好的，我将为您解读这份公用事业行业研报，总结关键要点。作为拥有10年经验的分析师，我将从投资评级、核心观点和目录结构三个方面进行分析。 报告行业投资评级 - 行业投资评级：维持"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 行业整体表现稳健，2025年上半年SW电力行业实现归母净利润1071亿元，同比增长2.6% [48] - 子板块分化明显：火电和水电业绩增长，核电和新能源业绩承压 [52] - 电力需求持续增长，7月单月用电量首次突破1万亿千瓦时，达10226亿千瓦时，同比增长8.6% [59] - 新能源装机短期下滑但长期空间巨大，7月风电和太阳能新增装机同比分别下降44.0%和47.6% [57] - 碳市场建设加速，中央首份碳市场文件发布，明确2027年覆盖工业主要排放行业 [7] 按目录结构总结 一、行业要闻 - 绿证核发规模显著：2025年7月国家能源局核发绿证2.36亿个，其中可交易绿证1.66亿个，占比70.63% [6] - 碳市场建设里程碑：中央发布首份碳市场文件，明确全国碳市场中长期发展时间表 [7] - 区域电力规则更新：华中能源监管局修订印发华中区域"两个细则"，完善电力并网运行和辅助服务管理 [8] - 多地出台新能源电价政策：湖北、云南、贵州、重庆等地相继发布新能源上网电价市场化改革方案 [10][13][16][18] 二、行业数据 （一）碳交易市场情况 - 碳价有所回落：本月全国碳市场综合价格最高价72.68元/吨，最低价69.23元/吨，收盘价较上月下跌4.39% [29] - 交易活跃度提升：本月全国碳排放配额总成交量15,108,811吨，总成交额1,042,435,228.79元 [29] - 累计成交规模：截至2025年8月29日，全国碳市场碳排放配额累计成交量695,666,559吨，累计成交额47,826,426,420.59元 [29] （二）电力行业相关数据 - 用电量强劲增长：2025年7月全社会用电量10226亿千瓦时，同比增长8.6% [31] - 产业用电分化：第一产业用电量同比增长20.2%，第二产业增长4.7%，第三产业增长10.7%，城乡居民生活用电增长18.0% [31] - 装机容量持续扩张：截至7月底全国累计发电装机容量36.7亿千瓦，同比增长18.2% [37] - 清洁能源占比提升：太阳能发电装机容量11.1亿千瓦（同比增长50.8%），风电装机容量5.7亿千瓦（同比增长22.1%） [37] - 利用小时数下降：1-7月全国发电设备累计平均利用1806小时，比上年同期减少188小时 [37] 三、上半年水火业绩增长，核绿业绩承压 - 行业整体业绩增长：2025年上半年SW电力行业实现归母净利润1071亿元，同比增长2.6% [48] - 火电业绩改善：上半年SW火电板块实现归母净利润431.1亿元，同比增长6.9%，主要受益于煤价下行 [52][54] - 水电稳健增长：SW水电板块实现归母净利润262.4亿元，同比增长10.6% [52] - 核电业绩下滑：SW核电板块实现归母净利润116.2亿元，同比下降10.6% [52] - 新能源承压：SW风电和光电板块分别实现归母净利润107.6亿元和8.6亿元，同比分别下降10.2%和37.6% [52] 四、风光新增装机持续下滑，单月用电量创新高 - 装机增速放缓：7月风电新增装机2.28GW（同比下降44.0%），太阳能新增装机11.04GW（同比下降47.6%） [57] - 累计装机仍居高位：截至7月末风电累计装机574.87GW，太阳能累计装机1109.60GW [57] - 发电结构变化：7月规上火电发电量同比增长4.3%，水电下降9.8%，核电增长8.3%，风电增长5.5%，太阳能增长28.7% [58] - 用电创新高：7月单月用电量首破1万亿千瓦时，达10226亿千瓦时 [59] 五、环保公用行业表现 （一）环保公用行业市值 - 行业市值规模：A股SW公用事业包含131家上市公司，总市值35414亿元；SW环保包含134家上市公司，总市值8516亿元 [60] - 市值占比：环保公用企业总市值占A股总市值比重为3.73%，剔除银行股后占4.12% [60] （二）板块表现 - 月度表现：2025年8月SW公用事业指数上涨2.53%，SW环保指数上涨5.28%，均跑输沪深300指数 [64] - 估值水平：截至8月29日，公用事业/环保的动态市盈率分别为17.82x/20.96x [66] - 子行业表现：电力板块上涨2.3%，燃气板块上涨4.5%，环境治理板块上涨5.2% [72] 六、投资建议及股票池 （一）核心组合表现 - 组合超额收益：8月公用事业核心组合收益率为17.31%，跑赢行业指数6.51个百分点 [78] - 核心组合成分：包括中国广核（月涨跌幅4.35%）、川投能源（-4.49%）、浙能电力（-2.12%） [80] （二）投资建议 - 绿电板块：建议关注龙源电力、三峡能源等全国龙头企业 [80] - 火电板块：建议关注市场煤敞口大且布局长协电价下调幅度较小区域的企业，如大唐发电、建投能源 [80] - 水核板块：建议关注长江电力、中国核电等红利属性较强的公司 [80]

