核心观点 - 多家机构认为A股春季行情有望延续，市场仍有上行空间，短期热度可能持续，关注科技成长、周期及商业航天等主题 [7][8] - 政策层面聚焦提振消费、扩大服务业开放，同时调整光伏产品出口退税，为相关行业带来结构性影响 [4][5] - 无人机、稀土、卫星互联网等新兴产业呈现高增长潜力或格局优化，受到市场关注 [10][12][21][23] 政策与宏观 - 全国商务工作会议提出深入实施提振消费专项行动，打造“购在中国”品牌，并发展数字、绿色、健康消费 [4] - 商务部支持大连、宁波、厦门等9个城市开展服务业扩大开放综合试点，一体化推进103项原有及3项新增试点任务 [4] - 财政部、税务总局公告自2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税 [4] - 证监会修订举报奖励规定，将奖金比例由案件罚没款金额1%提升为3%，重大线索奖金上限从10万元提至50万元 [5] - 广期所决定自2026年1月13日起将铂、钯期货合约涨跌停板幅度调至16%，交易保证金标准调至18% [5] 市场观点与展望 - 申万宏源证券认为春季有利于做多，1月风险扰动少，2月春节前反弹胜率高，3月政策催化丰富，当前赚钱效应指标仅略高于历史中位数，行情仍有演绎空间 [7] - 中信证券预计主题、小票轮动的震荡上行格局可能延续到3月，之后市场有望回到基本面驱动 [7] - 光大证券认为政策有望持续发力夯实市场基础，政策红利将提振信心吸引资金流入，建议关注电子、电力设备、有色金属及商业航天概念 [7][8] - 方正证券表示春节前是春季攻势顺风期，指数有望更进一步，配置关注科技成长扩散、“反内卷”政策提振的周期板块及商业航天、机器人主题 [8] 产业与行业动态 - 中国民用无人机市场高速增长，2024年市场规模约1468亿元，预计2030年超4000亿元，2024-2030年复合增长率达18.3% [10] - 稀土价格指数正式上线，1月9日氧化镨钕均价62.49万元/吨，金属镨钕76.07万元/吨，较2026年首交易日小幅上涨，机构看好2026年供需抬升价格中枢 [12] - 卫星互联网产业受关注，机构认为国内低轨卫星互联网加速组网将推动核心网扩容及终端放量 [21][23] 公司新闻与公告 - **内蒙一机**持有无人机研发公司西安爱生技术集团4.2484%股权 [11] - **航发动力**着力打造通航动力品牌，助力W5000大型货运无人机计划在2025年下半年首飞 [11] - **北方稀土**为集稀土冶炼分离、功能材料、应用产品等一体化的集团化上市公司 [14] - **中国稀土**为中国稀土集团控股子公司，旗下湖南稀土拥有湖南省唯一离子型稀土矿采矿权，资源优势明显 [14] - **天普股份**2025年涨幅超16倍，因交易异常波动公告涉嫌重大遗漏被证监会立案 [17] - **国晟科技**预计2025年度净利润为负，业绩将出现亏损 [17] - **嘉美包装**控股股东拟变更，收购方逐越鸿智已存入2.08亿元保证金，但部分收购资金尚在申请中 [17] - **中化装备**拟发行股份购买益阳橡机100%股权及蓝星北化机100%股权，交易价格12.02亿元，以加强在橡胶机械及化工装备行业实力 [17] - **回盛生物**预计2025年净利润2.35亿元至2.71亿元，同比扭亏为盈，因营收增长、产能利用率提升及原料药价格上涨 [18] - **中船防务**预计2025年归母净利润9.40亿元到11.20亿元，同比增加149.61%到196.88%，因船舶产品毛利改善及投资收益大增 [18] - **通富微电**拟定增募资不超过44亿元，用于存储芯片、汽车、晶圆级、高性能计算等领域封测产能提升及补流还贷 [18] - **常山药业**药品依诺肝素钠注射液获得美国FDA批准 [18] - **视觉中国**参股公司MiniMax在港上市，其持股公允价值变动损益约6735万元，约占公司2024年归母净利润的56.53% [19] - **掌趣科技**间接参股MiniMax，所持份额预计对2026年净利润影响金额约2326.06万元，约占2024年净利润的20.98% [19] 资金与机构动向 - 