港股新消费板块表现 - 8月20日港股新消费板块集体上涨 泡泡玛特股价大幅攀升6.62% 老铺黄金上涨2.64% 蜜雪集团涨幅达2% [1] - 泡泡玛特盘中一度涨超10% 总市值突破4000亿港元创上市新纪录 [1] - 老铺黄金午后一度涨超6% 蜜雪集团涨幅超过3% 板块走强反映市场持续关注 [1] 泡泡玛特业务进展 - 召开2025年中期业绩发布会 创始人王宁称集团取得有史以来最佳业绩表现 [1] - 全年营收预期不低于300亿元 公司对前景持乐观态度 [1] - 海外市场布局加速 现有140家海外门店 预计年底超过200家 [1] - 下半年将在卡塔尔多哈开设首家中东门店 正式进入中东市场 [1] - 北京泡泡玛特乐园1.5版本将于明年推出 二期面积比一期扩大一倍 [2] 行业发展趋势 - 新消费公司凭借独特商业模式和品牌影响力 展现较强抗风险能力 [1] - 通过差异化定位和创新营销策略 成功抓住年轻消费群体需求变化 [2] - 主题乐园业务坚持不盲目扩张原则 保持稳健发展态势 [2]

固定收益 - 债市回调源于债基及券商自营系统性主动降久期，与赎回及经济基本面无关，7月经济数据大幅走弱，信贷罕见负增长[2] - 2024年股市"924"行情带动债市快速调整，但股市对债市资金分流有限，更多为情绪压制[2][8] - 坚定看多债市的六大理由：央行持续宽松、经济下行压力加大、央行可能重启国债买入、银行负债成本下行、政府债券净发行高峰已过、理财规模增长[2][11][12] - 7月消费增速回落至3.7%，固定资产投资同比仅增1.6%，出口韧性突出但未来或小幅回落[14][15][16] - 10Y国债收益率预计波动区间1.6%-1.8%，当前接近1.75%具备配置价值[13] 金属新材料 - 碳酸锂价格周涨15%至8.3万元/吨，锂辉石精矿涨20.98%至940美元/吨，供给端扰动催化价格上涨[3][23] - 铜价受美联储降息预期扰动震荡，电解铝库存回升预计维持2.0-2.1万元/吨震荡[20][22] - 钴出口禁令延长加速原料库存消化，Q4或出现紧缺，钴价有望持续上行[24] 北交所 - 存量证券代码切换进入全网测试阶段，"920"时代临近，将强化市场独立地位[26] - 26家北交所公司中报显示收入增速中值17%，归母净利润增速中值27%，业绩整体良好[27][28] - 北证50指数周涨2.4%，日均成交额回升至261亿元，建议关注高成长稀缺标的[26][28] 新消费 - 武商WS江豚会员店采用付费会员制，营业面积超1万平米，商品差异化率达80%，开业反响热烈[30] - 老铺黄金发布8月25日提价预告，历史调价前常现排队热潮，利润率有望提升[31][32] - 荣泰健康与美团合作推出"智能理疗+平台流量"创新模式，分三阶段推广[30] 交运 - 密尔克卫2025H1营收70.35亿元同比+17.4%，归母净利3.52亿元同比+13.12%，分销业务增长27.08%[34][35] - 公司物流网络持续优化，仓储利用率长期保持85%，新能源/化工/半导体三大领域客户拓展显著[36] - 预计2025-2027年归母净利6.47/7.60/8.62亿元，对应PE14.4/12.3/10.8倍[37] 市场数据 - 北证50指数年初至今涨幅44.76%领跑主要指数，周涨幅3.04%[5] - 创业板指年初至今涨22.99%，科创50涨15.28%，显示成长板块表现突出[5]

