元 [11] - 供应端：月末中国负荷83.3%，同比上升2.2%；亚洲负荷75.6%，同比上升2.2%；八月检修量较少，整体负荷持续维持高位，九月检修量进一步减少，产量环比预期上升；8月韩国PX出口中国37.6万吨，环比上升0.2万吨 [11] - 需求端：月底PTA负荷72.2%，月环比下降0.4%；八月检修装置增加，整体负荷小于七月，九月整体检修量下降，预期平均负荷高于八月 [11] - 库存：7月底社会库存389.9万吨，同比去库24万吨，8月平衡表将累库5万吨左右，9月延续累库预期 [11] - 估值成本端：上月PXN下降33美元，截至9月4日为236美元，上月估值震荡走弱；石脑油裂差上升18美元，截至9月4日为102美元，原油端走势偏弱；芳烃调油方面，美国汽油表现小幅好转，汽油裂解价差弱势，美亚芳烃价差震荡 [11] PTA - 行情回顾：上月价格冲高回落，截至9月4日，01合约收盘价4656元，月同比下跌48元；华东现货价格4620元，同比下跌70元；基差 - 57元，月同比下降42元；1 - 5价差 - 36元，同比上升6元 [12] - 供应端：月底PTA负荷72.2%，月环比下降0.4%；八月检修装置增加，整体负荷小于七月，九月整体检修量下降，预期平均负荷高于八月 [12] - 需求端：月底聚酯负荷91.3%，同比上升3.2%，其中长丝负荷93.4%，上升2.9%；短纤负荷93.9%，上升3.6%；甁片负荷72.9%，上升2%；涤纶库存压力中性，长丝利润好转，短期负荷将持续维持高位；甁片库存及利润有所改善，后续负荷预期持稳回升；终端产成品库存去库，订单持续回升，终端情况有所恢复，但同比偏弱；纺服零售7月国内零售同比 + 1.8%，出口同比 - 6% [12] - 库存：截至8月29日，PTA整体社会库存（除信用仓单）212万吨，月同比去库12万吨，9月意外检修量仍然较多，聚酯开工逐渐改善，预期延续去库 [12] - 利润端：现货加工费月同比上升13元，截至9月4日为172元/吨；盘面加工费上升39元，截至9月4日为295元/吨 [12] MEG - 行情回顾：上月冲高回落，截至9月5日，01合约收盘价4355元，月同比下跌67元；华东现货价格4451元，同比下跌35元；基差108元，月同比上升30元；1 - 5价差 - 32元，同比上涨13元 [13] - 供应端：EG月底负荷74.1%，月同比上升5.5%；其中合成气制负荷74.7%，同比上升0.6%；乙烯制负荷73.8%，同比上升8.4%；8月乙二醇负荷大幅上升，预期9月维持高位；合成气制装置方面，新疆天业检修，山西沃能提负；油化工方面，远东联提负；海外方面，沙特拉比格低负荷运行；8月进口预计67万吨，同比预期上升，短期因到港量偏少，整体进口下降，预期9月中旬后到港逐渐回升 [13] - 需求端：同PTA需求端聚酯及终端情况 [13] - 库存：截至9月1日，港口库存44.9万吨，月同比去库6.7万吨；下游工厂库存天数13.4天，同比下降0.1天，港口库存量下降至低位，下游库存偏高；进入九月虽然国内产量提升，但船期集中在中后期到港，因此预期港口库存持续维持偏低水平 [13] - 估值成本端：石脑油制利润下降155元至 - 468元/吨，国内乙烯制利润下降137元至 - 689元/吨，煤制利润上升312元至1154元/吨；成本端乙烯上升至840美元/吨，榆林坑口烟煤末价格下跌80元至510元/吨，国内利润位于中性偏高位水平 [13] 期现市场 - PX基差震荡走弱，价差走强 [32] - PTA基差逐渐走弱，价差弱势 [45] - MEG基差下跌后走强，价差震荡偏弱；持仓低位，成交下降 [57][63] 对二甲苯基本面 - 新增产能方面，2023年盛虹炼化、广东石化等有新增产能，2025年烟台裕龙岛预计新增300万吨产能 [76] - 开工率方面，中国和亚洲开工率有一定变化 [78] - 进口方面，7月进口持稳 [82] - 库存方面，7月库存持续去化 [91] - 成本利润方面，PXN震荡走弱，短流程利润偏强 [95] - 芳烃调油方面，汽油表现小幅好转，涉及辛烷值、美韩芳烃价差、韩国芳烃库存及贸易等情况 [102] PTA基本面 - 新增产能方面，2024 - 2025年有多家企业新增产能 [127] - 负荷方面，有一定波动 [130] - 出口方面，7月出口回升，出口土耳其及印度数量较大 [132] - 库存方面，八月再度去库 [135] - 利润估值方面，加工费持续偏弱 [138] 乙二醇基本面 - 新增产能方面，2024 - 2025年有多家企业新增产能 [142] - 供给方面，整体负荷上升至高位水平 [145] - 进口方面，7月小幅下降 [147] - 库存方面，到港量较少，累库预期后移 [157] - 成本方面，煤炭弱势震荡，乙烯价格小幅上升 [167] - 利润方面，估值偏高 [170] 聚酯及终端 聚酯 - 长丝有新装置投产 [184] - 基差方面，短纤、甁片基差震荡 [188] - 供给方面，开工持续回升 [190] - 库存方面，长丝库存压力中性，短纤库存同比中性，甁片库存仍然偏高 [197][200] - 产销率方面，涉及长丝、短纤、切片产销率情况 [203] - 利润方面，长丝利润好转 [206] 终端 - 开工同比持续偏弱 [210] - 纺织企业订单库存方面，订单持续好转，库存下降，原料备库增加 [219] - 纺织服装及软饮料方面，纺服内需增速下降、出口偏弱 [224] - 美国服装库存方面，批发库存低于疫情前高点，库存边际下降 [227]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA市场原油行情偏强震荡但PTA现货充足、下游聚酯产销平淡，多空消息交织下PTA现货均价稳定、基差走弱；PX与石脑油价差扩张，苯价格疲弱抑制PX产量提升，国内PTA装置逐步回归产量回升，近期产销转好、库存去化、利润修复，但部分下游装置检修预期较强 [2] - 乙二醇市场张家港本周现货商谈价格下跌，期货震荡下行、现货市场价格下探、基差商谈走强；韩国石脑油裂解装置计划减产、烯烃品种大幅上涨，海外装置检修延期影响后市，后期到港量减少，聚酯库存尚可、下游织造负荷回升 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - INE原油2025年9月2日价格490.4元/桶，较9月1日涨6.9元/桶；PTA - SC价差9月2日为1192.2元/吨，较9月1日降66.14元/吨；PTA/SC比价9月2日为1.3345，较9月1日降0.0236 [2] - CFR中国PX 9月2日价格846，较9月1日降2；PX - 石脑油价差9月2日为250，较9月1日降1 [2] - PTA主力期价9月2日为4756元/吨，较9月1日降16元/吨；PTA现货价格9月2日为4725元/吨，较9月1日涨5元/吨；现货加工费9月2日为179.6元/吨，较9月1日降0.4元/吨；盘面加工费9月2日为215.6元/吨，较9月1日降6.4元/吨；主力基差9月2日为(49)，较9月1日降7；PTA仓单数量9月1 - 2日为29742张 [2] - MEG主力期价9月2日为4339元/吨，较9月1日降88元/吨；MEG - 石脑油9月2日为(110.15)元/吨，较9月1日降9.2元/吨；MEG内盘9月2日为4468元/吨，较9月1日降45元/吨；主力基差9月2日为88，较9月1日涨4 [2] 产业链开工情况 - PX开工率9月1 - 2日为82.59%；PTA开工率9月2日为74.26%，较9月1日升1.71%；MEG开工率9月1 - 2日为62.03%；聚酯负荷9月1 - 2日为87.99% [2] 产品产销及现金流情况 - 涤纶长丝POY150D/48F 9月1 - 2日价格6860元/吨，POY现金流9月2日为73，较9月1日涨10；FDY150D/96F 9月1 - 2日价格7130元/吨，FDY现金流9月2日为(157)，较9月1日涨10；DTY150D/48F 9月1 - 2日价格8035元/吨，DTY现金流9月2日为48，较9月1日涨10；长丝产销9月2日为38%，较9月1日降2% [2] - 涤纶短纤1.4D直纺涤短9月2日价格6590元/吨，较9月1日降15元/吨；涤短现金流9月2日为153，较9月1日降5；短纤产销9月2日为42%，较9月1日升3% [2] - 聚酯切片半光切片9月1 - 2日价格5815元/吨，切片现金流9月2日为(72)，较9月1日涨10；切片产销9月2日为61%，较9月1日降4% [2] 装置检修动态 - 华南一套250万吨PTA装置9月2日起停车检修，另一套250万吨预计8月23日附近停车检修，预计检修时间一个月以上 [2]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - PTA方面PX与石脑油价差扩张，苯价格疲弱抑制PX产量提升，PX与MX价差回升，聚酯下游负荷维持在88%左右，国内PTA装置回归产量回升，近期产销转好、库存去化，长丝利润修复，但部分下游装置检修预期强 [2] - 乙二醇方面韩国石脑油裂解装置计划减产，烯烃品种大幅上涨，价格回升，海外装置检修延期影响后市，后期到港量减少，聚酯库存表现尚可，下游织造负荷回升 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - PTA原油行情先跌后涨波动有限，现货充足基差走弱，行情小跌；乙二醇期货震荡下行，现货市场价格走低，基差商谈走强 [2] 指标数据变动 - INE原油从485.2元/桶降至483.5元/桶，PTA - SC从1258.0元/吨升至1258.4元/吨，PTA/SC比价从1.3568升至1.3581，CFR中国PX从849降至848，PX - 石脑油价差从252降至251，PTA主力期价从4784元/吨降至4772元/吨，PTA现货价格从4740元/吨降至4720元/吨，现货加工费从197.3元/吨降至180.0元/吨，盘面加工费从231.3元/吨降至222.0元/吨，主力基差从(35)降至(42)，PTA仓单数量从29938张降至29742张，MEG主力期价从4466元/吨降至4427元/吨，MEG - 石脑油从(101.88)升至(101.07)，MEG内盘从4536元/吨降至4513元/吨，主力基差从67升至68 [2] 产业链开工情况 - PX开工率维持82.59%，PTA开工率从70.76%升至72.55%，MEG开工率维持62.03%，聚酯负荷从87.15%升至87.99% [2] 涤纶长丝情况 - POY150D/48F价格维持6860，POY现金流从38升至63，FDY150D/96F从7140元/吨降至7130元/吨，FDY现金流从(182)升至(167)，DTY150D/48F从8040元/吨降至8035元/吨，DTY现金流从18升至38，长丝产销从42%降至40% [2] 涤纶短纤情况 - 1.4D直纺涤短从6610元/吨降至6605元/吨，涤短现金流从138升至158，短纤产销从45%降至39% [2] 聚酯切片情况 - 半光切片从5850元/吨降至5815元/吨，切片现金流从(72)降至(82)，切片产销从78%降至65% [2] 装置检修动态 - 华南一套250万吨PTA装置今日起停车检修，另一套250万吨预计8.23附近停车检修，预计检修时间一个月以上 [2]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 成本端的驱动促使产业链利润分配格局再度向原料环节倾斜 PTA将在震荡中前行成本是主导因素 预计PX、PTA、PR均震荡运行 [2] 各部分总结 价格情况 - 2025年8月29日WTI原油期货结算价64.01美元/桶 较前值跌0.91% 布伦特原油期货结算价68.12美元/桶 较前值跌0.73% [1] - 2025年8月29日石脑油CFR日本现货价597.38美元/吨 较前值涨0.59% 异构级二甲苯FOB韩国现货价691.50美元/吨 较前值涨0.29% [1] - 2025年8月29日对二甲苯PX CFR中国主港现货价849.00美元/吨 较前值涨0.04% [1] - 2025年8月29日CZCE TA主力合约收盘价4784.00元/吨 较前值跌0.17% 结算价4774.00元/吨 较前值跌0.50% [1] - 2025年8月29日PTA国内现货价4776.00元/吨 较前值跌1.34% CCFEI PTA内盘价格指数4740.00元/吨 较前值跌0.73% 外盘价格指数634.00美元/吨 较前值跌0.47% [1] - 2025年8月29日CZCE PX主力合约收盘价6878.00元/吨 较前值跌0.12% 结算价6844.00元/吨 较前值跌0.67% [1] - 2025年8月29日国内对二甲苯现货价6738.00元/吨 较前值跌0.77% CFR中国台湾现货价849.00美元/吨 较前值持平 FOB韩国现货价824.00美元/吨 较前值持平 [1] - 2025年8月29日PXN价差251.63美元/吨 