行业发展趋势 - 全国建筑业总产值136,745亿元，同比增长0.2%[2] - 对外承包工程新签合同额同比增长1.1%，其中一带一路沿线国家新签占比超80%[2] - 制造业投资增长7.5%，占固定资产投资比重25.2%，同比提升1.1个百分点[4] - 城市更新市场规模预计突破8.6万亿元，同比增长18.3%[5] - 全国光伏装机容量达11亿千瓦，同比增长54.1%，分布式光伏占比44.8%[6] 公司经营业绩 - 营业收入99.11亿元，同比增长29.48%[2] - 归母净利润3.50亿元，同比增长28.06%[2] - 经营性现金流净额4.23亿元，同比增长90.83%[2] - 新签合同额125.1亿元，同比增长2.2%[8] - 钢结构销量83.5万吨，同比增长47.0%[8] 业务结构优化 - 国际订单36.6亿元，同比增长94.1%，占比升至29.3%[9] - 国内订单中公共建筑占比30.3%，工业建筑占比69.7%[9] - 国际订单中地标建筑占比50.3%，工业建筑占比49.7%[9] - 新兴业务新签24.0亿元，其中连锁加盟业务9.2亿元，同比增长161.5%[11] 技术创新与荣誉 - 新增发明专利授权12项，省级工法4项，国际领先成果6项[15] - 首次牵头浙江省"尖兵领雁+X"科技计划项目[15] - 连续两年入选中国"卓越管理公司（BMC）"榜单[8] - 获评国家先进级智能工厂和行业综合实力前50名企业[8] 海外业务拓展 - 已承接50余项境外地标项目，包括2022年世界杯主会场卢塞尔体育场[9] - 新签沙特吉达体育场项目（5.5亿元）用于2034年世界杯赛事[9] - 与赛轮集团、英科医疗、天能集团等跨国企业达成工业厂房合作[10] - 拥有500余名持国际证书焊工，获AISC、EN1090等多项国际认证[9] 智能制造与数字化转型 - 应用Deepseek等AI大模型平台优化业务管理[14] - 研发钢结构深化设计AI自动调图软件提升效率[14] - 建成行业首条智能切割分拣全自动产线实现无人化操作[14] - 基于BIM系统构建全生命周期项目管理体系[17] 财务管控成效 - 期间费用率同比下降1.2个百分点[13] - 加权平均ROE同比增加0.69个百分点[2] - 长账龄应收账款较期初下降3.3%[14] - 完成2024年度现金分红1.59亿元，占净利润比例31.12%[21] 战略布局进展 - 在全国布局8家合营企业覆盖重庆、福建等重点区域[11] - 参与编制《好住房技术导则》等国家级标准[12] - PEC钢-混组合结构技术入选住建部推广目录[12] - 控股股东累计增持5,400万股，金额1.72亿元[21]

董事会决议 - 第九届董事会2025年度第十七次临时会议全票通过所有议案 符合公司法及公司章程规定 [1][2] - 会议审议通过五项议案 包括半年度报告 募集资金使用情况 融资担保 新增日常关联交易及市值管理制度 [1][2] 财务报告与资金管理 - 2025年半年度报告及摘要获董事会全票批准 报告全文披露于上海证券交易所网站 [1] - 2025年半年度募集资金存放与实际使用情况专项报告获董事会全票批准 报告全文披露于上海证券交易所网站 [1] 企业融资与担保 - 董事会全票通过为所控制企业提供融资担保的议案 具体内容详见同日披露的临时公告 [2] - 独立董事李国强 赵平 戴文涛对该融资担保议案发表同意意见 [2] 关联交易管理 - 董事会以8票同意 0票反对 0票弃权通过新增日常关联交易预计议案 关联董事孙关富回避表决 [2] - 独立董事李国强 赵平 戴文涛对新增日常关联交易议案发表同意意见 [2] 市值管理机制 - 董事会全票通过制定公司市值管理制度的议案 具体制度内容未在公告中详细说明 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入99.11亿元，同比增长29.48% [1] - 净利润3.5亿元，同比增长28.06% [1]

