报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 2026年1月8日财政部与税务总局联合发布公告，4月1日起取消光伏产品等增值税出口退税，电池产品分步调整并2027年全面取消 [3] - 政策预计引发光伏企业集中抢出口，2026年一季度对欧线货量形成提振，抢运规模或超上一轮，执行前月度出口规模或达6.5 - 7万TEU，每月新增约3.5万TEU，带来约5%货量提振，支撑春节淡季货量 [4][5] - 抢运对实际运价传导效果待察，春节前若与旺季叠加或推高运价，春节后为淡季，运力充裕，货量增量易消化，对运价上行推动有限，二季度起抢出口透支效应或压制后续货量 [5] - 政策调整对近月合约影响显著，利好02合约，对04合约影响待察，春节后运价回调或放缓，但需求前置对二季度及往后货量利空 [6] 根据相关目录分别进行总结 政策背景 - 2026年1月8日财政部与税务总局联合发布公告，4月1日起取消光伏产品等增值税出口退税，电池产品分步调整并2027年全面取消 [3] 市场反应与短期货量影响 - 欧洲与亚太是我国光伏组件出口前两大市场，2024年至今我国光伏组件对欧洲出口占整体35% - 45%，今年1 - 10月对西北欧五国出口量约0.96亿件，折合约38.5万TEU，占欧线整体货量4% - 5% [4] - 政策落地预计引发光伏企业集中抢出口，部分企业计划春节期间维持生产并加快发货，2026年一季度对欧线货量形成提振 [4] - 2025年8月退税调整传闻出现时下游买家提前备货带动抢运，本次政策正式落地且退税率一步到位取消，企业排产与发货意愿更强，抢运规模或超上一轮，执行前月度出口规模或达6.5 - 7万TEU，每月新增约3.5万TEU，带来约5%货量提振，支撑春节淡季货量 [5] - 抢运对实际运价传导效果待察，春节前若与旺季叠加或推高运价，春节后为淡季，运力充裕，每月约3.5万TEU货量增量易消化，对运价上行推动有限，二季度起抢出口透支效应或压制后续货量 [5] - 政策调整对近月合约影响显著，利好02合约，对04合约影响待察，春节后运价回调或放缓，但需求前置对二季度及往后货量利空 [6]

服务业扩大开放综合试点政策 - 商务部近日印发《大连等9城市服务业扩大开放综合试点任务》 深圳作为9个试点城市之一获得多项重点政策支持 意味着深圳服务业扩大开放迎来重大利好 高水平对外开放能级将进一步提升 [1] - 《试点任务》共赋予大连 宁波 厦门 青岛 深圳 合肥 福州 西安 苏州共9个试点城市159项任务 [1] 自由贸易账户功能优化 - 《试点任务》第49项明确支持在广东自贸试验区深圳前海蛇口片区优化升级自由贸易账户功能 [1] - 升级后的自由贸易账户将简化跨境资金划转流程 便利境内外资金往来 为外资企业入深投资 本地企业“走出去”拓展海外市场提供更高效灵活的资金结算服务 [1] 金融领域开放突破 - 《试点任务》第50项提出支持符合条件的外资机构在深圳设立或参股养老金管理公司 探索支持境外保险机构直接发起设立保险资产管理公司在深落地 这将是深圳在金融领域扩大开放的重要突破 [2] - 外资养老金管理公司的引入将为深圳带来长期 稳定的机构资金 可进一步拓宽企业融资渠道 尤其对处于成长期的生物医药 人工智能企业而言 有望获得更多长期资本支持 [2] 航运贸易数字化创新 - 《试点任务》第73项针对深圳提出推进电子提单在航运贸易领域试用 探索开展基于电子提单的贸易融资 试点“一次检测 一次认证 一体通行” [2] - 电子提单在航运贸易领域的应用将破解传统纸质提单传递慢 核验难等痛点 通过电子提单的在线流转与核验 企业可大幅缩短提货 结汇周期 进一步提升深圳港的航运贸易效率 巩固其全球航运物流枢纽地位 [2]

中新网武汉1月9日电(余哲 李璐 王凡)深入推进长江保护治理工作座谈会9日在水利部长江水利委员会(以 下简称长江委)召开。交通运输部长江航务管理局(以下简称长航局)在会上介绍了长江航运在落实生态保 护、推动绿色发展等方面取得的系列阶段性成果。近年来，长航局全面落实长江大保护要求，推动航运 结构向绿色低碳全面转型。 为满足船舶多样化绿色服务需求，长航局推动长江干线建成20座水上综合绿色服务区、13座水上危化品 船舶洗舱站、8座LNG加注站、1座船舶加氢站及一批船舶充换电站。 长航局统筹推进绿色港口建设。截至目前，已协同关停、取缔干支流非法码头2520座，推进滩岸复绿面 积超过1.8万亩，有效恢复岸线生态功能；长江干线靠港船舶水污染物实现全接收、交岸处置，累计接 收量达670万吨；改造1.8万艘船舶受电设施，港口岸电设施10674个，岸电使用量累计达5.6亿度，相当 于替代节省燃油13.1万吨，减少二氧化碳排放约42.2万吨。 此外，积极支持光伏、风电和电动集卡等在港区应用，南京龙潭、武汉阳逻、重庆果园等港口获评星级 绿色港口，形成一批绿色、智慧、高效的现代港口集群。 稳步推进长江绿色船舶应用 长航局持续推动长江 ...