1月9日机构席位净买入**震有科技**1.98亿元，占总成交10.12%，公司为天通卫星地面核心网独家供应商，并推出星载核心网方案 [21] - 1月9日机构席位净买入**臻镭科技**4.22亿元，占总成交6.89%，公司受益于卫星互联网等高景气需求 [22][23] 机构调研信息 - **壹网壹创**预计2026年AI垂类应用收入规模和客户数量较2025年有较大增长，AI工具效果获验证，并与国内脑机接口品牌合作线上市场服务 [25] - **荣旗科技**2025年加大了在Meta智能眼镜精密组装设备的布局并陆续交付，锂电检测订单收入将逐步释放，来自苹果的VC检测等业务稳定且有持续性 [25]

文章核心观点 - 多家机构认为A股市场生态正发生系统性重塑，“长牛、慢牛”的基础不断夯实，春季行情有望逐步展开 [1][5] - 弱美元周期、全球经济共振修复以及国内外长线资金流入，预计将共同提振A/H股表现 [1][14] - 12月通胀数据稳中有升，核心通胀展现韧性，但物价弹性的打开仍需内需政策发力 [3] 焦点锐评：宏观经济数据 - **12月CPI数据**：2025年12月，中国CPI同比上涨0.8%，涨幅创2023年3月以来最高；核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上；CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.2% [3] - **12月PPI数据**：PPI同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点；环比上涨0.2%，连续3个月上涨 [3] - **解读**：食品价格低基数、金价重拾升势及全球工业金属价格上涨是核心贡献，内需相关价格相对稳定；核心通胀韧性有望延续 [3] 权益市场：机构观点与市场表现 - **市场生态与前景**：A股市场生态正发生系统性重塑，新“国九条”推动市场向投融资并重转型，上市公司质量和投资者保护持续改善，长期资金占比稳步提高 [5] - **春季行情催化**：支撑前期市场的流动性因素（如两融、险资）在1月有望延续；人民币升值创造的偏暖环境仍有演绎空间；1月降准降息等政策前置发力、基本面数据改善及年报业绩预告披露是潜在催化 [6] - **资金与风格判断**：1月A股预计呈现结构性增量资金流入格局，人民币升值及岁末年初外资布局窗口有利于大盘风格；保险资金在政策支持下预计持续增量流入 [7] - **近期市场表现**： - **A股主要指数**：截至统计时，万得全A收盘6737.75点，近一月上涨6.69%；上证指数收盘4120.43点，近一月上涨5.00%；科创50指数近一周上涨9.80% [10] - **港股与美股**：恒生指数收盘26231.79点，今年以来上涨2.35%；标普500指数收盘6966.28点，近一周上涨1.57% [10] - **中国债市**：中证转债指数收盘513.79点，近一月上涨6.17% [10][11] - **商品与外汇**：COMEX黄金收盘4518.40美元/盎司，近一月上涨7.13%；美元兑人民币中间价为7.01，近一月贬值0.90% [11] 行业研究：具体板块观点与估值 - **房地产**：非常看好地产板块今年的投资机会，政策环境调整概率较大，龙头房企盈利改善趋势基本确认，建议重点布局优质龙头房企 [13] - **商业航天**：产业处于规模化基建初期，政策支持明确，低轨卫星互联网星座将于2025年开启高密度组网，2025-2027年为关键窗口期，产业有望迎来爆发期 [13] - **市场结构机会**：弱美元周期下，科技、出海等新经济持续向好，内需板块也将随企业盈利改善迎来补涨 [14] - **行业估值水位**（部分列示）： - **偏高估/高估行业**：综合（历史分位74.68%）、国防军工（78.50%）、传媒（75.53%）、计算机（97.16%）、电子（89.98%）、房地产（88.96%） [16][17] - **偏低估/低估行业**：有色金属（34.85%）、建筑装饰（39.71%）、环保（39.97%）、非银金融（14.67%）、公用事业（24.51%）、家用电器（30.10%）、食品饮料（11.70%）、农林牧渔（10.34%） [16][17] 