核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示当前市场情绪综合评分为85分，处于“过热”状态，报告指出当情绪值高于70分时市场将出现一定阻力 [6][9][21] 市场情绪与资金流向 - 主力资金前一交易日净流入额最高的个股为德明利，净流入95,533.07万元 [10] - 主力资金前一交易日净流出额最高的个股为新易盛，净流出92,780.09万元 [12] - 融资前一交易日净买入额最高的个股为兆易创新，净买入39,940.38万元 [12] - 融券前一交易日净卖出额最高的个股为信维通信，净卖出692.14万元 [13] - 主力资金前一交易日净流入额最高的行业为SW电子，净流入491,624万元 [15][16] - 主力资金前一交易日净流出额最高的行业为SW基础化工，净流出157,709万元 [17] - 融资前一交易日净买入额最高的行业为SW电子，净买入236,043万元 [19] - 融券前一交易日净卖出额最高的行业为SW机械设备，净卖出531万元 [19] 热点主题追踪 - **液冷主题**：液冷方案因更高的散热效率和更低的PUE，正成为数据中心节能降耗的主流技术路径，行业景气度持续提升，全球AI巨头如英伟达的B100、H200芯片已升级液冷散热方案，谷歌宣布将2026年TPU芯片出货量目标大幅上调50%至600万颗，相关标的包括英维克、飞龙股份 [6] - **银行主题**：银行股具有高股息特性，如中证银行指数的股息率高达6.02%，显著高于10年期国债收益率，在经济增速放缓和市场波动加大时，成为险资、社保等长期资金的重要配置标的，相关标的包括农业银行、宁波银行 [6] - **券商主题**：证监会主席提出将着力强化分类监管、“扶优限劣”，对优质机构适当“松绑”，优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率，证券行业需摒弃简单的拼规模、比增速，聚焦高质量发展，相关标的包括中信证券、国泰海通 [6]

