报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 近日国家能源局发布《中国氢能发展报告（2025）》，2025年我国将推动氢能产业政策发力，落实氢能纳入能源管理工作，推进技术装备研制和应用示范，促进全产业链发展，完善产业生态、优化发展环境，为“十五五”时期氢能产业提质提速奠定基础 [6][41][43] - 火电方面，今年动力煤平均价格同比下行，建议关注华电国际（600027）、国电电力（600795）；燃气方面，我国天然气上下游价格联动有序推进，建议关注新奥股份（600803）、九丰能源（605090）、新天然气（603393） [6][41] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至5月8日，近两周申万公用事业指数上涨0.9%，跑输沪深300指数0.9个百分点，在31个申万行业中排第22名；年初至今，申万公用事业指数下跌1.3%，跑赢沪深300指数0.8个百分点，在31个申万行业中排第21名 [6][13] - 近两周申万公用事业指数子板块涨多跌少，6个子板块上涨，热力服务、光伏发电、燃气、火力发电、风力发电、水力发电板块分别上涨3.4%、3.0%、2.0%、1.2%、0.4%、0.2%；仅电能综合服务板块下跌1.2%。年初至今，子板块涨少跌多，3个子板块上涨，电能综合服务、热力服务、火力发电板块分别上涨4.1%、3.9%、2.3%；4个子板块下跌，燃气、光伏发电、风力发电、水力发电板块分别下跌6.2%、5.4%、1.2%、0.5% [6][15] - 申万公用事业指数包含的131家上市公司中，近两周股价上涨的公司有81家，华银电力、ST升达、华电辽能涨幅靠前，分别达40.3%、25.9%、25.2%；股价下跌的公司有49家，广西能源、乐山电力、林洋能源跌幅较大，分别为12.8%、10.8%、10.1%。年初至今，乐山电力、华银电力、韶能股份涨幅靠前，分别达87.4%、73.6%、57.3%；拓日新能、天壕能源、林洋能源跌幅较大，分别为20.2%、19.2%、17.2% [6][15][17] 行业估值情况 - 截至5月8日，申万公用事业板块市盈率估值为18.3倍；子板块中，光伏发电、热力服务、电能综合服务、风力发电、水力发电、燃气、火力发电板块市盈率估值分别为729.6倍、30.5倍、24.7倍、21.2倍、20.5倍、18.9倍、12.0倍 [19] 行业数据跟踪 - 截至5月8日，近两周陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价均值为592元/吨，环比前值下降2.0%；近两周秦皇岛港动力煤（Q5500）平仓价均值为651元/吨，环比前值下降2.0% [32] - 截至5月8日，近两周秦皇岛港煤炭库存均值为703万吨，环比前值提升4.6%。截至4月25日，今年以来秦皇岛港动力煤（Q5500）综合交易价均值为694元/吨，同比下降6.3% [35] 重要公司公告 - 5月8日，九丰能源、富春环保、洪通燃气股东大会分别审议通过相关议案；中绿电2024年已投产新疆光伏项目中500万千瓦完成转商，计划2025年5月底前完成其他已并网项目转商；佛燃能源向氢能等清洁能源拓展，开展科技技术攻关 [40] 重点行业资讯 - 4月28日，国家能源局介绍《国家能源局关于促进能源领域民营经济发展若干举措的通知》，包括支持民营企业提升发展动能、推动公平参与市场、提升能源政务服务水平；举行新闻发布会介绍一季度能源形势，全国能源供应充足，消费增长，供需宽松，价格稳中有降，生产和用电增速呈积极信号 [40] - 4月29日，国家能源局发布2025年一季度光伏发电建设情况，一季度新增并网容量为5971万千瓦，截至3月底累计并网容量为94544万千瓦 [40] - 4月30日，国家能源局发布《中国氢能发展报告（2025）》，提及2025年氢能产业发展规划 [43] - 5月8日，四川省发改委等发布《关于支持加快算电融合发展的实施意见》，支持实施源网荷储一体化算电融合示范项目，布局园区级万卡集群以上算力规模 [6][43] 行业周观点 - 近日国家能源局发布《中国氢能发展报告（2025）》，2025年我国将推动氢能产业政策发力，落实氢能纳入能源管理工作，推进技术装备研制和应用示范，促进全产业链发展，完善产业生态、优化发展环境，为“十五五”时期氢能产业提质提速奠定基础 [6][41][43] - 火电方面，今年动力煤平均价格同比下行，建议关注华电国际（600027）、国电电力（600795）；燃气方面，我国天然气上下游价格联动有序推进，建议关注新奥股份（600803）、九丰能源（605090）、新天然气（603393） [6][41]

