文章核心观点 - 在宏观经济复苏与大宗商品价格企稳的背景下，周期板块迎来新一轮配置窗口，鹏华基金构建了覆盖能源、化工、有色金属等核心赛道的ETF产品矩阵，为投资者提供一站式周期资产配置工具 [1] 鹏华基金周期类ETF产品矩阵 - 公司构建了“石油+有色+工业有色+化工”的全维度周期ETF布局，覆盖核心产业链，满足多样化配置需求 [1] - 石油ETF鹏华(159697)追踪国证石油天然气指数，覆盖中国石油、中国海油、中国石化等龙头企业 [2] - 化工ETF(159870)追踪中证细分化工产业主题指数，覆盖化学原料、化学制品等多个细分领域龙头 [2] - 有色ETF鹏华(159880)聚焦有色金属全产业链，受益于AI驱动的需求增长与供给刚性支撑 [2] - 工业有色ETF鹏华(159162)追踪中证工业有色金属主题指数，聚焦工业领域有色金属需求，填补细分赛道空白 [2] 产品规模与资金流入情况 - 石油ETF鹏华(159697)规模从2025年12月31日的2.07亿增至当前的17.33亿，规模增长超700% [3] - 化工ETF(159870)规模突破330亿大关，在同类ETF中遥遥领先 [3] - 有色ETF鹏华(159880)近20个交易日中有16天实现资金净流入，累计净流入额达3.05亿元，净利率达27.32% [3] - 工业有色ETF鹏华(159162)为2026年新成立产品，有望复制其他产品的成长路径 [3] 产品稀缺性与竞争优势 - 石油ETF鹏华(159697)追踪的国证石油天然气指数全市场仅3只ETF覆盖，该产品成立最早且规模最大，指数中“三桶油”含量达42.04% [4] - 化工ETF(159870)追踪的中证细分化工产业主题指数全市场仅6只ETF追踪，该产品成立最早、规模最大 [5] - 有色ETF鹏华(159880)追踪的国证有色指数全市场仅该产品一只ETF覆盖，是布局该板块的唯一场内工具 [5] - 工业有色ETF鹏华(159162)作为2026年新成立的细分赛道产品，提供更精细化的配置选择 [5] 基金经理观点与行业展望 - 四只ETF均由拥有16年证券从业经验的基金经理闫冬管理，其对大宗商品、产能周期、供需格局有深刻理解 [6] - 基金经理建议关注“高低切换”机会，指出有色板块估值已处历史高位，需警惕短期透支风险，而化工板块处于相对低估状态 [6] - 随着PPI有望在2026年下半年转正及“反内卷”政策发酵，化工尤其是石化链条有望迎来周期底部反转 [6] - 受益于储能需求超预期的锂电材料也正处于新一轮周期的拐点 [7] - 本轮周期行情的持续性或将超出市场预期，中国核心资产的价值重估之路刚刚开始 [7] 机构对周期板块的共识 - 华泰证券认为地缘溢价或提前带动油价筑底反弹，26年1月以来地缘紧张局势引发供应风险担忧，上调26年布伦特均价为65美元/桶，并指出油价中枢存60美元/桶底部支撑 [8] - 华泰证券认为具备增产降本能力及天然气业务增量的能源龙头企业或将显现配置机遇，炼化板块有望迎来景气反转 [8] - 中金公司表示有色行业有望迎来货币、需求和供应共振向上的牛市，在有色价格整体上行的背景下，中国矿企成长性被激活，配置价值凸显 [8]

俄罗斯2025年宏观经济表现 - 俄罗斯2025年国内生产总值增长率为1%，增速显著低于2023年的4.1%和2024年的4.3% [2] - 过去三年（2023-2025年）累计经济增长率达9.7% [2] - 经济增速放缓被官方归因于为降低通胀而采取的专项措施 [2] 通胀与货币政策 - 2025年通胀率已降至5.6%，低于2024年的9.5% [3] - 截至2026年1月26日，年化通胀率为6.4%，官方预计2026年有望降至5% [3] - 通胀率在2025年12月底为6.6%，较2025年3月峰值10.34%已连续9个月下降，但仍高于央行4%的目标 [3] - 央行通过调整基准利率抑制通胀，2025年上半年利率一度升至21%，下半年逐步降至18%，维持“适度从紧”基调 [3] - 紧缩货币政策在抑制通胀的同时，也导致了消费与投资萎缩，拖累经济增长 [3] 经济增速放缓的深层原因 - 