证券日报网讯1月15日，熊猫乳品（300898）在互动平台回答投资者提问时表示，二级市场股价受多重 因素的影响，公司始终重视市值管理工作，未来，公司将继续做好生产经营工作，努力提升经营管理水 平，全力促进公司健康可持续发展。如实施市值管理相关举措，公司将严格按照规定及时履行信息披露 义务。 ...

新浪财经2025中国企业ESG“金责奖”评选 - 新浪财经于2025年11月启动了2025中国企业ESG“金责奖”评选，旨在嘉奖对中国ESG事业做出卓越贡献的企业和机构 [1][4] - 评选秉持“公平、公正、公开”原则，依托权威ESG评级数据库，结合ESG综合绩效、专业评审打分及网络投票结果 [1][4] - 本次评选吸引了超5000家企业参评，历经三个多月的激烈角逐后，获奖名单正式出炉 [1][4] 获奖企业名单 - 被评为2025中国企业ESG“金责奖”年度可持续发展奖的企业包括：中国广核、阳光电源、贵州茅台、宁德时代、紫金矿业、海康威视、伊利股份、宝钢股份、正泰电器、中国移动 [2][5] - 评选共遴选出十个奖项类别下的优秀企业 [2][5] 中国ESG发展现状 - 2025年，中国众多优质企业以实际行动践行环境、社会及公司治理责任，持续深耕可持续发展领域 [1][4] - 国内金融机构在ESG责任投资领域稳步前行，将ESG投资理念全面融入融资授信、资产管理等全业务流程 [1][4] 新浪财经ESG评级中心业务 - 新浪财经ESG评级中心是业内首个中文ESG专业资讯和评级聚合平台 [3][6] - 该中心提供包括资讯、报告、培训、咨询等在内的14项ESG服务，助力上市公司传播ESG理念，提升ESG可持续发展表现 [1][3][4][6] - 依托ESG评级中心，新浪财经发布多只ESG创新指数，为关注企业ESG表现的投资者提供更多选择 [3][6] - 新浪财经成立中国ESG领导者组织论坛，携手中国ESG领导企业和合作伙伴，推动建立适合中国时代特征的ESG评价标准体系，促进中国资产管理行业ESG投资发展 [3][6]

中国消费行业2026年展望：电话会议纪要关键要点总结 涉及的行业与公司 * **行业**：中国消费行业，涵盖消费必需品与消费非必需品两大板块 [2] * **公司**：纪要中提及大量具体公司，包括但不限于：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、古井贡酒、洋河股份、MIXUE、古茗、中国食品、华润啤酒、百威亚太、百胜中国、达势股份、中宠股份、卫龙、盐津铺子、海天味业、颐海国际、老铺黄金、安踏、特步、牧原股份、思摩尔国际、雾芯科技、名创优品、大润发、永辉超市、美的集团、海尔智家、海信家电、老板电器、石头科技、周大福、泡泡玛特等 [4][9][168] 核心观点与论据 行业整体判断：处于多年复苏周期的早期阶段 * 公司认为中国消费行业正处于始于2024年第三季度的多年复苏周期的早期阶段 [2][9][11][12] * 尽管2026-27年预计的房地产下行周期会带来周期性波动，但结构性增长机会将持续涌现 [9][11][12] * 消费者信心自2024年9月以来呈上升趋势 [9][12] * 2025年消费支出追踪到中个位数的同比增长，同时家庭超额储蓄积累速度自2024年第一季度以来有所放缓 [12] * 参考美国2008年金融危机后的复苏轨迹，美国消费者信心从低谷恢复到危机前水平用了六到七年时间 [9][28] * 随着企业盈利能力增强和股市回报改善，家庭财富效应可能逐步重建 [2][13] 市场特征：K型复苏与消费者行为分化 * 预计2026年中国消费行业将呈现K型复苏，反映消费者行为和收入的两极分化 [3][9][14][48] * UBS Evidence