增值税即征即退政策分类 软件产品 - 增值税一般纳税人销售自行开发生产的软件产品 增值税实际税负超过3%部分实行即征即退 [2] - 进口软件产品经本地化改造后销售 可享受同等退税政策 [2] - 政策依据为财税〔2011〕100号文 [4] 融资租赁服务 - 经批准从事融资租赁业务的一般纳税人 提供有形动产融资租赁及售后回租服务 增值税实际税负超过3%部分可退税 [5] - 政策依据为财税〔2016〕36号文 [7] 管道运输服务 - 一般纳税人提供管道运输服务 增值税实际税负超过3%部分可退税 [8] - 政策依据为财税〔2016〕36号文 [8] 飞机维修 - 飞机维修劳务增值税实际税负超过6%部分实行即征即退 [9] - 政策依据为财税〔2000〕102号文 [11] 按比例即征即退政策 新型墙体材料 - 销售自产新型墙体材料目录产品 实行增值税即征即退50% [15] - 政策依据为财税〔2015〕73号文 [15] 风力发电 - 销售自产风力发电电力产品 实行增值税即征即退50% [15] - 政策依据为财税〔2015〕74号文 [17] 资源综合利用 - 销售自产资源综合利用产品及劳务 可享受增值税即征即退 退还比例30%-100% [17] - 磷石膏综合利用产品退还比例为70% [17] - 政策依据为2021年第40号公告 [19] 限额即征即退政策 安置残疾人就业 - 按安置残疾人人数限额退税 每位残疾人每月退税额为当地最低工资标准4倍 [19][21] - 政策依据为财税〔2016〕52号文 [23] 其他退税类型 - 存在全额即征即退等特殊退税类型 [24]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：风电行业 - 公司：三一重能 纪要提到的核心观点和论据 行业发展情况 - **政策支持**：2024 年多项政策推动农村分散式风电、老旧风机改造、西北和海上风电基地建设等，如国家能源局印发方案大纲、国务院发布意见、颁布新能源法等；2025 年 2 月国家发改委和能源局联合印发 1136 号文，政府工作报告指出要营造绿色低碳产业生态，加快建设沙漠风电新能源基地和发展海上风电[3] - **市场规模**：2024 年全国新增风电并网装机容量 79.34GW，同比增长 4.53%，累计装机量 521GW，同比增长 18%；全国风电发电量 9916 亿千瓦时，同比增长 11.9%；国内公开市场中标量达 164.22GW，同比增加超 50%；全球风能理事会预测未来复合增长率 8.8%，2025 - 2030 年总装机量达 981GW，海上业务占比提升至 17.5%[3][4] - **价格与盈利**：行业招标价格上涨，大兆瓦风机表现良好，预计主机厂商毛利率 2026 年大幅修复；136 号文出台后，风力发电站投资开发整体收益下降，主机厂商为平衡收益需提高主机价格；今年友商整体探底，明年因海上和海外项目毛利高预计盈利水平改善[3][13][22][24] - **市场趋势**：行业向高质量发展，业主更关注风机全生命周期质量和度电成本，投标厂家数量减少，预计未来整机厂商维持在五六家；国内风机平均价格每千瓦 1500 元，今年上半年能满足盈利需求，未来价格有上浮空间，下降可能性小[21][23][26] 三一重能经营情况 - **财务指标**：2024 年营收 177.92 亿元，同比增长 19.1%；归母净利润 18.12 亿元，同比下降 9.7%；扣非后净利润与 2023 年基本持平；总资产 414.03 亿元；经营活动现金流 -4 亿元；基本每股收益 1.5 元；加权平均净资产收益率 13.83%；综合毛利率 16.9%，同比提升 3.28 个百分点；期间费用率 10.13%，同比下降 1.89 个百分点；销售回款率显著高于 