市场表现与资金流向 - A股市场连续5日成交额维持在2.4万亿元以上 沪指一周上涨3.49%至3825.76点 深证成指上涨4.57% 创业板指上涨5.85% 科创50指数大幅上涨13.31% [1] - 申万行业指数全部收涨 通信指数大涨10.84% 电子指数上涨8.95% 综合指数上涨8.25% 计算机指数上涨7.93% 美容护理和传媒指数涨幅超过5% [1] - 通信板块主力资金净流入28.89亿元 传媒板块净流入1.88亿元 综合板块净流入2.03亿元 机械设备/医药生物/电力设备/计算机板块净流出均超150亿元 [1] 投资者情绪与仓位变化 - 85%受访者表示本周盈利 其中62%盈利10%以内 23%盈利10%以上 亏损10%以内和10%以上分别占比9%和6% [2] - 28%受访者本周加仓 20%减仓 4%清仓 48%持仓不动 满仓加融资比例上升1个百分点至9% 满仓比例上升6个百分点至37% [2] - 57%受访者为入市10年以上老股民 7%投资年限在1年以下 19%入市5-10年 16%入市1-5年 [2] 市场预期与板块偏好 - 45%受访者认为沪指将继续走高站上4000点 36%认为将在3800点震荡整理 15%认为存在回调压力 [3] - 54%受访者判断A股处于中等风险 20%认为高风险（较上周提升7个百分点） 22%认为低风险 [3] - 36%受访者预期沪指能达4000点 31%看至5000点 8%看至6000点 26%看超6000点 [3] - 军工板块看好比例环比提升4个百分点至11% 有色金属板块看好比例上涨3个百分点至8% 科技板块看好比例大幅下滑13个百分点至37% [4] 行业动态与投资主题 - 全球跨区域联合军演增多/区域主权摩擦加剧/局部战事长期化等多国加速推进防卫装备列装 凸显军事装备智能化/无人化及区域防御技术的关键作用 [5] - 国防信息化和区域防空反导等前沿热点与装备建设领域受重点关注 [5]

公司可转换债券转换情况 - 公司于2025年8月23日根据5亿美元零息有担保可转换债券完成转换及发行783.69万股H股 [1] - 可转换债券为2025年到期零息有担保结构 总规模达5亿美元 [1] - 转换后新增H股数量为783.69万股 对应债券转换条款执行 [1]

核心观点 - 北证50指数和北证专精特新指数均创历史新高，北证50指数首次有效突破1500点，预计新中枢将确立在1450-1650点区间 [2][10][23] - 北交所企业具备高专精特新属性（国家级小巨人占比54.48%）、高β弹性、小市值特征，并受益于科技小盘风格延续及指数化投资工具丰富化 [2][12][17][23] - 流动性显著改善，日均成交额达425.99亿元（周增63.25%），日均换手率升至8.52%（+2.89pcts），估值分层明显，部分行业估值溢价突出 [3][27][35][37] 市场表现与估值分析 - 北证50指数报1600.27点（周涨8.40%），PE TTM 72.98X；专精特新指数报2785.76点（周涨8.86%），PE TTM 86.13X [3][28][32] - 整体PE从52.07X升至55.04X，分层显著：58.61%企业PE超45X（160家），28.57%企业PE超105X（78家），9.16%企业PE处于0-30X（25家） [3][35] - 行业估值分化：信息技术（114.23X）、消费服务（57.83X）、医药生物（50.16X）、高端装备（46.10X）、化工新材（48.11X） [37][40] 指数与风格特征 - 北交所高β属性显著：2025年北证50收益54.20%，专精特新指数收益65.49%，远超沪深300（11.26%）和科创50（26.18%） [17][19] - 专精特新企业占比54.48%，仅次于科创板（58.23%），高于创业板（32.13%）和主板（8.22%），聚焦新质生产力领域 [12][14] - 指数基金扩容：11支北证50指数基金预计2025年入市，发行份额最高为华泰柏瑞（2.69亿份）、前海开源（1.04亿份） [20][21][23] 新股发行与审核动态 - 2024年初至2025年8月22日，34家新上市企业首日涨幅均值254.24%，2025年11家新股首日涨幅均值330.67% [47][49][55] - 发行市盈率均值14.35X，宏远股份（首日涨358.02%）、能之光（首日涨344.38%）表现突出 [47][49][55] - 近期审核进展：世昌股份已注册，中诚咨询等3家提交注册，精创电气定于8月29日上会 [4][56][59] 投资策略聚焦 - 关注半年报业绩超预期、具备新质生产力稀缺性的标的，警惕高估值企业业绩不达预期风险 [3][43] - 重点行业：高端装备、信息技术、化工新材、医药生物，其中半导体制造（153.24X）、国防军工（182.44X）估值领先 [37][40][43] - 股票池推荐标的包括德源药业（PE 28.3X）、同力股份（PE 13.7X）、康乐卫士（成长性突出）等20家企业 [44]