财务表现 - 25H1公司实现收入106亿元，同比增长2%，归母净利润2.9亿元，同比下降33%，扣非净利润2.4亿元，同比增长1% [3] - 25Q2单季度收入57亿元，同比下降3%，归母净利润1.5亿元，同比下降33%，扣非净利润1.2亿元，同比下降17% [3] - 其他业务（废钢销售为主）实现收入3.3亿元，同比下降4%，毛利率71%，同比提升3.7个百分点，贡献毛利2.3亿元 [7] - 其他收益约1.0亿元，同比减少1.4亿元，主要因政府补助确认减少 [7] 产销量情况 - 25H1产量236万吨，同比增长12%，产销率约95%，销量224万吨，同比增长11% [4] - 25Q2单季度产量131万吨，同比增长11%，销量125万吨，同比增长9% [4] 盈利能力 - 25H1钢结构业务吨毛利370元/吨，同比下降65元/吨 [5] - 25Q2吨毛利362元/吨，同比下降79元/吨，环比下降19元/吨 [5] - 25H1吨扣非净利106元/吨，同比下降11元/吨 [5] - 25Q2吨扣非净利99元/吨，同比下降31元/吨，环比下降16元/吨 [5] - 盈利能力下降主因市场竞争加剧、小单占比提升及智能化改造增加吨折旧（折旧同比增13%） [5] 研发投入 - 25H1研发费用3.1亿元，研发费用率约3%，同比下降0.26个百分点 [6] - 吨研发费用138元/吨，同比下降25元/吨，显示智能化改造研发投入强度高峰期已过 [6] - 25Q2吨研发费用149元/吨，同比下降4元/吨，环比增加23元/吨 [6] 资产负债 - 25H1末应收票据及应收账款32亿元，环比增加1.8亿元 [7] - 应付票据及应付账款40亿元，环比增加3.2亿元，变动与季节性结算周期相关 [7]

稀土行业 - 稀土供改政策脉络清晰且监管趋严 从2024年10月1日《稀土管理条例》实行到2025年8月22日《管理暂行办法》出台 [5] - 轻稀土价格自2024年7月以来持续上涨 叠加稀土作为战略性关键矿产资源的价值重估 行业存在继续上行动力 [5] 中国宏桥 - 2025年半年报归母净利润同比高增35% 成本端下滑叠加产品量价齐升支撑业绩高增 [5] - 美元下行叠加行业需求持续增长 电解铝价格仍具有韧性 [5] - 高额回购彰显公司长期信心 高股息持续强化股东回报 [5] - 电解铝纳入全国碳市场渐行渐近 [5] 鸿路钢构 - 2025年上半年实现收入106亿元 同比增长2% 归母净利润2.9亿元 同比下降33% [5] - 2025年第二季度实现收入57亿元 同比下降3% 归母净利润1.5亿元 同比下降33% [5] 杭叉集团 - 2025年上半年实现营业收入93.0亿元 同比增长8.7% 归母净利润11.2亿元 同比增长11.4% [7] - 毛利率为22.0% 同比上升0.6个百分点 净利率为12.6% 同比上升0.1个百分点 [7] - 智能物流业务有望打造第二成长曲线 [7] 无锡振华 - 2025年上半年总营业收入同比增长15.2%至12.9亿元 归母净利润同比增长27.2%至2.0亿元 [7] - 第二季度营业收入同比增长9.5%至6.9亿元 归母净利润同比增长31.9%至1.1亿元 [7] - 新能源客户或持续引领冲压主业增长 [7] 森马服饰 - 2025年上半年实现营业收入61.5亿元 同比增长3.3% 归母净利润3.3亿元 同比下降41.2% [7] - 扣非净利润3亿元 同比下降45.2% 基本每股收益0.12元 [7] - 公司拟每股派发现金红利0.15元 对应上半年派息比例为124% [7] 盈康生命 - 2025年上半年实现收入8.43亿元 同比增长2.40% 归母净利润0.62亿元 同比增长12.82% [8] - 扣非归母净利润0.61亿元 同比增长19.22% 业绩符合预期 [8] - 医疗服务板块持续扩张 器械板块国际化战略成效显著 [8]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入47.6亿元同比下降2.0% 归母净利润1.28亿元同比下降20.16% [1] - 第二季度营业总收入31.26亿元同比上升3.06% 但归母净利润7831.95万元仍同比下降18.29% [1] - 扣非净利润7204.71万元同比大幅下降48.96% 显示主营业务盈利能力显著恶化 [1] 盈利能力指标 - 毛利率11.91%同比下降18.3% 净利率2.84%同比下降17.96% [1] - 营业成本上升1.06% 主要因在建工程转固定资产后折旧增加 [1] - 近10年ROIC中位数9.78% 但2024年ROIC仅3.13% 资本回报率持续走弱 [7] 成本费用控制 - 销售费用同比下降27.96% 公司主动控制销售人力成本及中介招待支出 [2] - 管理费用同比下降16.73% 通过控制管理人力成本实现 [3] - 三费总额2.95亿元 占营收比6.19%同比下降11.49% [1] 现金流状况 - 每股经营性现金流-0.28元同比恶化52.26% [1] - 经营活动现金流净额下降52.25% 主因本年度收到保理产品增加 [4] - 货币资金4.54亿元同比下降31.52% 