较前值跌1.24% PX - MX价差157.50美元/吨 较前值跌1.05% [1] - 2025年8月29日CZCE PR主力合约收盘价5956.00元/吨 较前值跌0.43% 结算价5954.00元/吨 较前值跌0.23% [1] - 2025年8月29日华东市场聚酯瓶片市场价5860.00元/吨 较前值持平 华南市场市场价5960.00元/吨 较前值持平 [1] - 2025年8月29日CCFEI涤纶DTY、POY、FDY68D、FDY150D、瓶级切片价格指数较前值持平 涤纶短纤价格指数6540.00元/吨 较前值跌0.53% 聚酯切片价格指数5885.00元/吨 较前值跌0.59% [2] 开工与产销情况 - 2025年8月29日PX开工率82.59% 较前值升2.21个百分点 PTA工厂产业链负荷率70.76% 较前值持平 聚酯工厂产业链负荷率87.15% 较前值升1.12个百分点 瓶片工厂产业链负荷率73.09% 较前值升1.16个百分点 江浙织机产业链负荷率62.03% 较前值持平 [1] - 2025年8月29日涤纶长丝产销率41.62% 较前值降1.77个百分点 涤纶短纤产销率45.86% 较前值升5.15个百分点 聚酯切片产销率77.76% 较前值升35.24个百分点 [1] 装置信息 - 嘉兴石化一套220万吨PTA装置8月22日开始重启 恒力惠州两套500万吨PTA装置8月21 - 23日陆续意外停车 重启时间待定 [2] 重要资讯 - 本周PX价格涨后回调 周五绝对价格环比下跌0.9%至849美元/吨CFR 周均价环比上涨1.4%至855美元/吨CFR 周初期货价格因装置检修传闻上涨 证伪后涨幅回吐 PX库存处于历史低位 底部支撑稳固 效益能否持续向上取决于预期外因素 PX处于产业链优势低位 社会库存去化 临近需求旺季 聚酯开工缓步回升 [2] - 盘中原油行情弱势震荡 PTA现货供应充足 基差走弱 利空市场心态 现货去库存但流动性充足 基差可能继续走弱 当前PTA加工费进入低位区间 计划外装置检修难持续提振价格 供应端有新装置投产预期 传统旺季临近 涤纶长丝盈利好转 开工负荷或提升 预计去库量扩大 终端需求微弱复苏 下游看涨预期提升 长丝社会库存结构转变 聚酯库存向下转移 权益库存预期变化不大 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈在5880 - 6030元/吨 较上一交易日下跌5元/吨 聚酯原料及瓶片期货窄幅震荡 瓶片供应端报价稳跌互现 下游终端谨慎观望 交投气氛清淡 近期瓶片供应端开工窄幅调整 整体减产幅度变化不大 市场现货供应充裕 下游终端采购积极性不高 市场心态谨慎 [2] 交易策略 - 成本支撑被削弱 TA2601合约以4784元/吨（-0.29%）收盘 日内成交量60.26万手 装置检修传闻被否定 PX2601合约以6878元/吨（-0.17%）收盘 日内成交量27.00万手 PR跟随成本运行 2511合约以5956元/吨（-0.20%）收盘 日内成交量6.05万手 隔夜原油市场下跌 目前定价逻辑仍是成本主导 预计PX、PTA、PR震荡运行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周PX单边趋势偏强，PTA供需紧平衡、趋势偏强，MEG单边震荡市 [3][4][5] - 聚酯装置负荷维持高位，但终端坯布涨价困难，市场对旺季成色有疑虑，聚酯开工恢复速度不及预期 [3][4][5] - 2025年下半年聚酯原料投产集中在年底，聚酯投产全年较为平均 [6] 各产品观点总结 PX - **供应**：亚洲其他地区开工变化不大，国产装置开工率83.3%（-1.3%），9月供应边际回升 [3][46][47] - **需求**：国产PTA装置意外检修停车，PTA装置开工下降 [3] - **观点**：单边趋势偏强，不追高，回调多；跨期方面，11 - 01正套，1 - 5反套；跨品种方面，多PX空EB，多石脑油空PX，11合约多PTA空PX [3] - **估值**：PXN回落至254美元/吨（-16），PX - MX价差135（-6）美元/吨 [3] PTA - **供应**：恒力惠州装置意外停车后转为去库格局，独山能源250万吨检修，三房巷120万吨停车，其320万吨新装置第二条线投料生产，PTA负荷70.4%（-1.2%） [4] - **需求**：聚酯装置负荷维持在90.3%（+0.3%），9月聚酯无明确重启计划，整体开工预期下调，对原料有不利影响 [4] - **观点**：单边偏强，回调多；跨期方面，1 - 5反套持有，10 - 1正套 [4] - **估值**：PTA现货加工费235元/吨（+28），01合约加工费持续在342元/吨（-2），09合约加工费230（-22），跌后反弹 [4] MEG - **供应**：装置开工继续提升至75.1%（+2%），远东连、盛虹炼化负荷提升，煤化工装置负荷回落至77.7%（-3.5%），整体仍处高位，进口预计回升 [5][136][137] - **需求**：聚酯装置负荷维持在90.3%（+0.3%），9月聚酯无明确重启计划，整体开工预期下调，对原料有不利影响 [5] - **观点**：单边震荡市，不追多，4550以上估值偏高；跨期方面，1 - 5反套；跨品种方面，多PTA空MEG [5] - **估值**：煤制利润环比回升至562（+40）元/吨，石脑油制乙二醇亏损扩大至 - 700（-30）元/吨，MTO利润修复 [5][133] 投产计划 - **PX**：2025年上半年无新增产能，下半年裕龙石化300万吨计划投产 [6][7] - **PTA**：上半年虹港石化250万吨投产，下半年三房巷300万吨、新凤鸣300万吨计划投产 [6][7] - **MEG**：上半年四川正达凯60万吨投产，下半年裕龙石化80万吨计划投产 [6][7] - **聚酯**：2025年全年均有投产，上半年合计252万吨，下半年合计305万吨 [6][7] 终端市场情况 - **国内织厂**：开工边际回升，但终端订单下单持续性不足，加弹开机率和织造开机率有所下降，布的库存压力较大 [179][194][195][196] - **海外纱线工厂**：整体开机率持平 [181] - **中国纺织服装零售**：1 - 7月8371亿元，累计同比 + 2.9%；7月当月值961亿元，同比 + 1.8% [200][203] - **中国纺织服装出口**：1 - 7月累计出口8861.9亿元，累计同比 - 0.3% [207] - **海外纺织服装零售**：美国、欧洲服装零售数据强劲上涨，美国6月零售183.85亿美元，当月同比 + 5.6%；英国6月零售47.2亿英镑，同比 + 5.3% [210][214] - **海外纺织服装库存**：美国服装及面料批发商库存6月282.6亿美元，环比 + 7%；零售库存6月573亿美元，环比 + 0.44% [217]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成本端原油因美国对印度加征税率及API库存数据显示超预期累库而承压；PX基本面环比转弱但低库存下PXN有支撑；TA检修增加使供需好转，9月平衡表由松平衡转为大幅去库 [2] - 需求方面聚酯开工率上升，需求回暖，织造加弹负荷进入上升通道；PF供需好转但追涨原料意愿不足；PR基本面变化不大，负荷短期平稳，加工费预计修复 [3] - 策略上PX/PTA/PF/PR中性，关注相关装置情况；跨品种可逢低做多PF加工费；跨期暂无策略 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 展示TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差 [9][10][12] 上游利润与价差 - 涉及PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润相关图表 [17][20] 国际价差与进出口利润 - 包含甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润相关图表 [25][27] 上游PX和PTA开工 - 展示中国、韩国、台湾PTA负荷以及中国、亚洲PX负荷相关图表 [28][31][33] 社会库存与仓单 - 涉及PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存相关图表 [36][39][40] 下游聚酯负荷 - 