宏观与固收：海外经济与债券市场 - **美国经济**：2025年第三季度美国实际GDP环比折年率达4.3%，超预期，主因居民消费和净出口表现强劲；但企业投资韧性出现走弱迹象，预计第四季度环比折年率或下滑至1-2% [19] - **债券市场**： - **二永债**：债基费用新规落地后市场担忧缓和，但对二永债的谨慎态度或边际软化；建议关注3年以内的短端品种，可适当下沉优质城农商行 [20] - **债市预期**：人民币贬值压力缓解为国内货币政策打开空间，债市预期可能开始校正，利率出现下降趋势 [21] 资产配置建议 - **配置方向**：建议继续布局春季行情，成长和周期均衡配置；月度级别关注有色、化工、军工、存储、游戏、新能源（电池/风电）、医药等行业 [23] - **主题投资**：短期主题投资占优，结合交易拥挤度，建议关注人形机器人、脑机接口、国产算力等方向 [23]

报告核心观点 - 报告对2026年3月港股通成分股调整进行了预测，预计将有47只个股符合纳入标准，调整名单预计于2026年2月20日收盘后公布，3月6日收盘后正式实施，3月9日为生效第一天 [1][6] - 报告认为，即将纳入港股通的标的在入通前后相对于恒生指数存在超额收益，且随着南向资金流入持续放大，这一超额收益在2024-2025年存在明显放大趋势，值得持续关注 [8] 潜在纳入标的梳理 - 根据筛选，预计共有47只个股符合纳入港股通的标准 [7] - 从行业分布看，医药生物行业占比最大，涉及13家公司，包括英矽智能、中慧生物-B、宝济药业-B、派格生物医药-B、劲方医药-B、轩竹生物-B、康臣药业、科济药业-B、海西新药、长风药业、维立志博-B、林清轩、歌礼制药-B [7] - 软件服务行业涉及13家公司，包括经纬天地、希迪智驾、卓越睿新、诺比侃、赤子城科技、量化派、迅策、聚水潭、果下科技、五一视界、HASHKEY HLDGS、卧安机器人、滴普科技 [7] - 非银金融行业涉及4家公司，包括OSL集团、耀才证券金融、轻松健康、国富量子 [7] - 其他行业涉及多个领域，包括有色金属（创新实业、佳鑫国际资源、灵宝黄金）、硬件设备（博泰车联、威胜控股）、银行（东亚银行、徽商银行）、汽车与零配件（图达通）、可选消费零售（京东工业、乐舒适）、家庭用品（不同集团）、家电Ⅱ（西普尼）、机械（津上机床中国）、国防军工（西锐）、工业贸易与综合（周大福创建）、公用事业Ⅱ（挚达科技）、医疗设备与服务（健康160） [7] - 部分潜在纳入标的的关键财务与市值数据（截至2025年12月31日）如下：京东工业流通市值374.92亿港元，2025年上半年营收112.40亿港元；东亚银行流通市值359.50亿港元，2025年上半年净利润24.07亿港元；周大福创建流通市值348.35亿港元，2025年上半年营收120.91亿港元；英矽智能流通市值261.99亿港元；图达通流通市值133.39亿港元 [16][17] 同股不同权公司纳入预测 - 对于同股不同权公司，需满足上市时间达6个月及其后20个港股交易日，且考察日前183日日均市值大于200亿港元 [8] - 极智嘉-W有望于2026年2月纳入港股通，禾赛-W预计于2026年4月纳入，小马智行-W、明略科技-W和文远知行-W预计于2026年年中纳入 [8] 历史表现与资金流向分析 - 历史回测显示，将每次纳入港股通的标的构建等权重组合，在纳入前90个交易日和纳入后60个交易日相对于恒生指数存在超额收益 [8] - 2024-2025年，随着南向资金流入持续放大，拟纳入标的在入通前后的超额收益也存在明显放大 [8] - 南向资金累计净流入自2021年4月至2025年12月呈现加速流入趋势 [27] 港股通纳入规则梳理 - 港股通成分股主要来源于恒生综合指数成分股（包括大型股、中型股、小型股指数，但剔除前12个月平均月末市值50亿港元以下的个股）以及A+H股 [20][21] - 需剔除特定情形股票，如上交所、深交所风险警示板或暂停上市的A+H股公司的相应H股等 [21] - 纳入流程为常规纳入每年检讨两次，分别于3月和9月的第一周周五纳入，次周周一生效 