全球黄金供需概况 - 2025年二季度全球黄金总需求(含场外交易)同比增长3%至1,249吨 以价值计同比大幅跃升45%至1,320亿美元 [1][6] - 央行购金量同比减少21%至166.5吨 黄金回收量同比增加4%至347.2吨 [2] - 伦敦金价同比上涨40%至3,280.4美元/盎司 季度环比上涨15% [4] 黄金供应端数据 - 金矿总供应量同比增长3%至901.5吨 其中金矿产量同比增长1%至908.6吨 [4] - 生产商净套保值维持-7.1吨 与上季度持平 [4] - 回收金供应量环比持平为347.2吨 [2][4] 黄金需求端结构 - 投资需求同比大幅增长78%至477.2吨 其中金条需求增长21% 金币需求下降22% [4][5] - 黄金ETF及类似产品季度环比下降25%至170.5吨 但上半年创2020年以来最大规模流入 [4][5] - 金饰消费同比下降14%至341.0吨 创2020年三季度以来最低水平 [4][5] - 科技用金同比下降2%至78.6吨 其中电子用金占比83.7% [4] 行业趋势展望 - 央行购金量预期下调 但资产配置转向黄金的长期趋势未变 [5] - 高昂金价抑制消费需求 珠宝消费量降至疫情初期水平 [5] - 散户投资可能走软 但黄金ETF仍有上涨潜力 [5]

黄金价格走势 - 现货黄金价格弱势震荡暂企3280美元上方，受美国非农数据强劲影响，美联储降息预期减弱，美元上涨对金价形成压力 [1] - 特朗普关税政策一度吸引避险买盘支撑金价反弹，但整体仍承压下跌 [1] 特朗普政策与美联储动态 - 特朗普批评美联储主席鲍威尔，称其应辞职并指责其政策立场，强调需要支持降息的继任者 [2] - 特朗普宣布关税将于2025年8月1日正式征收，未给予任何延期 [2] 全球黄金ETF表现 - 全球黄金ETF上半年增加380亿美元，资产管理总额增长41%至3830亿美元，总持有量增加397吨至3616吨 [3] - 北美地区资金流入最多（+210亿美元），亚洲（+110亿美元）和欧洲（+60亿美元）次之 [3] - 上半年黄金交易量平均达3290亿美元/日，创半年度最高纪录 [3] 技术分析 - 日线显示黄金价格企稳于日线移动平均线压力位下方，形成向下突破走势，维持震荡趋势 [4] - 小时级别金价回落触发RSI超卖，反弹后形成均线压力位回踩，四小时指标向下交叉排列，偏空指引 [4] - 短期技术面显示空方占优，上方压力关注3310、3320和3340美元，下方支撑关注3287、3270和3247美元 [5]