Lab调查显示，中高收入消费者（尤其是高线城市）与低收入/低线城市消费者行为差异扩大 [3][9] * 超过50%的中高收入消费者报告过去一年有投资收益，并且他们在未来12个月表现出最强的消费意愿，尤其是在高端和体验式品类 [3][9][11] * 高线城市消费者重新优先考虑品牌和质量，而低线城市消费者则继续关注性价比 [3][9][48] * 消费者偏好逐渐转向体验式和高端消费 [48][51] * 截至2025年第三季度，招商银行葵花卡客户和私人银行客户分别达到578万和19.14万，凸显了中高收入群体的购买力 [9][50] 估值与市场表现 * 截至2025年12月，MSCI中国消费必需品和非必需品指数（含汽车和互联网）年内回报率分别为12%和27%，而MSCI中国指数回报率为35% [9][157] * 两大板块自2022年第一季度以来持续估值下调，目前分别以17倍和15倍的12个月前瞻市盈率交易，均比其10年平均水平低约1个标准差 [2][9][157] * 尽管中国与全球的估值差距有所收窄，但当前估值已计入疲软的消费者情绪，仍具吸引力 [9][157] 细分行业观点与投资建议 白酒 * 2025年飞天茅台价格下跌约30%，主要源于公务饮酒禁令导致的需求收缩以及渠道去库存 [81] * 尽管2026年禁令执行可能放松，但商务相关消费（尤其是高端板块）可能仍将疲软 [81] * 茅台决定在2026年精简非标产品组合，可能影响约18%的茅台酒收入，并可能导致飞天茅台销量增加20-30%，这可能对飞天茅台批发价及其他高端品牌（如普五、国窖1573）造成进一步下行压力 [82] * 长期看，领先白酒公司正在加速商业模式转型（如转向DTC直销），这可能带来更可持续的盈利增长和潜在估值重估 [83] * 高端白酒三巨头（茅台、五粮液、泸州老窖）已将股息支付率提高至75%以上，这可能为股价提供下行保护 [4][84] * 低度酒可能成为未来高端白酒消费的增长驱动力 [86] * 评级与目标价调整：下调五粮液、泸州老窖、水井坊、古井贡酒、洋河股份的盈利预测及部分目标价，将山西汾酒评级上调至中性 [167][168] 啤酒 * 随着即饮渠道仍然相对疲软，预计渠道将转向居家消费，特别是通过即时零售渠道 [97] * 由于原材料（如大麦、铝）成本效益减少，预计2026年啤酒酿造商的毛利率扩张将小于2025年 [97] * 看好华润啤酒，因其高端化进程稳健，由喜力和特色品牌增长驱动 [4][97] * 对于百威亚太，预计中国广泛复苏将推迟至2026年下半年，营收增长由居家消费扩张驱动 [97] 饮料 * 预计2026年行业整合将加速，包装水和饮料领域竞争加剧，促销激进，但能量饮料品类应保持强劲增长势头 [98] * 看好中国食品，因其气泡水和能量饮料营收增长势头强劲 [4][98] * 继续看好MIXUE和古茗，领先的现制茶饮连锁店可能通过快速门店扩张和更高效的商业模式持续从即饮饮料中夺取份额 [4][98] * 调查显示，超过51%的消费者表示在未来12个月内，即使没有平台补贴，也不会减少甚至会增加购买现制茶饮 [98] 农业（生猪） * 由于供应过剩，生猪价格在2025年进入下行周期 [75] * 预计生猪价格在2026年年中之前将持续承压，价格拐点可能出现在2026年下半年 [75] * 看好牧原股份的成本优势，以及温氏股份 [4][75] * 看好海大集团的海外扩张，预计2025-30年海外饲料销量复合年增长率为22% [76] 宠物食品 * 2025年中国宠物食品行业增长强劲，线上商品交易总额同比增长超过10% [115] * 尽管宏观背景疲软，高端化趋势仍在继续 [115] * 预计2026年增长依然强劲，但竞争压力将持续 [115] * 预计2025-30年宠物食品市场规模复合年增长率为8% [115] * 