俄乌冲突持续，“战时经济”对增长的短期刺激作用衰退，大量资金流向军事部门，挤占了企业用于扩大生产、技术研发和设备更新的资金 [4] - 美欧经济制裁的长期影响显现，技术封锁导致俄罗斯产业升级受阻，工业基础削弱 [4] - 传统优势产业如石油天然气出口受限，国有能源企业战略调整增加成本 [4] - 金融体系与国际市场联系减弱，导致金融市场流动性下降，融资成本上升 [4] - 经济学家将放缓归因于高借贷成本、需求减弱以及军事部门支出高速扩张导致的财政紧缩 [5] - 政府通过紧缩货币政策、结构性补贴和大幅上调最低工资的组合拳主动抑制需求，以牺牲短期增长换取物价稳定 [5] - 低失业率（2.2%）与民生保障政策被用于缓解社会压力 [5] - 交通运输、建筑业以及部分采掘行业（尤其是煤炭、石油和天然气）受高利率影响表现不佳，是导致经济下滑的最大原因 [5] - 2025年底俄罗斯固定资产投资的动态增长为零，标志着由国家支出和进口替代推动的数年快速增长期结束 [5] 2026年经济前景与挑战 - 地缘政治不确定性带来严峻挑战：俄乌天然气过境协议到期未续，俄停止经乌克兰对欧供气；国际油价下跌；欧美收紧能源制裁；美国加征关税 [6] - 政府当前任务是恢复经济增长速度，改善营商环境，通过提升产能吸引投资，相关措施已纳入2030年前经济结构调整计划 [6] - 政府决定自2026年起将增值税基本税率由20%提高至22%，经济学家预测这将影响2026年消费者价格和通货膨胀 [6] - 有观点认为，只要俄乌冲突持续，国家资源在军事与民用部门分配失衡，投资减少和经济放缓将是自然现象，中断趋势需冲突结束 [6] - 2026年经济发展前景不容乐观，调整经济战略的制度成本和资金投入巨大，且经济下滑可能增强美欧通过制裁施压的决心 [7] - 若2026年俄乌谈判取得重要进展，并加大对企业的资金投入，经济有可能从“战时”恢复到“平时” [7]

业绩表现 - 壳牌业绩略低于市场预期 [1] - 盈利低于平均预期主要由于综合天然气和营销业务的业绩疲软 [1] - 市场预期在业绩更新前已下调 [1] 财务与股东回报 - 公司连续第17个季度将股票回购规模维持在30亿美元以上 [1] - 尽管本财季净债务增加但资产负债表依然健康 [1] 市场反应 - 壳牌股价下跌1.8%至2,815便士 [1]

俄罗斯2025年经济增长表现 - 2025年俄罗斯国内生产总值增长率为1% [1] - 该增速显著低于2023年的4.1%和2024年的4.3% [1] - 过去三年（2023-2025年）累计经济增长率为9.7% [1] 经济增长放缓的原因 - 为抑制通胀而采取的专项措施是导致经济增速放缓的主要原因 [1] - 高基准利率政策抑制了消费与投资 2025年上半年基准利率一度升至21% 下半年逐步降至18%但仍维持从紧基调 [3] - 固定资产投资增长停滞 2025年底动态为零 标志着由国家支出和进口替代推动的快速增长期结束 [6] - 交通运输、建筑业以及部分采掘行业（如煤炭、石油和天然气）受高利率影响表现不佳 [5] - “战时经济”的短期刺激作用衰退 大量资金流向军事部门而非企业部门 导致企业用于扩大生产、技术研发和设备更新的资金短缺 [4] - 美欧经济制裁的长期影响显现 技术封锁导致产业升级受阻 工业基础削弱 [5] - 传统能源出口受限 国有能源企业战略调整增加成本 同时金融体系与国际市场联系减弱 融资成本上升 [5] 通货膨胀与货币政策 - 2025年通胀率降至5.6% 低于2024年的9.5% [3] - 2025年12月底通胀率为6.6% 较2025年3月峰值10.34%已连续9个月下降 [3] - 截至2026年1月26日 年化通胀率为6.4% 预计2026年有望降至5% [3] - 当前通胀率仍高于俄罗斯央行设定的4%目标 [3] - 紧缩货币政策在抑制通胀的同时 也导致了消费与投资的萎缩 [3] 未来经济前景与政策动向 - 当前任务是恢复经济增长速度 改善营商环境 通过提升产能吸引投资 相关措施已纳入2030年前经济结构调整计划 [7] - 政府决定自2026年起将增值税基本税率由20%提高至22% 经济学家预测这将影响2026年的消费者价格和通货膨胀 [7] - 有观点认为 唯有俄乌冲突结束 才能扭转国家资源在军事与民用部门分配失衡的局面 从而中断投资减少和经济放缓的趋势 [7] - 2026年经济发展前景面临挑战 经济战略调整的制度成本和资金投入巨大 且经济下滑可能增强美欧通过制裁施压的决心 [8] - 若2026年俄乌谈判取得重要进展 并加大对企业的资金投入 经济有可能从“战时”恢复到“平时” [8]