全球股市表现 - 欧美市场涨跌互现：道琼斯工业平均下跌0.37%至44240.76点 纳斯达克微涨0.03%至20418.46点 标普500下跌0.07%至6225.52点 欧洲斯托克50上涨0.57%至5371.95点 英国富时100上涨0.54%至8854.18点 法国CAC40上涨0.56%至7766.71点 德国DAX30上涨0.55%至24206.91点 [2] - 亚洲市场多数上涨：上证指数上涨0.70%至3497.48点 深证成指上涨1.46%至10588.39点 恒生指数上涨1.09%至24148.07点 韩国KOSPI上涨1.81%至3114.95点 越南VNINDEX上涨0.92%至1414.98点 台湾加权下跌0.30%至22362.27点 [2] 美国贸易政策动态 - 特朗普宣布8月1日起实施新关税：铜关税50% 药品关税200% 半导体关税即将公布 纽约期铜日内涨幅一度达17% [3][4] - 特朗普称关税政策对通胀零影响 进口价格持续下降 呼吁美联储立即降息 [5] 科技与人工智能 - 日本生成式AI普及率仅27% 研究开发能力落后 [6] - Meta挖角苹果基础模型团队负责人庞若鸣 加入其"超级智能实验室" [13] - 苹果COO威廉姆斯将退休 运营高级副总裁Sabih Khan接任 Sabih Khan负责全球供应链 [10] 企业动态与行业数据 - SpaceX估值达4000亿美元 较去年12月增长14% [14] - Meta投资35亿美元收购EssilorLuxottica 3%股份 计划增持至5% [15] - 波音二季度交付150架飞机 创2018年以来同期新高 737系列占比69% 6月交付量同比增长27% [16][17] 全球贸易与黄金市场 - 联合国贸发会议预警美国关税风险：上半年全球贸易增长3000亿美元 二季度增速或达2% 单边行动可能破坏供应链 [7][8] - 全球黄金ETF上半年增加380亿美元 资产管理总额增长41%至3830亿美元 北美地区流入210亿美元 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金中长期上涨趋势不变，但中短期驱动存在博弈，主要受关税政策、美联储降息、美元指数等因素影响 [1][17][18] - 白银中期逻辑料将回归基本面，下半年压制仍存，预计银价宽幅偏弱运行，金银比价中心或维持高位 [2][19] 根据相关目录分别进行总结 1 上半年行情回顾 - 黄金受特朗普上任、关税政策、美元信用走弱、全球央行购金等因素驱动，价格持续强势上涨，4月黄金ETF大幅流入是加速上涨关键动力，4月底后因贸易局势缓和等因素陷入高位震荡 [8][9] - 白银跟随黄金上行，4月初因“对等关税”遭抛售，后逐步修复跌幅，5月底6月初因关税担忧等因素启动上涨并创多年新高，上半年COMEX黄金涨幅约28.2%，沪金主力涨幅约26.1%，COMEX白银涨幅约22.7%，沪银主力涨幅约18.7% [10] 2 2025年下半年贵金属市场展望 - 黄金中长期上涨趋势不变，因特朗普政策推升美国债务规模、全球地缘局势复杂、美联储降息临近等因素支撑，但中短期驱动存在博弈，受关税政策、美联储降息、美元指数等因素影响 [17][18][19] - 白银中期逻辑回归基本面，下半年压制仍存，预计银价宽幅偏弱运行，金银比价中心或维持高位 [19] 3 主要宏观影响因素分析 3.1 中长期视角：黄金上涨趋势不变 - 关税政策和财政赤字扩张削弱美元信用，黄金抗国家信用风险特征凸显，对冲美元信用风险需求支撑金价 [20][21] - 美元信用风险增加和大国博弈加剧，全球央行购金延续，预计2025年购金量有望保持在1000吨左右，支撑金价中枢上行 [22] - 避险需求仍可持续，关税政策不确定性和地缘政治危机将阶段性提振市场避险情绪，支撑贵金属价格 [23] 3.2 中短期视角：驱动存在博弈 - 关注关税政策谈判结果和对内减税政策对美国经济的相互对冲影响，关税政策或使美国经济阶段性走弱，提振避险情绪，若达成贸易协议和法案实施，经济或中性偏弱，对贵金属价格影响有限；就业相对稳健但有隐忧，通胀相对温和但下半年或上升，消费支出、制造业服务业PMI出现放缓迹象 [30][31][41] - 美联储降息临近，但空间或仍有限，预计9月或四季度降息，降息预期支撑贵金属价格，但时点偏晚和空间有限会掣肘金价上行 [44][48] - 警惕美元阶段性反弹风险，美元指数下半年难持续单边下行，或有阶段性反弹，对黄金上涨驱动构成压制 [56][57] 4 基本面影响因素分析 4.1 黄金：关键驱动因素ETF下半年或减弱 - 供给方面，2025年一季度全球黄金总供应量同比增长约1%，矿产金创新高，回收金下降，三大库存上半年增加 [60] - 需求方面，一季度全球黄金需求总量同比上涨约15.6%，投资需求显著回升，黄金ETF大幅流入是上半年金价加速上涨关键动力，5月全球黄金ETF净流出，下半年黄金ETF流入或难复制上半年，对金价驱动减弱，央行购金仍支撑金价 [61][65][66] 4.2 白银：中期逻辑料将回归基本面 - 上半年白银先弱后强，5月中旬后补涨，金银比价先扬后抑 [69] - 下半年银价料宽幅偏弱震荡，金银比价中心或维持高位，因全球白银供给量增加、需求量下降，供需缺口缩窄，工业需求和光伏用银需求有放缓风险，白银受弱货币属性压制 [74] - 供给端，2025年全球白银总供应量预计上涨约1.5%，上半年库存合计上涨 [75] - 需求端，2025年全球白银总需求量预计下降约1.4%，供需缺口收窄，实物需求下降，光伏用银需求或进一步走弱，投资需求回升支撑银价 [80][81]