文 | 国家发展和改革委员会 9月2日，国家发展和改革委员会发布关于《电力中长期市场基本规则（征求意见稿）》公开征求意见的通知。 意见稿指出， 促进 跨省跨区 交易 与省内交易相互耦合 、 有序衔接 。 推动 跨电网经营区常态化交易，促进电力市场互联互通 。 鼓励区域 内省间 交易 机制创新，协同推进区域电力互济、调节资源灵活共享。 意见稿明确，电力中长期市场成员包括 新型 经营 主体 （ 含储能企业 、 虚拟电厂 、 负荷聚合商 、 智能微电网等 ） 。 新型经营主体 新型经营主体包括 单一技术 和 资源聚合 两类，其中资源聚合类新型经营主体 独立储能 在放电时段按 发电企业身份 参与交易 ， 在充电时段按 电力用户身份 参与交易。 同一聚合资源 在同一 时期 只能 与 一家 虚拟电厂 或负荷聚合商 签订 聚合服务合同 。 虚拟电厂、负荷聚合商所聚合的资源同时具有 上网电量、下网用电量时，应区分各时段的上下网电量，不得将下网用电量与其他项目上网电量 聚合抵消后结算。 建立并完善与 现有 电力市场 价格体系 衔接的 市场化需求响应 价格机制 ， 激励 虚拟电厂、负荷聚合商 主动参与市场化需求响应。 是一个或多 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为10倍、9倍和8倍 [4][6] 核心观点 - 2025H1实现营业收入13.1亿元(同比增长5.87%) 归母净利润4.6亿元(同比增长11.6%) 其中Q2归母净利润2.2亿元(同比增长2.44%)低于预期 [6] - 发电量30.4亿千瓦时(同比增长14.14%) 但电价下降拖累盈利 毛利率下降3个百分点 [6] - 管理费用同比下降0.17亿元 财务费用同比下降0.24亿元 投资净收益同比增加0.1亿元 增效降费效果显著 [6] - 进军绿色甲醇业务 宁夏嘉泽集团投资80亿元建设绿氢醇航油化工联产项目 年产绿色甲醇45万吨/绿色乙醇15万吨/绿色航煤12万吨 预计年产值43.8亿元 [6] - 孙公司黑龙江嘉益荣源绿色化工有限公司已成立 主营业务为绿色化工 [6] - 在运风电装机2GW 在建及待建风电装机2GW 主要位于广西和黑龙江 未来两年陆续投产保障成长 [6] - 积极推进风电REITs项目 单瓦净利维持在0.8-1.2元 资本金回报率15%高于国企6%-8%要求 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为25.29亿元/30.03亿元/38.53亿元 同比增长4.43%/18.71%/28.31% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.09亿元/10.20亿元/12.19亿元 同比增长44.20%/12.28%/19.48% [5][6] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.37元/0.42元/0.50元 ROE分别为12.25%/12.74%/14.00% [5] - 预计2025-2027年市盈率分别为10.37倍/9.23倍/7.73倍 [5] 基本数据 - 当前股价3.87元 总市值94.21亿元 流通市值94.21亿元 [2] - 总股本2.43亿股 资产负债率70.50% 每股净资产2.76元 [2] - 一年内股价区间为4.18元/2.64元 [2]

公司财务状况 - 公司2024年度未分配利润为负值 [2] - 公司不满足现金分红条件 [2] 投资者关系管理 - 公司非常重视投资者回报 [2] - 公司力争通过稳健发展和业绩提升早日达到利润分配条件 [2] - 公司目标为回馈广大投资者的支持 [2]

