稳定币市场概况 - 全球稳定币规模突破2500亿美元 机构预测2030年达3.7万亿美元 [1] - 美国《GENIUS法案》与香港《稳定币条例草案》同步立法 标志稳定币获传统金融认可 [3] - 稳定币定位为支付工具 与比特币的投资属性形成差异 主要用于交易其他数字货币 [1] 稳定币核心功能 - 锚定法币实现币值稳定 交易便捷且成本低 契合跨境支付与数字经济发展需求 [5] - 链接法币与虚拟货币的桥梁 提升交易顺畅度 [6] - 跨境支付效率显著优于SWIFT 京东稳定币测试可实现秒级结算 [7] - RWA（现实世界资产）代币化快速发展 全球链上RWA资产达243.1亿美元 [7] 政策与监管动态 - 美国通过《GENIUS法案》 香港《稳定币条例草案》8月生效 明确合法地位与监管框架 [3][9] - 政策破冰类比2015年互联网金融定义 既划定合规红线又打开创新空间 [5] - 美国推动USDC/USDT巩固美元霸权 中国侧重维护人民币主权并推进数字人民币试点 [8] 行业应用与受益领域 - 金融科技公司有望成为稳定币发行主体 依托技术优势与电商场景 [9] - 跨境支付类公司受益于稳定币的高效低成本特性 [9] - 金融IT及区块链技术公司参与交易系统与生态构建 [9] - 蚂蚁数科新能源RWA项目完成首单落地 显示应用场景潜力 [7] 市场展望与机构预测 - 渣打银行预计2028年稳定币发行量达2万亿美元 花旗预测2030年市值或达3.7万亿美元 [9] - 金融科技ETF华夏规模月增2.6倍 数字货币含量42% 稳定币含量23% [10]

市场表现 - 7月17日恒生指数下跌0 08%至24498 95点 国际商业结算股价上涨21 77%至0 151港元/股 成交量4211 5万股 成交额582 75万港元 振幅23 39% [1] - 最近一个月累计涨幅138 46% 今年以来累计涨幅40 91% 跑赢恒生指数22 22%的涨幅 [1] 财务数据 - 截至2025年3月31日 营业总收入1 72亿元 同比增长7 2% 归母净利润-2 11亿元 同比减少283 37% 毛利率-16 77% 资产负债率89 04% [1] 行业估值 - 地产行业市盈率平均值10 11倍 行业中值-0 16倍 国际商业结算市盈率-11 01倍 行业排名第111位 [1] - 可比公司市盈率：百仕达控股0 68倍 恒达集团控股1 71倍 中国新城市2 27倍 瑞森生活服务2 82倍 兴业物联3 12倍 [1] 公司业务 - 致力于打造全球领先金融科技平台 基于分布式网络和区块链技术部署下一代全球清结算网络 [2] - 平台特点：多币种、国际化、分布式 支持7X24小时实时清结算 连接各国央行系统以降低跨境交易成本 [2] - 重点布局一带一路沿线国家 通过对接主权国家央行及商业银行系统 实现欧亚非等多区域互联互通 [2]

深圳南山"独角兽走廊"概况 - 深圳南山不足200平方公里的区域内形成中国最具活力的独角兽企业集群，连续6年贡献深圳超50%的独角兽企业[1] - 2020年南山区独角兽企业达12家（占全市60%），2025年增至19家保持"断崖式领先"[1] - 构建金融科技、机器人、半导体、新能源、消费新零售等15+行业的创新生态系统，形成"参天大树-灌木丛林-幼苗破土"梯度格局[1][2] 核心产业与新兴赛道分布 - **金融科技/机器人/物流**：三大支柱行业常年保持2-3家千亿级独角兽，微众银行估值超2000亿元，大疆/优必选长期占据机器人领域[3] - **半导体**：从2021年1家（嘉立创）扩容至2024年6家，航顺芯片/云英谷/云豹智能等陆续加入[3] - **人工智能**：2020年仅奥比中光1家，2025年稳定3-4家（元戎启行/云天励飞/元象唯思），覆盖计算机视觉/智能驾驶[3] - **新能源**：2024年正浩创新首次上榜，2025年持续在列[3] - **消费与新零售**：每年2-4家，涵盖喜茶（食品饮料）、KK集团（线下零售）、蕉下（快消品）、坚果投影（消费电子）等细分领域[4] 企业成长特征与估值变化 - **头部企业**：微众银行估值2400亿元，连续6年跻身全球十大独角兽[6] - **腰部企业**：KK集团估值从2020年7亿增至2025年220亿，蕉下2025年保持220亿估值[6] - **高成长企业**：元象唯思（AI）成立2年估值达130亿元，体现"南山速度"[6] - **稳健型企业**：小鹅通（企业服务）年均估值增长2亿，云英谷（半导体）年均增长5亿[6] 创新生态体系支撑 - 研发投入占GDP比重达7.66%（2024年），为全国平均3倍，创新能力连续7年全国百强区榜首[4] - 形成"要素集聚-协同互动-生态自循环"体系，基础研究/成果转化/产业应用全链条覆盖[2][8] - 全生命周期培育：本土培育硬科技企业（0-1阶段）、消费/半导体爆发期企业（1-100阶段）、金融科技等稳定期企业（100+阶段）[5] 未来发展趋势 - 地理空间向西（大沙河沿岸）和东（深圳湾填海区）延伸，新增实验室/孵化器/总部基地[9] - 强化"密度+协同+韧性"三角模型，推动创新要素自由流动与产业高效协同[8][9]

润和软件股价表现 - 润和软件（300339）涨幅扩大至6 23% [1] - 金融科技ETF(159851)持有该股票7 32% [1] - 金融科技ETF当前涨幅为0 83% [1] - 润和软件成交额达2 52亿元 [1] 金融科技ETF份额变动 - 金融科技ETF近1月份额增加179 99% [1] - 金融科技ETF份额增加57 8亿份 [1]

核心观点 - 宏观经济呈现产业结构优化、需求结构再平衡、稳增长政策支撑和外需韧性超预期等特点，债市三季度或为做多窗口；化工行业海外产能退出、供给端调整，关注阶段性供需变化；建筑建材行业基建投资后续或保持较高水平；宠物行业消费升级、国产品牌崛起；医疗设备中标额同比增长；中小市值公司盛业AI应用商业化，电商和机器人赛道布局；近期A股在分歧中震荡上行，港股延续反弹 [1][3][4][16][18][19][7] 各报告总结 《固收|如何理解 5.3%的 GDP 增速——经济数据点评》 - 产业结构优化，上半年高技术制造业和装备制造业增加值增速快于规模以上工业整体增速 [1] - 需求结构再平衡，内需对经济增长贡献率持续提升，二季度最终消费支出和资本形成贡献率有变化 [1] - 稳增长政策支撑，1 - 6 月基建和制造业投资累计同比增长，反映财政政策发力效果 [1] - 外需韧性超预期，上半年我国出口增长，净出口对经济增长贡献率达 31.2% [1] - 债市基本面逻辑仍有支撑，预计三季度是做多窗口，关注 7 月政治局会议政策信号 [1] 《化工|陶氏有机硅英国工厂产能关停的影响分析》 - 成本和产业链竞争弱势使海外有机硅产能持续退出，预计到 2026 年海外聚硅氧烷产能缩减至 91.5 万吨 [3][34] - 陶氏英国工厂关停，我国有机硅欧洲出口份额有望提升，加速供需格局改善，相关标的有新安股份等 [3][35] 《建筑建材|6 月基建延续托底，下半年财政发力或将推动基建投资高增》 - 水泥需求趋稳，当前价格和盈利处于底部，上层重申反内卷后关注后续旺季价格反弹机会 [4][48] - 玻璃供需矛盾仍存，7 月初中下游补货带动成交增加，预计主流价格维稳，关注后续补货持续性 [4][49] - 下半年超长期特别国债发行等因素或支撑基建投资，建议从高景气细分赛道挖掘个股和关注低估值央国企大票机会 [4][45] 《天风 7 月金股推荐》 - 推荐百济神州 - U、内蒙一机等多只股票 [5] 《买方观点》 - 近期 A 股市场在分歧中震荡上行，三大指数分化，北证 50 逆势走强，医药等板块领涨 [7] - 港股延续反弹，受国内政策宽松和海外流动性改善支撑，恒生科技等成长方向弹性强 [7] - 后续投资关注建材等反内卷主题受益行业、机器人等科技成长主线及恒生互联网等白马品种，中长期关注中国制造业出海 [7] 《化工|周观点：供给端调整权重加大，"反内卷"下关注阶段性供需变化，氯化钾、DMF 价格上涨》 - 国家支持零碳园区建设，推进园区低碳化零碳化改造 [8] - 氯化钾市场供紧需弱，低库存和现货流通偏紧支撑贸易商挺价 [8] - DMF 市场交投积极，供应缩减、库存消减，报价上探后在区间波动 [8] 《化工|化工行业运行指标跟踪 - 2025 年 5 月数据》 - 此轮周期接近尾声，国内行业库存进入补库阶段，但 