风电行业核心优势与前景 - 风电发电效率高于光伏，2024年全国风电发电量达9916亿千瓦时，远超光伏发电的8341亿千瓦时，尽管其装机容量（5.1亿千瓦）低于光伏（8.4亿千瓦）[5] - 风电出力特性与用电负荷曲线更契合，尤其夜间出力增强能匹配晚间用电峰值，从而在电力市场获得更优电价收益[5] - 海上风电是前景更广阔的赛道，其年平均利用小时数达3500-4500小时，远超陆上风电的2000-2500小时，高出75%-80% [7][8] - 海上风电风速稳定性系数为0.08，较陆上风电的0.23波动性降低65%，且单机容量达16-20MW，捕风效率提升2-3倍[8] - 海上风电不占用土地资源，靠近东部沿海电力负荷中心，有利于就近消纳，减少远距离输电损耗[9] 行业发展趋势与装机预测 - 国内2025年上半年新增风电装机51.4GW，同比增长98.9%，其中海风、陆风分别新增2.5GW和48.9GW，同比增长2倍和95.5% [9] - 平安证券测算2025年和2026年国内海风新增装机可能将达到11.3GW和16.4GW [12] - 机组大型化是降本增效关键路径，但行业近期趋于理性，有助于风机价格企稳和产业链健康度恢复[14] - 从2024年至2025年装机数据和中标价格回升看，风电行业尤其是海上风电已步入复苏通道[17] 海外市场机遇 - 欧洲是全球海上风电主要市场，2024年欧洲海风新增装机占全球比例高达34% [23] - 海外市场能提供更高利润率，国内陆上整机价格为1339-1510元/kW，出口价格达1607-1963元/kW，溢价20-30%；海上整机国内价格3101元/kW，出口价格4031元/kW，溢价30% [26] - 海外海上风电新增装机预计从2024年的2.8GW增长至2030年的16.7GW，年复合增长率显著 [25] - 大金重工2025年上半年在欧洲单桩市场份额达29.1%，排名第一，其2025年前三季度营收46亿元，同比增长99.2%，扣非净利润9亿元，同比增长247.8% [27][28] 风电主题投资基金 - 前海联合泳隆混合（A类：004128.OF，C类：007040.OF）长期满仓风电板块，最新规模2.57亿元，2025年内收益率达56.1% [31][32] - 该基金核心持仓稳定，包括大金重工、金风科技、东方电缆、亨通光电等风电概念股[34][35] - 南方潜力新蓝筹混合（A类：000327.OF，C类：015396.OF）年内收益率达54.5%，配置风电、锂电、储能和半导体，风电重仓股包含东方电缆、大金重工、海力风电等 [36][38] - 博时新收益混合（A类：002095.OF，C类：002096.OF）年内收益率达63.4%，前三大重仓板块包括工业金属、半导体和风电设备[39][42] - 西部利得碳中和混合发起（A类：012975.OF，C类：012976.OF）年内收益率48.6%，主要配置电网设备、风电设备和电池，风电方面配置海力风电、东方电缆等 [43][45]