核心观点 - 航空业在美联储降息推动下，人民币兑美元汇率有望提升，带来汇兑收益，同时国际原油价格下行将缓解燃油成本压力，叠加机队供给受限和需求结构性增长，看好后续票价及航司利润表现 [4] - 公路行业已进入成熟期，随着建设投资放缓和收费到期压力凸显，行业将呈现改扩建、并购、业务多元化三大发展趋势 [4] - 全球航运业向零排放能源转型势在必行，绿色甲醇技术成熟度较好且减碳表现良好，成为市场主流选择，预计到2030年全球可再生甲醇项目总装机容量为4510万吨 [4] - 干散货运需关注铁矿石进口来源变化带来的运输距离增长，以及我国氧化铝产能提升带动的铝土矿进口强劲增长趋势 [4] 2025年交运行业回顾 - 截至2025年12月31日，沪深300指数报收4629.94点，比年初上涨17.66%，中信交运指数报收2109.07点，比年初上涨3.29%，跑输沪深300指数，涨跌幅在全行业中排名27/30 [8][9] - 2025年交运各子板块表现分化，航空子板块领涨，涨幅为15.54%，物流综合子板块涨幅为13.94%，铁路子板块领跌，跌幅为-15.57% [13] - 2025年交运板块涨幅最大的个股为ST原尚（+229.16%）、华光源海（+126.25%）、三羊马（+98.92%），跌幅最大的为国货航（-35.16%）、深高速（-33.20%）、招商公路（-25.02%） [13] 航空：汇率油价票价处于底部，利润上行可期 - 美联储在2025年12月完成年内第三次降息，联邦基金利率目标区间降至3.5%-3.75%，点阵图显示预计到2026年底利率中位数估计为3.4%，2027年末进一步降至3.1% [16] - 德意志银行预计人民币兑美元汇率到2026年底将升至6.7，2027年底升至6.5，以南方航空为例，人民币兑美元汇率每升值1%，将导致公司股东权益增加人民币2.59亿元 [19] - 美国能源信息署EIA预测，布伦特原油价格将在2026年第一季度降至平均55美元/桶，全年保持在该价格附近，以南方航空为例，假定燃油消耗量不变，2025年上半年平均燃油价格下降10%，将导致公司营运成本下降25.3亿元人民币 [24] - 发动机存在问题（普惠PW1100G和CFM LEAP发动机）导致新机身等待，叠加中美贸易紧张影响，预计2026年我国主要航司的运力扩张有限 [25] - 2025年1月-11月，民航共完成旅客运输量7.1亿人次，同比增长5.4%，国际旅客运输量较2019年同期增长16.6%，已全面恢复并超越疫情前水平 [31][37] - 2025年1月-11月民航正班客座率为85.2%，已超过2019年同期水平，未来在反内卷政策指导下，预计2026年国内票价水平企稳并具有向上弹性 [40] - 我国2024年人均乘机次数仅0.47次，低于全球约0.62次/人的水平，航空运输业增长与GDP增长正相关，经济增长将驱动国内航空出行需求持续增长 [34] 公路：行业已进入成熟期，未来呈现三大趋势 - 截至2024年底，我国高速公路总里程达到19.07万公里，超过美国居世界第一，国家高速公路网规划目标（到2035年建成16万公里左右）完成率已超过77% [63] - 近五年公路建设投资放缓，收费公路到期压力凸显，预计2025-2027年将有超过1000公里的收费公路面临收费权到期问题，新版《收费公路管理条例》或将出台，允许到期后重新核定期限 [67] - 改扩建是在新条例出台前延长收费期的有效方式，国家和地方已出台多项政策推动公路改扩建及农村公路提升 [69] - 东部及中部发达省份的公路通行费单价及车流量普遍高于西部省份，单公里收入更高，未来并购东部及中部省份的优质成熟路产将成为主流 [71][79] - 业务多元化成为趋势，交通与能源融合潜力巨大，全国公路光伏潜在开发规模可达943.7吉瓦（GW） [80] 