大飞机概念板块表现 - 截至5月7日收盘，大飞机概念上涨3.03%，位居概念板块涨幅第7，板块内112股上涨 [1] - 华伍股份20%涨停，天保基建、龙溪股份、润贝航科等涨停，通易航天、爱乐达、中航成飞等涨幅居前，分别上涨25.11%、18.31%、17.05% [1] - 跌幅居前的有中国东航、豪能股份、四川长虹等，分别下跌2.57%、2.13%、1.42% [1] 资金流向 - 今日大飞机概念板块获主力资金净流入19.37亿元，其中76股获主力资金净流入，7股主力资金净流入超亿元 [2] - 净流入资金居首的是中航成飞，今日主力资金净流入4.75亿元，净流入资金居前的还有中航沈飞、洪都航空、华伍股份等，主力资金分别净流入3.06亿元、1.84亿元、1.52亿元 [2] - 资金流入比率方面，天保基建、利君股份、华伍股份等流入比率居前，主力资金净流入率分别为38.65%、31.96%、26.42% [3] 个股表现 - 中航成飞今日涨跌幅17.05%，换手率10.81%，主力资金净流入4.75亿元，净流入比率11.05% [3] - 中航沈飞今日涨跌幅6.46%，换手率2.79%，主力资金净流入3.06亿元，净流入比率8.71% [3] - 洪都航空今日涨跌幅6.99%，换手率4.78%，主力资金净流入1.84亿元，净流入比率14.71% [3] - 华伍股份今日涨跌幅19.94%，换手率21.63%，主力资金净流入1.52亿元，净流入比率26.42% [3] - 天保基建今日涨跌幅10.10%，换手率7.73%，主力资金净流入1.40亿元，净流入比率38.65% [3] - 利君股份今日涨跌幅9.97%，换手率8.18%，主力资金净流入1.05亿元，净流入比率31.96% [3] 其他相关概念板块表现 - 兵装重组概念上涨5.31%，成飞概念上涨4.93%，转基因上涨3.71%，玉米上涨3.40%，大豆上涨3.29% [2] - 中国AI 50下跌0.88%，华为盘古下跌0.85%，Sora概念(文生视频)下跌0.80%，财税数字化下跌0.73%，智谱AI下跌0.71% [2]

| 上证指数 | 3342.67 c | 26.55 | 0.80% | 5952亿 | -0.27% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 深证成指 | 10104.13 c | 21.79 | 0.22% | 8731亿 | -2.98% | | THE50 | 1367.57 c | -6.33 | -0.46% | 370亿 | 31.77% | | 万得全A | 5072.31 c | 25.34 | 0.50% | 15051亿 | 1.00% | | 科创50 | 1030.19 c | 3.67 | 0.36% | 276亿 | 4.17% | | 创业板指 | 1996.51 c | 10.10 | 0.51% | 4150 Z | -6.77% | | 沪深300 | 3831.63 c | 23.08 | 0.61% | 2860亿 | -2.62% | | 中证500 | 5750.29 c | 9.96 | 0.17% | 2276亿 | 0.43% | | 中证800 | 4148.28 c | 20.36 | 0.49% | 5136 ...

