行业核心优势 - 电梯广告在整体广告市场增速仅1.6%的背景下逆势领涨，电梯LCD和海报广告同比涨幅分别达21%和13.6% [23][25] - 核心优势在于场景价值与成本优势，电梯封闭空间形成“物理强制力”，用户主动关注度高达45%，远高于内容型媒体和传统户外广告 [1][32] - 投放成本稳定，梯媒CPM为40-50元，分众传媒CPM低至5-10元，远低于主流互联网App的100-300元 [1][33][35] - 85%的记忆深刻广告语来自梯媒，通过9-16次有效触达的重复轰炸模式，成为打爆新品的关键推手 [1][26][32] 受众特征 - 梯媒人群呈现年轻化、高学历、高消费力特征，61%的受众年龄在40岁以下 [35] - 专科及以上学历人数占比为29%，是全国平均水平15.5%的近两倍 [35][40] - 覆盖群体主要为白领、教职工、医务人员、金融从业者等高收入人群，整体消费力强，尤其在轻奢消费方面表现突出 [35] 行业发展趋势 - 优势整合：分众传媒并购新潮传媒后，覆盖全国超90%写字楼和70%中产社区，实现线上线下流量互补 [2][44] - 城市下沉：三线及以下城市消费潜力释放，梯媒企业加速下沉，低线城市梯媒人群更追求品质生活 [2][50] - 品类重构：日用消费品取代互联网行业成为投放主力，占比从2021年39%升至2024年59%，投放金额五年增幅超70% [2][54][56][58] - 内容跃迁：品牌形成“1+N+X”再中心化矩阵，梯媒在核心主张传播、内容破圈、精准种草中发挥关键作用 [2][62] 投放策略与AI应用 - 户外运动、数码、汽车等为潜力赛道，母婴、食品饮料等为策略赛道，投放需遵循“3次触达巩固心智，9次触达建立新行为”的规律 [2] - AI技术实现投放升级，通过CPM/CPUV、人群浓度、用户行为三维评估，结合电商数据完成投前策略制定与投后归因分析 [2] - 解决了传统户外广告效果难量化的痛点，实现从“触达”到“触动”的升级 [2][15] 品牌案例价值 - 多个品牌案例印证梯媒价值，如德佑通过投放建立“湿厕纸=德佑”的品类心智 [3][13] - 蔓迪借助梯媒提升品类认知，市占率达70% [3][13] - 电梯广告已从单纯曝光升级为线上线下联动的全域营销关键环节，成为品牌构建长期认知的核心阵地 [3][15]

事件概述 - 一名大学生通过特定方法关闭了小区内100多块分众传媒的电梯广告屏，并将过程制作成视频教程在B站发布，引发广泛社会关注和网友支持 [6][8][17] 电梯广告行业市场表现 - 截至2025年9月，电梯视频媒体投放额达到188.27亿元，环比增长21%，同比增长15%，预计全年市场规模有望突破200亿元 [19] - 电梯广告市场年均复合增长率维持在16.7%左右，是广告市场中增长最快的领域之一 [19] - 分众传媒作为行业代表，其千次展示成本仅为40-50元，显著低于腾讯朋友圈信息流广告的100-180元、今日头条开屏广告的160-240元以及抖音信息流广告的180-320元 [21][22] 电梯广告的商业模式优势 - 具备高触达率，在封闭电梯空间内形成强制性视听曝光 [21] - 通过高频次重复播放实现品牌洗脑效应，利用用户碎片化时间强化记忆 [21] - 投放场景相对精准，写字楼电梯针对公司白领，公寓电梯瞄准年轻人，高档小区面向有消费能力住户 [21] 电梯广告行业的挑战与不足 - 品牌认知偏向负面，洗脑式广告容易引发用户反感情绪 [23] - 难以实现实时转化，展示时间短且电梯内信号差制约互动行为 [23] - 