绿色甲醇：技术领跑，绿色转型催生增量机遇 - 国际海事组织（IMO）和欧盟的碳排放法规日趋严格，推动航运业向零排放能源转型，采用替代燃料对于温室气体减排效果最佳 [92][94] - 在多种船用替代燃料中，绿色甲醇整体技术成熟度较好，且减碳表现良好，成为市场主流选择 [101] - 截至2025年11月，全球可再生甲醇项目达252个，预计到2030年总装机容量为4510万吨，其中电制甲醇项目预计为2180万吨，生物甲醇项目预计为2330万吨 [101] 干散货运：远距离需求增长，迎结构性红利 - 铁矿石海上贸易需求需关注进口来源变化带来的运输距离增长，几内亚西芒杜铁矿已于2025年底投产，全面达产后年供应量可达1.2亿吨 [114][122] - 从运输距离看，西澳到中国约3600海里，巴西和几内亚到中国约11000海里，几内亚至中国距离是澳大利亚的3倍，运输距离拉升有望推动干散货运需求增长 [122] - 2025年前11月，我国进口铁矿石11.39亿吨，同比微增1.3%，其中60.5%来自澳大利亚，21.9%来自巴西 [118] - 我国铝土矿进口增长强劲，2025年前11个月进口量达1.86亿吨，同比增长29.3%，其中来自几内亚的占比从2024年的69.4%提升至74.1% [130] - 截至2025年11月，我国氧化铝总产能为1.15亿吨，较2024年底增长约1000万吨，增幅9.1%，产能提升支撑铝土矿进口需求 [134] 重点公司分析 - **南方航空**：2025年前三季度营收1376.65亿元，同比增长2.23%，净利润23.07亿元，同比增长17.40%，预计2025-2027年归母净利润分别为42.7、68.1、102.8亿元 [48] - **春秋航空**：2025年12月与空客签署协议引进30架A320neo飞机，目录总价约41.28亿美元，预计2025-2027年归母净利润分别为27.1、33.0、40.4亿元 [52] - **华夏航空**：2025年前三季度营收57.34亿元，同比增长11.25%，归母净利润6.2亿元，同比增长102.17%，预计2025-2027年归母净利润分别为6.3、10.9、11.8亿元 [56] - **中原高速**：财务费用率从2024年前三季度的14.45%下降至2025年前三季度的11.33%，2025年前三季度实现投资收益1.64亿元，同比增长约74.47%，预计2025-2027年归母净利润分别为9.3、9.9、10.8亿元 [84] - **中集安瑞科**：2025年前三季度归母净利润7.7亿元，同比提升12.9%，截至2025年9月30日，水上清洁能源在手订单约199.53亿元，同比增长39.5%，创历史新高，预计2025-2027年EPS为0.63、0.76、0.86元 [107] - **中远海运国际**：2025年上半年收入19.34亿港元，同比增长10.3%，归母净利润4.87亿港元，同比增长25.6%，拟派中期股息每股33.0港仙，预计2025-2027年归母净利润为7.6、7.8、8.2亿港元 [111] - **招商轮船**：截至2025年7月，公司运营船队规模达102艘，2026年1月2日BDI指数为1882点，高于2025年同期的1029点，预计2025-2027年归母净利润分别为59.0、69.9、73.3亿元 [140] - **海通发展**：2025年前三季度营收30.09亿元，同比增长16.32%，上半年境外超灵便型船日均TCE达12258美元，高出行业均值约33%，预计2025-2027年归母净利润分别为2.6、5.2、7.4亿元 [144]