财务表现 - 25Q1实现营收58.34亿元，同比下滑38.55%，主要受合同签订进度和配套供应进度等外部因素影响 [1] - 25Q1归母净利润4.31亿元，同比下滑39.87% [1] - 扣非归母净利润4.21亿元，同比下滑41.33% [1] - 25Q1毛利率12.65%，同比增长0.55个百分点 [1] - 净利率7.38%，同比下降0.14个百分点 [1] 费用结构 - 25Q1期间费用率2.99%，同比增加0.51个百分点 [1] - 销售费用率0.07%，同比上升0.06个百分点 [1] - 管理费用率3.12%，同比增加1.29个百分点 [1] - 研发费用率0.18%，同比下降0.95个百分点 [1] - 研发费用0.11亿元，同比大幅减少89.98% [1] - 财务费用率-0.38%，上年同期为-0.49% [1] 资产负债表与现金流 - 25Q1合同负债54亿元，较年初提升53.09% [2] - 经营活动产生的现金流量净额比上年同期增加77.28亿元 [2] - 2025年预计采购金额191.58亿元，占同类业务比例42.87% [2] - 2025年预计在关联方财务公司存款额度170亿元，较2024年实际存款额151.60亿元增长12.1% [2] 股权激励 - 向223名激励对象首次授予783.05万股票，约占公司总股本的0.3994% [3] - 授予价格为32.08元/股 [3] - 解锁条件包括2023-2025年扣非归母净利润复合增长率不低于15.00% [3] - 2023-2025年扣非后加权平均净资产收益率分别不低于14.20%/14.50%/14.80% [3] - 首次授予的限制性股票应确认的费用预计为16,906.05万元 [3] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年归母净利润为37.41/42.73/49.23亿元 [3] - 对应PE分别为31、28、24倍 [3]

航空装备板块表现 - 航空装备板块涨幅超过4% [1] - 国防军工ETF(512810)涨幅为2 13% [1] - 国防军工ETF连续上涨3天 最新价创20日新高 [1] 市场交易数据 - 国防军工ETF成交额达4405 44万元 较昨日此时放量91 64% [1] - 3日融资净流入209 77万元 [1] - 近1月份额增加20 41% 增加9100万份 [1] 行业投资策略 - 市场建议通过指数ETF打包龙头公司抢反弹 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：军工行业 - **公司**：中航沈飞、图南股份、西部超导、中简科技、菲利华、航发科技、航天南湖、中兵红箭、北方导航、航发动力、豪迈公司 纪要提到的核心观点和论据 军工行业整体情况 - **业绩表现**：2024 年年报和 2025 年一季报显示，军工板块整体下行但降幅收窄，有筑底迹象，元器件环节收入兑现对板块有催化作用，二季度景气度有望改善[2][4] - **赛道分类及表现**：长江军工组将百余家公司分为主赛道（军机发动机、导弹）和新方向（新装备、军贸、军转民），上游元器件率先复苏，主机厂现金流和存货改善[2][5][6] - **新兴细分赛道**：二季度关注火箭军、海军、陆军及信息支援部队等新兴细分赛道，管理体制优化后发展潜力显著，产业趋势及边际变化带来投资机会[2][8] - **2025 年行业预期**：两会前后动员令使军工行业从局部复苏转向全面加速复苏，导弹方向成投资首选，超配含氮量是底仓选择[2][10] - **新方向领域变化**：元器件环节订单改善，二季度航天、地面装备拉动生产交付饱和，收入确认顺畅，军贸成为国防科技产业走出去的重要抓手，装备领域有高营收指引[2][11][13] 中航沈飞 - **推荐理由**：作为空军产业链龙头，处于估值低、持仓低、预期低位置，具备绝对收益潜力，二季度有投资机会，一季报后基本面筑底完成，预计二季度市场表现更好[3] - **年报和一季报变化**：未披露 2025 年经营目标指引，使市场盈利预测低，公司资产稀缺性、产品型号谱系模式及应用场景拓展提升价值，有安全边际和逆向投资机会[16] - **估值情况**：静态市盈率约 30 多倍，处于历史估值波动区间下线，“十四五”收官年排产任务预计高于去年，二、三季度业绩预计环比和同比改善[17] - **发展前景**：中短期有向上修复过程，中期新机型产能爬坡提供业绩增长动力，长期有军品定价议价规则、股权激励、新增业务与作战应用场景拓展等期权提升股价[18] - **国际竞争力**：歼 