市场表现与资金流向 - 2月5日，油气板块回调，油气ETF汇添富(159309)跌近3%，盘中成交额超2600万元 [1] - 资金持续涌入该ETF，近5日有4日获资金净流入，5日累计“吸金”近3亿元 [1] 近期供需与库存动态 - 供给端：区域因素叠加北美寒潮，供给缩量预期升温 [3] - 需求端：截至1月23日，美国炼厂开工率为90.9%，较月初下降3.8个百分点，参照季节性规律预计短期将进一步下降 [3] - 库存端：截至1月23日，美国商业原油库存为42375万桶，较月初增加470万桶 [3] - 美国上周EIA原油库存下降345.5万桶，降幅创2016年以来同期最大，分析师预期为减少47.483万桶，前一周下降229.5万桶 [3] - 美国上周API原油库存锐减1107.9万桶 [3] 地缘政治与供应风险 - 美高层表示墨西哥将停止向古巴输送石油，作为加大对古巴限制行动的一部分 [3] - 2025年以来，原油供给侧的地缘供应风险再次上升，相关供应已出现实质性受损，具体表现为：美国加码俄油限制、委内瑞拉行动，以及近期伊朗局势不断升级 [5] - 1月俄罗斯原油出港量降至318万桶/天，低于新一轮制裁生效前约50万桶/天，其中印度减少采购是主因 [6] - 去年12月，俄罗斯至印度的海运原油出港量降至120万桶/天，低于新一轮制裁前约30万桶/天，初步数据显示今年以来出港量或继续下降 [6] OPEC+政策与市场结构 - OPEC+从去年四季度开始的第二轮增产实际执行率已明显下降，今年一季度正式暂停增产并加大补偿性减产力度，为地缘供应风险提供的缓冲有所退坡 [5] - 近期原油期权交易的修正和期货近月升水的走阔显示，市场正在对短期供应风险进行重新定价 [5] 机构油价展望与行业观点 - 中国银河证券指出，当前原油市场聚焦美伊局势，短期油价波动或加剧 [3] - 光大证券预计2026年油价或在60-80美元/桶区间宽幅震荡，油价中高位运行为石化板块景气奠定基础 [4] - 中金公司维持基准情形下，上半年布伦特油价波动区间60-70美元/桶的判断 [6] - 中金公司提示，若地缘冲突进一步升级，原油价格或仍有上冲风险 [6] 油气产业链展望 - 展望2026年，“三桶油”将继续维持高资本开支，加强天然气市场开拓并加快中下游炼化业务转型 [4] - 油服企业受益于国内高额上游资本开支及海外业务进入业绩释放期，经营质量明显上升 [4] - 炼化行业扩能接近尾声，在“减油增化”、“油转特”政策推动下，供需有望改善，行业迈向高质量发展 [4] - 化纤领域涤纶长丝新增产能较少，产能结构性优化加速 [4] - 在“反内卷”政策持续推进背景下，大炼化行业供需有望持续改善，景气度有望修复 [4] 中长期市场预期与机会 - 中金公司指出，地缘局势的预期差为原油供应风险溢价带来重估机会，是今年石油市场的第一个供给侧预期差机会 [5] - 非OECD补库步伐在2025年第四季度有所加速，其或有望在今年继续为OECD地区分担累库压力 [6] - 今年石油市场等待确认的下一个预期差线索或是美国页岩油的产量拐点，市场过剩或在下半年迎来更实质性地改善，将有望为油价提供边际成本指引和中枢上移机会 [6] - 光大证券指出，全球战略资源博弈加剧，深海资源战略价值凸显 [4] 相关投资产品特点 - 油气ETF汇添富（159309）聚焦油气产业链上下游，囊括资源、红利、中特估等多条投资主线 [7] - 该ETF跟踪的指数主题界定聚焦，仅包括油气开采、设备、炼制加工、运输及销售环节，高度集中于具备优质储量、低成本优势和稳定分红能力的油气巨头 [7] - 指数样本数量精简，目前为44只，前十大成分股全为油气龙头股 [7][8] - 得益于中证油气资源指数纯正的编制方案，该指数最近六个月、一年、三年的累计收益在同类指数中领先（均为全收益口径） [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月全球金融市场进入多变量交织期，全球秩序裂变、美联储政策争议与中国经济韧性形成三重博弈，市场定价逻辑从单一流动性驱动转向双维度[2] - 各品种走势分化，部分品种震荡调整，部分品种有上涨或下跌趋势，需关注各品种基本面、政策、地缘政治等因素影响[多文档] 根据相关目录分别总结 金融期货 - 宏观方面美国1月ADP就业人数不及预期，市场资讯涉及央行信贷工作、美国数据发布安排、美联储政策等[1] - 人民币汇率受美国经济数据好坏参半影响，短期建议出口企业在7.01附近择机结汇，进口企业在6.93关口附近滚动购汇[3][4] - 股指节前大概率震荡调整，大盘股指防御属性优势凸显，节后走强概率较大[5][7] - 国债短期维持震荡，缺乏有力驱动因素[7][8] - 集运欧线受地缘风险与基本面疲软博弈影响，短期维持震荡格局，建议短期观望[9][10][11] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂补库尾声，期货市场波动率高，建议关注卖波动率策略，中长期逢低做多[12] - 工业硅和多晶硅震荡格局，短期工业硅价格大概率震荡，多晶硅建议节前降低持仓[12][13][14] 有色金属 - 铜进口窗口打开增加节后供给，节前铜价以震荡为主，低风险收益比，谨慎参与[15][16] - 铝产业链长期铝价看涨，短期沪铝震荡调整；氧化铝中长期偏弱，短期震荡整理；铸造铝合金震荡整理[17][18] - 锌窄幅震荡，供应有宽松预期，下游消费冷淡，未来或宽幅震荡调整[18][19] - 镍 - 不锈钢震荡为主，节前波动放缓，需关注宏观层面和印尼消息，基本面变化有限[19][20][21] - 锡宽幅震荡调整，供给端偏紧，需求端刚需采购[22] - 铅窄幅震荡，下方空间较小，可卖权收取权利金[22][23] 油脂饲料 - 油料外盘美豆短期强势，内盘豆粕短期跟随美豆反弹，菜粕独立涨势难延续[23][24][26] - 油脂进入震荡，关注MPOB数据，月差与单边空头离场，考虑5 - 9正套机会[26][27] 能源油气 - 燃料油弱势运行，高硫基本面较差，长期裂解趋势向下[28][29] - 低硫燃料油裂解低迷，短期供应充裕，需求平稳，内外继续走强驱动有限[29] - 沥青横盘整理，利多因素难持续，短期价格震荡，上下空间均有限[30][31] 贵金属 - 铂金&钯金中长期牛市基础仍在，关注逢低布多和内外正套机会，注意仓位控制[33][34][35] - 黄金&白银震荡上行，中长期上涨趋势未改，建议逢低分步补多，做好仓位控制[35][36][38] 化工 - 纸浆 - 胶版纸期价区间震荡，基本面偏空，建议先观望，前期空单可持有[39][40] - LPG地缘是短期主要影响因素，需求端走弱，关注美伊和谈风险[40][41] - PX - PTA PX供需格局良好，建议逢低布多，PTA高位加工费预计难维持，关注停车装置回归[42][43] - MEG - 瓶片难觅向上驱动，预计区间震荡，关注伊朗地缘影响[43][44][46] - 聚烯烃震荡整理，节前受市场情绪主导，建议观望，关注节后累库和需求回升情况[46][47][48] - 纯苯 - 苯乙烯受出口传闻提振夜盘偏强震荡，建议短期观望，关注原油波动和下游负反馈[48][49][50] - 橡胶品种走势分化，预计维持震荡，建议轻仓，关注RU5 - 9反套和卖出虚值期权机会[51][54][56] - 尿素多单离场，2026年价格中枢或下移，05合约短期预计回调[56][57] - 玻璃纯碱继续震荡，纯碱产业矛盾未积累，玻璃供需双弱，中游高库存有风险[58][59][60] - 丙烯基本面相对持稳，成本波幅较大，关注美伊局势风险[60][61] 黑色金属 - 螺纹&热卷底部区间震荡，受钢厂利润、终端需求、成本支撑等因素影响[62] - 铁矿石铁水预计增产，市场节前淡季，供需双弱，价格下方空间有限[62] - 