富时中国指数季度审核变更 - 富时中国A50指数纳入百济神州-U(688235 SH) 新易盛(300502 SZ) 药明康德(603259 SH) 中际旭创(300308 SZ)等A股 [2] - 富时中国A50指数删除中国核电(601985 SH) 中国联通(600050 SH) 国电南瑞(600406 SH) 万华化学(600309 SH)等A股 [2] - 富时中国A50指数备选股名单为民生银行(600016 SH) 洛阳钼业(603993 SH) 同花顺(300033 SZ) 上汽集团(600104 SH) 赛力斯(601127 SH) [3] - 变更将于2025年9月19日星期五收盘后生效 即2025年9月22日星期一正式生效 [2] - 富时中国50指数成分股名单未发生变化 [3] - 富时中国50指数备选股名单变更为中国宏桥(01378) 翰森制药(03692) 华泰证券(06886) 京东健康(06618) 新华保险(01336)等港股 [3] 指数调整影响分析 - 富时中国A50指数是海外投资者的重要参考基准 [3] - 根据历史经验 富时中国A50指数调整往往能吸引大量海外被动资金流入 [3]

公司投资决策 - 甘肃能源董事会通过投资建设民勤100万千瓦风光电一体化项目的议案 [1] - 公司计划召开2025年第五次临时股东会审议相关议案 [1] 新能源项目规模 - 风光电一体化项目总装机容量达100万千瓦（1吉瓦） [1]

公司动态 - 甘肃能源将于2025年9月19日召开2025年第五次临时股东会 [1] - 股东会将审议《关于投资建设民勤100万千瓦风光电一体化项目的议案》 [1] 项目投资 - 公司计划投资建设民勤风光电一体化项目 总装机容量达100万千瓦 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司作为沿海火电运营商受益于煤炭成本下降 具有盈利修复弹性 参股核电业绩较为稳定 股息率较高的优势 [6][7] 核心观点 - 成本下行有效对冲电价下滑压力 2025年上半年售电收入同比下降7.21%至287.65亿元 但售电业务营业成本同比下降7.91% 毛利降幅仅1.09% 体现良好成本管控能力 [7] - 电量实现同比增长 2025年上半年发电量788.48亿千瓦时（+4.48%） 上网电量746.98亿千瓦时（+4.57%） 主要受益于浙江省全社会用电量增长及六横二期3、4号机2024年投产 [7] - 高分红政策持续 2025半年度每股派现0.05元 股利支付率连续两年超50% 以2025年9月2日股价计算股息率达5.63% 体现对股东回报的重视 [2][7] 财务表现 - 2025年上半年营收354.72亿元（-11.68%） 归母净利润35.12亿元（-10.57%） 业绩符合预期 [7] - 投资收益显著下滑 2025年上半年投资收益20.78亿元（-20.44%） 主要因参股煤电企业利润下降 其中淮浙煤电净利润4.09亿元（-48.36%） 国能浙江宁海发电净利润3.05亿元（-41.80%） [7] - 盈利预测调整 下调2025-2026年归母净利润预测至73.28亿元（-5.5%）和77.69亿元（+6.0%） 新增2027年预测82.27亿元（+5.9%） 对应PE分别为9倍、9倍和8倍 [6][7] 经营数据 - 2025年上半年毛利率10.8% 较2024年全年12.2%有所下降 [6] - 资产负债率44.32% 每股净资产5.50元 当前市净率0.9倍 [2] - ROE指标显示 2025年上半年为4.8% 预计2025年全年可达9.1% [6]

股东信息 - 截至2025年6月30日公司股东数量为56103户 [1] - 股东人数通过定期报告及互动平台披露 [1]

欢迎扫描下方二维码关注： 小张 李哥，刚才财务那边问，这个月收的农村电网维护费要不要算增值税，我有点拿不准，咱电管站能享受优惠不？ 必须能啊！你刚入职可能记不太清，政策早就定了，从1998年1月1日起，咱农村电管站收的农村电网维护费就免征增值税，不光 咱们，其他收这笔费用的单位也能享受这优惠。 李哥 那太好了！不过这维护费里得包含哪些内容才算符合条件啊？别到时候因为内容不对，优惠没法享。 XIANGSHOUZHUTI 农村电管站 以及收取农村电网维护费的其他单位 YOUHUINEIRONG 1.自1998年1月1日起，在收取电价时一并向用户收取的农村电网维护费免征增值税。 2.对其他单位收取的农村电网维护费免征增值税。 小张 农村电网维护费包括低压线路损耗和维护费以及电工经费。 XIANGSHOUTIAOJIAN 农村电网维护费包括低压线路损耗和维护费以及电工经费。 ZHENGCEYIJU 1.《财政部 国家税务总局关于免征农村电网维护费增值税问题的通知》（财税字〔1998〕47号） 2.《国家税务总局关于农村电网维护费征免增值税问题的通知》（国税函〔2009〕591号） 来源：国家税务总局烟台市税务局 国家 ...