投资评级 - 报告对兔宝宝（002043.SZ）维持买入评级 [6] - 当前股价12.46元，总股本82,975万股，流通A股80,611万股，近12月最高/最低价18.18/10.58元 [6] 核心观点 - 经营持续向好，竞争力持续强化 [1][4] - 前3季度板材收入加速增长，公允价值影响表观利润增长 [11] - 低估值高分红稳增长，持续看好渠道下沉及渠道扩张 [11] - 家具厂渠道性价比优势叠加兔宝宝品牌赋能，渗透率有望继续提升；乡镇市场品牌需求增加，依靠品牌、服务优势实现降维打击，叠加门店近几年快速增长有望贡献增量 [11] - 暂不考虑公允价值变动损益，预计2026、2027年归属净利润7.9、9.6亿，对应PE13、11倍 [11] 业绩表现 - 前3季度实现报表收入68.1亿，同比增长7.8%；归属净利润4.74亿，同比下降24.7%；扣非归母净利润4.54亿，同比增长36.6% [1][4] - Q3单季度实现报表收入25.48亿，同比下降5.1%；归属净利润2.27亿，同比下降37.3%；扣非归母净利润1.94亿，同比增长104.0% [4] - 前3季度毛利率16.7%，同降0.9个百分点，装饰材料毛利率小幅下降或与前期促销有关，定制家具业务因竞争加剧毛利率下降明显；期间费率6.7%，同比小幅提升0.1个百分点 [11] - 去年同期因裕丰汉唐商誉计提导致资产减值1.16亿，本期仅为0.18亿；信用减值损失本期仅0.19亿，同期计提0.94亿；去年同期持有悍高集团股票带来公允价值收益2.73亿，本期为亏损0.82亿 [11] - Q3实现毛利率17.4%，同升0.7个百分点，预计受B类收入占比提升影响，实际折算后毛利率或小幅下降；期间费率6.3%，同比提升0.7个百分点 [11] - Q3收入同降5%，报表下滑或主要因B类占比提升影响，预计折算后收入依然保持快速增长 [11] 经营质量与分红 - 2026Q3收现比1.08，同比提升11.7%；净现比1.26，同比提升25%；经营性净现金流2.8亿，同比有所下降主因供应商付款节奏问题所致 [11] - 2026年中期拟分红0.98亿左右，加上Q1分红1.47亿，合计2.46亿，分红率99% [11] - 公告2026-2028年三年分红5、5.5、6亿，利润增速达到标准每年额外特别分红0.5亿，奠定高分红高股息基础 [11] 财务预测 - 预计2026、2027、2028年营业总收入分别为10233、11168、12232百万元 [17] - 预计2026、2027、2028年归属母公司净利润分别为786、957、1106百万元 [17] - 预计2026、2027、2028年EPS分别为0.95、1.15、1.33元 [17] - 预计2026、2027、2028年市盈率分别为13.15、10.80、9.35倍 [17] - 预计2026、2027、2028年净资产收益率分别为19.7%、19.3%、18.2% [17] - 预计2026、2027、2028年净利率分别为7.7%、8.6%、9.0% [17] - 预计2026、2027、2028年资产负债率分别为42.5%、39.3%、36.6% [17]

核心观点 - 监管定调稳市场，信心修复待时日，A股主要宽基指数普遍调整，市场交投活跃度回升，估值水平多数回落，建议关注红利价值、新质生产力及消费顺周期三条主线 [2][3][5] 市场表现 - 10月26日-10月30日A股主要宽基指数普遍调整，其中上证综指调整幅度最小，沪深300指数次之 [3][8] - 分行业看，申万一级行业多数下跌，银行（4.97%）、石油石化（3.50%）、食品饮料（3.29%）行业涨幅位居前列，通信、电子、计算机行业跌幅较大 [3][9] - 10月26日-10月30日沪深京三市日均交易额为15,993.03亿元，较上周回升1.52% [3][10] - 10月26日-10月30日A股主要宽基指数换手率变化不一，与上周相比创业板指提升幅度最大，中证500指数次之，上证50指数调整幅度最小 [10] - 