离岸人民币汇率走势 - 离岸人民币对美元汇率于12月24日盘中升破7.0关口，达6.9999，创2024年10月以来新高，同期在岸人民币也同步升破7.02关口 [1] - 本轮升值始于2025年11月下旬，截至12月23日，在岸、离岸人民币年内升值幅度分别达3.7%和4.4%，累计升值分别超900个基点和1000个基点 [4] - 人民币升值被视为被动上涨，主要驱动因素包括经济重心转向内需和消费、央行大量购金以及美元的主动弱势 [1] 人民币升值的外部驱动因素 - 美元指数持续下行是主要外部影响，截至12月24日，美元指数年内累计下跌9.84%，创下2003年以来最差年度表现，一度失守98关口 [4] - 美联储于2025年12月实施25个基点降息，强化了市场对后续多轮降息的预期，直接压低美元资产收益率 [4] - 特朗普政府的言论和政策动摇了市场对美元的信心，进一步放大了美元指数的下行压力，美元信用弱化已引发非美货币普遍走强 [4][5] 人民币升值的内生驱动因素 - 年末企业集中结汇需求旺盛，构成了人民币升值的核心内生动力，12月货物贸易涉外收入常年为全年最高 [5] - 2017年以来，银行代客结汇额在四季度呈增长态势，10月、11月、12月平均结汇额分别达1414亿、1489亿和1704亿美元，主要结汇加速发生在12月 [5] - 随着人民币持续走强，出口商前期累积的结汇需求加速释放，形成“有多少结多少”的局面，这种“预期自我强化”效应放大了年末结汇的支撑作用 [6] - 市场对中国经济转型韧性的认知改善，为人民币提供了长期支撑，年初买理财的美金和未结汇贸易顺差可能随汇率预期改善而逐步回流 [7] 人民币升值受益行业：有色金属 - 有色金属行业作为典型的顺周期行业直接受益，美联储降息带来的全球流动性宽松推升了贵金属的“价值储存”需求，也提振了工业金属的需求预期 [9] - 国际金属市场掀起狂热涨价潮，现货黄金突破4500美元/盎司、白银站上70美元/盎司、伦铜触及12000美元/吨，三大品种均刷新历史峰值 [2] - A股市场中，赤峰黄金（贵金属标的）、铜陵有色（工业金属标的）、力勤资源（镍矿标的）等已率先呈现反应 [9] 人民币升值受益行业：进口依赖型行业 - 造纸行业受益，因中国纸浆进口依赖度较高，人民币升值可直接降低以美元计价的纸浆采购成本，行业正处于供给侧收缩、产品涨价的趋势中，形成成本下降与产品涨价的“双击” [9][11] - 航空行业受益，因企业普遍持有大额美元外债，人民币升值可显著减少外债偿还压力，同时也能降低进口依赖度高的航油采购成本 [12] - 石油炼化与基础化工行业受益，钾肥、涂料、化纤等化工品的原材料多依赖进口，人民币升值可直接缓解成本压力，叠加下游需求回暖，行业利润率有望显著提升 [12] 人民币升值受益行业：外资偏好行业 - 人民币升值会吸引外资买入人民币计价资产，利好股市和债市，其中外资偏好的消费（如食品饮料、家电）、医药板块最易受益 [9][14] - 内需消费品中的农产品加工（如饲料、植物油）也将受益，因植物油、糖等农产品进口依赖度较高，人民币升值可直接降低原材料进口成本，成本下降有望直接转化为利润率提升 [15] 人民币升值受益行业：金融行业 - 人民币升值与外资流入，将为银行、券商、保险等金融机构带来多重机遇，外资入市规模扩大将直接提升券商经纪业务、资产管理业务收入 [16] - 保险机构的海外资产（以美元计价）在人民币升值背景下，换算为人民币后会产生汇兑收益，同时资本账户开放预期也为金融机构全球化业务拓展提供空间 [16] - 数据显示，中证全指证券公司指数本周涨跌幅为1.1%，指数市净率为1.5倍 [18] 人民币升值潜在压力行业 - 出口行业业绩可能承压，需向内寻找利润平衡空间，传统纺织、小家电、消费电子、汽车、轮船、钢铁等行业可能因人民币升值和原材料涨价削弱产品价格竞争力，导致出口订单承压 [18]

散户资金流入与市场影响 - 2025年散户投入美国股市的资金较去年同期的1970亿美元增长53%，较2021年散户交易狂热期峰值的2700亿美元高出14% [1] - 2025年散户交易量占总交易量的20%至25%，4月触及约35%的历史高点 [1] - 散户在股市抛售期间折价抢购优质股票，其抄底行为助推标普500指数在2025年累计上涨近17% [4] 散户交易行为特征 - 散户交易决策更具信息依据，表现为“迷因股狂热”次数减少、持续时间缩短 [7] - 散户对市场动态的敏感度在2025年有所提升 [8] - 散户愈发青睐交易所交易基金，因其可全天交易、税收效率高、透明度高 [6] 散户关注的资产类别 - 散户主导市场叙事，交易活跃的股票包括英伟达和特斯拉 [5] - 随着投资方式更趋“主题化”，量子计算公司、铀矿企业、金属矿企和稀土公司也获得散户大量关注 [5] - 德雷克斯半导体每日3倍做多ETF和德雷克斯半导体每日3倍做空ETF跻身eToro平台成交额前五的ETF [6] - 金融、通信、非必需消费、能源、矿业和黄金矿业类ETF可能表现良好 [11] - 散户热爱科技股，预计2026年仍会回流这一领域 [11] 市场趋势与未来展望 - 低成本、零佣金券商的兴起使普通美国人进入股市更便捷、成本更低，提升了散户参与度 [4] - 纳斯达克交易所计划推出全天候股票交易，可能进一步加速散户入市势头 [10] - 美联储的潜在降息有望在2026年持续提振市场，维持散户入市动能 [9] - 预计2026年散户资金流入不会超过2025年的纪录，因投资者可能会考虑多元化配置投资组合 [10]