CPI数据 - 7月CPI同比小幅下行0.1个百分点至0.0%，主要受食品价格低迷拖累[3] - 核心CPI同比连续第三个月改善0.1个百分点至0.8%，创近17个月新高[3] - 食品CPI环比-0.2%，较季节性水平偏低0.9个百分点，同比跌幅加深1.3个百分点至-1.6%[4] - 鲜菜和畜肉类价格环比分别上涨1.3%和0.4%，但低于季节性平均涨幅2.9和2.3个百分点[4] - 鲜果价格环比下跌3.4%，小幅高于季节性0.3个百分点[4] PPI数据 - 7月PPI同比跌幅持平于-3.6%的近23个月新低，环比跌幅收窄0.2个百分点至-0.2%[5] - 石油和天然气开采环比上涨3.0%，涨幅较6月改善0.4个百分点[5] - 煤炭开采及洗选业和黑色金属冶炼环比跌幅分别改善1.9和1.5个百分点至-1.5%和-0.3%[5] 其他因素 - 金饰品和铂金饰品价格同比分别大幅上涨37.1%和27.3%，受黄金价格走高带动[5] - 交通工具用燃料同比跌幅收窄1.8个百分点至-9.0%，因国际原油价格回升[5] - 房租同比跌幅连续第5个月持平于-0.1%，房地产市场持续探底[5]

黄金期货价格走势 - 纽约商品交易所（COMEX）黄金期货价格8月1日收盘上涨2 01% [1] - 沪金期货主力合约8月2日夜盘收涨1 33% [1] 美国就业数据与降息预期 - 7月美国失业率环比上升0 1个百分点至4 2% [1] - 5月和6月新增非农就业人数合计下修25 8万人 [1] - 市场对9月降息预期从40%涨至82% [1] 美联储政策与黄金配置价值 - 10月非农意外疲软推动美联储在11月开启降息 相似情形或重现 [1] - 美对等关税引发通胀压力 白宫刺激政策或将延续至2026年中期选举 [1] - 全球贸易博弈持续且地缘政治长期紧张 黄金配置价值凸显 [1] 黄金首饰消费趋势 - 18至34岁年轻人贡献了超过三分之一的黄金首饰销售额 [2] - 金饰品牌在形状款式、工艺设计、材质重量等方面进行改良创新 [2] - 加速IP联名产品推出 如周大福Chiikawa联名款、老凤祥《圣斗士星矢》系列 [2] 相关公司 - 老凤祥、潮宏基、菜百股份等为主要相关公司 [2]

公司股价表现 - 2025年7月11日收盘价为34.6港元/股，单日下跌7.49%，总市值149.66亿港元，较开盘价26.7港元仍有涨幅但热度消退[2] - 上市两周内股价曾冲高至52.5港元/股后迅速回落，市场情绪从热捧转向谨慎[4] - 股价下行受商业模式可持续性争议、股权集中及上市前突击分红等多重因素影响[5][10] 商业模式分析 - 采用轻资产加盟模式，4129家门店中97%为加盟店，加盟商可外购产品仅需支付品牌使用费[7] - 2022-2024年加盟店产品销售收入分别为8.43亿、20.2亿、20.41亿元，服务费收入7.98亿、8.33亿、8.49亿元，合计占比超50%[8] - 加盟协议期限仅1年且不限制加盟商代理其他品牌，品牌控制力弱于周大福等老牌竞争对手[8] 资本运作特征 - 创始人李伟柱持股66.72%，其兄李伟蓬持股26.97%，上市后仍合计控制83.4%股权[9] - 2023年分红3亿元，2024年3月及5月分别分红3.48亿和2.97亿元，年内累计派息6.45亿元[9] 行业竞争态势 - 黄金饰品行业依赖品牌溢价，周大福等老字号通过工艺和知名度实现金价及加工费溢价[7] - 中低端市场存在机会，但需强化产品设计、质量控制与渠道建设，当前加盟模式制约品牌升级[11] - 消费者认知中周六福产品以"普货"为主，品牌特色与美誉度不足[8]

