市场趋势与行业现状 - 2024年消费市场转型导致企业面临"增收不增利"问题，品牌广告主投放更谨慎，线上投放份额趋于稳定 [1] - 2025年广告主营销投资延续谨慎态度，52%选择小幅调整预算，43%维持数字媒体投放 [30][33] - 社会消费品零售总额同比增速从2023年7%降至2024年3.5%，全A股上市公司净利润增幅改善至3% [12][14] - 2024年53%广告主实际投放持平，18%降低预算，线上投放率普遍达55% [16][23][24] 行业分化与投放策略 - 增投行业特征：市场增量小、竞争品牌多、品牌溢价低，如服装服饰、家用电器 [18][22] - 食品饮料等行业通过提升数字投放占比（从30%增至50%）实现效率提升，美妆护肤等已高数字化行业则难复制此路径 [23][25] - 户外媒体价值重估，2025年28%广告主计划增加投放，高于2024年的25% [36] - 医疗保健行业57%预算投向数字媒体，同时38%计划扩大目标人群 [77][87] 营销评估与考核变革 - 品效销预算分配趋均衡：品牌宣传32%、效果转化32%、销售导向37% [41] - 品牌宣传类广告考核指标升级，40%关注主动交互，37%重视数据回传与商业转化 [43] - 年预算<1000万广告主39%预算用于品牌宣传，46%计划2025年增加投入 [48] - 考核指标数量从1.4个增至2.6个，新增站内搜索占比、线下核销率等维度 [55] 平台选择与代理合作 - 平台选择标准分化：24%看重精准触达，19%关注平台规则透明度 [57] - 代理公司合作需求变化：营销创新力（26%）、内容产出力（25%）、数据整合力（25%） [57] - 全案策划代理使用率从2024年30%升至2025年45% [53] 行业痛点与解决方案 - 46%广告主首要痛点为投放效率难提升，21%面临流量焦虑 [61][53] - 美妆护肤等行业侧重内部资源协调，家用电器受政策影响（45%关注政策因素） [65][37] - 游戏行业25%布局小程序实现快速转化，高于行业平均15% [89] - 3C、金融理财等行业71%预算聚焦效果转化与销售导向，高于平均64% [88] 未来六大趋势 - 投资稳中求变：43%维持数字投放，户外媒体增长 [33][36] - 技术驱动变革：AI改变消费者信息收集方式 [37] - 评估体系升级：跨平台归因与短期销量结合 [44] - 下沉市场机遇与挑战并存 [45] - 平台代理生态进化：协作能力成为关键 [57] - 线上线下协同重构场景 [36][91]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 分众传媒点位稳健扩张，营业成本持续下降，增长依托消费行业，互联网客户占比下降，收购新潮后收入和利润有提升空间，宏观背景改善下业绩或临拐点，看好2025年业绩修复 [7] 相关目录总结 市场数据 - 收盘价7.20元，一年最低/最高价为5.22/7.78元，市净率5.72倍，流通A股市值和总市值均为103,983.84百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产1.26元，资产负债率22.98%，总股本和流通A股均为14,442.20百万股 [6] 业绩情况 - 2024Q4营业收入30.01亿元，同比下滑7.06%，归母净利润11.87亿元，同比下滑3.08%；2025Q1营业收入28.58亿元，同比增长4.7%，归母净利润11.35亿元，同比增长9.14% [7] 点位情况 - 截至2025年3月，电梯电视媒体点位126万个，较2023年12月增长19.2%；海报点位180万个，较2023年12月下滑8.1%；总点位数量306万个，较2023年12月增长1.5% [7] 成本情况 - 2024年媒体资源使用成本增长5.49%，职工薪酬和设备折旧费用分别下滑9.77%和51.81%；2025Q1营业成本10.08亿元，较2024Q1下滑3.54% [7] 广告主结构 - 2024年日用消费品客户占总收入比例达58.76%，同比增速14.63%；互联网、房产家居、娱乐休闲等板块分别下滑18.98%、16.14%、22.78%，互联网公司占收入比例不足10% [7] 收购影响 - 收购新潮后，分众自身点位提价传导更顺利，新潮点位价值量有提升空间，且有望在成本和费用端实现资源整合 [7] 盈利预测调整 - 将2025 - 2026年的EPS预测由0.43/0.50元调整为0.4/0.47元，预计2027年的EPS为0.51元 [7] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025 - 2027年营业总收入分别为13,403、16,120、16,882百万元等 [8]

