报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚酯产业链 - 短期PX走势随宏观情绪和油价波动，TA在4900以上偏空对待，EG99单边观望，短纤单边同TA，PR单边同PTA [2] 原油产业 - 短期交易逻辑聚焦地缘风险的即时冲击，盘面沿区间上边际震荡，建议短期波段策略为主 [7] 纯苯 - 苯乙烯 - 短期纯苯走势随市场整体情绪波动，苯乙烯基本面驱动偏弱，价格承压 [12][13] 甲醇产业 - 09累库预期较强，可逢低做扩MTO09利润 [29] 聚烯烃产业 - PP单边偏空，LP01继续持有 [32] 尿素产业 - 盘面小幅反弹，但核心矛盾未扭转，后市需关注秋季肥启动进度和前期检修装置复产情况 [34] 氯碱产业 - 烧碱短期宏观扰动剧烈，建议谨慎注意风险规避；PVC基本面供大于求，建议短期谨慎为宜 [40] 根据相关目录分别进行总结 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格及现金流方面，多种产品价格有变动，如布伦特原油（9月）涨至72.51美元/桶，POY150/48价格涨至6720元/吨等 [2] - 开工率方面，聚酯综合开工率等多种开工率有变化，如聚酯综合开工率涨至88.7% [2] 原油产业 - 原油价格及价差方面，Brent涨至72.51美元/桶，WTI降至69.18美元/桶等 [7] - 成品油价格及价差方面，NYM RBOB涨至222.10美分/加仑，NYM ULSD降至245.15美分/加仑等 [7] - 成品油裂解价差方面，美国汽油涨至24.10美元/桶，欧洲汽油持平于14.90美元/桶等 [7] 纯苯 - 苯乙烯 - 上游价格及价差方面，布伦特原油（9月）涨至72.51美元/桶，CFR中国纯苯涨至758美元/吨等 [12] - 苯乙烯相关价格及价差方面，苯乙烯华东现货涨至7380元/吨，EB期货2508涨至7435元/吨等 [12] - 库存方面，纯苯江苏港口库存降至17.00万吨，苯乙烯江苏港口库存增至16.40万吨 [12][13][15] - 开工率方面，亚洲纯苯开工率持平于77.4%，苯乙烯开工率涨至78.8%等 [13] 甲醇产业 - 甲醇价格及价差方面，MA2601收盘价涨至2520元/吨，MA2509收盘价涨至2434元/吨等 [29] - 库存方面，甲醇企业库存降至33.983%，甲醇港口库存降至72.6万吨等 [29] - 开工率方面，上游 - 国内企业开工率降至70.37%，下游 - 外采MTO装置开工率涨至75.96%等 [29] 聚烯烃产业 - 价格方面，L2601收盘价涨至7438元/吨，PP2601收盘价涨至7166元/吨等 [32] - 库存方面，PE企业库存增至49.3万吨，PP企业库存增至58.1万吨等 [32] - 开工率方面，PE装置开工率降至77.8%，PP装置开工率降至76.6%等 [32] 尿素产业 - 价格方面，合成氨（山东）涨至2435元/吨，山东（小颗粒）降至1760元/吨等 [34] - 供需方面，国内尿素日度产量增至19.27万吨，国内尿素厂内库存降至85.88万吨等 [34] 氯碱产业 - 现货&期货价格方面，山东32%液碱折自价持平于2593.8元/吨，SH2509涨至2642.0元/吨等 [37] - 开工率方面，烧碱行业开工率降至86.2%，PVC总开工率涨至75.8%等 [37][38] - 库存方面，液碱华东厂库库存增至22.1万吨，PVC总社会库存增至42.7万吨等 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期尿素主力合约盘面震荡，国际尿素价格偏强，宏观政策原料端利好，但国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡[4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：近期尿素盘面震荡，国内宏观政策带来原料端利好，国内供应日产及开工率偏高、库存累库，需求端工业和农业需求均回落，整体供过于求明显，出口政策未超预期放开，基本面整体中性[4] - 基差：UR2509合约基差76，升贴水比例4.2%，偏多[4] - 库存：UR综合库存143.1万吨（+0.9），偏空[4] - 