2023 年，应收账款、存货等资产总体保持较高质量[2][5] - **研发投入与技术突破**：2024 年研发费用 7.77 亿元，占营收 4.37%；在陆上、海上及海外机型方面取得突破，完成 131 米叶片下线及 15 - 16 兆瓦双馈发电机设计开发，35 兆瓦级六自由度整机试验平台投入运行[2][6] - **市场拓展**：2024 年新增装机容量 9.15GW，同比增长 23.5%，国内市场占有率提升至 10.52%；新增订单超 20GW，在手订单超 24GW；海上订单实现突破，中标广东揭阳石碑山 200MW 项目和河北建投祥云岛 250MW 项目；海外市场新签项目近 2GW，中亚地区获取吉瓦级绿地项目开发权并签署购电协议，东南欧地区获取百兆瓦级项目开发权；2025 年一季度中标量比去年同期增加接近 100%，预计海外市场显著增长[2][7][10] - **绿色转型**：通过发电设备实现发电量约 1358 亿千瓦时，减少二氧化碳排放 7287 万吨；发布《三一重能气候行动白皮书》，获 Equator 银牌认证，韶山叶片生产基地获世界经济论坛灯塔工厂认证[2][8] - **未来计划**：保持高水平研发投入，加强营销能力建设，提高产品竞争力，加强质量保证体系建设，实现全面提质降本；深化国际布局，提高订单规模和品牌影响力；践行数字化与低碳化战略[10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **存货情况**：2025 年一季度末公司存货规模 70 亿元，较期初增加 18 亿元，主要为应对后续交付压力备货，包括 5 亿元风场建设产品、5 亿元原材料和产成品、2 亿元再制品[20] - **风机出货与电站转让**：2025 年风机出货量预计 20 吉瓦以上，风场出售计划 1 吉瓦以上；2024 年转让 700 兆瓦风场，单千瓦盈利较好，2025 年预计单千瓦盈利略有下降但仍不错[29][31] - **机型占比**：2025 年行业平均交付容量约 7.5 兆瓦左右，8 - 10 兆瓦机型占比约 40% - 50%，预计 2026 年占比达 60% - 65%[32][33] - **在建电站**：截至 2025 年底，公司在建电站规模 2.66 吉瓦，计划投产 1.5 吉瓦[35] - **费用率**：2024 年公司期间费率 10.13%，同比下降 1.89 个百分点，2025 年预计全年期间费用率较去年明显下降[36] - **海上风电**：2025 年新增海上风电订单目标 1GW 以上，目前已有 450MW 订单，重点关注山东、江苏、广东和辽宁等省份，公司正在积极布局海上产品制造基地[42]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入13.08亿元，同比下降1.33% [1] - 2025年第一季度净利润3.92亿元，同比下降10.22% [1]

稀土的战略地位 - 稀土是现代科技、军事和新能源产业的核心原料，应用于智能手机、笔记本电脑、风力发电、卫星导航及战斗机、导弹等高性能武器系统[5][7] - 中国控制全球近70%的稀土储量，在开采、加工和供应链环节具有技术优势[8][11] - 美国高科技、军工和医疗行业高度依赖中国稀土资源，尤其军工领域依赖度极高[10] 中美贸易战中的稀土博弈 - 中国通过限制稀土出口反制美国加征关税政策，虽未完全封锁但加强管控力度[14] - 美国若失去中国稀土供应将面临技术滞后和国防安全风险[12] - 稀土成为贸易战中的战略筹码，直接影响全球供应链布局[14][30] 美国寻求替代供应的挑战 - 蒙古虽储量丰富但开采加工能力远逊于中国，短期内难以抗衡中国技术和产能[18][21] - 蒙古作为内陆国需依赖中国交通物流系统，出口环节受中国控制[20] - 美国多元化供应策略受制于中国在深加工环节的技术垄断和成本优势[16][24] 产业影响与全球格局 - 从特斯拉、苹果到波音、医疗设备等美国企业均长期依赖中国稀土供应链[26] - 中国稀土主导地位可能通过政策调整进一步制约美国多个行业技术发展[28] - 稀土资源主动权将直接影响全球科技、军事及能源产业的竞争格局[30]