财务表现 - 2024年营业收入42.08亿元，同比下降20.35% [1] - 2024年归母净利润1.23亿元，同比下降76.65% [1] - 2024年扣非归母净利润2.35亿元，同比下降42.42% [1] - 25Q1营业收入8.17亿元，同比减少12.76% [1] - 25Q1归母净利润0.73亿元，同比增加50.97% [1] - 25Q1扣非归母净利润0.18亿元，同比减少62.33% [1] 业务分析 - 数字营销服务收入34.83亿元，同比下降26.44% [2] - 场景活动分部收入4.41亿元，同比增长22.89% [2] - 校园媒体营销服务收入0.24亿元，同比下降25.21% [2] - 核心客户包括一汽丰田、东风本田、一汽大众等汽车品牌及伊利、雪花啤酒等快消品牌 [2] - 媒体合作方包括字节跳动、腾讯、爱奇艺、央视等 [2] AI技术应用 - 升级多模态AI产品"一个"AI至2.0版本，整合DeepSeek、豆包、讯飞星火等大模型 [2] - AI技术优化算法和架构，提供更精准的营销策略和个性化用户体验 [2] 新业务拓展 - 组建专业团队拓展体育彩票业务，签约万达影院等近1000家院线渠道 [3] - 获得阿根廷、法国、德国等7个国家队及巴萨、曼城等8家俱乐部的体彩渠道IP授权 [3] - 自主研发体育赛事资讯平台，接入DeepSeek系统并自研AI Agent赛事预测模型 [3] 股东回报 - 2024年度每股派发现金0.72元，合计1.52亿元，分红比例123.10% [3] - 制定未来三年股东分红回报规划，承诺现金分红不低于当年扣非归母净利润的35% [3]

文章核心观点 Trane Technologies plc 2025年第一季度业绩超预期 Fiserv和The Interpublic Group of Companies第一季度业绩喜忧参半 [1][7] Trane Technologies plc（TT）业绩情况 整体业绩 - 调整后每股收益2.45美元 超Zacks共识预期11.4% 同比增长26.3% [1] - 营收47亿美元 超共识预期5.1% 报告基础和有机基础上同比均增长11.2% [1] - 订单在报告基础和有机基础上同比均增长4% [1] 各地区业绩 - 美洲地区营收38亿美元 高于预期的36亿美元 报告基础上同比增长14% 有机基础上增长13% 订单报告基础和有机基础上均增长5%至42亿美元 [2] - 欧洲、中东和非洲地区营收5.735亿美元 报告基础上同比增长4% 有机基础上增长6% 高于预期的5.444亿美元 订单报告基础上同比增长9% 有机基础上增长13%至7.207亿美元 [3] - 亚太地区营收3.143亿美元 报告基础上同比下降4% 有机基础上下降3% 高于预期的3.105亿美元 订单报告基础上同比下降14% 有机基础上下降13%至3.41亿美元 [4] 资产负债表和现金流 - 季度末现金余额8.61亿美元 上年第一季度为8.5亿美元 债务余额47亿美元 2024年3月底季度为48亿美元 [5] - 本季度经营活动产生现金3.46亿美元 自由现金2.3亿美元 [5] 2025年指引 - 预计2025年营收增长7.5 - 8.5% 有机营收增长约7 - 8% [6] - 2025年全年调整后每股收益预计在12.70 - 12.90美元 高于Zacks共识预期的每股12.66美元 [6] 其他公司业绩情况 Fiserv, Inc.