核心事件与监管关注 - 合富中国与南京明基医院、苏州明基医院签订为期96个月（八年）的《长期采购协议》，约定采购总金额不低于6亿元人民币 [1] - 上交所就此长单协议向公司下发监管工作函，要求说明协议背景、行业惯例、商业合理性及可复制性 [1] - 公司表示此合同为日常经营合同，预计明基医院每年采购金额低于公司年度收入的10%，对每年业绩影响较小，不会形成业务严重依赖 [1] 协议商业合理性及模式说明 - 公司解释协议约定的最低采购额与明基医院过往采购规模高度匹配，且远低于其同期整体药品及医疗耗材采购总额，具备商业合理性 [2] - 公司过往已与十余家大型医疗机构建立超过八年的长期稳定合作关系，未来将向符合条件的优质客户推广此模式以提升市场份额 [2] 协议约束力与潜在风险 - 协议设定6亿元最低采购金额，若未达此金额，明基医院负有补足义务及违约责任 [2] - 但协议同时约定，若因“非甲方（明基医院）原因”导致未达金额，双方应协商解决，此协商机制可能影响最低金额承诺的实质约束力 [2] - 上交所要求公司说明补足义务是否具备实质约束效力，是否存在风险敞口 [3] - 公司回复称每年会回顾合约执行情况，若出现偏差将通过扩大采购项目、延长采购期限等方式调整，若协商不成则存在无法达到最低采购额的不确定性 [3] - 公司提示合同履约时间长、金额大，可能受宏观政策、市场环境等不可预计因素影响，导致合同无法如期或全面履行 [3] 公司经营与行业背景 - 合富中国预计2023年归属净利润为-3600万元至-2500万元，为上市以来首度亏损 [3] - 业绩亏损主要系受体外诊断行业集中采购等医疗政策影响，医院客户产品采购价格下降，订单规模波动，从而影响销售收入和毛利水平 [3] - 行业专家建议体外诊断企业可通过加强与医疗机构沟通、与第三方实验室合作、拓展新应用领域等方式应对集采影响 [4] 二级市场表现 - 2023年10月27日至12月19日，合富中国股价区间累计涨幅达342.92%，期间股价不断刷新历史新高 [4] - 随后股价震荡回落，截至2024年2月4日收盘，较高点已下跌近40% [4]

核心事件概述 - 合富中国与南京明基医院、苏州明基医院签订了一份为期96个月（八年）的《长期采购协议》，约定采购总金额不低于6亿元人民币 [1] - 该协议引起上海证券交易所关注，上交所向公司下发监管工作函，公司于2月4日披露了相关回复 [1][3] 协议内容与商业合理性 - 协议涉及体外诊断试剂及耗材的采购，并由公司提供相应综合服务 [1] - 公司表示，预计明基医院每年采购金额低于公司年度收入的10%，对每年业绩影响较小，不会导致业务严重依赖单一客户 [3] - 公司解释，协议约定的最低采购额与明基医院过往采购规模高度匹配，且远低于其同期整体药品及医疗耗材采购总额，具备商业合理性 [3] - 公司过往已与十余家大型医疗机构建立了超过八年的长期稳定合作关系，未来计划向符合条件的优质客户推广此合作模式以提升市场份额 [3] 监管关注与协议约束力 - 上交所要求公司说明签订此类长期限、附带最低采购额承诺协议的主要商业背景，以及该模式是否符合行业惯例与商业合理性 [3] - 协议约定，若最终采购总额未达6亿元，明基医院负有补足义务及相应违约责任，但若因“非甲方（明基医院）原因”导致未达金额，双方应协商解决 [4] - 上交所关注该协商机制与补足义务条款之间的关系，及其对最低金额承诺实质约束力和公司收入预期的影响 [4] - 公司回复称，每年会对合约执行情况进行回顾，若发现偏差会通过扩大采购项目、延长采购期限等方式调整，并承认协商不成情况下存在无法达到最低采购额的不确定性 [4] 公司经营与行业环境 - 公司2025年全年预计实现归属净利润为-2500万元到-3600万元，为上市以来首次亏损 [5] - 业绩亏损主要受体外诊断行业集中采购等医疗政策影响，导致医院客户产品采购价格下降，订单规模较上年波动，从而影响销售收入和毛利水平 [5] - 行业专家建议，体外诊断企业可通过加强与医疗机构沟通、与第三方实验室合作、拓展新应用领域等方式应对集采影响并扩大市场份额 [5] 二级市场表现 - 2025年10月27日至12月19日，合富中国股价区间累计涨幅达到342.92%，期间股价不断刷新历史新高 [5] - 随后公司股价震荡回落，截至2月4日收盘，股价较高点已下跌近40% [5]