独立董事履职情况 - 陈奕斌自2024年2月28日起担任新天绿色能源股份有限公司独立非执行董事 具备香港注册会计师和澳大利亚注册会计师专业资格 曾任职于天房津城（香港）有限公司财务总监等职位 [1] - 2024年度出席董事会会议12次（全部亲自出席 其中11次以通讯方式参加） 出席股东大会3次 未出现缺席或异议投票情况 [2][4] - 担任审计委员会主任委员 召集5次会议 另作为委员参加提名委员会3次会议和薪酬与考核委员会2次会议 [4] 公司治理与监督 - 重点审核关联交易事项 包括向曹妃甸新天液化天然气有限公司和新天绿色能源围场有限公司增资 认为交易符合商业条款且未损害中小股东利益 [7] - 审议通过调整业务发展战略议案 公司未来将聚焦风力发电及天然气产业 逐步出售光伏业务以集中资源增强核心竞争力 [7][8] - 对财务会计报告和内部控制评价报告进行专项审阅 认为财务信息公允反映公司状况 且内部控制无重大缺陷 [8][9] 审计与机构聘任 - 公司与安永华明会计师事务所保持合作 未更换审计机构 认为其专业能力满足审计需求并保障工作连续性 [9] - 审计委员会与会计师事务所重点沟通审计计划 范围 重点领域及内部控制审计等专题内容 [4] 高级管理人员与激励计划 - 报告期内公司提名2名高级管理人员和1名执行董事 独立董事均发表同意意见 [10] - 审核并通过高级管理人员2023年度薪酬兑现方案 同时支持A股限制性股票激励计划 认为有助于长效激励机制建设 [10] 业务战略调整 - 公司决定聚焦风力发电及天然气相关产业 包括陆上及海上风电场 LNG码头及接收站 天然气长输管线和城市燃气等业务领域 [7][8] - 控股股东河北建设投资集团变更避免同业竞争承诺 以适配新战略方向 [8]

行业投资评级 - 超配（维持）[1] 核心观点 - 水利部印发《2025年农村水利水电工作要点》 强调落实生态文明建设要求 统筹发展和安全 抓好小水电安全生产、安全度汛和生态流量落实 持续推进小水电绿色改造和现代化提升[3][28] - 燃气方面 2024年天然气消费同比增长叠加上下游气价联动 建议关注新奥股份（600803）、九丰能源（605090）、新天然气（603393）[3][28] 行情回顾 - 截至3月13日 近两周申万公用事业指数上涨0.4% 跑赢沪深300指数1.8个百分点 在31个申万行业中排第14名[3][11] - 年初至今 申万公用事业指数下跌5.0% 跑输沪深300指数4.4个百分点 在31个申万行业中排第29名[3][11] - 近两周子板块涨多跌少 6个子板块上涨：电能综合服务板块上涨2.3% 火力发电板块上涨1.6% 热力服务板块上涨1.5% 光伏发电板块上涨1.2% 燃气板块上涨0.5% 风力发电板块上涨0.04%；仅水力发电板块下跌0.4%[3][11] - 年初至今子板块涨少跌多 2个子板块上涨：热力服务板块上涨4.8% 光伏发电板块上涨0.3%；5个子板块下跌：水力发电板块下跌8.3% 燃气板块下跌7.3% 火力发电板块下跌3.0% 风力发电板块下跌2.9% 电能综合服务板块下跌2.0%[11] - 近两周132家上市公司中93家上涨 杭州热电、宁波能源、ST聆达涨幅靠前 分别达14.7%、13.9%、12.7%；38家下跌 东望时代、ST金鸿、联美控股跌幅较大 分别为6.4%、5.9%、5.8%[3][12] - 年初至今梅雁吉祥、长青集团、杭州热电涨幅靠前 分别达26.6%、22.8%、22.7%；立新能源、长春燃气、中闽能源跌幅较大 分别为18.0%、18.0%、16.1%[12] 行业估值情况 - 截至3月13日 申万公用事业板块市盈率17.4倍 低于近一年估值中枢[13] - 子板块市盈率：光伏发电83.5倍 水力发电19.4倍 热力服务19.3倍 风力发电18.6倍 电能综合服务17.7倍 燃气14.3倍 火力发电13.6倍[13] - 当前估值与近一年平均值差距：公用事业-6.7% 电能综合服务-8.3% 火力发电-6.6% 水力发电-14.1% 热力服务-5.8% 光伏发电+61.4% 风力发电-4.5% 燃气-2.8%[14] 行业数据跟踪 - 近两周陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价均值614元/吨 