核心观点 - 国内风电需求基本盘稳固，“十五五”期间年新增装机容量目标不低于120GW，其中海风年新增不低于15GW [3] - 陆风行业反内卷初见成效，2025年1-8月陆风含塔筒中标价较2024年均价提升13%，行业进入量稳利升阶段 [4] - 海外需求快速增长，国内风机企业加速出海，2025年前三季度7家整机商合计中标海外订单19.28GW，海外订单单价更高将驱动盈利能力提升 [4] - 欧洲海风市场高景气，2024年核准量创历史新高达19.9GW，大金重工为欧洲市场排名第一的海上风电基础装备供应商，有望全面受益 [4] 新能源全面入市，增量在风 - 在“双碳”目标指引下，截至2025年上半年，风电、光伏累计装机分别为5.73亿千瓦和11亿千瓦，合计16.7亿千瓦 [8] - 2024年全国风电平均利用小时数为2127小时，显著高于光伏的1211小时，单位装机容量发电效率优势明显 [12] - 风电出力与负荷曲线更为契合，能有效弥补光伏日落后的电力空缺，有利于降低新能源发电日内波动 [12] - 2025年2月发布的“136号文”推动新能源上网电量全面进入电力市场，山东的风电机制电价为0.319元/kWh，高于光伏的0.225元/kWh，风电在电力现货市场的年均价整体高于光伏 [19] - 2024年国内风电新增装机86.99GW，2021-2024年累计新增装机272.1GW，较“十三五”期间的145.5GW大幅提升 [24] - 2025年前三季度国内风电招标量为102.1GW，其中海风招标量为5.0GW，招标量高企奠定行业高景气度 [24] 陆上价格止跌回升，海上风电建设有望提速 - 2023-2024年行业价格战导致风机含塔筒报价在2024年4月低至1219元/kW，引发质量事故，2023年全国风电重大事故较2021年增长37% [33] - 行业通过签订自律公约和开发商优化招标规则遏制恶性竞争，2025年1-8月陆上风机含塔筒价格均价为2035元/kW，较2024全年均价提升13% [34] - 沿海各省市“十四五”海风规划目标超50GW，但2021-2024年累计海风装机仅31.5GW，存在较大规划缺口 [36] - 2021-2025年9月海风累计招标量为43.8GW，但2022-2024年合计新增装机量仅为18.0GW，项目储备丰富 [36] - 江苏省新一轮海风竞配规模调整为8.05GW，首个项目已于2025年内获得核准，建设有望提速 [39] - 广东省2025年重点海风项目合计7.15GW，多个项目进入建设关键阶段，前期限制因素正陆续解决 [42] 风电出海加速，打开行业盈利空间 - 2024年全球除中国的风电新增装机量为37.1GW，其中欧洲装机16.5GW，亚太除中国地区装机8.5GW [46] - 全球风能协会预测2025-2030年全球除中国陆风合计新增装机367GW，复合增长率为12.4%，海风复合增长率为15.8% [50] - 2024年全球风机供应商前四名均为中国厂商，但在市场覆盖广度上，Vestas覆盖34个国家和地区，而国内厂商中覆盖最广的金风科技为14个 [55] - 国内风机出海具有价格优势，出海至亚太除中国大陆外和欧洲的平均价格分别较国内高29%和45%，但仍比西方风机价格低约20% [57] - 2025年前三季度7家整机商合计海外中标19.28GW，同比增长187.8%，海外订单毛利率超过20%，盈利能力高于国内 [66] - 国内主机厂正通过海外投资建厂加速属地化布局，如金风科技收购GE巴西风机总装厂，明阳智能在意大利、苏格兰等地合资建厂 [72] - 2024年欧洲海上风电核准量为19.9GW，同比增长46.3%，欧洲风能协会预计2025-2030年欧洲海风累计新增装机47.6GW [76] - 大金重工是欧洲市场排名第一的海上风电基础装备供应商，2025年上半年市场份额达29.1%，2025年以来已签订多个欧洲海风订单，在手海外海工订单累计金额超100亿元 [82]