分众传媒2025年前三季度营收96.07亿元，同比增长仅3.73%，增速较过去两位数高增长明显放缓 [25][26] 行业面临的宏观压力 - 受上游房地产业降温影响，新增电梯数量萎缩导致广告屏基本盘收缩 [29] - 政策监管趋严，深圳、江苏、广州等地相继推动电梯广告投放管理规范修订，严格限制广告数量和音量 [29] - 面临抖音、快手等数字化广告平台竞争，后者凭借大数据算法和品效合一能力分流广告预算 [30] 行业转型方向 - 梯影传媒采用数字投影技术提升视觉体验，专注高档写字楼电梯门内侧广告 [33] - 趣致集团通过智能屏结合互动游戏、扫码领奖等玩法增强用户参与度 [33] - 分众传媒尝试互动功能如碰一下抢红包，推动行业从单纯曝光向品效合一转型 [34]

行业核心观点 - 当前电梯广告行业盛行“傻瓜式广告”，其特征为高频次、无创意、洗脑循环的播放模式，反映出企业营销策略的懒惰[3] - 这种营销方式过度依赖单纯暴露效应提升品牌认知度，但忽视了广告的审美价值和与消费者的有效沟通，将消费者视为被动信息接收器，导致广告沦为噪音并可能引发消费者负面情绪[1][3] - 尽管分众传媒凭借此商业模式创造了巨大的经济价值并登顶A股自由现金流榜单，但行业需反思其可持续性，优秀的广告应尊重受众智慧，通过创意积累品牌资产而非强行侵占注意力[3][4] 行业现状与问题 - 公众对电梯广告的不满情绪日益加深，具体表现为对无脑循环、公共空间过度商业化以及劣质信息“围剿”的积怨，上海大学生的行为艺术是此情绪的集中体现[2] - 电梯作为日常工作生活的过渡空间，其环境正变得越来越嘈杂，高分贝、不断重复的广告语让消费者无处可逃[2] - 心理学研究指出，单纯暴露效应虽能提升品牌认知度，但往往伴随负面情绪，以入侵而非吸引的方式进入消费者心智背离了建立长期品牌价值的初衷[3] 优秀广告案例与行业方向 - 优秀广告的典范如苹果公司1984年的《1984》广告，其特点是不讲产品细节，而是通过叛逆的方式宣告品牌理念，尊重受众智慧[4] - 经典广告的共同点在于或提供有价值的内容，或传递真诚情感，或表达企业哲学，凭借创意赢得喜爱，在带动销量的同时积累品牌资产、丰富公共文化[4] - 在移动互联网重塑的注意力经济时代，品牌需要与社会互动，走向价值共创，将公共空间塑造成被尊重、富有文化质感的场所[5] 行业领军企业表现 - 中国电梯广告领域龙头企业分众传媒在2024年首次登顶中国A股上市公司自由现金流榜单榜首，其现金流的制造能力堪比贵州茅台，凸显了该商业模式巨大的经济价值[4]

核心观点 - 一级市场募资环境趋冷但险资具备长期资本属性 适合并购类股权投资 公司成功募资45亿元且险资占比70% [3] - 并购基金采用固收思维运作 通过期间分红实现稳定现金回报 契合低利率环境下险资对收益的需求 [5][6] - A股市场存在大量现金充裕但增长放缓的中小企业 并购将成为重要发展方向 [3][4] - 跨国公司面临中国市场竞争迭代快和地缘政治挑战 并购基金提供本土化解决方案 [8][9] - 重大并购决策需坚持战略立场而非单纯利益最大化 [13][14] - 中国消费市场转向品质驱动 消费者愿为高信任度商品支付溢价 [16][17] - 分众传媒与支付宝合作突破广告闭环难题 实现场景支付联动 [18][20] - 公共消杀行业受疫情催化需求增长 但行业集中度低需规模效应降低成本 [21][22] 募资策略与险资合作 - 2022年后市场遇冷但险资因长期资本属性与并购产品高度匹配 [3] - 并购基金以固收思维运作 持有期间可通过分红实现5-6年6%-10%现金回报 区别于VC模式 [3][5] - 