行业整体发展态势 - 2026年是“十五五”规划的开局之年，石油和化工行业正以“开局即冲刺、起步即决战”的姿态迈向高质量发展新征程 [1] - 行业企业在新年伊始便积极投入生产与建设，为全年发展及“十五五”规划行稳致远奠定基础 [1] 中国石油集团动态 - 吉林石化公司化肥厂苯乙烯联合车间通过深挖潜力、优化流程，提升装置平稳率与生产效率，并实现污染物零排放 [1] - 渤海钻探第四钻井公司70009钻井队承钻的兴华6平1井完钻井深6077米，水平段长1327米，油层钻遇率达92.24%，创下巴彦油田水平井最深井深、最长水平段、最薄油层钻遇厚度三项纪录 [1] 中国石化集团动态 - 扬子石化水务部炼油水务工区投用中石化首套污水多级一体化全密闭油水分离装置，该技术无需投加化学药剂、不产生二次污染，可实现油水高效分离，为源头控污提供可复制样板 [2] - 胜利油田勘探开发研究院创新“现场驻井+后方支撑”联动模式，构建地质工程一体化跟踪体系以快速响应施工异常 [2] - 胜利油田油气井下作业中心全面推广井口多功能操作台、油水砂三相分离装置等绿色设备设施 [2] - 华东工程科技发展公司的二氧化碳捕集、利用与封存项目顺利投产，首批液态二氧化碳已输送至西北油田塔河区块投入使用 [2] - 南京工程公司先后中标中天合创绿色降碳升级改造项目等2个总承包项目，总中标金额超过5亿元 [2] - 九江分公司全力推进150万吨/年芳烃及炼油配套改造项目，确保2026年如期建成中交，并积极推动300万吨/年精对苯二甲酸及376万吨/年聚酯项目落地，旨在延伸高附加值产品链，打造千亿级产业集群 [5] 中国海油集团动态 - 召开安全生产委员会会议，强调守牢安全红线 [4] - 海油工程青岛国际化高端装备制造基地有10余个项目同步推进，5500余名建设者正在施工 [4] 其他大型央企动态 - 中国化学工程集团公司以“135发展战略”为引领，聚焦新能源、新材料、产业换新、绿色环保等领域 [4] - 中国化学工程西南公司在安龙光伏项目有465名施工人员、16名管理人员与23名测量人员坚守一线推进建设，沾化项目管桩施工已基本完成 [4] 地方与民营化工企业动态 - 四川金象赛瑞化工推进20万吨/年高品质磷酸铁锂(钠)正极材料联产10万吨/年硬碳负极材料一体化项目，其中试装置已于2025年3月投运，年产万吨级示范装置进入设计阶段 [5] - 金象赛瑞联合清华大学团队自主研发全组分绿色航煤技术，其全球首套千吨级二氧化碳加氢制全组分绿色航煤示范装置已稳定运行超1200小时 [5] - 利民股份聚焦农化科技主航道，以“绿色化、智能化、精细化”为方向，加大核心技术攻关，加速低毒高效绿色新产品的产业化布局，并致力于提升安全环保与数字化运营水平 [5] - 祥云股份正决胜中化学新祥云新材料产业园二期项目竣工投产，并立足“双百亿”新起点，向“跨二奔三”目标进发 [6] - 山东华鲁恒升化工股份有限公司计划在2026年深挖应对同质竞争的“护城河”，巩固存量低成本优势，同时强化自主创新以推动产业链高端化，培育增量绿色动能 [6] - 梅兰集团将以高质量发展为主线，巩固传统氟化工和基础氯碱化工优势，未来3年重点聚焦以四代制冷剂和半导体新材料开发为代表的新能源、新材料领域，力争到2028年营业收入达到80亿元 [6]