24 年化工行业价格和利润全年整体承压 [9][38] - 从供给和需求逻辑寻找投资机会，如制冷剂、MDI 等行业；关注内循环和外循环方向的投资机会 [39] 《农业|近期宠物行业更新（含 618 关键数据）》 - 618 宠物食品赛道全网销售额达 75 亿元，平台策略调整推动行业健康发展 [16] - 中国宠物品牌加速体验经济转型，如麦富迪等打造特色模式 [16] - 推荐乖宝宠物等标的，建议关注朝云集团 [16] 《医药|医疗器械——医疗设备月度中标梳理——2025 年 6 月》 - 2025 年 6 月医疗设备中标总额同比增长 30%，2025H1 整体同比增长 64% [18][36] - 国产设备中标金额回暖，迈瑞、联影等部分品类增速较高；进口品牌中标金额快速增长，超声同比增速高 [18][36][37] 《中小市值|盛业（06069）：AI 应用商业化初步兑现，电商、机器人赛道同步布局》 - 公司预计 2025H1 净利润同比 + 20%，得益于平台规模增长、科技服务收入占比提升等 [19][23] - AI 应用商业化落地，实现 AI 找单服务，人均资金周转量增长约 27% [19][24] - 电商板块成为新增长引擎，已覆盖 5 家头部电商平台，同时布局机器人产业链 [25] 《361 度（01361）：超品店稳步推进》 - 2025Q2 主品牌、童装品牌线下零售额和电商平台流水同比增长 [27] - 品牌战略升级，在跑步、篮球等领域推出新品满足多样需求 [27] - 渠道革新，线下超品店战略推进，已布局 49 家千平米门店 [28] - 营销矩阵多点突破，与世界泳联合作，助力水上运动发展 [28] 《山高环能（000803）：25H1 预告高增长，下游 SAF 需求增长带动 UCO 价格上涨》 - 2025 年公司业绩向好，UCO 产量提升、价格上涨，25H1 归母净利润同比大幅上升 [30] - 国内外 SAF 需求增长为 UCO 价格带来支撑，公司订单充裕 [31][32] - 调整盈利预测，预计 2025 - 27 年营收和归母净利润情况，上调评级为“买入” [32] 《医疗器械：医疗设备月度中标梳理——2025 年 6 月》 - 2025 年 6 月医疗设备中标总额同比增长 30%，2025H1 整体同比增长 64% [18][36] - 国产设备中标金额持续回暖，部分公司和品类增速较高；进口品牌中标金额快速增长，超声同比增速高 [18][36][37] 《基础化工：化工行业运行指标跟踪 - 2025 年 5 月数据》 - 此轮周期接近尾声，国内行业库存进入补库阶段，24 年化工行业价格和利润全年整体承压 [9][38] - 从供给和需求逻辑寻找投资机会，关注内循环和外循环方向的投资机会 [39] 《农林牧渔：行业专题：近期宠物行业更新（含 618 关键数据）》 - 618 宠物食品赛道全网销售额达 75 亿元，平台策略调整推动行业健康发展 [16][42] - 头部主播直播间宠物品类销售额大增，消费升级趋势显著 [41] - 中国宠物品牌加速体验经济转型，建议关注朝云集团，推荐乖宝宠物等标的 [16][43] 《建筑装饰：6 月基建延续托底，下半年财政发力或将推动基建投资高增》 - 6 月基建投资增速放缓或与财政支出下滑和天气有关，后续基建投资或保持较高水平 [45] - 地产数据仍在筑底，交运数据持续回升 [46] - 水泥需求趋稳，关注后续价格反弹机会；玻璃供需矛盾仍存，关注补货持续性 [47][49]

稳定币概念股市场表现 - 港股加幂科技成为"10倍大牛股"，截至7月16日累计涨幅达1040% [2] - 港股其他稳定币概念股涨幅显著：耀才证券金融(497.37%)、国泰君安国际(480.10%)、金涌投资(351.93%)等11只个股涨幅超100% [3] - A股稳定币概念股同步大涨：恒宝股份(250.01%)、四方精创(163.11%)、楚天龙(115.10%)等6只个股涨幅超70% [3] 行业驱动因素 - Web3.0和区块链行业全球热度上升，加密货币市场回暖及稳定币技术发展推动资金流入相关企业 [2] - 加幂科技业务方向与行业趋势高度契合，35%配售资金用于Web3.0业务发展，包括链上数据分析平台和DEX聚合器开发 [2] - 公司计划招聘25名员工加强技术研发，覆盖软件工程、AI和数据科学领域 [2] 市场现状与专家观点 - 当前稳定币概念处于早期布局阶段，多数企业无稳定币业务业绩披露，市场炒作基于未来预期 [4] - 部分牛股股东高位减持（如京北方、金证股份），反映估值偏高风险 [4] - 行业仍处主题炒作阶段，业绩兑现存在不确定性，行情由情绪驱动而非基本面驱动 [4]