低利率环境下国债收益率仅1%+ 并购基金能提供更高收益 [5] - 公司成功完成45亿元募资 其中险资占比达70% [3] A股并购市场机遇 - A股5300家上市公司中1700家销售额小于10亿元 中位数市值50亿元 [3] - 2023年A股非金融企业内生增长仅2%+ 但账上现金达11万亿元且持续增长至2024年6月 [3] - 传统行业增长放缓积累大量现金 并购成为重要出路 [4] 跨国公司并购趋势 - 星巴克等跨国企业调整中国战略 疫情后交易活跃度提升 [7] - 外资面临两大挑战：中国市场竞争迭代快（数字化生态差异/消费者变化快）及地缘政治干扰 [8] - 并购基金提供解决方案：外资保留股份和品牌使用费 本土团队运营降低决策风险 [9] - 麦当劳中国案例成功验证模式 创新成果反向输出全球 [11] 并购决策理念 - 小项目看重利益 大项目坚持战略立场（如豪威科技与韦尔股份并购） [13] - 韦尔股份并购后成为中国半导体领头羊 带动产业链发展 [14] - 星巴克并购可能形成联合体但操作难度大 [15] 消费与零售趋势 - 中国供应链成熟导致会员制商品同质化 竞争焦点转向品质 [16] - 消费者倾向"少而精" 愿为高信任度商品支付溢价（如胖东来案例） [16][17] - 胖东来通过高工资/高成本实现高品质与盈利 验证消费者付费意愿 [17] 广告与科技融合 - 分众传媒电梯广告场景独特但长期缺乏闭环反馈机制 [18][19] - 与支付宝合作实现广告曝光-支付闭环 突破战略瓶颈 [20] - 该模式依托中国数字化生态 具备独特性 [18] 公共消杀行业发展 - 疫情提升公共消杀认知度 需求增长潜力大 [21] - 行业痛点：企业规模小/政府采购不系统/服务密度低导致成本高 [21] - 技术核心在于药品应用与服务管理 AI及机器人可能提升效率 [22] - 行业需整合提升密度以实现成本优化和盈利 [21]

电梯广告市场现状 - 上海作为经济中心拥有大量商业和住宅电梯 为电梯广告提供广阔市场 [1] - 广告投放集中于高档住宅小区 写字楼及商场等人流密集区域 [1] - 高曝光率特性吸引众多品牌关注 [1] 定价模式与费用明细 - 价格受广告位置影响 写字楼电梯因客流量大价格较高 普通住宅相对便宜 [1] - 动态广告价格高于静态广告 [1] - 长期投放可享受折扣 [3] - 上海地区电梯广告价格区间为每月数千元至数万元 [3] - 高档写字楼静态海报广告价格为每月5000-15000元 [3] - LED屏幕广告价格为每月10000-30000元 [5] - 组合广告包（含静态海报和LED）价格为每月15000-50000元 [5] 广告效果影响因素 - 设计创意直接影响观众注意力 精美设计更易引起兴趣 [5] - 目标受众定位需根据产品特点选择合适广告位置 [6] - 投放时机如节假日或促销期间可能带来更多关注 [7] 行业特性分析 - 优势包括高曝光率 电梯作为日常必经之地可短时间内接触大量受众 [8] - 等待时间短促使其容易抓住观众注意力 [9] - 局限性包括广告时间有限 难以深入传达品牌故事 [9] - 受众群体局限于特定区域 无法覆盖更广泛人群 [9] 投放策略建议 - 需明确目标客户群体特征选择广告位置 [11] - 根据预算和宣传需求选择静态或动态广告形式 [11] - 广告设计需符合品牌形象并能有效吸引目标受众 [11] 未来发展趋势 - 智能化方向包括结合大数据和人工智能技术实现精准投放 [12] - 互动性提升通过互动屏幕或二维码增强吸引力 [12] - 内容多样化可能融入短视频 实时信息等形式 