中欧绿色合作基础与现状 - 中欧绿色合作已形成政策、机制与产业层面的坚实基础 [1] - 欧盟以《欧洲绿色协议》为核心构建规则体系，目标2050年实现气候中和 [1] - 中国依托“双碳”“1+N”政策体系，2024年清洁能源投资达6250亿美元 [1] - 中国风电、太阳能装机容量稳居全球首位 [1] - 双方通过环境与气候高层对话、碳中和中心等平台达成碳市场互认、绿色技术研发共识 [1] - 产业层面形成“中国产能+欧洲标准”互补模式，中国光伏组件、储能设备支撑欧洲能源转型 [1] - 欧洲在高端制造、绿色认证等方面提供技术支撑 [1] - 中企在欧布局电池工厂、氢能装备基地，欧企深耕中国绿色金融与技术授权领域 [1] 电力脱碳合作核心 - 电力脱碳成为中欧合作核心抓手，双方合计碳排放占全球40% [2] - 欧盟计划2035年前全面退煤，亟需中国光伏组件保障转型目标 [2] - 中国煤电装机占比仍超39%，需借鉴欧洲电网调度与系统灵活性经验 [2] - 双方达成“不再新建境外煤电项目”共识 [2] - 2025年中国可再生能源装机达21.59亿千瓦，占总装机59.2% [2] - 中欧联合推动绿电认证、碳市场对接机制，加速电力系统清洁化进程 [2] 合作面临的挑战 - 全球气候治理碎片化、地缘政治竞争加剧，绿色产业链成为战略博弈焦点 [2] - 发达国家“友岸外包”政策导致供应链区域化、政治化 [2] - 欧盟内部受成员国能源结构差异、右翼政治崛起、转型成本高昂等问题制约 [2] - CBAM等单边措施涉嫌违反“共同但有区别责任”原则 [2] - 欧盟对华“去风险”政策、贸易摩擦加剧规则协调难度，如电动汽车关税升至45.3% [2] - 中欧绿色标准与转型基础存在差异，包括能源结构、碳市场成熟度不同 [2] 核心合作路径 - 提升“中欧+”气候雄心，加强巴西贝伦气候大会协同，推动全球气候资金机制重构 [3] - 共同制定煤电退出指引 [3] - 深化电力脱碳合作，聚焦可再生能源互补、电网技术共享、绿电认证互认 [3] - 探索“中欧电力脱碳标准”，填补全球治理赤字 [3] - 中欧需跨越地缘政治分歧，强化规则兼容与产业协同 [3] 中国气候治理政策与成就 - 中国提出2030年前碳达峰、2060年碳中和的“双碳”目标 [39] - 2025年宣布2035年国家自主贡献目标，全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%至10% [39] - 非化石能源消费占比目标达到30%以上，风电和太阳能发电总装机容量力争达到36亿千瓦 [39] - 2024年清洁能源投资规模达6250亿美元，占全球总量三分之一 [39] - 连续十年在光伏和风电装机容量上稳居世界首位 [39] - 2024年单位GDP二氧化碳排放降低3.9%，非化石能源消费占比提升至18.9% [41] - 截至2024年7月，风电和太阳能装机容量突破12亿千瓦，提前6年实现2030年目标 [41] - 2024年风电发电量9970.4亿千瓦时，同比增长12.5%，太阳能发电量8390.4亿千瓦时，同比增长43.6% [46] 欧盟气候政策框架 - 欧盟以《欧洲绿色协议》为核心，结合《欧洲气候法》《Fit for 55》等构建绿色政策组合 [18] - 目标2050年实现气候中和，2040年温室气体排放量比1990年减少90% [18][36] - 2030年实现至少55%的减排，计划投入超过1000亿欧元支持可再生能源等领域发展 [36] - 通过碳边境调节机制、绿色金融体系与技术标准外溢推进全球绿色规则趋同 [18] - 欧盟碳排放交易体系已成为全球最成熟的碳市场 [34] - 2025年发布《欧盟竞争力指南针》，以科技创新、能源低碳和经济安全为支柱 [36]

港股市场整体表现 - 港股三大指数午后快速拉升，恒生指数收涨0.97%，国企指数涨0.98%，恒生科技指数转涨0.24% [1] - 恒生指数盘中一度上涨1.3% [1] 科技股表现 - 大型科技股涨跌各异，小米集团上涨3.5%，百度集团和美团收涨，阿里巴巴下跌超过1%，京东集团和腾讯控股小幅下跌 [1] 能源行业 - 欧佩克+拟明年第一季度暂停增产，摩根士丹利上调短期油价预期，三桶油全天表现强势 [1] - 中国石油股份上涨约4%，刷新阶段新高 [1] 煤炭行业 - 煤炭季节性消费旺季正式拉开序幕，煤炭股集体活跃 [1] 保险行业 - 摩根士丹利维持对保险股全年业绩正面看法，友邦保险大涨15%，为当日表现最佳个股 [1] 银行业 - 行业第三季度净利润增速有所提升，内银股普遍上涨 [1] 新能源汽车行业 - 10月交付数据出炉，新能源汽车股集体上涨，造车新势力蔚来、小鹏、理想涨幅靠前 [1] 其他上涨行业 - 航空股、风电股、生物医药股、重型机械股集体上涨 [1] 黄金及珠宝行业 - 黄金交易税收政策调整，黄金股和珠宝首饰股跌幅明显 [1] - 明星股老铺黄金大跌近7%，中国黄金国际和紫金黄金国际均下跌 [1] 其他下跌行业 - 铜等有色金属股跟随下跌，半导体股继续表现弱势 [1] - 苹果概念股、家电股、零售股普遍下跌 [1]