根据研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：总热度指标**[7] * **因子构建思路**：从行为金融学的有限注意力理论出发，将个股的浏览、自选与点击次数加总，作为市场情绪的代理变量进行追踪。[7] * **因子具体构建过程**： 1. 获取个股每日的浏览、自选与点击次数。 2. 将这三项数据求和，得到个股的原始热度值。 3. 计算该个股的原始热度值在当日全市场所有股票的原始热度总值中的占比，进行归一化处理。 4. 将归一化后的占比数值乘以10000，将因子值调整到一个较大的区间，最终因子取值区间为[0,10000]。 公式为：$$ \text{个股总热度} = \frac{\text{个股（浏览次数+自选次数+点击次数）}}{\text{当日全市场（浏览次数+自选次数+点击次数）总和}} \times 10000 $$ 2. **因子名称：热度变化率MA2**[11][15][19][26] * **因子构建思路**：追踪宽基指数、行业或概念层面总热度的周度边际变化，以捕捉市场关注度的短期转移，并采用移动平均进行平滑以降低噪声。[11][15][19][26] * **因子具体构建过程**： 1. 首先，根据股票分组（如宽基成分股、行业成分股、概念成分股），将组内所有个股的“总热度指标”进行加总，得到该组的“总热度”。[7][8] 2. 计算该组本周总热度与上周总热度的变化率。 3. 对该变化率序列取2期移动平均（MA2），即当前周与上一周变化率的平均值，得到平滑后的热度变化率因子。[11][15][19][26] 公式为：$$ \text{热度变化率MA2} = \frac{\text{本周变化率} + \text{上周变化率}}{2} $$ 其中，单周变化率 = (本周总热度 - 上周总热度) / 上周总热度 量化模型与构建方式 1. **模型名称：宽基轮动策略**[13][15] * **模型构建思路**：基于行为金融中的注意力理论，认为资金会流向近期关注度（热度）显著提升的板块，通过每周买入热度变化率最大的宽基指数来捕捉这一动向。[11][13][15] * **模型具体构建过程**： 1. **标的池**：沪深300、中证500、中证1000、中证2000以及“其他”股票组。[8] 2. **信号生成**：在每周最后一个交易日，计算上述5个组别的“热度变化率MA2”因子值。[13][15] 3. **投资决策**：选择“热度变化率MA2”值最大的组别。如果最大值组是“其他”，则选择空仓；否则，全仓买入该最大值对应的宽基指数。[13][15] 4. **调仓频率**：每周调仓。[13][15] 2. **模型名称：热门概念内选股策略（BOTTOM组合）**[30][32] * **模型构建思路**：在短期受资金追捧的热门概念板块内，市场注意力过度集中于少数高热度个股，可能导致其股价迅速且过度反应，而同板块内被忽视的低热度个股可能存在补涨或错误定价的机会。[29][30][32] * **模型具体构建过程**： 1. **概念筛选**：在每周最后一个交易日，筛选出本周“热度变化率”（未平滑）最大的5个概念。[30] 2. **股票池初筛**：将这5个热门概念的所有成分股合并作为初选股票池，并剔除其中流通市值最小的20%的股票。[30] 3. **组合构建**： * **TOP组合**：在每个热门概念中，选取“总热度指标”排名前10的个股，等权重组合作。[30] * **BOTTOM组合**：在每个热门概念中，选取“总热度指标”排名最后10的个股，等权重组合作。[30][34] 4. **调仓频率**：每周调仓。[30] 模型的回测效果 1. **宽基轮动策略**[15] * 年化收益率：8.74%[15] * 最大回撤：23.5%[15] * 2025年收益：28.5%[15] 2. **热门概念内选股策略（BOTTOM组合）**[32] * 年化收益率：15.71%[32] * 最大回撤：28.89%[32] * 2025年收益：37%[32] 因子的回测效果 *(注：本报告中未提供单一因子的独立测试结果，如IC、IR等。所有测试结果均基于上述包含该因子的策略模型。)*