市场整体表现 - A股三大指数集体上涨，沪指涨0.53%收报3940.95点，深证成指涨0.88%收报13486.42点，创业板指涨0.77%收报3229.58点，沪指日线六连阳 [3] - 沪深两市成交额18803亿元，较昨日小幅缩量196亿元 [3] - 全天上涨个股数量始终维持在3500家以上，收盘下跌个股仅1029家，个股涨幅中位数达0.8%，较昨日0.7%的中位数跌幅实现反超 [7][9] 关键板块与个股动向 - 券商（大金融）板块整体上涨0.93%，涨幅高于主要指数，中信证券与东方财富的股价高点与市场三次异动时间点对应 [4][5] - 东方财富从前期高点至近期低点调整幅度接近15% [6] - 微盘股表现强势，中证2000指数上涨1.55%，微盘股整体涨幅达1.01% [7] - 领涨板块包括电源设备、商业航天，消费电子、通讯设备、半导体、光伏等板块涨幅均超2% [7] - 个股方面，中际旭创创历史新高，工业富联涨幅约3.3%，寒武纪与海光信息探底回升 [7] - 调整幅度较大的板块为昨日领涨的保险、消费、百货及银行股，摩尔线程下跌6%，沐曦股份跌幅达7% [8] - 三只昨日被爆炒的新股今日集体大跌，收盘跌幅均超25%，最高接近30% [8] 市场结构与资金动向 - 市场盘中上演“回马枪”，上证指数盘中最高触及3946.75点，再度形成双底向上突破形态 [5] - 主力刻意向上突破痕迹明显，但全天为中小盘个股“主场”，下跌个股多为权重股 [7] - 两市今日涨停个股约80家，为近期较高水平 [7] - 招商银行在三个关键异动点位贡献突出，尤其在上午市场异动时拉动作用最为明显 [7] 宏观经济与行业动态 - 人民币汇率表现亮眼，美元兑人民币离岸汇率涨幅接近7% [9] - 11月以来出口成为核心亮点，集成电路与芯片出口增速尤为突出，同比增长达34.17%，已连续八个月保持20%以上的涨幅 [8] - 外交部新闻发言人就美方拟从2027年起对中国半导体征收关税一事作出反击回应 [8]

市场异动表现 - 午后A股大金融板块出现异动，瑞达期货一度直线涨停，翠微股份、南华期货、永安期货、爱建集团等个股跟涨 [1] - 券商股全线飘红，受此带动，富时中国A50指数跌幅也显著收窄 [1] 异动驱动因素分析 - 分析人士认为，2025年年报预期可能已经开始发酵，而非银行金融板块的业绩被认为具有较高的确定性 [1] - 虽然12月贷款市场报价利率（LPR）并未调降，但市场对降准的预期依然存在，可能开始预期1月份资金面将趋于宽松 [1]