公司核心事件 - 美康生物间接参股公司帝迈（苏州）生物技术有限公司新建生产POCT体外诊断快速检测类产品建设项目环评审批获原则同意，项目总投资额达5亿元[1] - 该环评审批信息于2026年1月21日被相关监管机构披露[1] 公司业务与财务概况 - 公司主要从事体外诊断产品的研发、生产和销售及提供第三方医学诊断服务[3] - 截至最新数据，公司总市值为39.39亿元[4] - 2024年营业收入为17.42亿元，2025年前三季度营业收入为11.36亿元[4] - 2024年归母净利润为29.40亿元，2025年前三季度归母净利润为29.56亿元[4] - 2024年净资产收益率为9.14%，2025年前三季度净资产收益率为2.05%[4] - 2024年毛利率为44.55%，2025年前三季度毛利率为39.64%[4] - 2024年经营活动现金流为3.98亿元，2025年前三季度经营活动现金流为1.45亿元[4] - 2024年应收账款为5.53亿元，2025年前三季度应收账款为5.75亿元[4] - 公司品牌价值为10.05亿元，在医药行业中排名第129位[4] 公司股东与监管情况 - 北向资金持股比例为0.09%（截至12月31日）[4] - 近一年无相关最新监管情况信息[4]

公司业绩预告修正 - 公司发布2025年业绩预告修正公告 将归母净利润预期从盈利4600万元至6900万元 修正为亏损4460万元至6760万元 [1] - 业绩修正的核心原因是会计处理方式变更 公司将已终止的股权激励计划中约1.136亿元的费用一次性计入当期损益 导致净利润骤降超亿元 [1][2] - 修正后 2025年归母净利润预计同比下降107.94%至112.04% 而上年同期为盈利5.62亿元 [2] - 此次修正仅涉及归母净利润 扣除非经常性损益后的净利润指标未变动 仍预计亏损750万元至1500万元 [3] 业绩修正原因与背景 - 公司解释 在首次业绩预告时认为股权激励计划因业绩考核目标无法实现 累计确认费用为零 [2] - 基于更严谨和谨慎的考量 公司变更会计处理 将终止的股权激励计划视同在取消日满足全部可行权条件 从而将剩余等待期内约1.136亿元费用全额计入当期损益 [2] - 公司已就修正事项与会计师事务所沟通 双方不存在分歧 [2] - 公司相关人士表示 2025年是公司的“阵痛期” 业绩预告反映了两年的调整影响 [1][4] 行业与公司经营状况 - IVD（体外诊断）行业仍在寒冬 2025年前三季度板块总营业收入为276.2亿元 同比下降14.5% 净利润44.9亿元 同比下降26.4% [4] - 板块营业收入与利润已连续3年呈下滑态势 [4] - 公司利润表现不佳 一方面受外部冲击 另一方面是公司内部主动进行调整 [4] - 经历2025年调整后 公司对2026年的业绩增长预期较为乐观 称将“轻装上阵” 未来增长趋势更为明确 [4] 未来业务展望 - 公司对2026年业绩反弹持乐观预期 [1] - 国内业务预计将触底反弹 在没有新增量政策前提下 院内业务预计实现恢复性增长 [5] - 海外市场由于业务拓展较早、基础较好 预计将保持良性增长态势 [5] - 例如 公司在美国布局的呼吸道检测等新业务逐渐放量 为海外业务持续增长提供支撑 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 热门题材之“脑机接口” - 