现金流紧张程度加剧 [1] 资产负债结构 - 应收账款27.42亿元同比下降6.36% 但占净利润比例高达1622.92% [1] - 有息负债54.85亿元同比上升7.94% 有息资产负债率达34.66% [1][8] - 每股净资产2.16元同比下降2.2% 净资产质量有所下滑 [1] 投资活动变化 - 投资活动现金流净额同比大幅改善78.21% 主要因上期新建厂房支出基数较高 [5] - 筹资活动现金流净额上升28.72% 同样受益于保理产品增加影响 [6] 历史业绩表现 - 公司上市以来21份年报中出现1次亏损 需关注特殊原因 [7] - 2024年全年营业收入79.47亿元 归母净利润1.69亿元 [8] - 2025年第一季度营业收入16.34亿元 归母净利润4930.69万元 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价18.10元 总市值124.89亿元 [3][5] 核心财务表现 - 25H1实现收入106亿元(同比+2%) 归母净利润2.9亿元(同比-33%) 扣非净利润2.4亿元(同比+1%) [1] - 25Q2收入57亿元(同比-3%) 归母净利润1.5亿元(同比-33%) 扣非净利润1.2亿元(同比-17%) [1] - 25H1产量236万吨(同比+12%) 销量224万吨(同比+11%) 产销率约95% [2] - 25Q2产量131万吨(同比+11%) 销量125万吨(同比+9%) [2] 盈利能力分析 - 25H1钢结构业务吨毛利370元/吨(同比-65元) 25Q2吨毛利362元/吨(同比-79元 环比-19元) [2] - 25H1吨扣非净利106元/吨(同比-11元) 25Q2吨扣非净利99元/吨(同比-31元 环比-16元) [2] - 盈利能力下降主因市场竞争加剧 订单结构变化小单占比提升 智能化改造增加固定资产吨折旧(折旧同比+13%) [2] 研发与费用结构 - 25H1研发费用3.1亿元 研发费用率约3%(同比下降0.26个百分点) 吨研发费用138元/吨(同比-25元) [2] - 25Q2吨研发费用149元(同比-4元 环比+23元) 智能化改造研发投入强度最大的阶段或已过去 [2] 其他业务表现 - 25H1其他业务(出售废钢为主)收入3.3亿元(同比-4%) 毛利率71%(同比+3.7个百分点) 实现毛利润2.3亿元 [3] - 25H1其他收益约1.0亿元(同比-1.4亿元) 政府补助确认金额减少 [3] 财务状况 - 25H1末应收票据及应收账款32亿元(环比+1.8亿元) 应付票据及应付账款40亿元(环比+3.2亿元) 与季节性结算周期有关 [3] - 资产负债率预计从2024年62%微升至2025年63%后逐步改善 [12] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年盈利预测至7.5亿元(下调28%) 7.7亿元(下调33%) 8.5亿元(下调46%) [3] - 预计2025年营业收入230.17亿元(同比+6.98%) 归母净利润7.47亿元(同比-3.27%) [4] - 预计2025年EPS 1.08元 P/E 17倍 P/B 1.2倍 [4][13] 经营韧性表现 - 面临外部需求压力及钢价下跌等不利因素 产销量仍实现两位数增长 体现较强经营韧性及竞争优势 [3] - 后续重点观察智能化改造对产销量增长的拉动效果及降本效果 [3]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [2] 核心观点 - 报告标题为"Q2盈利仍承压 期待下半年盈利拐点" 反映公司短期业绩承压但看好下半年改善 [5] - 公司上半年营收105.5亿元 同比增长2.17% 归母净利润2.88亿元 同比下滑32.69% [5] - 单Q2营收57.35亿元 同比下滑2.78% 归母净利润1.51亿元 同比下滑32.61% [5] - 上半年扣非归母净利润2.38亿元 同比增长0.88% [5] - 新签订单保持平稳 上半年新签订单143.8亿元 同比增长0.2% [6] - 上半年钢结构产品产量约236万吨 同比增长12.19% [6] - 机器人业务进展顺利 已开始对外销售 十大生产基地已投入使用近2500台焊接机器人 [7] 财务表现 - 上半年整体毛利率10.0% 同比下降0.67个百分点 [6] - Q2单季度毛利率10.2% 同比下滑0.58个百分点 [6] - 上半年期间费用率6.61% 同比下降0.05个百分点 [6] - 上半年净利率2.72% 