绿色甲醇概念股市场表现 - 多只绿色甲醇概念股集体上涨 东华科技和佛燃能源涨停 复洁环保涨16.29% [2] - 嘉泽新能一度涨停收获三连板 但午后急速下跌转绿跌1.97% [2] 行业政策与需求驱动 - 国际海事组织净零框架获批并将于10月表决通过 船东正从准备阶段转向实际行动 [2] - 可使用替代燃料的运营船舶数量预计到2028年实现近翻倍增长 [2] - 未来总计约300艘船舶下水对甲醇燃料需求约为679万吨 [2] 绿色甲醇供需状况 - 2024年全球绿色甲醇产能仅为约70万吨 短期供需或难以匹配 [2] - 全球绿色甲醇需求起量前夕 供需缺口显著 [2] 嘉泽新能项目布局 - 公司实控人控制的宁夏嘉泽集团在黑龙江投资80亿元建设绿氢醇航油化工联产项目 [3] - 项目以生物质秸秆为原料 年产绿色甲醇45万吨 绿色乙醇15万吨 绿色航煤12万吨 [3] - 华源证券预测该项目年产值约43.8亿元 绿色化工类业务有望大幅打开增长空间 [3] 公司业务进展与风险提示 - 公司绿色化工业务尚处于论证和起步阶段 短期内对业绩无实质影响 [3] - 公司享受一定国家补贴 可对经营业务形成支撑 [2] - IMO净零框架对整个行业有一定影响 不限于单家公司 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为10倍、9倍和8倍 [4][6] 核心观点 - 2025H1实现营业收入13.1亿元(同比增长5.87%) 归母净利润4.6亿元(同比增长11.6%) 其中Q2归母净利润2.2亿元(同比增长2.44%)低于预期 [6] - 发电量30.4亿千瓦时(同比增长14.14%) 但电价下降拖累盈利 毛利率下降3个百分点 [6] - 管理费用同比下降0.17亿元 财务费用同比下降0.24亿元 投资净收益同比增加0.1亿元 增效降费效果显著 [6] - 进军绿色甲醇业务 宁夏嘉泽集团投资80亿元建设绿氢醇航油化工联产项目 年产绿色甲醇45万吨/绿色乙醇15万吨/绿色航煤12万吨 预计年产值43.8亿元 [6] - 孙公司黑龙江嘉益荣源绿色化工有限公司已成立 主营业务为绿色化工 [6] - 在运风电装机2GW 在建及待建风电装机2GW 主要位于广西和黑龙江 未来两年陆续投产保障成长 [6] - 积极推进风电REITs项目 单瓦净利维持在0.8-1.2元 资本金回报率15%高于国企6%-8%要求 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为25.29亿元/30.03亿元/38.53亿元 同比增长4.43%/18.71%/28.31% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.09亿元/10.20亿元/12.19亿元 同比增长44.20%/12.28%/19.48% [5][6] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.37元/0.42元/0.50元 ROE分别为12.25%/12.74%/14.00% [5] - 预计2025-2027年市盈率分别为10.37倍/9.23倍/7.73倍 [5] 基本数据 - 当前股价3.87元 总市值94.21亿元 流通市值94.21亿元 [2] - 总股本2.43亿股 资产负债率70.50% 每股净资产2.76元 [2] - 一年内股价区间为4.18元/2.64元 [2]

公司概况 - 中科合成油完成数十亿元融资 资方包括中建材新材料基金[1] - 公司为混合所有制企业 总部位于北京怀柔 伊泰集团（民营）为大股东 国有股东合计持股超26%[1] - 首席科学家兼总经理李永旺为中国科学院山西煤炭化学研究所研究员[1] - 公司专注于煤炭转化为油品和化工原料的技术研发 通过特定催化剂和反应设备实现转化[1] - 研发周期超20年 公司成立19年历经7轮融资 目前仍在研发阶段[1] - 2019-2021年及2022年上半年营业收入分别约为12.89亿元 9.56亿元 10.68亿元及5.32亿元[1] 技术重要性 - 技术保障国家能源安全 中国富煤缺油少气的资源禀赋使煤制油技术成为关键备用方案[2][3] - 实现煤炭清洁高效利用 减少直接燃烧污染 内蒙古伊泰化工项目能源转化效率达43.85% 废水零排放[4] - 突破国产替代瓶颈 自主研发煤制油反应器 单台年产能达50-80万吨油 相当于转化300万吨煤[5] 技术研发挑战 - 催化过程研发难度极大 宁煤项目初期催化剂易碎 经过近千次试验才解决[6][7] - 近5年攻克煤间接液化中间产品灵活催化裂解技术 解决传统技术高能耗高排放问题[8][9] - 2024年完成汽油-化学品装置中试验证 设计进料规模200-600kg/h 总投资超5000万元[9] - 突破绿色航煤关键技术 将农林废弃物转化为航空燃油 解决生物质制航煤收率低及产品不达标问题[10] 行业竞争格局 - 2024年中国煤制油行业总产能达1200万吨/年 市场集中度CR5为78.3%[11] - 神华宁煤集团以34.2%市场份额居首 兖矿集团占22.1% 中科合成油等企业占据剩余份额[11] - 公司掌握费托合成核心技术 深度参与全国7个已建煤制油间接液化项目中的6个 产品市场占有率近90%[11][12] 发展机遇 - 高端特种油品与航空燃料产业化突破是未来1-3年行业最大机会[12] - 国家政策推动现代煤化工向高端化绿色化转型 鼓励煤制高端化学品及特种燃料技术突破[13] - 国际市场需求显现 欧盟碳边境调节机制扩大至液体燃料 国内企业凭负碳标签获得欧洲溢价订单[14]