乐普转2对应乐普医疗，主营心血管器械，延伸至脑机接口康复与信号采集应用，转债价格109.80元，转股溢价率58.83%，转债余额16.38亿元，评级AA+，剩余期限0.16年 [5] - 亿纬转债对应亿纬锂能，主营锂电池，为植入式/有源医疗器械电源配套间接关联脑机接口，转债价格171.65元，转股溢价率29.30%，转债余额49.98亿元，评级AA+，剩余期限5.14年 [5] - 科蓝转债对应科蓝软件，主营金融IT，以数据库与数据底座概念对接脑机接口高频信号处理需求，转债价格155.88元，转股溢价率33.46%，转债余额2.34亿元，评级A，剩余期限2.58年 [5] - 佳禾转债对应佳禾智能，主营音频ODM制造，拥有脑电波采集通信相关发明专利并曾出货脑电波耳机产品，转债价格171.00元，转股溢价率28.66%，转债余额4.31亿元，评级A+，剩余期限3.92年 [5] - 塞力转债对应塞力医疗，主营体外诊断产品及医学检验服务，与高校合作开展脑机接口相关技术研究并推进脑电信号采集分析等系统开发，转债价格258.23元，转股溢价率22.63%，转债余额1.88亿元，评级BB+，剩余期限0.55年 [5] 热门题材之“商业航天”（一） - 起帆转债对应起帆电缆，主营特种电缆与线缆系统，为航天工程与卫星地面站/发射场基础设施提供配套，转债价格148.31元，转股溢价率12.76%，转债余额9.99亿元，评级AA -，剩余期限1.33年 [7] - 立昂转债对应立昂微，主营半导体硅片材料，支撑航天电子与卫星通信核心芯片制造，转债价格151.82元，转股溢价率15.37%，转债余额33.89亿元，评级AA，剩余期限2.81年 [7] - 瑞科转债对应瑞华泰，主营特种高分子材料/膜材，对应航天电子绝缘与可靠性材料需求，转债价格138.32元，转股溢价率65.01%，转债余额4.30亿元，评级A，剩余期限2.57年 [7] - 超声转债对应超声电子，主营PCB与电子制造，面向航天电子、卫星通信等高可靠应用需求，转债价格142.95元，转股溢价率16.92%，转债余额7.00亿元，评级AA，剩余期限0.87年 [7] - 国微转债对应紫光国微，主营安全芯片与特种集成电路，覆盖航天信息安全、星载计算与卫星终端芯片环节，转债价格144.69元，转股溢价率60.12%，转债余额14.92亿元，评级AA+，剩余期限1.38年 [7] - 金宏转债对应金宏气体，主营电子特气与工艺气体，支撑航天电子相关半导体制造与关键材料供给，有产品在商业航天领域实际应用，转债价格156.79元，转股溢价率23.01%，转债余额10.16亿元，评级AA -，剩余期限3.48年 [7] - 澳弘转债对应澳弘电子，业务涉及航空液压、卫星互联网通信等但占比较小，转债价格182.01元，转股溢价率93.07%，转债余额5.80亿元，评级AA -，剩余期限5.88年 [7] - 宏图转债对应航天宏图，主营卫星遥感与卫星应用服务，属于商业航天“卫星数据 + 应用运营”核心赛道，转债价格129.75元，转股溢价率30.55%，转债余额10.09亿元，评级BBB，剩余期限2.85年 [7] - 睿创转债对应睿创微纳，主营红外与微波特种芯片及系统产品，应用于卫星通信等航天场景，提供商业航天核心器件支撑，转债价格384.38元，转股溢价率21.98%，转债余额14.69亿元，评级AA，剩余期限2.93年 [7] - 应流转债对应应流股份，主营高温合金精密铸件，为商业火箭发动机与航天动力核心零部件配套，转债价格261.30元，转股溢价率52.61%，转债余额15.00亿元，评级AA+，剩余期限5.65年 [7] 热门题材之“商业航天”（二） - 天23转债对应天合光能，主营光伏制造与系统方案，对应卫星/航天器电源侧“太阳能供电”需求，转债价格138.60元，转股溢价率6.16%，转债余额58.51亿元，评级AA，剩余期限3.06年 [10] - 