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，给予25年PE 23X，目标价8.7元 [4][64] 报告的核心观点 - 收购新潮传媒可补全点位分布和人群覆盖，巩固龙头地位，打通数据实现品效合一 [2][14] - 分众与支付宝碰一碰合作，打通广告展示 - 消费转化链路，深化品效合一 [3][35] - 新消费趋势明确，有望为梯媒投放带来增量 [3][37] - 预计2025 - 2027年公司营收和归母净利润稳步增长 [4][61] 根据相关目录分别总结 收购新潮传媒，看好覆盖面扩大后议价能力提升 - 补全点位分布、人群覆盖，更满足品牌多样化投放需求：分众点位覆盖全面，至25年3月底，电梯电视媒体覆盖超230个主要城市，设备约126万台；新潮侧重户外视频广告，至24年9月底，运营约74万部电梯智能屏。二者重合度低，收购后可满足广告主多样化需求，提升单屏收入 [2][15][16] - 龙头地位有望进一步巩固，议价能力有望提高：复盘竞争期，公司扩张点位致成本上升、利润率下滑。收购完成后，竞争停止，负面影响或消退，覆盖人群扩大，龙头地位巩固，议价能力提高 [22][25] - 数据进一步打通，更好实现品效合一：二者积累的数据有互补性，分别与阿里、京东和百度合作，收购后数据整合打通，更好实现品效合一 [28][31] 分众 + 支付宝碰一碰，打通广告展示 - 消费转化链路，深化品效合一 - 分众电梯点位与支付宝碰一碰合作，打通“观看广告 - 即时互动 - 消费转化”链路，解决传统梯媒归因难题，打开电梯广告市场空间 [35] - 与阿里合作深化，数据合作更深入，品效更合一。支付宝碰一下用户数破亿，合作产生的数据有望反哺双方业务 [36] 新消费趋势明确，有望为梯媒投放带来增量 - 消费业态变化对投放影响复盘：消费业态变化催生新行业或品牌，跑马圈地和竞争白热化阶段促进投放增加，如互联网、在线教育等行业。梯媒投放受行业变化影响，分众收入结构也呈相应变化 [37][38][46] - 新消费竞争趋于激烈 + 效果广告价格提升，梯媒预算增长可期：新消费行业崛起，产品同质化时竞争加剧，品牌广告预算有望增长，梯媒受益。效果广告价格上升、边际效果减弱，品牌广告性价比突出。新消费公司盈利水平高、行业扩容，广告预算充足 [50][56][59] 盈利预测 - 盈利预测：预计2025 - 2027年营业收入分别为129.6/136.3/142.4亿元，同比+5.7%/+5.1%/+4.5%，归母净利润分别为54.0/57.6/61.1亿元，分别同比+4.7%/+6.8%/+6.0% [61] - 投资建议：预计2025 - 2027年归母净利润54.5/57.6/61.9亿元，PE为19/18/17X。给予25年23X PE，对应市值1254.2亿元，目标价8.7元，维持“买入”评级 [4][64]

股权拍卖与交易进展 - 新潮传媒两笔合计1121.58万股股权司法拍卖流拍，起拍价分别为3.59亿元和3.51亿元，评估价分别为3.99亿元和3.895亿元 [1] - 分众传媒拟以83亿元估值收购新潮传媒100%股权，交易完成后新潮传媒将成为其全资子公司 [2] - 股权拍卖是为明确股权关系以保障交易顺利推进，部分股东所持股权存在质押或冻结情形，相关方已承诺解除限制 [2][3] 公司市场地位与行业格局 - 新潮传媒是国内电梯广告龙头之一，在户外广告市场排名第三，市场份额2.7%，在户外视频广告领域排名第二，市场份额4.4% [4] - 分众传媒在户外广告市场排名第一，市场份额14.5%，在户外视频广告领域市场份额达19.4% [4] 收购战略意义与协同效应 - 收购完成后分众传媒有望提升收入和利润，原竞争关系消除后价格传导更顺畅，新潮传媒点位价值量将提升 [4] - 两家公司业务人员重合度高，整合后有望优化成本费用结构 [4] - 分众传媒将扩充三线城市梯媒市场资源，完善点位布局，行业竞争压力减少将释放价格空间 [4]