宏观预警 - 国务院常务会议提出构建房地产发展新模式，强调稳中求进、先立后破，要求加强政策支持并摸底全国土地和在建项目以稳定市场 [3] - 广州拟全面取消房地产限购、限售、限价政策，降低贷款首付比例和利率，计划2025年完成城中村改造固定资产投资1000亿元 [4] - 央行开展4000亿元6个月期逆回购操作以保持流动性充裕 [5] - 5月新增人民币存款超2万亿元，存贷款增长差异反映金融机构资产多元化和融资结构变化 [6] 中国债券预警 - 中证鹏元维持广东宝莱特医用科技AA-评级但展望下调至负面 [8] - 广西能源集团终止主体及债项信用评级，相关评级结果失效 [9][10] - 西湖城投新增借款93.3亿元，占2024年末净资产28.62% [11] - 皖投置业子公司抵押土地使用权，账面价值16.08亿元占净资产30.63% [13] - 弘阳地产延长重组支持协议费用期限至2025年7月11日 [14] 中国股票预警 - 腾讯否认考虑收购韩国游戏开发商Nexon的传闻 [16][17] - 知名牛散屠文斌因操纵股价被证监会罚没近7700万元 [17] - 老凤祥AI眼镜尚未取得销售许可证，预计9月后上市 [18] - 华阳新材澄清公司不涉及稀土永磁业务 [21] 海外预警 - 以色列关闭最大天然气田利维坦，可能影响埃及等地区供应 [24][25] - 美光确认DDR4将停产，未来2-3季逐步停止出货，DDR4/LPDDR4将优先供应车用及工业客户 [27] 金融同业预警 - 证监会发布《期货市场程序化交易管理规定》，明确高频交易监管标准 [29] - 全球黄金ETF 5月净流出18亿美元，为2024年11月以来首次月度净流出 [31] 行业预警 - 国务院研究优化药品和耗材集采，推动集采规范化制度化 [34] - 八部门拟要求汽车数据处理者向境外提供重要数据或超100万人个人信息时需申报安全评估 [36] - 哪吒汽车进入破产重整程序，法院已确认管理人机构 [38][39]

货币政策与金融数据 - 5月社融增量2.29万亿元 同比多增2247亿元 新增人民币贷款近6200亿元 [2] - 5月末M2同比增7.9% 环比微降0.1个百分点 同比高0.9个百分点 [2] - 央行计划2025年6月16日开展4000亿元6个月期逆回购操作 采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [2] 市场监管与政策动态 - 证监会发布《期货市场程序化交易管理规定》 要求交易所核查高频交易者策略类型、报撤单频率等关键信息 [2] - 市场监管总局强调加大医药反垄断执法 重点打击推高药价、威胁用药安全行为 [3] - 14部委联合印发医药纠风工作通知 提出4部分15项措施 包括强化廉政建设、深化购销领域治理、纠治医疗服务乱象等 [4] - 北交所延长债券现券交易经手费暂免期至2026年底 [4] 资本市场与商品动态 - 宁德时代H股调入沪港通下港股通标的名单 [2] - 上海能源交易中心提示国际形势复杂 要求加强市场风险控制 [5] - 全球黄金ETF 5月净流出18亿美元 为2024年11月以来首次月度净流出 月末总规模降至3740亿美元 [5] 公司动态 - 华阳新材澄清未涉及稀土永磁业务 [7] - 中油工程签署16.01亿美元阿塔维GPP项目合同 [7] - 宏辉果蔬控股股东变更为申泽瑞泰 6月16日复牌 [7] - 郴电国际签订两份赞比亚光伏项目协议 [7] - 泛亚微透拟在常州设子公司布局医疗应用领域 [8] - 东山精密拟投资不超59.35亿元拓展光通信业务 [8]