国力转债对应国力电子，主营高可靠电子元器件，面向航天电子与卫星设备高可靠供给，转债价格158.64元，转股溢价率44.64%，转债余额4.80亿元，评级A+，剩余期限3.38年 [10] - 盟升转债对应盟升电子，主营卫星通信相关终端与器件，属于商业航天“星地通信与终端”核心链条，转债价格312.85元，转股溢价率33.89%，转债余额1.24亿元，评级A，剩余期限3.64年 [10] - 航宇转债对应航宇科技，主营航空航天锻件与高端零部件，覆盖航天动力与运载装备结构件制造环节，转债价格348.79元，转股溢价率21.00%，转债余额6.67亿元，评级AA -，剩余期限4.58年 [10] - 三角转债对应三角防务，主营航空航天锻件与结构件，服务运载装备/航天发动机等关键部件制造，转债价格160.02元，转股溢价率31.90%，转债余额9.00亿元，评级AA -，剩余期限1.33年 [10] - 科蓝转债对应科蓝软件，主营IT与数据平台能力，承接卫星数据链路地面系统与航天信息化需求，转债价格155.88元，转股溢价率33.46%，转债余额2.34亿元，评级A，剩余期限2.60年 [10] - 亿纬转债对应亿纬锂能，主营锂电池与电源系统，用于卫星平台与航天器储能/供电配套，转债价格171.65元，转股溢价率29.30%，转债余额49.98亿元，评级AA+，剩余期限5.16年 [10] - 广联转债对应广联航空，主营航空航天零部件与复材结构件，进入商业航天结构制造与配套体系，转债价格162.50元，转股溢价率0.07%，转债余额6.94亿元，评级A+，剩余期限0.12年 [10] - 天箭转债对应中天火箭，主营固体火箭/航天动力相关，属于商业航天运载火箭核心环节，转债价格146.62元，转股溢价率1.11%，转债余额4.92亿元，评级AA+，剩余期限0.12年 [10] - 神宇转债对应神宇股份，主营射频线缆与连接器，直接配套卫星通信射频链路与星载连接系统，转债价格170.00元，转股溢价率66.44%，转债余额5.00亿元，评级AA -，剩余期限5.88年 [10] - 丝路转债对应丝路视觉，主营三维可视化与数字孪生，服务航天工程仿真展示、卫星数据可视化应用，转债价格134.28元，转股溢价率73.94%，转债余额2.39亿元，评级A，剩余期限2.10年 [10] - 集智转债对应集智股份，主营动平衡/测试装备，服务航天发动机与高速旋转部件测试与制造环节，转债价格324.70元，转股溢价率22.99%，转债余额1.54亿元，评级A，剩余期限4.56年 [10] 电力、电气设备产业链 - 发电相关转债有节能转债、嘉泽转债、晶科转债、新港转债等；发电设备与建设相关有芯能转债、广核转债等；风电设备相关有通裕转债、中陆转债等；光伏设备相关有隆22转债、海优转债等；电力运输和应用方面，输变电设备有崧盛转债、华辰转债等，线缆部件及其他有起帆转债、精达转债等，电网自动化设备有申昊转债、九洲转2等 [13] - 储能领域，电池化学品有天奈转债、芳源转债等，其他电源设备有欧通转债，锂电设备及锂电池有科利转债、冠宇转债等 [13] - 1月月度成交额前十的转债中，欧通转债成交额167.82亿元，正股为欧陆通，所属其他电源设备Ⅲ行业；金05转债成交额114.74亿元，正股为金盘科技，所属输变电设备行业等 [15] 采掘、有色及化工产业链 - 涉及铝（豪美转债、万顺转2等）、铜（金田转债、金诚转债等）、基础化工品（炼油化工、化学纤维等）、精细化工品（瑞丰转债、锦鸡转债等）、煤炭、燃气、农化制品等多个细分行业 [17] - 1月月度成交额前十的转债中，振华转债成交额237.78亿元，正股为振华股份，所属无机盐行业；福新转债成交额200.38亿元，正股为福莱新材，所属膜材料行业等 [19] 机械设备、交运、汽车产业链 - 机械设备涵盖专用设备（永02转债、泰瑞转债等）、工程机械（艾迪转债、柳工转2等）、自动化设备（博实转债、天准转债等）、通用设备（佳力转债、华兴转债等） [22] - 