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周转债市场和权益市场上涨，2026年1月9日中证转债指数收报513.79点创2016年以来新高，表现亮眼；当前转债供需格局下正股驱动作用预计较强，估值或仍存向上空间，建议精细化择券，关注政策催化和高景气度行业布局机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 2026年1月5日至1月9日共5个交易日，中证转债指数涨跌幅+4.45%（上周-0.27%），中证全指变动+5.04%（上周-0.32%）；2026年以来中证转债涨跌幅+4.45%，中证全指涨跌幅+5.04% [1] - 分评级看，高评级券（AAA）、中高评级券（AA+）、中评级券（AA）、中低评级券（AA -）和低评级券（AA -及以下）本周涨跌幅分别为+1.37%、+2.50%、+5.16%、+4.83%、+4.10%，中评级券涨幅最高 [1] - 分转债规模看，大规模转债（债券余额大于20亿元）、中大规模转债（余额15 - 20亿元）、中规模转债（余额10 - 15亿元）、中小规模转债（余额5 - 10亿元）、小规模转债（余额小于5亿元）本周涨跌幅分别为+1.79%、+4.62%、+5.06%、+4.21%、+4.74%，中规模转债涨幅最高 [2] - 分平价看，超高平价券（转股价值大于130元）、高平价券（转股价值120 - 130元）、中高平价券（转股价值110 - 120元）、中平价券（转股价值100 - 110元）、中低平价券（转股价值90 - 100元）、低平价券（转股价值80 - 90元）、超低平价券（转股价值小于80元）本周涨跌幅分别为+4.79%、+2.78%、+1.21%、+0.39%、+2.86%、 - 3.27%、+3.01%，超高平价券涨幅最高 [2] 转债价格、平价和转股溢价率 - 截至2026年1月9日，存量可转债398只（上周399只），余额5515.01亿元（上周5529.81亿元） [3] - 转债价格均值为137.03元（上周132.33元），分位值为100.00%；转债平价均值为104.54元（上周101.92元），分位值为93.01%；转债转股溢价率均值为32.80%（上周31.52%），分位值为43.15% [3] 可转债表现和配置方向 本周转债市场和权益市场均上涨，2026年1月9日中证转债指数收报513.79点为2016年以来新高，表现亮眼；当前正股驱动作用预计较强，估值或仍存向上空间，建议精细化择券，结合转债条款和正股情况综合判断，关注政策催化相关行业及景气度较高行业布局机会 [4] 转债涨幅情况 本周涨幅排名前15的转债中，塞力转债涨幅43.10%居首，正股塞力医疗涨幅35.43%；鼎捷转债涨幅31.55%，正股鼎捷数智涨幅18.60%等 [20]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：公募基金实时持仓测算模型[4][19] **模型构建思路**：基于基金净值、持仓披露、调研行为等市场公开信息，对公募基金的持仓进行实时测算，以监控其对各板块的配置变化[4][19] **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的构建过程，仅提及它是一个复杂的处理流程，具体方法可参考开源金融工程团队专题报告《偏股混合型基金指数（885001.WI）：优势、复制与超越》[19] 2. **模型名称**：雪球大V用户选股行为模型[29] **模型构建思路**：通过追踪雪球平台上粉丝数量较多的“大V”用户对上市公司的关注和讨论行为，挖掘其投资观点和行为中蕴含的信息量，以构建选股因子[29] **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的构建过程，具体方法可参考开源金融工程团队专题报告《雪球大V用户的选股行为alpha》[29] 3. **模型名称**：龙虎榜机构行为模型[33] **模型构建思路**：利用交易所每日披露的龙虎榜数据，分析最活跃营业部的交易动向，以捕捉市场上热点资金的流向和机构行为信号[33] **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的构建过程，具体方法可参考开源金融工程团队专题报告《机构行为alpha的细分结构：龙虎榜、机构调研、大宗交易》[33] 