市场整体表现 - A股市场上午整体走强，上证指数重上4000点整数关口 [2][4] - 截至午间收盘，上证指数涨0.37%至4002.83点，深证成指涨0.9%至13550.65点，创业板指涨1.35%至3273.28点 [4][5] - 北证50指数涨0.29%，科创50指数跌0.21% [4][5] 领涨板块及个股 - 电力设备板块领涨，盘中涨幅一度接近3%，铜冠铜箔“20cm”涨停，阿特斯涨幅一度超过13% [2][5] - 有色金属板块大涨，板块涨幅超过2.5%，中钨高新涨停 [6] - 非银金融板块盘中拉升，券商股大幅上涨，华安证券、国网英大涨停，海德股份、东北证券涨超9% [2][7] 弱势板块 - 银行板块上午震荡下挫，板块盘中跌幅超过1%，厦门银行、成都银行盘中均一度跌超6% [8] 异常波动个股风险提示 - 亚士创能连续3个交易日涨停，但公司营业收入约为2.69亿元，同比下降74.18%，净利润约为-1.92亿元 [9][11][12] - 时空科技连续第6个交易日涨停，股价自2025年9月以来累计上涨123.90%，公司2022年至2025年半年度业绩连续亏损 [13][15] - 时空科技最新市净率为4.10倍，显著高于同行业上市公司2.31倍的水平 [15]

市场整体表现 - 沪指午间收盘涨0.37%报4002.83点，重返4000点上方 [1] - 深证成指涨0.9%，创业板指涨1.35% [1] - 沪深北三市合计成交14342亿元 [1] - 场内超3200股飘绿 [1] 行业板块表现 - 银行、酿酒、半导体等板块走低 [1] - 券商、保险、有色、煤炭、石油等板块拉升 [1] - 海南自贸、锂矿、量子科技、固态电池概念活跃 [1] 市场前景分析 - 二十届四中全会公报明确了"十五五"时期经济社会发展主要目标，新一轮政策部署预计提振市场信心 [1] - 美联储在年内有望继续实施降息操作，或进一步推动市场风险偏好回升 [1] - 多重积极因素有望对短期市场表现形成支撑 [1] - 上市公司盈利状况预计将逐步改善，为市场提供额外上行动力 [1] - 未来我国出口预计仍将保持一定韧性，内需回暖的持续性可能超出市场预期 [1] - 在政策支持逐步显效背景下，预计四季度A股盈利将实现小幅修复，对市场形成正向驱动 [1]

市场整体表现 - 10月29日A股早盘震荡拉升，沪指涨0.37%，深成指涨0.90%，创业板指涨1.35% [1] - 市场逾3200股下跌，半日成交额达1.42万亿元，较上个交易日放量719亿元 [1] - 资金围绕4000点拉锯，东方证券认为4000点并不意味着行情结束 [1][7] 板块热点轮动 - 券商股异动，华安证券涨停 [2] - 海南自贸概念持续拉升，海南发展等多股涨停 [2][4] - 有色金属概念反弹，大中矿业等涨停 [2] - 量子科技概念反复走强，神州信息涨停，西部超导等跟涨 [2][3] - 算力硬件延续活跃，工业富联、中际旭创、新易盛再创新高 [2] - 光伏、固态电池等新能源赛道股上扬，方大炭素2连板 [2] - 银行板块下挫，成都银行跌超5%，大消费、半导体、医药等方向跌幅居前 [2] 量子科技板块 - 量子科技概念走强，受英伟达推出NVQLink消息刺激 [3] - NVQLink是一种开放系统架构，可将GPU与量子处理器耦合以构建加速的量子超级计算机 [3] - 据预测，2025年全球量子科技市场规模将突破61亿美元，中国市场规模有望达115.6亿元，五年复合增长率超过30% [3] 海南自贸板块 - 海南自贸概念走高，因海南自由贸易港全岛封关运作进入冲刺阶段，将于12月18日正式启动 [4] - 目前海南各地、各行业正加紧推进自贸港政策落地 [4] 机构观点汇总 - 太平洋证券认为上证指数突破十年大底为后续创新高提供基础，建议关注上证50及有色、煤炭、银行等低位板块 [5] - 兴业证券认为海外扰动最大的时刻或已过去，应围绕“十五五”战略性布局，积极挖掘AI、军工、创新药等科技成长产业机会 [6] - 东方证券指出本次沪指突破4000点用时更长显示有备而来，且当前整体估值低于前两次，在科技先行背景下行情有望走得更远 [2][7]