同比下滑1.42个百分点 [6] - 政府补助减少1.44亿元 是净利润下滑幅度大于扣非净利润的主要原因 [6] 盈利预测 - 预计2025年收入222亿元 同比增长3.4% [7] - 预计2026年收入230亿元 同比增长3.5% [7] - 预计2025年归母净利润6.8亿元 同比下滑12.1% [7] - 预计2026年归母净利润11.0亿元 同比增长62.0% [7] - 对应2025年PE 18.8倍 2026年PE 11.6倍 [7] 估值指标 - 最新收盘价18.44元 总市值127亿元 [4] - 市盈率16.46倍 市净率1.32倍 [4] - 资产负债率61.9% [4] - 预计2025年PE 18.75倍 2026年PE 11.58倍 [9] - 预计2025年PB 1.26倍 2026年PB 1.18倍 [9]

全国土地利用效率提升 - 2021年至2024年全国单位GDP建设用地使用面积累计下降15.97% 提前完成"十四五"目标 [1] - 低效用地再开发试点城市累计认定低效用地320.18万亩 实施再开发170.47万亩 [1] - 土地利用方式从增量依赖转向存量挖潜 通过"腾笼换鸟""筑巢引凤"激活沉睡土地 [1] 浙江杭州衙前镇全域激活模式 - 镇域开发边界内已建成面积达98% 工业用地占比63% 无增量空间可用 [2] - 通过存量工业用地提升改造 将全镇划分为5个特色产业片区和7个再开发单元 [2] - 项漾小微产业园改造后总建筑面积从2万平方米增至7万平方米 容积率从0.8提高到2.5 年租金收入预计超1000万元 [3] - 利用集体建设用地建租赁住房 解决园区职工居住问题 村集体年增收130余万元 [2] 福建石狮服装智能制造园产业升级 - 改造107亩旧工业厂房 利用批而未供存量建设用地新规划400多亩产业园 [4] - 新建标准厂房采用"大跨度 大平层 大层高 大荷载"设计 满足电商仓储和智能流水线需求 [4] - 形成"上下楼就是上下游"产业生态 招引3个纺织辅料项目 33个成衣制造项目 14个电商销售项目 [5] - 圆通速递规划170亩福建总部 园区厂房全部租出 预计全年税收3650万元以上 [5] - 新洲服饰智能化生产线生产效率提升近30% [5] 湖北武汉向阳村公共服务补短板 - 在110亩闲置集体产业用地上建教育产业园 村集体资产增加12.6亿元 [6] - 采用"政—银—村—企"四方联动模式 引进知名办学团队 [6] - 项目建成后可容纳约2000名学生 村集体通过长期租赁协议获取稳定收益 [6] 其他地区创新实践 - 河北唐山运河唐人街改造为"河头老街文化街区" 成为文旅消费新地标 [3] - 四川泸州龙马潭区盘活棚改闲置土地 建成5个公共停车场 4处"微公园"及社区服务综合体 [7]

财务表现 - 2025年上半年营收105.5亿元，同比增长2.17% [1] - 归属净利润2.88亿元，同比下滑32.69% [1] - 扣非后净利润2.38亿元，同比增长0.88% [1] - 上半年非经常性损益0.50亿元，同比减少1.42亿元 [3] 经营数据 - 上半年产量236.3万吨，同比增长12.2% [2] - 单二季度产量131.3万吨，同比增长10.6% [2] - 单二季度订单额下降0.85%，主要受钢价下行影响 [2] - 产销率按96%假设，对应销量同比增长8% [2] 盈利能力指标 - 2025年第二季度吨毛利465元，环比下降 [3] - 第二季度吨期间费用316元，环比上升 [3] - 吨销售费用34元/吨，吨研发费用147元/吨，均环比上升 [3] - 第二季度所得税率7%，环比和同比均下降 [3] - 第二季度吨扣非净利润98元，环比下降19元，同比下降30元 [3] 现金流状况 - 上半年经营活动现金流净流出1.98亿元，同比多流出1.53亿元 [4] - 上半年收现比99.33%，同比提升0.20个百分点 [4] - 单二季度经营活动现金流净流出0.03亿元，同比少流出1.27亿元 [4] - 单二季度收现比94.95%，同比提升1.53个百分点 [4] 发展策略与前景 - 公司通过积极销售策略调整实现订单同比增长 [4] - 持续推进焊接机器人等研发，提升智能制造应用比例 [3][4] - 焊接机器人数量有望增加，为降本奠定基础 [4][5] - 钢价企稳回升将带动公司吨盈利修复 [4][5] - 2026年钢价修复与机器人降本叠加，吨盈利或将进一步改善 [5] - 公司为最具弹性顺周期龙头，量价齐升潜力大 [5] - 第二季度为盈利确定性底部，第三季度迎来拐点 [5]