板块整体表现 - 11月14日医疗服务板块整体下跌0.47%，表现弱于上证指数（下跌0.97%）和深证成指（下跌1.93%）[1] - 板块内领跌个股为数字人，单日跌幅达4.85%[1] - 板块成交活跃，药明康德成交额最高，达30.46亿元，成交量为31.87万手[1] 个股价格表现 - 数字人收盘价17.28元，跌幅4.85%，成交量8.04万手，成交额1.411亿元[1] - 皓元医药收盘价77.20元，跌幅3.54%，成交量3.08万手，成交额2.4212亿元[1] - 益诺思收盘价48.69元，跌幅2.62%，成交量1.43万手，成交额7132.217万元[1] - 泰格医药收盘价57.90元，跌幅2.08%，成交量9.89万手，成交额5.7912亿元[1] - 美迪西收盘价66.45元，跌幅1.98%，成交量2.51万手，成交额1.69亿元[1] 板块资金流向 - 医疗服务板块整体呈现主力资金净流出2.38亿元，但游资资金净流入5670.66万元，散户资金净流入1.81亿元[3] - 睿智医药获得主力资金净流入3892.65万元，主力净占比达11.09%[3] - 诚达药业获得主力资金净流入3796.03万元，主力净占比为3.49%[3] - 三博脑科获得主力资金净流入3094.29万元，主力净占比为6.20%[3] - 金域医学获得主力资金净流入2112.26万元，主力净占比为9.95%[3]

英矽智能与礼来合作 - 公司与跨国药企礼来达成AI驱动药物研发战略合作，将利用其AI制药平台Pharma.AI共同加速创新疗法发现与开发[1] - 根据协议，公司有权获得最高逾1亿美元（约合人民币7.12亿元）收益，包括首付款、研发里程碑付款及商业化后分级净销售额版税[1] - 此次合作标志着双方伙伴关系升级，此前于2023年已基于AI平台达成软件授权合作[1] 第四范式业绩表现 - 2025年前三季度公司总收入同比增长36.8%至人民币44.02亿元，毛利润同比增长20.1%至人民币16.21亿元，毛利率为36.8%[2] - 公司在第三季度首次实现单季度盈利，核心产品线先知AI平台业务收入达人民币36.92亿元，同比增长70.1%[2] - 研发费用为人民币14.89亿元，同比增加8.4%，研发费用率为33.8%，同比下降8.9个百分点，优化研发投入产出效率[2] 一品红法律纠纷 - 公司遭汇友国际起诉索赔人民币5.28亿元及合理维权费用60万元，涉及专利及技术秘密纠纷[3] - 纠纷源于2014年合作设立合资公司品瑞医药，共同推进前列地尔研发，公司持有52%股权[3] - 汇友国际主张知识产权原始估值为8800万元，据此提出6倍赔偿诉讼请求[4] 北大医药管理层变动 - 公司董事长、总裁徐晰人因涉嫌刑事犯罪被批准逮捕，暂时无法正常履职[6] - 目前由董事陈岳忠代为行使董事长职责，常务副总裁余孟川代为行使总裁及法定代表人职责[6] - 公司控制权未发生变化，董事会运作正常，财务及生产经营管理情况正常[6] 艾迪康控股收购计划 - 公司拟以2.04亿美元收购冠科生物全部已发行股份，交易预计于2026年年中完成[7] - 冠科生物为全球性合同研究组织，专注于药物发现及临床前研究，交易后将作为独立实体继续运营[7] - 购买总价中卖方可获得最高4000万美元一次性获利付款及最高4400万美元第二次获利付款[7] 诺诚健华财务进展 - 前三季度总收入同比增长59.8%至11.2亿元，核心产品BTK抑制剂奥布替尼收入同比上涨45.8%至10.1亿元[8] - 公司前三季度亏损大幅缩窄74.8%至0.7亿元，主要源于收入快速增长及成本效率提升[8] - 公司预计全年实现盈亏平衡，奥布替尼新适应症获批上市推动销售增长[8]

昨日晚间，合富中国公告，公司股票价格于2025年10月28日至11月13日连续十三个交易日累计涨幅达到230.84%，公司股票流通换手率亦出现较大波 动情形，击鼓传花效应明显，投资者参与交易可能面临较大风险。如公司股价进一步异常上涨，公司可能申请停牌核查。 11月14日，合富中国尾盘涨停，走出14天13板，成交额超24亿元。 编辑丨瑜见 ...