4. **模型名称**：高频股东户数信息模型[36] **模型构建思路**：基于交易所互动平台提供的高频股东户数数据，研究股东户数的变动所隐含的关于后续股价走势的信息[36] **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的构建过程，具体方法可参考开源金融工程团队专题报告《高频股东数据的隐含信息量》[36] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：ETF资金持仓占比[4][23] **因子构建思路**：通过计算ETF基金持有的某板块股票市值占该板块流通市值的比重，来监测通过ETF渠道流入或流出该板块的资金动向[4][23] **因子具体构建过程**：报告未给出具体的计算公式，但描述了其核心计算逻辑。首先，汇总所有ETF基金对脑机接口板块成分股的持仓市值。然后，计算该持仓总值占脑机接口板块总流通市值的比例。报告中展示的是该比例的5日移动平均（MA5）序列[23][25] **因子评价**：ETF持仓动态已成为观察市场资金动向的重要窗口[23] 2. **因子名称**：两融余额（融资余额）[4][23] **因子构建思路**：直接使用融资融券交易中未偿还的融资总金额作为因子，用以衡量投资者通过杠杆资金看多后市的情绪强弱[4][23] **因子具体构建过程**：直接获取脑机接口板块成分股的融资余额总和，作为该板块的融资余额因子值[23][26] 3. **因子名称**：机构调研热度[5][27] **因子构建思路**：以上市公司接受机构调研的次数作为因子，衡量机构投资者对该公司的关注度[5][27] **因子具体构建过程**：统计指定时间窗口内（报告中为近三个月），各公司接受机构调研的总次数，次数越多表示热度越高[27][28] 4. **因子名称**：雪球大V关注度[5][29] **因子构建思路**：统计雪球平台上粉丝数量较多的“大V”用户对某家上市公司的关注数量，作为反映市场情绪和关注度的因子[5][29] **因子具体构建过程**：在指定时间窗口内（报告中为2025年12月20日以来），统计关注了某家公司的雪球大V用户数量，数量越多表示关注度越高[29][31] 5. **因子名称**：主力资金净流入[5][30] **因子构建思路**：将大单和超大单的净流入金额加总，作为主力资金动向的代理变量，用以捕捉大额资金的流向[5][30] **因子具体构建过程**：首先定义大单（挂单金额20-100万元）和超大单（挂单金额>100万元）。然后，在指定时间窗口内（报告中为2025年12月20日以来），计算个股每日大单与超大单的净买入金额（买入额-卖出额）之和，再在整个时间窗口内进行累计，得到主力资金净流入因子值[30][32] 6. **因子名称**：龙虎榜营业部资金净流入[5][33] **因子构建思路**：利用龙虎榜披露的营业部交易数据，计算上榜营业部的资金净流入，以反映最活跃资金对个股的短期交易态度[5][33] **因子具体构建过程**：对于出现在龙虎榜上的个股，提取其“营业部资金净流入”数据。该数据反映了当日上榜的所有营业部的总买入金额与总卖出金额之差。报告展示了多只个股在特定时间段内上榜时的该数据[33][34] 7. **因子名称**：高频股东户数增幅[5][36] **因子构建思路**：计算上市公司最新两期股东户数的变动比例，股东户数大幅增加可能意味着筹码分散，对后续股价构成潜在风险[5][36] **因子具体构建过程**：获取上市公司最新一期和上一期的股东户数。计算其变动比例，公式如下： $$股东户数增幅 = \frac{最新股东户数 - 上期股东户数}{上期股东户数} \times 100\%$$ 增幅越大，表示股东户数增加越快[36][37] 模型的回测效果 （报告未提供所述模型的量化回测效果指标，如年化收益率、夏普比率、最大回撤、信息比率（IR）等） 因子的回测效果 （报告未提供所述因子的量化回测效果指标，如IC值、ICIR、因子多空组合收益等）