盘面：UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线下，中性[4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空[4] - 预期：近期尿素主力合约盘面震荡，国际尿素价格偏强，宏观政策原料端利好，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡[4] - 利多因素：国际价格偏强，政策带动原料端偏强[5] - 利空因素：开工日产高位，国内需求偏弱[5] - 主要逻辑：国际价格，国内需求边际变化[5] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |现货交割品|1820|0|09合约|1744|6| |山东现货|1820|0|基差|76|-6| |河南现货|1820|0|UR01|1770|12| |FOB中国|2674|/|UR05|1797|15| |/|/|/|UR09|1744|6|[6] 库存情况 |类型|数量|变化| | --- | --- | --- | |仓单|2900|0| |UR综合库存|143.1万吨|+0.9| |UR厂家库存|113.6万吨|/| |UR港口库存|29.5万吨|/|[6] 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/|[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素逐渐步入中期进入震荡格局，主要因反内卷政策推进未结束，“反内卷”及供给侧优化预期对大宗商品整体估值有支撑，且尿素二批次出口或对需求端形成一定支撑，中期预计震荡运行，日内波动关注商品指数宏观情绪引导下走势和现货成交情况 [4] - 尿素趋势强度为0，呈中性 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：尿素主力收盘价1744元/吨，较前日涨6元/吨；结算价1739元/吨，较前日跌6元/吨；成交量151631手，较前日减少97747手；持仓量152980手，较前日减少144手；仓单数量2900吨，与前日持平；成交额527502万元，较前日减少342913万元；山东地区基差16，较前日减少26；丰喜 - 盘面 -94，较前日减少16；东光 - 盘面16，较前日减少26；UR09 - UR01 -26，较前日减少6 [2] - 现货市场：河南心连心尿素工厂价1770元/吨，较前日降30元/吨；兖矿新疆1495元/吨，与前日持平；山东瑞星1760元/吨，与前日持平；山西丰喜1650元/吨，较前日降10元/吨；河北东光1760元/吨，较前日降20元/吨；江苏灵谷1830元/吨，较前日降30元/吨；山东地区贸易商价格1760元/吨，较前日降20元/吨；山西地区1650元/吨，较前日降10元/吨 [2] - 供应端重要指标：开工率83.21%，较前日升1.04%；日产量192650吨，较前日增2400吨 [2] 行业新闻 - 2025年7月23日中国尿素企业总库存量85.88万吨，较上周减少3.67万吨，环比减少4.10%，本周尿素成交连续多日弱势，短期二批次出口暂未启动，预计下周尿素生产企业库存呈现窄幅震荡格局 [2]

融资交易情况 - 7月29日融资买入额0.75亿元 居两市第609位 融资偿还额0.36亿元 净买入3912.63万元 [1] - 最近三个交易日融资买入额持续增长 25日0.38亿元 26日0.52亿元 29日0.75亿元 [1] 融券交易情况 - 7月29日融券卖出0.27万股 融券净买入0.19万股 [2]

报告基本情况 - 报告名称：《尿素产业链周报》[1][2] - 报告日期：2025/7/27 [2] - 研报作者：刘琛瑞 Z0017093 [3] - 审核：唐韵 Z0002422 [3] 基本面及观点 基本面要点 - 工信部推动淘汰落后产能，尿素行业固定床工艺占比降至10%，供应边际收缩预期增强 [4] - 出口订单执行，企业库存环比降7.46%至89.55万吨，港口库存增至54.1万吨，缓解国内压力 [4] - 北方玉米追肥结束，农业需求疲软；复合肥秋季备货增量有限，工业需求仅刚需采购 [4] - 日产降至19.61万吨但同比仍偏高，叠加新增产能投放，供应宽松格局未改 [4] 观点 - 政策预期与出口支撑短期提振市场，但高供应和弱需求压制上方空间，尿素期货维持震荡格局，关注成本及秋季备货节奏 [5] 