行业投资评级 - 报告对电力设备及新能源行业的投资评级为“强于大市”，并予以维持 [2] 核心观点 - 风电产业出海态势蓬勃，国内成熟的大兆瓦机型及混塔解决方案具备强劲竞争优势，能有效抢占海外市场并激发新需求 [6][11] - 光伏板块第三季度盈利水平环比改善，主要得益于产业链价格企稳和毛利率提升，但终端需求难言明显反转，政策是核心驱动因素 [6][27][28][29] - 大型储能企业第三季度业绩表现亮眼，国内外储能需求高景气确立，政策支持与收益模式理顺为板块发展提供充足后劲 [7][40][41] 细分行业总结 风电行业 - 金风科技签订沙特3GW风电项目大单，提供10MW机组及148米钢混塔架全生命周期解决方案，并计划在当地建厂以提升交付效率 [6][11][25] - 本周风电指数上涨1.12%，跑赢沪深300指数1.55个百分点，板块市盈率约为26.07倍 [5][12] - 国内风机招标价格企稳回升，2025年前三季度陆上风机招标规模达51.4GW，海上风机招标规模达97.1GW [19][21] 光伏行业 - 头部企业第三季度亏损额环比收窄，隆基绿能、通威股份、天合光能分别环比减亏约3亿元、20.5亿元和3.2亿元 [6][27] - 产业链价格企稳，硅料环节毛利率提升显著，大全能源第三季度毛利率达14.35%，环比大幅提升55.91个百分点 [6][28] - 本周申万光伏设备指数上涨8.65%，跑赢沪深300指数9.08个百分点，板块市盈率约为48.20倍 [5][30] 储能与氢能行业 - 阳光电源前三季度归母净利润同比增长56.34%至118.81亿元，海博思创前三季度归母净利润同比增长98.7%至6.23亿元 [7][40][68] - 政策顶层设计重视储能，“十五五”规划建议明确提出“大力发展新型储能”，海博思创预计未来三年国内市场规模约800GWh [7][41] - 阳光电源预测2026年全球储能市场需求增速有望达40-50%，海外欧美、中东非和亚太市场均呈现增长态势 [7][41] - 本周储能指数上涨4.6%，氢能指数上涨3.21%，分别跑赢沪深300指数5.03和3.64个百分点，板块市盈率分别为32.12倍和35.87倍 [7][42]

公司股价表现 - 午后股价涨幅超过5%，截至发稿时上涨4.32%至13.75港元 [1] - 成交额达到2.04亿港元 [1] 重大合同进展 - 成功签署沙特PIF5风电项目协议，提供从设备到运维的全生命周期解决方案 [1] - 项目总容量为3GW，是全球最大在建陆上风电项目 [1] - 项目全部建成后预计年发电量达113亿千瓦时，约相当于沙特2024年全国发电量的2.4% [1] 公司财务业绩 - 2025年前三季度营业收入约为481.47亿元人民币，同比增长34.34% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约为25.84亿元人民币，同比增长44.21% [1] 行业与业务前景 - 国内风电量价齐升叠加出海加速推进，驱动风机盈利持续修复 [1] - 电站转让与绿醇业务有望贡献业绩增量 [1] - 公司全球风机龙头地位稳固，海外市场加速突破，绿醇业务进展领先 [1]

公司股价表现 - 金风科技午后股价涨超5%，截至发稿涨4.32%至13.75港元，成交额2.04亿港元 [1] 重大合同进展 - 公司成功签署沙特PIF5风电项目协议，为总容量3GW的风电项目提供全生命周期解决方案 [1] - PIF5风电项目为全球最大在建陆上风电项目，全部建成后预计年发电量达113亿千瓦时，约相当于沙特2024年全国发电量的2.4% [1] 公司财务业绩 - 2025年前三季度营业收入约481.47亿元，同比增长34.34% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约25.84亿元，同比增长44.21% [1] 行业与业务前景 - 国内风电量价齐升叠加出海加速推进，驱动风机盈利持续修复 [1] - 电站转让与绿醇业务有望贡献业绩增量 [1] - 公司全球风机龙头地位稳固，海外市场加速突破，绿醇业务进展领先 [1]

