公司基本情况 - 公司成立于2007年5月25日，于2019年9月6日在上海证券交易所上市，注册及办公地址均位于北京市 [1] - 公司是国内网络安全核心软件领域的领先企业，专注于网络安全核心软件产品的研究、开发、销售及技术服务 [1] - 公司是网络安全行业网络安全系统平台与安全服务提供商，所属申万行业为计算机 - 软件开发 - 横向通用软件 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度公司实现营业收入5亿元，在35家同行业公司中排名第22位，低于行业平均数18.38亿元和中位数8.71亿元 [2] - 2025年三季度公司净利润为-1.45亿元，在35家同行业公司中排名第26位，亏损高于行业平均数-9814.69万元和中位数-5790.17万元 [2] - 中泰证券预测公司2025至2027年营收分别为8.14亿元、9.22亿元、10.55亿元，归母净利润分别为0.04亿元、0.27亿元、0.61亿元 [5] 财务指标分析 - 2025年三季度公司毛利率为83.24%，较去年同期的60.70%大幅提升，并高于行业平均水平的63.59% [3] - 2025年三季度公司资产负债率为29.42%，较去年同期的23.89%有所上升，与行业平均水平持平 [3] 股东与管理层信息 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为6479户，较上期增加25.39%；户均持有流通A股数量为1.19万股，较上期减少20.25% [5] - 公司控股股东和实际控制人为董事长兼总经理钟竹，其2024年薪酬为391.75万元，较2023年的205.6万元增加186.15万元 [4] 业务发展与展望 - 公司2025年上半年营收实现高增长，主要得益于安全人工智能业务大幅增加 [5] - 公司致力于搭建AI与安全双向赋能的创新体系，在智算和人工智能方面均有进展 [5] - 中泰证券指出公司因销售费用支出导致利润侧承压，但维持对公司“增持”评级 [5]

核心观点 - 公司成功扭亏为盈，股价出现涨停，市场关注点在于其从传统安全软件商向“AI+安全”一体化解决方案提供商的结构性转型 [1] 财务表现 - 第三季度实现营业收入22.41亿元，同比增长16.88%，增速高于上半年3.67%的同比增幅 [2] - 第三季度实现归母净利润1.60亿元，同比扭亏为盈，迎来重要拐点 [2] - 2025年前三季度研发费用占营业收入比例近40%，远高于行业平均水平 [2] - 截至9月末货币资金余额约223.3亿元，流动比率3.59倍，短期偿债压力可控 [2] AI业务进展与商业化 - 2025年10月在AI政企市场连续中标，累计金额超3亿元，包括武汉项目1.32亿元、呼和浩特项目约1.6亿元及宁波项目2268万元，部分项目服务周期为18个月，收入具备持续性与可预测性 [3][4] - 已形成从底层大模型到上层应用、AI硬件、AI安全产品和智能体的完整生态闭环 [4] - “360智脑”系列模型“360zhinao2-o1.5”在SuperCLUE中文大模型评测中综合能力位列国产大模型第一梯队，获得测评第四名 [4] - “纳米AI搜索”及“纳米AI智能体”月度Web访问量合计超4.5亿次，国内排名第二、三名；7月月活超1200万，国内排名TOP 10 [5] - 通过“蜂群引擎”实现多智能体协同框架突破，千Token成本比国际顶尖模型低80% [5] - 推出“大模型卫士”应对提示注入攻击等新型风险，并打造“安全专家智能体”，形成“AI+安全”双轮驱动模式 [5] 政策与行业环境 - 2025年10月新修《网络安全法》通过，新增条款明确国家支持AI关键技术研发、基础设施建设及安全监管，并将AI安全提升至立法高度 [7] - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确提出“全面实施‘人工智能+’行动”，强调深化网络空间安全治理及AI与产业结合 [7] - 外部政策环境与公司“AI+安全”战略高度契合，AI安全立法与“十五五”人工智能+行动构成十年级产业红利 [7]

核心观点 - 公司成功扭亏为盈，标志着从“安全软件商”向“AI+安全”一体化解决方案提供商的结构性转折 [1] 财务表现 - 第三季度实现营业收入22.41亿元，同比增长16.88%，增速高于上半年的3.67% [2] - 第三季度实现归母净利润1.60亿元，同比扭亏为盈 [2] - 2025年前三季度研发费用占营业收入比例近40%，远高于行业平均水平 [2] - 截至9月末货币资金余额约223.3亿元，流动比率3.59倍，短期偿债压力可控 [2] AI业务进展 - 2025年10月连续中标多个AI政企项目，累计金额超3亿元，部分项目服务周期为18个月，收入具备持续性 [3][4] - 模型能力持续迭代，“360智脑”系列最新模型在权威评测中综合能力稳居国产大模型第一梯队 [4] - “纳米AI”用户规模快速增长，其搜索及智能体月度Web访问量合计超4.5亿次，月活超1200万，国内排名前列 [5] - 通过“蜂群引擎”实现多智能体协同，千Token成本比国际顶尖模型低80% [5] - 将AI与安全基因深度融合，推出“大模型卫士”和“安全专家智能体”等产品 [5] 政策环境 - 新修《网络安全法》将AI安全与发展提升至立法高度，支持运用人工智能新技术提升网络安全保护水平 [7] - “十五五”规划建议明确提出“全面实施‘人工智能+’行动”，与公司“AI+安全”战略方向高度契合 [7] - AI安全立法与“十五五”人工智能+行动构成十年级产业红利 [7]