比特币价格突破历史新高 - 比特币价格突破11万美元（约合人民币80万元），创下历史新高 [1] - 价格足以在中国一线城市支付小户型首付或相当于普通人十年工资收入 [1] - 比特币核心价值在于总量恒定（2100万枚）和抗通胀属性，被视为"数字黄金" [1] 比特币价格暴涨的三大推力 - 美国政策推动：《GENIUS稳定币法案》在参议院取得关键进展，为数字货币市场注入上千亿美元流动性，机构投资者加速入场 [3] - 企业囤币：以Strategy公司为首的上市公司已购入超500亿美元比特币，矿企、基金和游戏公司效仿，推高市场需求 [3] - 避险情绪升温：美国债务危机和地缘冲突下，比特币被视为对冲工具，价格涨幅远超传统资产 [3] 比特币挖矿现状 - 挖矿本质是计算机通过算力解决数学难题以获取奖励，早期普通电脑可参与，如今需专业设备 [5] - 当前全网算力下，一台顶配家用电脑24小时运行仅能挖出0.0018枚比特币，需556天凑满一枚 [5] - 矿机算力飙升和比特币"减半"机制（每四年产量减半）使挖矿时间持续延长 [5] 挖矿成本分析 - 中高端显卡（如RTX 4090）日均耗电30度，电费18元/天，一年电费超6500元 [6] - 挖到一枚比特币后扣除电费，实际收益可能不足万元，未计入电脑折旧和维修成本 [6] - 专业矿机初期投入高达数万元，普通人难以承担 [6] 中国禁止挖矿的原因 - 能源消耗巨大：比特币全球年耗电量超1500亿度，相当于中等国家全年用电量，与中国"双碳"目标冲突 [9] - 金融风险管控：比特币价格波动剧烈，24小时内超12万人爆仓、4.5亿美元蒸发，易引发社会不稳定 [9] - 打击灰色交易：比特币匿名性使其成为洗钱、逃税工具，与监管背道而驰 [9] 比特币未来展望 - 渣打银行预测2025年底比特币或冲击20万美元，Galaxy Digital看高至15万-18万美元 [11] - 高收益伴随高风险：政策变动、技术漏洞和传统资产竞争（如黄金ETF）可能导致币价腰斩 [11]

全球最大黄金ETF持仓情况 - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust当前持仓量为936.51吨 较前一个交易日维持不变 [1] - 2025年4月22日出现单日大幅减仓11.47吨 为近期最大单日变动 [3] - 2025年4月24日增仓1.44吨 4月25日减仓2.29吨 显示短期持仓波动 [3] - 2025年4月29日出现0.86吨的小幅增仓 [3] 数据更新说明 - ETF持仓数据于北京时间周二至周六凌晨5点30分更新 反映上一交易日持仓变动 [4]

黄金价格走势 - 今年以来黄金价格从620元/克上涨至836元/克，最高涨幅达34.8% [2] - 当前金价约800元/克，远超2013年"黄金大妈"事件时的310元/克 [2] 历史黄金牛市阶段 第一阶段（1970-1980年） - 黄金价格从35美元涨至850美元，涨幅2300% [4] - 布雷顿森林体系崩溃后黄金与美元脱钩引发牛市 [4] - 全球央行调整外汇储备结构，增加黄金配置 [5] - 南非、俄罗斯等资源国加速黄金开采 [5] - 石油危机与高通胀推动黄金成为抗通胀核心资产 [5] - 美联储激进加息至20%终结牛市，催生黄金期货市场发展 [5] 第二阶段（2008-2011年） - 次贷危机后黄金涨幅达166% [7] - 黄金ETF崛起，央行购金常态化 [7] - 高价黄金推动珠宝消费轻量化（如3D硬金工艺普及） [7] - 催生黄金租赁、质押融资等金融创新 [7] 第三阶段（2018年至今） - 中美贸易摩擦、俄乌战争推动黄金涨幅超100% [9] - COMEX黄金期货溢价达60美元/盎司，实物库存单月激增1860万盎司 [9] - 铂金订单单笔超26万元，K金、白银饰品销量同比增长30% [9] - 黄金与美股相关性从负转正，呈现"避险+风险资产"双重属性 [9] 行业影响 - 黄金投资热潮推动消费市场结构性分化 [7] - 地缘冲突导致期货市场套利激增 [9] - 货币政策变化使黄金波动率攀升 [9]