行业培训活动 - 苏州市举办首届中级技术经纪人医药卫生专场培训班 聚焦医药卫生产业发展 [1] - 培训由江苏国际知识产权运营交易中心组织 在苏州市卫健委和国家技术转移人才培养基地苏南中心支持下开展 [1] - 全市120余名医疗成果转化相关人员参加培训 涵盖医疗机构、高校院所、企业及科技服务机构的科研管理与成果转化工作者 [1] 人才培养目标 - 致力于培养兼具专业知识和市场能力的技术经纪人 学员通过系统学习技术转移流程与医药领域前沿趋势 [1] - 培训使学员初步掌握提供专业化技术转移服务的能力 对象包括在医学科技创新中取得突出成果的医护与研究人员 [1] - 培训面向有志于投身医药生物领域技术转移工作的相关人员 提升医药卫生领域技术转移专业服务能力 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价格为65.82港元 [2][4] 核心观点 - 上调2025年全年收入增速指引由35%至45% 主要基于充足在手订单和产能稳步释放 [8] - 25H1实现营收27.0亿元 同比增长62.2% 归母净利润7.5亿元 同比增长52.7% [8] - 全球ADC CRDMO龙头地位稳固 24-25H1全球市占率上升至22.2% [8] - 新型ADC与XDC业务高速成长 25H1完成超2300个分子的早期研究 其中XDC占比高达42% [8] 财务表现与预测 - 2025年预计营业收入58.76亿元 同比增长45.0% 2027年预计达106.93亿元 [3] - 2025年预计归属母公司净利润15.53亿元 同比增长45.2% 2027年预计达29.49亿元 [3] - 毛利率持续攀升 25H1达36.1% 同比提升4.0个百分点 2027年预计提升至38.9% [3][8] - 每股收益预测上调 2025-2027年分别为1.29元、1.78元、2.45元 [2] 业务进展 - 25H1未完成订单13.3亿美元 同比增长57.9% 新签订单金额同比增长48.4% [8] - 新签约37个iCMC项目创历史新高 双抗ADC和多载荷ADC占比均超15% [8] - 无锡DP3制剂车间年产能达700万瓶 已完成GMP放行 [8] - 计划加码长期资本开支 预计到2029年累计资本开支超70亿元 [8] 估值分析 - 采用DCF估值法 WACC为10.32% 永续增长率3.00% [9] - 当前股价59.05港元 较目标价存在11.5%上行空间 [4] - 近12个月绝对收益率达220.58% 显著超越恒生指数44.35%的表现 [5]

资产配置偏好 - 股票是保险机构2025年下半年首选投资资产 其次是债券和证券投资基金[1] - 多数保险机构预期下半年各类资产配置比例与2025年初基本保持一致[1] - 部分保险机构可能适度或微幅增加股票和债券投资[1] 债券市场展望 - 多数保险机构对下半年债券市场持中性偏乐观态度[1] - 预计10年期国债收益率区间为1.4%到1.6% 中高等级信用债收益率区间为1.5%到2.0%[1] - 下半年看好超长期特别国债 银行永续债 可转债以及10年期以上信用债[1] - 经济基本面 货币政策宽松力度和市场流动性是影响债券市场的主要因素[1] A股市场展望 - 多数保险机构对下半年A股市场持较乐观态度[2] - 预计上证综指大概率维持在3200点至3800点之间[2] - 更看好沪深300相关股票[2] - 看好医药生物 电子 银行 计算机 通信和国防军工等行业[2] - 关注人工智能 红利资产 新质生产力 高分红高股息和创新医药等投资领域[2] - 企业盈利增速是影响下半年A股市场的主要因素[2]