（FI） - 2025年第一季度业绩喜忧参半 收益超Zacks共识预期 营收未达预期 [7] - 调整后每股收益2.14美元 超共识预期2.9% 同比增长13.8% [7] - 调整后营收48亿美元 未达共识预期1.6% 同比增长5.5% [7] The Interpublic Group of Companies, Inc.（IPG） - 2025年第一季度业绩喜忧参半 收益超Zacks共识预期 营收未达预期 [7] - 调整后每股收益33美分 超Zacks共识预期10% 较上年同期下降8.3% [8] - 无计费费用前营收（净营收）20亿美元 略未达共识预期 同比下降20% 总营收23亿美元 同比下降7.2% 但超过Zacks共识预期的20亿美元 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][12] 报告的核心观点 - 看好梯媒品牌广告长期价值，公司作为线下品牌广告龙头，若收购新潮传媒市占率有望提升，未来维持高分红，业绩兼具韧性和弹性 [12] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 近1个月、3个月、12个月分众传媒相对沪深300表现分别为0.3%、6.8%、8.2%，沪深300为-3.6%、-1.1%、4.2% [4] - 2025年4月29日当前价格7.07元，周价格区间5.22 - 7.78元，总市值102,106.35百万，流通市值102,106.35百万，总股本1,444,219.97万股，流通股本1,444,219.97万股，日均成交额1,023.31百万 [4] 业绩情况 - 2024年营收122.62亿元（YOY +3.01%），归母净利润51.55亿元（YOY +6.80%），扣非归母净利润46.68亿元（YOY +6.73%）；2025Q1营收28.58亿元（YOY +4.70%），归母净利润11.35亿元（YOY +9.14%），扣非归母净利润9.88亿元（YOY +4.56%） [5][6] - 2024年累计现金分红47.66亿元，占归母净利润92.45%，占扣非归母净利润102.10%，以4月28日股价计算股息率为4.8% [6] - 2024年非经常损益4.87亿元（YOY +7.53%），主要为政府补助4.89亿元和公允价值变动损益1.15亿元；2024年末应收账款23.34亿元（YOY +28.16%），应收账款周转天数61天（同比 +11天） [7] - 2024年毛利率66.26%（同比 +0.78pct），净利率41.36%（同比 +1.04%），期间费用率22.84%（同比 +0.70pct），主要系管理费用率同比 +0.37pct [7] - 2024Q1 - Q4及2025Q1收入为27.3/32.4/32.9/30.0/28.6亿元（YOY +6.0%/+10.0%/+4.3%/-7.1%/+4.7%），归母净利润10.4/14.5/14.7/11.9/11.35亿元（YOY +10.5%/+12.6%/+7.6%/-3.1%/+9.1%） [8] 媒体与广告主情况 - 媒体端：2024年楼宇媒体营收115.5亿元（YOY +3.87%），毛利率66.10%（同比 +0.24pct）；2025Q1末自营电梯电视约126万台（较2024/2023年末增加4/20.3万台），其中境外15万台（较2023年末增加1.4万台），三线及以下城市增长最明显；2025Q1末自营电梯海报媒体142.6万个（较2024/2023年末减少4.4/13.8万个）；2024年影院媒体营收6.89亿元（YOY -10.43%），2024年全国票房表现疲软（YOY -22.6%），2025年春节档创历史纪录，预计2025Q1影院媒体业务有一定恢复 [9] - 广告主：日用消费品收入占比持续提升，互联网短期承压；消费品2024年收入75.9亿元（YOY +13.4%），占比61.9%（同比 +5.7pct）；互联网2024年收入11.3亿元，YOY -19%，占比9.2%（同比 -2.5pct）；2025年国补政策全面升级，激发消费市场活力，推动消费复苏，且AI学习机产品频出，分众新增多个广告主，有望贡献增量市场 [10] 收购情况 - 