看好中宠股份的海外扩张和国内自有品牌增长势头 [4][115] 零食 * 中国零食市场规模在2024年达到1.1万亿元人民币，预计2024-27年复合年增长率仅为2-3% [120] * 预计零食量贩店将继续是未来1-3年行业的主要增长动力，预计2024-27年销售额复合年增长率为14%，门店扩张有约30%的上升空间 [120] * 看好卫龙和盐津铺子 [4][120] 家居电器 * 对大家电板块保持谨慎，因其在2025年下半年至2027年进入后补贴下行周期 [127] * 预计2026年国内空调/洗衣机/冰箱/抽油烟机出货量将同比下降5%/2%/4%/5% [127] * 出口面临挑战，但“出海”仍是结构性机会 [128] * 看好美的集团的海外需求上行潜力及其2B价值的市场重估，看好海尔智家在美国降息下的需求/利润率上行潜力，看好海信家电的风险回报比 [4][129] * 维持对格力电器的卖出评级，因其最易受国内不利因素影响 [129] 餐饮 * 2025年1月至11月餐饮销售额同比增长3% [141] * 预计2026年需求可能因低基数及地方政府潜在刺激措施而温和反弹 [141] * 看好百胜中国，因其管理层对股东回报的坚定承诺，以及利用灵活门店形式和加盟模式扩张门店网络的严谨计划 [4][142][144] * 看好达势股份，因其强劲的门店扩张势头和新市场的稳固需求 [4][144] 运动服饰 * 预计2026年中国运动服饰市场总收入将实现中个位数同比增长 [146] * 从品类角度看，户外、跑步、网球等小众运动细分市场应保持强劲增长势头，而篮球和生活方式品类可能继续承压 [146] * 预计户外品类市场规模在2025-27年的复合年增长率为16%，而整个运动服饰行业为5% [146] * 看好安踏的户外产品组合，以及特步对索康尼的培育 [4][146] 珠宝 * UBS全球策略团队预计2026年平均金价将同比增长36% [138] * 高金价在2024年压制了珠宝消费，但2025年1-11月零售额在低基数上同比增长13.5% [138] * 看好老铺黄金，预计其毛利率压力在2026年将改善，以及周大福 [4][139] IP零售 * 看好名创优品，因其战略重心从激进扩张转向高质量增长 [4][137] * 对于泡泡玛特，认为近期股价受压于美国市场高频第三方数据，但当前估值已基本计入高基数效应和Labubu的销售风险，下调目标价至326港元 [137][168] 食品零售商 * 对食品零售商保持谨慎，因线上线下渠道竞争激烈 [125] * 长期看好大润发，对其重组计划增强EBITDA同时降低资本支出有信心，从而支持可持续的股息支付 [4][126] * 下调盈利预测及目标价，但维持买入评级 [169] 下一代烟草 * 维持对雾芯科技的买入评级，因其强大的国内地位、强劲的海外增长势头以及至少100%股息支付率的吸引力 [4][114] * 维持对思摩尔国际的卖出评级，下调盈利预测及目标价 [114][167] 其他重要内容 美国2008年金融危机后的参考 * 2008年金融危机期间，MSCI美国消费必需品和非必需品指数分别在2009年第一季度末见底，较危机前峰值下跌约30%和60%，而MSCI美国指数下跌50% [29] * 必需品板块在该期间表现出相对更强的韧性，并更快（24个月）恢复到危机前峰值 [29] * 到2015年底美国消费者信心完全反弹时，美国消费必需品/非必需品板块分别实现了+240% / +450%的回报 [29] * 2008年12月至2015年12月的复苏周期中，结构性增长机会（如功能性饮料、宽线零售、餐饮休闲）的表现超越大盘2-15倍 [30] * 表现优异的关键驱动因素包括：1) 捕捉消费者偏好和行为转变的能力；2) 高效商业模式（如特许经营）；3) 