环比下降4.0%[20] - 近两周秦皇岛港动力煤（Q5500）平仓价均值687元/吨 环比下降4.9%[20] - 近两周秦皇岛港煤炭库存均值727万吨 环比提升3.6%[21] - 截至3月7日 今年以来秦皇岛港动力煤（Q5500）综合交易价均值702元/吨 同比下降6.1%[21] 重点行业资讯 - 内蒙古能源局发布《关于促进增量配电网高质量发展的若干措施（征求意见稿）》 促进新能源消纳、新型储能建设及多场景融合应用[3] - 成都市政府工作报告提出实施氢能发展"六大工程" 绿色氢能产业规模增长20%以上[3] - 中能建崇左2×660MW电厂工程1号机组首次并网成功[3] - 山西发改委印发《山西省氢能产业链2025年行动方案》 包含11项重点任务[3][30] 建议关注标的 - 新奥股份（600803）：拥有259个城市燃气项目 覆盖全国20个省份 大力发展综合能源业务和智家业务[29] - 九丰能源（605090）：形成"海气+陆气"资源池 自主控制LNG产能规模达70万吨[29] - 新天然气（603393）：全产业链一体化布局 基本实现"上有资源、中有管网、下有客户"的战略布局[29]

原华夏证券董事长邵淳去世。 3月7日，券商中国记者从知情人士处确认了这一消息。有曾在邵淳手下任职过的金融机构高管也在微信朋友圈 表达了对老领导的沉痛哀悼之情。 邵淳曾在河北省农业银行、中国工商银行、华能集团、华夏证券工作。华夏证券于1992年10月成立后，邵淳担 任总经理，后晋升为董事长。任职期间，他带领华夏证券实现飞速发展。 曾在多家金融机构任职 资料显示，邵淳出生于1944年12月25日，生于北京。1962年考入中央财政金融学院（现中央财经大学）金融 系，1966年毕业。1968年至1970年在河北省衡水地区故城县农村劳动；1970年至1980年在故城县文化馆工作； 1980年至1984年在河北省农业银行工作；1984年至1990年任职于中国工商银行总行计划部；1990年至1993年， 负责华能集团财务公司工作；1993年至1999年，先后担任华夏证券总经理、董事长；1999年至今从事实业投 资。 中央财经大学校友总会在2019年曾发布过一篇对邵淳的专访文章，详细介绍了邵淳自幼年到进入社会，在金融 机构任职的主要经历。 2006年下半年，邵淳的努力终有回报，中国第一台兆瓦级的风力发电设备国产化成功，每千瓦 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为“中性” [7][14] 报告的核心观点 - 随着供需改善，可继续关注装机有增长且电量受端省份经济基本面更优的水电板块 [4] - 2025年，天然气用能成本或将下行，可继续关注气源价格下行、价差修复相关板块 [4] 公用事业板块本周市场回顾 - 本周（2025/02/17-2025/02/21）公用事业（申万）板块上涨0.15%，落后沪深300指数0.85个百分点 [2] - 在申万31个行业指数中，公用事业（申万）排在第15位 [2] - 子板块多数上涨，其中火力发电（申万）上涨0.95%，热力服务（申万）上涨0.50%，光伏发电（申万）上涨0.30%，风力发电（申万）上涨0.17%，电能综合服务（申万）下跌0.48%，水力发电（申万）下跌0.59%，燃气Ⅲ(申万)下跌0.86% [2] 公用事业产业链周度观察 - 煤炭价格：截至2月21日，秦皇岛动力煤（Q5500）平仓价周均价为727.00元/吨，周环比下跌2.47% [3] - 煤炭价格：截至2月14日，纽卡斯尔NEWC动力煤现货价为101.80美元/吨，周环比下降3.42% [3] - 煤炭价格：截至2月19日，环渤海动力煤(Q5500K)综合平均价格指数为696.00元/吨，周环比下降0.29% [3] - 天然气价格：截至2月21日，中国LNG出厂价格指数周均价为4418.40元/吨，周环比上涨1.75% [3] - 天然气价格：截至2月21日，中国LNG到岸价格为14.45美元/百万英热，周环比下跌10.84% [3] 行业新闻动态 - 16部门发文加强生态环境领域科技创新 [7][9] - 国家能源局：2025年1月核发绿证2.31亿个 [7][9] - 《浙江省生活垃圾焚烧产业环境准入指导意见》发布 [7][9]