拟收购新潮传媒100%股权，预估值83亿元，新潮主业为户外广告开发和运营；截至2024Q3末，新潮传媒电梯媒体平台运营约74万部智能屏；收购有利于拓展优质资源点位，扩展社区场景，优化梯媒广告行业竞争格局，有望实现提价/单屏收入提升（已于2025年1月上调刊例价，后续预计常态化提价）；2022/2023年及2024Q1 - Q3，新潮营收分别为19.4/19.3/15.0亿元，净利润 -4.7/-2.8/-0.05亿元 [10] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入134.70/142.29/148.19亿元，归母净利润58.11/62.08/64.85亿元，对应PE为17.6/16.5/15.7X [11][12]

业绩概况 - 2024年公司营收首次突破600亿元大关，达608亿元，同比增长15.55% [1][2] - 扣非后净利润为-3.31亿元，同比缩水超300%，去年同期为盈利1.501亿元 [1][2] - 归母净利润为-2.907亿元，同比减少349.32% [2] 亏损原因 - 长期股权投资减值及应收账款坏账准备计提过高是主要亏损原因 [2] - 2024年信用减值损失1.942亿元，同比下降53.23%，但占利润总额比例仍达70.17% [3] - 资产减值损失1.924亿元，占利润总额69.55%，其中长期股权投资减值损失1.928亿元 [3] - 信用减值和资产减值损失合计3.866亿元，是扣非后净亏损的1.17倍 [3] 主营业务表现 全案推广服务 - 营收81.33亿元，同比下降27.91%，占总营收比例从21.44%降至13.38% [4] - 毛利率从2019年的21.92%降至2024年的6.78%，同比下滑1.59% [4] - 主营利润5.512亿元，同比减少41.6% [4] 全案广告代理 - 营收43.31亿元，同比增长9.06%，占总营收比例从7.55%降至7.12% [4][5] - 毛利率从2019年的20.76%降至2024年的3.91%，同比下滑2.28% [4] - 主营利润1.692亿元，同比下降31.22% [5] - 两大主营业务合计主营利润7.204亿元，同比下降39.45% [5] 出海业务 - 营收483.3亿元，同比增长29.36%，占总营收79.5% [6] - 毛利率仅1.73%，主营利润8.344亿元 [6] - 毛利率长期偏低，2019年为1.29%，2024年仅微增至1.73% [6][7] - 营收增速从2023年的41.69%放缓至2024年的29.36% [7] AI战略转型 - 2023年宣布"All in AI"战略，2024年升级为"AI First"战略 [7] - "人+AI"工作模式已覆盖全员，生产效率提升50% [7]

财务表现 - 24年实现营业收入122.62亿元，同比增长3%，24Q4营收30.01亿元，同比下滑7%，25Q1营收28.58亿元，同比增长5% [1] - 24年归母净利润51.55亿元，同比增长7%，扣非归母净利润46.68亿元，同比增长7%，24Q4归母净利润11.87亿元，同比下滑3%，25Q1归母净利润11.35亿元，同比增长9% [1] - 24H2楼宇媒体收入60.44亿元，同比增长1%，影院媒体收入2.35亿元，同比下降40% [2] - 日用消费品广告主投放保持13%正增长，占比维持在60%高位，其中梯媒投放同比增长18%，影院媒体投放同比下降58% [2] 业务分析 - 24年电梯媒体点位同比增长2%，单价同比下降3%，主要由于三线城市点位价格较低及新增点位收入释放周期 [3] - 24年电影影厅数同比增长31%，单影厅收入同比下降25%，主要受广告主需求受票房制约影响 [3] - 25Q1营收增长回正，预计电梯广告和影院广告（春节档带动）均实现正增长 [3] - 三线及以下城市电梯电视媒体增速领跑，公司将持续向低线城市提升渗透率 [4] 成本结构 - 24年影院媒体成本同比下降30%，毛利率提升9个百分点至70% [4] - 楼宇媒体租赁成本同比增长9%，单楼宇媒体租赁成本同比增长2%，毛利率维持在66% [4] - 设备折旧费大幅降低及职工薪酬成本下降对毛利率有正面影响 [4] 现金流与资产负债表 - 24Q4信用减值损失-0.32亿元，25Q1为-0.52亿元，反映广告主回款周期受宏观影响 [5] - 25Q1应收账款+合同资产环比基本平稳，合同负债环比下滑36%，货币资金环比增加 [5] 分红政策 - 24年合计分红47.66亿元，分红率92.4%，与23年持平，以4月28日收盘价计算股息率约为4.8% [6] 未来展望 - 预计25-27年营收为125、129和134亿元，归母净利润54、57和60亿元 [7] - 商业模式稳定、行业地位稳固、商业壁垒深厚 [7]