科创板指数投资风格对比 - 科创50指数定位为科创板龙头，具备较强的机构属性，成分股多为机构重仓的标杆企业，在半导体行业景气度上升与国产替代概念受关注时表现突出 [1] - 科创200指数展现出显著的小微盘成长风格，成分股中国家级“专精特新”企业研发投入比例较高 [1] - 科创200指数成分股研发费用占营收比例高于代表大盘成长的科创50指数，持续的高研发投入为未来盈利改善和保持高成长性提供了关键驱动力 [1] 科创200指数特征与机遇 - 科创200指数作为科创板“小盘成长”代表，聚焦电子、医药生物、机械设备等硬科技行业 [1] - 科创200指数覆盖市值中位数约78亿元的新兴企业，具备高业绩弹性与产业升级共振逻辑 [1] - 科创板中小市值企业正迎来盈利增长与估值修复的双重驱动 [1] 相关投资产品 - 科创200ETF国泰（认购代码：589223）为投资者提供一键布局科创板小盘硬科技企业的便捷途径 [1]

核心观点 - 报告认为2026年可转债市场将面临高估值环境，整体估值可能持续处于历史偏高水平，通过正股全面盈利增长来消化估值的可能性不高，投资重点应转向挖掘结构性盈利机会和特定交易策略[3][4][10] - 市场结构将呈现“哑铃型”特征，即一端是加速供给的长期新券，另一端是大量进入最后存续期的短期老券，这为抢权配售和条款博弈等策略提供了机会[5][136] - 在底仓策略上，建议投资者根据货币松紧与市场流动性变化，在“做多通胀”与“做多现金流”两类组合之间灵活切换[9][10] 2025年转债市场回顾 - **市场阶段**：2025年转债市场经历了四个阶段：1-3月风险偏好回升，中证转债指数上涨3.13%，百元溢价率从21.14%升至22.43%；4-6月呈现“抗跌+慢涨”特征；7-8月跟随正股大幅上涨，价格中位数突破135元，百元溢价率一度超过30%；9月以来波动加剧，但估值仍维持高位，年末价格中位数为133.74元，百元溢价率高于30%[20][25][34][41] - **驱动因素**：2025年市场与2021年相似，“固收+”产品扩容是推升估值的重要力量。截至2025年第三季度末，主动管理“固收+”基金规模达到24673.47亿元，创历史新高，同比增长45.08%[45] - **结构变化**：与2021年相比，“固收+”产品构成发生显著变化，偏债混合基金规模大幅缩水至2633.02亿元（占比10.67%），二级债基规模则创历史新高至13020.83亿元（占比52.77%）。2025年“固收+”基金规模增长主要来自股票市值上升（增长1205亿元，增幅78.4%），而转债市值仅增长4.3%[48][57] - **资金流向**：2025年以险资为代表的配置资金继续减持转债，持仓规模从年初的2000亿元下降至11月末的1461亿元。与此同时，转债ETF规模大幅增长，使得市场“被动投资”含量提升[61][67] 转债估值：月不西沉？ - **估值现状**：转债估值在2025年持续突破历史区间上限，百元溢价率进入30%附近的新区间，全市场价格中位数突破130元，余额加权隐含波动率也已突破前期区间上限[79][82] - **估值逻辑**：历史上转债估值并不直接反映正股波动率，而更多跟随正股方向同步变化。当前高估值已计入未来正股的可观涨幅，其兑现更需依赖盈利能力的修复[3][87][115] - **盈利支撑**：从转债上市公司历时性盈利表现看，发行当年（T年）、T+2年和T+5年是利润增长的三个高点。当前市场剩余期限中位数约2.6年，对应T+3年，整体利润弹性尚未出现，但结构性机会值得期待[110][112][115] - **负债端影响**：2026年负债端对估值的支撑可能有限。二级债基老产品规模虽增长，但对转债的配置比例呈下降趋势；新产品因转债多被划为权益资产且受仓位限制，很难为市场提供明显增量资金。负债端虽不至于拖累估值，但也难推动其进一步上行[4][119][123][132] 全新的转债市场“哑铃型”结构 - **供给与退出**：预计2026年新上市转债规模约为600-700亿元，主要集中在第二和第三季度。