社保基金持仓概况 - 89只个股被社保基金连续持有4个季度以上 61只个股被持有超过8个季度 [1] - 12只个股包括我武生物和扬农化工获得社保基金5年以上持仓 [1] - 常熟银行社保基金持股数量达2.78亿股 三一重工1.71亿股 华发股份9043.83万股 [1] 行业与板块分布 - 电子行业有9只连续重仓股包括鹏鼎控股和信维通信 [3] - 基础化工行业有9只个股包括扬农化工和蓝晓科技 [3] - 医药生物行业有9只连续重仓股 [3] - 主板个股44只 创业板12只 科创板5只 [3] 企业业绩表现 - 61只连续持有超2年个股中40只上半年净利润同比增长 [3] - 圣农发展 继峰股份 皖维高新净利润增幅较高 [3] - 19只个股净利润同比下降 [3] - 22只个股近3年上半年净利润持续增长包括深圳机场 三一重工 思源电气 [3] 持仓调整动向 - 社保基金二季度对17只连续重仓股增持 [3] - 海大集团 新洁能 宏发股份增持幅度较大 [3] 中长期资金入市动态 - 监管推动险资 养老金 社保基金等中长期资金加速入市 [3] - 中央汇金公司发挥类"平准基金"市场稳定器作用 [3] - 央行提供流动性支撑与政策协同 [3]

投资资产偏好 - 股票是保险机构下半年首选的资产类别 其次是债券和证券投资基金[1] - 多数保险机构预期下半年资产配置比例与年初基本保持一致 部分机构可能适度或微幅增加股票和债券投资[1] 调查覆盖范围 - 调查覆盖宏观环境、市场判断、配置计划和收益预期四个方面[4] - 共有122家保险机构参与 包括36家保险资产管理机构和86家保险公司[4] 宏观政策预期 - 多数保险机构预期下半年货币政策将适度宽松 重点关注适时降准降息和保持流动性充裕[4] - 财政政策预期将更加积极且偏向扩张 可能扩大内需、提振消费或增加发行超长期特别国债[4] A股市场展望 - 多数保险机构对下半年A股市场持较乐观态度 预计上证综指大概率维持在3200点至3800点之间[4] - 更看好沪深300相关股票 重点关注医药生物、电子、银行、计算机、通信和国防军工等行业[4] - 关注人工智能、红利资产、新质生产力、高分红高股息和创新医药等投资领域[4] - 认为企业盈利增速是影响下半年A股市场的主要因素[4] 债券市场预期 - 多数保险机构对下半年债券市场持中性偏乐观态度[4] - 预计10年期国债收益率将在1.4%到1.6%区间 中高等级信用债收益率在1.5%到2.0%区间[4] - 下半年看好超长期特别国债、银行永续债、可转债以及10年期以上信用债[4] - 认为经济基本面、货币政策宽松力度和市场流动性将是影响债券市场的主要因素[4]

市场信心调查结果 - 保险机构对2025年下半年债券市场和A股市场信心明显回升 [1] - 55.56%保险资管机构和47.67%保险公司对债券市场持较乐观看法 [1] - 52.78%保险资管机构和55.81%保险公司对A股市场持较乐观看法 [1] - 52.78%保险资管机构和59.30%保险公司预期A股市场将震荡上行 [1] 信心变化对比 - 对债券市场持较乐观看法的保险资管机构比例同比增加13.89个百分点 [2] - 对债券市场持较乐观看法的保险公司比例同比增加2.1个百分点 [2] - 对A股市场持较乐观看法的保险资管机构比例同比增加30.56个百分点 [2] - 对A股市场持较乐观看法的保险公司比例同比增加31.76个百分点 [2] 险资配置情况 - 人身险公司股票投资余额达2.87万亿元占资金运用余额8.81%同比上升1.8个百分点 [2] - 财产险公司股票投资余额达1955亿元占资金运用余额8.33%同比上升1.84个百分点 [2] 行业偏好领域 - 保险机构最看好银行医药生物电子和计算机等行业 [2] - 主要关注人工智能红利资产新质生产力高分红高股息和创新医药等领域 [1][2] 投资逻辑分析 - 人工智能和新质生产力领域契合国家战略方向具备长期增长潜力 [3] - 创新医药领域受益于老龄化趋势与医保支付改革带来的刚性需求 [3] - 红利资产在低利率环境下提供稳定现金流兼具抗周期属性 [3] 未来发展趋势 - 保险行业继续践行长期价值投资理念支持具有国家战略意义的行业和公司发展 [3] - 险资在A股市场发挥愈发重要的作用 [3]