主要财务数据变动 - 应收票据较上年末增加100%，主要系客户以商业承兑汇票方式结算增加所致 [5] - 应收款项融资较上年末增加385.56%，主要系本期客户以银行承兑汇票方式结算应收款项增加所致 [6] - 应付账款较上年末减少33.94%，主要系本期应付供应商款减少所致 [7] - 合同负债较上年末增加84.93%，主要系本期预收客户广告款增加所致 [8] - 其他应付款较上年末减少37.53%，主要系本期应付供应商保证金减少所致 [8] 合并利润表项目 - 营业收入较上年同期增加34.65%，主要系本期数字营销业务较上年同期增长所致 [9] - 营业成本较上年同期增加36.45%，主要系本期数字营销业务较上年同期增长导致相应成本增加所致 [10] - 税金及附加较上年同期增加44.70%，主要系本期营业收入增加，相应的税金及附加增加所致 [11] - 研发费用较上年同期增加75.02%，主要系本期研发项目支出增加所致 [11] - 其他收益较上年同期减少86.79%，主要系本期政府补助减少所致 [12] 投资收益与损失 - 投资收益较上年同期增加899.96%，主要系本期联营企业的投资收益增加所致 [13] - 信用减值损失较上年同期增加57.57%，主要系本期计提应收款项坏账准备较上年同期增加所致 [14] - 资产处置收益较上年同期增加100%，主要系本期无资产处置而上期资产处置亏损所致 [15] 营业利润与净利润 - 营业利润较上年同期减少201.29%，主要系广告行业市场竞争愈发激烈，广告营销业务毛利空间受到挤压，公司为扩大市场占有率，不断巩固市场地位，进一步扩大数字营销业务规模所致 [15] - 净利润较上年同期减少209.19%，变动原因同营业利润 [19] - 归属于母公司所有者的净利润较上年同期减少237.79%，变动原因同营业利润 [20] - 少数股东损益较上年同期增加1277.15%，主要系归属于少数股东净利润较上年同期增加所致 [20] - 基本每股收益较上年同期减少238.03%，变动原因同营业利润 [20] 营业外收支 - 营业外收入较上年同期增加437.68%，主要系收到违约金、赔偿款较上年同期增加所致 [16] - 营业外支出较上年同期增加799.23%，主要系本期支付的违约金、滞纳金较上年同期增加所致 [17] 公司治理与会议情况 - 公司第六届监事会第十一次会议审议通过了《2025年第一季度报告》，监事会认为报告内容真实、准确、完整地反映了公司的实际情况 [25] - 公司第六届董事会第二十四次会议审议通过了《2025年第一季度报告》，董事、监事、高级管理人员对报告签署了书面确认意见 [29]

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：分众传媒、新潮传媒、珀莱雅、兔头妈妈、海龟爸爸、麦吉丽、Ulike、百雀羚、娇韵诗、兰蔻、可口可乐、盒马、支付宝、火山引擎、阿里、1688、闲鱼、恩桥 - **行业**：户外广告、互联网广告、快消品、化妆品、饮料、新能源汽车、茶饮、服装、医药、新零售 纪要提到的核心观点和论据 分众传媒收购新潮传媒 - **战略思考**：提升行业效率，整合分散的户外广告市场，巩固头部地位；扩大覆盖人群，从 4 亿增至 5 亿，实现 80%主流消费者触达，增强品牌影响力和建立品牌共识[4][5] - **业务规划**：扩大媒体覆盖范围，集中引爆能力；整合天猫、京东和抖音三大系统数据，实现更精准的媒体分发和效果验证[7] 2025 年营销趋势 - **消费心智占领**：电梯广告通过高频触达和低干扰，帮助品牌深入目标消费者认知，降低决策成本，与互联网广告追求即时成交形成差异化[2][8] - **传统广告与互联网广告区别**：传统广告注重群体和社会共识，长期积累建立品牌生态；互联网广告追求短期效应，易陷入信息孤岛，难以形成广泛品牌认知[9][10] 