行业并购动态 - 分众传媒以83亿元完成对新潮传媒的全资收购，消息公布次日公司股价涨停 [1] - 此次并购发生在传统广告被普遍看衰的背景下，凸显电梯广告赛道的特殊性 [1] 广告营销模式对比 - 电梯广告采用"心智种植"策略：通过日复一日的强制触达实现品牌认知沉淀，凯度TOP 100广告主中87个选择该渠道 [1][5] - 互联网广告侧重"流量收割"：依赖点击率、转化率等短期指标，但用户留存率低，优惠停止即流失 [7][11] - 市场趋势显示流量广告边际效益递减，2023年整体广告市场仅增长1.6%而电梯广告实现两位数增长 [19] 电梯广告核心优势 - 四高特性： - 高触达：覆盖70-80%城市主流人群，触达5.8亿人 - 高关注：46%乘梯者主动观看，注意力集中度是线上3倍 - 高频次：每日重复曝光形成记忆烙印 - 高完播：15秒广告完播率超80% [24] - 构建"公共记忆场"：如外星人电解质水通过电梯广告实现47%市场份额，德佑湿厕纸完成从圈层到社会共识的跃迁 [16][22] 成功案例解析 - 元气森林三阶段突破： - 气泡水：2亿到20亿收入跃升，通过电梯广告建立"0糖0脂0卡"认知 [20] - 外星人电解质水：上市次年即获47%市场份额 [22] - 好自在养生水：4个月销售额破亿，利用高频传播破局同质化竞争 [24] - 飞鹤、波司登等消费品牌持续加码电梯广告投放 [1] 行业发展趋势 - 算法精准分发导致信息茧房，品牌陷入圈层营销困境 [13] - 中心化媒体价值重估，分众收购新潮标志营销向"共识时代"转型 [27][30] - 长期心智占领的复利效应超越短期流量变现，成为存量竞争关键 [29][31]

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：分众传媒、新潮传媒、珀莱雅、兔头妈妈、海龟爸爸、麦吉丽、Ulike、百雀羚、娇韵诗、兰蔻、可口可乐、盒马、支付宝、火山引擎、阿里、1688、闲鱼、恩桥 - **行业**：户外广告、互联网广告、快消品、化妆品、饮料、新能源汽车、茶饮、服装、医药、新零售 纪要提到的核心观点和论据 分众传媒收购新潮传媒 - **战略思考**：提升行业效率，整合分散的户外广告市场，巩固头部地位；扩大覆盖人群，从 4 亿增至 5 亿，实现 80%主流消费者触达，增强品牌影响力和建立品牌共识[4][5] - **业务规划**：扩大媒体覆盖范围，集中引爆能力；整合天猫、京东和抖音三大系统数据，实现更精准的媒体分发和效果验证[7] 2025 年营销趋势 - **消费心智占领**：电梯广告通过高频触达和低干扰，帮助品牌深入目标消费者认知，降低决策成本，与互联网广告追求即时成交形成差异化[2][8] - **传统广告与互联网广告区别**：传统广告注重群体和社会共识，长期积累建立品牌生态；互联网广告追求短期效应，易陷入信息孤岛，难以形成广泛品牌认知[9][10] 各行业广告投放情况 - **2025 年一季度**：1 月业务超预期，3 月需求较弱；互联网平台广告投放回暖，快消品稳健，化妆品在 1 月和三八节表现突出，4 月上海车展带动汽车广告增加[3] - **二季度以来**：快消品市场总体平淡，618 