市场表现 - 10月29日A股上证指数盘中冲击4000点上方，万得全A半日成交额超过1.4万亿元 [1] - 基本金属板块领涨，涨幅达2.84% [3][4] - 电工电网板块涨幅为2.61%，券商指数涨幅为2.28% [3][4] - 概念板块中海南省国资涨幅显著，达7.28% [4] 政策驱动与产业方向 - “十五五”规划建议提出加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展 [6] - 规划建议推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、6G等成为新经济增长点 [6] - 规划将采取超常规措施，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关 [6] - 规划明确全面实施“人工智能+”行动，并大力提振消费 [6] 主题投资机会 - 新质生产力领域是投资重要主线，重点在于加快高水平科技自立自强，具备真实技术壁垒的科技企业将受益 [6] - 反内卷领域通过综合整治“内卷式”竞争以形成良性市场秩序，相关板块中长期投资价值提升 [7] - 消费领域作为内需重要部分，服务消费赛道及新型消费等细分领域值得重点关注 [7] - “两重”领域即国家重大战略实施和重点领域安全能力项目建设，将推动产业链完善，相关企业受益于订单增长与业绩释放 [7] - 金融板块被“十五五”规划建议17次提及，明确提出“加快建设金融强国”，金融机构作为服务实体经济的桥梁作用将凸显 [7]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2025年三季度末公募基金对非银金融行业总持仓为1.61%，环比2025年第二季度下降0.32个百分点，相比沪深300行业流通市值占比低配8.35个百分点，但低配幅度环比收窄0.13个百分点[4] - 非银板块景气度持续上行，行业配置价值逐步凸显，驱动因素包括权益市场行情大幅上行、资本市场环境持续优化以及中长期资金入市步伐加快[4] - 当前公募基金对非银板块持仓仍处于相对低位，低配幅度较大，重点推荐中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股等[4] 公募基金持仓总体情况 - 2025年第三季度末非银金融行业前五大重仓股为中国平安（持仓市值79.84亿元）、中国太保（29.72亿元）、华泰证券（29.26亿元）、中信证券（20.58亿元）和东方财富（14.20亿元）[4] - 非银金融行业公募持仓比例为1.61%，而其在沪深300中的行业流通市值占比为9.96%，导致低配8.35%[12] 保险板块持仓分析 - 截至2025年第三季度末，保险板块公募基金持仓占比为0.78%，较第二季度末下降0.32个百分点[4] - 2025年第三季度末保险板块动态估值为0.66倍PEV，较第二季度末基本持平[4] - 从持股数量看，中国平安和中国人寿在第三季度分别获增持501万股和320万股，而中国人保和中国太保遭减持较多，分别减持5906万股和2391万股[4] - 从持仓比例看，除中国人寿基本持平外，中国太保、中国平安、中国人保和新华保险的持仓占比分别较第二季度下降0.13、0.11、0.05和0.04个百分点[4] - 2025年第三季度末中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险和中国人保的公募持仓占比分别为0.02%、0.48%、0.18%、0.09%和0.01%[4] 券商及互联网金融板块持仓分析 - 截至2025年第三季度末，券商及互金板块整体公募基金持仓占比为0.74%，较2025年上半年末（第二季度末）微增0.01个百分点，同比增加0.02个百分点[4] - 传统券商持仓占比为0.54%，较上半年末增加0.01个百分点，同比增加0.1个百分点[4] - 2025年第三季度末券商行业（中信证券Ⅱ指数）估值为1.55倍静态P/B，较上半年末的1.41倍P/B有所提升[4] - 互金标的中，东方财富持仓占比为0.09%，较上半年末减少0.03个百分点；同花顺持仓占比为0.07%，较上半年末增加0.01个百分点；指南针持仓占比为0.04%，较上半年末增加0.03个百分点[4] - 传统中大型券商方面，第三季度末公募基金持仓占比为0.52%，较上半年末增加0.02个百分点，同比增加0.1个百分点[4] - 具体券商中，华泰证券、广发证券、中金公司、兴业证券、光大证券、国信证券、东方证券获机构增持；中信证券、国泰君安、海通证券、中国银河、中信建投、招商证券、申万宏源、东吴证券、浙商证券遭减持[4] 行业景气度与市场表现 - 2025年第三季度单季度日均股基成交额达到24076亿元，同比提升208%；2025年前三季度日均股基成交额达到18723亿元，同比提升109%[4] - 非银金融行业作为资本市场的重要参与者，有望持续受益于市场环境改善[4]