投资评级与核心观点 - 报告未明确给出投资评级 [1] - 报告核心观点：项目进度延期影响当期业绩，但公司持续推进“安全+智算”双轮驱动战略，长期向好趋势不改 [2][3] 2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营收12.02亿元，同比下降24.01% [2] - 2025年前三季度实现归母净利润-2.35亿元，同比下降39.10% [2] - 2025年前三季度实现扣非净利润-2.52亿元，同比下降36.43% [2] - 单2025Q3实现营收3.76亿元，实现归母净利润-1.71亿元，实现扣非净利润-1.75亿元 [2] - 前三季度毛利率为63.62%，同比基本持平 [3] - 前三季度费用总计同比下降11.13%，销售/管理/研发费用分别为6.23/1.34/4.57亿元，同比变化-6.48%/-17.23%/-15.05% [3] 战略进展与业务亮点 - 智算云平台全面适配DeepSeek-V3.2-Exp，优化威胁情报运营流程 [3] - 公司与华为鸿蒙协同，终端安全一体化方案深度兼容华为鸿蒙系统，VPN系统客户端已完成HarmonyOS NEXT操作系统适配 [3] - 智算云业务已发布智算云平台和17款一体机，产品在政务、医疗、科研等行业应用落地，40+行业场景测试中，在手商机统计约1亿元 [3] 盈利预测与财务展望 - 预计2025-2027年EPS分别为0.12/0.16/0.21元 [3] - 预计2025-2027年对应P/E分别为83.78/62.92/49.22倍 [3] - 预计营业总收入2025E-2027E分别为2,954/3,153/3,433百万元，增长率分别为4.7%/6.7%/8.9% [4] - 预计归属母公司净利润2025E-2027E分别为146/194/248百万元，增长率分别为75.9%/33.2%/27.8% [4] - 预计毛利率2025E-2027E分别为61.9%/62.0%/62.2% [4]

财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入12.02亿元，第三季度实现营业收入3.77亿元 [2] - 2025年第三季度营收较去年同期明显下降，主要原因是项目进展缓慢 [2] - 2025年前三季度三项费用合计12.14亿元，同比下降11.13%，成本费用得到有效控制 [3] - 2023年至2025年前三季度公司毛利率分别为60.19%、61.04%和63.62%，呈逐年提升趋势 [3] 分行业与分业务表现 - 前三季度运营商行业营收同比增长13.14%，交通行业营收同比增长18.73% [2] - 金融行业、能源行业营收及已签订单加中标未签订单同比持平 [2] - 智算云产品收入1.29亿元，占营业收入比重10.73%，同比增加7.59% [2][3] - 2023年至2025年前三季度智算云收入占比分别为7.43%、9.06%和10.73% [3] - 信创安全业务2023年收入占比14.91%，2024年占比16.21%，2025前三季度占比15.03% [4] 运营与战略进展 - 已签订单加中标未签订单同比基本持平，全年预计乐观，有希望达成员工持股计划业绩目标 [2] - 基础网络安全、商用密码、云安全等新领域重点业务大投入阶段性完成，成果已大批量显现 [4] - 信创安全已实现国产化全面适配，发布77类335款型号 [4] - 在AI+安全、可信数据空间等新领域加大投入，并利用AI赋能驱动研发跃迁 [4] 行业前景与展望 - 预计2026年起将带来新一轮安全建设高峰，主要驱动因素包括《网络安全法》修订和"十五五"规划启动 [4] - 运营商、能源、交通、监管等下游行业客户需求拉升明显，或将助推网络安全行业新一波发展潮 [4] - 预计2025年全年智算云收入增长10%左右，明年将继续保持增长趋势 [3]

案件核心判决结果 - 北京高院作出二审终审判决，电科网安全资子公司北京网安在11.29亿元购房纠纷案中胜诉 [1] - 判决撤销北京市第二中级人民法院的一审民事判决，并不得执行涉案的122套房屋及对应土地使用权 [1] - 一审和二审案件受理费合计644.72万元由原告中宏瑞德负担 [1] 案件背景与购房事实 - 北京网安于2015年购买金丰科华开发的金丰能源中心5号楼，同年8月支付购房意向金5000万元 [2] - 2015年12月双方签署《北京市商品房预售合同》并完成网上联机备案 [2] - 2016年6月北京网安向金丰科华足额支付全部购房款11.29亿元 [3] - 支付完成后北京网安收房并着手装修 [4] 诉讼起因与过程 - 2018年6月北京网安因涉案房产被查封而卷入诉讼，原告中宏瑞德通过购买债权方式取得部分抵押债权 [4] - 2019年3月北京网安提起执行异议之诉共122案，请求解除对房产的查封 [5] - 2019年4月北京市第二中院一审驳回北京网安诉讼请求，北京网安随后提起上诉 [5] - 案件审理因金丰科华进入破产程序而一度中止 [5] 法院判决的关键法律依据 - 北京高院认定商品房预售合同合法有效，北京网安已合法占有案涉房屋并支付全部购房价款 [1] - 法院认为房屋未转移登记并非北京网安自身原因所致 [1] 后续影响与公司表态 - 鉴于开发商金丰科华已进入破产程序，电科网安表示北京网安仍需在后续破产程序中推进自身权益维护 [6]