行业监管动态 - 国家卫生健康委等三部门发布《医务人员互联网健康科普负面行为清单（试行）》，提出十条负面行为清单，旨在精准治理互联网健康科普乱象 [2] - 负面清单明确禁止发布未经科学验证、虚假错误内容，禁止断章取义曲解专业指南和行业标准，禁止夸大病情和疾病治疗效果，禁止以“神医”“神药”名义进行宣传 [2] - 部分医生在流量诱惑下出现违规行为，包括违规开展导医导诊、直播带货敛财牟利、甚至虚构病例误导公众 [2] 行业发展趋势 - 随着直播、短视频兴起，互联网已成为公众获取健康信息的重要渠道 [2] - 国家卫生健康委鼓励支持医疗机构和医务人员通过多种形式规范开展互联网健康科普，这在一定程度上填补了传统健康科普方式的短板 [2] - 行业需要让互联网健康科普回归服务健康、普惠公众的初衷，抵制对利益和变现的追逐 [2] 行业核心要求 - 医生的本职是医务工作，科学性和专业性是诊疗、科研、科普等职业核心，医术精湛是职业基石 [3] - 医生需不断提升专业水平，将医学知识讲得通俗易懂，以支撑互联网健康科普走得更远更稳 [3] - 医生应坚守职业道德底线，传播准确健康知识，提供有价值科普内容，拒绝渲染健康焦虑和伪科普 [2] 行业治理与监督 - 抵制流量诱惑不能仅靠医生道德自觉，有效的监管监督必不可少 [3] - 各级医疗卫生主管部门应通过日常监督、典型案例查办、文化浸润等举措强化医德医风建设 [3] - 平台需健全内容评估与过滤机制，让科学严谨的内容脱颖而出，对违规内容及时下架和处罚 [3] - 网络时代需结合自律和他律，以守护群众信任并维护医疗行业公信力 [3]

市场表现 - 双创板块在走强后出现回调，医疗服务、光伏设备、电池等概念部分标的活跃[1] - 成长板块展现出一定韧性[1] 政策与行业动态 - 11月10日国新办政策吹风会发布《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》，首次在国家层面部署场景创新，为科创企业提供规模化验证机会[1] - 新能源领域出现积极信号，上游硅料硅片价格企稳回升[1] 市场分析与展望 - 宏观经济的恢复信号正逐渐明晰，成长类标的走势趋稳[1] - 代表新质生产力周期与国产化浪潮的科创板具备长期配置价值[1] - 估值合理且基本面边际转好的创业板具备较高配置价值[1] 投资工具 - 科创板50ETF（588080）在跟踪科创板的产品中规模居前，管理费率为0.15%/年[1] - 创业板ETF（159915）在跟踪创业板的产品中规模居前，管理费率为0.15%/年[1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 报告认为公司业绩整体稳健，新兴业务增速显著，小分子基本盘稳固 [1] - 公司预计全年营业收入将实现13%-15%增长，主要受新兴业务放量及客户交付节奏改善驱动 [1] - 新签订单保持良好增势，全年增长可期，特别是在多肽、寡核苷酸、ADC等增量业务板块新签订单保持双位数增长 [1] - 随着医药行业筑底回暖，公司积极把握多肽、ADC、化学大分子等增量机遇，有望在未来几个季度延续增长势头 [2] - 客户结构持续优化，中小客户需求恢复强劲，有助于增强业务韧性 [3] - 基于全球医药投融资温和复苏趋势，预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，对应PE估值具有吸引力 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入46.30亿元，同比增长11.82%；归属于上市公司股东的净利润8.00亿元，同比增长12.66% [1] - 单Q3实现收入14.42亿元（同比-0.09%），归母净利润1.83亿元（同比-13.46%） [1] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额11.44亿元，同比增长8.67% [1] - 预计2025年归母净利润为11.86亿元，同比增长25.0% [3] 分业务板块表现 - 小分子业务：2025年前三季度收入基本持平，毛利率46.99%，同比基本保持稳定 [2] - 新兴业务（包括多肽、寡核苷酸、ADC等）：2025年前三季度收入同比增长71.87%，毛利率30.55%，同比大幅提升10.57个百分点 [2] - 化学大分子业务：2025年前三季度收入同比增长超过150%，成为增长最快的业务板块 [2] 客户结构分析 - 2025年前三季度，来自大制药公司收入20.53亿元，同比增长1.98% [3] - 来自中小制药公司收入25.77亿元，同比增长21.14% [3] 产能与订单情况 - 公司持续优化产能结构，天津厂区多个API项目获批上市，产能处于紧张状态，已启动扩充新的API产能 [2] - 东北厂区处于行业正常利用率水平 [2] - 从下半年待交付订单分布看，第四季度交付规模将显著高于第三季度 [1] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.86亿元、13.24亿元、15.68亿元，增速分别为25.0%、11.6%、18.5% [3] - 对应2025-2027年PE分别为29x、26x、22x [3] - 当前股价为96.19元，总市值为346.8551亿元 [5]