核心观点 报告涵盖宏观经济、多个行业及重点公司研究，涉及美国 6 月 CPI、中国二季度 GDP、各行业消费与投资情况，还对多家公司业绩与发展前景进行分析并给出评级建议[2][3]。 宏观经济 - 美国 6 月核心 CPI 环比回升至 0.23%不及预期，同比小幅上行 0.1pp 至 2.9%符合预期；CPI 环比升至 0.29%，同比上行 0.3pp 至 2.7%略高于预期；受关税影响分项通胀回升，美债收益率先下后上，联储降息预期和 9 月降息概率下降，美债收益率上行，美元指数上涨，美股高开后回落[2] - 中国二季度 GDP 同比较一季度回落至 5.2%仍处较高水平，第三产业 GDP 同比回升、第二产业增速放缓，名义 GDP 增速和 GDP 平减指数回落，贸易顺差对名义 GDP 增速贡献及占比下降；6 月经济数据环比走弱、同比稳健，投资和消费环比减速，地产销售和投资增长同比降幅走阔，“抢出口”带动工业生产回升，财政宽松力度下降对总需求贡献回落[3] - 中国第二季度 GDP 年率 5.2%超预期，上半年 5.3%，高频数据有韧性夯实全年增速目标基础，但政策预期有一定程度弱化[4] 可选消费/农林牧渔 - 6 月社零总额 4.2 万亿元同增 4.8%，增速环比下降 1.6pct，因进入传统消费淡季和 618 购物节前置；家电等受益国补政策及情绪消费品类表现亮眼，6 月 CPI 同比增速回正，消费市场温和复苏；预计下半年消费行业稳健增长，看好情绪消费等结构性机会[6] 房地产开发/房地产服务 - 7 月 14 - 15 日中央城市工作会议召开，涉及房地产城市更新、城镇化和存量市场服务机会，关注相关政策出台，建议关注核心城市有城市更新资源禀赋公司和存量市场服务标的[7] - 6 月房地产市场销售面积和价格同比下降，行业筑底转型；看好核心城市复苏节奏及对应区域有储备或新获取资源房企估值修复，推荐具备“好信用、好城市、好产品”逻辑地产股、头部物管公司和港股高股息 REIT[7] 电力设备与新能源/公用事业 - 1H25 新增煤电核准同比增长 152%，全年超 60GW 概率大，印证 2025 年起新增火电核准或达 70GW/年观点；火电盈利能力修复与容量电价推进保障业主投资积极性和订单执行，推荐东方电气与哈尔滨电气[8] 建筑与工程/建材 - 25 年 1 - 6 月基建、地产、制造业投资累计同比分别为 +4.6%、 - 11.2%、 +7.5%，较 1 - 5 月增速分别 - 1.0、 - 0.5、 - 1.0pct，投资景气度延续分化，水利等领域增速回落但维持较高增速，铁路等投资增速提升[9] - 7 月中央财经委员会第六次会议强调“反内卷”，水泥等行业“反内卷”有望加速推进，短期关注供给端产能出清力度及高景气细分领域，推荐华新水泥 H 等公司[9] 重点公司 华夏航空 重申“买入”评级，目标价 12.55 元对应 2025 年 22X PE；飞机日利用率趋于恢复，新补贴办法利好航网收益，资产周转效率和补贴提升有望进入盈利释放周期，预计 25 - 27 年归母净利润 CAGR 达 71.1%；中长期深耕支线市场构建航线网络建立运营壁垒[11] 锅圈 发布 1H25 业绩预告，预计净利润 1.8 - 2.1 亿元同增 111 - 146%，核心经营利润 1.8 - 2.1 亿元同增 44 - 68%；利润高增因供应链提效、爆款套餐策略有效，带动店效提升、拓店加速，盈利能力改善；看好展店提速及品类扩张成长空间，维持“买入”评级[12] 万达电影 发布 25H1 业绩预告，预计归母净利润 5 - 5.6 亿同增 340.96% - 393.87%，扣非归母净利润 4.5 - 5.1 亿元；25Q2 归母净亏损 2.7 - 3.3 亿，因电影票房大盘回落院线业务承压；暑期档有望边际改善，维持“买入”评级[12] 