文章核心观点 - 全球风能理事会首席执行官肯定中国风电产业凭借强大的供应链优势和气候领导力，已成为驱动全球能源变革的核心力量 [3] - 中国风电产业成功实现从政策驱动向市场驱动的过渡，并在取消补贴后展现出更强的市场竞争力 [6] - 中国风电产业通过直接替代化石能源、支撑全球供应链和验证转型可行性三个维度，对全球能源转型起到根本性推动作用 [8] - 中国提出的风电发展目标与国际合作布局，基于其超额完成目标的历史执行力，为弥合全球可再生能源装机缺口和实现气候目标注入强心剂 [10] 中国风电产业的全球竞争力 - 产业核心优势源于令人难以置信的供应链，其根基是国内长期稳定的政策环境与持续扩大的市场规模 [5] - 政策连续性使企业敢于投入研发和扩大产能，形成覆盖整机制造、核心零部件、运维服务的完整产业生态 [5] - 国内供应链可实现从订单到交付的周期缩短30%以上，成本较国际同行低15%—20% [5] - 2024年中国风电新增装机量占全球总量的2/3，连续12年位居世界第一 [6] - 在完全取消补贴进入市场化定价阶段后，产业不仅未受冲击，反而持续增长并成功与传统能源竞争 [6] 对全球能源转型的贡献 - 2024年中国风电年发电量近1万亿千瓦时，相当于替代标准煤3.1亿吨，减少二氧化碳排放8.2亿吨 [8] - 中国风电、光伏供应链是全球能源转型的基础设施，占据全球风电整机制造产能的60%、叶片产能的75%、轴承产能的50% [9] - 若无中国供应链支撑，全球可再生能源成本下降速度至少会减缓一半，许多发展中国家的能源转型计划可能推迟10年以上 [9] - 中国实践向全球证明了可再生能源可在没有补贴的情况下胜过化石能源 [9] 未来发展目标与国际合作 - 中国更新的国家自主贡献目标显示，2035年风光装机总量将达到36亿千瓦 [10] - 《风能北京宣言2.0》设定目标，到2030年中国风电累计装机容量需突破13亿千瓦 [10] - 中国具有超额完成目标的历史轨迹，如5年前提出的年新增50吉瓦目标已被远超，这种执行力提振了全球信心 [10] - 全球能源转型需要深化合作，尤其要带动中东、非洲、拉美等地区发展，各方应摒弃地缘政治担忧共同推动 [10]

2025年三季度财务业绩 - 第三季度单季营收91.61亿元，同比增长8.53%，归母净利润1.56亿元，同比增长5.39%，扣非后净利润0.95亿元，同比减少22.56% [1] - 前三季度累计营收263.04亿元，同比增长29.98%，归母净利润7.66亿元，同比减少5.29% [1] - 第三季度业绩环比下滑的主要原因是电站转让规模较小 [2] 风机业务运营情况 - 前三季度风机总销量12.28GW，同比增长59.50%，其中陆风销量11.02GW，海风销量1.26GW [2] - 第三季度风机销量4.18GW，其中陆风销量3.13GW，海风销量1.05GW，显示三季度海风销售占比提升 [2] - 前三季度电站转让业务收入37.46亿元，其中三季度收入6.06亿元 [2] - 前三季度发电业务收入10.3亿元，其中三季度收入2.73亿元 [2] 国际化战略与产能布局 - 公司拟在苏格兰投资15亿英镑建设英国首个全产业链一体化风电机组制造基地 [2] - 该基地计划分三期建设，首期风电机舱与叶片制造厂预计2028年底投产，后续将扩展至漂浮式风电规模化生产及关键部件制造 [2] - 英国生产基地旨在服务于英国、欧洲及其他非亚洲市场，推动公司成为全球海上风电产业的重要参与者 [2] 技术创新与产品发布 - 公司发布全球首款50MW超大型漂浮式风电机组Ocean X，采用“双机头”和“V”型塔架设计 [3] - 该机型专为水深超过40米的深远海环境设计，具备强大抗台风能力 [3] - 预计新机型将显著降低漂浮式海风投资成本，推动其商业化进程，巩固公司在漂浮式海风领域的技术优势 [3]

行业动态 - 国内海上风电项目陆续开工 [1] - 欧洲风电市场面临供给紧缺状况 [1] 公司业务与产能 - 公司是塔筒桩基领域的龙头企业 [1] - 公司业务布局多元化 涵盖海洋牧场 换流站 漂浮式基础等产品 [1] - 公司现有产能预计超过100万吨 [1] 战略布局与机遇 - 公司已提前在江苏和广东布局两大出口基地 [1] - 此举旨在把握未来风电产品出海的重大机遇 [1]