汽车相关包括汽车零配件（底盘及发动机系统、内外饰总成等相关转债）、整车制造（长汽转债等）、摩托车及其他（爱玛转债等） [22] - 物流涉及公路物流、跨境、仓储物流、铁路公路及航空航运等（嘉诚转债、韵达转债等） [22] - 1月月度成交额前十的转债中，精测转2成交额164.81亿元，正股为精测电子，所属仪器仪表行业；恒帅转债成交额156.85亿元，正股为恒帅股份，所属其他汽车零部件行业等 [24] 电子产业链 - 材料方面包括半导体材料及设备（华亚转债、利扬转债等）、电子化学品（晶瑞转2、强力转债等）、被动元件（国力转债）等 [27] - 光学设备包括LED（华体转债）、光学元件（茂莱转债、联创转债） [29] - 产品配件有消费电子零部件及组装（环旭转债、立讯转债等） [30] - 1月月度成交额前十的转债中，环旭转债成交额176.93亿元，正股为环旭电子，所属消费电子零部件及组装行业；汇成转债成交额159.12亿元，正股为汇成股份，所属集成电路封测行业等 [32] 军工与TMT产业链 - 通信设备及服务包括通信网络设备及器件（神宇转债）、通信工程及服务（中贝转债）、通信应用增值服务（奥飞转债） [35] - 军工包括航空、航天装备（天箭转债、航新转债等）、军工电子（睿创转债、盟升转债） [35] - 计算机包括横向通用软件（山石转债、信服转债等）、垂直应用软件（新致转债、科蓝转债等）、其他计算机设备（道通转债、正元转02等）、IT服务（银信转债、宏图转债）、安防设备（声迅转债） [36] - 传媒包括风语转债、姚记转债、其他数字媒体（游戏） [36] - 部分转债1月成交情况如信服转债成交额111.48亿元，正股为深信服，所属横向通用软件行业；奥飞转债成交额113.23亿元，正股为奥飞数据，所属通信应用增值服务行业等 [38] 地产产业链 - 建筑材料包括水泥（冀东转债、万青转债）、装修建材（科顺转债、垒知转债）、玻璃玻纤（长海转债、山玻转债）、有色金属（海亮转债、楚江转债等） [41] - 工程服务包括工程咨询服务（华阳转债、华设转债） [41] - 建筑工程包括基建市政工程（汇通转债、山路转债等）、园林工程（文科转债、金埔转债等）、专业工程（海波转债、精工转债等）、装修装饰（中装转2、精装转债等） [42] - 后地产、后基建相关包括家用电器（厨房电器、厨房及清洁小家电、其他家电） [43] - 1月月度成交额前十的转债中，冠中转债成交额154.14亿元，正股为冠中生态，所属园林工程行业；金诚转债成交额71.42亿元，正股为金诚信，所属铜行业等 [46] 金融业产业链 - 非银金融包括证券（财通转债、华安转债）、多元金融（国投转债） [49] - 银行包括城商行（重银转债、上银转债）、农商行（青农转债、常银转债等）、股份制银行（兴业转债） [50] - 各金融转债1月成交情况如兴业转债成交额90.63亿元，正股为兴业银行，所属股份制银行Ⅲ行业；上银转债成交额64.11亿元，正股为上海银行，所属城商行Ⅲ行业等 [52] 轻工及下游消费产业链 - 造纸包括特种纸、大宗用纸（特纸转债、鹤21转债等） [55] - 农林牧渔包括饲料和养殖业（禾丰转债、佩蒂转债等） [55] - 社会服务有东时转债、国检转债 [55] - 轻工制造包括包装印刷（嘉美转债、永吉转债等）、家居用品（帝欧转债、蒙娜转债等）、纺织服饰（服装家纺、棉纺和其他纺织） [56] - 商贸零售包括一般零售和贸易（家悦转债、利群转债等） [56] - 美容护理包括化妆品（珀莱转债、水羊转债等） [56] - 食品饮料包括食品加工（仙乐转债、龙大转债等）、白酒和其他酒类（百润转债）、零食和乳品（洽洽转债、新乳转债等）、保健食品（金威转债） [56] - 部分转债1月成交情况如嘉美转债成交额590.77亿元，正股为嘉美包装，所属金属包装行业；东时转债成交额229.81亿元，正股为ST东时，所属培训教育行业等 [57] 医药生物产业链 - 医药产品生产包括创新药（奥锐转债、皓元转债）、中药及生物制品（寿22转债、康泰转2等）、化学制药（健友转债、华海转债等） [60] - 医疗器械包括体外诊断（九强转债、科华转债等）、耗材（正川转债、洁特转债等）、仪器设备（奕瑞转债、宝莱转债等） [61] - 医药流通与应用包括医药商业及医疗服务（英特转债、润达转债等） [61] - 1月月度成交额前十的转债中，塞力转债成交额332.63亿元，正股为塞力医疗，所属医药流通行业；华医转债成交额167.26亿元，正股为华康洁净，所属医疗设备行业等 [64] 环保产业链 - 环境监测方面有环保设备（严牌转债、盈峰转债） [67] - 综合治理包括综合环境治理（维尔转债、绿茵转债）、污水处理（水务及水治理，如洪城转债、渝水转债等）、固体废物处理（固废处理，如绿动转债、伟22转债等） [67] - 1月月度成交额前十的转债中，惠城转债成交额101.72亿元，正股为惠城环保，所属固废治理行业；天源转债成交额64.49亿元，正股为武汉天源，所属水务及水治理行业等 [69]

公司股价与交易数据 - 2月2日公司股价下跌5.36% 成交额为2.11亿元 [1] - 2月2日公司获融资净买入117.23万元 融资买入1069.92万元 融资偿还952.68万元 [1] - 截至2月2日公司融资融券余额合计1.56亿元 其中融资余额1.54亿元 占流通市值的1.21% 低于近一年50%分位水平 [1] - 截至2月2日公司融券余量1.65万股 融券余额227.24万元 超过近一年90%分位水平 [1] 公司财务表现 - 2025年1-9月公司实现营业收入3.10亿元 同比减少19.80% [2] - 2025年1-9月公司归母净利润为-1.09亿元 同比减少168.12% [2] - 公司A股上市后累计派现4.40亿元 近三年累计派现1734.40万元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日公司股东户数为7833户 较上期增加12.90% 人均流通股11835股 较上期减少11.43% [2] - 截至9月30日汇添富创新医药混合A为第四大流通股东 持股268.38万股 较上期减少12.53万股 [3] - 截至9月30日工银前沿医疗股票A为第六大流通股东 持股200.01万股 较上期增加50.00万股 [3] - 截至9月30日易方达医疗保健行业混合A为第七大流通股东 持股175.23万股 较上期减少39.84万股 [3] - 截至9月30日易方达医药生物股票A为第十大流通股东 持股133.42万股 较上期减少27.14万股 [3] - 富国精准医疗灵活配置混合A退出十大流通股东之列 [3] 公司基本情况 - 公司成立于2005年6月23日 于2019年9月30日上市 位于北京大兴生物医药产业基地 [1] - 公司主营业务为研发、生产和销售体外诊断试剂及仪器 [1] - 公司主营业务收入构成为：检测试剂70.87% 检测仪器19.79% 其他8.17% 生物原料1.17% [1]

公司股价与交易数据 - 2025年2月2日，明德生物股价下跌0.88%，当日成交额为5955.06万元 [1] - 当日融资买入925.88万元，融资偿还872.82万元，实现融资净买入53.06万元 [1] - 截至2月2日，公司融资融券余额合计1.30亿元，其中融资余额1.29亿元，占流通市值的2.91%，融资余额超过近一年70%分位水平，处于较高位 [1] - 2月2日融券卖出2200股，卖出金额4.20万元，融券余量1.50万股，融券余额28.64万元，超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 公司股东与股权结构 - 