恒生电子 发布 2025 年半年度业绩预告，预计 25H1 营收 24.22 亿元 yoy - 14.59%，归母净利 2.51 亿元 yoy + 740.95%，扣非净利 1.83 亿元 yoy + 35.30%；营收下滑因金融机构 IT 预算收紧和战略性收缩非核心业务，归母净利高增因公允价值变动收益和联营企业投资收益增加；短期业绩受行业需求低迷影响，中长期看好前景，创新业务有望打开增长空间，维持买入评级[13] 完美世界 发布 25H1 业绩预告，25H1 预计归母净利润 4.8 - 5.2 亿元，扣非归母净利润 2.9 - 3.3 亿元；25Q2 归母净利润 1.8 - 2.2 亿元，扣非净利润 1.3 - 1.7 亿元；业绩扭亏为盈因《诛仙世界》贡献增量、电竞业务流水增长和降本增效；后续新品上线和调整优化举措显效有望提升盈利能力，维持“增持”评级[14] 继峰股份 公布上半年业绩预告，预计上半年归母净利润 1.5 - 1.8 亿元同比 +182% - +239%，扣非归母净利润 1.8 - 2.2 亿元同比 +567% - +715%；Q2 归母净利润 0.46 - 0.76 亿元同/环比 +141% - +299%/ - 56% - - 27%，扣非归母净利润 0.91 - 1.31 亿元同比 +469% - +720%/ +3% - +48%；剔除汇兑变动影响 Q2 扣非归母净利润表现优秀，座椅业务订单充沛，格拉默整合后业绩持续同比改善，维持“买入”[14] 美丽田园医疗健康 发布业绩预告，预计 25H1 收入不少于 14.5 亿元/yoy27%，经调整净利润不少于 1.75 亿元/yoy33%，净利润不少于 1.7 亿元/yoy35%；美容和保健业务内生稳健、外延提升份额，25H1 内生客流增速 yoy10%，亚健康管理业务增长强劲；以“双美 + 双保健”模式提供服务，客户池和价值有挖掘空间，看好中长期发展；布局战略举措放大股东价值、优化流动性，维持买入评级[16] 中盐化工 7 月 14 日发布 25 年中报，上半年营业收入 60 亿元同比 - 5.8%，归母净利润 0.53 亿元同比 - 88%，扣非净利润 0.41 亿元同比 - 90%；Q2 归母净利润 0.35 亿元同比 - 91%/环比 +105%，扣非净利润 0.35 亿元同比 - 91%/环比 +485%；考虑盐化工一体化程度高和天然碱资源禀赋好，维持“增持”评级[17] 评级变动 | 公司/个股 | 代码 | 目标价（元） | 评级调整 | 2025EPS（元） | 2026EPS（元） | 2027EPS（元） | 日期 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 哈原工 | KAP | 58.91 | 买入(首次) | 2502.61 | 3369.83 | 4438.86 | 2025 - 07 - 14 | | 石英股份 | 603688 | 37.30 | 增持(首次) | 0.62 | 0.92 | 1.25 | 2025 - 07 - 14 | | 古茗 | 1364 | 35.27 | 买入(首次) | 0.88 | 1.07 | 1.28 | 2025 - 07 - 13 | | 招金矿业 | 1818 | 23.44 | 买入(首次) | 0.79 | 0.98 | 1.54 | 2025 - 07 - 09 | | 哈尔滨电气 | 1133 | 10.50 | 买入(首次) | 0.96 | 1.18 | 1.39 | 2025 - 07 - 09 | [18]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：黄金、稳定币、美元体系、美国制造业 - 公司：华安基金 纪要提到的核心观点和论据 