公司股价表现 - 11月14日公司股价上涨5.37% 报收8.43元/股 成交金额7680.22万元 换手率0.83% 总市值95.51亿元 [1] 公司基本情况 - 公司名称为江河创建集团股份有限公司 位于北京市顺义区 成立于1999年2月4日 于2011年8月18日上市 [1] - 主营业务为提供绿色建筑系统和高品质医疗健康服务 建筑装饰服务收入占比93.82% 医疗健康服务收入占比6.18% [1] 基金持仓情况 - 汇泉智享量化选股混合A基金三季度重仓持有公司股票3.75万股 占基金净值比例1.79% 为公司第六大重仓股 [2] - 该基金成立于2024年8月6日 最新规模521.18万元 今年以来收益11.73% 近一年收益15.59% 成立以来收益26.82% [2] - 基金经理杨宇累计任职时间22年251天 现任基金资产总规模12.76亿元 任职期间最佳基金回报262.75% 最差基金回报-19.83% [2] - 基于11月14日股价表现 该基金持仓浮盈约1.61万元 [2]

2025年医保谈判与商保创新药目录 - 2025年度中国医保谈判协商于11月3日下午结束，连续谈判5天[2] - 中国首次制定的商保创新药目录即将登场，国家医保局将于下月初公布谈判结果，新版目录于2026年1月1日起实施[3] - 本次谈判中，申报参与商保目录的创新药有121个，最终参与谈判的创新药品种为24个[3] 2025年创新药行业里程碑与表现 - 2025年是中国创新药大年，仅前三季度就有50个创新药获批上市，超过2024年全年[5] - 授权出海重磅交易迭出：恒瑞医药与默沙东签署19.7亿美元授权合作，与葛兰素史克达成125亿美元授权协议；三生制药与辉瑞达成60亿美元双抗SSGJ-707的全球授权协议[5] - 资本市场热情高涨，A股、港股创新药板块持续爆发，新上市公司数量、股价上涨幅度均创同期新记录[5] - 新一轮“创新药物研发国家科技重大专项”已于2025年正式启动，目标是到2035年将中国建成世界新药创制中心和生物医药产业高地[3][4] 2025年医药板块特征与细分领域表现 - 2025年医药板块行情是在多年下行基础上的触底回升，呈现结构性特征[11] - 创新药持续出海，重磅对外授权交易落地，证明中国创新药实力已站在全球最前沿[11] - 创新药产业链（CXO和生命科学上游）呈现较好趋势，订单和业绩有较明显的景气度复苏趋势，基本面上行[11] - 医疗器械、医疗服务、中成药等领域因政策、环境因素影响，相对承压，三季报显示仍有压力需要消化[11] - 经过2025年的进一步出清，2026年有望看到这些承压细分领域的边际改善[12] 中药与医疗器械行业政策影响 - 《中药生产监督管理专门规定》将于2026年3月实施，特点是“严进严出、中间松绑”，将驱动中药行业高质量发展，加快供给端改善[13] - 新规带来的质量升级、体系建设成本，将减少盲目进入的中小玩家，有利于已具备高质量体系的头部优质企业提升竞争力[13] - 2025年7月国家药监局发布公告支持高端医疗器械创新发展，但想象中的行情并未出现，主要因医疗器械板块业绩复苏不明显，受渠道库存、高值耗材集采等因素压制估值[13][14] - 高端医疗器械支持政策更侧重于手术机器人、高端影像设备等相对细分领域，政策转化为业绩需要时间，短期难带动整个板块[14] 2026年医疗器械细分赛道展望 - 2026年医疗设备、高值耗材、IVD预计均有复苏，其中高值耗材最可能实现超预期增长[15] - 医疗设备需求稳健增长，2025年招标采购已呈明显复苏趋势，是行业前瞻性指标[15] - IVD试剂需求与医院诊疗量高度相关，增长相对稳健；高值耗材有望受益于集采后手术渗透率提升，实现较快增长[16] - 器械细分领域均有出海逻辑，优质头部公司出海加速，海外收入占比持续提升将带动业绩表现[17] 脑机接口与前沿技术创新 - 非侵入式脑机接口由于其安全性，有望在2026年获得国内药监局审批，开启商业化应用[18] - 侵入式脑机接口受限于临床进度，预计2026年进展较快的在研产品将进入注册临床阶段，商业化运用还需时间[18] - 2026年创新药仍是医药核心细分领域，产业趋势确定，未来5-10年中国创新药将站在全球最前沿[19] - 除ADC和双抗外，自免双抗、TCE双抗、小核酸等前沿技术或治疗领域有望在2026年出现新突破，成为投资主线[20] 投资逻辑与关键指标跟踪 - 对于创新药公司，最核心的是研发管线，包括具体品种的研发进度和临床数据[21] - 对外授权（License-out）是产品具备全球竞争力或差异化创新的重要背书[21] - 对于CXO公司，核心是业绩，需关注利润表以及订单、产能等前瞻性指标[22] - 对于医疗器械公司，关注核心在业绩层面，同时需关注细分领域政策及医疗设备招采数据[22] 政策支持展望 - 创新药支持政策比较完善，从审批监管到医保支付端、金融层面均有政策出台，后续期待商保快速发展，在支付端带来增量资金[23] - 医疗器械支持政策发展相对较慢，可能需要进一步定义创新，明确创新器械范围，并参考创新药支持政策以加速行业发展[23]