尿素基本面数据 库存相关 - 展示中国尿素周度企业库存、两广库存、库存（港口 + 内地）数据 [7][8][9] 期货相关 - 展示尿素期货主力合约持仓量、成交量、仓单数量合计、仓单有效预报合计数据 [10][11][12][13][14][15][16] 价格相关 - 展示河南小颗粒市场价、基差、大小颗粒价差，山东小颗粒市场价、基差、大小颗粒价差，以及尿素不同合约价差季节性数据 [17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27] 成本与利润相关 - 展示尿素不同工艺生产成本、生产利润，以及复合肥山东生产毛利、生产成本数据 [28][29][30][31][32][40][45] 其他相关 - 展示尿素生产企业待发订单天数、产能利用率、总日产量，复合肥产能利用率、库存，中国及中东小颗粒FOB价，动力煤现货价格、港口库存合计数据 [33][34][35][37][38][41][42][43][44][46]

尿素价格走势 - 2025年上半年尿素价格呈宽幅震荡走势 先震荡上涨后震荡下跌 [1] - 预计7月农业需求淡季引发价格阶段性下跌 8-9月秋季备肥及出口集中装船可能引发价格反弹 但幅度受限于供应压力 [1] - 若10月出口窗口关闭 需求淡季叠加高库存 价格或再次下探 [1] 产能扩张与供应 - 2025年上半年尿素行业产能投放309万吨 技改产能40万吨 净增产能269万吨 产能增速3.51% 理论产能从7670万吨增长至7939万吨 [2] - 下半年预计产能投放292万吨 无技改产能 产能增速3.68% 理论产能从7939万吨增长至8231万吨 [2] - 2025年全年尿素产能增速预计达7.31% 供应宽松局面延续 [2] - 1-6月尿素累计产量3544.46万吨 较去年同期3236.13万吨大幅上涨9.53% 从3月开始月产量保持在600万吨以上 [5] 生产成本与利润 - 截至6月底天然气制尿素成本1971元/吨 固定床工艺成本1917元/吨 气流床工艺成本1478元/吨 [3] - 固定床工艺尿素生产毛利-137元/吨 较年初增加217元/吨 气流床工艺毛利292元/吨 较年初增加149元/吨 [3] - 天然气制尿素生产毛利-171元/吨 较年初减少149元/吨 亏损程度扩大 [3] - 下半年煤炭市场或偏弱震荡 天然气价格预计稳定 尿素生产成本可能继续下降但降幅缩窄 [4] 产能利用率 - 上半年行业开工率震荡回升 从年初不足79%提升至大部分时间保持八成以上 最高接近九成 [5] - 煤制产能利用率基本在90%-95%高位 气头装置1月受限气影响维持低位 2-6月稳步提升 [5][6] - 下半年煤制产能利用率因季节性可能下降 但企业仍有动力维持较高开工率 [6] - 气头装置面临全面亏损且冬季限气 产能利用率或继续低于往年平均水平 [6] 需求分析 - 农业需求占总需求量45% 复合肥需求占21% 工业需求中脲醛树脂占16% 三聚氰胺占7% [7] - 高标准农田建设规划支撑农业需求 2025年需累计建成10.75亿亩 改造提升1.05亿亩 [7] - 尿素需求呈现明显季节性特征：3-4月占全年农业用量20% 6-7月占50% 9-10月占20% [8] - 1-6月三聚氰胺产量81.95万吨 较2024年同期81.26万吨仅增加0.85% [9] - 工业需求受房地产低迷和出口抑制 下半年难以出现明显增量 [9] 库存与出口 - 5月开始港口库存持续上升 三季度出口推进可能继续推升库存 [10] - 企业库存与价格走势负相关 下半年将再次进入季节性累积阶段 [10] - 出口政策明确5-9月实行200万吨配额制 分两个阶段执行 10月15日前完成手续 [11] - 6月预期出口量20万吨 7-10月每月平均有45万吨出口预期 [11] 政策影响 - 化肥淡季储备政策对市场价格起调节作用 2024-2026年度政策有多项调整 [12] - 下半年市场关注点转向出口及国际市场 出口政策松动程度将影响国内供需格局 [12]