行业趋势与核心观点 - 全球低利率新常态叠加市场波动，正倒逼资管行业从“单打独斗”转向“生态共赢” [1] - 大资管时代的核心特征是告别单打独斗，走向生态协同，保险、公募基金、券商作为三大核心力量各有专长 [9] 低利率环境下的应对策略 - 工银安盛人寿采取金字塔型资产配置策略：底层为利率债和政府债券，中层为高等级信用债和非标产品，顶层为有弹性的权益类资产 [3] - 汇添富基金强调“四位一体”，即客户需求、产品定位、投资策略、投资人员的一致性，形成立体化客户服务和投资管理体系 [3] - 在利率达到绝对低值水平时，债券利息过薄，汇添富加大了对“固收+”的投入力度，并挖掘公募REITs、可转债等资产价值 [1] - 低利率环境下，利率债性价比下降，权益市场风险偏好被动抬升，REITs、黄金等资产进入大众视野 [4] - 工银安盛主动拓展新投资赛道，关注公募REITs、可转债、优先股等稳定资产，并开启海外投资，通过多元化配置提供稳健加浮动收益的组合 [1] 2026年核心变量与配置方向 - 2026年全球视角：美国中期选举年，预计宽货币、宽财政组合，大幅衰退风险可控，经济或缓慢温和复苏，需关注美元流动性边际变化 [6] - 2026年国内视角：外需韧性强，内需待政策托底，需求端有望平稳；供给端产能过剩持续消化，名义GDP有逐步企稳甚至小幅改善的可能性，核心关注PPI走势 [6] - 股债跷跷板效应或持续演绎，利率若回升至合理位置，增量债券配置价值将显现，这是保险资金可关注的战术性机会 [2] - 战略上需提升权益市场关注度，除传统高股息板块外，还应拓展至产业趋势及基本面周期改善相关领域 [2] - 工银安盛2026年延续“稳健为本”风格，超长期利率债是关键配置品种；若利率随物价弱回升而抬升，公司将拉长资产久期，在利率高点锁定优质利率债 [6] - 对于非标资产，工银安盛秉持严控信用风险的态度，不通过信用降级来获取收益 [7] - 在权益配置上，预期结构性牛市和利率上升下，高分红股票的相对价值将下降，公司将在成长股和高分红股间均衡配置，并追求多元化多策略配置 [7] - 工银安盛将加大股权投资力度，通过优选市场化PE/VC基金配置，并依托集团协同优势，加大对战略新兴产业的投资力度 [7] 大资管生态协同路径 - 从大类资产配置（SAA）、战术资产配置（TAA）、证券选择三要素看，保险机构侧重SAA，公募基金优势在于TAA与证券选择，券商提供专业化研究支持 [9] - 工银安盛将发挥长期投资与资产配置特长，结合公募基金的选股能力及券商的投研实力，通过投研共享、委托投资等模式深化合作 [9] - 工银安盛将围绕客户需求，紧扣养老金融、绿色金融两大方向深化协同，共同研发养老产品及ESG投资、绿色金融相关产品 [10] - 保险资金与公募基金合作核心在于“长期资本提供”与“优质资产方案”的匹配，保险资金为公募提供长期稳定资金来源，公募为险资追求长期绝对收益赋能 [10] - 公募基金与券商合作核心是“综合平台”和“专业能力”互补，券商在研究、销售、运营交易端提供支持，公募基金的需求驱动券商财富管理转型与服务创新 [10] - 券商在生态协同中针对不同投资者提供定制化服务：面向保险机构，从资产配置角度切入，并推荐相对稳健但具备长期增值空间的标的；面向公募基金，提供投研支持并充当其与上市公司间的桥梁 [11] - 公募基金的优势在于庞大投研团队的专业化作战与精细化布局，对成长投资机会把握更好；个人投资者可借鉴保险机构的长期视野和分散配置思路，借助公募基金工具搭建适配自身的投资组合 [8]

市场开盘表现 - A股三大股指集体高开，沪指涨0.01%，创业板指涨0.07% [1] - 盘面上贵金属延续强势，中金黄金涨超1% [1] - 半导体板块活跃，德明利涨超5% [1] 国金证券后市观点 - 认为当前行情平淡为投资者提供了调整思路、迎接2026年的窗口期 [1] - 建议拥抱“实物需求拉动”与“内需政策红利”的确定性 [1] - 继续看好AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品，包括铜、铝、锡、锂、原油及油运 [1] - 建议抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道，包括航空、酒店、免税、食品饮料 [1] - 建议关注受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银行业，如保险、券商 [1] - 建议关注具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，包括电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明 [1] - 建议关注国内制造业底部反转品种，包括印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉 [1] 信达证券后市观点 - 战术上认为牛市基础依然坚实，年度上存在盈利改善和资金流入共振的可能性 [2] - 战略上认为因A股估值不低、稳增长预期下降及外围不确定性，短期市场或处于跨年行情启动前的调整期 [2] - 判断2026年春节前大概率仍有春季躁动行情，需关注经济数据、流动性或产业催化出现积极变化的信号 [2] - 认为未来一年市场短期波动可能来自监管政策和供给放量速度 [2] - 指出过去1年影响市场熊转牛的因素中，政策和资金的影响远大于盈利的影响 [2] - 认为本轮牛市的图景已经基本形成 [2] 东方证券后市观点 - 认为市场临近年底，整体处于缩量整固期 [3] - 指出尽管短期股指初步形成反弹之势，但上行力度明显不大 [3] - 判断沪综指仍以围绕3900点震荡为主，趋势性机会需等待积极信号出现 [3]