国内黄金市场价格动态 - 国内品牌金店金价稳中有升 周生生领涨8元/克至1007元/克 重夺最高价宝座 [1] - 上海中国黄金维持969元/克的最低价位 最高与最低价差扩大至38元/克 [1] - 老庙黄金价格上涨1元/克至1000元/克 老凤祥上涨3元/克至1004元/克 [1][3] - 六福、周大福、金至尊、潮宏基、周大生等品牌价格持平 维持在1005元/克左右 [1][3] - 菜百黄金价格978元/克 周六福985元/克 均无变动 [1][3] 黄金回收价格 - 黄金回收价上涨4.3元/克 各品牌回收价差异显著 [4] - 老凤祥回收价最高达775元/克 周大福769.5元/克 周生生766.1元/克 菜百767.4元/克 [4] 国际黄金市场 - 现货黄金呈V型走势 最低跌至3296.09美元/盎司后回升 收报3336.35美元/盎司 涨幅0.04% [6] - 当前金价震荡 暂报3334.39美元/盎司 跌幅0.06% [6] - 市场波动主因：美国非农数据超预期削弱降息预期 特朗普对14国加征25%-40%关税引发避险情绪 [6] - 我国央行6月末黄金储备增加7万盎司(2.18吨)至7390万盎司(2298.55吨) 连续第8个月增持 [6] 地缘政治影响 - 加沙停火谈判失败 胡塞武装再次袭击红海商船 中东局势紧张推升避险情绪 [6] - 市场持续观望美国关税政策及中东局势发展 预计现货黄金维持震荡 [6]

核心观点 - 老铺黄金股价近期脱离黄金价格走势独立上涨，主要受新店开业和品牌战略升级驱动 [1][2][3][4] - 公司通过直营模式、限量提价策略和大客户集中度提升制造稀缺性，形成差异化竞争壁垒 [21][23][24] - 海外扩张首战告捷，新加坡门店转化率超95%，每小时成交4-10单，坪效有望成为体系内头部 [6][7] 股价与黄金价格背离现象 - 最近三周黄金价格从3453美元/盎司跌至3300美元，跌幅近5%，但公司股价逆势上涨8% [3] - 6月30日单日涨幅达14.94%，股价突破1000港元，盘中最高触及1035港元/股 [4] 新店开业驱动因素 - 上海国金中心店开业采取满千减百+3倍积分促销，排队时长近2小时 [6] - 新加坡滨海湾金沙店转化率超95%，每小时成交4-10单，产品定价与国内相似但新增黄金十字架等特色款 [6][7] - 券商预计新加坡店坪效将超越中国澳门威尼斯人店，成为体系内头部门店 [7] 商业模式差异化 - 采用全直营模式仅36家门店，远低于同业（周大福门店超3000家）但市值达1700亿港元 [21] - 前五大客户收入占比从2021年2%提升至2023年6%，前二十大客户占比达10% [23] - 年均提价8%-20%：基础款提价8%-12%，高工艺复杂款提价12%-20%，高于国际金价5%-10%的涨幅 [24] 行业对比数据 - 2025Q1行业普遍下滑：老凤祥营收降31.6%至175.2亿元，净利降23.6%至6.13亿元 [16] - 中国黄金营收降39.7%至110亿元，净利降63%至1.35亿元 [17] - 国际金价2000年以来仅2013年(-27.9%)和2015年(-10.4%)出现超10%跌幅 [26]