同时，将有828.22亿元转债到期退出，另有大量老券进入最后一年存续期，导致市场规模可能进一步收缩至5000亿元以下[136][144][150][156] - **行业结构转变**：市场正从“银行红利+小微盘股”的旧结构向“科技制造+大周期”的新结构转变。金融行业转债规模占比预计将从19%进一步下降至17%左右，而科技制造和周期行业占比将升至80%附近[159][173] - **新券策略——抢权配售**：由于打新策略拥挤、中签率低（常不足0.01%），抢权配售策略关注度提升。该策略的“安全空间”（能容忍的正股最大跌幅）通常在2%-5%。报告建议，抢权时点应选择在上市公司拿到证监会发行批文前后，避免在发行公告日和股权登记日高价买入[5][179][182][195] - **老券策略——条款博弈**：对于进入最后一年存续期的短久期老券，应重点关注“积极应对转债转股且股性强”的个券。此类标的往往具备曾有下修历史、属于成长或周期行业、偿付能力中等偏弱等特点，可能存在叙事与条款的双击机会，例如闻泰转债、文科转债、健帆转债等[5][88] 底仓策略的选择：做多通胀还是现金流 - **传统策略失效**：高波低价策略在2025年未取得明显超额收益，吸引力下降。红利策略在转债绝对价格和估值水平大幅抬升后，其通过转股价调整带来的边际影响非常有限，难以抵御平价或估值波动[5][6] - **做多通胀组合**：在政策宽松但通胀共识未确立的窗口期，报告构建了做多通胀组合，包括：希望转2（生猪养殖）、和邦转债（磷矿+农化）、众和转债（电子铝材全产业链）、台21转债（锦纶）、运机转债（上游资本开支）[9] - **做多现金流组合**：为应对“强预期弱现实”或政策转向的不利情景，报告相应构建了做多现金流组合，包括：首华转债、福能转债、中特转债、精工转债、姚记转债[9] - **策略应用**：建议在组合构建上，视货币松紧与市场流动性变化，在通胀和现金流组合中灵活切换[10]

减持计划执行情况 - 诸暨高特佳、重庆高特佳、杭州高特佳、杭州睿泓等一致行动人于2025年12月1日至2026年1月9日期间，通过集中竞价方式合计减持安必平935,676股 [2] - 本次减持股份数量占公司总股本的1.00% [2] - 公告显示，该减持计划已实施完毕 [2]

创业板50ETF市场表现与驱动因素 - 1月9日，创业板50ETF国泰（159375）价格上涨超过0.5% [1] - 该ETF跟踪的创业板50指数（399673）单日涨跌幅可达20% [1] 指数构成与代表意义 - 创业板50指数从深交所创业板选取市值规模大、流动性好的50只股票作为样本 [1] - 指数旨在反映创业板市场上最具代表性的成长型及创新型企业的整体表现 [1] - 指数成分股覆盖信息技术、医药生物等多个高新技术行业，集中展现中国创业板市场的核心资产特征 [1] 科技创新主线与产业动力 - 科技创新主线持续强化，人工智能、智能制造、半导体等战略性新兴产业成为推动指数上行的核心动力 [1] - “人工智能+”行动首次被写入“十五五”规划建议 [1] - 技术突破与产业应用正在加速落地 [1] 成分股基本面与盈利能力 - 创业板50成分股盈利能力同步改善，2025年前三季度平均净资产收益率（ROE）同比提升1.26个百分点至10.99% [1] - 成分股呈现“高景气+高成长”特征 [1] 宏观政策与市场定位 - 在资本市场高质量发展框架下，创业板50作为新经济代表指数，将持续受益于科技创新、产业升级和制度红利的多重驱动 [1]

公司股价表现 - 昭衍新药股价再涨超7%，截至发稿报25.92港元，成交额2.03亿港元 [1] - 公司近一月股价累计上涨近六成 [1] 行业需求与景气度 - 安评阶段，大分子、小核酸、多肽、细胞基因疗法等新技术平台均需使用食蟹猴进行安评试验 [1] - 目前3-5岁左右的食蟹猴价格已涨至14万元一只，年内已出现供不应求的局面 [1] - 猴价上涨进一步佐证国内创新药研发景气度正在恢复 [1] 对公司财务的潜在影响 - 猴价上涨带来的公允价值变动会直接贡献公司利润 [1] - 以昭衍新药为例进行测算，假设2024年实验猴均价计入公允价值为8.49万/只，2025年第四季度价格提升至14万/只 [1] - 假设猴场出栏率为17%，按已知23200只猴测算，毛估计2025年新增公允价值约2.2亿元 [1]