券商行业整合与公司治理 - 西部证券完成对国融证券的收购后 新一届管理层落定 黄斌出任董事长 张智河转任副董事长 刘翔获聘公司总裁 [1] - 此次管理层调整标志着资本整合进入尾声 为双方业务协同与战略落地奠定组织基础 [1] - 券商板块整合加速 行业集中度提升趋势受到关注 可能为中小券商带来估值重估契机 [1] 公募指数产品市场格局 - 三季度公募指数产品（非货币ETF ETF联接基金及其他场外指数基金）总规模逼近8万亿元 [2] - 其中非货币ETF规模近5.5万亿元 ETF联接基金规模达0.9万亿元 其他场外指数基金规模近1.6万亿元 [2] - 头部基金公司效应显著 易方达基金指数产品规模约1.11万亿元 华夏基金规模约1.08万亿元 华泰柏瑞基金规模达0.6万亿元 [2] 公募基金盈利表现与产品趋势 - 三季度公募基金合计盈利超2万亿元 较二季度的3850.98亿元大幅增长 [3] - 盈利排名前十的基金产品全部为宽基ETF 覆盖沪深300 创业板 科创50 中证500等指数 [3] - 被动投资趋势强化 宽基ETF表现突出 资金进一步向头部产品集中 [3] 资管公司高管变动 - 华泰柏瑞基金新任总经理崔春到任 其拥有超过20年跨市场（证券 银行 基金）资管经验 [4] - 此次人事变动填补了自5月9日原总经理离任后空缺近半年的管理职位 [4] - 高管变动引发市场对公司战略调整的预期 行业对复合型管理人才重视度提升 [4][5]

市场指数表现 - 10月28日上证综指盘中突破4000点大关为2015年8月18日以来首次但收盘跌022%报398822点科创50指数跌084%深证成指跌044%创业板指跌015% [1] - 10月13日受美国前总统特朗普宣布将对中国征收额外100%关税并实施出口管制影响A股三大指数跳空低开沪指低至3800点 [2] - 10月27日因中美经贸磋商形成初步共识等积极因素A股三大指数高开沪指一度达3999点并于10月28日最终突破4000点 [2] 市场驱动因素 - 本轮牛市主要受到政策面与资金面双重推动以沪深300为代表的主要指数估值水平低于2015年高点甚至有一些指数仍在历史平均水平附近 [2] - 科技股行情非常明显有望贯穿整个牛市主要受中国经济转型推动资金更偏向科技股而非传统行业 [3] - 居民储蓄向资本市场大转移为市场带来源源不断的增量资金同时美联储降息预期提振资本市场表现 [3] 当前市场与2015年对比 - A股上市公司总数达5448家较2015年的2827家增长近一倍总市值从2015年的584万亿元扩张至12223万亿元增幅超100% [6] - 截至2025年9月A股平均市盈率为1424倍低于2015年8月的1581倍显示估值更为理性 [6] - 2015年行情由杠杆资金驱动两融余额短期激增而当前市场逻辑转向经济转型升级科技板块成为核心驱动力 [7] 行业与板块表现 - 本轮行情由人工智能算力芯片固态电池人形机器人等前沿科技领域主导市场资金高度集中在此与传统板块如券商白酒表现平稳形成对比 [8] - 科技板块今年大放异彩寒武纪U股价超越贵州茅台成为A股第一高价股 [7] - 当前是典型的结构性牛市科技股表现突出受益于中国经济转型及新质生产力发展 [8]

券商重仓股总体持仓情况 - 29家券商出现在132只个股的前十大流通股股东名单中，合计持有11.29亿股，对应市值合计为169.84亿元 [2] - 第三季度券商合计新进持有93只个股，增持19只个股，减持25只个股 [1] 重仓股行业分布 - 化工、硬件设备、医药生物行业的个股数量位居前列，分别为21只、19只、17只 [2] 券商持股集中度 - 132只个股中有15只个股被2家及以上券商重仓持有 [2] - 佛燃能源和中矿资源均被3家券商重仓持有 [2] 券商持股市值排名 - 光启技术被申万宏源证券持有市值达10.79亿元，位居第一 [2] - 藏格矿业被申万宏源证券、招商证券持有市值均超9亿元 [2] - 上海莱士被中信证券持有市值超8亿元 [2] 券商新进持股动态 - 中国外运被国信证券新进持有3824.96万股，数量居首 [3] - 新集能源被信达证券新进持有2472.9万股，位居第二位 [3] - 创世纪被中信证券新进持有1768.07万股，位居第三位 [3] 券商增持动态 - 合计有19只重仓股获券商增持 [3] - 佛燃能源被招商证券增持6.6万股、被东方证券增持6.33万股 [3] - 大中矿业被红塔证券增持437.56万股，为单家券商增持数量最多 [3] 券商减持动态 - 券商合计对25只个股进行了减持 [3] - 华北制药被财达证券减持1210万股 [3] - 盈方微被国新证券和东方证券分别减持839.49万股和354.18万股 [3] 券商机构持仓数量 - 华泰证券持有21只重仓股，数量最多 [4] - 中信证券持有19只重仓股，位居第二 [4] - 国信证券、中金公司、广发证券、国泰海通持有重仓股的数量均在10只以上 [4] 券商自营投资策略 - 券商自营业务已成为券商主营业务中的第一大收入来源 [4] - 中信证券权益类投资业务坚持聚焦上市公司基本面，重点关注低估值大型蓝筹公司 [4] - 长城证券坚持"高股息+"策略，将低波动类高股息资产作为盈利基石 [4]

