报告行业投资评级 - PX/PTA/PF/PR评级为中性 [4] 报告的核心观点 - 成本端原油因地缘因素多空分歧明显，长期石油出口或延续，油价承压下行；PX装置平稳运行，供应有增加预期，明年二季度检修计划多，远端预期好，但当前供应增加和聚酯需求下滑风险显现 [1] - TA近端检修多，12月去库，1月累库压力尚可，中长期加工费预计改善；聚酯开工率90.8%环比上升，织造负荷下滑，下游开机率或加速下降，聚酯整体检修不如预期 [1][2] - PF因下游需求疲软，库存累加，下游被动跟涨且部分减产，市场观望按需采购 [3] - PR瓶片供应有回升，1月三房巷计划检修，短期加工费预计区间波动，下游观望居多 [3] - 单边策略上PX/PTA/PF/PR短期中性，中期回撤后逢低做多套保 [4] 各目录总结 价格与基差 - 涉及TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差等图表 [9][11][14] 上游利润与价差 - 包含PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等图表 [17][19] 国际价差与进出口利润 - 有甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等图表 [24][26] 上游PX和PTA开工 - 展示中国、韩国、台湾PTA负荷，中国、亚洲PX负荷等图表 [30][32] 社会库存与仓单 - 涵盖PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等图表 [37][39][40] 下游聚酯负荷 - 涉及长丝、短纤产销，聚酯、直纺长丝、涤纶短纤、聚酯瓶片负荷，长丝DTY、FDY、POY工厂库存天数，江浙织机、加弹、印染开机率，长丝FDY、POY利润等图表 [47][49][58] PF详细数据 - 包含涤纶短纤负荷、工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、生产利润、涤棉纱开机率、加工费、厂内库存可用天数等图表 [69][70][76] PR基本面详细数据 - 有聚酯瓶片负荷、工厂瓶片库存天数、现货加工费、出口加工费、出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等图表 [86][88][93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PTA供增需减，下游淡季深入，终端接单走弱，聚酯工厂负反馈导致降负减产意愿加深，预计价格修复程度有限；库存压力上升将加剧价格下行风险，尤其在高库存背景下加工费易受挤压；聚酯产业链价格将趋于稳定或小幅上涨，因需求持续支撑，但DTY高库存和供应恢复可能部分抵消上行压力；整体来看，PX和PTA未来价格可能下跌，因需求端疲软，成本端原油下跌 [3][4][5][48] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - PTA&PX：12月31日，PX主力合约收7260.0元/吨，较前一交易日收跌0.77%，基差为 -212.0元/吨；PTA主力合约收5110.0元/吨，较前一交易日收跌0.66%，基差为 -10.0元/吨；成本端布油主力合约收盘60.91美元/桶，WTI收57.41美元/桶；需求端轻纺城成交总量为749.0万米，15日平均成交为871.47万米；供给端PX装置开工率维持高位，PTA开工率或保持稳定，供应端整体呈现宽松倾向；需求端PTA供增需减，下游淡季深入，终端接单走弱，聚酯工厂负反馈导致降负减产意愿加深，预计价格修复程度有限；库存端PTA工厂库存可能逐步累积，库存压力上升将加剧价格下行风险 [3] - 聚酯：12月31日，短纤主力合约收6514.0元/吨，较前一交易日收跌0.76%，华东市场现货价为6535.0元/吨，较前一交易日收跌5.0元/吨，基差为21.0元/吨；需求角度轻纺城MA15成交量整体需求稳健；库存角度涤纶库存天数短纤4.11天可能偏低、DTY21.9天可能偏高、FDY16.1天和POY8.4天中性，未来聚酯产业链价格将趋于稳定或小幅上涨，因需求持续支撑，但DTY高库存和供应恢复可能部分抵消上行压力 [5] 产业链价格监测 - 期货价格：12月31日，PX主力合约价格7260元/吨，较前一交易日收跌0.77%；PTA主力合约价格5110元/吨，较前一交易日收跌0.66%；短纤主力合约价格6514元/吨，较前一交易日收跌0.76% [3][6] - 