截至2025年1月20日，公司股东户数为2.48万户，较上期减少15.73% [2] - 截至2025年1月20日，人均流通股为6302股，较上期增加18.66% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中包括多只公募基金及ETF产品，例如广发价值核心混合A持股284.62万股，融通中国风1号灵活配置混合A/B为新进股东持股230.06万股，易方达中证红利ETF持股228.09万股较上期增加17.01万股，融通健康产业灵活配置混合A/B为新进股东持股220.06万股，招商中证红利ETF持股189.63万股较上期增加15.86万股，富国中证红利指数增强A/B则退出十大流通股东之列 [2] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入2.27亿元，同比增长0.53% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润1351.55万元，同比大幅减少83.30% [2] - 公司自A股上市后累计派发现金红利17.60亿元，近三年累计派现8.75亿元 [2] 公司基本情况 - 公司全称为武汉明德生物科技股份有限公司，成立于2008年1月28日，于2018年7月10日上市 [1] - 公司位于湖北省武汉市东湖新技术开发区九龙中路77号 [1] - 公司主营业务为体外诊断试剂和诊断仪器的研发、生产、销售和服务 [1] - 公司主营业务收入构成为：体外诊断产品和解决方案占65.04%，第三方医学检验占21.91%，代理业务及其他占13.05% [1]

核心观点 - 万孚生物发布2025年度业绩预告修正公告，将归母净利润预期从盈利4600万至6900万元大幅下修为亏损4460万至6760万元，核心原因是一项约1.136亿元的股权激励费用会计处理变更 [1] - 公司认为2025年是行业与公司的“阵痛期”，并对2026年业绩反弹持乐观预期，表示将“轻装上阵” [1][4] 业绩修正详情 - **修正前后对比**：归母净利润从原预计盈利4600万元至6900万元，修正为亏损4460万元至6760万元 [1] - **同比变动**：修正后，归母净利润较上年同期盈利5.62亿元，同比下降107.94%至112.04% [1] - **核心原因**：会计处理方式变更，将一项已终止股权激励计划的剩余等待期内约1.136亿元费用一次性计入当期损益，导致利润减少超亿元 [1][2][3] - **其他财务指标**：扣除非经常性损益后的净利润未发生变动，仍预计亏损750万元至1500万元 [3] 公司解释与展望 - **会计处理变更原因**：基于更严谨和谨慎的考量，将终止的股权激励计划视同在取消日即满足全部可行权条件，从而确认全部剩余费用 [2][3] - **与审计机构沟通**：公司已就修正事项与会计师事务所沟通，双方不存在分歧 [3] - **对2025年业绩的看法**：2025年是行业低谷和公司低谷，业绩反映了“阵痛期” [4] - **业绩不佳原因**：受外部冲击和公司内部主动调整双重影响 [4] - **对2026年的展望**：公司对2026年业绩增长预期乐观，表示将“轻装上阵”，增长趋势将更为明确 [4] - **业务层面展望**： - 国内业务：预计将触底反弹，院内业务在没有新政策前提下预计实现恢复性增长 [5] - 海外业务：由于布局早、基础好，预计保持良性增长，例如在美国的呼吸道检测等新业务逐渐放量 [5] 行业背景 - **行业现状**：IVD（体外诊断）行业仍处寒冬 [4] - **行业数据**：2025年前三季度，IVD板块总营业收入为276.2亿元，同比下降14.5%；净利润44.9亿元，同比下降26.4% [4] - **行业趋势**：板块营业收入与利润已连续三年呈下滑态势 [4]