焦煤焦炭反弹力度与持续性不宜过度乐观，受供应扰动和宏观情绪支撑，但后续面临多重约束[62][63] - 硅铁&硅锰底部有支撑，上方有压力，区间震荡格局，硅铁基本面稍好于硅锰[64][65] 农副软商品 - 生猪寒潮或影响短期价格，远月上涨预示产能去化预期，策略维持观望[66][67][68] - 棉花棉价易涨难跌，但受内外棉价差牵制，建议回调布局多单，关注下游进口和新订单[68][69] - 白糖国内需求一般，国际原糖价格偏弱，预计国内白糖上行空间有限[69][70][72] - 鸡蛋期价持续下跌，预计交易节后淡季预期，震荡下跌[73] - 苹果备货中后期氛围偏淡，盘面易涨难跌，关注交割矛盾和短期需求[78][79] - 红枣低位震荡，关注节前下游采购节奏，中长期供需格局偏松[79][80] - 原木部分交割库暂停，盘面新高，短期观望，卖出的775put期权可考虑平仓[81][83]

文章核心观点 - 资金在股市调整中逆市加仓石油板块 石油ETF鹏华(159697)在交易时段内获得1000万份净申购 显示市场对石油板块的看好情绪 [1] - 机构观点认为 石油市场面临由地缘政治紧张带来的不对称上行风险 同时基本面供需格局为油价提供强劲支撑 [1] 石油市场基本面与风险 - 需求端保持韧性 未出现结构性放缓 [1] - 供应端增长主要依赖沙特和阿联酋 OPEC+实际增产低于目标 许多其他成员国产量持平或下降 [1] - 全球石油备用产能已降至极低水平 库存持续低于预期 [1] - 美伊紧张局势持续 虽在推进外交努力但缺乏明确解决路径 市场已提前反应并将油价推至高位 报告基本假设是局势逐步缓和 但仍需警惕供应中断的可能 [1] - 霍尔木兹海峡是全球石油供应链的关键脆弱点 约四分之一的海运石油贸易经此通道 若航运受阻 每日可能有800至900万桶的供应面临风险 现有替代管道容量有限 [1] 石油板块市场表现 - 截至2026年2月5日11:11 国证石油天然气指数(399439)成分股普遍下跌 杰瑞股份领跌8.12% 厚普股份下跌5.41% 中曼石油下跌5.31% 石化油服下跌4.33% 富瑞特装下跌3.99% [1] - 石油ETF鹏华(159697)最新报价为1.31元 [1] 相关指数与产品信息 - 石油ETF鹏华(159697)紧密跟踪国证石油天然气指数(399439) 该指数反映沪深北交易所石油天然气产业相关上市公司证券价格变化情况 [1] - 截至2026年1月30日 国证石油天然气指数前十大权重股合计占比66.76% 权重股依次为中国石油、中国海油、中国石化、杰瑞股份、广汇能源、招商轮船、中远海能、洲际油气、九丰能源、新奥股份 [2] - 石油ETF鹏华设有场外联接基金 份额类别包括A类(019827)、C类(019828)和I类(022861) [3]

汽油市场价格动态 - 2026年1月中旬，汽油（95国VI）市场价格为7902.9元/吨 [1] - 该价格同比下滑17.42%，环比下滑0.06% [1] - 近五年同期价格在2025年1月中旬达到峰值，为9570.5元/吨 [1] 行业研究报告参考 - 智研咨询发布了关于中国乙醇汽油行业的市场分析预测报告，预测期间为2026年至2032年 [1]

液化石油气市场价格数据 - 2026年1月中旬液化石油气市场价格为4482.2元/吨 [1] - 该价格同比下滑11.14% [1] - 该价格环比上涨1.18% [1] 液化石油气历史价格对比 - 2022年1月中旬价格达到近5年同期最大值，为5419.6元/吨 [1] - 2026年1月中旬价格较2022年同期峰值低约937.4元/吨 [1]

柴油市场价格分析 - 2026年1月中旬，中国柴油（0国VI）市场价格为6437.9元/吨 [1] - 该价格同比下滑16.08%，环比下滑0.99% [1] - 近五年同期价格在2023年1月中旬达到峰值，为7727.3元/吨 [1] 数据来源与报告参考 - 市场价格数据来源于国家统计局 [1] - 行业趋势参考了智研咨询发布的《2026-2032年中国柴油行业市场发展规模及投资趋势研判报告》 [1]