近期业务订单 - 公司以1.32亿元中标武汉人工智能创新应用示范基地项目（一期）[2] - 10月份在人工智能相关项目上累计中标金额超过3亿元[2] - 公司近期还中标金额约1.6亿元的呼和浩特市人工智能与数字安全产业示范基地项目，以及金额约2268万元的宁波数字安全产业基地算力资源租赁项目[3] 业务战略转型 - 公司此前在人工智能领域的业务拓展主要集中在C端市场，例如通过直播等形式推广纳米AI搜索[5] - 公司已宣布重返并全力拓展政企安全市场，目前正以人工智能为重要切入点加速回归B端市场[5] - 公司基于网络安全领域的积淀和企业级客户资源，进军智慧城市、工业质检等B端场景，避开C端通用大模型市场的激烈竞争[3] 财务与运营数据 - 2025年上半年公司实现营业收入38.27亿元，其中互联网及智能硬件业务营收35.21亿元，占比93.27%，安全业务营收2.54亿元，占比6.73%[5] - 2025年上半年公司研发费用达15.65亿元，占营业收入的比例为40.89%[6] - 专家分析指出，项目制业务模式的毛利率通常低于标准化产品销售，短期内对利润的提升作用相对有限[2] 竞争优势与挑战 - 公司通过聚焦政务、能源等垂直领域的定制化解决方案构建差异化竞争壁垒[3] - 公司在C端运营提升了人工智能品牌知名度，其C端用户数据反馈有助于优化算法，提升行业解决方案的技术成熟度[6] - 公司未来挑战包括平衡开源生态与代码可控性、应对潜在价格战以及管理合规成本[6]

公司股价表现 - 10月31日股价上涨5.01%，报收20.12元/股 [1] - 当日成交额达9142.51万元，换手率为1.15% [1] - 公司总市值为80.48亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为亚信安全科技股份有限公司，位于江苏省南京市 [1] - 公司成立于2014年11月25日，于2022年2月9日上市 [1] - 主营业务为向政府、企业客户提供网络安全产品和服务 [1] - 主营业务收入构成为：数智业务分部占83.71%，网络安全分部占16.33% [1] 基金持仓情况 - 国新国证新锐A基金（代码001068）三季度持有公司股票60万股，与上期持平 [2] - 该持仓占基金净值比例为9.69%，为基金第一大重仓股 [2] - 基于10月31日股价涨幅，该基金持仓单日浮盈约57.6万元 [2] - 该基金最新规模为1.17亿元，今年以来收益率为36.09% [2]

机构持股概况 - 截至2025年10月30日，共有11家机构投资者持有公司A股股份，合计持股量达2.94亿股，占公司总股本的43.05% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例与所有机构合计持股比例相同，均为43.05% [1] - 相较于上一季度，前十大机构投资者合计持股比例下跌了1.28个百分点 [1] 前十大机构投资者构成 - 前十大机构投资者包括中电金投控股有限公司、宁波梅山保税港区安源创志股权投资合伙企业等实体 [1] - 名单中包含香港中央结算有限公司，代表外资持股 [1] - 太平科创精选混合发起式A是前十大股东中唯一的公募基金 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金仅1个，为太平科创精选混合发起式A，其持股增加占比小幅上涨 [2] - 本期新披露的公募基金有1个，为华夏云计算与大数据ETF联接A [2] - 本期较上一季度未再披露的公募基金数量达217个，主要包括华夏上证科创板50成份ETF、易方达上证科创板50ETF等知名基金 [2] 外资机构持股变动 - 本期较上一季度新披露的外资机构有1家，为香港中央结算有限公司 [2]

融资活动概况 - 10月30日公司融资买入911.37万元，融资偿还743.5万元，实现融资净买入167.87万元 [1] - 当日融资余额为6061.51万元，较前一日上涨2.85% [2][3] - 近3个交易日公司连续实现融资净买入，累计金额达718.24万元 [1] 近期融资趋势 - 在最近的20个交易日中，有13个交易日出现融资净买入，显示融资资金近期呈现持续流入态势 [1] - 从10月24日至10月30日，融资余额从5267.65万元增长至6061.51万元，期间除10月24日为净偿还178.62万元外，其余交易日均为净买入 [2][3] - 10月28日融资净买入额最高，为338.03万元，对应融资余额变动幅度为6.33% [2][3] 融资市场表现 - 截至10月30日，公司融资余额占流通市值的比例为1.72% [2] - 10月30日融券方面无交易，因此融资融券余额与融资余额一致，均为6061.51万元 [2]