经济下行期提高运营效率的强大执行力；4) 为长期增长提供再投资资金的强劲现金流生成能力 [30] 消费者收入分配与支出意向调查结果 * 2025年，支出占收入分配的最大份额为31%，但三四线城市消费者的支出减少 [37] * 储蓄分配基本稳定在20%，与2024年水平一致 [37] * 投资分配增加，主要由三线及以下城市消费者推动 [37] * 在 discretionary 品类中，2025年净支出意向最强的是美容护肤（41%）和旅游（37%） [51] * 在计划使用消费贷款的消费者中，前三大支出类别是消费电子、旅游休闲以及健康医疗服务 [37]

公司业绩与展望 - 蒙牛乳业2023年全年收入预计将下降中到高个位数[1] - 业绩下行压力主要源于液态奶表现不佳，原因是消费需求疲软、原料奶供应过剩和渠道分散[1] - 管理层目标在2026年通过产品创新、新零售渠道扩展及产品组合改善，支持销售重返正增长[1] 股东回报与资本管理 - 股东回报是公司优先考虑事项，包括维持稳定派息[1] - 公司正考虑潜在的股份回购计划[1] 机构观点与估值 - 瑞银将蒙牛乳业目标价由20.6港元轻微下调至20.5港元[1] - 瑞银维持对蒙牛乳业的“买入”评级[1]

行业与公司 * 涉及的行业：乳制品行业、速冻食品行业[1] * 涉及的公司：蒙牛、伊利、天润、妙可蓝多、安井食品[1] 乳制品行业核心观点与论据 2025年业绩回顾与2026年初展望 * 2025年蒙牛业绩增长部分归因于2024年后四个月收缩市场投入导致的低基数效应 若无此收缩 其负增长可能超20%[1][2] * 2025年伊利液奶事业部全年出货量下降约7% 蒙牛全年出货量下降接近16%[2] * 2026年1月伊利液态奶销售同比增长约10% 主要受益于春节错期带来的销售周期延长、门店陈列改善及促销力度增加[1][8][9][10] * 2026年春节备货周期长达一个半月 比去年更积极 商家备货和消费意愿较高[11] 各产品线表现 * **高端产品**：2025年伊利经典系列全年下滑约8% 特仑苏系列下滑约12%[1][3] * **基础白奶**：2025年伊利实现约2%正增长 蒙牛略微正增长不到1%[1][4] * **低温鲜奶**：2025年伊利增速约10.07% 蒙牛约12% 但蒙牛基数较低[1][5] 其在液态乳品中占比 伊利为10%-12% 蒙牛约15%[6] * **低温酸奶**：2025年伊利下降约9% 蒙牛下降约3%[1][5] * **奶酪品类**：2026年主要品牌合计增长约6% 妙可蓝多表现突出 增长约13%[1][15] 其增长主要由家庭消费产品（如淡奶油、马苏里拉奶酪）驱动 增幅近30% 但占比仍不到30%[15] 市场竞争与渠道动态 * **鲜奶市场**：预计迎来小高峰 价格竞争放缓 最低价盘稳定在45.9元至46.9元 渠道商更注重盈利能力[1][13] * **促销活动**：2026年1月伊利促销力度相比去年有所增加[10] * **零食量贩渠道**：自2023年以来维持供货但较为谨慎 妙可蓝多在该渠道实现增长[16] * **消费者需求**：总体呈下滑趋势 但销售时机拉长可能带动增长[12] 速冻食品行业（安井食品）核心观点与论据 市场表现与策略 * 2026年1月及春节期间备货情况较去年理想 一季度预计同比增长7%[18] * 安井食品通过减少常规肉类产品补贴和变相提价 同时维持对大单品的支持 对销量无显著影响[1][19] * 采取三类品牌策略应对竞争：低端品牌海仔主打价格战 中端主品牌安井保持量化 高端品牌锁鲜装和丸至尊分化价格带[20] * 全国火锅料制品前五家总市占率约15%-20% 其中安井占6%-7%[23] 终端需求与渠道恢复 * 餐饮终端恢复乏力 门店经营周期缩短 