2025年度业绩预告核心数据 - 预计2025年实现归属于母公司所有者的净利润为7,100.00万元到8,500.00万元，与上年同期相比将减少10,729.53万元到12,129.53万元，同比减少55.80%到63.08% [1] - 预计2025年实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为1,300万元到1,560万元，与上年同期相比将减少2,229.79万元到2,489.79万元，同比减少58.84%到65.70% [1] - 上年同期（2024年）业绩情况：归属于母公司所有者的净利润为19,229.53万元，扣除非经常性损益的净利润为3,789.79万元，每股收益为1.51元 [2][3] 业绩变动主要原因 - 公司为巩固长期竞争优势，在保持原有技术平台先进性的同时，持续加大对新技术平台的战略性投入 [4] - 国内外市场及注册证书拓展、海外分子公司的布局导致费用增加 [4] - 美国政府加征关税导致部分区域市场订单减少，且公司承担部分关税导致营业成本上升 [4] - 汇率波动引起汇兑损失、利息收入降低及资产折旧摊销等多方面因素共同导致利润同比下滑 [4] 募集资金投资项目延期 - 公司将募集资金投资项目“体外诊断试剂以及诊断仪器研发生产项目”达到预定可使用状态的日期由2026年1月调整至2027年1月 [9][10] - 该项目旨在扩大生产规模、提升产线自动化水平、优化产品结构、扩大市场占有率并增强综合竞争力 [11] - 项目延期原因：主体工程已完工，但受全球性呼吸道传染病影响，办公楼、厂房和员工食堂等内外部装修进度放缓，尚有零星装修未完工，且研发生产设备根据整体规划逐步推进，另有工程尾款及质保金需支付 [11][12] - 本次延期仅涉及项目进度变化，未改变募投项目的投资内容、投资总额及实施主体 [12] 公司融资背景 - 公司首次公开发行人民币普通股15,333,400股，每股发行价格为78.28元，募集资金总额为120,029.86万元，扣除发行费用后募集资金净额为105,584.63万元 [9]

股东及董高减持股份结果 - 减持计划实施前，股东朱文怡持有公司股份31,518,408股，占总股本5.22%，股东及董事、高级管理人员刘辉持有公司股份31,528,771股，占总股本5.22% [2] - 原计划中，朱文怡拟减持不超过10,540,000股（不超过总股本1.75%），刘辉拟减持不超过7,460,000股（不超过总股本1.24%） [3] - 截至2026年1月29日减持计划期限届满，朱文怡通过集中竞价方式实际减持2,678,999股，占公司总股本0.44%，刘辉未减持其持有的公司股份 [3] - 本次减持遵守相关法规，实际减持情况与披露计划一致，未提前终止，也未违反减持计划或承诺 [4][5] 2025年度业绩预亏 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为-56,500.00万元到-47,100.00万元，与上年同期盈利相比将出现亏损 [6][7] - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-58,800.00万元到-49,000.00万元 [8] - 2024年度公司实现归属于母公司所有者的净利润为5,528.06万元，扣除非经常性损益的净利润为3,145.65万元 [8] 业绩预亏主要原因 - 主营业务受国内宏观环境变化及体外诊断行业集采政策深化落实影响，产品到院价格下降，公司收入规模较去年同期下降约15%，毛利率也出现下降 [9] - 公司采取了成本与费用管控措施，但折旧摊销、融资费用等相对固定，未能与收入同比例下降 [9] - 部分子公司盈利未达预期，公司预计计提商誉减值准备1.8亿元至2.2亿元，同时部分业务应收账款回款延长，公司对相关应收账款进行了信用减值计提 [9]