现货价格：12月31日，PX中国主港CFR为894.33美元/吨，韩国FOB为869美元/吨；PTA中国主港CFR为651美元/吨；短纤华东市场主流为6535元/吨 [6] - 价差：12月31日，PX基差为 -212元/吨，PTA基差为 -10元/吨，PF基差为21元/吨；PTA 1 - 5价差为 -44元/吨，PTA 5 - 9价差为100元/吨，PTA 9 - 1价差为 -56元/吨；PF 1 - 5价差为 -74元/吨，PF 5 - 9价差为16元/吨，PF 9 - 1价差为58元/吨 [6] - 进口利润：12月31日，PTA进口利润为 -504.98元/吨 [6] - 加工价差：12月31日，石脑油为64.99美元/吨，PX为355.7美元/吨，PTA为318.09元/吨，聚酯切片为 -223.3元/吨，聚酯瓶片为 -378.3元/吨，涤纶短纤为6.7元/吨，涤纶POY为 -293.3元/吨，涤纶DTY为 -443.3元/吨，涤纶FDY为 -543.3元/吨 [7] - 轻纺城成交量：12月31日，总量为749万米，较前一交易日收跌3.6%，长纤织物成交量581万米，短纤织物成交量169万米 [7][9] - 产业链负荷率：12月31日，PTA工厂为75.86%，聚酯工厂为89.42%，江浙织机为63.43% [7] - 库存天数：12月25日，涤纶短纤为4.11天，涤纶POY为8.4天，涤纶FDY为16.1天，涤纶DTY为21.9天 [7] 产业动态及解读 - 宏观动态：12月31日，STC寻求在也门南部地区实现自决和独立，其与也门政府屡次发生冲突，联盟松散脆弱；美联储会议纪要显示官员分歧严重，多数人认为利率可随通胀下降而下降；欧佩克代表称欧佩克 + 预计将继续暂停原油增产计划 [8] - 供需方面 - 需求：12月31日，轻纺城成交总量为749.0万米，环比增长 -3.6%，长纤织物成交量581.0万米，短纤织物成交量169.0万米 [9] 产业链数据图表 报告提供了PX主力期货与基差、PX现货价格、PTA主力期货与基差、PTA现货价格、短纤主力期货与基差、PX产能利用率、PTA期货月差、短纤期货月差、PTA加工利润、产业链负荷率、涤纶短纤产销情况、涤纶长丝产销情况、中国轻纺城成交量移动平均、聚酯产品库存天数等图表 [10][12][14][15][17][19][23][24][26][28][29][31][32] 附录 报告从供给端、需求端、库存端对PX和PTA未来价格走势进行分析，供给端基于原油价格下跌和PX基差显著贴水，暗示PX供应可能处于较高水平，PTA供应相对稳定；需求端轻纺城成交量大幅低于短期平均水平，显示终端纺织品市场需求低迷，可能导致聚酯开工率承压；库存端PTA工厂库存可能面临累积压力；未来价格走势暗示可能下跌 [50][51][52]

12月PTA行情表现 - 12月PTA行情涨至下半年高点，12月26日盘中现货价格较12月17日上涨565元/吨，涨幅12.3% [3][12] - 12月26日盘中价格较2025年现货价格高点仅差108元/吨 [3][12] 本轮价格上涨驱动因素 - 成本支撑强劲：原料PX行情冲高，12月PX月均价环比涨幅超过3%，无视原油月均价下跌的影响 [3][12] - 下游刚需偏好：12月聚酯月均开工负荷接近89%，助力PTA去库存 [3][12] - PTA出口量显著回升：11月PTA出口量35.89万吨，环比增加61.26%，加速去库存并利好市场心态 [3][12] PTA出口市场分析 - 对印度出口大幅增长：11月出口印度6.98万吨，较10月增加5.7万吨，涨幅477.07% [4][13] - 出口回升关键原因：2025年11月印度BIS取消，中国PTA出口印度渠道恢复畅通 [4][13] - 出口触底回升：2025年10月PTA出口量仅22.25万吨，为2024年3月以来低点，11月回升是转折点 [4][14] - 出口价格竞争：部分卖方出口报盘为“PX+47美元”，按人民币汇率中间价折算约332元/吨 [8][18] - 未来出口展望：预估2025年12月至2026年4月将有35万吨PTA出口印度，月均约7万吨，利好延续至2026年4月印度新产能投产前 [8][18] 短期市场预期与主要影响因素 - 成本端预期：PX装置年度检修较多，行情预计延续强势，成本继续支撑PTA [6][16] - PTA加工费维持低位：2025年7月至12月连续5个月平均加工费维持在200元/吨低位，预计2026年一季度延续 [6][16] - 需求端转弱：终端织造开机率持续下降，江浙织造综合开机率为61.5%，产业链负反馈将导致聚酯开工负荷下降 [8][18] - 季节性需求淡季：历史数据显示1-3月聚酯开工负荷在77%-86%左右，预计2026年1-2月聚酯开工负荷将明显下降 [8][18] - 聚酯工厂压力：12月聚酯原料价格冲高导致聚酯产品理论生产亏损，聚酯工厂可能提前减产 [8][18] 行情综合判断与市场影响 - 行情走势判断：利好因素大概率推涨PTA行情，但终端需求转弱将抑制涨势，预计突破2025年高点后续涨空间不大 [9][20] - 市场行为影响：行情冲高吸引资金，带动成交气氛，“买涨不买跌”心理可能加速现货流通 [9][19] - 产业链利润分配：PX拥有聚酯产业链大部分利润，PTA行情上涨利于生产企业点价锁定加工费，但不利于下游聚酯工厂转嫁成本压力 [6][9][16][19]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - PX供增需减但供应紧平衡格局暂无法证伪，预计维持高位震荡市，节前注意仓位管理 [3][5] - PTA成本端PX供需偏紧，但聚酯开始累库、亏损，未来价格拐点或出现在聚酯大面积减产的关口，产能总体过剩，加工费持续被压缩 [8] - MEG累库预期边际有所改善，区间操作为主，中期趋势偏弱 [9] 各行业总结 PX 估值与利润 - PXN300美元/吨，石脑油负反馈，PXN持续扩大；PX-MX韩国FOB价差157美金/吨（+10），美国PX - MX价133美金/吨（+50），山东PX - MX价2020（+150）元/吨 [6] - 芳烃调油需求转弱，新加坡辛烷值持续回落，炼油利润率冲高回落，石脑油裂解价差降至低位 [33][34][41] - 芳烃调油经济性走弱，甲苯歧化利润被压缩至低位，调油利润环比回落，化工经济性转强；PX - MX价差再创新高，亚洲MX调油经济性大幅下降，海外MX异构化经济性提升 [46][50] - 海内外STDP单元利润经济性回升，开工积极性修复 [56] 供需与库存 - 国产开工率历史高位，本周国内PX开工在88.2%（+0.1%），亚洲整体开工率79.5%（+0.6%）；11月国产PX产量329万吨，表观消费量417万吨，损失量30万吨，进口82万吨 [61][62][63][67] - 日本11月芳烃产量下降，库存下滑；韩国芳烃库存及出口有一定变化 [79][86] - 11月隆众PX月度库存累积5万吨至407万吨 [88] PTA 估值与利润 - 基差月差反弹，仓单量边际下降，价格大幅上涨，基差稳中小升，加工费长期低位，聚酯环节利润持续被上游压缩 [94][101] 供需与库存 - 开工率下降至70.9%（-2.3%），2025年1 - 11月PTA产量累积6666万吨，同比+3%；11月产量618万吨，出口36万吨，埃及、阿曼、印度增量明显 [105][106][108] - 仓单接货意愿提升，摩根乾坤PTA多头持仓增加，本周外资席位持仓多头加仓至11.4（+7.5）万手 [123][127][128] 乙二醇/MEG 估值与利润 - 月差下行，基差走弱，单边价格趋势偏弱；相对估值持续走低，趋势延续至主动减产 [139][143] - 煤制装置利润在 - 260元/吨（+100），油制装置延续亏损格局，外采乙烯制乙二醇利润 - 482元/吨（+20），MTO利润 - 1558（+4），乙烷裂解制乙二醇利润211（-25） [145] 供需与库存 - 本周开工率稳定在72%，国产乙二醇周度供应量在40万吨左右；未来部分装置有重启计划，进口有减量预期 [155][156] - 11月进口58万吨低于市场预期，海外多套装置降负荷，进口预计下降；港口库存持续上升 [158][161][166] 聚酯环节 开工 - 本周聚酯开工率90.4%（-0.8%）维持高位，未来产销长期维持在4 - 5成左右，聚酯工厂亏损较大，有减产但力度不够大；1月聚酯负荷从89%下调至88%，2月预计84%，3月91% [173][176] 库存 - 下游投机性备库，库存搬家，长丝（POY/FDY）权益库存5 - 10天 [179][185] 出口 - 1 - 11月聚酯总出口1330万吨，+14.7%；长丝总出口390万吨，+10.7%；瓶片总出口587万吨，+12.2%；切片总出口122万吨，+23%；短纤总出口156万吨，+29.4%；薄膜总出口75万吨，+15.9% [187] 利润 - 加弹利润尚可，POY、FDY亏损扩大，长丝工厂计划减产 [189] 终端：织造、纺服 开工 - 江浙织机开工60%（-2%），加弹开机79%（-%） [210] 订单与库存 - 内需订单转弱，原材料备库增加，织造端新定单偏弱，局部出现外贸和春夏订单，整体坯布端累库，坯布名义现金流进一步走弱，亏损扩大 [213][215] 零售与出口 - 1 - 