转自：北京日报客户端 新华网北京6月23日电在中国新消费浪潮中，泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金三家港股上市公司犹如"三 朵金花"绽放2025港股市场。它们分别从潮玩、茶饮、黄金饰品三大细分赛道崛起，以市值暴涨的亮眼 表现成为资本市场焦点。 掀全球潮玩热潮 泡泡玛特的情绪价值生意经 泡泡玛特公布的2025年第一季度业绩显示，公司整体收入同比大增165%至170%。具体来看，中国区收 入增长95%至100%，海外收入则增长475%至480%。在股价表现上，6月16日泡泡玛特总市值逼近3700 亿港元，创历史新高，较2024年3月低点累计上涨超10倍。 如同Labubu不是2024年"横空出世"一样，泡泡玛特海外业务也不是突然"遍地开花"。早在2018年，泡泡 玛特已经成立海外事业中心，2023年其海外营收已达10.66亿元。2024年是泡泡玛特前瞻性海外布局全 面兑现的一年，其线下门店数量增至130家（含合营），机器人商店达到192台。在越南、印度尼西亚、 菲律宾、意大利、西班牙五个国家，泡泡玛特开设了首家线下门店，同时在全球多地的地标性位置如英 国牛津街、法国卢浮宫等地成功开设线下门店。 国际业务增长也离不开线上 ...

泡泡玛特Labubu现象级热潮 - Labubu引发全球现象级热潮 出现"一BU难求"现象 预示新消费时代年轻消费者愿意为情绪价值买单 [2] - 深圳水贝黄金市场出现大量黄金版"Labubu"饰品 多为手机挂件 价格区间28元至100元 商家强调与正版不完全相同 [2][4] - 大克重黄金版Labubu饰品(约10克)涉嫌侵权盗版 商家不公开销售仅接受预定 [6] 黄金饰品市场新趋势 - 水贝市场小克重金饰(手机挂件/贴片等)热销 价格多在百元以内 满足年轻消费者情感需求 [4][7] - 高金价环境下消费者转向设计感强的小克重产品(项链/手链/耳饰等) "小而美"成为黄金品牌新赛道 [7] - 水贝市场人气维持高位 但高金价导致整体销售额下降 商家调整产品结构应对 [7] IP潮玩市场特征 - IP潮玩消费核心是情绪价值的即时满足 Labubu个性特点+社媒传播放大效应推动热度 [7] - 稀缺性加剧流通溢价 全球唯一薄荷色Labubu拍卖落槌价达108万元 二手市场炒作现象显著 [7] - 资深玩家提示Labubu具有理财属性 但需警惕成为价格炒作最后接盘者 [8] 知识产权保护现状 - 泡泡玛特官方声明未授权任何商家生产黄金版Labubu饰品 [7] - 大克重黄金仿制品被商家主动规避公开销售 显示部分市场参与者具备知识产权保护意识 [6]

Labubu现象级热潮 - Labubu引发全球现象级热潮，出现"一BU难求"现象，预示新消费时代年轻消费者愿为情绪价值买单[1] - 一款全球唯一薄荷色Labubu在永乐2025春季拍卖会以108万元落槌，二手市场Labubu产品成为炒作对象，被称作年轻人"黄金替代品"[7] - 资深潮玩玩家表示"买Labubu堪比理财"，但业内警示价格神话下炒作风险正累积[8] 深圳水贝黄金市场反应 - 深圳水贝商家推出黄金版Labubu手机挂件，含金量低，价格28-100元，与正版不完全相同但销售火爆，外地商家批量拿货[2][4] - 大克重黄金版Labubu饰品(约10克)因涉嫌侵权不公开销售，仅接受预定[6] - 泡泡玛特客服声明未授权任何商家生产黄金版Labubu饰品[7] 黄金消费市场趋势 - 高金价下深圳水贝卖场人气不减，消费者转向设计感强的小克重金饰(项链/手链/耳饰)及百元内产品(手机贴片/挂件/金饼)，"小而美"成新赛道[7] - 商家反映金价上涨导致销售额普遍下降，但情绪价值驱动的小克重产品需求旺盛[7] IP潮玩行业洞察 - 券商报告指出IP潮玩消费核心是情绪价值即时满足，Labubu个性特点+社媒传播+供给短缺推高流通溢价和关注度[7] - 深圳水贝商家认为新消费时代需通过低价黄金饰品满足情感表达需求[4]