项目概况 - 正大集团投资建设福建古雷生物质制年产100万吨绿色甲醇及下游产品项目 [1] - 项目总投资约150亿元人民币 [1] - 项目签约活动于8月1日在北京举行 [1] 技术路径 - 依托古雷优质海上风电资源和正大集团丰富生物质资源 [1] - 建设年产100万吨绿色甲醇及绿色可持续航空燃料等项目 [1] - 向下延伸生产绿色航煤等下游产品 [1] - 打造"绿色能源+绿色化工"产业链 [1] - 为实现大规模绿电消纳提供新的技术路径 [1] 战略意义 - 为古雷加快建设国家级零碳园区注入强劲动力 [1] - 助力打造世界一流高端智慧绿色石化基地 [1] - 完善正大集团在福建省的投资布局 [1] - 加快实现从脱碳农业到脱碳能源、脱碳化工的转型升级 [1]

项目概况 - 正大集团投资建设的福建古雷生物质制年产100万吨绿色甲醇及下游产品项目正式签约 [1] - 项目总投资约150亿元 [1] - 项目将依托古雷海上风电资源和正大集团生物质资源 [1] 产品与技术 - 项目主要生产绿色甲醇及绿色可持续航空燃料 [1] - 向下延伸生产绿色航煤等下游产品 [1] - 打造"绿色能源+绿色化工"产业链 [1] 战略意义 - 项目为古雷建设国家级零碳园区提供动力 [1] - 助力古雷打造世界一流高端智慧绿色石化基地 [1] - 完善正大集团在闽投资布局 [1] - 推动正大集团从脱碳农业向脱碳能源、脱碳化工转型升级 [1] 行业影响 - 项目为实现大规模绿电消纳提供新的技术路径 [1]

吉林省可再生能源发展 - 截至6月底吉林省发电装机容量达4880 94万千瓦 同比增长9 62% 其中可再生能源装机3120 53万千瓦 同比增长15 79% 占总装机容量的63 93% [1] - 吉林省能源结构从"一煤独大"转向"风光氢储"多元发展 在建拟建的绿色合成氨 绿色甲醇和绿色航煤项目数量及产能居全国前列 并入选全国氢能平台首批5个试点省份 [1] 重点项目进展 - 洮南市风电耦合生物质绿色甲醇一体化示范项目于7月15日竣工投产 产出全国首批规模化绿色甲醇 [3] - 国家电投大安风光制绿氢合成氨一体化项目7月26日投产 年产18万吨绿氨为全球最大规模单体项目 预计年减碳65万吨 [3] - 中能建松原氢能产业园项目风机吊装和储罐安装进入尾声 预计9月底投产 [3] - 中广核吉西基地鲁固直流10万千瓦光热项目采用"光热+新能源"模式 为东北首座光热电站 投产后年均提供1 8亿千瓦时清洁电能 [3] 能源产业转型特征 - 吉林省能源产业实现三大转变：传统能源保底转向新能源牵引 新能源基地建设转向全产业链延伸 新能源单体项目转向关联产业耦合 [3] - 全省打造10个省级统筹绿能产业园区 形成"三新一强"特征（新结构 新形态 新体系 强供应链） 新型能源体系加速成型 [4]

政策支持体系 - 系统构建氢能产业政策体系 包括《"氢动吉林"中长期发展规划（2021—2035年）》《"氢动吉林"行动实施方案》和《关于支持氢能产业发展的若干政策措施（试行）》等文件 [1] - 通过绿电直供模式吸引绿氢化工项目落位 并持续完善配套政策与氢能政策体系 [2] 产业发展成效 - 开创性打通新能源与传统化工产业连接通道 以"绿氢+"为纽带实现产业融合发展 [1] - 在建、拟建和谋划推动的绿色合成氨、绿色甲醇和绿色航煤项目数量与产能均位居全国前列 [1] - 入选全国氢能平台首批次5个试点省份之一 获得国家高度肯定 [1] 重点项目进展 - 中能建松原绿色合成氨项目、国电投大安离网制氢项目等多个绿氢化工项目将于年内建成投产 [1] - 以百亿级投资绿氢化工项目为牵引 加快形成全链条一体化发展格局 [2] 区域发展布局 - 全力构建"一区、两轴、四基地"发展格局 推进"中国北方绿色氢谷"建设 [1] - 推动东中西部新能源资源开发与需求动态平衡 深化东北"三省一区"合作打通绿色燃料出海通道 [2] 技术创新与产业融合 - 依托"聚力攻坚"科研专项加强氢能关键技术跨学科研发 发挥省内科研院所和高校优势 [2] - 促进"绿氢+"产业与工业、交通、能源等领域深度融合 同步推进氢能装备全产业链建设 [2]