电子行业交投最为活跃，截至10月30日当周电子行业成交额为18,935.51亿元，较上周下降1.55%，继续位居全行业第一；机械设备、电力设备行业位列第二和第三，成交额分别为7,452.72亿元和5,629.59亿元 [3][14] 估值水平 - 10月26日-10月30日A股主要宽基指数中，从市盈率看上证50、沪深300指数较上周有所提升，科创50指数回调幅度较大；从市净率看主要宽基指数均有所回调，其中上证50指数回调幅度最小，沪深300指数次之 [20] - 上证50 PE(TTM)由11.47升至11.67，PB(LF)由1.24降至1.23；沪深300 PE(TTM)由12.66升至12.67，PB(LF)由1.37降至1.33；中证500 PE(TTM)由23.56降至21.81，PB(LF)由2.15降至1.94；创业板指PE(TTM)由26.12降至23.54，PB(LF)由4.49降至3.82；科创50 PE(TTM)由64.42降至56.22，PB(LF)由6.43降至5.48 [21] - 分行业看，与上周相比申万一级行业估值水平多数回落，市盈率、市净率提升前三的行业为石油石化、食品饮料和煤炭行业 [3][21] - 石油石化PE(TTM)由12.71升至13.60，PB(MRQ)由1.40升至1.50；食品饮料PE(TTM)由20.76升至21.47，PB(MRQ)由3.46升至3.50；煤炭PE(TTM)由16.25升至16.77，PB(MRQ)由1.77升至1.82 [23] 财经要闻 - 海外方面，第三季度美国实际GDP（季调）环比折年率初值为3.4%，较二季度的2.2%回升；9月核心PCE同比为3.12%，前值为3.03%，显示美国通胀水平仍高于美联储目标值 [3][26] - 10月美联储利率决议宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.75%至4%不变，符合市场此前广泛预期；美联储声明表示通胀仍处于高位，但美国国内支出保持韧性，生产力增长和资本投资强劲，新增就业与劳动力供给保持同步，失业率变化很小 [3][26] - 国内方面，1-9月全国规模以上工业企业利润同比增长15.5%，今年以来持续保持两位数增长；从三大门类看，采矿业利润增长38.2%，制造业利润增长17.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润下降14.3%；9月份全国规模以上工业企业利润增长14.4% [26] - 9月我国工业企业利润额累计同比增长15.5%，增速较前值小幅回落0.2pct，其中高技术制造业引领作用凸显，高端制造持续推进，新质生产力加快形成，规模以上工业结构持续向新向优 [3][27] - 10月我国综合PMI为49.7%，低于荣枯线；制造业PMI为49.3%，较前值小幅回落 [3][27] - 今年1-9月全国发行新增专项债券35,608亿元，发行进度为81%；下一步将抓紧做好提前下达2027年部分新增地方政府债务限额工作，确保明年1月尽早启动债券发行 [3][27] - 中国人民银行决定设立债市非银大额赎回互换便利，在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现系统性压力的特定情景下，支持具有系统性影响的银行理财子公司、公募基金管理人从中国人民银行借入央行票据用于市场回购融资 [26] - 资本市场方面，10月30日中国证监会党委书记、主席吴清主持召开党委（扩大）会议，要求全力稳市场稳预期，深化投融资综合改革，完善全链条监管体系，持续提升资本市场韧性和信心 [3][27] 投资建议 - 行业配置方面建议关注三条主线：一是受益于中长期资金入市、高分红高股息且现金流稳健的央国企及红利价值板块 [5][30] - 二是三季报业绩高景气验证、契合"十五五"科技创新导向的新质生产力赛道，可关注人工智能+、半导体、高端制造等 [5][30] - 三是受益于"9·29"新政及四季度扩内需政策落地的消费与顺周期核心资产 [5][30]