股东会召集与召开程序 - 公司董事会于2025年7月12日公告股东会会议通知，明确会议召集人、召开时间、投票方式、股权登记日等要素 [3] - 现场会议于2025年7月29日在湖北省荆头市洋丰培训中心召开，同步采用深交所网络投票系统进行表决 [4] - 会议实际召开时间、地点及方式与通知完全一致，程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [3][4] 股东会出席情况 - 现场出席股东及代理人共10名，代表有表决权股份699,575,894股（占总股本55.7549%） [5] - 网络投票股东362名，代表股份未披露具体数量但经深证信息公司验证资格有效性 [5] - 中小投资者股东合计366名，持有182,168,796股（占总股本14.5185%） [5] 议案表决结果 - 全部议案获通过，总同意票871,999,553股（占有效表决权99.9930%），反对票61,388股（0.0070%） [6] - 中小投资者投票中同意票占比99.7069%，反对票0.2594%，弃权票0.0337% [6] - 表决程序符合《股东会规则》，未出现临时修改议案或新增议案情形 [6][7] 法律意见结论 - 律师认定股东会召集程序、出席资格、表决结果均合法有效，符合《证券法》及《公司章程》要求 [7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内尿素市场供应宽松但需求下滑，市场情绪低迷，短期建议逢高做空 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货市场：尿素期货宽幅震荡，最终报收 1744（-1/-0.06%） [3] - 现货市场：出厂价延续跌势，河南、山东小颗粒出厂报 1700 - 1720 元/吨等多地有不同报价 [3] 重要资讯 - 7 月 29 日，尿素行业日产 19.47 万吨，较上一工作日持平，较去年同期增加 1.86 万吨，开工 84.08%，较去年同期提升 4.23% [4] 逻辑分析 - 市场情绪：主流地区尿素现货出厂报价连续下跌，成交乏力，各地区市场情绪不一，预计多地出厂报价下跌 [5] - 供应方面：部分装置检修，日均产量降至 19 万吨附近，仍处同期最高水平，生产企业库存降至 86 万吨附近但依旧偏高 [5] - 需求方面：新一轮印标公布，关注印标价格，国内外价差大，出口放松对市场情绪有一定提振；华中、华北复合肥积极性不高，基层暂无备货意愿，需求整体下滑 [5] 交易策略 - 单边：逢高做空，不追 [6] - 套利：观望 [6] - 期权：回调卖看跌 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素期货盘面低开高走尾盘收跌，持续疲软影响现货情绪，上游工厂出货不畅价格下行 [1][2][4] - 尿素基本面供应充足，八月有企业检修但日产维持高位，本月产量预计减弱，宽松格局未扭转 [1] - 需求端主交割地区农业收单转淡，下游等待秋季肥启动，复合肥工厂刚需托底，内需走弱，虽有出口集港但厂内库存去化幅度减缓 [1] - 大宗商品回调整理影响尿素，叠加内需支撑不足行情偏空，宏观情绪反复行情有回弹可能，但目前基本面未好转维持震荡偏弱 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 期货方面 - 尿素主力 2509 合约 1730 元/吨低开高走，尾盘收于 1744 元/吨，涨跌 -0.06%，持仓量 152980 手（-144 手） [2] - 前二十名主力持仓席位中，多头 +1701 手，空头 +3744 手，中原期货净多单增加 2530 手、银河期货净多单增加 1431 手，中信期货净空单增加 3895 手，海证期货净空单减少 2037 手 [2] 现货方面 - 期货盘面疲软影响现货，山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素主流出厂价格范围在 1700 - 1750 元/吨，成交重心下移 [4] - 2025 年 7 月 29 日，尿素仓单数量 2900 张，环比上个交易日持平 [3] 基本面跟踪 基差方面 - 以山东地区为基准，基差环比上个交易日走弱，9 月合约基差 26 元/吨（-26 元/吨） [8] 供应数据 - 2025 年 7 月 29 日，全国尿素日产量 19.37 万吨，较昨日持平，开工率 82.47% [11]

公司财务披露安排 - 中国心连心化肥将于2025年8月8日举行董事会会议 [1] - 会议议程包括审议批准2025年上半年中期业绩公告 [1] - 业绩公告涵盖截至2025年6月30日止六个月的综合财务数据 [1] 信息披露渠道 - 中期业绩公告将通过香港联交所网站正式刊发 [1]