等销售旺季销量较好；化妆品增速最快，去年超 50%，开始转向传统媒体；饮料和药品保持较快增长，药品公司多选分众推广[32] 分众传媒应对策略 - **提升广告投放 ROI**：将客户预算分为日常营销、增量营销和品效协同三组；日常营销降本增效，增量营销引爆新品，品效协同缩短品牌广告到效果出现的时间[22][23] - **应对站内流量瓶颈**：通过站外引流和品牌建设，提升品质服务吸引消费者[13] - **海外业务布局**：尽管地缘政治复杂，但海外业务进展迅速，积极适应环境变化，关注云业务和 AI 发展[14] 其他行业趋势 - **饮料行业**：中式养生饮料崛起，如椰子水、桦树汁等，反映市场对健康养生产品需求增加[17] - **新能源汽车市场**：进入下半场，深圳广告投放较多，市场份额超 50%，广告主有压力，非刚需行业如服装面临更大挑战[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **分众传媒收购经验**：过去主业收购聚众和框架传媒成功，副业收购失败，此次聚焦主业收购新潮传媒，目前在进行审计和尽职调查，后续需履行多项审批程序[20] - **股东回报计划**：2023 年 12 月公告未来三年分红规划，每年分红不低于扣非后净利润的 80%，2024 年分红总额 47.66 亿超承诺比例，未来保持高分红比例，增加频次和优化节奏[28] - **AI 应用策略**：与火山引擎和阿里合作，用基础大模型专注瞬时响应场景应用，辅助广告语、图片生成及视频创意制作，提升客户效率和服务能力，新潮合并后将提升中小客户服务效率[29] - **抖品牌发展策略**：突破增长瓶颈可从抖音扩展到全域，实现线上线下结合；通过心智固化防止内卷，吸引资本聚集；通过精细化运营和第二曲线战略推动增长[15][16] - **美国关税战影响**：可能阻碍东南亚繁荣进程，但东南亚人口年轻化潜力大，长期发展前景仍看好，中国工业转移过程可能受关税政策影响[19]

行业并购事件 - 分众传媒以83亿元收购新潮传媒 创下中国户外媒体并购案金额之最[2] - 并购后双方市场份额将从14 5%和2 7%提升至17% 形成"分众+新潮"双超格局[22] - 合并后媒体终端总数达284万台 日均触达人群超5 8亿[24] 电梯媒体核心优势 - 电梯场景实现79%触达率 远超互联网广告数倍[7] - 用户主动关注度达45% 显著高于传统户外广告的7%-11%[8] - 完整广告播放时长可达15秒 完播率远超互联网广告不足2秒的95%碎片化曝光[11] - 高频重复触达(9-16次)可有效建立品牌心智 如妙可蓝多等案例[9][10] 商业模式比较 - "种树"模式通过中心化媒体集中引爆 比"种草"模式更能建立社会共识[14][15] - 品牌资产贡献70%长期销售 但企业90%精力投入短期流量[17] - 分众CPM稳定在5-10元区间 抗周期性强于互联网平台逐年攀升的CPM成本[19] 企业战略布局 - 分众覆盖300城250万终端 主攻高端商务场景 年营收超百亿 净利率40%[23] - 新潮布局200城74万智能屏 专注社区场景覆盖1 8亿家庭用户[24] - 合并后形成"商务+社区"全场景网络 智能投放系统可实现"千楼千面"精准营销[24] - 海外业务已拓展至7国100城 契合"一带一路"战略导向[25] 行业发展趋势 - 电梯广告正成为消费升级基础设施 助力国牌出海与区域市场开发[24] - 物理空间连接价值被重估 在算法时代重构品牌与消费者关系[27] - 未来将挖掘"数字新基建"价值 成为数据资产沉淀池[26]