公司财务表现与预测 - 东方海外国际第四季度收入同比下降17.2%，环比下降8.1% [1] - 第四季度收入相当于摩根士丹利全年预测的99% [1] - 摩根士丹利预测公司2025至2027年每股盈利分别为2.06美元、1.23美元及0.94美元 [1] - 摩根士丹利预测公司2025至2027年收入分别为97.21亿美元、95.67亿美元及98.69亿美元 [1] 行业趋势与展望 - 公司收入持续反映航运费率下行压力 [1] - 尽管农历新年前有季节性需求，但预期行业下行周期将在2026年持续 [1] 机构评级与目标 - 摩根士丹利维持对东方海外的“减持”评级 [1] - 摩根士丹利给予东方海外的目标价为97港元 [1]

公司业绩与预测 - 东方海外国际第四季度收入同比下降17.2%，环比下降8.1%，符合预期，相当于摩根士丹利全年预测的99% [1] - 摩根士丹利预计公司2025至2027年每股盈利分别为2.06美元、1.23美元及0.94美元 [1] - 摩根士丹利预计公司2025至2027年收入分别为97.21亿美元、95.67亿美元及98.69亿美元 [1] - 摩根士丹利维持对东方海外的减持评级，目标价为97港元 [1] 行业趋势与前景 - 公司收入持续反映航运费率下行压力 [1] - 尽管农历新年前有季节性需求，但摩根士丹利预期航运行业的下行周期将在2026年持续 [1]

报告行业投资评级 - 观望 [8] 报告的核心观点 - 行情整体下跌，短期配线震荡，主力合约回调后估值承压 [6][7] - 现货报价分化，部分船公司下调运价打破一致挺价预期 [7] - 欧盟 ETS 新规推高合规成本形成支撑，但红海复航预期升温、欧洲需求疲软抑制上行空间 [7] - 需关注春节前备货及港口周转，警惕运价进一步下行风险 [7] 相关目录总结 运价指数情况 - 上海出口集装箱运价综合指数（SCFI）现值 1647，前值 1656，涨跌幅 -0.54% [4] - 中国出口集装箱运价指数（CCFI）现值 1195，前值 1147，涨跌幅 4.21% [4] - SCFI - 美西现值 2218，前值 2188，涨跌幅 1.37% [4] - SCFIS - 美西现值 1250，前值 1301，涨跌幅 -3.92% [4] - SCFI - 美东现值 3128，前值 3033，涨跌幅 3.13% [4] - SCFI - 西北欧现值 1719，前值 1690，涨跌幅 1.72% [4] - SCFIS - 西北欧现值 1795，前值 1742，涨跌幅 3.04% [4] - SCFI - 地中海现值 3232，前值 3143，涨跌幅 2.83% [4] 行业动态 - 美国最高法院将周五安排为“宣判日”，将对特朗普全球关税政策作出裁决，若裁定违法将削弱其经济政策 [5] - 美国罢黜委内瑞拉领导人行动加速“影子船队”油轮转入俄罗斯船旗保护趋势 [5] - 亚欧航线进入出货旺季，班轮公司加大运力投放，亚太至北欧航线运力供给创历史新高，春节前抢运潮展开，对于货量情况市场看法不一 [5] 现货价格情况 - 马士基 1 月第四周报价分化，上海 - 鹿特丹 2700 美元 / FEU（环比 + 100），宁波 - 鹿特丹、上海 - 格但斯克降至 2400 美元 / FEU（较欧基港低 230） [7] - 赫伯罗特报价中枢回落至 2300 - 2700 美元 / FEU [7] - OA 1 月上半月报价松动，下半月 EMC 1/16 - 22 日报价 2800 - 2950 美元 / FEU，挺价力度减弱 [7] - PA 的 YML 1/16 - 22 日报价 2600 美元 / FEU，低于 OA 与 MSC，暂未跟进马士基降价 [7] - MSC 1 月下半月报价 2840 美元 / FEU，与上半月持平，未随马士基下调 [7]