各行业广告投放情况 - **2025 年一季度**：1 月业务超预期，3 月需求较弱；互联网平台广告投放回暖，快消品稳健，化妆品在 1 月和三八节表现突出，4 月上海车展带动汽车广告增加[3] - **二季度以来**：快消品市场总体平淡，618 等销售旺季销量较好；化妆品增速最快，去年超 50%，开始转向传统媒体；饮料和药品保持较快增长，药品公司多选分众推广[32] 分众传媒应对策略 - **提升广告投放 ROI**：将客户预算分为日常营销、增量营销和品效协同三组；日常营销降本增效，增量营销引爆新品，品效协同缩短品牌广告到效果出现的时间[22][23] - **应对站内流量瓶颈**：通过站外引流和品牌建设，提升品质服务吸引消费者[13] - **海外业务布局**：尽管地缘政治复杂，但海外业务进展迅速，积极适应环境变化，关注云业务和 AI 发展[14] 其他行业趋势 - **饮料行业**：中式养生饮料崛起，如椰子水、桦树汁等，反映市场对健康养生产品需求增加[17] - **新能源汽车市场**：进入下半场，深圳广告投放较多，市场份额超 50%，广告主有压力，非刚需行业如服装面临更大挑战[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **分众传媒收购经验**：过去主业收购聚众和框架传媒成功，副业收购失败，此次聚焦主业收购新潮传媒，目前在进行审计和尽职调查，后续需履行多项审批程序[20] - **股东回报计划**：2023 年 12 月公告未来三年分红规划，每年分红不低于扣非后净利润的 80%，2024 年分红总额 47.66 亿超承诺比例，未来保持高分红比例，增加频次和优化节奏[28] - **AI 应用策略**：与火山引擎和阿里合作，用基础大模型专注瞬时响应场景应用，辅助广告语、图片生成及视频创意制作，提升客户效率和服务能力，新潮合并后将提升中小客户服务效率[29] - **抖品牌发展策略**：突破增长瓶颈可从抖音扩展到全域，实现线上线下结合；通过心智固化防止内卷，吸引资本聚集；通过精细化运营和第二曲线战略推动增长[15][16] - **美国关税战影响**：可能阻碍东南亚繁荣进程，但东南亚人口年轻化潜力大，长期发展前景仍看好，中国工业转移过程可能受关税政策影响[19]

公司经营业绩 - 2024年公司实现营业总收入62.89亿元，同比增加32.73%，但归属于上市公司股东的净利润为-1810.51万元，扣非净利润为-1728.10万元，出现亏损[8] - 公司2024年度利润分配预案为不派发现金红利、不送红股、不以资本公积金转增股本[3][27] - 2024年毛利率有所下滑，主要由于外部竞争环境激烈导致媒体平台激励政策变化，但费用率同比降低，人效提升[8] 业务发展 - 公司基于内容创新、科技赋能、业务国际化三大战略，加强内容与营销结合，提升AI对业务增效赋能[4] - 2024年通过数字化驱动全域营销，实现品牌营销、社交营销、电商营销等数字化服务联动发展，客户合作规模和渗透率较快增长[5] - 中国社会消费品零售总额2024年同比增长3.5%，网上零售额增长7.2%，自主可控AI和算力基建进入技术质变期[4] 公司治理 - 信永中和会计师事务所为公司出具标准无保留意见审计报告，2025年续聘其担任审计机构，审计费用总额120万元[2][43][50] - 公司完成第五届监事会第八次会议，审议通过2024年度监事会工作报告、财务决算报告等议案[16][19][23] - 公司计划于2025年5月19日召开2024年度暨2025年第一季度业绩说明会，与投资者交流[55][57] 人才建设 - 公司通过灵活人才培养机制和专项集训营，构建90后核心骨干+95后预备人才双层储备体系[5] - 团队专业能力持续升级，吸引并建设了更符合当前业务形态、能熟练应用AI能力的人才梯队[5] 股东大会 - 公司将于2025年5月20日召开2024年年度股东大会，审议2024年度董事会工作报告、利润分配预案等议案[60][63] - 股东大会采用现场投票和网络投票相结合方式，网络投票通过上海证券交易所系统进行[61][65]