35 对标美军 F35，产能快速爬坡，未来从国内走向国际，产能扩展准备充分，供给端反推需求确定性[19] - **机构战略布局**：推进产能扩展，收购吉航实现研造修再一体化，处于预期底部，具备配置价值，将带动相关标的股价修复[20] - **盈利能力拐点**：军机维修后市场布局见效，长久期资产特点包括产品升级、市场拓展、有人到无人转变、全生命周期价值彰显[21][22] 图南股份 - **推荐逻辑**：在传统优势赛道有强安全边际，新业务落地推动业绩增长，看好发动机长久期属性发展潜力，当前位置投资价值高[7] - **近期表现**：2024 年四季度和 2025 年一季度报告下滑后一季度改善，经营见底并边际改善，沈阳子公司前期亏损拖累业绩，剔除后业绩优于报表表现，下游提货好转，股价处于底部[23] - **业务布局和技术实力**：业务集中在高温合金材料领域，占比超 80%，分为铸造和变形高温合金，从材料延伸至下游制品，在复杂薄壁结构件技术突出，通过老机型经验延伸至下一代新材料应用[23][24] - **未来发展前景**：处于成长周期初期，沈阳子公司 2025 - 2028 年发力，铸造高温合金领域需求增加和新型号批产推动经营向上，技术实力和产业链布局助力持续增长[25] - **材料研发和产业链布局优势**：参与新材料研发，涉足下游铸造等环节，专注小众领域，产品品类多、需求稳定、竞争少，后市场需求强劲[26] - **客户群体及市场开拓**：核心客户是航发动力旗下 410 厂，面向全国航空发动机和飞机主机厂开拓市场，提升专业水平[27] - **沈阳子公司盈利能力**：市场有质疑，但参考海外公司情况，预计利润率与本部差距不大，三年维度收入和利润有望翻倍增长[28] - **业绩预测**：2025 年预计业绩约 3.3 亿元，估值约 26 - 27 倍，2025 - 2026 年利润分别达 4.5 亿元左右和 6 - 6.5 亿元左右，复合增速 35% - 40%，增长点来自沈阳子公司[29] - **盈利能力保障**：参考豪迈公司，2025 年开始爬坡后收入快速增长，未来两年利润有望释放[30] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中航沈飞收购吉航实现研造修再一体化，是今年年报中被忽视的一点[20] - 图南股份沈阳子公司目前尚未完全证明产品能否实现良好盈利，但参考海外豪迈公司情况，可合理推测利润率与本部差距不大[28]

报告核心观点 报告涵盖宏观、策略、金融工程、固定收益、汽车、银行、建筑装饰、军工、房地产、煤炭、环保、建材、医药生物、美容护理等多个领域，分析各行业现状、发展趋势及相关公司业绩表现，为投资者提供投资建议与潜在机会[1][2]。 各行业报告要点 宏观 - 五一假期大事喜忧并存，中美谈判现积极信号，但“对等关税”满月使全球贸易小降、美国进口降幅更深，中国对美出口显著走弱；美国一季度GDP环比转负、4月非农就业好于预期，美联储降息下调；国内4月PMI超季节性大降，4月政治局会议有新提法、新要求；假期人员流动、旅游出行活跃，电影票房、地产销售较弱，价格几乎全线回落；一季度A股业绩企稳回升[5]。 策略 - 5月市场震荡格局延续，需兼顾产业趋势与政策期待；推荐11只金股，如钢铁新钢股份、化工中岩大地等[7][9][12]。 金融工程 - 市场短期补涨后或有回档，中期牛市刚刚开始，是普涨格局，投资者可逆势布局；本周市场估值性价比上升，宏观基本面中性偏多，资金&趋势信号弱化偏空，拥挤度&反转指标显著偏多，综合打分为0.23分，整体中性偏多[9][13]。 固定收益 - 加征关税对基本面冲击或逐步显现，物价受影响，基本面走弱可能驱动政策落地；4月资金相对宽松，5月资金价格中枢有望下降，利率曲线有望整体下移，长债有望创新低，市场杠杆有望恢复，信用行情或从短端开始[14][17][18]。 汽车 - 终端折扣率高位运行，降本控费释放企业盈利能力；2024&2025Q1板块景气度上行，龙头盈利能力修复，建议关注全球化&国产替产、自动驾驶、机器人相关企业及强车型、华为系车企[21][23][27]。 银行 - 负债成本改善力度加大，息差降幅有望继续收窄，预计全年利润增速延续季度改善趋势；3月四川、安徽、山东、江苏信贷增速排名靠前，江苏、四川、山东企事业单位贷款增速排名靠前，上海、陕西住户贷款增速在信贷规模5万亿以上地区中相对靠前[6][25][26]。 