市场情绪与策略 - 华鑫市场情绪温度指标综合评分为65分，处于“较热”区间[4][10] - 当情绪值低于或接近30分时市场将获得支撑，高于70分时将出现阻力[10] - 当前市场情绪较热，策略建议可适度增加投资但需警惕过热风险[22] 热点主题追踪 - 液冷主题因散热效率高和PUE低成为数据中心主流技术，谷歌将2026年TPU芯片出货量目标上调50%至600万颗[4] - 银行主题中，中证银行指数的股息率高达6.02%，显著高于10年期国债收益率[4] - 券商主题受监管政策影响，证监会提出对优质机构“松绑”并优化风控指标[4] 资金流向（个股） - 主力资金净流入额最高个股为多氟多，净流入124,838.45万元[11] - 融资净买入额最高个股为寒武纪-U，净买入87,926.75万元[13] - 主力资金净流出额最高个股为山子高科，净流出113,410.72万元[13] 资金流向（行业） - 主力资金净流入最高行业为SW电力设备，净流入365,615万元[16][17] - 主力资金净流出最高行业为SW国防军工，净流出576,925万元[18] - 融资净买入最高行业为SW电子，净买入276,532万元[19][20]

核心观点 - 券商分析师普遍预计，在积极政策、盈利边际改善、流动性向好等多重积极因素共振下，A股市场“春季躁动”行情值得期待，建议投资者逢低布局 [1] - 春季行情已从历史“日历效应”向“抢跑博弈”演变，险资、私募等增量资金已有抢跑动作，融资余额高位有升，跨年行情或已开启 [2][3] - 科技成长与内需消费被共同视为春季行情及贯穿全年的重要投资主线 [1][4] 市场行情展望 - 历史经验显示，春节前后是A股走出上涨行情的“时间窗口” [2] - 随着11月经济数据公布及海外央行利率决议落地，宏观经济数据影响减弱，流动性及风险偏好对市场影响将增加，叠加国内政策利好预期，A股市场有望逐步演绎“春季躁动”行情 [2] - 2026年政策红利释放预计相对靠前，结构性机会将集中在政策导向与产业景气共振赛道 [2] - 在经历较长时间横盘震荡后，跨年攻势已经开始，岁末年初的再配置与机构资金回流有望持续改善市场流动性、提升交投活跃度 [2] - 近期股票型ETF获得大幅净申购，在资金积极托举之下，2026年跨年行情或已开启 [3] 投资主线与配置方向 - 科技成长方向受到重点关注，因市场流动性可能进一步宽松，科技创新政策支持有望加强，科技产业趋势持续向上 [4] - 科技成长行业内可能出现“高低切”，带来布局机遇 [4] - 具体关注聚焦新质生产力发展的人工智能、具身智能、新能源、量子科技、航空航天等重点领域 [4] - 随着“反内卷”政策推进，在供需结构优化叠加价格回升预期带动下，制造业、资源板块盈利修复路径进一步清晰 [4] - 内需消费板块被共同看好，因政策重视程度较高，有望持续受到政策催化，且板块年内表现相对滞涨，有望获得“踏空”资金及“高切低”资金的青睐 [5] - 风格层面，看好小盘风格，建议规避高位大盘股，优先从低位板块中寻找机会 [5] - 除科技与消费外，券商、保险板块也被看好 [2]

公司资本运作 - 欢乐家启动股份询价转让 初步确定转让价格为每股19.43元人民币 [1] - 本次询价转让的受让方为机构投资者 [1] - 出让方与组织券商中信证券协商后 决定启动追加认购程序 [1] - 追加认购的截止时间不晚于2025年12月26日 [1]