包含长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝相关工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝相关利润等图表 [47][49][58] PF详细数据 - 展示涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费相关图表 [70][77][81] PR基本面详细数据 - 涉及聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差相关图表 [86][93][96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX受油价走弱影响价格快速回落，但仍处于紧平衡格局下方空间有限，关注月差正套头寸，多PX空EB [6] - PTA多PTA空MEG，9月供应紧平衡甚至小去库，单边价格非趋势性下跌 [7] - MEG 9 - 1正套，01合约4600以上压力大，逢高套保，关注1 - 5反套 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 市场动态 - PX尾盘石脑油价格上涨，28日PX价格下跌，亚洲对二甲苯价格在经历一周多上涨后因原油期货走弱回落，聚酯行业对PX价格支撑不足，本周下游工厂开工率约89.9% [3][4] - PTA独山能源250万吨检修，三房巷120万吨停车，320万吨新装置第二条线投料生产，至周四PTA负荷70.4%，开工率约76.1% [5] - MEG截至8月28日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷75.13%（环比上升1.97%），草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷77.74%（环比下降3.51%） [5] - 聚酯本周涤纶工业丝大厂开工负荷基本维持，国内涤纶工业丝总体理论开工负荷约72%，本周聚酯负荷局部微调，截至周四国内大陆地区聚酯负荷约89.9%，常熟一工厂18万吨聚酯装置临时停车，28日直纺涤短销售偏弱，江浙涤丝28日产销局部放量 [5][6] 期货数据 |期货|主力合约昨日收盘价|涨跌|涨跌幅|月差昨日收盘价|月差涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |PX|6886|-0.78%|48|-38| |PTA|4792|-0.36%|-56|-16| |MEG|4465|-0.66%|-41|5| |PF|6526|-0.70%|-96|-28| |SC|481.7|0.42%|-8.7|-1.4| [2] 现货数据 |现货|昨日价格|前日价格|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |PX CFR中国（美元/吨）|848.67|854.17|-5.5| |PTA华东（元/吨）|4775|4837|-62| |MEG现货|4525|4550|-25| |石脑油MOPJ|593.88|590.38|3.5| |Dated布伦特（美元/桶）|67.45|67.27|0.18| [2] 现货加工费数据 |现货加工费|昨日价格|前日价格|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |PX - 石脑油价差|270.33|269.17|1.16| |PTA加工费|248.5|235.4|13.1| |短纤加工费|102.62|86.27|16.36| |瓶片加工费|-88.83|-41.2|-47.62| |MOPJ石脑油 - 迪拜原油价差|-6.01|-6.01|0| [2] 趋势强度 - PX趋势强度为1 [6] - PTA趋势强度为1 [6] - MEG趋势强度为1 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 特朗普重提俄乌不举行谈判面临"严重后果"，对俄制裁担忧升温，油价持续反弹，印度公司购油需求提振原油需求，国内装置变动不大负荷波动提升，海外负荷提升明显，PX库存处于历史低位底部支撑稳固，其后市效益取决于是否有更多预期外因素支撑，当下处于产业链优势低位，社会库存去化，聚酯开工缓步回升，关注正反馈何时来临，但国内PX部分装置有停车可能，日内无成交听闻 [2] - PTA现货充足，下游聚酯产销平淡，行情上涨动力不足，当前加工费进入低位区间，计划外装置检修难持续提振价格，需关注市场发酵情况，装置意外损失量增加，聚酯负荷提升预计去库量扩大，终端需求微弱复苏，下游看涨预期提升，聚酯库存向下转移，产业链利润分配格局向原料环节倾斜，PTA将震荡前行成本是主导因素 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格稳定，原料期货先扬后抑，供应端报价多数持稳，下游采购积极性不高，交投气氛偏淡，近期供应端开工维持，市场现货充裕，下游买盘意向不高，交投谨慎 [2] - 基本面无显著变动，TA2601、PX2601、PR2511合约有相应收盘价格和成交量，隔夜原油市场国际油价结束四连涨收低，PX装置传闻带来情绪扰动，目前定价逻辑是成本主导，预计PX、PTA、PR震荡运行 [2] 相关目录总结 价格情况 - 2025年8月26日，WTI原油期货结算价63.25美元/桶，较前值跌2.39%；布伦特原油期货结算价67.22美元/桶，较前值跌2.30%；石脑油CFR日本现货价600美元/吨，较前值涨1.27%；异构级二甲苯FOB韩国现货价694美元/吨，较前值涨0.51%；对二甲苯PX CFR中国主港现货价864美元/吨，较前值涨0.66% [1] - 2025年8月26日，CZCE TA主力合约收盘价4870元/吨，较前值涨0.16%，结算价4882元/吨，较前值涨0.16%；近月合约收盘价4830元/吨，较前值涨0.04%，结算价4844元/吨，较前值持平；PTA国内现货价4874元/吨，较前值涨0.18%；CCFEI PTA内盘价格指数4865元/吨，较前值涨0.10%；CCFEI PTA外盘价格指数8月25日为640美元/吨，较前值涨0.31%；近远月价差-38元/吨，较前值降8元；基差-5元/吨，较前值降3元 [1] - 2025年8月26日，CZCE PX主力合约收盘价6994元/吨，较前值涨0.34%，结算价7050元/吨，较前值涨0.97%；近月合约收盘价6996元/吨，较前值跌0.40%，结算价7048元/吨，较前值涨0.26%；对二甲苯国内现货价6832元/吨，较前值持平；对二甲苯CFR中国台湾现货价865美元/吨，较前值涨0.58%；对二甲苯FOB韩国现货价840美元/吨，较前值涨0.60%；PXN价差264美元/吨，较前值降0.69%；PX - MX价差170美元/吨，较前值涨1.29%；基差-162元/吨，较前值降24元 [1] - 2025年8月26日，CZCE PR主力合约收盘价6034元/吨，较前值跌0.26%，结算价6058元/吨，较前值涨0.13%；近月合约收盘价5856元/吨，较前值跌0.85%，结算价5892元/吨，较前值跌0.24%；华东市场聚酯瓶片市场价5950元/吨，较前值跌0.50%；华南市场聚酯瓶片市场价6020元/吨，较前值持平；华东市场基差-84元/吨，较前值降14元；华南市场基差-14元/吨，较前值涨16元 [1] - 2025年8月26日，CCFEI涤纶DTY价格指数8750元/吨，较前值涨0.57%；CCFEI涤纶POY价格指数7125元/吨，较前值持平；CCFEI涤纶FDY68D价格指数7300元/吨，较前值涨0.69%；CCFEI涤纶FDY150D价格指数7200元/吨，较前值涨0.70%；CCFEI涤纶短纤价格指数6585元/吨，较前值涨0.08%；CCFEI聚酯切片价格指数5960元/吨，较前值持平；CCFEI瓶级切片价格指数5950元/吨，较前值跌0.50% [2] 开工情况 - 2025年8月26日，聚酯产业链PX开工率80.38%，较前值持平；PTA产业链PTA工厂负荷率72.16%，较前值降2.58%；聚酯工厂负荷率86.11%，较前值降0.23%；瓶片工厂负荷率71.93%，较前值持平；江浙织机负荷率59.42%，较前值持平 [1] 产销情况 - 2025年8月26日，涤纶长丝产销率50.15%，较前值涨6.44%；涤纶短纤产销率41.02%，较前值降6.31%；聚酯切片产销率54.42%，较前值涨2.21% [1] 装置信息 - 嘉兴石化一套220万吨PTA装置8月22日开始重启，恒力惠州两套500万吨PTA装置8月21 - 23日陆续意外停车，重启时间待定 [2]