建筑装饰 - 营收业绩持续承压，静待后续增量财政政策出台，细分板块传统基建类央国企普遍承压，专业工程相对稳健，推荐关注相关内外政策受益企业[28]。 军工 - 中简科技是先进航空装备、国产大飞机赛道核心的先进碳纤维供应商，预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.32、6.61、7.93亿元，对应PE为29X、24X、20X，首次覆盖给予“买入”评级[31]。 房地产 - 4月百强房企市场热度环比走弱，累计操盘销售额同比下降7%，维持行业“增持”评级，建议关注基本面alpha公司、中介、物业、地方城投类企业、转型概念系等；C - REITs二级行情震荡，消费基础设施表现较优，建议结合资产韧性等挑选个券，关注强周期板块政策主题下的弹性及项目管理能力[32][33][35]。 煤炭 - 印度钢铁进口关税预期提振海运动力煤需求，关注困境反转与绩优企业及未来存在增量的企业，平煤股份回购股份应重点关注[36][37][38]。 环保 - 华宏科技Q1利润大幅改善，期待稀土产能落地释放高业绩弹性，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.3、2.3、3.2亿元，对应PE 33.0/18.4/13.1x，维持“买入”评级[40]。 建材 - 再升科技材料优势持续赋能无尘空调业务，产业链全面布局，下调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1亿、1.2亿、1.4亿元，对应PE分别为37X、30X、25X，维持“买入”评级；赛特新材增长主动能切换至内销市场，子公司、转债造成盈利阶段性下行，下调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1亿、1.4亿、1.7亿，对应PE分别为25X、17X、14X，维持“买入”评级[41][42][60]。 医药生物 - 华大智造25Q1业绩短期承压，国产替代加速2025业绩可期，预计2025 - 2027年营收分别为37.36、43.06、49.59亿元，归母净利润分别为 - 0.57、1.44、3.36亿元；新产业Q1海外市场延续高增，高端机型持续突破，预计2025 - 2027年营收分别为51.58、60.07、70.75亿元，归母净利润分别为20.63、24.27、28.74亿元；迈瑞医疗政策扰动下25Q1短期承压，招标恢复趋势下看好业绩逐季改善，预计2025 - 2027年营收分别为400.23、456.94、521.36亿元，归母净利润分别为128.07、150.90、176.39亿元；联影医疗Q1业绩迎来复苏，海外高端与新兴市场取得双重突破，预计2025 - 2027年营收分别为123.54、151.30、183.26亿元，归母净利润分别为18.03、22.45、27.46亿元；鱼跃医疗主业回归常态化轨道，海外市场高速增长，预计2025 - 2027年营收分别为84.59、94.79、106.11亿元，归母净利润分别为20.06、22.41、25.21亿元[43][44][47]。 美容护理 - 青松股份业绩实现扭亏为盈，降本增效带动毛利率提升，下调公司预测2025 - 2027年营收分别为20.02/21.03/22.20亿元，归母净利润1.14/1.44/1.87亿元，维持“增持”评级[58]。

一型飞机要保证安全可靠，首飞前必须经过特定的强度试验验证。 "我们的工作就是给几乎所有的中国飞机发放'强度合格证'。"强度所所长王彬文告诉记者，强度所的职 责之一，就是通过三大类四层级的"积木式"强度验证体系，对各型飞机强度进行充分试验验证。 说起所里的工作，王彬文滔滔不绝。但要说最令他感到骄傲的，还是强度所近年来在飞机气候环境适应 性评估领域取得的突破性成就。 气候环境是影响飞机安全运行的重要因素，气候环境适应性是飞机最根本的特性之一。"飞机和人一 样，面对不同气候环境变化，都有可能产生'头疼脑热'。"王彬文说，如何让飞机在面临各种极端环境 时依然能正常运行，不被"头疼脑热"影响，一直是飞机研制中的重要工作。 五月刚到，陕西西安就有了初夏的温热。但在西安市阎良区的一处大型厂房式建筑里，气温还停留在初 春时节，四季轮转在这里可以做到"一键切换"。 这所建筑是中国飞机强度研究所（以下简称"强度所"）历时15年研发建设的大型气候环境实验室。"这 就是目前世界体量最大、模拟气候种类最多、技术性能指标最优的大型气候环境实验室。"强度所某科 研人员说。不久前，科技日报记者跟随中国航空工业集团国企开放日活动走进强度所大型 ...