新开店少于关店[21] * 零售终端家庭消费恢复较好 公司自2023年以来重点转向C端和直营门店[21] * 恢复差异主因行业结构和消费场景变化 产品迭代（如汤料、早餐类产品）及购买渠道多元化 而非单纯消费降级[21] 公司规划与展望 * 2025年销售额可能略低于接近170亿的预期目标[23] * 2026年增长策略集中在区域薄弱市场（如西南、西北）及清真系列产品[28] * 计划每年至少推出35个新增产品 包括虾滑系列、米面产品及预制菜[28] * 重点渠道为连锁性企业（如麻辣烫品牌）及商超平台的新零售方式[28] * 预计从2026年第四季度开始 利润率将有明显提升 得益于原材料价格下滑、工厂政策优化及新财务系统实施带来的降本增效[27] * 面对消费降级趋势 公司将调整淡旺季销售以实现全年均衡 并丰富产品种类与渠道布局[29] 其他重要内容 * **妙可蓝多新产品**：如小丽和三角形奶酪处于铺货阶段 市场份额较小但具潜力[17] * **安井食品面点策略**：专注于与传统大厂区分的包点类产品（如嵊州小笼包） 针对年轻消费者推出多元化新品[26] * **2026年备货节奏**：因原材料（尤其是鱼类）价格波动 备货时间推迟 春节前备货水平约达75%[22] * **经销商渠道**：公司致力于通过自建冷库、配送网络降本增效以提升经销商盈利空间[23]

转自：贵州日报 俯瞰位于修文县扎佐镇的贵州好一多乳业股 份有限公司加工厂。 贵州好一多乳业股份有限公司/供图 贵阳日报融媒体记者 衣琼 "脑洞大开！猕猴桃、抹茶、折耳根……这些竟然是酸奶的口味""来贵阳必买一瓶'好一多'尝一下，好喝 得让人跺脚"……随着Citywalk结合美食打卡这一城市旅行模式在贵阳爆火，具有鲜明地域特色和贵州 基因的折耳根酸奶、铜仁有机抹茶酸奶、修文猕猴桃酸奶等"贵州名片"系列"好一多"奶制品受到追 捧，"好一多限定"成了贵阳现象级文旅消费新场景。 推出这些产品的就是贵州好一多乳业股份有限公司（以下简称好一多乳业）。该企业成立于2001年，是 一家专注于奶牛饲养、饲草种植加工、优质乳制品研发生产及销售的国家级农业产业化重点龙头企业， 也是贵州首家被列入国家优质乳工程的乳企。 多年来，好一多乳业为改变贵州优质奶源短缺的市场劣势，先后投入3.5亿元，全群引进4000头新西兰 纯种荷斯坦奶牛，在修文县谷堡镇、六桶乡建立达到世界先进水平的万头奶牛养殖基地。同时，该企业 还与中国农科院奶业创新团队等国内外研发团队、专家合作，在奶牛养殖、乳品研发、工艺创新等方面 持续加大投入，实现年产鲜奶2万多吨。 ...

担保事项概述 - 公司于2026年1月13日与四家银行签署协议，为全资子公司香港金港商贸控股有限公司提供连带责任保证担保，担保债务本金余额合计不超过14.52亿元人民币 [2] - 本次担保的决策程序已于2025年4月28日的董事会及2025年5月20日的股东大会审议通过，授权担保额度不超过15亿元人民币或等值其他货币，可在有效期内循环使用，因此本次事项无需再次审议 [3][4] 各银行担保协议详情 - 对中国工商银行（亚洲）有限公司：担保债务最高本金余额为0.5亿美元或等值货币，按2026年1月13日汇率折合人民币约3.51亿元，保证期间为相关债务最后到期日起三年 [5][6][7][8] - 对中国建设银行股份有限公司香港分行：担保债务最高本金余额为0.5亿美元或等值货币，折合人民币约3.51亿元，保证期间为自保证函出具之日起2年 [9][10][11] - 对中国银行(香港)有限公司：担保债务最高本金余额为3.75亿元人民币，保证期间为贷款到期之日起三年 [12][13][14] - 对中国民生银行股份有限公司香港分行：担保债务最高本金余额为3.75亿元人民币，保证期间为债务履行期限届满之日起三年 [15][16][17] 担保背景与累计担保情况 - 担保目的是为满足全资子公司金港控股的业务需求，保障其业务有序开展，公司认为其经营和财务状况良好，风险可控 [17] - 截至2026年1月13日，公司及控股子公司对外担保余额为58.69亿元人民币，占公司最近一期经审计净资产的11.04%；公司对控股子公司提供的担保余额为34.10亿元人民币，占净资产的6.41% [17] - 下属担保公司内蒙古惠商融资担保有限公司存在对外担保逾期金额0.47亿元人民币 [17] 债券兑付情况 - 公司于2025年7月成功发行2025年度第十一期科技创新债券（乡村振兴），并于2025年10月成功发行2025年度第十六期超短期融资券 [18] - 公司已于2026年1月13日完成上述两期债券的兑付工作，本息兑付总额分别为人民币4,029,518,904.11元和人民币5,018,287,671.23元 [18]

公司商业模式与竞争优势 - 公司采用“农牧乳糖”一体化全产业链模式，覆盖饲草种植、奶牛养殖、乳制品加工及制糖，该模式不仅是成本控制工具，更是一套复杂的风险对冲机制和效率提升方案 [2] - 产业链协同具体体现为：农牧协同形成有机生态循环；牧乳协同保障稳定优质奶源并解决牧场牛奶销路；农牧乳糖协同通过轮种牧草和甜菜，实现土地科学轮作，糖业副产品成为优质饲料，有效减少奶牛“热应激”并提升原奶品质 [2] - 公司专注于低温酸奶和巴氏奶赛道，与全国性品牌进行差异化竞争，其酸奶保质期已达到28天，实现了销售半径的有效扩张 [3] - 凭借“从农场到餐桌”的全程可控体系，公司在呼和浩特、包头、鄂尔多斯等核心区域市场建立了较高的美誉度和独特的品牌信任 [3] 公司技术应用与运营效率 - 公司在智慧牧场应用挤奶机器人、匀草机器人、无人饲喂系统、犊牛自动饲喂器等智能化设备，这些技术节约了30%以上的工人劳动时间，降低了60%以上的劳动强度 [4] - 智能化设备生产出的原奶，其微生物指标、体细胞等关键数据远优于欧盟标准 [4] - 下一步公司将推进数字孪生、AI和物联网技术在牧场管理中的深度应用，目标是实现“机器人管理机器人”的全新管理模式 [4] 公司市场战略与资本市场沟通 - 公司聚焦区域市场，以更短的距离、更鲜的产品、更深的乡土情感联结来构筑护城河，应对全国性品牌的竞争 [3] - 公司认为，随着消费者对营养和口感要求的提升，代表原生态的巴氏奶和低温酸奶未来有望获得更大的市场份额 [3] - 作为北交所上市公司，公司通过官网专栏、投资者专线、业绩说明会等方式加强与市场沟通，力求让投资者清晰理解公司的长期价值，展现“慢而稳”的长期主义者形象 [3]

公司债券兑付情况 - 公司于2026年1月13日完成了两笔债券的兑付工作 [1] - 兑付的债券分别为“2025年度第十一期科技创新债券(乡村振兴)”和“十六期超短期融资券” [1] - 科技创新债券的本息兑付总额为人民币4,029,518,904.11元 [1] - 超短期融资券的本息兑付总额为人民币5,018,287,671.23元 [1] - 两笔兑付总额合计约为人民币90.48亿元 [1] - 兑付款项均由银行间市场清算所股份有限公司代理划付至债券持有人账户 [1]

公司担保事项 - 伊利股份为全资子公司香港金港商贸控股有限公司的银行授信及贷款业务提供连带责任保证担保 [1] - 担保债务本金余额合计不超过14.52亿元人民币 [1] - 该担保事项已于2025年经公司审议通过，本次在额度范围内执行，无需再次审议 [1] 公司对外担保概况 - 截至2026年1月13日，公司及控股子公司对外担保余额为58.69亿元人民币 [1] - 上述对外担保余额占公司最近一期经审计净资产的11.04% [1] - 公司对外担保逾期累计金额为0.47亿元人民币 [1]