11月中国服装鞋帽针织纺织品零售额13597亿元，+3.5%；11月当月值1541.6亿元，同比+3.5% [222] - 1 - 11月中国纺织服装累计出口1378亿美元，累计同比 - 4.4% [223] 海外情况 - 美国、欧洲服装零售数据强劲上涨，美国9月零售175.3亿美元，当月同比+10%，2025年1 - 9月服装零售1607亿美元，同比+7.5%；英国11月零售45.21亿英镑，同比+9.6%，1 - 11月零售438亿英镑，同比+6% [227][231] - 海外纺织服装库存环比小幅下滑，美国服装及面料批发商库存9月295亿美元，环比 - 3.7%，零售库存8月585.2亿美元，环比+1.6% [233][237]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料快速上涨，聚酯负荷下降，至本周四国内大陆地区聚酯负荷在89.7%附近，较上周下降1.4% [1] - 成本端原油因地缘冲突反弹，明年Q1需求淡季油价下行压力大，近期流动性或扰动行情；PX装置平稳运行，PXN大幅上涨，明年二季度检修多，远端预期好，聚酯开工坚挺下PXN有支撑；调油方面关注资金动向及下游聚酯负荷变动 [1] - TA主力合约现货基差走强，下游补货需求提升，12月平衡表去库，1月无累库压力，长期PTA加工费预计逐步改善 [2] - 需求端聚酯开工率91.1%（环比-0.1%），织造负荷加速下滑，预计12月下旬开机率进一步加速下滑，短期聚酯负荷大幅下降风险不大，预计1月下开始下降 [2] - PF现货生产利润下降，加工差面临压缩，需求端销售一般，负荷微降，库存微增 [3] - PR瓶片现货加工费下降，加工区间受限，市场价格跟随原料波动，供应有回升可能 [3] - 策略上PX/PTA/PF/PR谨慎偏多，警惕资金减仓回撤风险，关注聚酯负荷变动；PTA及PX 5 - 9正套 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 一、价格与基差 - 涉及TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差等内容 [10][11][13] 二、上游利润与价差 - 包含PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等 [19][24] 三、国际价差与进出口利润 - 有甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等 [27][29] 四、上游PX和PTA开工 - 展示中国、韩国、台湾PTA负荷以及中国、亚洲PX负荷 [30][33][37] 五、社会库存与仓单 - 涉及PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等 [39][41][42] 六、下游聚酯负荷 - 包含长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝利润等 [50][52][61] 七、PF详细数据 - 包括涤纶短纤负荷、工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、生产利润、涤棉纱开机率、加工费、厂内库存可用天数等 [70][74][79] 八、PR基本面详细数据 - 有聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、出口加工费、出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等 [88][95][96]

文章核心观点 - PTA期货价格近期强势上涨，与原料PX同步创下近半年新高，其核心驱动力并非即期供需改善，而是市场对2026年聚酯产业链因“PX-PTA产能错配”导致供需格局优化的强烈预期 [3][12] - 当前PTA价格已部分透支远期利好，上行空间受限，后市将维持偏强震荡格局，但需关注下游因成本高企可能引发的负反馈风险 [8][17][10][19] 产能周期与远期预期 - 2026年将出现“PX-PTA产能错配”：PX环节计划新增产能约550万吨，集中于2026年三季度末至四季度投放；而PTA环节全年无新增产能，处于投产真空期 [3][12] - 具体PX新增产能包括：裕龙石化300万吨、华锦阿美200万吨、海南炼化50万吨，均计划于2026年第四季度投产 [4][13] - 下游聚酯产量增速预计同比增长4.5%，在2026年下半年之前，PX需求增速快于供应增速，存在阶段性供应缺口，形成“强原料+弱新增”的有利组合 [3][12] - PTA新增产能预计从2027年才开始陆续投放，如乌鲁木齐石化200万吨（2027年Q3）、嘉兴石化三期300万吨（2027年）等 [4][13] 短期供需基本面 - 当前PTA开工负荷约74.1%，部分检修装置计划重启，但主流供应商检修持续至春节后，短期供应增量有限 [5][14] - 需求端聚酯工厂开工负荷维持高位，近期产销连续放量，PTA在12月仍维持去库格局 [5][14] - 终端织造环节已显疲态，江浙地区化纤织造开工率环比下降至63%，冬季订单基本结束，春订单因2026年春节偏晚而普遍推迟 [5][14] - 在偏空预期下，部分纺织企业或提前放假，下游普遍采取低库存策略，对原料的主动补库意愿下降 [5][14] 估值与市场逻辑 - PX-石脑油价差已反弹至330美元/吨以上的高位，主要受美国调油需求旺盛及韩国货源转向美洲导致亚洲现货供应趋紧推动 [8][17] - PTA加工费自2025年下半年长期处于低位，近期出现小幅修复，但主要源于对远期供应缺口和产业链利润再分配的提前定价，而非即期基本面大幅改善 [8][17] - 当前PTA及PX的估值水平已部分计入了对2026年供需改善的乐观预期 [8][17] - 市场在需求淡季更倾向于交易未来供需改善的逻辑，体现了聚酯产业链“淡季看预期”的特征 [10][19] 后市展望 - PTA价格有望维持偏强震荡格局，核心交易逻辑是2026年上半年PX阶段性供应偏紧的预期 [10][19] - 短期基本面提供有力支撑，包括PTA处于去库通道、主流装置检修延续至春节后，以及市场提前交易春季检修等季节性利好 [10][19] - 上行面临较大阻力，主要因终端需求“弱现实”的隐忧，包括织造开工下滑、订单疲软 [10][19] - 需关注下游聚酯是否会因原料成本高企而出现减产、采购放缓等负反馈行为，这可能打破当前脆弱的平衡 [8][17][10][19]

行业供需与生产动态 - 截至12月16日，PTA行业产能利用率为73.81%，与前一交易日持平 [1] - 截至12月16日，下游聚酯行业产能利用率为86.64%，与前一交易日持平 [1] - 近期PTA装置检修力度较大，涉及虹港石化、逸盛宁波（停车检修5周）、逸盛大连、逸盛海南、英力士、四川能投及独山能源1等多套装置 [1] 期货市场库存变化 - 12月16日，郑州商品交易所PTA期货仓单为136,697张，较上一交易日减少1,296张 [1] - 最近一周，PTA期货仓单累计增加11,138张，增长幅度为8.87% [1] - 最近一个月，PTA期货仓单累计增加25,001张，增长幅度为22.38% [1] 机构对供需格局与价格的展望 - 一德期货观点：预计12月PTA或进入去库存阶段，春节前后将季节性累库，随后伴随春季检修及需求恢复，PTA有望连续去库 [2] - 一德期货观点：PTA绝对价格运行将跟随成本，建议在配置上跟随成本偏多配置，后期PTA加工差或有回升预期 [2] - 华联期货观点：成本端布伦特原油价格下探近五年低点，为聚酯产业链带来压力 [3] - 华联期货观点：当前PX利润良好且开工率高，延续偏紧格局，PTA加工费走强，开工率预计提升，但下游聚酯偏弱，终端进入淡季且库存压力上升，预计PTA将累库 [3] - 华联期货观点：操作上，因油价压力较大，预计PTA震荡偏弱，TA2605合约参考压力位为4750-4850 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯产业链各环节情况分化，PX供需偏紧但需求转弱上方空间受限，PTA产能过剩上方空间有限，MEG低估值不追空适宜区间操作，聚酯开工维持高位但库存上升利润有差异，终端需求全面转弱 [3][5][8] 根据相关目录分别总结 PX 估值与利润 - 郑商所PX期货远期曲线远期回落，关注01合约仓单压力 [20] - 供需偏紧PX近端走强，PXN持续上行，外盘PX持续走强维持B结构，石脑油需求负反馈单边趋势偏弱 [26] - 汽油快速建库中，裂解价差回落，利空调油料行情，新加坡炼油利润率冲高回落但仍处高位，石脑油裂解价差降至低位 [31][36] - 芳烃调油经济性走弱，甲苯歧化利润被压缩至低位，甲苯调油利润环比回落，亚洲MX调油经济性大幅下降，海外MX异构化经济性提升 [42][47] - PXN282美元/吨，PX - MX韩国FOB价差147美金/吨（+22），美国PX - MX价差62美金/吨（+13），山东PX - MX价差1460（-30）元/吨（+50） [3] 供需与库存 - 国产开工率历史高位，11月PX国产量329万吨，本周开工率88.2%（-0.3%），周度产量74万吨，亚洲开工率78.6%（-0.1%），PX供应端有收缩预期 [56][61] - 10月PX进口83万吨，中国进口自韩国PX10月39万吨，中国自沙特进口量持续偏低 [63][65] - 日本10月芳烃产量上升，累库，11月隆众PX月度库存累积5万吨至407万吨 [75][84] PTA 估值与利润 - 基差月差收原料带动低位反弹，现货供应仍过剩，未来PTA供应仍过剩，基差持续低位，仓单量持续走高，PTA现货加工费维持低位，聚酯环节利润持续被上游压缩 [90][91][99] - 01合约加工费166元/吨（-50），现货加工费185元/吨（+15） [6] 供需与库存 - 开工率维持73.7%（-%），周度产量144万吨左右，2025年1 - 10月PTA产量累积6048万吨，同比+3%，11月PTA产量618万吨，集装箱运价回落利好出口 [101][102] - 10月PTA出口22万吨，环比下降，减量主要在越南、埃及、阿曼，11月份30 + [104] - 持货意愿偏低，仓单量持续上升 [120] 乙二醇/MEG 估值与利润 - 月差下行，基差走弱，单边价格创新低，相对估值持续走低，趋势延续至主动减产 [133][137] - 煤制装置利润在 - 521元/吨（-36），油制装置延续亏损格局，石脑油制乙二醇 - 1185元/吨（-44），外采乙烯制乙二醇利润 - 556元/吨（-99），MTO利润 - 1508（-164） [140] 供需与库存 - 低价使多套煤化工、乙烯制乙二醇装置降负荷，本周开工率70%（-3%），国产乙二醇周度供应量在40万吨左右，乙二醇供需平衡表略有改善 [8][141] - 10月进口65万吨，11月72 + ，海外装置伊朗2套装置检修，马油、新加坡Aster暂无重启计划，未来马油进口有明显减量 [143][145] - 内盘价格持续下行，进口利润下降，但海外库存偏高，到港量持续高位，港口库存持续上升 [147][152] 聚酯环节 开工与产量 - 聚酯开工91.2%（-0.6%）维持高位，市场进一步转差，聚酯工厂减产力度有限，聚酯负荷维持12月91%，1月89%，2月84% [156][159] - 2025年1 - 10月聚酯产量同比8.5%，2026年增速预计持平按5 - 6%预计，需求增量看出口 [164] 库存与出口 - 下游（季节性）销售不畅，库存开始上升，长丝（POY/FDY）权益库存约半个月，短纤库存年内及历史同期低位，瓶片小幅累库 [166][172] - 1 - 10月聚酯总出口1200万吨，+15.2%，其中聚酯短纤总出口141万吨，+29.5%；聚酯瓶片总出口533万吨，+14.1%；聚酯薄膜总出口67万吨，+15.6%；聚酯长丝总出口349万吨，+10.1%；聚酯切片总出口110万吨，+21.1% [165][173][176] 利润与下游情况 - 加弹利润尚可，FDY亏损扩大，POY盈亏平衡线，或影响长丝开工积极性，短纤下游纱线利润尚可 [177][187] - 海外纱线工厂整体开机率持平 [184] 终端：织造、纺服 需求与开工 - 需求全面转弱，江浙织机开工67%（-2%），加弹开机83%（-2%），内需订单环比有所回落，坯布库存去化速度放缓 [198][201] 零售与出口 - 1 - 10月中国服装鞋帽针织纺织品零售额10612.7亿元，累积同比+3.1%，10月当月值1023.5亿元，同比+4.7% [208] - 1 - 10月中国纺织服装累计出口1262亿美元，累计同比 - 3.8%，今年纺织品服装出口前高后低，10月底中美关税下降并延期，预计出口环比下半年将改善但力度存疑，2024 - 2025年印度长丝消费新增70万吨，国内产能仅增45万吨，BIS取消后年出口有望达60万吨，月均5万吨，较当前翻倍 [209][212] 海外情况 - 美国欧洲服装零售数据强劲上涨，美国8月零售202.5亿美元，当月同比+9.3%，2025年1 - 8月服装零售1433亿美元，同比+7.2%；英国10月零售38.9亿英镑，同比+5.56%，1 - 10月零售390亿英镑，同比+5.23% [213][215][217] - 海外纺织服装库存环比小幅下滑，美国服装及面料批发商库存9月295亿美元，环比 - 3.7%，美国服装及面料零售库存8月585.2亿美元，环比+1.6%，美国服装及面料批发商库销比2.03 [219][222]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上周PX市场震荡偏弱，PXN回落，受淡季影响原料端小幅压缩利润，跟随原油震荡走弱，12月预期小幅累库，可关注逢低做多机会 [11] - 上周PTA市场震荡偏弱，加工费持稳，短期去库但受淡季预期压制，后续检修量或下降，加工费将承压，可关注预期交易的逢低做多机会 [12] - 上周MEG市场大幅下跌，产业基本面供应偏高、进口量大，港口累库周期将延续，需加大减产改善供需格局，短期意外检修量上升或带来反弹风险 [13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - PX价格上周震荡偏弱，01合约单周下跌36元，报6834元，现货端CFR中国下跌9美元，报836美元；供应端中国负荷88.3%，环比下降1.2%，亚洲负荷78.7%，环比下降1%；需求端PTA负荷73.7%，环比持平；10月底社会库存407.4万吨，环比累库4.8万吨，11 - 12月预期小幅累库；估值成本端PXN截至12月11日为272美元，同比下跌14美元，石脑油裂差下跌1美元，截至12月11日为101美元，原油震荡走弱，芳烃调油数据回落 [11] - PTA价格上周震荡偏弱，01合约单周下跌60元，报4664元，现货端华东价格下跌50元，报4640元；供应端PTA负荷73.7%，环比持平；需求端上周聚酯负荷91.2%，环比下降0.6%，终端逐渐转入淡季；截至12月5日，PTA整体社会库存（除信用仓单）216.9万吨，环比去库0.4万吨，预期去库延续；上周现货加工费上升1元，截至12月11日为172元/吨，盘面加工费下跌1元，截至12月11日为193元/吨 [12] - MEG价格上周大幅下跌，01合约单周下跌227元，报3599元，现货端华东价格下跌191元，报3631元；供应端上周EG负荷69.9%，环比下降2.9%；需求端上周聚酯负荷91.2%，环比下降0.6%，终端逐渐转入淡季；截至12月8日，港口库存81.9万吨，环比累库6.6万吨，下游工厂库存天数14.2天，环比下降0.8天，12月延续累库周期；估值成本端石脑油制利润下降150元至 - 1011元/吨，国内乙烯制利润下降213元至 - 1005元/吨，煤制利润下降59元至121元/吨，目前整体估值中性偏低 [13] 期现市场 - PX基差震荡、月差走强，成交和持仓数据展示了不同时间段的情况 [31][34] - PTA基差和1 - 5价差有相应变动，成交和持仓也有相关数据呈现 [43][45] - MEG基差走弱，月差偏弱，成交和持仓有对应数据 [55][62] - 展示了PX、MEG、PTA的海外商品价格情况 [71] 对二甲苯基本面 - 产能方面，2023 - 2025年有新增产能投产，如盛虹炼化、裕龙石化等 [76] - 供给上，PX负荷维持高位水平，中国和亚洲开工率有相应数据 [79] - 进口方面，10月进口量小幅下滑，展示了从不同国家和地区的进口情况 [83] - 库存上，10月小幅累库，有社会总库存和仓单数据 [85] - 成本利润方面，PXN小幅回落，短流程价差走扩，石脑油裂差偏强 [89] - 芳烃调油方面，汽油表现走弱，涉及辛烷值、美韩芳烃价差、调油相对价值等多方面数据 [96] PTA基本面 - 产能上，2024 - 2025年有新增产能，如台化2、海伦石化3等 [132] - 负荷方面，有相应的负荷数据展示 [135] - 出口上，展示了总出口及对不同国家的出口情况 [137] - 库存方面，有期末库存、厂内库存可用天数和总仓单数据 [139] - 利润估值上，加工费维持低位 [141] 乙二醇基本面 - 产能上，2024 - 2025年有新增产能，如中化学（康乃尔）、裕龙石化1等 [145] - 开工负荷方面，有整体及不同工艺的开工率数据 [148] - 进口上，展示了总进口及从不同国家的进口情况 [150] - 库存方面，港口本周持续累库，上下游工厂库存偏高，有港口库存、聚酯工厂EG库存等数据 [157] - 成本上，煤炭震荡偏弱，乙烯止跌回升，美国乙烷走弱 [168] - 利润方面，石脑油制利润下滑至年内低位，煤制利润大幅压缩 [171] 聚酯及终端 - 聚酯产能上，2024 - 2025年有新增产能，涉及长丝、瓶片等不同类型 [185][187] - 基差方面，短纤基差偏强、甁片基差震荡 [188] - 供给上，开工率开始回落，有下游占比和各产品开工率数据 [191] - 出口方面，展示了聚酯出口合计及长丝、甁片、短纤的出口情况 [197] - 库存上，长丝库存低位，有各产品库存天数数据 [199] - 产销率方面，有长丝、短纤、切片的产销率MA5数据 [205] - 利润方面，长丝利润走弱，有各产品利润数据 [208] - 终端开工下降，同比偏低，有织机、加弹、涤纱、印染等开工负荷数据 [212] - 纺织企业订单库存方面，订单下滑，库存上升，原料备库下降，有相关天数数据 [219] - 纺服内需增速回暖、出口偏弱，美国服装批发库存低于疫情前高点，有相关零售总额、出口交货值、库存及库销比等数据 [223][225]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX短期价格预计维持震荡走势，一季度有累库压力，二季度有去库预期 [3] - PTA供应充裕，供需延续累库格局，价格预计震荡 [3] - 乙二醇供应增加，价格上方阻力较大，预计震荡 [3] - 短纤供需面偏弱，价格跟随原料端震荡 [3] - 聚酯瓶片供应趋向宽松，需求偏弱，价格跟随原料端震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 PX - 供应：福建联合石化100万吨装置、中海油惠州245万吨装置负荷恢复，中金石化160万吨装置1月负荷下降，印尼一套78万吨装置停车检修；中国PX开工升至高位，周均PXN环比下降 [3] - 需求：PTA开工率环比下降，1月上旬部分PTA装置计划重启或投料生产，一季度有累库压力 [3] - 交易策略：单边震荡，套利观望，期权卖宽跨 [3] TA - 供应：本周PTA开工率环比下降2.9%，1月上旬部分装置计划重启或投料生产，供应整体充裕 [3] - 需求：淡季下聚酯开工走弱，终端织机加弹开工走弱，1月部分聚酯工厂有检修预期 [3] - 交易策略：单边震荡，套利月差正套，期权卖宽跨 [3] EG - 供应：本周乙二醇煤制剂润扩大、油制剂润亏损扩大、港口库存降幅明显；部分装置计划重启或检修，供应整体增加 [3] - 需求：淡季下聚酯开工走弱，终端织机加弹开工走弱，1月部分聚酯工厂有检修预期；月底前后进口到货增加 [3] - 交易策略：单边震荡，套利观望，期权卖宽跨 [3] PF - 供应：江阴一短纤工厂20万吨装置12月28日检修，预计检修一个月，工厂库存小幅下降 [3] - 需求：下游纯涤纱开工走弱，供需面偏弱 [3] - 交易策略：单边震荡，套利观望，期权观望 [3] PR - 供应：12月上旬三房巷1号年产能75万吨的聚酯瓶片新装置投料，2025年上半年部分装置有投产预期，供应趋向宽松 [3] - 需求：目前淡季下需求偏弱，下游整体维持刚需 [3] - 交易策略：单边震荡，套利观望 [3] 核心逻辑分析 PX - 供应：福建联合石化等装置负荷变化，海外装置停车检修，中国PX开工率上升至87.2%，周环比上升1.1%，检修前供应较宽松 [5] - 价格支撑：受美国寒潮影响，原油震荡上行，PXN低位企稳，PX下降空间有限，价格波动受原料影响 [7] PTA - 供应：本周部分装置负荷调整，开工率降至80.5%，周环比下降2.9%，供应整体充裕，延续累库格局 [9] - 加工费：本周现货加工费周均下降，供需存季节性累库压力，5 - 9月差走弱 [11] 乙二醇 - 供应：部分装置开车、停车或计划重启、检修，中国大陆地区整体开工负荷环比下降，华东主港地区库存环比减少 [13] - 利润与基差：煤制利润扩大，油制利润亏损扩大，低库存格局下基差延续走强，5 - 9月差周均环比下降 [15] 聚酯 - 负荷：聚酯负荷走弱，终端需求季节性走弱 [17] - 长丝：部分装置检修，产销好转，开工率周环比下降，利润小幅上升，库存环比下降 [20] - 短纤：部分装置检修，开工率周环比上升，利润走缩，产量高低分化明显，库存环比下降 [22] - 聚酯瓶片：原料上涨形成一定支撑，开工率周环比下降，供应趋向宽松 [24] 周度数据追踪 PX - 价格：展示亚洲PX与石脑油价格走势 [27] - 价差&利润：涉及NAP日本 - BLENT结算价、PX - NAP亚洲等多种价差及利润数据 [33] - 供需：展示中国PX、PTA开工率情况 [44] PTA - 价格：展示PX韩国FOB与PTA现货价格走势 [49] - 价差：涉及PTA印度 - 中国、PTA - PX现货加工费等多种价差数据 [52] - 利润：涉及PTA - 原油现货利润、PTA - PX理论利润等 [64] - 供需：展示PTA、聚酯开工率情况 [69] - 库存：展示PTA社会库存、工厂库存天数等数据 [71] MEG - 价格：展示MEG华东现货市场价、内蒙古4500K煤价等价格数据 [79] - 价差：涉及MEG内外盘价差、MEG华东 - 华南等多种价差数据 [87] - 利润：涉及MEG油制利润、MTO制MEG利润等 [102] - 供需：展示MEG开工率、煤制开工率、聚酯开工率及华东主港库存情况 [108] 聚酯 - 利润：展示涤纶长丝、短纤、聚酯加权利润等数据 [110] - 供应：展示涤纶短纤、聚酯、聚酯瓶片、涤纶长丝开工率及库存情况 [114] - 需求：展示江浙织机开机率、江浙加弹开机率、纯涤纱负荷等需求数据 [120]