报告行业投资评级 - 看好，维持 [2] 报告的核心观点 - 2025年是十四五收官之年，产业链有弹性；面向十五五及2027建军百年目标，中国军工资产将迎来重估；选股应兼顾短期补欠账和中长期发展空间，关注原材料元器件等上游配套环节 [145] 各部分总结 军工板块24A&25Q1小结 - 整体：受价格调整、去库存等因素影响，2024年板块营收及业绩增速下滑，25Q1利润下滑幅度收窄，出现向上拐点 [18] - 主赛道：24Q4利润筑底，25Q1利润端边际向上；上游环节率先复苏；下游合同负债增长明显或牵引新一轮景气；航天防务原材料及电子元器件已现反转特征 [19][23][27][31] - 新方向：24年营收及利润筑底，25Q1呈现边际向上趋势；军贸、新装备细分方向24年及25Q1呈现景气向上；北方导航及中兵红箭25年计划营收大增；军转民的低空经济、大飞机、可控核聚变初显高景气 [34][38][47][48] 中航沈飞 - 歼 - 35A亮相珠海航展，有上舰和外贸前景；美国F - 35订单量是F - 22的18倍；一机多型分场景定位及外贸出口可打开战机市场空间 [55][61][69] - 中航沈飞规划总投资110亿元用于局部搬迁及扩产项目迎接新机型批产；重视考核激励保障交付；建设脉动产线提升批产交付能力；进行“研、造、修”全价值链一体化布局 [73][77][81][87] - 订单延后导致下滑，但盈利能力维持高位，产业链备货迎景气上行，合同负债和预付款项余额增加，在建工程维持高位 [92][95] 图南股份 - 主营先进金属材料及相关制品，军品营收占比高、利润率高；航发结构需求使一体化铸造成趋势；涡轮后机匣加工工艺彰显技术实力；全产业链一体化布局优势显著 [102][105][110][115] - 公司持续差异化竞争，聚焦“小而美”产品品类拓张；航空发动机紧固件更换需求大，与主业协同性强；对标Howmet，紧固件盈利能力较强 [122][125][130] - 沈阳子公司专注紧固件等领域形成第二成长曲线；需求短期波动但盈利稳定，新项目转固迎来新成长期 [133][136] 十四五收官务期必成 - 大势研判：2025年是十四五收官之年，产业链有弹性；中期面向十五五及2027建军百年目标，军工资产将重估；关注原材料元器件等上游配套环节 [145] - 选股思路：收官之年以“补欠账”为贝塔主线，首推航天电器、菲利华等；中长期优选“产品力提升、渗透率提升、客单价提升”标的 [145] - 推荐配置组合：超配含“弹”量、无人化装备体系、军事AI、水下攻防体系、军贸、下一代战机产业链、国企改革并购重组等相关标的 [145]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 航发科技2024年营收下滑但归母净利润增长，2025Q1营收下降但归母净利润扭亏为盈，外贸收入快速增长且盈利能力提升，内贸业务有望受益于装备自主保障和商发国产化趋势，上调2025 - 2027年归母净利润预测并维持“增持”评级 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营收38.50亿元，同比-14.77%；归母净利润0.69亿元，同比+42.85%；2025Q1营收7.56亿元，同比-6.79%；归母净利润0.04亿元，上年同期为-0.02亿元 [1] - 2024年内贸航空及衍生产品收入25.72亿元，同比-24.77%；外贸产品收入11.63亿元，同比+16.25% [1] - 2024年销售毛利率、净利率分别为16.09%、3.53%，分别同比+4.75pcts、+1.16pcts [1] - 2024年实现利润总额1.60亿元，完成年度目标 [1] - 