公司运营与发展 - 公司于2021年12月试运行，2022年3月完成门诊、住院、手术等全流程服务贯通 [2] - 公司已实现193项新药新械落地，其中132项属全国首例，累计惠及患者超3万人次 [2] - 公司通过建立“浸润式”培训体系、吸引400余名上海“候鸟式”专家、利用沪琼信息系统实现远程面诊等方式推动总院技术、人才、管理、品牌平移 [3] - 公司推行垂直化管理与一体化运营，复制总院质量控制体系以推动医疗服务同质化 [3] - 公司获评全国卫生健康系统先进集体 [3] 行业政策与创新 - 公司努力打造先进技术、先进装备、先进药物与国际“三同步”的高效平台 [2] - 公司建立与国际药企的快速对接机制，优先引进全球获批的创新药械 [3] - 公司与药监、海关等有关部门建立高效协同机制以优化审批流程 [3] - 公司上线“特许药械医患管理平台”，打破信息壁垒，让患者能在线上进行预评估 [3] - 公司联合全国多家公立医院开设特许药械门诊，构建“患者就近评估—各地专家参与—瑞金海南医院实践”的用药闭环 [3] 未来规划与建议 - 公司正加快建设国家区域医疗中心，助力“大病不出岛”和“大病不出国” [3] - 行业试点发展特许医疗、健康管理、照护康复、医美抗衰等国际医疗旅游相关产业 [4] - 建议在琼海市打造乐城品牌活动，推动先行区发展与本地特色文化融合，打造多样化康养旅游路线 [4] - 未来将聚焦自贸港医疗开放、真实世界研究政策优化等领域积极建言献策 [4]

人才引进策略 - 以精准引才、精心育才、精诚留才策略打造人才与产业双向奔赴的强磁场 [2] - 征集事业单位岗位480个、重点企业岗位117个，覆盖8个旗县市区及教育医疗等重点领域 [2] - 赴10余所高校开展靶向引才，引进312名优秀人才签约事业单位 [2] - 创新政企联动云端搭桥模式，协助企业招聘505人 [2] 人才培养体系 - 构建塔尖精尖加塔基广阔的立体化培育体系，实施英才兴蒙工程 [3] - 完成内蒙古自治区六类人才认定46人，获评团队项目和个人项目3个，获批70万元专项资金支持 [3] - 在教育医疗农牧业领域培育本土人才1710人，形成头雁领航的雁阵效应 [3] 科技服务与基层流动 - 实行科技特派员选派制度，180名科技特派员和198名三区科技人才深入田间地头 [5] - 科技特派团引进饲草新品种35个，将饲草产量提高10% [4] - 建立2000亩优质饲草核心示范区，全县辐射推广饲用燕麦面积20万亩 [4] 产教融合与创新平台 - 职业学院与企业共建数字智能产业学院，引进12位企业一线工程师担任高校讲师 [6] - 采用工程师授课加项目式教学模式，学生以大二身份分组承接企业真实项目 [6] - 依托华为中软等技术生态链引入前沿数据资源，合作开发云计算大数据等课程 [6] - 京蒙人才科创园内20余家科创企业成长，设有国家级博士后科研工作站等创新平台 [6]