天津航运指数(TSI)总体表现 - 天津航运指数(TSI)是综合反映天津及北方地区航运市场价格波动的综合性指数，由北方国际集装箱运价指数(TCI)、北方国际干散货运价指数(TBI)和沿海集装箱运价指数(TDI)计算得出[2] - 该指数以2010年7月16日为基期，基期指数为1000点，样本覆盖27条连接天津港、青岛港、曹妃甸港与世界港口的国际航线，以及天津港与中国主要港口的内贸航线，每个工作日发布[3] 北方国际集装箱运价指数(TCI)表现 - TCI指数冲高回落，最终收于1285.78点，相比2025年12月31日累计上涨2.27%[2] - 美国航线进入传统运输旺季，市场运价大幅攀升，随后因收货情况不及预期，部分船公司小幅回调运价，天津至美西、天津至美东航线运价指数分别上涨11.96%和7.44%[2] - 东南亚航线货量持续回落，目的港拥堵情况好转，市场运力供过于求，运价承压下行，天津至印尼、天津至泰越航线运价指数分别下跌5.22%和4.11%[2] 北方国际干散货运价指数(TBI)表现 - TBI指数进一步下跌，最终收于1041.26点，相比2025年12月24日累计下跌3.55%[3] - 煤炭及粮食市场运价延续弱势，金属矿石市场运价明显下跌，共同导致TBI延续下行态势[3] 沿海集装箱运价指数(TDI)表现 - TDI指数大幅下跌，最终收于1045.69点，相比2025年12月31日累计下跌8.72%[3] - 虽然进港指数微幅上行后保持平稳，但出港指数连续下跌，累计跌幅达16.95%[3] - 天津到华南方向跌幅尤为明显，其中天津至广州航线运价指数收于887.42点，累计跌幅达22.17%[3]

市场行情表现 - 1月12日国内期市主力合约涨多跌少，集运指数(欧线)期货主力合约开盘报1203.0点，盘中高位震荡运行 [1] - 截至午间收盘，集运指数(欧线)主力合约最高触及1319.5点，最低下探1190.2点，涨幅达11.42% [1] - 目前集运指数(欧线)行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [2] 机构观点汇总：看跌与谨慎观点 - 瑞达期货指出，船公司宣涨尚未落地，多家船公司已陆续调低价格，导致期价支撑减弱 [2] - 瑞达期货认为地缘局势或有望改善，运价回落显著，当前运价市场总体受季节性需求影响大 [2] - 申银万国期货分析称，尽管因春节较晚（2月中旬）导致货量持续性和船公司挺价连续性超出预期，但1月下半月运价拐点或已明确 [2] - 申银万国期货指出，在马士基和地中海航运相继调降运价后，HPL、PA联盟等船公司在1月下半月运价均暂维持不变 [2] - 申银万国期货根据船期统计，1月下半月仅PA和OA联盟各有1个空班，考虑到春节临近，揽货压力将增加，同时需为春节假期搭建滚动舱位 [2] - 申银万国期货认为04合约或随着后续运价进入下降通道而博弈淡季运价 [2] 机构观点汇总：看涨观点 - 中财期货表示，市场看涨预期较强，贸易复苏速度加快 [2] - 中财期货指出，地缘冲突激烈加剧了原油、贵金属等看涨情绪，并带动航运产生安全危机 [2] - 中财期货分析，近月基差大幅收缩，主力合约切换后02合约的补涨基本完成，04合约有一定的补涨预期 [2]

港股市场异动 - 阿里巴巴-W股价上涨超4.7%，消息面上，国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室宣布对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查、评估 [1] - 九毛九股价上涨近3%，公司公告显示，2025年第四季度，太二、怂火锅及九毛九品牌的翻台率分别为3.0、2.3及2.1，同店日均销售额同比分别减少3.0%、19.0%及16.4% [1] - 喜相逢集团股价上涨超8%，公司间接全资附属公司与新石器慧通签订战略合作协议，将在无人车采购、路权开发、运营服务等领域建立长期战略合作关系 [1] - 中远海能股价上涨超7.2%，消息面上，美国能源部长阐述了特朗普政府设想的方案，即美国将无限期控制委内瑞拉石油的流通、销售及收入 [1] - 卫龙美味股价上涨超2%，高盛研究报告指出，公司管理层重申2025财年收入按年增长超过15%、净利润率介乎18%至20%的指引，并展望魔芋产品稳健增长，调味面制产品通过创新和渠道扩张恢复增长 [2] - 利福中国股价飙升超26.8%，公司公告称，董事会将于2026年1月21日举行会议，以考虑及批准向股东宣派及派付特别股息 [2] - 快手-W股价再涨超5.8%，月内累计涨幅已超20%，消息面上，其可灵AI凭借“动作控制”功能在海外社交平台掀起创作热潮，成为国产AI出海新爆款 [2] - 宁德时代股价下跌近3%，消息面上，自12月初以来，碳酸锂价格在短短一个月内接连突破10万元、11万元、12万元、13万元、14万元及15万元关卡 [2] - 医渡科技股价一度拉升超9%，截至发稿涨8.8%，消息面上，由北京大学第一医院牵头，公司参与共建的“多模态智能诊疗系统研发与转化应用北京市重点实验室”成功获批 [3] - LFG投资控股复牌后飙升逾123.6%，公司公告称，原大股东向独立第三方转让61.43%股权，涉及2.99亿股，总现金代价1.8亿港元，相当于每股作价0.6港元 [3][4] 美股市场动态 - Aktis Oncology登陆美股市场，股价上涨超24.44%，公司是一家临床阶段的肿瘤学公司，致力于开发针对常见实体瘤的α粒子放射性药物，其研发管线包括针对Nectin-4表达癌症的Ac-AKY-1189（正在进行1b期临床试验，预计2027年Q1公布初步结果）和针对B7-H3表达肿瘤的Ac-AKY-2519（计划于2026年提交IND） [5] - Atlas Critical Minerals登陆纳斯达克，开盘股价走低跌41.33%，本次为由OTCQB场外交易市场转板至纳斯达克资本市场的“升板上市” [5] - 美股稀土概念股走高，Critical Metals涨11.17%，近7个交易日涨超120%，克利夫兰克里夫涨4.08%，消息面上，Critical Metals公司董事会已批准在格陵兰Qaqortoq启动建设符合北极环境标准的多用途设施，以加速推进其Tanbreez稀土项目 [6] - 半导体设备与材料板块普涨，阿斯麦涨6.66%股价创历史新高，泛林集团涨8.66%，应用材料涨6.94%，Onto Innovation涨5.14%，泰瑞达涨0.44% [6] - 英特尔涨幅扩大至10.8%，股价触及2024年4月以来最高点，消息面上，美国总统特朗普在白宫会见了公司CEO，讨论了新系列处理器的进展情况 [6] - 白银概念股上涨，Endeavour Silver涨8.59%，First Majestic Silver涨5.64%，Silvercorp Metals涨2.68%，消息面上，现货白银大涨近3%逼近80美元，市场观点认为2026年白银在太阳能、电子、电动汽车等领域的需求强劲，叠加库存短缺，为价格提供有力支撑 [7] - 力拓股价跌3.63%，消息面上，公司正在洽谈收购嘉能可，以打造全球最大的矿业公司，合并后市值将超过2000亿美元 [7] - 美股航空股走强，西南航空涨3.73%，美国航空涨1.65%，阿拉斯加航空涨2.88%，捷蓝航空涨2.98%，联合大陆航空涨1.6%，达美航空涨1.43%，消息面上，摩根大通将西南航空评级从“减持”上调至“增持”，目标价从36美元上调至60美元 [7] - Opendoor股价涨13.37%，消息面上，美国总统特朗普表示正在“指示我的代表”购买2000亿美元的抵押贷款债券，声称此举将压低利率和月供 [8] - 诺和诺德股价涨2.56%，消息面上，亚马逊旗下的数字化药房宣布，已开始通过其平台提供公司旗下的减重药物Wegovy口服片剂，这是目前首个也是唯一一个获得美国FDA批准用于体重管理的口服GLP-1类药物 [9]