合作项目 - 大连长兴岛经开区与中石油辽河油田分公司就大连石油交易所项目与新能源项目达成投资合作意向 [1] - 双方将共同探索石化产业发展的新路径、新模式，推动长兴岛万亿级绿色石化产业集群向高端化、精细化、集约化发展 [1] - 西中岛发展集团与大连石油交易所有限公司签署《投资意向协议书》，计划打造东北亚绿色能源中心 [1] 交易所发展 - 大连石油交易所的建立将有效激发市场活力，吸引多元化参与者 [1] - 中石油辽河油田公司将全力推动股改项目突破，协调更多资源进入交易所交易 [1] - 交易所将借助国家级石化产业基地建设机遇，做大做强交易平台 [1] 新能源合作 - 政企双方将拓展绿色能源、低碳技术等领域的合作空间 [1] - 计划围绕绿色甲醇、绿氨、绿色航煤等构建全产业链服务体系，涵盖生产、储运、贸易、加注、金融及绿色认证 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 公司向大股东定向募集接近尾声，定增完成后实控人及其一致行动人持股比例将提升 与宁夏嘉泽集团共同进军绿色化工类业务，有望大幅打开公司增长空间 主业坚守风电运营，在手及拟建装机约 2GW 保障未来持续增长 风电 REITs 有望落地贡献短期业绩，同时改善公司现金流[7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 报告日期为 2025 年 07 月 28 日 收盘价 3.80 元，年内最高/最低为 4.18/2.64 元 总市值和流通市值均为 92.5058 亿元，总股本 24.3436 亿股 资产负债率 69.35%，每股净资产 2.83 元/股[4] 投资要点 - 公司近日发布《向特定对象发行股票申请获得上海证券交易所审核通过的公告》 近期向子公司上海嘉益荣源增资 4945 万元，持股比例由 70%上升至 95%[7] - 公司计划向特定对象发行股票募集资金 12 亿元，发行对象为博荣益弘，发行价格 2.51 元/股，发行股票数量 4.78 亿股，发行完成后，实控人及其一致行动人持股比例将从 31.69%提升至 44.30%[7] - 2025 年 4 月，宁夏嘉泽集团投资的绿氢醇航油化工联产项目在黑龙江鸡西开工，投资额 80 亿元，建成后可年产绿色甲醇 45 万吨、绿色乙醇 15 万吨、绿色航煤 12 万吨，预计年产值约 6 亿美元（43.8 亿人民币） 2025 年 5 月，嘉泽新能孙公司黑龙江嘉益荣源绿色化工有限公司同步成立，与该项目一脉相承[7] - 至 2050 年航运业传统化石燃料市场份额将减少到 15%，绿色甲醇使用率将升至 42% 可持续航煤到 2050 年将承担航空业 65%以上的减排贡献 黑龙江生物秸杆资源丰富，平均气温低，对生物发酵有优势[7] - 截至 2024 年底，公司拥有在运风电装机 2GW，在建及待建风电装机 2GW，主要位于广西、黑龙江等地，未来两年陆续投产有望保障公司持续成长[7] - 公司电站出售单瓦净利维持在 0.8 - 1.2 元，2023 年底公告计划开展 REITs 项目申报发行工作，预计该项目有望逐步落地，为公司带来业绩增量，回笼现金流[7] 盈利预测与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2403|2422|2529|3003|3853| |同比增长率（%）|30.53%|0.79%|4.43%|18.71%|28.31%| |归母净利润（百万元）|803|630|909|1020|1219| |同比增长率（%）|49.98%|-21.53%|44.20%|12.28%|19.48%| |每股收益（元/股）|0.33|0.26|0.37|0.42|0.50| |ROE（%）|12.29%|9.14%|12.25%|12.74%|14.00%| |市盈率（P/E）|11.52|14.68|10.18|9.07|7.59|[9] 附录：财务预测摘要 - 报告给出 2024 - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表预测数据 包括货币资金、应收票据及账款、固定资产等资产项目 以及营业收入、营业成本、净利润等损益项目[11] - 报告还给出 2024 - 2027E 年主要财务比率 如营收增长率、营业利润增长率、毛利率、净利率等[11]