1. **稳定币相关** - **定义与本质**：稳定币是将货币、美债装到加密区块链技术里的新货币传输工具，90%以上底层资产是美债，本质是用新技术包装传统美元，未改变货币内在本质[3][6][7] - **对美元的影响**：短期提升美元支付效率、降低成本，可能推动美元化，强化美元结算和交易地位，但未改变美元超发货币、高企债务等中长期内在问题[3][6][11][13] - **对全球货币体系的影响**：鼓励全球货币体系多元化，虽然当前以美元稳定币为主流，但未来可能有更多稳定币挂钩不同资产；对其他货币有影响，若其他地区不跟进稳定币，美元影响力可能扩大[10][12] - **优势与风险**：优势是结算效率高、成本低，能解决跨境贸易支付痛点；风险是存在反洗钱监管难题，有对手方风险，稳定性相对主权货币是相对的，且不能完全规避金融创新背后的风险[9][30][31] 2. **大美利法案相关** - **推出背景与目的**：希望推动制造业回流美国，降低企业税收，收紧补贴，但面临资金不足问题，需增加额外债务[20] - **制造业回流难度**：当前制造业以高精尖、科技为主导，对工人技术要求高，美国在基础设施建设、产业集群、供应链等方面不如中国，且降低税收可能导致未来债务更高，难以实现预期的制造业回流目标[20][21][22] - **对美元信用的影响**：大美利法案未提升美元信用，反而可能因税收减少、债务增加使美元信用中长期面临较大问题，预计债务占比可能从当前的120 - 130%升至150 - 170%[22] 3. **黄金相关** - **定价逻辑**：黄金定价核心逻辑是对抗货币超发、防风险、抗通胀和资产配置，稳定币推出短期可能对黄金有心理冲击，但中长期黄金会回到自身定价逻辑[25][26][27] - **影响因素**：央行持续购金、去美元化进程加快，大美利法案导致美国债务问题恶化，通胀难以下降、实际利率下行等因素中长期利好黄金定价；短期黄金价格震荡受风险事件缓和、市场观望美联储降息等因素影响[27][37][38][41][42] - **投资建议**：黄金投资是中长期行为，建议投资者保持高度关注其配置价值，大跌大买、小跌小买，避免盲目追高[38][39][40] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 香港在5月30号通过了稳定币条例，欧洲等其他地区也在加快推动稳定币发展[2][9] - 稳定币发展可能对人民币产生影响，监管已关注到这一点[10] - 回顾黄金三轮大行情，1933年美国大萧条罗斯福签署黄金储备法案使美元对黄金贬值40%，1970年布雷顿森林体系解体，2000年以来美国通过债务超发解决内生问题支撑黄金持续创新高[28][29] - 曾出现银行爆雷引发超过40亿美元的USDC抛盘，稳定币一度跌至0.8几美元，跌幅超10%[34] - 7月9号面临新一轮关税到期重新谈判，可能引发市场反复[41]

纪要涉及的公司 Qifu Technologies 纪要提到的核心观点和论据 业务表现 - 2025年第一季度总贷款促成和发起量同比增长15.8%，运营效率提升，费率达5.7%，同比上升2.2个百分点 [2] - 非GAAP净利润同比增长59.9%至19.3亿元人民币，摊薄后非GAAP每股收益同比增长78.5%至13.5元人民币 [2] - 新增154万信用额度用户，同比增长6%，新增借款人约113万，同比增长约41% [4] - 嵌入式金融业务新信用额度用户同比增长36%，贷款量激增约106%，该渠道整体资产回报率环比提高20% [4] - 技术解决方案业务与三家大中型市政银行建立合作，该业务贷款量同比增长约144% [4] 战略举措 - 大规模推出AI + 信贷战略，计划年底再招聘100名算法工程师，加速向AI原生组织转型 [2] - 成立深度银行部门，推动AI + 银行代理产品研发，支持金融机构智能升级 [2] - 4月推出内部AI代理平台，5月在关键职能部门部署五名数字员工 [2] 风险管理 - 本季度试点由大语言模型驱动的端到端风险管理框架，AUC曲线下面积提高到0.64 [3] - 升级数据挖掘能力，纳入视频等多模态输入，开发用户画像代理，准确率超95% [3] - 维持差异化用户运营策略，贷款量同比增长15.8%，C to M2指标保持在0.6%左右 [3] 资产分配 - 升级智能资产分配平台，提高资金资产匹配精度，提升承保效率，平衡贷款组合风险与回报 [3] - 第一季度发行66亿元人民币资产支持证券，同比增长约25%，资金成本环比下降30个基点 [3] 财务情况 - 第一季度总收入46.9亿美元，信贷驱动服务收入31.1亿美元，平台服务收入15.8亿美元 [7][8] - 销售和营销费用环比增长13%，同比增长42% [8] - 90天逾期率为2.02%，1天逾期率为5.0%，30天回收率为88.1%，C - M2指标为0.6% [8][9] - 非GAAP净利润19.3亿美元，摊薄后非GAAP每股收益13.53亿美元 [9] - 有效税率为18%，杠杆率为2.7倍，经营活动产生现金28.1亿美元 [10] 行业与政策影响 - 4月发布的新规则是积极信号，监管认可贷款促成平台价值，行业将更有序健康发展 [5][12] - 宏观经济和政策环境趋于稳定，为消费信贷行业发展提供有利环境 [6] 未来展望 - 短期内专注提升运营效率、优化资本配置和提高股东回报，长期执行“一核两翼”战略 [6] - 预计第二季度非GAAP净利润在17.5亿至18.5亿元人民币之间，同比增长24%至31% [11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 第一季度将部分流量分配给大语言模型驱动的端到端风险管理框架进行试点，通过DeepSeq训练历史决策日志，AUC指标提升 [3] - 开发用户画像代理，对用户特征进行一致性检查，准确率超95%，支持差异化信贷额度和定价 [3] - 4月中国国家金融监督管理总局发布通知，为互联网贷款促成业务提供更清晰指导 [5] - 一季度发行6.9亿美元可转换优先票据，所得款项100%用于股票回购，采用现金结算结构减少对现有股东潜在摊薄 [6] - 截至2025年5月19日，已在公开市场回购约440万份美国存托股票，总计约1.78亿美元 [11] - 3月25日完成2.27亿美元股票回购，使股份数量立即减少3.6% [6] - 预计2025年总回购不少于6.8亿美元，预计总股份数量较年初减少约11% [7]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：稳定币行业、稀土行业、汽车行业、钢铁行业、光伏行业 - **公司**：东方财富证券、北方稀土、中国稀土 纪要提到的核心观点和论据 稳定币行业 - **核心观点**：稳定币行情有望持续，是值得关注的投资主线，且行业存在投资机会 - **论据**：7月10日国会党委召开学习会，提升上海国际金融和贸易中心地位，探索数字金融领域潜力，推动其与实体经济融合；一个月前开始推荐稳定币，上周在上海与客户交流发现大家对稳定币行业关注度高且学习热情高涨；稳定币在中国主要作为支付结算工具，对维护国家金融贸易和结算安全重要，也是沟通数字与现实世界的桥梁；8月1号香港稳定币法律生效，上周东方财富证券拿到稳定币交易牌照，社科院国家金融发展实验室强调离岸人民币稳定币可试点 [1][2][3][4] 稀土行业 - **核心观点**：稀土价格持续回升，行业格局将改变，当前值得投资 - **论据**：7月10号北方稀土的合作使市场对稀土供给依赖提升；境内稀土价格向境外价格三倍左右的中低价差靠拢，涨价带来价格回升转化为稀土公司及持财产品毛利；国家通过稀土配额和管控实现行业优化；美国国防部参股稀土公司促进生产回流，但海外稀土成本高、推进节奏和力度低于国内 [7][8][9][10] 反内卷问题 - **核心观点**：当前存在企业和地方政府层面的内卷问题，需国家出台政策和加强产业链重组解决 - **论据**：企业层面如淘宝、京东外卖大战和汽车行业价格战、盘剥上下游供应商等行为属于内卷；地方政府为GDP排名和官员升迁进行招商引资，不考虑企业投资不赚钱问题，导致产能过剩，形成囚徒困境；国家需出台更多政策和加大产业链重组力度，提升质量标准，执行力度也会加大 [11][12][13][14][18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 香港稳定币法律8月1号生效后，将重点推进数字资产2.0版本立法和起草工作，股票代币化发行（STO）将进入新阶段，券商将线上链下同时推进股票发行，股票减短和交易规则会改变 [4][5][6] - 8月1号临近，美国对多国敲诈高额关税，在东南亚有产能的公司面临压力，市场进入特定阶段 [19]