2025年公司主要经营目标为营业收入44.60亿元，营业总成本预计43.37亿元 [1] 子公司情况 - 2024年子公司中国航发哈轴营收、净利润分别为9.07、1.18亿元，同比+12%、+11%，净利润率为13.06%；法斯特营收、净利润分别为1.89、0.22亿元，同比+8%、+211%，净利润率为11.62% [2] 业务发展 - 外贸、商发项目持续向好，所有外贸转包项目全部实现增长，开拓新进展，开发百慕高科赛峰项目，获RR项目、Honeywell项目新品报价包，计划抓住国际市场复苏机遇提升份额 [1] - 内贸业务有望受益于装备自主保障、发展需求提升以及商用航空发动机国产化趋势，公司是主战装备动力自主保障重要配套单位，是中国航发商发重要供应商 [2] 盈利预测与估值 - 上调2025、2026年归母净利润预测40%、77%至1.01、1.52亿元，新增2027年归母净利润预测2.03亿元，2025 - 2027年对应EPS分别为0.30、0.46、0.61元，当前股价对应PE分别81x、53x、40x [3] 股价表现 - 一年最低/最高(元)：13.87/28.82；近3月换手率：364.83% [5] - 1M、3M、1Y相对收益分别为15.55%、37.49%、43.46%，绝对收益分别为20.60%、36.84%、46.54% [8]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 特殊客户审价及商誉减值影响利润，空港装备订单保持高速增长，消防装备拓展海外市场，培育移动医疗及应急救援无人机产业，考虑到国内空港与消防车业务竞争较为激烈，盈利能力有所波动，适当下调公司盈利预测，给予公司 2025 年 25 倍 PE，调整目标价为 12.3 元 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024 年实现营收 28.9 亿元，同比 +20.1%；归母净利润为 0.75 亿元，同比 -40.6%；扣非后归母净利润为 0.70 亿元，同比 -31.6%。2025 年一季度实现营收 6.4 亿元，同比 +12.6%；归母净利润为 0.42 亿元，同比 -15.2%；扣非后归母净利润为 0.39 亿元，同比 -16.1% [2] - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 36.1、43.0、50.1 亿元；归母净利润分别为 2.60、3.45、4.34 亿元 [8] 空港装备业务 - 2024 年，空港装备实现收入 16.0 亿元，同比 +32.3%；毛利率为 27.8%，同比 -3.3pct，国际订单 10.4 亿元，同比 +67%，国内订单 10.6 亿元，同比增长 68% [8] - 产品服务的国家和地区增长至 100 多个，服务的机场增加到 1000 多个，国际市场保持旺盛增长势头，国内市场 2024 年全面复苏，预计 2025 年仍将保持较快速增长 [8] 消防装备业务 - 2024 年取得订单 10.6 亿元，同比 +69.2%，已具备与国际品牌竞争实力，有望借助空港装备出口高增契机，优先发展国际机场消防救援装备市场，并逐步拓展到其他消防救援装备品类 [8] 移动医疗及应急救援无人机业务 - 战略培育移动医疗装备，已成为业内领先的方舱医疗车专业制造厂商，2024 年首次实现国际市场的突破，2025 年有望持续提升 [8] - 研发了多旋翼无人机和双轮旋直升机实现应急消防领域应用，并入选山东省无人机企业重点产品名单，有望成为新增长点 [8] 投资建议 - 考虑到公司在空港装备领域国内的领先地位及庞大的海外市场空间，参考可比公司，给予公司 2025 年 25 倍 PE，调整目标价为 12.3 元，维持“强推”评级 [8]