市场整体表现 - 沪指冲上4010点后得而复失，最终微跌8点，全天有超过2900只个股下跌 [6] - 主力资金全天净流出高达592亿元，相当于每分钟有1.3亿资金撤离，午后1点25分至1点45分，净流出从355亿元飙升至500亿以上 [6][8] - 市场成交量萎缩，沪指突破4010点时成交量比前一天缩量2100亿 [3] 行业板块分化 - 银行股逆势收红并拉动指数，农业银行股价创历史新高 [3][8] - 半导体板块因三星宣布存储芯片降价30%而整体低开，券商板块开盘缩量低开且午后无力护盘 [3][5] - 有色板块全天领跌，钢铁、煤炭板块集体翻绿，科技股和周期股出现出货迹象 [8] - 防御性板块表现相对强势，而题材股如福建本地股因两岸话题出现涨停潮，军工股午后异动 [10] 资金面与投资者行为 - 内资成为市场主导力量，北向资金流入速度放缓 [8] - 公募基金三季报显示电子行业持仓占比突破20%，接近拥挤阈值 [12] - 市场操作难度加大，存在追高怕套牢和低吸怕抄底的担忧，部分交易员采取指数拉高即跑路的策略 [8][12] 技术面与历史规律 - 4010点附近是2025年8月的高点套牢区，形成技术面压力 [10] - A股历史上11次冲击4000点仅3次成功站稳，且停留时间从未超过半年 [10] - 技术派关注3950-3977点的支撑区间，将其视为市场健康回调的关键位 [12] 外部影响因素 - 市场对美联储议息结果存在预期，期货市场显示降息25个基点的概率超过70% [12] - 金融街论坛释放的国债买卖重启信号构成政策面的潜在支撑 [10] - 三季报尾声部分消费电子股因业绩不及预期出现下跌 [10]

上证指数4000点突破特征 - 本次上证指数突破4000点后盘中停留时间短暂，仅为57分钟，远低于2007年的157天和2015年的57天 [1] - 市场热度与行情火爆程度远不及前两次，缺乏类似“全民炒股热”或重大合并事件的市场标志性热情 [1] - 突破当日两市成交额为21653亿元，较前一交易日减少1913亿元，增量资金后劲不足导致冲高回落 [1] 当前市场结构分析 - 此轮上涨并非由大金融板块驱动，券商保险板块表现平淡，而是板块轮动结果 [2] - 上涨动力来源广泛，包括科技（硬件、软件）、周期股、军工、医药等多板块共同发力 [2] - 市场结构因此相对稳固，并非单一板块推动的行情 [2][3] 板块表现分化 - 不同板块指数位置差异显著，部分板块已触及4800点或4500点，而部分板块仍在3500点、3000点甚至2800点位置 [1] - 板块间的巨大差异导致投资者对牛市的体验完全不同，市场呈现结构性行情特征 [1] 上涨驱动因素与全球背景 - A股此轮上涨本质是对美联储开启降息周期后的一轮补涨，全球股市在流动性充裕背景下普遍创新高 [4] - 上涨逻辑源于全球降息背景下资金充裕，资金寻找投资机会 [4] 技术走势与潜在演变 - 深证成指距离前高仅有约2%的空间，市场关注其是否会形成第五浪上涨 [6] - 技术指标显示，若深指MACD出红柱并再创新高，可能形成标准的日线级别顶部结构 [6] - 另一种可能是演变为变形的4浪调整，市场将延续宽幅震荡格局 [6]